风电场经济性分析

1、风电场经济性分析风电场建设程序基本建设程序和规定5万千瓦及以下风电场项目是由省发改委核准审查通过后发出正式的审批文件 风电场建设程序投资项目进展阶段过程投资前阶段（项目策划和决策阶段） 机会研究项目建议书预可行性研可行性研究项目评估投资决策 风电场建设程序设计程序：风电场规划 预可研报告 可研报告和项目申请报告 技施设计 风电场建设程序投资阶段：工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收经营阶段：生产经营更新改造 风电场建设程序风电场可行性研究报告的主要内容1、综合说明各章的总起，总结，结论性的指标、参数，CDM2、风能资源计算风速，风功率密度等指标3、工程地质风机基础地址条件、抗震、地下水、冻土

2、深度4、工程任务和规模5、风机选型和发电量计算电量、布机、机型比选6、电气 接入系统、电气一次、二次、通信、采暖、电气布置7、消防设计 风电场建设程序8、土建工程建筑、挖土、放坡、道路设计、建筑物9、施工组织设计施工、布置、工期、征地、交通、施工用水、施工用电10、工程管理设计定员、管理11、环境保护和水土保持环保、水保、措施、投资12、劳动安全与工业卫生措施13、工程投资概算14、财务评价15、节能16、招标设计 机会研究目的 概念 内容在投资机会识别的基础上得出机会研究结论，编制机会研究报告，作为开展初步可行性研究工作的依据 初步（预）可行性研究 目的 概念 经过初步可行性研究分析之后，分

3、解结果，得出结论，编制初步可行性研究或项目建议书 可行性研究目的 概念 内容相对初步可研，需要进行深入、深化详细的研究 在可行性研究的主要内容分析的基础上得出可行性研究结论，编制可行性研究报告，可行性研究从项目选择、立项、建设到生产经营的全过程来考察分析项目的可行性，对投资者的最终决策提供直接的依据项目评估 目的 内容 概念项目决策审批阶段目的 内容 概念项目策划和决策阶段的工作是投资项目的首要环节和重要方面。 项目投资概算风电场建设投资是项目费用的重要组成部分，是项目财务评价的基础数据，根据项目研究不同阶段、对投资估算精度的要求及相关规定选用估算方法。投资估算精度一般在项目机会研究阶段为30

4、%项目预可行性研究阶段为20%项目可行性研究阶段为10%根据项目前研究不同阶段、对投资估算精度的要求及相关规定选用估算方法项目投资概算风电场建设投资的主要构成 按概算法分类 设备购置费和安装工程费（计价方式：定额、工程量清单、造价指标）建筑工程费配套的输变电工程费用工程建设其他费用预备费 项目投资概算预备费 基本预备费涨价预备费项目投资概算按形成资产分类 形成固定资产的费用形成无形资产的费用形成其他资产的费用预备费 项目投资概算总投资形成的资产（风电场项目建设总投资包括：）建设投资建设期利息全部流动资金项目投资概算项目建设总投资建设期借款利息流动资金工程费用其他费用预备费用机电设备购置费建筑工

5、程费用安装工程费用基本预备费涨价预备费固定资产机械设备增值税进项税额无形资产其他资产流动资产建设投资静态投资动态投资项目投资概算建设期利息 建设期利息是指筹措的债务资金在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利息，即资本化利息，包括银行借款和其他债务资金的利息以及其他融资费用。 估算建设期利息，需要根据项目进度计划，提出建设投资分年计划，列出各年投资额。为简化计算，通常假定借款均在每年年中支用（或按年内各月平均支用），借款当年按半年计息，其余各年份按全年计息。估算建设期利息应根据不同情况选择单利计息或复利计息。项目投资概算单利计息是用本金计算利息，利率采用名义年利率，即以一年为一个

6、周期的利率。公式如下： 各年应计利息=（年初借款本金累计+本年借款额/2）名义年利率（按单利计算）复利计息是用本金和前期累计利息总额之和计算利息，利率采用有效年利率（实际年利率），即以短于一年为一个周期的利率。公式如下： 各年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）有效年利率（按复利计算）项目投资概算流动资金 流动资金是指流动资产扣除流动负债后的差额 流动资金估算额=每千瓦流动资金估算额装机容量 铺底流动资金是项目投产初期所需，为保证项目建成后进行试运转所必需的流动资金，一般按项目建成后所需全部流动资金的30%计算 项目投资概算项目建设总投资建设期借款利息流动资金工程费用其他费用预备费用

7、机电设备购置费建筑工程费用安装工程费用基本预备费涨价预备费固定资产机械设备增值税进项税额无形资产其他资产流动资产建设投资静态投资动态投资项目投资概算关于风电场投资中几期项目共用设施的分摊 统筹考虑各期风电场整体需要的共用设施，按照谁使用谁受益谁承担的原则，应平均在各期项目之间分摊，分摊标准可以按装机容量分配。在项目投资估算中，应分别估算并需要予以说明财务评价时，只需分析本期项目即可项目投资概算风电场工程可行性研究报告设计概算编制办法及计算标准 应按编制年的价格水平及国家有关政策进行编制 风电场工程建设项目划分包括：设备及安装工程建筑工程其他费用项目投资概算编制说明 （一）工程概况概述工程的建设

