财务管理东莞

1、财 务 管 理 杨 海 涛1第一章 导论主要内容：一、公司企业与非公司企业的区别 1、公司企业是人为创造的法律实体，是按照公司法的要求注册登记的企业；2、非公司企业包括独资企业与合伙企业两种形式。特点是规模不大、企业不能以自己的名义拥有资产，企业资产属于所有者个人、不是法人、不是纳税主体。以自己的名义签订合同协议,以自己名义交税。二、公司企业的特点1、公司通常都是有限责任公司；2、公司的财务报告必须经过审计，并向公众公布；3、以公司的形式组织企业，在法律、税收、行政管理和其他方面都有一些特定的要求，主要特点是经营权与所有权的分离。2三、公司组织结构与目标1、股份有限公司的所有者权益为股东权益；

2、2、股份有限公司的日常管理是由董事会来执行的；3、公司的主要目标是股东财富最大化（企业价值最大化），股东财富是指全部普通股股份的市场价值。（财务管理的目标）四、企业财务管理的内容：是投资、筹资、利润分配与营运资金的管理，其核心之一是研究如何正确地进行这些方面的财务决策。五、企业财务管理的目标分为基本目标与具体目标两个层次。基本目标是企业价值最大化；具体目标是成果目标、效率目标和安全目标。六、企业财务管理环境（理财环境）是经济环境（经济周期、经济发展水平、经济政策）、法律环境（公司法）和金融市场环境（金融机构、金融市场、利息率）。3第二章 财务报表的分析主要内容：一、财务报表的比率分析 P40-

3、41-42报表1、盈利能力比率净资产报酬率（资本报酬率）=息税前利润/（总资产-流动负债）*100%=（50+900）/（2000-250）*100%=54.3%权益报酬率（股东资产报酬率）=税后利润/（股本+留存收益）*100%=603/（900+500）*100%=43.1%毛利率（销售毛利率）=销售毛利/销售收入*100%=1500/2500*100%=60%4净利润率=息税前利润/销售收入*100%=（50+900）/2500*100%=38%2、资产营运效率比率净资产周转率=销售收入/（总资产-流动负债）=2500/（2000-250）=1.43（次）存货周转率=销售成本/平均存货

4、存货周转期=365/存货周转率=1000/（500+400）/2 =365/2.22=164.41（天）=2.22（次） （年初存货=500） 应收账款周转率=赊销总额/平均应收账款 应收账款周转期=2500/（300+300）/2 =365/应收账款周转率 =8.3（次） （年初应收账款=300） =365/8.3=43.98（天） 应付账款周转率=赊购总额/平均应付账款 应付账款周转期=365/周转率=255/（100+100）/2 =365/2.55=143.14（天）=2.55（次） （年初=100 赊购=255）53、偿债能力比率流动比率=流动资产/流动负债 （ 2：1合理）=120

5、0/250=4.8速动比率（酸性测试比率）=速动资产/流动负债 （1：1合理）=（流动资产-存货）/流动负债=（1200-400）/250=3.2 无信用期间=现金/平均每天运营所需的现金成本=500/（1000+400+150+50-90-60-30）/365=120.8（天） P414、资本结构比率负债对所有者权益比率(产权比率)=负债总额/股东权益总额*100%=600/1400*100%=43%利息保障倍数(已获利息倍数)=息税前利润/利息支出=（50+900）/50=19（倍） 速动资产=流动资产-存货-待摊费用-预付账款-待处理流动资产损失65、投资者关心的比率每股收益=税后利润/

6、发行在外的加权平均的普通股股数=603/500=1.206（元） 分母=发行在外普通股股份数*发行在外月份数/12市盈率=每股市价/每股收益=3.10/1.206=2.57(倍)现金股利保障倍数=税后利润/总股利额=603/230=2.62(倍)股利收益率(股票获利率)=每股股利/每股市价*100%=(230/500)/3.10*100%=14.84%二、预测财务危机的z指标与阿尔特曼公式阿尔特曼公式 z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+1.0 x5 P78 z=1.8 经营状况不好 1.81z=3 经营相当成功 P27辅导书习题 见后面45页试题 7第三章 投资决策与投资分析

