财务管理第六章-杠杆理论课件

杠杆理论一、边际贡献、息税前利润、每股收益

二、经营杠杆

三、财务杠杆四、联合杠杆杠杆理论一、边际贡献、息税前利润、每股收益边际贡献、息税前利润、每股收益

边际贡献、息税前利润、每股收益二、经营杠杆1、经营杠杆的概念2、经营杠杆的度量3、经营杠杆利益4、经营风险二、经营杠杆1、经营杠杆的概念1、经营杠杆的概念由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆或营业杠杆。1、经营杠杆的概念由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动通常用经营杠杆系数来度量经营杠杆作用度。经营杠杆系数是息税前利润变动率相当产销量变动率的倍数。其计算公式如下：或推导公式：通常用经营杠杆系数来度量经营杠杆作用度。经营杠杆系数是息税前3、经营杠杆利益经营杠杆的放大效应在企业销售量增加时会产生经营杠杆利益。3、经营杠杆利益经营杠杆的放大效应在企业销售量增加时会产生经4、经营风险经营风险是与企业生产经营活动有关的风险，是指企业经营的不确定性。经营风险的影响是导致EBIT的不确定性。经营风险的影响因素主要有产品市场需求的变动、产品价格的变动、产品单位变动成本的变动和固定成本的变动。当销售量下降时，经营杠杆的放大效应放大了企业的经营风险。经营杠杆的运用是一把“双刃剑。当企业在很高的营业杠杆水平上经营，销量的很小的一点下降就可能导致息税前利润的较大幅度的下降。4、经营风险经营风险是与企业生产经营活动有关的风险，是指企业三、财务杠杆1、财务杠杆的概念2、财务杠杆的度量3、财务杠杆利益4、财务风险三、财务杠杆1、财务杠杆的概念1、财务杠杆的概念财务杠杆的产生是由于对固定筹资成本的利用，如债务资本的固定利息、固定租金、优先股的固定股利等。由于这些固定财务费用的存在，使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，这种现象称为财务杠杆。1、财务杠杆的概念财务杠杆的产生是由于对固定筹资成本的利用，2、财务杠杆的度量通常用财务杠杆系数来度量财务杠杆作用度。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：或推导公式：2、财务杠杆的度量通常用财务杠杆系数来度量财务杠杆作用度。财3、财务杠杆利益财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产生财务杠杆利益。财务杠杆的运用是一把“双刃剑”，财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产生财务杠杆利益；当息税前利润下降时，这种放大效应依然存在，但却放大了企业的风险。3、财务杠杆利益财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产4、财务风险财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、优先股等方式筹资而增加了丧失偿债能力的可能和增加了每股收益大幅度波动的可能，从而给企业带来的风险。财务风险产生的根源是负债筹资，而不是财务杠杆本身，财务杠杆只是放大了财务风险。财务风险的影响因素主要有债务资本的供求关系、市场利率的变化和息税前利润的取得能力等。当息税前利润下降时，财务杠杆的放大效放大了企业的财务风险。当企业在很高的财务杠杆水平上经营，息税前利润的很小的一点下降就可能导致每股收益的较大幅度的下降。4、财务风险财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、四、联合杠杆1、联合杠杆的概念2、联合杠杆的度量3、联合杠杆与联合风险四、联合杠杆1、联合杠杆的概念

固定生产经营成本和固定财务成本的存在，使得每股收益变动率远远大于销售量变动率的现象是联合杠杆。联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。通常用联合杠杆系数来度量联合杠杆作用度。联合杠杆系数是普通股每股收益变动率相当销售量变动率的倍数，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。固定生产经营成本和固定财务成本的存在，使得每股收益变动

课堂练习：某企业资金总额为2000万元，借入资金与权益资本的比例为1：1，负债利率为10％，普通股股数为50万股，所得税率为33％，2010年企业息税前利润为300万元。试计算：（1）企业的财务杠杆系数和普通股每股收益；（2）预计2011年企业息税前利润增长20％，则企业普通股每股收益为多少？解（1）DFL＝300／（300－1000×10％）＝1.5

（2）2.68×（1＋1.5×20％）＝3.484（元）课堂练习：课堂练习：某公司生产甲产品，年销售量为600000件，单位变动成本为0.9元，单位售价为1.2元，固定成本总额为30000元，企业目前每年支付利息6000元，优先股股息2000元，所得税率33％。

要求：分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。

课堂练习：某公司生产甲产品，年销售量为600000件，单位变课后练习2

课后练习2第三节资本结构决策

一、资本结构的概念二、资本结构理论研究的核心问题三、资本结构理论主流流派四、最优资本结构的决策方法第三节资本结构决策一、资本结构的概念一、资本结构的概念资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业各种资本，包括长期资本和短期资本的构成及其比例关系；狭义的资本结构是指长期资本结构，主要指长期债务资本与权益资本的比例关系。一、资本结构的概念资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是二、资本结构理论研究的核心问题

