轻工制造行业前业绩总结：业绩持续改善子行业文娱用品表现亮眼

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250007 一、2019前三季度业绩下滑幅度缩窄，业绩持续改善5 HYPERLINK l _TOC_250006 二、文娱用品：业绩表现亮眼，营收、净利润延续高增长6三、家具：上半年业绩增速放缓，期待业绩改善8 HYPERLINK l _TOC_250005 四、造纸：Q3营收同比正增长，归母净利润同比下跌幅度缩窄10 HYPERLINK l _TOC_250004 五、包装印刷：业绩改善，归母净利润同比正增长12 HYPERLINK l _TOC_250003 六、投资策略14 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）文娱用品板块市

2、场表现亮眼14 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）投资建议：关注文娱用品、文化纸及生活用纸子行业16 HYPERLINK l _TOC_250000 七、风险提示16图表目录图1：SW轻工制造营收（位：亿元）5图2：SW轻工制造归母净润（单位：亿元）5图3：SW轻工制造分季度收（单位：亿元）5图4：SW轻工制造分季度母净利润（单位：亿元）5图5：SW轻工制造毛利率净利率6图6：SW轻工制造期间费率6图7：SW轻工制造分季度利率及净利率6图8：SW轻工制造分季度间费用率6图9：SW文娱用品营收（位：亿元）7图10：SW文娱用品归母净润（单位：亿元）7图 文娱用品分季度收（单位

3、：亿元）7图12：SW文娱用品分季度母净利润（单位：亿元）7图13：SW文娱用品毛利率净利率8图14：SW文娱用品期间费率8图15：SW文娱用品分季度利率及净利率8图16：SW文娱用品分季度间费用率8图17：SW家具营收（单位亿元）9图18：SW家具归母净利润单位：亿元）9图19：SW家具分季度营收单位：亿元）9图20：SW家具分季度归母利润（单位：亿元）9图21：SW家具毛利率及净率10图22：SW家具期间费用率10图23：SW家具分季度毛利及净利率10图24：SW家具分季度期间用率10图25：SW造纸营收（单位亿元）图26：SW造纸归母净利润单位：亿元）图27：SW造纸分季度营收单位：亿元

4、）图28：SW造纸分季度归母利润（单位：亿元）图29：SW造纸毛利率及净率12图30：SW造纸期间费用率12图31：SW造纸分季度毛利及净利率12图32：SW 造纸分季度期间费用率12图33：SW 包装印刷营收（位：亿元）13图34：SW 包装印刷归母净润（单位：亿元）13图35：SW 包装印刷分季度收（单位：亿元）13图36：SW 包装印刷分季度母净利润（单位：亿元）13图37：SW 包装印刷毛利率净利率14图38：SW 包装印刷期间费率14图39：SW 包装印刷分季度利率及净利率14图40：SW 包装印刷分季度间费用率14图41：近三个月板块涨跌幅比较（2019年月1日收盘价）15图42：

5、近三个月细分子板块涨跌幅比较（2019年月1日收盘价）15一、2019 前三季度业绩下滑幅度缩窄，业绩持续改善2019 3572.03 218.45 16.15%1272.90 86.12 2.52%Q3 2018Q4 图1：SW轻工制造营收（位：亿元）图2：SW 轻工制造归母净润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长500.000.002016年2017年2018年2019Q1-330.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%350.00300.00250.00200.00150.00100.000.002016年20

6、17年2018年2019Q1-350.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图3：SW轻工制造分季度收（单位：亿元）图4：SW轻工制造分季度母净利润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长800.00600.00400.00200.000.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%-5.00%2016Q12016Q22016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2201

7、7Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3120.00100.000.00100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%资料源：Wind，资料源：Wind，Q3 2019 0.40、-1.34 2019 7.28%4.44%0.710.35、Q3 24.48%6.92%0.59-0.56 -0.030.187.34%4.48%2.02%0.370.18、-0.26 0.000.06-0.55 Q3 图5：SW轻工制造毛利率净利率图6：SW 轻工制造期间费率毛利率净利率销售费用率管理费

8、用率财务费用率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 资料源：Wind，资料源：Wind，图7：SW轻工制造分季度利率及净利率图8：SW 轻工制造分季度间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率30.00%25.00%20.00%15.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料源：Wind，资料

9、源：Wind，二、文娱用品：业绩表现亮眼，营收、净利润延续高增长业绩表现亮眼，营收、净利润延续高增长。2019 年前三季度文娱用品行业实现营业收入185.18 31.82%16.89 33.39%Q3 71.76 32.66%7.13 43.89%MRO图9：SW文娱用品营收（位：亿元）图10：SW 文娱用品归母净润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长250.00200.00150.00100.000.002016年2017年2018年2019Q1-335.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%18.0016.001

