砂石骨料行业研究：万亿蓝海市场-渐成水泥公司第二成长曲线

1、砂石骨料行业研究：万亿蓝海市场_渐成水泥公司第二成长曲线 HYPERLINK /SZ000776.html 一、骨料：万亿蓝海市场，资源属性带来高盈利壁垒（一）砂石骨料万亿市场，机制砂占比约 80%骨料万亿市场，和水泥总规模相当。砂石，是砂、（砾）石、碎石、块石、料石等 材料的统称，实际应用中也称作“砂石骨料”，粒径大于4.75mm的骨料称为粗骨料 （即石子），粒径小于4.75mm的骨料称为细骨料（即砂）。主要用途有两种，一是与水泥、其它添加剂合用以拌制混凝土或砂浆，占比约70%-80%；二是用于铺设道 路基层等，占比约20%-30%，砂石骨料是基础设施建设用量最大、不可或缺、不可 替代的材料

2、。根据砂石骨料网统计，2021年中国砂石骨料总消费量约179亿吨；根据 中国砂石协会统计，全国砂石产量197亿吨；如果按照混凝土中水泥和砂石骨料1： 6的比例来计算，2021年水泥产量23.6亿吨水泥对应骨料需求约140亿吨，加上用于 铺设道路基层及其他需求的骨料，砂石骨料年用量近200亿吨。按照全国市场均价 100元/吨计算，骨料年产值超2万亿；按照出厂价50元/吨计算，骨料出厂口径的市场规模也是万亿级别。机制砂已替代河砂成为砂石骨料的首选品，占比提升至约80%。按照骨料的来源， 主要分为天然砂石和人造砂石（机制砂）两种，天然砂包括河砂、海砂等，机制砂是 指由机器对矿石破碎筛分而成的砂石。早

3、期建筑用砂石主要来源于天然河砂，由于 天然河砂资源短期内不可再生，且开采过程中容易对生态环境造成破坏，近年来随着我国天然砂石开采量逐年萎缩，各级政府不断加大对河砂开采的监管力度，并出 台了一系列政策鼓励机制砂的开发和应用，天然砂占比逐年下降，机制砂占比在逐 年提升，目前机制砂占比约80%。在天然砂石资源相对紧张和开采监管力度越来越严的背景下，机制砂石的生产较大程度上满足了我国建设对砂石骨料的基本需求。（二）骨料资源属性强，来自政策门槛高和运输半径短 砂石骨料资源属性强，来源于：一是开采的政策门槛高，体现在天然砂禁采和机制 砂采矿门槛高；二是骨料是超级短腿产品，同时砂矿资源产地和需求地不匹配（经

4、 济较发达的东部沿海地区骨料需求量大，但矿石矿山数量较少，经济欠发达的西部 地区矿石矿山数量较多，但骨料需求量较小），区位好的矿石矿山资源是稀缺的。1. 骨料开采的政策门槛高，体现在天然砂禁采、机制砂采矿门槛高。（1）天然砂石资源紧张，多地出台禁采河砂政策。由于天然河砂资源短时期内不可再生，我国一半以上的地区都出现了天然河砂资源严重短缺的状况；而且经过几十年的过度、无序开采，导致了河流、湖泊生态环境破坏、堤岸桥梁倒塌、破坏航道等 等诸多问题和隐患，近年来各级政府不断加大对天然砂石开采的监管力度，多地出台禁采河砂政策，鼓励和支持机制砂发展，未来天然砂石骨料占比还将继续下降。（2）砂石骨料行业持续

5、推进供给侧改革，采矿门槛在提升，小型砂石矿权快速出清 和整合，矿山大型化、规模化是行业趋势，行业集中度在提升。由于机制砂骨料矿 山为露天开采，许多小矿山存在无证开采和环保质量不达标的问题，骨料开采存在 “小、散、乱”的特点，产生粉尘污染和破坏山体环境。出于环境保护、安全生产方面考虑，近年来国家加大了对矿山资源的管理，中央加强环保督查、国务院部署开展露天矿山综合整治和自然保护区矿业权清理，大量不合规不达标的砂石矿山被关 停，同时重点区域限制投放新的露天开采砂石土矿业权，2016-2019年砂石矿山数量 快速下降，从2015年的5.24万个下降至2019年的1.54万个，在总需求稳中有升的背 景下

