个人黄金投资万字教程从0到入门

1、目录一、实物黄金：长期投资的直接选择 6二、黄金基金：适合入门投资者 7三、黄金股：“自带杠杆、金股切换” 9四、纸黄金：本质是和银行做买卖 10五、黄金期货：高杠杆、高波动的“零和游戏” 11六、黄金期权：损失可控、策略灵活的“黄金彩票” 13七、黄金 T+D：门槛降低、期限灵活的“准期货” 15八、黄金投资四象限 16图表目录 HYPERLINK l _TOC_250012 图表 1实物黄金投资品种一览 7 HYPERLINK l _TOC_250011 图表 2八只黄金ETF/QDII 走势接近 8 HYPERLINK l _TOC_250010 图表 3八只黄金ETF/QDII 费率一

2、览 9 HYPERLINK l _TOC_250009 图表 4黄金股可放大金价波动，且走势与股指走势密切相关 9 HYPERLINK l _TOC_250008 图表 5股市走出极端行情时，黄金股迅速切换至“股”逻辑 10 HYPERLINK l _TOC_250007 图表 6纸黄金交易要素一览 10 HYPERLINK l _TOC_250006 图表 7主要银行纸黄金交易参数一览 11 HYPERLINK l _TOC_250005 图表 8上期所黄金期货标准合约 12图表 9上期所黄金合约保证金调整的四种触发情形 12 HYPERLINK l _TOC_250004 图表 10上期所

3、 2020 年 8 月份黄金合约结算参数调整表 13 HYPERLINK l _TOC_250003 图表 11期权的四种基本交易策略 14 HYPERLINK l _TOC_250002 图表 12上期所黄金期权标准合约 15图表 13黄金T+D 与黄金期货、纸黄金的交易要点比较 16 HYPERLINK l _TOC_250001 图表 14金交所黄金T+D 与迷你黄金 T+D 标准合约 16 HYPERLINK l _TOC_250000 图表 15视投资者风险承受能力与意愿不同，适配的黄金投资可划分为四象限 17近期创下历史新高、年内涨幅最高达 37%的黄金，不仅已成为 2020 年最

4、耀眼的资产之一，其长期投资价值也备受关注。黄金投资有哪些方式？不同投资方式各有哪些特点？投资者如何结合自身进行选择？我们对国内市场的七种主流黄金投资方式进行了梳理，并按风险承受能力（客观最多能承担多大损失）和风险承受意愿（主观最多愿意承担多大损失）将投资者分为四个象限，适配不同的黄金投资方式。一、实物黄金：长期投资的直接选择实物黄金是黄金投资的长期投资的直接选择，主要包括金饰、金条、金币等。金饰有投资价值吗？以金饰品牌周大福为例，8 月 27 日足金零售价为 560 元/克，而上海黄金交易所 9999 金收盘价为 417.6 元/克，饰品价高于交易所金价近 35%。同日周大福足金回购价 386

5、 元/克，低于交易所金价近 10%。购买与回购合计价差近 45%，使首饰金与黄金投资基本无缘。实物黄金主要投什么？银行售卖的投资金条因易于贮藏、加工成本低、纯度较高等特点，成为目前实物黄金投资的主要选择。投资金条根据上海黄金交易所相关金价每日报价，以工行投资金条“如意金”为例，8 月 27 日 50 克如意金条售价为 21887 元，折合每克 437.74 元，较交易所金价高 5%。部分银行还提供黄金定投业务，客户可采取定投或主动购买的方式买入黄金存入账户，积累的黄金克数到期可以兑换金条、金首饰或现金。此外，央行发行的熊猫金币是我国法定货币，价格为金交所当前黄金价格加固定升水，30 克熊猫普制

6、金币合约自 2018 年 9 月起已在上海黄金交易所挂牌交易。实物黄金如何回购？各大银行对黄金回购业务标准不一，普遍有以下四大特点：对本行投资金条回购限制较少，回购价格较高，对他行投资金条限制较多，回购价格较低。如工行的实物黄金回购价格由参照交易所相关价格的回购基础价格减去一定回购价差确定，其中工行品牌黄金产品的回购价差为 4 元/克，其他成色Au99.0 以上的黄金产品为 10 元/克；除收取回购价差外，额外按克收取几元到几十元不等的手续费；对回购的实物黄金有品相要求。对金条、金砖、金章、金币等规则、实心产品回收限制较小，对不规则形状、镂空的黄金产品多不接受；对回购网点有限制。并非每家网点都

