“碳中和”下的钢铁：利益再分配的杠杆

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250023 一、我国钢铁行业的竞争格局与发展历程 7 HYPERLINK l _TOC_250022 （一）我国钢铁行业的基本格局 7 HYPERLINK l _TOC_250021 1、总体上，以粗钢为代表的钢铁产量高、增速快 7 HYPERLINK l _TOC_250020 2、结构上，我国钢铁行业集中度低，地域分布不平衡 7 HYPERLINK l _TOC_250019 3、工艺上，我国钢铁生产流程长，碳排放量相对较高，对铁矿石需求量大 9 HYPERLINK l _TOC_250018 （二）我国钢铁行业发展历程 11 HYPERLINK

2、l _TOC_250017 二、我国钢铁行业上下游供需结构分析 13 HYPERLINK l _TOC_250016 （一）上游供给偏紧，原材料价格高位震荡 14 HYPERLINK l _TOC_250015 1、铁矿石供给的进口依赖度高 14 HYPERLINK l _TOC_250014 2、焦炭等其他原材料供给紧张 15 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）下游用钢需求整体平稳：房地产韧性强、基建低位回升，制造业复苏支撑 16 HYPERLINK l _TOC_250012 1、国内地产需求韧性较强、基建需求低位回升 17 HYPERLINK l _TOC_25001

3、1 2、国内制造业需求回升 18 HYPERLINK l _TOC_250010 3、海外制造业需求持续复苏 19 HYPERLINK l _TOC_250009 三、碳达峰碳中和目标下的钢铁行业对经济的影响 20 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）碳达峰碳中和目标和环保限产下的钢铁价格会如何演化？ 20 HYPERLINK l _TOC_250007 1、长期目标短期化引发的钢铁供需失衡预期远超供给侧结构性改革，助推供需矛盾加剧和价格上行 21 HYPERLINK l _TOC_250006 2、监管政策开始纠偏，限产预期短暂让位于保供稳价，短期钢价回落 21 HYPER

4、LINK l _TOC_250005 （二）碳达峰碳中和目标下的钢铁行业影响经济利益：三大风险及利益再分配 22 HYPERLINK l _TOC_250004 1、钢价大幅上涨将引发三大风险：宏观滞胀风险、微观经营破产倒闭风险、下游消费品涨价和居民购买力下降风险 22 HYPERLINK l _TOC_250003 2、大宗商品若继续上涨可能产三大利益再分配 23 HYPERLINK l _TOC_250002 上游行业与中下游行业利益再分配 23 HYPERLINK l _TOC_250001 大型企业与中小企业利益再分配 24 HYPERLINK l _TOC_250000 限产企业与非

5、限产企业利益再分配 24图表目录图表 1： 2013-2020 年全球粗钢产量（亿吨） 7图表 2： 中国粗钢产量同比增速与全球对比 7图表 3： 近年来我国钢铁企业粗钢产量集中度平稳 8图表 4： 我国头部钢铁企业集中度低于美日韩 8图表 5： 2020 年全国粗钢产量前十名省份 8图表 6： 河北省粗钢产量逐年增长 8图表 7： 长流程、短流程炼钢工艺主要步骤及优缺点对比 9图表 8： 炼钢长流程和短流程工艺对比示意图 10图表 9： 中国长流程粗钢产量占比全球最高 10图表 10： 近年来我国生铁与粗钢比值呈下降趋势 10图表 11： 国内大型钢企利润总额与利润率变化趋势 11图表 12

6、： 2016 年国务院及多部委密集出台政策推动钢铁行业去产能 11图表 13： 2016 年全国粗钢产能利用率触底回升 12图表 14： 2016 年全国钢材表观消费量回升 12图表 15： 2021 年 3 月河北高炉开工率大幅下降 13图表 16： 2021 年 3 月唐山限产后产能利用率大幅下滑 13图表 17： 2021 年各部委与地方发布政策措施严格钢铁限产 13图表 18： 国内钢价指数创出十年新高 14图表 19： 国内螺纹钢、线材代表的长材价格创新高 14图表 20： 全球铁矿石原矿储量（亿吨） 14图表 21： 全球前四大铁矿石生产商集中度 50% 14图表 22： 我国进口