6、，供给相对不足使得砂石价格快速上涨。同时矿山规模结构持续优化，通过关停不合规不达标的小矿山，以及释放大矿山开 采权，大中型矿山占比逐年提高，小型和微型矿山数量占比显著下降，“多、小、散” 布局不合理现象治理效果初见成效，但仍需进一步加强。从矿山结构来看，我国目前仍以小矿山为主，大型矿山占比很低，截至2019年末，年产超过200万吨的大型矿 山占比16.9%，中型矿山（年产100-200万吨）占比25.8%，小型矿山（年产50-100 万吨）占比26.7%，微型矿山（年产少于50万吨）占比30.6%。近几年砂石骨料行业 持续推进供给侧改革、要求高质量发展，从规划调控到综合整治，严格控制矿山质 量

7、再到稳定生产规模，提高集约化程度，国家及行业主管部门从多维度多阶段入手 我国砂石类资源开发管理，不断提高准入条件，同时矿山大型化和规模化持续推进， 小矿山继续出清，矿山数量持续下降。如安徽、山东省要求普通建筑石材矿山生产 规模不低于100万吨/年，重庆市要求部分地区新建水泥用灰岩、建筑石料用灰岩矿山生产规模不得低于100万吨/年；黑龙江、陕西、广东、云南、广西、内蒙古、辽宁、 山东、重庆等省要求新建矿山须达到绿色矿山建设标准。从2021年新设矿权情况来看，0.11平方公里矿权取代00.1平方公里矿权，成为2021年新设矿权的主流， 砂石行业继续朝着规模化发展，砂石矿山大型化对企业资金实力要求更

8、高，如2022 年广西一宗年产500万吨砂石矿经营权拍卖，要求竞买人注册资金为人民币2000万 元以上、近三年每年纳税额应达1000万元以上、须提交银行出具的人民币30000万 元及以上的资信证明。矿山大型化、规模化、智能化、绿色化开采趋势明显，矿权出 让的资金门槛在提升，小企业在环保、安全、技术设备改造升级难以达标，大企业有望凭借资金、技术、管理、环保治理等综合优势取得更多采矿权，行业集中度将提 升。2. 骨料是超级短腿产品，同时砂矿资源产地和需求地不匹配，区位好的矿石矿山资 源是稀缺的。 骨料产地和需求地不匹配：经济较发达的东部沿海地区骨料需求量大，但矿石矿山 数量较少；经济欠发达的西部地

9、区矿石矿山数量较多，但骨料需求量较小。根据中 国砂石协会统计，2021年东部、中部、西部、东北四大区域砂石需求量分别为67、 53、70、8.7亿吨，但对应矿石矿山数量分别为1200、2107、6288、789个，全国需 求量最大的三个省份广东、江苏、山东分别有2.6、4.6、7.6亿吨的砂石骨料供应缺 口。根据砂石骨料网统计，骨料年需求量10亿吨以上的省份有广东、江苏、山东、 安徽、浙江及四川，而拥有矿山数量最多几个省份为贵州、四川、云南、湖南、内蒙 古、山西、江西和广西等，骨料产地和需求地不匹配。砂石骨料是超级短腿产品（质量重、价格低，因此运费占比较高），运输半径短加大了区域间不均衡，形成

10、区域壁垒，区位好的矿石矿山资源是稀缺的。我国砂石骨 料目前主要以公路运输为主，一般在100km以内，最长不超过150km；2020年我国 矿建材料铁路货运量达1.25亿吨，规模以上港口矿建材料吞吐量达8.44亿吨，其中进 港量3.87亿吨，目前铁路和水路运输量不大。从各种运输方式来看，水运便宜，公路 运输贵：（1）水运：吨公里运价约0.036元，成本最低，但一般还需汽车转运。据水 泥网调研数据，从湖北黄石至江苏南京砂石骨料水运成本在20元/吨左右（550公里）， 占砂石价格（含运费）的20%，吨公里运价0.036元，但是有些地区从矿山到码头10 公里左右汽运价格高的可达到10元以上，对于一些建

11、在港口边且有专用码头配套的 企业则物流成本更具优势。（2）铁路运输：吨公里运费0.16元，但砂石专用铁路线 路较少。砂石骨料企业拥有砂石专用铁路线较少，部分省份存在着砂石铁路运输， 如衢州、丽水至绍兴、杭州（衢宁铁路）已有采用35吨敞顶箱运输砂石骨料，销往 浙北地区，吨公里运费约0.16元，较公路运输（0.4元/吨公里）每吨成本下降60%。 （3）公路运输：吨公里运价约0.4元，成本最高，运输半径在100km以内。据水泥网 调研数据，从马鞍山至南京机制砂公路运输成本在3040元/吨（70公里），占价格 （含运费）的30%，吨公里运价0.430.57元，公路运输价格是水路运输价格的10倍 以上。