7、能办理实物黄金回购，如招行的黄金回购业务目前仅在大连与重庆两家支行开设。实物黄金适合的投资者：实物黄金投资渠道便捷、易于传承（无遗产税），无惧恶性通胀等极端情形，适合长期持有。但其缺点在于交易摩擦成本较大、回购限制多、变换流动性不便，还具有一定贮藏成本，短期投资收益有限。适合风险承受能力较高，但风险承受意愿较低的长期投资者。图表 1实物黄金投资品种一览资料来源：主要银行官网，华创证券二、黄金基金：适合入门投资者黄金基金是持仓绝大部分为实物黄金、追踪交易所金价走势的基金，部分黄金基金积攒一定份额后可兑换实物金，还可通过黄金租赁获取收益。国内黄金基金可分为黄金 ETF 及联接基金、黄金 QDII、

8、上海金 ETF 及联接基金三类，目前共上市了 7 只黄金 ETF，4 只黄金 QDII 和 3 只上海金 ETF。从投资渠道看，均可进行场外投资（无需动用证券账户），投资者可通过对应的ETF 联接基金投资黄金ETF 与上海金 ETF，黄金QDII 也可直接通过基金账户进行场外投资。三种黄金基金有什么区别？黄金ETF 将绝大部分基金财产投资于金交所黄金现货合约(Au99.99)，旨在紧密跟踪国内黄金现货价格。黄金 ETF 联接基金即为追踪该黄金ETF 的 ETF，业绩比较基准为“国内黄金现货价格收益率*95%+人民币活期存款税后利率*5%”，风险收益特征与国内黄金现货相似；黄金QDII 主要投向

9、以美元或者外币标价的黄金 ETF 产品；上海金 ETF 主要投资金交所挂牌交易的上海金集中定价合约，业绩比较基准为金交所上海金集中定价合约(SHAU)午盘基准价格收益率。上海金 ETF 联接基金即为追踪该上海金 ETF 的 ETF，业绩比较基准为“金交所上海金集中定价合约午盘基准价格收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%”。三种黄金基金的收益有何差异？由于首只上海金ETF（富国）今年 7 月刚成立，黄金 ETF 中有 3 只今年二季度刚成立（华夏、工银、前海开源），主要比较运行时间较久的华安、博时、国泰、易方达 4 只黄金ETF 联接基金C（采用后端收费，较联接基金A 灵活）与诺安、嘉实、

10、易方达、汇添富 4 只黄金QDII。从收益表现看，整体走势较为接近，八只黄金 ETF/QDII 今年以来收益率基本在 20%24%之间，近 3 年收益率基本在 42%46%之间，易方达黄金主题因部分投向黄金股票类资产，波动性相对较高。图表 2八只黄金 ETF/QDII 走势接近阶段收益 000217华安黄金易ETF联接C002611博时黄金ETF联接C004253国泰黄金ETF联接C002963易方达黄金ETF联接320013C 诺安全球黄金160719161116嘉实黄金 易方达黄金主题人民币A164701汇添富黄金及贵金属成立日期2013/8/222016/5/272017/5/22016

11、/7/12011/1/132011/8/42011/5/62011/8/31今年来20.48%20.50%20.13%20.98%23.47%22.58%15.67%23.22%近1周-2.73%-2.62%-2.75%-2.71%-3.69%-3.93%-5.18%-3.82%近1月-1.34%-1.33%-1.47%-1.27%0.00%-0.19%-3.04%0.11%近3月4.63%4.68%4.51%4.83%7.03%6.65%6.00%7.44%近6月10.65%10.73%10.16%11.09%13.88%13.37%9.40%14.56%近1年15.50%15.77%15.