8、地点、建设规模、对外交通运输条件、各主要系统特征、主要材料用最、施工工期、有关自然地理条件、资金来源和投资比例 : 说明工程总投资、静态投资、单位千瓦投资、主要经济技术指标表。（二）编制原则及依据1 主要编制原则应说明工程设计概算所选取定额、费用标准的原则,概算按编制年价格水平编制。2 主要编制依据及参考依据应简述工程设计概算采用的定额、费用标准及估算指标的有关规定。项目投资概算三基础资料1 说明主要设备原价、来源地及运输方式的确定原则及依据。2 说明人工工资标准、主要材料原价及来源地及其基础单价计算的原则和依据。四费率指标1 设备安装工程单价和建筑工程单价所采用的费率指标。2 其他费用计算指

9、标。3 年物价上涨指数、贷款利率、汇率等指标。五其他工程设计概算编制中其他应说明的问题。六技术经济指标表项目投资概算概算表一正件1 总概算表2 设备及安装工程概算表3 建筑工程概算表4 其他费用概算衰5 分年度投资概算表及资金流量表如有跨年度施工项目投资概算二附件1 人工预算单价计算表2 主要材料预算价格计算表3 主要施工机械台时 (班)费计算表4 安装工程单价汇总表5 建筑工程单价汇总表6 工程单价表7 主要进口设备原价计算表8 勘察设计费计算书9 主要建筑工程量汇总表10 永久及施工用地汇总表11 与人工、材料、设备预算价格和费用计算有关的文件及价格资料 第一章 概述 主要目的：预测估计项

10、目的财务效益与费用计算评价指标考察拟建项目的获利能力和偿债能力等财务状况判断项目的财务可行性主要分析内容盈利能力偿债能力财务生存能力第一章 概述前提确定建设方案投资估算融资方案分析方法利用资金时间价值原理对项目现金流量进行动态分析第一章 概述建设项目经济评价 财务评价（财务分析）国民经济评价（经济分析）对于费用效益计算比较简单，建设期和运营期比较短，不涉及进出口平衡等一般项目，如果财务评价的结论能够满足投资决策需要，可不进行国民经济评价。风电场建设项目一般只需要进行财务评价即可以现金流量的现值分析为基础的一整套分析方法和指标体系 财务评价方法以考虑资金时间价值的现金流量分析为主体，辅之以反映财

11、务状况的指标 第一章 概述财务评价的作用项目决策分析与评价的重要组成部分 重要的决策依据 配合投资各方谈判，促进平等和作 第一章 概述财务评价与会计制度和税收法规的关系 财务评价要与国家现行会计制度和税收法规相适应 财务评价可做一些有别于国家现行会计制度和税收法规的处理 会计制度与税收法规矛盾时处理 第一章 概述财务评价的基本原则 效益与费用识别的有无对比原则 计算口径对应一致收益与风险权衡的原则定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则 动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则 第一章 概述价格体系相对价格变动因素绝对价格变动因素 财务评价涉及的价格体系有三种：固定价格体系、实价体

12、系和时价体系。同时涉及三种价格：基价、实价和时价。 基价实价时价第一章 概述财务分析的取价原则 财务分析应采用预测价格现金流量分析原则上应采用实价体系 偿债能力分析原则上应采用时价体系 对财务分析采用价格体系的简化 第一章 概述风电场经济性评价实质是研究风电场建设技术方案的经济效益与经济效率的问题通过研究风电场建设方案的经济效果，寻找出具有最佳经济效果的建设方案风电场经济性评价是风电场项目评估过程中最关键的环节和最重要的核心内容，也是决定项目投资命运的重要决策依据 第一章 概述风电场建设项目财务评价的法规与制度依据 1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）；2、风电场工程可行性研究报告编制办法

13、国家发改委办公厅发改办能源2005899号；3、发改委关于完善风力发电上网电价政策的通知发改价格【2009】1906号；4、可再生能源电价附加收入调配暂行办法发改价格200744号；5、增值税暂行条例和 “关于部分资源综合利用及其他产品增值税政策问题的通知” 财税2008156号；6、城市维护建设税暂行条例；7、2005年国务院关于修改征收教育费附加的暂行规定的决定；8、企业所得税法、企业所得税法实施条例和公共基础设施项目企业所得税优惠目录（2008年版）财税2008116号；9、国家现行会计制度；10、其他相关法规和规定等。 第一章 概述风电场财务评价的方法体系 财务评价方法以考虑资金时间价