10、4.0012.0010.008.006.004.002.000.002016年2017年2018年2019Q1-340.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图11：SW文娱用品分季度收（单位：亿元）图12：SW 文娱用品分季度母净利润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%8.007.006.005.0

11、04.003.002.001.000.00100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%资料源：Wind，资料源：Wind，10.25%2019 1.12pct 27.59%0.23pct 9.66%0.35pct 8.60%0.63pct 0.10pct 0.03%2019Q3 0.13pct 26.96%1.42pct 10.25%Q3 0.13pct 8.39%4.93%0.56pct 至-0.54%图13：SW文娱用品毛利率净利率图14：SW 文娱用品期间费率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率30.00%25.00%20.0

12、0%15.00%10.00%5.00%0.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图15：SW文娱用品分季度利率及净利率图16：SW 文娱用品分季度间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率14.00%12.00%10.00%8.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，三、家具：竞争加剧，利润端承压2019 7

13、29.14 9.81%72.60 15.71%Q3 271.23 亿31.35 9.24%Q3 图17：SW家具营收（单位亿元）图18：SW 家具归母净利润单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002016年2017年2018年2019Q1-330.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002016年2017年2018年2019Q

14、1-330.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图19：SW家具分季度营收单位：亿元）图20：SW 家具分季度归母利润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长300.00250.00200.00150.00100.000.0035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.0080.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.

15、00%-100.00%-120.00%资料源：Wind，资料源：Wind，2019 0.98pct 至0.56pct 15.25%0.13pct 至 6.36%，财务费用率提升0.56pct 1.26%Q3 0.71pct 0.84pct Q3 0.810.46pct 14.50%1.08%0.13pct 6.14%。图21：SW家具毛利率及净率图22：SW 家具期间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00

16、%4.00%2.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图23：SW家具分季度毛利及净利率图24：SW 家具分季度期间用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率40.00%35.00%30.00%25.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，四、造纸：Q3 营收同比正增长，归母净利润同比下跌幅度缩窄Q3 1067.08 3.64%； 60.9438.78%381.5

17、123.85 15.08%Q3 Q3图25：SW造纸营收（单位亿元）图26：SW 造纸归母净利润单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长800.00600.00400.00200.000.002016年2017年2018年2019Q1-335.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%120.00100.000.002016年2017年2018年2019Q1-3160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%

18、-60.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图27：SW造纸分季度营收单位：亿元）图28：SW 造纸分季度归母利润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.000.0050.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%资料源

19、：Wind，资料源：Wind，3.29pct 3.33pct 0.41pct 4.53%3.48%041ct 至363 03pct 至113，0.15pct 6.30%图29：SW造纸毛利率及净率图30：SW 造纸期间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 资料源：Wind，资料源：Wind，图31：SW造纸分季度毛利及净利率图32：SW 造纸分季度期间用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率30.00%25.00%20

20、.00%15.00%10.00%5.00%0.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，五、包装印刷：业绩改善，归母净利润同比正增长2019 706.65 4.26%； 归母净利润721523单季度营业收入为540510；20.36 8.50%Q2 Q3 Q2图33：SW包装印刷营收（位：亿元）图34：SW 包装印刷归母净润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002016年2

21、017年2018年2019Q1-325.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002016年2017年2018年2019Q1-320.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，图35：SW包装印刷分季度收（单位：亿元）图36：SW 包装印刷分季度母净利润（单位：亿元）营业总收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长300.00250.00200.00150.00100.000

22、.0035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%-5.00%25.0020.0015.0010.005.000.0070.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，0.90pct 24.18%0.85pct 8.33%0.33pct 4.82%， 0.50pct 0.07pct 1.39%Q3 050pct 至248%09pct 至83013pct 至503，0.31pct 6.14%0.09pct 1.17%。图37：SW包装印刷毛利率净利率图38：SW 包装印刷期间费率毛利率净利

23、率销售费用率管理费用率财务费用率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 资料源：Wind，资料源：Wind，图39：SW包装印刷分季度利率及净利率图40：SW 包装印刷分季度间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料源：Wind，资料源：Wind，六、投

24、资策略（一）文娱用品板块市场表现亮眼2019 1 1.58 SW 0.60 8/28图 41：近三个月板块涨跌幅比较（2019 年 11 月 1 日收盘价）资料来源：Wind， 图 42：近三个月细分子板块涨跌幅比较（2019 年 11 月 1 日收盘价）SW造纸SW包装印刷SW家具SW文娱用品沪深300年初以来近三个月近一个月50.00%年初以来近三个月近一个月40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%资料来源：Wind， ST 表 1：SW 轻工制造上市公司前十大涨幅公司年初以来涨幅公司近三个月涨幅公司近一个月涨幅顺灏股份183.11%新通联61.48%新通联