12、14%16.16%20.68%19.58%15.94%20.36%近2年54.26%52.33%52.44%51.76%53.33%51.10%41.29%51.11%近3年46.20%45.23%44.69%44.17%45.17%43.10%36.60%42.10%近5年69.44%-64.75%61.83%53.33%59.31%成立来49.45%41.50%42.97%38.76%26.94%2.60%-1.10%-11.90%资料来源：天天基金网，华创证券，数据截至 8 月 27 日投资黄金基金需要注意什么？场外黄金基金投资门槛普遍较低（1-100 元不等，定投普遍 10 元起），主

13、要关注费率和汇率。费率方面，黄金 ETF 分为前端收费、适合至少持有 1 年以上的联接 A（每年运作费用 0.6%，无每年 0.35%的销售服务费率，申购费率视投资金额每笔 0.01%0.07%或 1000 元，持有 12 年后可免赎回费）和后端收费、持有时间较灵活的联接 C（无每笔 0.01%0.07%或 1000 元的申购费率，持有 30 天后可免赎回费）。相比之下，黄金 QDII运作费率较高（1.26%1.4%），因其不仅包括基金本身运作费用、还包括所投境外黄金 ETF 基金的运作费，黄金 QDII 的各档申购费率和赎回费率也高于黄金 ETF。汇率方面，若美元升值，投资 QDII 可享受

14、额外汇率收益，若人民币升值，投资上海金ETF 可享受额外汇率收益，反之均承担汇率损失。此外，黄金基金的资产管理规模越大，交易流动性越好，对极端行情的抵御能力越强。黄金基金适合的投资者：黄金基金具有投资门槛低、交易费用少、流动性好的特点，主要缺点在于不能加杠杆，且只能单向看多。适合风险承受能力与意愿均较低的入门投资者。图表 3八只黄金 ETF/QDII 费率一览基金信息000216/000217华安黄金易ETF联接A/C000307/002611博时黄金ETF联接A/C000218/004253国泰黄金ETF联接A/C000307/002963易方达黄金ETF联接A/C320013诺安全球黄金1

15、60719嘉实黄金161116易方达黄金主题人民币A164701汇添富黄金及贵金属成立时间2013/8/222016/5/272016/04/14，2017/5/22016/5/26，2016/7/12011/1/132011/8/42011/5/62011/8/31资产规模（截至20-06-30）23.63亿元/33.14亿元6.91亿元/50.50亿元1.6亿元/1.29亿元12.02亿元/13.78亿元4.46亿元1.68亿元2.99亿元1.6亿元买入/卖出确认日T+1T+1T+1T+1T+2T+2T+2T+2管理费率0.50%0.50%0.50%0.50%1%1%1.20%1%托管费率

16、0.10%0.10%0.10%0.10%0.26%0.26%0.20%0.26%销售服务费率（联接C)0.35%0.35%0.35%0.35%-认购费率(联接A）小于100万元：0.5%； 大于等于100万元，小于 300万元：0.3%；大于等于300万元，小于 500万元：0.1%；大于等于500万元：每笔 1000元小于100万元：0.4%； 大于等于100万元，小于 500万元：0.2%；大于等于500万元，小于 1000万元：0.1%；大于等于1000万元：每笔 1000元小于100万元：0.05%（1折）；大于等于100万元，小于 200万元：0.02%（1折）；大于等于200万元，

17、小于 500万元：0.005%（1折）；大于等于500万元：每笔1000元小于100万元：0.05%（1折）；大于等于100万元，小于 500万元：0.2%；大于等于500万元：每笔 1000元小于100万元：0.6%； 大于等于100万元，小于 200万元：0.3%；大于等于200万元，小于 500万元：0.1%；大于等于500万元，每笔 1000元小于100万元：0.6%； 大于等于100万元，小于 200万元：0.3%；大于等于200万元，小于 500万元：0.1%；大于等于500万元，每笔 1000元小于100万元：1%；大于等于100万元，小于 500万元：0.6%；大于等于500万