12、（三）骨料资源属性带来持续高盈利壁垒，区域间有明显分化（越稀缺 区域利润率越高） HYPERLINK /SH600585.html 骨料资源属性带来高盈利壁垒，区域间有明显分化经济较发达的东部沿海地区 骨料盈利强于西部。一方面，2016年-2019年由于环保等因素关停大量小矿山，在淘 汰落后产能的同时、新增产能补充不及时，矿山数量和砂石产量明显减少，造成骨料供需短期失衡，价格大幅上涨，全国砂石骨料均价从2016年的46元/吨涨至2020年的100元/吨以上，以华新骨料为例，吨收入（出厂口径均价）从2016年的33元/吨上 涨至2021年的59元/吨，华新骨料业务毛利率从2016年的37.5%上

13、涨至2021年的 65.6%；2020年以来政府积极有序投放砂石采矿权，随着一些大型砂石矿山投放， 砂石紧缺问题将逐步得到缓解，然而砂石骨料的资源属性依然明显：行业依然保持较高的政策门槛，这决定供给端保持净减少态势，从砂石骨料价格和盈利也可以看 出来，虽然2020年以来供给逐步增加，使得2021年以来砂石骨料价格进入震荡阶段， 但整体来看，砂石骨料价格和企业盈利一直保持在高位，砂石骨料市场终端落地价 保持在100元/吨以上，2018年以来海螺水泥和华新水泥骨料业务毛利率保持在60% 以上。另一方面，区域供需不平衡和超短的运输半径构筑的区域壁垒不变，并且能 源价格上涨带来公路运费提升也进一步缩短

14、运输半径，强化骨料区域资源属性，骨 料的区域供需不平衡使得各区域有明显价差，经济较发达的东部沿海地区骨料盈利 强于西部。骨料高毛利可持续：一是采矿权审批和环保力度继续趋严，小矿山继续出清，供给 端保持收缩态势；同时骨料运输半径短，而区域间需求和供给不均衡，好区位矿山 资源越来越稀缺，骨料资源属性持续显著；二是矿山大型化、规模化开采趋势不变， 将提升行业准入门槛和行业集中度，定价主体集中进一步带来业态优化，区域格局 优化提升企业议价权。未来砂石骨料矿山的供给将持续优化，一是目前我国仍以中 小矿山为主，随着行业标准的提升，一些在安全和环保上无法达标的矿山将面临关停，已有矿山的关停将收缩部分供给；二

15、是从政府出于环保考虑会严格控制矿山数 量，对新矿权的释放节奏不会太快，且各级政府对矿山准入条件都有规范，对新建 矿山限定最低开采规模和注册资本，中大型矿山对企业注册资本有要求，只有实力 雄厚、技术先进的大型企业才能竞得，侧面提升了准入门槛。各地纷纷出台政策推 进矿山大型化和规模化开采，鼓励行业重组，在政府主导下，行业集中度提升或将 加速，定价主体集中进一步带来业态优化，区域格局优化将提升企业议价权，使得 骨料行业高盈利得以维持。2019年11月工信部等九部门联合印发了关于推进机制砂石行业高质量发展的若干 意见，提出“年产1000万吨及以上的超大型机制砂石企业产能占比达到40%”； 2020年3

16、月十五部门联合印发了关于促进砂石行业健康有序发展的指导意见，提 出“在引导中小砂石企业合规生产的同时，通过市场化的办法实现砂石矿山资源集 约化、规模化开采，建设绿色矿山”。辽宁省委和省政府2019年发布关于深入贯 彻落实新发展理念全面实施非煤矿山综合治理的意见提出：“强化水泥用石灰岩 矿管理，严控普通建筑用砂、石、粘土等矿山数量，按照平均每500平方千米设置1 个采矿权的标准，确定矿山数量上限”、“到2022年底，辽宁省非煤矿山缩减50% 左右；大中型矿山比例从13%提高至30%左右；新建的非煤矿山全部达到绿色矿山 建设标准”。如2021年3月河北省人大发布关于加强矿产开发管控保护生态环境的

