国际金融第03章国际储备

1、国际金融第3章国际储备学习目标掌握国际储备的概念、作用、结构和来源；掌握国际储备的规模管理和结构管理；分析了解我国的国际储备管理问题。3.1国际储备概述3.1.1国际储备的概念国际储备是指一国政府持有的、用于弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的国际上可以普遍接受的一切资产。第3章 国际储备3.1国际储备概述3.1.1国际储备的概念 国际储备应具有以下特点：第3章 国际储备A1.普遍接受性B2.充分流动性C3.政府归属性D4.使用的无偿性3.1国际储备概述3.1.2国际储备的作用第3章 国际储备A1.调节临时性国际收支逆差B2.干预外汇市场，维持汇率稳定C3.作为

2、对外举债与偿债能力的基本信用保证D4.维持国内外对本国货币的信心E5.争取国际竞争优势3.2国际储备的构成和来源3.2.1国际储备的构成第3章 国际储备DCBA2.外汇储备3.普通提款权4.特别提款权1.黄金储备3.2国际储备的构成和来源1.黄金储备并不是一国政府所持有的全部黄金都是国际储备，黄金储备（gold reserve）通常是指一国政府作为金融资产所持有的货币性黄金。目前，各国货币当局在动用国际储备时，并不能直接用黄金实物对外支付，而只能在黄金市场上出售黄金，换成可兑换的货币。所以黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源2.外汇储

3、备外汇储备（foreign exchange reserve）又称为外汇存底，是指一国政府所持有的外国可兑换货币及其金融资产。被各国作为外汇储备的货币称为储备货币。作为储备货币，必须具备三个条件：在国际货币体系中具有重要地位；能自由兑换成其他储备货币或黄金；内在价值比较稳定，对内和对外币值稳定。显然，只有经济强国的货币才可能成为储备货币。外汇储备的主要形式有：现钞、政府在国外的短期存款以及其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.普通提款权普通提款权也称储备头寸（general drawing right，GD

4、R），是会员国按其份额的一定比例向基金组织借款的权利。具体包括：会员国向基金组织缴纳份额中25%的黄金或外汇部分；基金组织为支付其他会员国的借款而使用的会员国货币的净额；基金组织从会员国的借款。储备头寸由两部分组成：一是黄金部分，即会员国向基金组织缴纳份额中25%的黄金或外汇部分，后改称储备部分。黄金部分贷款是无条件的。二是信贷部分，这部分贷款是有条件的，共分四档，档次越高，条件越高。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源4.特别提款权特别提款权（special drawing right，SDR）亦称“纸黄金”（paper gold），是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，是国

5、际货币基金组织按其会员国缴纳的份额分配给各国的一种使用资金的权利。它只是一种记账单位，不是真正的货币，只能用于政府和基金组织内的结算，是各国储备资产的一部分。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权，但发行量不多，在世界储备总额中仅占很小的比重。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源第3章 国际储备1.国际收支顺差2.干预外汇市场3.收购黄金4.政府对外借款5.国际货币基金组织分配的特别提款权6.国际储备的收益3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源1.国际收支顺差它是一国国际储备最主要和最直接的来源，其中经常项目的顺差是

6、更为可贵、稳定的来源。因为经常项目的顺差表明一国的对外贸易处于优势地位，通过持续巨额的经常项目顺差可以迅速增加一国的国际储备，尤其是外汇储备。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源2.干预外汇市场一国政府通过干预外汇市场而收进的外汇亦是一国国际储备的一种来源。当一国货币面临升值压力时，该国政府为避免本币升值对本国对外贸易造成不利影响，便可以利用外汇市场抛售本币，购入外国货币，以平抑本国货币的涨势，由此购进的外国货币就可补充该国的外汇储备。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源3.收购黄金一国政府收购黄金的行为可以在国内完成，也可以在国际市

7、场进行。通过从国内收购黄金，一国政府可以增加其黄金储备，这一做法称为“黄金的货币化”，即将黄金从非货币用途引至货币用途。但是通过这一渠道增加国际储备要受到国内自然条件和黄金消费量的限制。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源4.政府对外借款一国政府向外国政府借款也是增加国际储备的渠道之一。这种借款主要发生在储备货币发行国政府之间，一般是通过签订“货币互换协议”来相互提供外汇储备，一旦协议的一方遇到国际收支困难，那么协议的另一方则须自动以本国货币向对方提供贷款，由此便可增加对方的外汇储备。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源5.国际货币基