7、铁矿石数量与对外依赖度 15图表 23： 我国自澳大利亚进口铁矿石占比约六成 15图表 24： 2021 年初以来焦炭价格高位震荡 16图表 25： 国内 110 家钢厂焦炭库存合计年内变化 16图表 26： 2021 年 3 月以来高低品位铁矿石价差走阔 16图表 27： 废钢价格攀升 16图表 28： 我国 2020 年和 2021 年各行业用钢需求预测 17图表 29： 2021 年地产投资增速强于基建投资 17图表 30： 挖掘机产量增速下滑后小幅反弹 17图表 31： 2021 年新能源汽车将恢复 18图表 32： 家电各品类生产持续恢复 18图表 33： 2021 年初以来国内外钢

8、价差距加速走阔 19图表 34： 海外粗钢产量恢复缓慢 19图表 35： 美国粗钢产量及产能利用率尚未完全恢复 19图表 36： 各国新冠疫苗接种人数占比（至少一剂次，%) 20图表 37： 发达经济体制造业维持高景气度（%) 20图表 38： 全球各国钢材短期需求预测（2021 年 4 月） 20图表 39： 制造业内部中上游利润率改善明显 23图表 40： 中钢协重点钢铁企业与非协会单位粗钢产量变化 24一、我国钢铁行业的竞争格局与发展历程（一）我国钢铁行业的基本格局当前我国钢铁行业发展格局存在三大特点：一是总量上钢铁产量高、增速快，二是行业结构上产业集中度低、资源整合空间大、地域布局不平

9、衡，三是工艺上炼钢流程长，对铁矿石原材料需求大，同时碳排放量相对较高。1、总体上，以粗钢为代表的钢铁产量高、增速快2020 年我国粗钢产量首次超十亿吨，占全球产量比重超过 50%。同时，近年来中国粗钢产量增速显著高于全球，钢铁行业碳排放量也随之逐年上涨。2020 年，我国粗钢、生铁、钢材产量分别为 10.53 亿吨、8.88 亿吨和 13.25 亿吨，分别较上年增长 5.2%、 4.3%和 7.7%。从全球看，2020 年全球粗钢产量约为 18.39 亿吨，同比下降 0.2%，产量排名居前的经济体分别是中国、欧盟、日本、韩国、美国、俄罗斯，其中中国粗钢产量占世界粗钢产量的比重为 57.25%。

10、全球生铁产量约为 13.81 亿吨，同比下降 1.4%，中国生铁产量占世界生铁产量的比重为 64.3%。事实上，2017 年以来中国粗钢产量同比增速持续高于全球，粗钢产量的高增不利于碳排放目标的实现。钢产量规模大、增速高是钢铁行业碳排放总量居高不下的重要原因。 图表1：2013-2020 年全球粗钢产量（亿吨） 图表2：中国粗钢产量同比增速与全球对比全球合计中国中国以外其他地区20181614121086420 2013201420152016201720182019202015%10%5%0%-5%-10%全球合计中国中国以外其他地区20132014201520162017201820192

11、020资料来源：世界钢铁协会、资料来源：世界钢铁协会、2、结构上，我国钢铁行业集中度低，地域分布不平衡当前我国钢铁行业集中度水平明显低于美国、日本、韩国，行业资源进一步整合的空间较大。从横向比较来看，据世界钢铁协会数据，2019 年美国、日本、印度和韩国钢铁前 3 家企业的产业集中度（CR3）均在 50%至 90%之间，而中国钢企的产业集中度 CR3 仅为 17.3%。中国钢厂生产相对分散，日韩钢厂生产则集中在头部。浦项制铁 2019年粗钢产量占韩国产量的份额高达 60.4%，新日铁住金粗钢产量占日本市场份额 52%。从纵向比较来看，早在 2016 年，工信部发布的钢铁工业调整升级规划曾定下目

12、标：2020 年国内钢铁行业前 10 家企业的产业集中度（CR10）要提升到 60%。然而事实上，截至 2020 年末，中国钢铁行业 CR10 集中度仅为 36.8%，较 2016 年仅提高 0.8 个百分点，离工信部发布的 60%目标相距甚远。我们认为主要有三方面因素导致国内钢铁行业整合意愿与效果不佳：一是由于钢铁产业存在明显的地方管理特征，钢铁企业在当地政府主导下完成省内钢铁企业的重组难度不大，但地方钢铁企业要跨地区跨省份并购整合的难度则很大。二是融资能力不足，限制了钢铁企业发起整合并购的能力。由于钢铁行业归类在“两高一剩”， 银行业严控对高耗能、高排放企业和产能过剩行业的信贷投放，而大部