资本结构理论研究的两个核心问题是：（1）以债务资本代替权益资本能提高企业价值吗？（2）如果提高债务资本在资本结构中的比重能增加企业价值，债务资本的比重是否有限度，这个限度如何确定？二、资本结构理论研究的核心问题资本结构理论研究的两个核三、资本结构理论主流流派1、早期的资本结构理论（1）净收益理论（2）净经营收益理论（3）传统折中理论2、现代的资本结构理论（1）MM理论（2）权衡理论（3）信息不对称理论三、资本结构理论主流流派1、早期的资本结构理论四、最优资本结构的决策方法目前，较为常见的最优资本结构决策方法有每股收益分析法、比较资本成本法和企业价值分析法。四、最优资本结构的决策方法目前，较为常见的最优资本结构决策方1、每股收益分析法每股收益分析法比较的是各种资本结构下的每股收益大小，认为较高每股收益所对应的资本结构较优。每股收益分析法是一种财务规划方法，通常利用每股收益无差别点进行资本结构决策。每股收益无差别点又称筹资无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润或销售额。1、每股收益分析法每股收益分析法比较的是各种资本结构下的每股企业现行及增资后资本结构表资本种类现行资本结构增资后资本结构AB公司债券（利率10%）优先股（股利率12%）普通股（面值10元，市价25元）资本总额普通股股数（万股）所得税率30020075012503030%80020075017503030%300200125017505030%例：某公司目前拥有资本1250万元，为扩大经营规模，准备再筹资500万元。企业目前的资本结构及增资后可供选择的资本结构如表所示。企业现行及增资后资本结构表资本种类现行资本结构增资后资本结构

计算息税前利润平衡点：

把本例有关数据代入上式得：

解得：＝190.82万元即，当息税前利润为190.82万元时，A、B两个增资方案有相同的每股收益；当息税前利润大于190.82万元时，采用A方案较为有利；当息税前利润小于190.82万元时，采用B方案较为有利。计算息税前利润平衡点：

课堂练习：某公司拟定了两种资本结构，企业所得税率为33％，主要资料如下。要求：

（1）计算两种资本结构的息税前利润无差别点。

（2）说明息税前利润在什么范围内变化，哪一种资本结构更优？资本结构资本结构A资本结构B长期负债普通股100000元（利率16%）4000股200000元（利率17%）2000股

当息税前利润大于52000元时选择资本结构B，当息税前利润小于52000元时选择资本结构A。课堂练习：某公司拟定了两种资本结构，企业所得税率为33％，主2、比较资本成本法比较资本成本法是一种分别计算各备选方案的加权平均资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定最优资本结构的方法。比较资本成本法认为较低加权平均资本成本所对应的资本结构较优。2、比较资本成本法比较资本成本3、企业价值比较分析法企业价值比较分析法比较的是各种资本结构下的企业价值大小，认为较高企业价值所对应的资本结构较优。3、企业价值比较分析法企业价值比较分析法比较的是各种资本结构杠杆理论一、边际贡献、息税前利润、每股收益