18、元，小于 1000万元：0.2%；大于等于1000万元，每笔 1000元小于100万元：0.6%； 大于等于100万元，小于 500万元：0.3%；大于等于500万元，小于 1000万元：0.1%；大于等于1000万元，每笔 1000元申购费率(联接A）小于100万元：0.06%（1折）；大于等于100万元，小于 300万元：0.04%（1折）；大于等于300万元，小于 500万元：0.015%（1折）；大于等于500万元：每笔1000元小于100万元：0.06%（1折）；大于等于100万元，小于 500万元：0.04%（1折）；大于等于500万元，小于 1000万元：0.02%（1折）；大于

19、等于1000万元：每笔1000元小于100万元：0.07%（1折）；大于等于100万元，小于 200万元：0.03%（1折）；大于等于200万元，小于 500万元：0.01%（1折）；大于等于500万元：每笔 1000元小于100万元：0.07%（1折）；大于等于100万元，小于 200万元：0.03%（1折）；大于等于200万元，小于 500万元：0.01%（1折）；大于等于500万元：每笔 1000元小于100万元：0.08%（1折）；大于等于100万元，小于 200万元：0.05%（1折）大于等于200万元，小于 500万元：0.03%（1折）大于等于500万元：每笔 1000元小于10

20、0万元：0.08%（1折）；大于等于100万元，小于 200万元：0.05%（1折）大于等于200万元，小于 500万元：0.03%（1折）大于等于500万元：每笔 1000元小于100万元：0.10%（1折）；大于等于100万元，小于 500万元：0.06%（1折）；大于等于500万元，小于 1000万元：0.02%（1折）；大于等于1000万元：每笔1000元小于100万元：0.08%（1折）；大于等于100万元，小于 500万元：0.05%（1折）大于等于500万元，小于 1000万元：0.03%（1折）大于等于1000万元：每笔 1000元赎回费率联接A：小于7天：1.5%；大于等于7

21、天，小于1年： 0.1%；大于等于1年：0.00%；联接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%联接A：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于364 天：0.1%；大于等于365天，小于等于729天： 0.05%；大于等于730天：0.00%联接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%联接A：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于1年： 0.2%；大于等于1年，小于2年：0.05%：大于等于2年：0.00%联接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%联

22、接A：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于364 天：0.2%；大于等于365天，小于等于729天： 0.05%；大于等于730天：0.00%联接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于1年： 0.5%；大于等于1年，小于2年： 0.3%；大于等于2年：0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于365天：0.5%；大于等于365天，小于730天：0.3%；大于等于730天：0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于365天：0.2%；大于等于365天，小于730天：0.05%；大于等于730天：

23、0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于1年： 0.5%；大于等于1年，小于2年： 0.3%；大于等于2年：0.00%资料来源：天天基金网，华创证券，数据截至 8 月 27 日三、黄金股：“自带杠杆、金股切换”黄金股的最大特点是“自带杠杆”：与金价相关性高、且相对于黄金 ETF 的值较高、可放大金价波动，同时黄金股走势与股指走势密切相关。国内主要黄金股包括山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金等。今年来，与金价相关性方面，除紫金外（铜钴项目拉低与金价相关性）均达 0.88 及以上；与沪深 300 相关性方面，紫金和山金市值较大，与股指相关性分别达到 0.94、0.72，市值相对较小的银

24、泰、赤峰与沪深 300 的相关性也达到 0.6 左右；放大金价波动方面，除紫金外，其余三只黄金股的相对于黄金 ETF 的值在 1.582.09 之间，即涨跌幅约为黄金 ETF 的 1.62.1 倍。图表 4 黄金股可放大金价波动，且走势与股指走势密切相关今年以来相对黄金ETF 与金价相关性相对沪深 与沪深相关性山东黄金1.580.881.080.72紫金矿业1.070.621.570.94赤峰黄金2.090.92 0.410.64银泰黄金1.720.881.230.57资料来源：Wind，华创证券估算除了观察较为静态的相关性，投资黄金股需要把握“黄金”和“股”两个逻辑主轮的动态切换。以黄金股龙