7、方法主要内容：一、货币的时间价值：货币随时间的推移而形成的增值。表现形式是：利息和利率二、 终值 现值 P84-85例题复利 F=P*（F/P，i，n） P=F*(P/F，i，n)普通年金 F=A*（F/A ，i，n ） P=A*（P/A ，i，n ）三、长期投资的现金流量1、初始投资时：购建固定资产的支出、垫支的流动资金2、投产营业期间：税前利润+折旧（税后利润+折旧）3、项目结束时：固定资产残值的变价收入、收回的流动资金四、投资决策应考虑的因素：货币时间价值、资金成本、投资风险和投资的现金流量8五、加权平均成本AK=B*KB+P*KP+C*KCB-债券在总资本中占的比重 KB-债券的资金成

8、本P-优先股在总资本中占的比重 KP-优先股的资金成本C-普通股在总资本中占的比重 KC-普通股的资金成本六、投资分析方法1、净现值法 NPV= 现金流入的现值现金流出的现值 P90P91例题 012345甲 -2 0.4 0.6 0.6 0.7 0.6乙 -2.5 0.8 0.6 0.5 0.6 0.8 =479元甲NPV=0.4*(P/F,12%,1)+0.6*(P/F,12%,2)+0.6*(P/F,12%,3)+0.7*(P/F,12%,4)+0.6*(P/F,12%,5)-2乙NPV=0.8 *(P/F,12%,1) +0.6 *(P/F,12%,2) +0.5 *(P/F,12%,

9、3) +0.6 *(P/F,12%,4) +0.8 *(P/F,12%,5)-2.5=-1163元故应选甲设备,以增加企业财富。 P92例题3-6 NPV0 故该项目可行。单位:万元92、现值指数PVI= 现金流入的现值/ 现金流出的现值1 则可行P92例题3-6 2783+4629+43699+3129=5424015000+22725=37725 54240/37725=1.43781 故该方案可行3、内部收益率（内含报酬率）IRR：使得投资方案的净现值为零的收益率（或贴现率）。P92例题3-6 经测算得到P99表3-4 用插入法 17% -3855.676 IRR 0 15% 631.8

10、772%-4487.553X-631.8772%/-4487.553=X/-631.877 X=0.2816% IRR=15.2816%4、会计收益率法会计收益率=平均利润/原投资额 P92例题3-6现金净流量=利润+折旧 利润=现金净流量-折旧10平均利润=（3706+6777+9851*11+14351）-1787*14/14=7726.93会计收益率=7726.93/(15000+25000)*100%=19.31%5、回收期法回收期：回收全部项目投资所需的时间。 P92例3-6 年份 3 4 5 6 7 、净现金流量 3706 6777 9851 9851 9851 、累计 3706

11、10483 20334 30185 40036 则回收期=6+（40000-30185）/9851=6.99年 （15000+25000=40000）动态指标的回收期=10+（37725-36719.6）/3447.9=10.29年 P108P53辅导书习题 2004年1月试卷21 2005年1月试卷26 11第四章 投资分析在实践中的几个问题 主要内容：一、将会计利润的有关数据调整为现金流量现金净流量=利润+折旧 P118例4-2现金净流量01234-21111.4年折旧=2-0.4/4=0.4年利润=0.6 残值0.4二、长期投资方案中的敏感性分析敏感性分析：在确保原定方案的可行性的情况下

12、（如净现值大于0），有关因素可以在多大幅度内变动。 P121例0 1 2 3 4 5 6 7 8-8 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5贴现率 10%121、P=A*(P/A,i,n) 净现值NPV=-8+2.5*(P/A,10%,8)=-8+2.5*5.335=53375元 故该方案可行.2、设每年现金净流量为X,则 -8+5.335X=0 X=14996元 14996 25000则现金净流量可允许变动的幅度为25000-14996=10004元3、设固定资产的最低使用年限为X年 -8+2.5*(P/A,10%,X)=0 (P/A,10%,X)=3.2 N (P/