14、值的现金流量分析为主体，辅之以反映财务状况的指标，形成了一整套系统的财务评价方法体系风电场项目财务评价主要财务报表 反映风电场项目盈利能力的主要财务指标反映风电场项目偿债能力的主要财务指标 第一章 概述风电场建设项目财务评价的步骤和内容 应首先预测财务现金流量，然后编制主要财务报表和计算财务评价指标进行财务评价。预测财务现金流量就是要识别财务效益与费用，收集、预测财务评价的基础数据，进行成本费用、销售收入和相关税费估算，同时编制辅助报表编制主要财务报表是指编制现金流量表、损益表、资产负债表。财务评价主要包括财务盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。反映盈利能力分析的主要指标是项目投资财

15、务内部收益率、项目投资财务净现值、项目资本金财务内部收益率和项目资本金财务净现值。反映风电场偿债能力的主要指标有利息备付率、偿债备付率、资产负债率。 不确定性分析第一章 概述 主要影响因素风电场建设投资上网电量上网电价 运行管理费用融资费用 第一章 概述风电场经济效益的主要指标财务内部收益率财务净现值投资回收期总投资收益率资本金净利润率第一章 概述风电场偿债能力的主要指标利息备付率偿债备付率资产负债率第二章 财务效益与费用估算财务效益与费用估算的步骤 在进行融资前分析时，应先估算独立于融资方案的建设投资（概算）和营业收入（电量*电价），然后是经营成本（费用、折旧、摊销）和流动资金（铺底）。在进

16、行融资后分析时，应先确定初步融资方案，然后估算建设期利息，进而完成固定资产原值的估算，通过还本付息计算求得运营期各年利息，最终完成总成本费用的估算。 第二章 财务效益与费用估算财务效益与费用的识别和估算应意的问题（一）应注意遵守现行财务、会计和税收制度的规定。（二）应遵守有无对比的原则。（三）范围应体现效益与费用对应一致的原则。（四）应根据项目性质、类别和行业特点，明确相关的政策和其他依据、选取适宜的方法，进行文字说明，并编制相关表格。 第二章 财务效益与费用估算 项目计算期的分析确定 建设期 项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，可按合理工期或预计的建设进度确定 运营期 运营期

17、分为投产期和达产期两个阶段 投产指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力的过渡阶段 达产期指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应以项目主要设备的经济寿命期确定 第二章 财务效益与费用估算财务效益与费用估算采用的价格（选取财务效益与费用价格时应正确处理价格总水平变动因素，原则上盈利能力分析应考虑相对价格变化，而偿债能力分析应同时考虑相对价格变化和价格总水平变动的影响。为简化起见，可做如下处理：1、在建设期间既要考虑价格总水平变动，又要考虑相对价格变化。在建设投资估资中价格总水平变动是通过涨价预备费来体现。2、项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即

18、预测的运营期价格。3、项目运营期内，可根据项目的具体情况，选用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或考虑相对价格的变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。4、当有要求或价格总水平变动较大时，项目偿债能力分析采用的价格应考虑价格总水平变动因素。目前风电场财务评价中盈利能力分析和偿债能力分析采用同一套预测的固定价格（运营期内平均上网电价）或考虑相对价格的变动价格。第二章 财务效益与费用估算（二）项目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。（三）项目运营期内投入与产出采用价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格。（四）在计算期内同一年份

19、，无论是有项目还是无项目的情况，原则上同种产出或投入价格应取得一致。 第二章 财务效益与费用估算相关税费估算 增值税城市维护建设税教育费附加所得税第二章 财务效益与费用估算增值税价外税。对商品生产和流通中各环节的新增价值或商品附加值进行征税。风电项目增值税税率为17%。 根据财政部和国家税务总局财税2008156号“关于部分资源综合利用及其他产品增值税政策问题的通知”规定，并按纳税额即征即退50%。第二章 财务效益与费用估算城市维护建设税地方附加税，分为市区、县（镇）和县（镇）以外三个不同等级税率分为7%、5%、1%计税依据是以流转税（增值税、营业税、消费税）为计税依据第二章 财务效益与费用估

20、算教育费附加地方收取的专项费用，税率有国务院确定的3%和地方政府确定的各地确定和税率不一样，应注意当地的规定以流转税（增值税、营业税、消费税）为计税依据第二章 财务效益与费用估算企业所得税针对企业应纳税所得额（按税法规定计算的利润）征收的税种收益税基本税率为25%第二章 财务效益与费用估算电费收入 根据国家发改委关于完善风力发电上网电价政策的通知（发改价格【2009】1906号），风电电价分为四个风资源区，各区含税上网电价分别为0.51元、0.54元、0.58元、0.61元。电价（含增值税）=电价（不含增值税）（1+增值税税率）电费收入=上网电价（不含税价）上网电量第二章 财务效益与费用估算第