25、头山金为例，2007 年A 股整体牛市与 2010 年周期板块牛市期间，山金涨幅均远超金价涨幅，其中 2010 年山金与股指同时阶段性见顶后迅速下跌，而黄金继续涨向历史新高。2015 年股市全面上涨，山金股价翻倍，但期间金价下跌。除大盘走势与板块行情外，黄金公司自身经营情况也会显著影响其风险回报水平。图表 5股市走出极端行情时，黄金股迅速切换至“股”逻辑资料来源：Wind，华创证券黄金股适合的投资者：黄金股具有投资门槛低、自带杠杆的特点，主要缺点在于波动较大、且受金价以外因素影响较大，适合风险承受能力较低，但风险承受意愿较高的投资者。四、纸黄金：本质是和银行做买卖纸黄金的本质是什么？风险在哪？

26、纸黄金是一种银行作为做市商持续报价（以国际金价为基础、经内部公式算得）、而投资者依据报价与银行进行全额交易的无杠杆、可双向金融产品。纸黄金的本质决定了其风险一来自国际金价的波动，二来自银行作为做市商的对手方风险“原油宝”同样是以银行作为做市商的金融产品，在“负油价”的罕见波动下，做市商银行的预案不足最终使投资者蒙受了大额损失。纸黄金如何交易？什么是交易点差？目前六家主要银行的纸黄金业务均已支持双向交易，分为先买入后卖出（做多）和先卖出后买入（做空）两种交易类型：如客户预期未来黄金价格上涨，可选择先买入后卖出交易，通过低买高卖获得价差收益；如预期未来黄金价格下跌，可选择先卖出后买入交易，通过高卖

27、低买获得价差收益。银行对纸黄金交易不直接收取手续费，而是通过同一时点的买卖差价形式收取，这一差价称为交易点差，点差越低则手续费越低。行情报价界面显示的银行买入价即为客户卖出价，银行卖出价即为客户买入价，客户账户的实际金价差减去交易点差就是纸黄金的投资回报。图表 6 纸黄金交易要素一览资料来源：主要银行官网，华创证券交易纸黄金是否需要保证金？先买入后卖出无保证金要求，若要进行先卖出后买入交易，卖出交易前，应相应划转100%交易保证金至保证金账户（保证金金额等于卖出开仓数量乘以卖出价格），通常当客户保证金比例低于 50%时，银行将提示客户追加保证金，当客户保证金比例低于 20时，银行通常可进行全额

28、强制平仓（保证金比例计算公式为：（保证金账户金额+账面盈亏）卖出账户贵金属冻结保证金100%）。如某客户在转入保证金账户 3000元人民币后，以 300 元/克价格卖出 10 克账户黄金。未来假如账户黄金价格上涨到 540 元/克时，客户账面盈亏为-2400元，保证金比例达到 20%，此时银行可对客户交易账户中卖出的 10 克账户黄金强制买入平仓，并将剩余清算资金划入客户保证金账户。纸黄金产品应如何选择？主要考虑投资门槛、交易点差和交易时间。纸黄金的投资门槛普遍较低，除中行要求 10克起投外，其余均在 1 克或以下。交易点差方面，8 月 27 日六家主要银行的交易点差在 0.6 元/克1 元/

29、克之间，最低为招行、最高为农行、建行，交易点差非固定，各银行可根据市场情况变化随时调整。交易时间方面，普遍在周一上午约 7 点周六凌晨约 4 点，且各家银行都规定有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。此外，交易币种方面，除交行外均支持人民币/美元双币种交易。业务开通方面，除交行需至柜台办理“满金宝”以外，均可通过网银开通。提取实物方面，工行、农行、中行、招行的纸黄金产品可按协议兑换该行品牌黄金或投资金条。图表 7 主要银行纸黄金交易参数一览银行名称 交易点差是否支持双向交易 支持币种开通方式门槛（人民币） 能否提实物交易时间工商银行0.9元/克是人民币/美元网银开通账户贵金属1克可根据客户需

30、要，在柜面按照相关报价转换为品牌黄金并提取实物周一早7:00至周六早4:00。有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。农业银行1元/克是人民币/美元网银开通账户贵金属1克可兑换农行“传世之宝”标准投资金条（20克起）周一早8:00至周六早4:00。有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。中国银行不公开是人民币/美元网银开通账户贵金属10克可按流程提取实物周一早7:00至周六早6:00。有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。建设银行1元/克是人民币/美元网银开通账户贵金属1克不提取实物周一早7:00至周六早4:00。有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。交通银行3美元/1盎司是美元柜台开通满