13、A,10%,N) 5 3.791 X 3.2 4 3.1710.621K 0.031/K=0.621/0.03 K=0.048X=4.048年若使用年限超过8-4.048=3.952年的变化幅度就不可行.4.048 813三、固定资产的更新决策1、固定资产的剩余使用年限均相同 P125方法：用净现值法结合差量分析新设备年折旧=（220000-40000）/6=30000旧设备年折旧=60000/6=10000年折旧=20000初始投资=220000-30000-（60000-30000）*40%=1780001-6年销售收入 50000 付现成本 -10000 年折旧 20000 税前利润 4

14、0000 所得税 16000 税后利润 24000 营业净现金流量 44000 0 1 2 3 4 5 6-17.8 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 8.4 NPV=231650 故应购买新设备新设备残值=40000 万元142、固定资产剩余使用年限不同 P127例4-5方法：年运行收益（成本）法不考虑货币时间价值 平均年收益甲设备（-40000+8000+14000+13000+12000+11000+10000）/6=4667乙设备（-20000+7000+13000+12000）/3=4000考虑货币时间价值 P=A*（P/A，12%， n） 平均年收益 A=P/（P/A，12%

15、，n）甲设备 6491/（P/A，12%，6）=1579 乙设备 5156/（P/A，12%，3）=2147 合理3、实际现金流量与名义现金流量的关系 P130例4-6以通货膨胀率为贴现率，将名义现金流量折现可得到实际现金流量。154、名义贴现率nr与实际贴现率ar （不考虑通货膨胀的最低期望投资报酬率） nr=(1+ar)(1+k)-1 k-通货膨胀率 P131例4-75、通货膨胀条件下的净现值 P132例4-8 0 1 2 3 -20 7 8 12ar=12% k=10% nr=23.2% 万元i=23.2% NPV=-20+7*(P/F，23.2%，1)+8* (P/F，23.2%，2）

16、+3* (P/F，23.2%，3）=-26300元 NPV0 故该项目不可行。6、存在资金限额的投资决策单期资金限额（资金限额和投资决策都只涉及一期）按现值指数的大小排列，从大的开始将投资相加为资金限额的组合。P134 250+120+60+170=600 BFGCP=F*（P/F，I，N）16多期资金限额（连续几年都要遇到资金限额问题）P135例4-10 按现值指数STR S T U 合计投资 300 200 700(99年) 50099年初 100 70 170 170+500=670700 不可行 R 投资 500 50099年初 260 260 260+500=760700 可行故应选

17、择R和U组合。 所得净现值346.2(146.2+200) 大于S和T组合185.45(122.82+ 62.63)。四、风险投资决策期望值决策法 P136例 分别计算出几种情况的NPV，再乘上其概率，最后相加计算出期望的NPV（ENPV），大于0则可行。17风险因素调整法1、调整投资贴现率：对于高风险的项目采用较高的贴现率（风险的投资报酬率）计算净现值NPV。期望投资报酬率=无风险投资报酬率+风险报酬率 =无风险投资报酬率+风险报酬斜率*风险程度2、调整投资收益的现金流量（肯定当量法） P140（1）现金流量*肯定当量系数=调整后的现金流量（2）以无风险的贴现率、调整后的现金流量计算NPV0

18、可行3、决策树法 P141例4-13转后 18 0 1 2 3 4 5 6 1000 1000 1000 1000 400 400 400 400 -200 -200 -200 -2000.30.40.3-1000 400 400 400 400-400-300节能普通节能 NPV=-1000+0.3*1000*(P/A,10%,4)（P/F，10%，1） +0.4*400*(P/A,10%,4) （P/F，10%，1） -0.3*200*(P/A,10%,4) （P/F，10%，1） =152.61普通 NPV=-400+400*(P/A,10%,4) （P/F，10%，1） =752.61

19、 应 选普通。 NPV=-300+752.61*(P/F,10%,1)=384.120 故98.1.1进行市场调查,99.1.1购普通生产线。98.1.1 99.1.1 2000.1.1 2000底 2001底 2002底 2003底万元19第五章 投资分析中的风险问题主要内容：一、概率的作用 P153例5-11、销售量有三种可能的结果 P=A*(P/A,10%,5)概率为0.2时 NPV=-50000+4000*(10-7)*(P/A,10%,5)=-2348概率为0.5时 NPV=-50000+4500*(10-7)* (P/A,10%,5)=3608.5概率为0.3时 NPV=-5000