8、金组织分配的特别提款权由于特别提款权亦是一种国际储备资产，所以对于国际货币基金组织的会员国来说，国际储备还有一个来源，即是从国际货币基金组织分配到的特别提款权。但这一来源要受会员国向国际货币基金组织所缴份额的限制，会员国所缴份额越多，分配到的特别提款权便越多，反之则少。从实际情况来看，这种分配方法非常不利于发展中国家。第3章 国际储备3.2国际储备的构成和来源3.2.2国际储备的来源6.国际储备的收益各国的国际储备大多以各种流动资产的形式保存，如外汇存款、外国政府债券、偶在货币市场的大额定期存单等，这些流动资产所产生的利息和收益也是一国的国际储备资产的来源之一。同时，因汇率变动造成的某国外汇储

9、备量折成SDR或美元的溢价，或金价上涨引起的黄金储备价值的增加，也是储备增量的原因。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.1国际储备管理的概念国际储备管理是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适应化、结构最优化、使用高效化的整个过程。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.2国际储备管理的目标和原则第3章 国际储备1 2国际储备管理的总体目标是服务于一国宏观经济发展的战略需要，在国际储备资产的累计水平、构成、配置和使用方式上，有利于经济的适度增长和国际收支的平衡，同时在微观上

10、保证储备资产的保值与增值。国际储备管理的原则：“安全性、流动性、盈利性”三者合理配置的原则。3.3国际储备管理3.3.3国际储备的规模管理1.国际储备水平国际储备水平是指一国在一个时点上持有的国际储备额同一些经济指标的对比关系。如一国的国际储备额同该国的国民生产总值的比，国际储备额同国际收支差额的比，国际储备额同外债总额之比。一般用国际储备额同外债总额的比说明一国的国际储备水平。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.3国际储备的规模管理2.决定国际储备水平的因素第3章 国际储备1持有国际储备的成本3借用国外资金的能力 5经济调整的强度与速度 2国民经济对外开放程度和对外贸易状况 4应付各种

11、因素对国际收支冲击的需要 6进出口贸易和外汇的管制程度7汇率制度与外汇政策 8 货币的国际地位 3.3国际储备管理3.3.3国际储备的规模管理3.国际储备量的判断标准在国际储备构成中，黄金储备不生息，外汇储备的利息则总是低于企业利润。因此国际储备的过多或过少都不利于国民经济的发展。然而，要确定一个最佳的储备点始终是一件很难达到的事。就一般的管理理论与实践来说，对国际储备量的确定有以下几种规定性： 第3章 国际储备（1）（2）（3）（4）最低储备 保险储备经常储备最佳储备3.3国际储备管理3.3.3国际储备的规模管理4.国际储备量的主要参照指标国际储备量与国内生产总值的比率，R/GDP，这一指标

12、一般在10%以上。国际储备量与进口额的比率，R/M，该指标一般为25%50%，是最常用的指标。国际储备量与外债余额的比率，R/FD，该指标一般在30%以上，是需要高度重视的指标。国际储备与货币总量的比率，R/M，可以观察是否存在或可能发生资本外逃。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.3国际储备的规模管理 5.确定适度国际储备规模的方法（1）定性分析法定性分析法通过考察直接影响国际储备过剩或者短缺的经济变量和宏观经济政策的状况，来判断国际储备规模是否适度。定性分析法在界定一国适度外汇储备水平上具有合理性和有益的借鉴意义，但由于该理论中的很多影响因素难以量化，只能粗略地反映储备的适度性，并且

13、这个理论也没有提供具体的计量模型，无法测算出一个确定的储备量。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.3国际储备的规模管理 5.确定适度国际储备规模的方法（2）定量分析法比例分析法，是根据国际储备量与某种经济活动变量之间的比例关系来判断一国国际储备需求的最适度水平的一种方法。成本-收益分析法，又称机会成本分析法，根据微观经济学理论，当持有储备的边际成本等于边际收益时，持有的储备量适度。因素分析法，又可称储备需求函数，是指在确定国际储备需求量时，对多种因素进行综合考虑并将其引入储备需求模型的分析方法。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.4国际储备结构的管理 1.国际储备结构管理应遵循的原