13、分钢企资产负债率偏高，还经历了产能过剩的盈利困难期，更难以通过融资进行并购重组。三是钢铁企业同质化竞争，经营者缺乏并购动力。多数企业在生产工艺、产品结构、管理模式上较为相近，差异化程度不足，钢铁企业经营者发起整合、并购的动力不足。因此钢铁企业发起整合、并购的动力不足，导致产业集中度迟迟未有明显变化。 图表3：近年来我国钢铁企业粗钢产量集中度平稳 图表4：我国头部钢铁企业集中度低于美日韩60%产量前10名集中度C R 10产量前3名集中度CR3 120%50%40%30%20%10%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

14、2019 2020100%80%60%40%20%0%2019国内粗钢Top 3占比2019国内粗钢Top 1占比2019国内粗钢Top 2占比韩国日本美国中国资料来源：中钢协、资料来源：世界钢铁协会、此外，我国钢铁行业还存在地域分布不均衡的问题。一是我国钢铁生产主要集中在北方省份，而钢材需求集中在基建水平高、制造业发达的东部沿海地区。从 2002 年开始，河北省粗钢产量连续 19 年位居全国第一，占全国粗钢产量的比重虽有所波动，但均保持在 20%以上。2020 年河北省粗钢产量接近 2.5 亿吨，占全国炼钢产量的 23.7%，位居全国首位，是第二名江苏省的两倍。二是河北省内钢铁生产分布也不均

15、衡，唐山市钢产量占全省总产量 50%以上，邯郸市钢产量占比约 20%。河北钢铁工业产业组织结构以民营企业为主，既有河钢集团这样的产量超过 4000 万吨的特大型钢铁联合企业，又存在着一大批粗钢年产量不足 300 万吨的小规模钢铁企业。鉴于河北碳排放的压力较大，2018 年以来的环保限产取得一定效果，粗钢占全国的份额有所下降。未来河北等重点地区面临的减碳形势严峻，减碳限产可能带来区域经济发展压力。所以碳中和顶层设计还需要对钢铁生产重点领域的重点地区予以政策支持，保障经济的稳健运行。 图表5：2020 年全国粗钢产量前十名省份 图表6：河北省粗钢产量逐年增长23.7%2020粗钢产量占全国的份额1

16、1.5%7.6%7.2%6.3%3.5% 3.4% 3.4% 3.2%3.0%25.0% 20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%河北 江苏 山东 辽宁 山西 安徽 湖北 河南 广东 内蒙资料来源：wind、资料来源：wind、碳达峰碳中和要求钢铁行业推动高质量发展，优化产业格局。碳达峰碳中和是自上而下推进的长期发展目标，十四五开局之年，我国钢铁行业兼并重组不断升温，行业集中度有望大幅提升。2021 年 4 月，鞍钢集团宣布筹划重组本钢集团，鞍钢集团和本钢集团合并后的粗钢产量将超 5000 万吨，有望成为国内第二大钢企。5 月 13 日，根据上市公司公告，国内最大的民营钢铁公司江苏沙钢集

17、团，拟参与河南安阳钢铁混改。若沙钢集团成功并购安钢集团，根据产量估算也有望竞争国内第二大钢企。2020 年 12 月 31日，工信部研究编制了关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿），提出“十四五”期间行业集中度 CR5/CR10 分别达到 40%/60%的目标，优化产业布局、加快推进兼并重组将是实现目标的主要途径。3、工艺上，我国钢铁生产流程长，碳排放量相对较高，对铁矿石需求量大长流程炼钢工艺的生产原料主要是铁矿石、焦煤等，生产过程中由于前期投入资金较大，一旦开工不能间断高炉生产，对环境污染较为严重。长流程的炼钢工艺主要分为5 步：1）对铁矿石、炼焦煤和石灰石等原材料进行初步处理；