二、经营杠杆

三、财务杠杆四、联合杠杆杠杆理论一、边际贡献、息税前利润、每股收益边际贡献、息税前利润、每股收益

边际贡献、息税前利润、每股收益二、经营杠杆1、经营杠杆的概念2、经营杠杆的度量3、经营杠杆利益4、经营风险二、经营杠杆1、经营杠杆的概念1、经营杠杆的概念由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆或营业杠杆。1、经营杠杆的概念由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动通常用经营杠杆系数来度量经营杠杆作用度。经营杠杆系数是息税前利润变动率相当产销量变动率的倍数。其计算公式如下：或推导公式：通常用经营杠杆系数来度量经营杠杆作用度。经营杠杆系数是息税前3、经营杠杆利益经营杠杆的放大效应在企业销售量增加时会产生经营杠杆利益。3、经营杠杆利益经营杠杆的放大效应在企业销售量增加时会产生经4、经营风险经营风险是与企业生产经营活动有关的风险，是指企业经营的不确定性。经营风险的影响是导致EBIT的不确定性。经营风险的影响因素主要有产品市场需求的变动、产品价格的变动、产品单位变动成本的变动和固定成本的变动。当销售量下降时，经营杠杆的放大效应放大了企业的经营风险。经营杠杆的运用是一把“双刃剑。当企业在很高的营业杠杆水平上经营，销量的很小的一点下降就可能导致息税前利润的较大幅度的下降。4、经营风险经营风险是与企业生产经营活动有关的风险，是指企业三、财务杠杆1、财务杠杆的概念2、财务杠杆的度量3、财务杠杆利益4、财务风险三、财务杠杆1、财务杠杆的概念1、财务杠杆的概念财务杠杆的产生是由于对固定筹资成本的利用，如债务资本的固定利息、固定租金、优先股的固定股利等。由于这些固定财务费用的存在，使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，这种现象称为财务杠杆。1、财务杠杆的概念财务杠杆的产生是由于对固定筹资成本的利用，2、财务杠杆的度量通常用财务杠杆系数来度量财务杠杆作用度。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：或推导公式：2、财务杠杆的度量通常用财务杠杆系数来度量财务杠杆作用度。财3、财务杠杆利益财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产生财务杠杆利益。财务杠杆的运用是一把“双刃剑”，财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产生财务杠杆利益；当息税前利润下降时，这种放大效应依然存在，但却放大了企业的风险。3、财务杠杆利益财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产4、财务风险财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、优先股等方式筹资而增加了丧失偿债能力的可能和增加了每股收益大幅度波动的可能，从而给企业带来的风险。财务风险产生的根源是负债筹资，而不是财务杠杆本身，财务杠杆只是放大了财务风险。财务风险的影响因素主要有债务资本的供求关系、市场利率的变化和息税前利润的取得能力等。当息税前利润下降时，财务杠杆的放大效放大了企业的财务风险。当企业在很高的财务杠杆水平上经营，息税前利润的很小的一点下降就可能导致每股收益的较大幅度的下降。4、财务风险财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、四、联合杠杆1、联合杠杆的概念2、联合杠杆的度量3、联合杠杆与联合风险四、联合杠杆1、联合杠杆的概念

固定生产经营成本和固定财务成本的存在，使得每股收益变动率远远大于销售量变动率的现象是联合杠杆。联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。通常用联合杠杆系数来度量联合杠杆作用度。联合杠杆系数是普通股每股收益变动率相当销售量变动率的倍数，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。固定生产经营成本和固定财务成本的存在，使得每股收益变动

课堂练习：某企业资金总额为2000万元，借入资金与权益资本的比例为1：1，负债利率为10％，普通股股数为50万股，所得税率为33％，2010年企业息税前利润为300万元。试计算：（1）企业的财务杠杆系数和普通股每股收益；（2）预计2011年企业息税前利润增长20％，则企业普通股每股收益为多少？解（1）DFL＝300／（300－1000×10％）＝1.5

（2）2.68×（1＋1.5×20％）＝3.484（元）课堂练习：课堂练习：某公司生产甲产品，年销售量为600000件，单位变动成本为0.9元，单位售价为1.2元，固定成本总额为30000元，企业目前每年支付利息6000元，优先股股息2000元，所得税率33％。

要求：分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。

课堂练习：某公司生产甲产品，年销售量为600000件，单位变课后练习2

课后练习2第三节资本结构决策

一、资本结构的概念二、资本结构理论研究的核心问题三、资本结构理论主流流派四、最优资本结构的决策方法第三节资本结构决策一、资本结构的概念一、资本结构的概念资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业各种资本，包括长期资本和短期资本的构成及其比例关系；狭义的资本结构是指长期资本结构，主要指长期债务资本与权益资本的比例关系。一、资本结构的概念资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是二、资本结构理论研究的核心问题

资本结构理论研究的两个核心问题是：（1）以债务资本代替权益资本能提高企业价值吗？（2）如果提高债务资本在资本结构中的比重能增加企业价值，债务资本的比重是否有限度，这个限度如何确定？二、资本结构理论研究的核心问题资本结构理论研究的两个核三、资本结构理论主流流派1、早期的资本结构理论（1）净收益理论（2）净经营收益理论（3）传统折中理论2、现代的资本结构理论（1）MM理论（2）权衡理论（3）信息不对称理论三、资本结构理论主流流派1、早期的资本结构理论四、最优资本结构的决策方法目前，较为常见的最优资本结构决策方法有每股收益分析法、比较资本成本法和企业价值分析法。四、最优资本结构的决策方法目前，较为常见的最优资本结构决策方1、每股收益分析法每股收益分析法比较的是各种资本结构下的每股收益大小，认为较高每股收益所对应的资本结构较优。每股收益分析法是一种财务规划方法，通常利用每股收益无差别点进行资本结构决策。每股收益无差别点又称筹资无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润或销售额。1、每股收益分析法每股收益分析法比较的是各种资本结构下的每股企业现行及增资后资本结构表资本种类现行资本结构增资后资本结构AB公司债券（利率10%）优先股（股利率12%）普通股（面值10元，市价25元）资本总额普通股股数（万股）所得税率30020075012503030%80020075017503030%300200125017505030%例：某公司目前拥有资本1250万元，为扩大经营规模，准备再筹资500万元。企业目前的资本结构及增资后可供选择的资本结构如表所示。