20、0+5000*(10-7)* (P/A,10%,5)=95652、销售量和人工成本都有三种可能的结果 则有9种情况转后 20销售量0.2 销售量0.5 销售量0.3人工成本0.1 3人工成本0.7 4人工成本0.2 5人工成本0.1 3人工成本0.7 4人工成本0.2 5人工成本0.1 3人工成本0.7 4人工成本0.2 50.020.140.040.050.35 0.10.030.210.06 NPV (2) (材料费是3)-50000+4000*(10-6)*3.971-50000+4000*(10-7)*3.971-50000+4000*(10-8)*3.971-50000+4500*(

21、10-6)*3.971-50000+4500*(10-7)*3.971-50000+4500*(10-8)*3.971-50000+5000*(10-6)*3.971-50000+5000*(10-7)*3.971-50000+5000*(10-8)*3.97140004500 5000概率(1)期望值NPV*概率 (1)*(2) P157 ENPV=(1)(2)=2422.5450 故该项目可行单价为1021二、投资多样化 P159例5-3某公司有300万元，可全部投资甲项目或乙项目，也可各投资150万元。项目 投资额 净现值可能结果 概率甲 150 结果1 +20% 50% 结果2 -10

22、% 50%乙 150 结果1 +20% 50% 结果2 -10% 50%1、全部投资甲项目 结果可能是 300*20%=60万元或300*（-10%）=-30万元 概率各为50%2、全部投资乙项目 结果同上3、各投资150万元两个项目，则可能有四种结果22 乙项目结果1 结果1 乙项目结果2甲 乙项目结果1 结果2 乙项目结果250%50%50%50%50%50%0.250.250.250.25概率NPV150*20%+150*20%=60150*20%-150*10%=15-150*10%+150*20%=15-150*10%-150*10%=-30故 投资多样化减少了得到最好结果的可能性;

23、同时也降低了最坏结果出现的概率。 50%25%23三、系统风险和特定风险（非系统风险） P161系统风险：不可能被多样化消除，它是由对所有经营活动都会产生影响的因素造成的（不可分散的风险）。如国家经济政策的调整与变化、战争。特定风险：与某一特殊项目相联系的风险，可被投资多样化降低或消除（可分散的风险）。如罢工、新产品开发失败、诉讼失败。四、NPV的期望值和方差的计算 P162例 P163 例5-5 NPV 概率 ENPV -1000 20% -200 1000 50% 500 2000 30% 600 合计 900方差=（-1000-900）2*20%+（1000-900）2*50%+（200

24、0-900）2*30%=1090000标准差=（1090000）1/224五、进行海外投资时涉及的特殊风险 P1641、对当地的政治、法律等情况认识不足；2、汇兑风险；3、政治风险。25计算题1、某公司2006年销售收入为125000元，毛利率52%，赊销比例80%，净利润率16%，存货周转率5次，期初存货10000元，期末存货12000元，期末应收帐款8000元，速动比率1.6，流动比率2.16，流动资产占资产总额27%，负债比率37.5%，该公司流通在外的股数5000股，每股市价25元，试计算（1）期末流动资产、资产总额。（2）应收帐款周转率（3）权益报酬率。（4）每股盈余、市盈率解(1)

25、流动比率=流动资产/流动负债=X/Y=2.16 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（X-12000）/Y=1.6 X=46285.71元 Y=21428.57元 流动资产/资产总额=27% 资产总额=46285.71/27%=171428.56元(2)应收帐款周转率=125000*80%/8000=12.5次 26(3)负债比率(资产负债率)=负债/资产=负债/ 171428.56=37.5% 负债=37.5%* 171428.56=64285.71元权益报酬率=利润/股东权益=125000*16%/ (171428.56-64285.71)=20000/107142.85=18.67%