17、决定，规定“由县级以上人民政府主导，鼓励实力雄厚、技术先进的大型企业，对 开采同一矿体、有多个采矿权人的密集小矿，紧邻大中型矿山的小矿和无力进行环 保、安全、技术装备改造提升的矿山进行整合重组”。2021年7月湖南省发改委14部 门联合发布促进砂石行业健康有序发展的实施意见，提出“通过市场化办法实现 砂石矿山资源集约化、规模化开采，建设绿色矿山；引导联合重组，促进产业集聚； 改变“小、散、乱”局面”。二、骨料业务竞争要素分析骨料业务要做大，取决于砂石骨料矿山资源获取能力，而背后考验公司已有矿山资 源储量、资金实力、矿山运营管理能力、背景背书；骨料业务要做强，取决于砂石骨 料矿山区位布局优势、运

18、输优势、产业链协同优势等。（一）砂石骨料资源获取能力主要看资金实力、专业能力和背景背书 砂石行业竞争的企业主要分为四类：水泥系企业、以各地交投集团等为代表的交工 建系企业、以水电企业为代表的水电系企业、各地方民营企业。过去大多数水泥企 业都会依托水泥矿山资源发展部分骨料业务，通过水泥矿山低品位的石灰石和废石 来加工砂石骨料，但骨料作为附属品其规模普遍较小，近几年水泥企业则通过获取 大型独立骨料矿山的方式加码布局砂石骨料业务，以此实现产能快速增长，其他企 业发展骨料业务也主要以新获取矿山为主。因此，目前企业砂石骨料产能规模的增 长主要依靠新矿山资源的获取。普通建筑用砂石土类采矿权以招标、拍卖、挂

19、牌方式直接出让，严格控制矿业权协 议出让。国土资源部关于进一步规范矿业权出让管理的通知（国土资发200612号）规定，矿业权出让由县级以上人民政府国土资源主管部门负责，依法办理；石灰 岩（建筑石料用）、砂岩（砖瓦用）和天然石英砂（建筑、砖瓦用）等不再设探矿权， 而以招标拍卖挂牌方式直接出让采矿权。国土资源部关于完善矿产资源开采审批 登记管理有关事项的通知（国土资规201716号）规定，石灰岩（建筑石料用） 等的采矿权不得以协议出让方式申请扩大矿区范围，不得分立，不允许变更开采矿 种。自然资源部关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见（试行）（自然资规 20197号）规定，全面推进矿业权竞争性出让

20、，严格控制矿业权协议出让。2019 年自然资源部矿业权出让管理办法（征求意见稿）规定石灰岩（建筑石料用）和 天然石英砂（建筑、砖瓦用）等普通建筑用砂石土类矿产应当以招标、拍卖、挂牌方 式直接出让采矿权，不设置探矿权。近几年砂石骨料价格大幅上涨，矿山资源价格也水涨船高，矿山大型化、规模化、 智能化、绿色化开采趋势明显，考验企业资金实力和专业能力，水泥企业和央国企 优势明显。从一些矿山采矿权成交案例来看，不同区域成交价差异较大，低至几元 钱一吨，高至30-50元/吨；从成交规模来看，顺应砂石骨料大型化集约化开采的政策 要求，千万吨级砂石骨料矿山相继推出，考虑项目工程建设投资（年产150-300万吨

21、 的骨料项目需要工程建设投资超过1亿元），一个年产千万吨级的砂石骨料矿山项目 总投资普遍高达10亿元以上，对企业资金实力要求较高。同时骨料矿山大型化、规 模化、智能化、绿色化开采趋势明显，小企业在环保、安全、技术设备改造升级难以 达标，大企业有望凭借技术、管理、环保治理等专业优势取得更多采矿权。综合来 看，拥有雄厚资金实力、专业能力的水泥企业和央国企逐渐成为骨料产能扩张的主 力军。（二）砂石骨料业务盈利能力主要看区位布局、运输优势、产业链协同 骨料业务要做强，取决于区位布局、运输优势、产业链协同。骨料的盈利能力主要 看价格和成本：骨料价格区域间差异很大；成本主要是生产成本和运输成本，运输 成本