25、63.74%菲林格尔152.42%菲林格尔40.02%安妮股份35.05%新通联107.14%美盈森38.44%江山欧派32.98%安妮股份98.25%江山欧派36.71%美盈森30.88%集友股份91.78%姚记科技34.54%海鸥住工27.17%江山欧派81.15%环球印务30.88%邦宝益智23.67%姚记科技79.61%山东华鹏30.76%环球印务20.43%永艺股份75.17%安妮股份29.57%博汇纸业19.90%帝欧家居74.48%海鸥住工29.20%东港股份15.79%晨光文具67.26%晨光文具26.53%帝欧家居15.79%资料来源：Wind， ，收盘价截止 11 月 1

26、日表 2：SW 轻工制造上市公司前十大跌幅公司年初以来跌幅公司近三个月跌幅公司近一个月跌幅*ST 秋林-83.19%*ST 赫美-33.88%*ST 赫美-25.35%*ST 赫美-77.99%好太太-32.81%乐歌股份-24.38%东方金钰-43.60%翔港科技-31.19%麒盛科技-18.89%珠海中富-31.22%*ST 秋林-27.39%*ST 秋林-18.57%盛通股份-27.89%东方金钰-24.42%皮阿诺-18.06%亚振家居-26.01%盛通股份-21.04%松霖科技-16.60%昇兴股份-24.87%松炀资源-20.91%松炀资源-16.44%民丰特纸-23.62%周大生

27、-20.76%京华激光-14.29%萃华珠宝-23.20%麒盛科技-18.89%周大生-13.73%永吉股份-22.60%浙江众成-18.52%金时科技-12.31%资料来源：Wind， ，收盘价截止 11 月 1 日（二）投资建议：关注文娱用品、文化纸及生活用纸子行业Q2 2019Q3 -A 2）3）表 3：轻工制造关注公司股价与估值股票代码股票简称收盘价(元)总市值亿元)PEEPS18A19E20E18A19E20E002078.SZ太阳纸业8.19212.279.5210.789.640.860.760.85002511.SZ中顺洁柔12.61165.0540.6828.0222.930

28、.310.450.55603899.SH晨光文具50.18461.6657.0244.8036.630.881.121.37002301.SZ齐心集团12.9094.6949.6236.8628.040.260.350.46资料来源：Wind， 注：最新日期 2019/11/01七、风险提示附表：表 4：2019H1 轻工制造公司业绩汇总所属申万行业证券代码证券简称2019Q3 收入收入 YOY2019Q3 归母净利润归母净利润YOY文娱用品002301.SZ齐心集团16.8658.13%0.4348.56%文娱用品002348.SZ高乐股份2.44-9.08%0.19-13.51%文娱用品0

29、02575.SZ群兴玩具0.26494.49%0.19735.56%文娱用品002605.SZ姚记科技4.4399.72%1.23280.83%文娱用品002678.SZ珠江钢琴6.114.71%0.496.22%文娱用品002862.SZ实丰文化1.2714.21%0.121.85%文娱用品002899.SZ英派斯2.385.90%0.27-3.05%文娱用品300329.SZ海伦钢琴1.434.31%0.11-1.14%文娱用品300651.SZ金陵体育1.3926.10%0.12-9.22%文娱用品300703.SZ创源文化2.8518.52%0.4734.80%文娱用品603398.S

30、H邦宝益智1.2519.83%0.2133.67%文娱用品603899.SH晨光文具31.0933.02%3.3132.22%家具000663.SZ永安林业2.1835.68%-0.1364.59%家具000910.SZ大亚圣象20.304.16%2.713.23%家具002240.SZ威华股份6.51-10.85%0.20-70.77%家具002489.SZ浙江永强2.68-14.14%0.01101.46%家具002572.SZ索菲亚21.692.42%3.291.87%家具002631.SZ德尔未来5.022.88%0.29-35.56%家具002853.SZ皮阿诺4.5335.58%0

31、.6420.22%家具300616.SZ尚品宅配19.208.39%1.721.42%家具300749.SZ顶固集创2.6113.77%0.270.03%家具600337.SH美克家居15.041.66%1.385.18%家具600978.SH宜华生活11.27-44.87%0.04-97.28%家具601996.SH丰林集团5.4121.89%0.431.50%家具603008.SH喜临门13.1016.86%1.34267.54%家具603180.SH金牌厨柜6.0223.53%0.627.50%家具603208.SH江山欧派6.0558.90%0.9895.89%家具603226.SH菲

32、林格尔2.374.30%0.3910.94%家具603313.SH梦百合10.5928.88%1.1052.17%家具603326.SH我乐家居3.9925.58%0.5312.22%家具603389.SH亚振家居0.995.51%-0.11-268.69%家具603600.SH永艺股份6.306.31%0.5298.13%家具603610.SH麒盛科技8.039.53%1.115.49%家具603661.SH恒林股份7.6914.93%0.9229.19%家具603709.SH中源家居2.7117.76%0.11-53.50%家具603801.SH志邦家居8.0916.94%1.2313.0