18、2）将原料加入高炉后冶炼得到碳含量 4%以上的液态铁水；3）高炉铁水经过氧气转炉吹炼配以精炼炉得到合格钢水；4）钢水经过浇铸连续浇铸或模铸成为钢坯或钢锭；5）钢坯等材料再经过轧制工序最后成为钢材。长流程炼钢优点包括出钢时间相对较短，可以大批量产钢；单位出钢成本比电炉更低等。但长流程炼钢同样包括较多缺点：一是基础建设多，前期投入资金较大；二是不能间断原料供应，以保证最大热效率；三是烧结、焦化、高炉炼铁均会造成严重的环境污染。长流程工艺能源投入结构中 89%来自煤炭，7%来自电力，3%来自天然气，1%来自其他气体。炼钢工艺主要步骤优点缺点长流程对铁矿石、炼焦煤和石灰石等原材料进行初步处理；将原料加

19、入高炉后冶炼得到碳含量 4%以上的液态铁水；高炉铁水经过氧气转炉吹炼配以精炼炉得到合格钢水；钢水经过浇铸连续浇铸或模铸成为钢坯或钢锭；钢坯再经过轧制工序最后成为钢材。出钢时间相对较短，可以大批量产钢；单位出钢成本比电炉更低基础建设多，前期投入资金较大；不能间断原料供应，以保证最大热效率；烧结、焦化、高炉炼铁均会造成严重的环境污染。短流程废钢经简单加工破碎或剪切、打包后装入电弧炉；利用石墨电极与废钢之间产生电弧所发生的热量来熔炼废钢，并配以精炼炉完成调成份、调温度、去夹杂等功能，得到合格钢水；钢水经过浇铸连续浇铸或模铸成为钢坯或钢锭；钢坯再经过轧制工序最后成为钢材。温度高且容易控制；直接以废钢为

20、主要固体料，不需要庞大的炼铁和炼焦系统，冶炼设备投资少；碳排放量低耗电量大，生产效率相较转炉低图表7：长流程、短流程炼钢工艺主要步骤及优缺点对比资料来源：与长流程炼钢工艺相比，短流程炼钢模式下原材料投入以废钢为主，不需要庞大的炼铁和炼焦系统，碳排放量相对较低。短流程炼钢工艺的原料主要是废钢和少量铁水，关键设备是电弧炉（EAF）。废钢经简单加工破碎或剪切、打包后装入电弧炉中，利用石墨电极与废钢之间产生电弧所发生的热量来熔炼废钢，并配以精炼炉完成调成份、调温度、去夹杂等功能，得到合格钢水，后续轧制工序与长流程基本相同。短流程炼钢优点包括温度高且容易控制；直接以废钢为主要固体料，不需要庞大的炼铁和炼

21、焦系统，冶炼设备投资少；碳排放量低。但短流程炼钢工艺的缺点在于耗电量大，生产效率相较转炉低。短流程工艺能源投入结构中 50%来自电力，38%来自天然气，11%来自煤炭，1%来自作为还原剂的气体投入。 图表8：炼钢长流程和短流程工艺对比示意图资料来源：中国钢铁工业年鉴，当前我国以长流程炼钢工艺为主导，钢铁的低碳发展要求炼钢工艺的创新发展。应改变传统工艺的原材料配比，发展低成本的废钢利用技术，通过改变原材料结构实现减排。短流程下废钢不需要经高炉还原为铁水，作为铁元素载体，可以投入电炉或转炉炼钢，减少了煤炭能源投入，从而降低碳排放。当前我国钢铁行业炼钢以长流程为主，对铁矿石原材料依赖度大，而对废钢的

22、利用比例较低。我国长流程转炉炼钢的产量占比接近 90%，显著高于全球平均的 71.6%。我国短流程电炉炼钢占比约 10%，废钢比约为 20%，而工信部提出的目标是电炉钢占比提升至 15%-20%，废钢比达到 30%，我国炼钢原材料结构存巨大改善空间。当前工信部正不断出台政策有序引导电弧炉短流程炼钢发展。对短流程炼钢执行差别化产能置换支持政策，鼓励具有废钢、电价、市场等优势条件的高炉-转炉长流程钢厂通过就地改造转型发展电弧炉短流程炼钢。 图表9：中国长流程粗钢产量占比全球最高 图表10：近年来我国生铁与粗钢比值呈下降趋势2019年长流程粗钢产量占比100.0%90.0%80.0%70.0%60.