22、区域于运输方式和区位布局，生产成本根据中国水泥网，主要由原材料（70%）、 人工与折旧费（25%）以及动力成本（5%）三部分构成，其中占比最大的原材料成 本主要取决于企业拿矿成本，拿矿成本因拿矿时间、区域有很大差异。1. 区位布局优势：一方面砂石骨料矿山靠近需求旺盛的东部市场，或沿江沿海沿铁 路布局通过运输优势辐射到东部市场，竞争优势更强，如前所述，由于骨料产地和 需求地不匹配，需求更加旺盛的东部市场骨料价格显著强于中西部，骨料矿山靠近 东部市场或通过成本较低的运输方式辐射到东部市场，盈利能力更强。另一方面布 局矿山品位越好、布局越早（意味着拿矿成本越低）其原材料成本越低，竞争力更 强。2运输

23、优势：体现在码头或港口、铁路物流资源。砂石骨料是超级短腿产品，运费 决定了骨料的运输半径，从单位运费来看，水运铁运公运，吨公里运费分别约 为0.036、0.16、0.4元，水路和铁路运输成本更低、运输半径更长，拥有专用码头资 源和铁路资源的企业在运输成本上更有竞争力，能将砂石骨料从原材料成本更低的 中西部地区长距离调运至砂石骨料价格更高的东部地区。3. 产业链协同优势：相较于普通采矿企业，产业链上的水泥系、交工建系企业和水 电系企业具备产业链协同优势。骨料和水泥矿山有一定重叠性，同时布局水泥和骨 料可以实现矿山利用率提升，而骨料下游70%-80%的需求是混凝土，也是水泥的下 游，水泥企业凭借水

24、泥优势能够实现水泥骨料混凝土一体化，实现成本优化；交工 建系企业和水电系企业是砂石骨料的终端用户，向上延伸产业链做骨料能够降低原 材料成本、保障砂石骨料供应。 HYPERLINK /SH600801.html 三、骨料业务渐成水泥公司第二成长曲线，华新水泥布局早、弹性大（一）水泥企业进入骨料行业具备优势 HYPERLINK /SZ000877.html 砂石骨料盈利水平高，央企国企和水泥企业纷纷加码布局。近年来由于骨料价格持 续上涨，毛利率普遍在50%以上，吸引大量企业积极抢滩砂石骨料市场，包括砂石 企业、水泥企业、建筑企业、混凝土企业、采矿企业、水电企业、城投公司等，在新一轮的砂石产业布局中

25、，央企国企和水泥企业逐渐成为主角，均具备资源和资金优 势。2020年全国砂石骨料产能前二十中，有4家水泥企业进入前五，7家企业进入前二十，各大水泥企业在十四五规划中纷纷加码布局砂石骨料业务，骨料成为水泥企业扩张的重要方向。2021年天山股份和华新水泥骨料产能分别扩张至19000、15400 万吨/年，位列行业前二。骨料矿山的大型化、集约化趋势提升准入门槛，和同样具备资金优势的央企国企相 比，水泥企业布局骨料业务具有显著优势：1. 拥有成本更低的丰富的矿山资源，水泥和砂石同产能提升矿山利用率。近几年砂 石骨料价格大幅上涨，矿山资源价格也水涨船高，从一些矿山成交案例来看，不同 区域成交价差异较大，

26、低至几元钱一吨，高至30-50元一吨，而水泥企业矿山低品位 的石灰石和废石可以用来加工砂石骨料，其自备矿山因获取时间很早，价格极其便宜，可低至几毛一吨，由于原材料占砂石骨料成本近70%，因此和其他企业相比，水 泥企业进入骨料市场具备显著的原材料成本优势。水泥企业使用自有矿山切入骨料 业务能够实现矿山综合利用，由于水泥熟料对石灰石的要求较骨料更高，一般要求 氧化钙CaO50%、氧化镁MgO3%，而矿山岩石成分有差异，不满足水泥熟料生 产要求的石灰石资源可以用作骨料，既能提升石灰石利用效率，又有助于矿山生态 治理。除了原有矿山优势外，现有的采矿、破碎、筛分、物料输送和存储技术可以为 砂石骨料生产所

27、用。2. 骨料和水泥一样是短腿产品，水泥企业可以发挥其布局经验和优势。水泥是短腿 产品，而骨料运输半径更短，水泥企业可以充分发挥其在水泥行业里的布局经验和 优势；而且从单位运费来看，水运铁运公运，吨公里运费分别约为0.036、0.16、 0.4元，水路运输运输成本更低、辐射半径更长，对于拥有专用码头和港口资源的水 泥企业，优势更明显。3. 产业链协同。骨料最大的需求是混凝土，混凝土最主要的原材料就是水泥和骨料， 水泥企业实现水泥骨料混凝土一体化供应，能够降低综合成本。（二 ）骨料业务已成为很多水泥企业的第二成长曲线 HYPERLINK /SH600585.html 水泥业务弹性下降，部分水泥公