31、金宝-不提取实物-招商银行0.6元/克是人民币/美元网银开通账户贵金属0.01克持有的纸黄金余额可申请兑换招行在售的50克投资金条（招行金）周一早08:00至周六早05:00。有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。资料来源：主要银行官网，华创证券，数据截至 8 月 27 日纸黄金适合的投资者：纸黄金具有投资门槛低、交易时间长、可双向交易的特点，主要缺点在于不能加杠杆、手续费较昂贵（相对黄金期货与 T+D），兼有银行作为做市商的对手方风险。适合风险承受能力较低，但风险承受意愿较高的投资者。五、黄金期货：高杠杆、高波动的“零和游戏”期货交易是“零和游戏”，剔除手续费后买卖双方任一方的盈利就是对方

32、的亏损。相比于其他黄金投资品种，黄金期货的特点是高杠杆、可双向、高回报与高风险并存，更适合短线交易。黄金期货的交易双方一般都会在合同到期日前出售和购回与先前合同相同数量的合约以进行平仓，而无需交割实物黄金。国内黄金期货 2008 年在上海期货交易所上市（交易代码：AU）。黄金期货的交易门槛如何？主要是满足最低交易保证金要求。期货交易的最小单位是一手，目前上期所黄金期货的交易单位是 1000 克/手，保证金为 8%（最低保证金为 4%），按黄金 420 元/克计算，交易一手黄金期货的最低保证金约为 1000*420*8%=33600 元（期货公司实际收取的保证金可能更高）。需要注意的是，由于期货

33、市场波动剧烈，且交易所实行当日无负债结算制度（每日重新计算保证金并进行追加），投资者应预留足够资金以免开新仓受限，或被强行平仓。图表 8上期所黄金期货标准合约期货交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元（人民币）/克最小变动价位0.02元/克涨跌停板幅度上一交易日结算价3%合约月份最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约交易时间上午9:0011:30 、下午1:303:00、夜间9:00-次日凌晨2:30，交易所规定的其他交易时间最后交易日合约月份的15日（遇国家法定节假日顺延，春节月份等最后交易日交易所可另行调整并通知）最低交易保证金合约价值的4%上市交易所上海期货交易所资料

34、来源：上海期货交易所，华创证券黄金期货交易的保证金比例怎么确定？上期所对交易风险控制共有保证金、涨跌停板、投机头寸限仓、大户报告、强行平仓、异常情况处理以及风险准备金七大制度，其中保证金制度是核心，并直接关乎投资者的交易资金占用，内容主要包括六点：黄金期货的最低保证金为 4%，目前黄金期货的交易保证金为 8%；黄金期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准不同。交割月前一月的第一个交易日起为 10%，交割月的第一个交易日起为 15%，最后交易日前二个交易日起为 20%；黄金期货合约出现涨跌停板时（目前涨跌停板幅度为 6%），上期所按规定提高保证金；当黄金期货合约连续三、四、五个交易日的累计涨

35、跌幅分别达到 10%、12%、14%时，交易所可以根据市场情况，提高保证金；以下几种情况下，交易所也可根据市场风险调整保证金水平：（一）某合约持仓量达到一定的水平时；（二）遇国家法定长假时；（三）交易所认为市场风险明显增大时；（四）交易所认为必要的其他情况；按不同规定出现两种或者两种以上保证金时，按高者收取。图表 9上期所黄金合约保证金调整的四种触发情形资料来源：上海期货交易所，华创证券如何读懂黄金期货的结算参数调整？结算参数调整直接影响投资者期货交易的资金占用与成本，上期所每月底会发布黄金合约下月的结算参数调整表，主要关注新增合约、保证金和手续费。以 2020 年 8 月份结算参数调整表为例