23、0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%中巴日全28国西本球韩俄欧印土美国罗盟度耳国斯其1.000.950.900.850.800.75生铁产量与粗钢产量比值国2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：wind、资料来源：wind、（二）我国钢铁行业发展历程回顾我国钢铁产能产量的变化，钢铁行业发展可划分为四个阶段： 第一阶段为 2005-2011 年，钢铁投资粗放式扩张，期间积累的过剩产能导致行业利润不断下行，4万亿投资计划出台后，钢材短期需求脉冲进一步加剧了产能过剩问题的严重性；第二阶段为 2012-20

24、15 年，钢铁企业逼近亏损线，钢铁产能产量扩张速度有所放缓，2015 年是钢铁行业盈利最困难时期；第三阶段为 2016 年-2020 年，供给侧改革措施的推进加速了落后产能的退出，国内钢铁企业经营状况明显好转。第四阶段为 2021 年初以来至今，中央明确将碳达峰和碳中和作为 2021 年重点工作任务部署，钢铁业年内产量预计下降，但总体利润加速上行。2021 年 1-4 月规模以上钢铁行业的利润总额 1529.8 亿元，同比增超 4 倍，利润率为 5.2%，高于去年同期的 1.6%和去年底的 3.4%。 图表11：国内大型钢企利润总额与利润率变化趋势35003000250020001500100

25、05000-500-1000中钢协重点统计钢铁企业利润总额（亿元）整体利润率（右轴）8%6%4%2%0%-2%-4%资料来源：中钢协、其中，供给侧改革期间侧重去产能，在利润率的推动下，行业产能利用率升至高位，粗钢产量持续上行，即“去产能增产量”。推进供给侧结构性改革是“十三五”时期的发展主线，而去产能是首要任务。钢铁行业则是淘汰落后产能和化解过剩产能的重点整治对象， 2016 年国务院发布总纲文件，要求在未来 35 年钢铁去产能 11.5 亿吨，多部委连续出台配套的政策措施，加速钢铁行业去产能。2016 至 2019 年，钢铁行业合计淘汰 1.45亿吨粗钢产能以及 1.4 亿吨地条钢产能，去产

26、能总量超 2.85 亿吨，钢铁行业粗钢产能下降至 2018 年的 11.5 亿吨，较 2015 年下降 6.5%。行业供需格局的优化使得钢铁行业盈利迅速回暖，钢材表观消费量增速不断回升，粗钢产量也在盈利刺激下持续上行。供给侧改革后行业严禁新增产能，同时产能置换政策不断收紧，但是钢产量供给快速增加，钢材价格逐渐下行导致钢企利润增速下滑。发布日期发布部门文件名称主要内容2016/02/04国务院国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见十三五期间压减粗钢产能 1 亿1.5 亿吨。2016/03/30国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见严格控制新增产能用地用矿。2016

27、/04/07人社部关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见支持企业内部分流、促进转岗就业创业、内部退养、公益性岗位托底帮扶多渠道分流安置去产能涉及的职工。图表12：2016 年国务院及多部委密集出台政策推动钢铁行业去产能发布日期发布部门文件名称主要内容2016/04/14环境保护部关于积极发挥环境保护作用促进供给侧结构性改革的指导意见强化环境硬约束，推动去除落后和过剩产能；严格环境准入，促进提高新增产能质量。2016/04/15国家安全监管总局关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见停止新增产能煤矿的安全设施设计审查和产能核增工作，重新确定煤矿生产能力，

28、加强执法，明确钢铁企业整改要求。2016/04/21央行三会关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见金融机构应该坚持区别对待、有扶有控原则，满足钢铁、煤炭企业合理资金需求，严格控制对违规新增产能的信贷投入。2016/05/03质检总局质检总局关于化解钢铁行业过剩产能实现脱困发展的意见严格生产许可审批，提高生产许可准入门槛，严控新增产能，加强质量违法查处工作。资料来源：中国政府网、 图表13：2016 年全国粗钢产能利用率触底回升 图表14：2016 年全国钢材表观消费量回升14.0012.0010.008.006.004.002.000.00产能:粗钢（亿吨）产能利用率:粗钢（右轴）20

29、08 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019100%95%90%85%80%75%70%65%60%12.0010.008.006.004.002.000.00钢材年度表观消费量（亿吨）同比增速（右轴）30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：wind、资料来源：wind、与供给侧改革侧重去产能不同，当前碳达峰碳中和背景下，政策重点在于钢铁行业去产量、降低碳排放。供给侧结构性改革直接诉求是去产能，并未解决粗钢产量增长的问题。虽然纯粹的新增产能项目审批受限，但以产能置换名义新建、扩建的项目仍不少，从