26、(4)每股盈余=125000*16%/5000=20000/5000=4元市盈率=25/4=6.25倍2、试卷二 第36、37题 3、试卷三 第36题4、试卷四 第35、36题5、试卷五 第35、36题6、试卷六 第35 、36、37题 27第六章 证券投资与证券定价主要内容：一、在资本市场上，为单项证券（股票或债券）定价的市场力量使得定价是有效率的。 P169二、证券投资的目的 P171三、证券投资的程序： 选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户 四、相关的期望收益指某个证券或某个证券组合的月收益。五、在众多的资产组合中，只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这一部分资产组合就称为

27、有效率资产组合集合，即资产组合的效率前沿。 P182五、利用资本资产定价模型可以找到一种投资组合，使得企业能通过多样化的方式来消除非系统风险。 P35六、多样化投资的目的在于降低企业的总体风险。 P34七、资金分离原理认为：如果存在无风险借贷机会，所有投资者都会投资于同一风险证券组合。 P35 28八、个别证券资产的系数 （一项资产所包括的系统风险的大小）=个别资产中的系统风险贡献/系统风险水平 P187 如果将市场上全部资产看做一个市场资产组合，并用M来表示，市场风险（系统风险）由M的方差VAR（RM）表示。任何一个个别资产对系统系统风险的贡献，则由这一资产与市场资产组合M的协方差COV（R

28、I，RM）表示。 则= COV（RI，RM）/ VAR（RM） P188 资产组合的系数 = W P188 例题 大于1的值为较高的值，该证券为进取型证券。 低于1的值为较低的值，该证券为防守型证券。 P189九、系统风险报酬原则 P191 为了鼓励人们在承担一定风险的情况下进行投资，就必须给予风险承担者相应的报酬。29十、资本资产定价模型（CAPM） P192 试卷1 37题E（RI）=RF+E（RM）-RF RF是无风险收益率 E（RI）是某一特定证券I或第I种投资组合的必要报酬率或期望收益率 E（RM）所有证券组合的平均报酬率E（RI）的影响因素：无风险利率 RF、所有证券组合的平均报酬

29、率E（RM）、风险衡量指标 。十一、资本资产定价模型CAPM对投资者的意义 P1991、投资者应当充分多元化投资以消除组合中绝大部分特定风险。2、投资者在进行证券投资时，应根据自己对风险的态度决定是投资于高风险证券（1）中等风险证券（=1）还是低风险证券（贴现率 溢价发行3、票面利率贴现率 折价发行九、影响贴现率结构的因素：1、风险因素 2、流动性偏好3、通货膨胀的影响 P233十、租赁的种类：经营租赁与融资租赁 P24133十一、采用租赁方式筹资的好处 P242具有灵活性、资金使用比较稳定、减少风险、降低成本、维修便利和税收优惠。第八章 二级资本市场及其效率主要内容：一、资本市场：是企业筹集

30、长期资本的市场，也是投资者转移股票与证券所有权的地方。分为一级资本市场和二级资本市场。二、资本市场的效率：相关的信息能迅速地、准确地反映到证券的价格上。 P251资源配置的有效率：证券价格是一个可以信赖的正确的投资信号，投资者可以根据这些价格信号的指导选择投资方向并获取最大收益。 P251三、资本市场的效率类型：弱式效率(过去不代表将来)、半强式效率（公开的信息太晚不能指导投资）“见光死”和强式效率（公开和内部信息都不能指导投资）。P25234第九章 资本成本计算与资本结构主要内容：一、资本成本：企业为了筹集资金而付出的代价。如支付的利息。资本结构：企业总资本中债务资本与权益资本的比例。二、个

31、别资本的筹资成本1、长期借款成本 KL=IL（1-T） P268例题IL-长期借款的利息率 T-所得税率 2、债券成本 KB=IB（1-T）/B（1-FB）IB-债券年利息 T-所得税率 B-债券筹资额FB-债券筹资费用率例：某公司平价发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，所得税率33%。（若发行价600万元、400万元）。债券成本分别是多少？353、优先股成本 KP=DP/PP（1-FP） P273例题DP-每年的股利 PP-发行总额 FP-筹资费用率4、普通股成本 KE=D1/PE0+G P275例 P276例D1-下一年度每股股利 PE0-目前的市场价值