21、二章 财务效益与费用估算补贴收入 补贴收入是指按增值税应纳税额即征即退50%的退税收入增值税退税补贴收入=增值税应纳税额*退税税率 其他第二章 财务效益与费用估算经营成本 特定概念经营成本=总成本费用折旧费摊销费财务费用（与融资方案无关） 第二章 财务效益与费用估算流动资金指流动资产扣除流动负债后的差额风电项目所需流动资金较少为采用扩大指标法每千瓦流动资金估算额装机容量在资本金或长期借款中统一考虑筹集（不再考虑流动资金借款）第二章 财务效益与费用估算总投资形成的资产 风电场项目建设总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金之和。建设投资和建设期利息构成固定资产原值和设备增值税进项抵扣额。在风电项

22、目评价中一般不考虑无形资产和其他资产。 第二章 财务效益与费用估算总成本费用 风电场项目财务评价中一般采用生产要素估算法，成本费用构成及计算公式为：总成本费用=折旧费+维修费+工资及福利费+材料费+保险费+摊销费+利息支出+其他费用按照费用的经济内容，生产经营期费用可划分为若干要素，称为生产经营费用要素。按照费用的经济途径，生产经营期费用可划分为若干项目，称为产品成本项目和期间费用。 第二章 财务效益与费用估算扩展：总成本费用是指在一定时期（一般指一年）为生产和销售或提供服务而发生的全部费用。其费用构成和计算公式如下：1、制造成本加期间费用总成本费用=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用制造

23、成本=直接材料费+直接燃材和动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用采用这种方法一般先分别估算各种产品的制造成本，然后与估算的销售费用、管理费用和财务费用相加。 第二章 财务效益与费用估算2、生产要素估算法总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+外部提供的劳务及服务费+修理费+折旧费+摊销费+矿山维简费+财务费用+其他费用这种方法是从估算各种生产要素的费用入手汇总得到项目总成本费用，而不管其具体应归集到哪个产品上。风电场项目财务评价中一般采用生产要素估算法，成本费用构成及计算公式为：总成本费用=折旧费+维修费+工资及福利费+材料费+保险费+摊销费+利息支出+其他费用 第二章 财

24、务效益与费用估算风电场材料费用估算采用千瓦装机材料费估算额和度电材料费估算额进行估算公式1：年材料费用=风电场装机容量每千瓦装机材料费估算额公式2：年材料费用=风电场年发电量每度电材料费估算额 第二章 财务效益与费用估算人工工资及福利费估算包括职工工资、奖金、津贴和补贴，职工福利费以及医疗保险费养老保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等社会保险费和住房公积金中由企业缴付的部分按项目全部人员年工资的平均数值进行计算年人工工资及福利费=年人均工资项目所需员工总数（1+福利费等计提比例） 第二章 财务效益与费用估算第二章 财务效益与费用估算固定资产折旧费的估算我国实行固定资产分类折旧制度固定资

25、产原值及折旧费的估算 固定资产折旧是固定资产在使用过程中会受到磨损，其价值损失通常是通过提取折旧的方式得以补偿按财税制度规定，企业固定资产应按月计提折旧，并根据用途计入相关资产的成本或当期损益财务分析中，按生产要素法估算总成本费用时，固定资产折旧费可直接列支于总成本费用第二章 财务效益与费用估算折旧方法由企业自行确定 风电场财务评价中固定资产折旧一般采用年限平均法。折旧年限一般按综合折旧年限设定并预计净残值率。 计算折旧的方法有：直线折旧法和加速折旧法。直线折旧：年限平均法、工作量法；加速折旧法：双倍余额递减法、年数总和法。第二章 财务效益与费用估算固定资产折旧费计算公式为：年折旧率=（1预计

26、净残值率）折旧年限100%年折旧额=固定资产原值年折旧率第二章 财务效益与费用估算年限平均法：年折旧率=（1预计净残值率）折旧年限100%年折旧额=固定资产原值年折旧率工作量法：A、按行驶里程计算折旧：单位里程折旧额=原值（1-预计净残值率）/总行驶里程年折旧额=单位里程折旧额年行驶里程B、每工作小时折旧额=原值（1-预计净残值率）/总工作小时年折旧额=每工作小时折旧额年工作小时第二章 财务效益与费用估算双倍余额递减法：年折旧率=2/折旧年限100%年折旧额=固定资产净值年折旧率实行双倍余额递减法，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除交通残值后的净额平均摊销。年数总和法：年折旧率=（折

27、旧年限-已使用年限）/折旧年限（折旧年限+1）/2100%年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）年折旧率第二章 财务效益与费用估算固定资产修理费的估算指全部固定资产的修理费，可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算在生产运营的各年中，修理费率一般采用固定值；也可以间断性地调整修理费率，开始取较低值，以后取较高值年固定资产修理费=固定资产原值修理费率 第二章 财务效益与费用估算无形资产和其他资产原值及摊销的估算 无形资产原值是指项目投产时按规定由投资形成无形资产的部分。按照有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。法律和合同规定了法定有效期限或受益期限