30、而导致了“去产能增产量”问题的发生。在炼钢工艺不变的情况下，钢铁行业吨钢碳排放率基本稳定，因而降低碳排放要求直接降低钢铁产量。工信部部长肖亚庆在 2021 年全国工业和信息化工作会议上表示，要围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。冶金规划院受生态环境部、工信部、发改委委托，正在制定钢铁行业碳达峰及降碳行动方案，钢铁行业的碳达峰目标初步定为：2025 年前，钢铁行业实现碳排放达峰；到 2030 年，钢铁行业碳排放量较峰值降低 30%，预计将实现碳减排量4.2 亿吨。事实上，今年以来，以唐山为代表的主

31、要产钢城市限产政策频繁发布，政府持续监测有效控制钢铁产量。2 月唐山二级应急响应严格执行，唐山的钢铁企业根据污染物排放浓度被分为 4 个等级，进行分级限产。3 月始执行力度进一步升级，限产常态化覆盖到全年，市场对今年压缩粗钢产量将严格执行。3 月河北 72 家钢厂高炉开工率跌至 50%以下，甚至低于去年疫情期间的最低水平，唐山钢厂产能利用率由年初的 80%跌至 60%以下。唐山钢铁企业全年限产已成为必然态势，在政府没有明文放松政策前，预计唐山的钢铁企业难以全面放开生产。假设唐山钢厂都按 30%比例限产，这将意味着河北省今年可能将降低粗钢产量至少 3000 万吨。 图表15：2021 年 3 月

32、河北高炉开工率大幅下降 图表16：2021 年 3 月唐山限产后产能利用率大幅下滑 80%70%60%50%40%30%全国163家钢厂高炉开工率河北72家钢厂高炉开工率300唐山钢厂每周在产产能（万吨）产能利用率（右轴）250200150100500100%90%80%70%60%50%40%30%20%20%2020-022020-052020-082020-112021-022021-05资料来源：wind、资料来源：wind、图表17：2021 年各部委与地方发布政策措施严格钢铁限产发布日期发布部门文件名称主要内容2021/01/05生态环境部碳排放权交易管理办法（试行）计划将钢铁、水

33、泥、化工等行业纳入碳排放权交易市场。2021/01/26工信部新闻发言人钢铁压减产量是我国完成碳达峰、碳中和目标任务的重要举措，工信部将从四方面促进钢铁产量压减。2021/02/07唐山市关于启动重污染天气级应急响应的通知23 家大钢厂停产限产，热轧企业停产，冷轧企业停止公路运输，高炉铸造企业按级别限产减排。2021/03/19唐山市钢铁行业企业限产减排措施的通知要求在 3 月 20 日起至年底，对全市全流程钢铁企业按照30-50%的减排比例执行限产措施。2021/04/01发改委、工信部将于 2021 年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜

34、的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。2021/04/21邯郸市2021 年二季度重点行业生产调控方案视全市空气质量和气象条件情况适时调整限产比例。2021/05/06发改委关于钢铁冶炼项目备案管理的意见严格钢铁冶炼项目备案管理，规范建设钢铁冶炼项目，强化钢铁项目备案事中事后监管，以巩固化解钢铁过剩产能成果，推进钢铁产业结构调整，推动钢铁行业实现碳达峰、碳中和。2021/05/06工信部钢铁行业产能置换实施办法严格置换要求：大气污染防治重点区域置换比例不低于 1.5:1其他地区置换比例不低于 1.25:1。，资料来源：中国政府网、地方政府网站，二、我国钢铁行业上下游供需结构分析进入 2021

35、 年以来，国内钢铁市场景气度再度出现明显回升，钢材现货、期货市场价格持续上涨，钢铁企业盈利再创新高。钢材按产品类别可以分为长材和板材，螺纹钢、线材、工字钢、角钢、槽钢、圆钢、管材都是属于长材系列，而热轧板、中厚板、冷轧板、带钢、硅钢、涂渡属于板材系列。中国钢铁工业协会编制的钢材综合价格指数 CSPI显示，2021 年初以来长材价格指数与板材价格指数累计涨幅均超过 20%，突破 2011 年的高点。国内螺纹钢、线材、热轧板、冷轧板均价全面突破 5000 元/吨关口，创出十年来的峰值水平。我国钢铁行业当前上游成本较高，下游需求强支撑。供应端，铁矿石是我国钢铁行业的最主要的成本项，我国铁矿石进口依赖