14、则在外汇储备结构管理上，要遵循储备资产的安全性、流动性和盈利性原则。所谓安全性，就是储备资产存放可靠，尽可能将外汇资产投放到外汇管理宽松的国家、资信卓著的银行、相对稳定的货币和安全的信用工具上去。所谓流动性就是储备资产能随时兑现，灵活支配。所谓盈利性就是储备资产在保值的基础上争取有较高的收益。第3章 国际储备3.3国际储备管理3.3.4国际储备结构的管理 2.合理的国际储备结构合理的国际储备结构是指国际储备资产最佳的分布格局。这里面包括：黄金储备、外汇储备、普通提款权、特别提款权之间的适当比例关系，外汇储备的各种储备货币之间的适当比例关系。第3章 国际储备0201黄金储备、外汇储备、普通提款权

15、和特别提款权的结构管理 外汇储备的币种结构管理 3.4中国的国际储备问题3.4.1中国国际储备的特点第3章 国际储备中国国际储备的作用在日益全面化。中国外汇储备在构成上由不规范走向规范，以美元为主，在数量上则表现出既迅猛又曲折的特点，已成为中国国际储备的绝对主体。在IMF的储备头寸和特别提款权在中国的国际储备中不占重要地位。黄金储备的数量可分为两个阶段。3.4中国的国际储备问题 3.4.2中国国际储备的管理1.中国国际储备管理的原则第3章 国际储备保持多元化的货币储备，以分散汇率变动的风险。根据支付进口商品所需的货币币种和数量，确定不同储备货币在外汇储备中的比例。选择储备货币的资产形式时，既考

16、虑收益率，又考虑流动性和安全性。密切注意国际市场汇率变动的趋势，随时调整各种储备货币的比例。外汇储备管理的中心原则是保值而不是牟利，因此绝不允许利用外汇储备进行外汇投机活动。黄金储备可根据国际黄金市场和国际金融形势的变化及中国的实际需求进行适当的调整。3.4中国的国际储备问题 3.4.2中国国际储备的管理 2.国际储备规模的管理自1980年中国正式恢复了在IMF和世界银行的合法席位以来，中国的国际储备资产同样是由黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权四个部分所构成。中国的外汇储备由国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分构成。 就这二者结构来看，中国银行的外汇结存占外汇储备总额的2/3，并且中

17、国银行外汇结存额增长相对稳定。中国银行实际上担负着外汇储备资产的管理职能，协助中央银行共同管理国家的外汇储备。1993年，中国对外汇储备的统计和管理方法做了重大改革。中国银行的外汇结存不再列入国家外汇储备的统计范围，国家外汇储备只包括国家外汇库存。第3章 国际储备3.4中国的国际储备问题 3.4.2中国国际储备的管理 3.国际储备的适度规模对于中国的国际储备应该保持在什么水平为宜，学术界的意见也不统一。就中国的国际储备量应该是偏高还是偏低，有两种看法：中国的国际储备量应该高些。中国的国际储备量应该低些。第3章 国际储备3.4中国的国际储备问题 3.4.2中国国际储备的管理 3.国际储备的适度规

18、模对于中国的国际储备应该保持在什么水平为宜，学术界的意见也不统一。就中国的国际储备量应该是偏高还是偏低，有两种看法：中国的国际储备量应该高些。持有这种看法的理由为：第一，出口商品在国际市场上的竞争能力较弱，表现在初级产品在出口中还占有很大比重，工业制成品在质量等方面还存在着一定问题。所以出口创汇能力不强，需要持有多一些的储备。第二，中国的外汇储备水平不应向主要发达国家看齐。第三，随着借用外资的增多，中国的外汇储备需要在担保外债中发挥作用。第3章 国际储备3.4中国的国际储备问题 3.4.2中国国际储备的管理 3.国际储备的适度规模中国的国际储备量应该低些。持有这种看法的理由为：中国外汇资金较为紧张，不应把大量外汇资金放在外汇储备上。中国的经济工作具有计划性，对外经贸活动都有严格的管理，这意味着中国平衡国际收支的能力较强，因而只需要相对低一些的储备量。人民币还不是自由兑换的货币，国家不用干预外汇市场来维持人民币汇率。中国在国际金融市场有着较高的资信，因此中国具有