36、：新增合约方面，可交易的合约为最近三个连续月份的合约以及最近 13 个月以内的双月合约，au2011（au 代表黄金合约，11 代表 11 月交割）合约作为 8 月起第三个连续月份合约在 8 月 18 日上市。保证金方面，根据黄金期货合约上市运行不同阶段的不同交易保证金标准，au2008 在交割月的第一个交易日起（前交易日为 7 月 31 日）保证金由 10%上调为 15%，在最后交易日前二个交易日起（前交易日为 8 月 12 日）保证金由 15%上调为 20%，au2009 在交割月前一月的第一个交易日起（前交易日为 7 月 31 日）保证金由 8%上调为 10%。手续费方面，根据上期所 2

37、019 年 10月规定，黄金期货除 6 月、12 月合约以外其他月合约的交易手续费从 10 元/手调整为 2 元/手，当黄金期货 2、4、8、10 月合约进入交割月前第二月的第一个交易日起，交易手续费恢复到 10 元/手（适用于 au2010）。此外，黄金期货日内平今仓交易免收交易手续费：平仓分为隔夜和平今，日内平今仓指一个交易日内完成开仓与平仓，这种情况下只收一笔开仓手续费。图表 10 上期所 2020 年 8 月份黄金合约结算参数调整表资料来源：上海期货交易所，华创证券，灰底蓝色斜体数据为当日调整的结算参数黄金期货账户如何开户？截至 2020 年 6 月，证监会期货公司名录共有 149 家

38、期货公司，投资者可通过中国期货市场监控中心推出的手机端APP“期货开户云”选择其中任意一家进行免费开户（过程约 30 分钟，验证需一个交易日），或通过联系名录中任意一家期货公司办理。黄金期货适合的投资者：黄金期货具有杠杆倍数高、可双向交易、手续费较低的特点，缺点在于投资门槛高、持仓波动较大、仓位控制难度较大，即便看对方向也可能因保证金不足而被强行平仓出局。适合风险承受能力与意愿均高的专业投资者。六、黄金期权：损失可控、策略灵活的“黄金彩票”是否存在交易损失可控、又能把握较大行情的“黄金彩票”？通过买入期权可以将最大交易损失控制在期权费，同时保留无限收益空间。2019 年 12 月黄金期权在上期

39、所上市，个人投资者可选择通过期货公司开立期权账户进行交易。期权的交易复杂性要高于期货，对个人投资者的专业知识和资金门槛要求也更高。黄金期权是什么，如何交易？黄金期权的标的物是黄金期货合约，投资者选择行权(履约)后即获得期货合约，期权合约类型包括看涨期权(call option)和看跌期权(put option)，基本元素包括行权价（期货价格越过行权价时，投资者的交易损益发生变化）、期权费（买卖期权付出/得到的金额）和合约到期日。基本交易策略分为买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。其中买入期权需要支付期权费，投资者的最大损失即为期权费，最大盈利无限大。卖出期权获得期权费，最大

40、盈利即为期权费，最大亏损无限大。以投资者买入黄金看涨期权为例，当黄金价格低于行权价时，投资者的损失恒为期权费，当黄金价格上升越过期权价时，投资者的损失介于期权费与 0之间，当黄金价格高于行权价+期权费时，投资者开始盈利。理论上若黄金涨幅无限大，投资者买入看涨期权的盈利也无限大。图表 11期权的四种基本交易策略资料来源：上海期货交易所，华创证券期权合约怎么看？期权合约交易代码由标的期货合约交易代码、合约月份、看涨(跌)期权代码和行权价格组成。如期权合约 AU2012C304 中，AU2012 代表合约标的为 2020 年 12 月交割的黄金期货，C 代表看涨期权（P 为看跌）， 304 代表行权

41、价为 304 元/克。AU2012C304 投资者行权(履约)后即获得 AU2012 期货合约。黄金期权合约交易单位为1 手（1000 克）黄金期货合约；最小变动价位为 0.02 元/克；涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同；行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下浮动 1.5 倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。期权行权是否有时间限制？期权行权分为美式和欧式两种，美式期权的买方在合约到期日及之前任一交易日均可行权，欧式期权的买方只可在合约到期日当天行权。上期所黄金期货的行权方式为欧式，即仅到期日可行权，买方可在到期日 15：30 之前提交行权申请或放弃申请。图表 12上期所黄金期权标