28、的，摊销年限从其规定，否则，摊销年限应注意符合税法的要求。无形资产摊销一般采用平均年限法，不计残值。年无形资产摊销费=无形资产原值/摊销年限其他资产摊销可采用平均年限法，不计残值，摊销年限应注意符合税法的要求。年其他资产摊销费=其他资产原值/摊销年限 第二章 财务效益与费用估算其他费用估算指总成本费用中扣除折旧费、维修费、工资及福利费、材料费、保险费、摊销费、利息支出后的部分估算方法可采用按千瓦装机费用估算、按人员定额或取工资及福利费总额的倍数估算、按度电费用估算或取一个固定值等方式第二章 财务效益与费用估算固定资产保险费用估算风电场固定资产保险费包括固定资产财产一切险和机械损坏险。保险费用=

29、固定资产原值保险费率 第二章 财务效益与费用估算利息（I）：是指借贷资金占用所收取的收益（或所支付的代价）。利率（i）：是在一个计息周期内所得（或所支付）的利息额与借贷资金（即本金之比）。单利计算：仅以本金计算利息。 Ini p：为借贷本金 n：计算周期数复利计算：指用本金和前期累计利息总额之和进行计息，即除本金要计息外，每期的利息都要并入本金进行计息，俗称“利滚利”。 I(1+i)n第二章 财务效益与费用估算需要根据项目建设进度计划，提出建设投资分年计划，列出各年投资额为简化计算，通常假定借款均在每年年中支用，借款当年按半年计息，其余各年份按全年计息，公式如下： 各年应计利息=（年初借款本金

30、累计+本年借款额/2）年利率风电场项目经济性评价中，对于大型风场（一般指5万装机以上）须分别建造、分别完工的投产的项目，应注意按分别建造、分别完工投产的时间分别停止借款费用的资本化，即投产后继续发生的借款费用不作为建设期利息计入固定资产原值，而是作为运营期利息计总成本费用财务费用第二章 财务效益与费用估算利息支出按照会计法规，企业为筹集所需资金而发生发生的费用称为借款费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以用相关的手续费等。在大多数项目的财务分析中（风电项目就是如此），通常只考虑利息支出，它包括三部分：长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息。利息支出包括三部分：长期借款

31、利息、流动资金借款利息和短期借款利息风电场财务评价中一般只考虑长期借款和流动资金借款，不考虑短期借款 长期借款利息是指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在生产期支付的利息第二章 财务效益与费用估算长期借款利息是指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在生产期支付的利息，项目评价可以选择等额还本付息方式或等额还本利息照付方式来计算长期借款利息。 等额还本付息方式等额还本利息照付方式例题：借1000万，年利率6%，5年期限，第三年还本付息多少？ 第二章 财务效益与费用估算流动资金借款利息项目评价中估算的流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，但目前企业往往有可能与银行达成共识，按期

32、末偿还、期初再借的方式处理，并按一年期利率计息。 年流动资金借款利息=年初流动资金借款余额流动资金借款年利率财务分析中对流动资金的借款可以在计算期最后一年偿还，也可在还完长期借款后安排 第二章 财务效益与费用估算短期借款 项目评价中的短期借款系指运营期间由于资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的数额应在财务计划现金流量表中得到反映，其利息应计入总成费用中的利息支出。短期借款利息的计算同流动资金借款利息的计算，其偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能下年偿还。风电场财务评价中一般只考虑长期借款和流动资金借款，不考虑短期借款。 第二章 财务效益与费用估算扩展固定成本变动成本 机会成本 沉

33、没成本 第三章 资金来源和融资方案 融资方案必须满足投资估算确定的投资额及其使用计划对投资数额、时间和币种的要求不同方案融资后财务分析结论是比选、确定融资方案的依据为财务分析提供了必需的基础数据第三章 资金来源和融资方案融资主体项目的融资主体是指进行融资活动，并承担融资责任和风险的项目法人单位正确确定项目的融资主体，有助于顺利筹措资金和降低债务偿还风险项目的融资主体分为既有法人融资和新设法人融资两种第三章 资金来源和融资方案以既有法人为融资主体的情况： （1）既有法人具有为项进行融资和承担全部融资责任的经济实力 （2）项目与既有法人的资产及经营活动联系密切 （3）项目的盈利能力较差，但项目对整

34、个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金第三章 资金来源和融资方案以下新设法人为融资主体的情况： （1）拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力 （2）既有法人财务状况较差，难以获得债务资金 （3）项目与既有法人的经营活动联系不密切 （4）项目本身具有较强的盈利能力，依靠项目本身未来现金流量可以按期偿还债务第三章 资金来源和融资方案项目资本金（外商投资项目为注册资本）指在建设项目总投资（外商投资项为投资总额）中，由投资者认缴的出资额项目获得债务资金的信用基础没有固定的按期还本付息的压力资本金的收益形式是股息，股息分配要在缴纳所

35、得税之后 第三章 资金来源和融资方案项目资本金的特点 1、对建设项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务，没有固定的按期还本付息的压力；2、投资者可按其出资比例依法享有所有者权益，也可以转让其出资，但一般不得以任何形式抽回；3、资本金是确定项目产权关系的依据，也是项目获得债务资金的信用基础；4、股息是否支付和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此，项目法人的财务负担较小。 第三章 资金来源和融资方案项目资本金的出资方式 货币实物工业产权非专利技术土地使用权资源开采权等第三章 资金来源和融资方案项目资本本金的来源渠道和筹措方式股东直接投资股票融资政府投资 第三