32、G- 股利年增长率三、加权平均资本成本 WACC= WK K-个别资本成本 K-比重例：某企业长期资金总额为5000万元，其中长期借款700万元、公司债券1000万元、优先股500万元、普通股1500万元、留成收益1300万元。资本成本分别为5.5%,6.3%,10.25%15%,14.5%。计算加权平均资本成本。36四、影响加权平均资本成本的因素：个别资本成本和资本结构。具体有利率水平、税收政策、公司的资本结构政策、利润分配政策和投资政策等因素。五、资本结构通常可以用杠杆比率来表示，它表现的是固定费用的资本（即债务资本）与长期资本总额之间的关系，通常用债务资本/长期资本总额的比率表示。六、杠

33、杆比率对利润与每股盈余的影响是：任何息税前利润的增长都将导致每股盈余更大比例的增长，相反就会引起它的减少。财务杠杆用每股盈余变动的百分比除以息税前利润变动百分比得出。七、影响杠杆比率的因素：所有者对风险的态度、管理人员对风险的态度、债权人对公司的态度和可供使用的权益资本的数量。八、最优资本结构是使全部资本成本最低的负债/权益比例。37九、MM观点：不论企业债务资本水平是高还是低，企业的全部资本成本都保持不变，企业的筹资决策并不重要。第十章 股利决策主要内容：一、米勒、莫迪是亚尼的股利理论（MM股利定理）的内容：认为一个公司股票的价格并不受该股票所产生的预期股利模式的影响。即股利支付不会引起股东

34、财富的变化。二、公司的股利政策：剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利率政策、正常股利加额外股利政策、LINTNER（林特纳）模型。三、股利的种类：现金股利、股票股利和股票分割、股票回购。四、影响公司股利分配政策的主要因素：经营过程中存在的各种约束、公司的投资机会、资金成本、偿债能力、信息传递和对公司的控制。38第十一章 营运资金管理主要内容：一、营运资金：流动资产-流动负债二、营业周期：从购原材料到收回应收帐款的时间长度。经营周期=存货周转期+应收帐款周转期现金周转期=经营周期-应付账款周转期 P335例三、营运资金的特点：营运资金的周转期短、营运资金存在的形式是多样的、波动性、灵活性。 P3

35、37四、存货控制的ABC管理法 成本占全部存货比重 实物量占全部存货量 管理A类 70%以上 20%以下 重点管理B类 20%左右 30%以下 一般管理C类 10%以下 50%以上 简单管理39五、与经济订货量有关的成本：存货持有成本、缺货成本、采购成本。六、经济订货批量：使存货持有成本和缺货成本最小的成本订货量。 七、存货总成本TC=年订货总成本+年储存成本=C*A/Q+H*Q/2 A-全年总需要量 A/Q全年订货次数H-单位材料年平均储存成本 C-每次订货成本 经济订货批量Q*=（2CA/H）1/2 相关总成本TC*=（2CAH）1/2 P348例 试卷1 38题八、现金管理的目标：在资产

36、的流动性和收益性之间做出抉择，以获取最大的长期利润。九、持有现金的动机与目的：支付动机、预防动机、投机动机。40十、对应收帐款进行管理：1、制定信用政策 2、评估客户的信誉 3、建立对应收帐款的有效管理制度 4、建立关于坏账的政策 5、考虑现金折扣 6、考虑收账公司 7、比率管理 8、汇总风险管理十一、现金管理模型：C=（2WP/H）1/2 C-每次取出现金的最佳数额 W-每次取款成本 P-在一段时间内计划使用的钱数 H-取出款项的利息损失（存款的利率） P363例41第十二章 企业重组主要内容：一、企业并购（或购并）：企业之间的产权交易行为。三种方式：合并（包括收购与兼并）、收购股权与收购资产。二、合并：以前独立存在的两个或两个以上的具有法人资格的企业，按照特定的方式组合一个企业的行为。分为吸收合并（兼并） A+B=A 新设合并 A+B=C三、收购：企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。四、兼并与收购的相同点和区别：P220-221 （ 辅导）五、企业并购的动机：获得协同效应1、消除或降低风险 2、保证供应渠道和销售环节3、形成规