42、准合约期权交易品种黄金合约标的物黄金期货合约（1000克）合约类型看涨期权，看跌期权交易单位1手黄金期货合约报价单位元（人民币）/克最小变动价位0.02元/克涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同合约月份与上市标的期货合约相同交易时间上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间最后交易日标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日到期日同最后交易日行权价格行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格200元/克，行权价格间距为2元/克；200元/克行权价格400元/

43、克，行权价格间距为4元/克；行权价格400元/克，行权价格间距为8元/克行权方式欧式。到期日买方可以在15:30之前提交行权申请、放弃申请交易代码看涨期权：AU-合约月份-C-行权价格看跌期权：AU-合约月份-P-行权价格上市交易所上海期货交易所资料来源：上海期货交易所，华创证券投资者开通期权账户有什么要求？期权交易要求高于期货，个人客户开户标准可简单概括为“四有一无”，符合条件的投资者可通过“期货开户云”APP 或联系证监会期货公司名录中任一期货公司办理开户：具备完全民事行为能力；具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；具有累计不少于 10 个交易日且 20 笔及以上的境内交易场所的期货合约

44、或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有 10 笔及以上的境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；或者近三年内具有 10 笔及以上的在与中国证监会签署监管合作谅解备忘录的国家（地区）期货监管机构监管的境外交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；申请开立交易编码或者开通交易权限前连续 5 个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币 10 万元或者等值外币；不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者和法律、法规、规章、交易所业务规则禁止或者限制从事期货交易。黄金期权适合的投资者：黄金期权具有最大损失可控、可双向押注

45、、交易策略灵活的特点，缺点在于交易复杂性较高、对个人投资者的专业知识和资金门槛要求较高，适合风险承受能力与意愿均高（高于期货）的专业投资者。七、黄金 T+D：门槛降低、期限灵活的“准期货”黄金 T+D 是什么？和黄金期货有什么区别？黄金 T+D 是通过保证金交易的现货延期交收合约，其中 T 代表交易 trading，D 代表递延 defer，由上海黄金交易所推出，各大银行代理。客户可以选择合约成交当日交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费机制来调节实物供求矛盾。由于保证金制度、延期交割制度以及一系列相似风控制度的存在，黄金 T+D 被称作“准期货”。但由于 T+D 合约可无限延期交割，不必像

46、期货一样必须在规定日期平仓，黄金 T+D 的风险要低于黄金期货。此外，黄金 T+D 的交易门槛（特指迷你黄金 T+D）低于黄金期货，保证金比例（实是否限定平仓日期 交易门槛保证金比例手续费际 15%以上，期货为 8%）、手续费（万八以上，期货为万三左右）要明显高于黄金期货。图表 13黄金 T+D 与黄金期货、纸黄金的交易要点比较黄金T+D无100-1000克15%以上万八以上（平今仓免手续费）黄金期货有1000克8%万三左右（平今仓免手续费）纸黄金无1-10克100%千二左右资料来源：上海黄金交易所，上海期货交易所，主要银行官网，华创证券黄金 T+D 的投资门槛如何？上金所目前推出的黄金T+D

47、 品种包括黄金T+D 与迷你黄金T+D，交易单位分别是 1000克/手和 100 克/手，保证金比例为 12%（银行普遍收取 15%以上），按黄金 420 元/克计算，交易一手迷你黄金 T+D合约的保证金约为 420*100*15%=6300 元，不到交易一手黄金期货保证金（约 33600 元）的 20%，交易一手黄金T+D 合约的保证金则要超过黄金期货。需要注意的是，由于黄金 T+D 合约价格波动剧烈，且金交所同样实行当日无负债结算制度（每日重新计算保证金并进行追加），投资者应预留足够资金以免开新仓受限，或被强行平仓。黄金 T+D 结算中的延期费是什么概念？黄金 T+D 结算的三笔费用中，超期费目前暂不收取，金交所和银行共同收取的手续费按规定不超过 8%，多在 7.5%8%（如金交所收取 1.5%，工行收取 6%），较具特色的制度安排主要是延期费。由于客户可以选择交易当天交割，也可以延期交割，黄金 T+D 合约引入了延期补偿费（简称“延期费”）机制。延期费是客户延期交收发生的资金或黄金实物的融通成本，支