36、章 资金来源和融资方案项目债务资金债务资金是指企业在金融市场上通过负债方式从资金提供者那里取得的资金。其收益形式是利息，利息可以在缴纳所得税之前支付，对企业或项目公司来说，利息有抵税的作用。项目债务资金的特点1、资金在使用上具有时间限制，到期必须归还2、无论项目的融资主体今后经营效果好坏，按照合同约定，都要按期还本付息，从而形成企业的财务负担3、资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权第三章 资金来源和融资方案项目债务资金的来源渠道和筹方式 商业银行贷款政策性银行贷款外国政府贷款国际金融组织贷款其他来源渠道风电场项目的资金来源主要是股东直接投资和商业银行贷款第三章 资金来源和融

37、资方案债务资金的偿还方式等额还本利息照付方式 等额还本付息方式 按实际偿债能力偿还法 等额利息方式 一次性偿还法 偿债基金法 第三章 资金来源和融资方案资金结构分析融资方案中各种资金的比例关系包括项目资本金与项目债务资金的比例、项目资本金内部结构的比例关系和项目债务资金内部结构的比例资本金所占比例越高，企业的财务风险和债权人风险越小，可能获得低利率的债务资金按照国内投资项目试行资本金制度的规定，电力项目的资本金比例为20%及以上国内投资项目试行资本金制度。国发199635号“本通知中作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。” 第三章 资金来源和融资方案国家工商

38、行政管理局关于中外合资企业注册资本与投资比例的暂行规定的规定： 投资总额在300万美元（含300万美元）以下的，其注册资本的比例不得低于70%；投资总额在300万美元以上至1000万美元（含1000万美元）的，其注册资本的比例不得低于50%，其中投资总额在420万美元以下的，注册资本不得低于210万美元；投资总额在1000万美元以上至3000万美元（含3000万美元）的，其注册资本的比例不得低于40%，其中投资总额在1250万美元以下的，注册资本不得低于500万美元；投资总额在3000万美元以上的，其注册资本的比例不得低于三分之一，其中投资总额在3600万美元以下的，注册资本不得低于1200万

39、美元。第四章 风电项目经济性分析 概述以财务效益与费用的估算以及编制财务辅助报表为基础编制财务报表计算财务分析指标考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力判断项目的经济可行性明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据 第四章 风电项目经济性分析资金时间价值资金时间价值与等到值计算是工程项目或方案经济效果的动态评价的理论基础。投资项目的主要特征：时间性和风险性。资金的价值会随时间发生变化，不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值。从投资者角度看，当前可用的资金能够立即用来投资并带来收益，而将来才可取得的资金则无法获得相应的收益。从消费

40、者角度看，资金的时间价值体现为对放弃现期消费的损失所应做的必要补偿。 第四章 风电项目经济性分析资金随着时间的推移，其价值会增加，也就是资金增值。从投资者角度来看，资金的增值特性使资金具有时间价值。资金的时间价值体现为对放弃现期消费的损失所应做的必要补偿。从投资者角度看，决定资金时间价值的主要因素有：投资收益率，即单位投资所能取得的收益通货膨胀因素，即对因货币贬值造成的损失所应做的补偿风险因素，即对因风险的存在可能带来的损失所应做的补偿 第四章 风电项目经济性分析不同时间发生的等额资金在价值上是不等的，把一个时点上发生的资金金额折算成另一个时点上的等值金额，称为资金的等值计算把将来某时点发生的

41、资金金额折算成现在时点上的等值金额，称为“折现”或“贴现”第四章 风电项目经济性分析现值终值已知终值求年金 已知现值求年金 第四章 风电项目经济性分析现金流量构成1、现金流量 现金流入（ CI） 销售（经营）收入、资产回收、借款等 现金流出（ CO） 投资、经营成本、税、贷款本息偿还等 净现金流量（NCF） 净现金流量=现金流入-现金流出 NCFCICO第四章 风电项目经济性分析项目类型的不同会影响财务分析内容的选择对于经营性项目，应按本章内容进行全面的财务分析对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力第四章 风电项目经济性分析盈利能力分析的主要指标是项目投资财务内部收益率、项目投资

42、财务净现值和项目资本金财务内部收益率，其他指标可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用反映盈利能力的财务报表有现金流量表和利润与利润分配表项目投资现金流量表用于计算项目投资财务内部收益率及项目投资财务净现值等指标项目资本金现金流量表，用于计算项目资本金财务内部收益率以及项目资本金财务净现值等指标投资各方现金流量表用于计算投资各方财务内部收益率利润与利润分配表用于计算总投资收益率和项目资本金净利润率等指标第四章 风电项目经济性分析盈利能力分析的主要指标 财务内部收益率（FIRR）系指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率，即FIRR作为折现率使下式成立： 当财务内部收益率大于或等