33、6%家具603816.SH顾家家居27.6517.95%3.5818.27%家具603818.SH曲美家居9.9839.37%0.08-65.66%家具603833.SH欧派家居40.2520.10%7.4514.65%家具603848.SH好太太2.82-14.92%0.63-16.09%家具603898.SH好莱客6.190.58%1.12-10.46%造纸000488.SZ晨鸣纸业86.669.12%5.58-19.89%所属申万行业证券代码证券简称2019Q3 收入收入 YOY2019Q3 归母净利润归母净利润YOY造纸000815.SZ美利云2.49-6.55%0.17111.73%

34、造纸002012.SZ凯恩股份2.993.97%0.22171.57%造纸002067.SZ景兴纸业13.16-18.53%0.23-79.26%造纸002078.SZ太阳纸业56.25-0.20%5.984.37%造纸002235.SZ安妮股份0.87-32.97%-0.13-177.86%造纸002511.SZ中顺洁柔16.4710.21%1.6344.16%造纸002521.SZ齐峰新材8.40-16.54%0.48317.31%造纸600069.SH银鸽投资4.90-34.26%-0.53-1091.76%造纸600103.SH青山纸业5.86-17.95%0.21-54.33%造纸6

35、00235.SH民丰特纸3.59-5.33%0.05-16.56%造纸600308.SH华泰股份35.04-5.53%2.09-24.82%造纸600356.SH恒丰纸业4.488.52%0.3547.49%造纸600433.SH冠豪高新6.08-10.25%0.381.33%造纸600567.SH山鹰纸业59.64-0.33%3.99-34.63%造纸600793.SH宜宾纸业4.4830.29%-0.08-7.93%造纸600963.SH岳阳林纸17.7910.90%0.8689.15%造纸600966.SH博汇纸业24.5920.05%0.05-94.49%造纸603165.SH荣晟环保

36、4.16-25.46%0.62242.47%造纸603733.SH仙鹤股份11.8414.41%1.3781.51%造纸603863.SH松炀资源1.56-8.19%0.22-25.18%包装印刷000659.SZ珠海中富4.57-10.42%0.07-58.00%包装印刷000695.SZ滨海能源1.40-41.60%0.04-92.75%包装印刷000812.SZ陕西金叶2.9127.59%0.287078.34%包装印刷002014.SZ永新股份7.0515.22%0.7936.30%包装印刷002117.SZ东港股份3.17-3.33%0.640.18%包装印刷002191.SZ劲嘉股

37、份10.2032.76%2.0824.76%包装印刷002228.SZ合兴包装27.66-15.96%0.61-1.98%包装印刷002229.SZ鸿博股份1.46-4.61%0.03-15.96%包装印刷002243.SZ通产丽星4.5013.92%0.50100.41%包装印刷002303.SZ美盈森9.151.06%1.3715.53%包装印刷002522.SZ浙江众成3.3413.42%0.2277.14%包装印刷002565.SZ顺灏股份3.97-25.23%0.14-22.26%包装印刷002585.SZ双星新材11.605.46%0.53-49.37%包装印刷002599.SZ盛

38、通股份5.282.14%0.3142.63%包装印刷002701.SZ奥瑞金23.114.59%2.01-16.56%包装印刷002735.SZ王子新材3.6927.87%0.169.43%包装印刷002752.SZ昇兴股份7.6034.69%0.19425.44%包装印刷002787.SZ华源控股4.356.41%0.1712.71%包装印刷002799.SZ环球印务3.95237.15%0.16518.75%包装印刷002803.SZ吉宏股份7.6816.44%0.8466.32%包装印刷002831.SZ裕同科技26.6222.79%3.1213.00%包装印刷002836.SZ新宏泽0

39、.76-5.48%0.05-56.21%包装印刷002846.SZ英联股份2.8757.84%0.22103.36%包装印刷002951.SZ金时科技1.419.88%0.5439.87%包装印刷300057.SZ万顺新材11.252.35%0.3824.05%所属申万行业证券代码证券简称2019Q3 收入收入 YOY2019Q3 归母净利润归母净利润YOY包装印刷300501.SZ海顺新材1.5330.95%0.2034.35%包装印刷600076.SH康欣新材4.90-23.07%0.87-5.28%包装印刷600210.SH紫江企业23.93-2.46%1.2836.61%包装印刷600836.SH界龙实业2.83-2.98%-0.25-345.95%包装印刷601515.SH东风股份7.130.20%1.350.97%包装印刷601968.SH宝钢包装14.9814.71%0.2378.62%包装印刷603022.SH新通联1.746.34%0.09-6.50%包装印刷603058.SH永吉股份1.4047.84%0.5087.67%包装印