28、司将骨料成为水泥企业扩张的重要方向。2014年以 来全国水泥年产量大致维持在22-24亿吨平台期，2016年水泥行业供给侧改革以来 水泥企业新建产能被严格限制，水泥业务缺乏向上弹性；为寻求继续增长，国内水 泥公司纷纷开启第二成长曲线，其中骨料业务毛利率高、与水泥主业有较强的协同 性，过去大多数水泥企业都会依托水泥矿山资源发展部分骨料业务，通过水泥矿山 低品位的石灰石和废石来加工砂石骨料，骨料作为附属品其规模普遍较小。近几年 水泥企业纷纷加码布局砂石骨料业务，通过获取大型独立骨料矿山的方式快速扩张 产能，龙头公司产能有望实现跨越式增长，如华新水泥在建产能投产后达2.7亿吨/年， 海螺水泥计划20

29、22年达到1.1亿吨/年、十四五期末达到3亿吨/年，华润水泥在建产能 投产后达1亿吨/年，上峰水泥目标产能3000万吨以上（较目前翻倍）。2021年水泥 企业骨料业务收入和毛利均取得较快增长，华新水泥等公司骨料业务毛利占比超过 10%，对业绩已有显著增量贡献，未来骨料业务有望成为水泥公司第二成长曲线。（三）华新水泥：骨料业务布局早、占比高、增速快 HYPERLINK /SZ000877.html 华新骨料业务布局早、战略坚定，具备竞争优势，目前正处于加速扩张期，有望带 来显著的业绩增长点。截至2021年底，华新骨料产能1.54亿吨/年，仅低于天山股份， 华新在建项目投产后可达2.7亿吨/年，公

30、司的骨料扩张进度领跑水泥行业，过去几年 水泥企业大多依托水泥矿山丰富的石灰石资源发展骨料业务，而非专门的骨料矿山， 因此骨料产能普遍较小，华新在大型骨料矿山获取上领先其他企业，2020获得湖北 阳新年产能1亿吨的机制砂石项目并于2020年底开工建设。2021年华新骨料销量 3497万吨，骨料销量、收入、毛利分别同比增长52%、74%、82%，收入和毛利占 比分别提升至6%、12%；在产能快速扩张背景下，公司2022年计划销售骨料7822万 吨（同比+124%），未来骨料业务占比将持续提升，由于骨料业务毛利率较高（2021 年毛利率提升3pct至65.5%），骨料业务业绩增量显著，弹性大、确定性

31、强，预计能 够给公司整体带来增长。华新骨料业务具备竞争优势：一是公司布局贯彻一体化产业园（水泥、骨料、混凝 土、环保、新材料等业务），矿山综合利用率高、节约物流装卸费用，具备成本优势， 并且一体化布局也使得公司混凝土业务更具竞争力；二是利用湖北沿江的区位优势 布局独立大型骨料基地，规模化运营和水运物流带来成本优势，比如阳新一亿吨的 基地，长江边上，位于湖北最东部，很容易辐射到长江下游市场，水运成本很低。华 新骨料业务毛利率高，优于同行，2021年华新骨料毛利率66%，和布局华东的海螺 相当，显示公司骨料业务较强的竞争力，背后主要来自公司区位优势、较低的原材 料和运输成本优势。 HYPERLIN

32、K /SZ000877.html （四）天山股份：全国骨料产能最大，未来继续“做大骨料” 2021年底天山股份骨料产能1.9亿吨，是全国骨料产能最大的企业，近几年骨料业务 快速扩张，十四五仍有较大的扩张规划，如南方水泥和中联水泥十四五末水泥商混 骨料目标销售规模分别达到5亿、3亿当量（2020年分别为1.89、1.65亿当量），围绕公司“做强水泥、做优商混、做大骨料”的思路，十四五期间骨料业务规模有望继 续高速增长。2021年骨料销量8570万吨，骨料销量、收入、毛利分别同比增长34%、 25%、12%，收入和毛利占比分别提升至2.5%、4.6%，在产能高速增长的背景下， 公司未来骨料业务贡献有望提升。 HYPERLINK /SH600585.html （五）海螺水泥：资金优势显著，十四五期间有望加速扩张2011年海螺水泥在池州海螺建成年产150万吨骨