43、于所设定的判别基准（通常称为基准收益率）时，项目方案在财务上可考虑接受项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率都依据上式计算，但所用的现金流入和现金流出不同。 第四章 风电项目经济性分析基准收益率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低期望收益率。决定基准折现率要考虑的因素：资金成本（现实成本、机会成本）和项目风险。基准收益率的确定： 不能低于资金的成本（视资金来源而定）； 不能低于资金的机会成本； 考虑一定的风险补偿率； 通货膨胀率（可考虑也可不考虑）。第四章 风电项目经济性分析插值法计算 先按实际贷款利率或

44、基准收益率进行折现，求得项目财务净现值，如为正，则采用更高折现率，使计算得到的净现值接近于零的负值。如此重复，用逐渐逼近的方法在零值附近求得两个反向的不同值的净现值，之后再运用内插法，求得净现值为零时的最大折现率，即财务内部收益率。 第四章 风电项目经济性分析盈利能力分析的主要指标财务净现值（FNPV）系指按设定的折现率（一般采用基准收益率）计算的项目计算期内净现金流量的现值之和 按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。第四章 风电项目经济性分析盈利能力分析的主要指标投资回收期指以项目净收益回收项目投资所需要的时间以年为单位，从项目建设开始年算起，若从项目投

45、产开始计算，应予以特别注明 项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强 第四章 风电项目经济性分析盈利能力分析的主要指标总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率总投资收益率高于同行业（或投资人）的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求 第四章 风电项目经济性分析盈利能力分析的主要指标项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(

46、NP)与项目资本金（EC）的比率 项目资本金净利润率高于同行业（或投资人）的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求 第四章 风电项目经济性分析对筹措了债务资金（以下简称借款）的项目，偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力反映偿债能力的财务报表有财务计划现金流量表、资产负债表和借款还本付息表财务计划现金流量表用于计算累计盈余资金，分析项目的财力生存能力资产负债表用于计算资产负债率指标借款还本付息表用于计算偿债备付率和利息备付率指标 第四章 风电项目经济性分析偿债能力分析 偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份开始借款年份偿债能力分析应

47、通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）和资产负债率（LOAR）等指标 第四章 风电项目经济性分析扩展该借款偿还期只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列按照有关法规，融资租赁固定资产可视同购置的固定资产一样计提折旧，同时按税法规定，融资租赁费用不应在所得税前扣除，因此项目评价中融资租赁费用的支付，可视作偿还本金处理，按要求的期限和数额逐年偿还国际上偿债备付率的计算公式各有不同，从不同的角度考虑，分子和分母都会有所变化运营期间增加的投资支出主要指维持运营投资费用，对某些负荷变动大的项目，也可能会包括流动资金增加额（仅指在流动资金估算中未包括的部

48、分） 第四章 风电项目经济性分析偿债能力分析利息备付率（ICR）指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度 利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定 第四章 风电项目经济性分析偿债能力分析偿债备付率（DSCR）指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（ ）与应还本付息（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度 偿债备付率应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高偿债备付率大于1，并结合债权人的要求确定 第四章

49、风电项目经济性分析偿债能力分析新增值税法下偿债备付率：应按下式计算：式中 息税前利润加折旧和摊销； 企业所得税； 应还本付息额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息； A 当年设备增值税进项税抵扣额。 第四章 风电项目经济性分析偿债能力分析资产负债率（LOAR）系指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小 第四章 风电项目经济性分析融资前分析与融资后分析的关系 项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措能否满足要求投资决

50、策在先，融资决策在后第四章 风电项目经济性分析财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指不考虑债务融资条件下的财务分析在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析第四章 风电项目经济性分析融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现值指标，也可以计算投资回收期指标（静态）融资后分析主要是针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容第四章 风电项目经济性分析融资前分析从项目投资总获利能力角度，考

51、察项目方案设计的合理性可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关，现金流量主要包括营业收入、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和所得税所得税前和所得税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有所不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出第四章 风电项目经济性分析融资前分析融资前项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关现金流入现金流出第四章

52、 风电项目经济性分析融资前分析所得税前指标（适用于建设方案设计中的方案比选）所得税后分析（是企业投资决策依据的主要指标）广泛应用于项目各阶段的财务分析只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析财务分析中，一般将内部收益率的判别基准（ ）和计算净现值的折现率采用同一数值，可使 对项目效益的判断和采用 计算的 对项目效益的判断结果一致第四章 风电项目经济性分析融资后分析在融资前分析结果可以接受的前提下，可以考虑进行融资后分析融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析融资后的盈利能力分析，包括动态分析（折现现金流量分析）和静态分析（非折现盈利能力分析）第四章 风

53、电项目经济性分析动态分析是通过编制财务现金流量表，根据资金时间价值原理，计算财务内部收益率、财务净现值等指标项目资本金现金流量分析从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平在拟定的融资方案基础上进行的息税后分析，依据的报表是项目资本金现金流量表第四章 风电项目经济性分析融资后分析项目资本金内部收益率指标反映从投资者整体权益角度考察盈利能力的要求，也就是从项目发起人（或企业）角度对盈利能力进行判断的要求项目资本金内部收益率指标体现了在一定的融资方案下，投资者整体或能获得的权益性收益水平项目资本金内部收益率指标可用来对融资方案进行比较和取舍项目资本金内部收益率的判别基准是项

54、目投资者整体对投资获利的最低期望值，亦即最低可接受收益率。最低可接受收益率的确定主要取决于当时的资本收益水平以及投资者对权益资金收益的要求第四章 风电项目经济性分析融资后分析静态分析是不采取折现方式处理数据，主要依据利润与利润分配表，并借助现金流量表计算相关盈利能力指标静态分析包括项目资本金净利润率（ROE）、总投资收益率（ROI）等当静态分析指标分别符合其相应的参考值时，认为从该指标看盈利能力满足要求。如果不同指标得出的判断结论相反，应通过分析原因，得出合理的结论 第四章 风电项目经济性分析偿债能力分析反映风电场偿债能力的主要指标有利息倍付率、偿债倍付率、资产负债率1、利息备付率应分年计算。

55、利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定2、偿债备付率应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率大于1，并结合债权人的要求确定3、适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。资产负债率负过高，表明企业和债权人的风险较大；过低表明企业经营保守，不能使企业效益最大化第四章 风电项目经济性分析风电场财务生存能力分析风电场项目财务生存能力分析应与项目偿偿债能力分析相结合风电场项目（企业）运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够持续生存的条件财务生存能力分析应结合

56、偿债能力分析进行应特别注重运营期前期的财务生存能力分析 第四章 风电项目经济性分析具体判断项目的财务生存能力1、拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期2、各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件财务计划现金流量表是项目财务生存能力分析的基本报表，其编制基础是财务分析辅助报表和利润与利润分配表 财务分析内容和步骤第四章 风电项目经济性分析财务分析报表财务分析各种报表格式的设置以现行会计制度为依据，同时结合项目评价的特点进行简化和调整财务分析报表在编制过程中应注意相关表格的注释，结合项目具体情况适当增减科目第四章 风电项目经济性分析扩展：“利润与利润分配表”中，所得

57、税科目以下的部分为利润分配内容。利润分配内容和顺序是为：1.当期实现的净利润，加上期初未分配利润（或减去期初未弥补亏损），为可供分配的利润2.内资项目以当年利润率为基数提取法定盈余公积金；外商投资项目按有关法律提取的是储备基金、企业发展基金、职工奖励和福利基金3.可供分配的利润减去提取的法定盈余公积金后，为可供投资者分配的利润第四章 风电项目经济性分析4.可供投资者分配的利润，按下列顺序分配：1）应付优先股股利（如有优先股），是指按照利润分配方案分配给优先股股东的现金股利2）提取任意盈余公积金，是指按规定提取的任意盈余公积金3）企业分配给投资者的利润，是指企业按照利润分配方案分配给投资者的利润

58、4）经过上述分配后的剩余部分为未分配利润第五章 敏感性分析扩展：不确定分析 通过对拟建项目具有较大影响的不确定因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济指标的变化及其变化程度，预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上考核评估的是项目经受各种风险冲击的能力 通过不确定性分析可以找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，但不知道这种不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失的程度不确定性分析包括盈亏平衡分析和敏感性分析 第五章 敏感性分析 考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感度风电场敏感性分析采用

59、单因素敏感性分析敏感性分析最基本的分析指标是内部收益率根据项目的实际情况也可选择净现值或投资回收期评价指标必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析 第五章 敏感性分析敏感性分析方法选择对项目效益影响较大且重要的不确定因素进行分析风电项目主要对建设投资、电量、电价等不确定因素进行敏感性分析敏感性分析一般是选择不确定因素变化的百分率风电项目主要对财务内部收益率和资本金内部收益率进行敏感性分析计算敏感度系数和临界点第五章 敏感性分析敏感度系数指项目评价指标变化率与不确定因素变化率之比。 敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感度高 第五章 敏感性分析优点：1.各种不确定因素的影响定量描

60、述2.有助于更为详细了解各方面的风险情况3.确定需要重点研究和控制的因素缺点：没有考虑不确定因素在未来发生各种变化的概率不能表明不确定因素的变化对指标发生某种影响的可能性以及在这种可能性对经济指标的影响程度 第五章 敏感性分析临界点指不确定因素变化使项目由可行变为不可行的临界数值可采用不确定性因素基本方案变化率或其对应的具体数值表示 也可用该百分率对应的具体数值表示临界点的高低与计算临界点的指标的初始值有关 临界点计算是使用试插法 敏感性分析结果在项目决策分析中的应用 第五章 敏感性分析盈亏平衡分析通过计算项目达产年的盈亏平衡点（BEP），分析项目成本与收入的关系，判断项目对产出品数量变化的适