36、度高，海外疫情叠加贸易冲突扰动导致铁矿石供给增量相对有限，在全球钢材需求增长背景下，供需偏紧叠加流动性宽松，铁矿石价格持续上涨，我国长流程钢厂面临较大的成本压力。焦炭、废钢等原材料供应相对紧张，高品位铁矿石与废钢的需求也在增加。需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，当前国内地产基建施工需求仍相对稳健，海内外制造业景气度共振上行，对国内钢厂高钢价、高利润构成支撑。 图表18：国内钢价指数创出十年新高 图表19：国内螺纹钢、线材代表的长材价格创新高 资料来源：中钢协、资料来源：wind、（一）上游供给偏紧，原材料价格高位震荡1、铁矿石供给的进口依赖度高全球铁矿资源储量由海外寡头垄断。澳大利亚和

37、巴西铁矿石原矿储量最丰富，是主要的铁矿石出口国，南非、美国、印度等也贡献一部分出口量。不同国家在出口产品上差异较大，我国铁矿石储量丰富但品位较低。当前全球前四大铁矿石供应商分别为巴西的淡水河谷（Vale）以及澳大利亚的必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）、FMG 集团，四大厂商的产量集中度 CR4 约 50%。巴西的淡水河谷出口的矿石品位较高（65%以上）， FMG 从 2009 年开始扩产，但是矿石的品位较低（58%）。四大铁矿石生产商集中度 图表20：全球铁矿石原矿储量（亿吨） 图表21：全球前四大铁矿石生产商集中度 50%澳大利亚 巴西 俄罗斯 中国 印度 美国 其他60.0%

38、425, 23%30, 2%55, 3% 11%340, 19%250, 14%500, 28%50.0%40.0%30.0%20.0%200,10.0%0.0%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017资料来源：美国地质调查局、资料来源：wind、我国铁矿石进口依赖度高，澳大利亚是最重要的进口来源。我国钢铁企业偏重长流程工艺、国内铁矿石品位低、采掘成本高共同导致我国铁矿石大大依赖进口。从 2006年我国自澳大利亚进口铁矿石占比逐渐攀升至 60%以上，主要受益于 FMG 和 RioTinto的增产。在全球钢材需求增长背

39、景下，国内外生铁产量增加，而铁矿石供给增量相对有限，供需偏紧叠加流动性宽松，铁矿石价格持续上涨。2020 年我国进口铁矿石量价皆升，全年共进口铁矿石 11.7 亿吨，比上年增长 9.5%；全年进口均价为 101.65 美元/吨，同比提高 7.2%；进口额 1189 亿美元，比上年增长 17.8%。根据 2020 年我国生铁产量 8.84亿吨，需消耗折合 62%品位的铁矿石 13.97 亿吨，而全年进口铁矿石 11.7 亿吨，由此计算出我国铁矿石对外依赖度超过 80%。钢铁产业链利润前置，矿山寡头垄断使得铁矿石采矿利润占产业总利润的七成以上。我国钢企集中度不高，对铁矿石议价能力低，铁矿石价格弹性

40、高于钢价，铁矿石价格是影响钢铁企业利润的最重要的因素。 图表22：我国进口铁矿石数量与对外依赖度 图表23：我国自澳大利亚进口铁矿石占比约六成3.503.002.502.001.501.000.502002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-030.00进口数量:铁矿砂及其精矿:季度（亿吨）铁矿石进口依赖度（右轴）20%0%澳大利亚巴西印度南非10%0%120%60

41、%100%50%80%40%60%30%40%20%70%资料来源：wind、资料来源：wind、钢铁行业限产推进，铁矿石价格将震荡回落。2020 年中国铁矿石需求强劲，生铁产量保持高位带动铁矿需求。去年一季度新冠肺炎疫情对于钢铁生产的冲击较小，二季度随着国内复产复工以及下游需求进入到旺季，钢材去库存带动钢厂生产加速，长流程钢厂连续生产，铁矿石价格迎来一波大涨。铁矿石价格除了受供需影响外，还受到贸易环境波动影响。2021 年 5 月，发改委宣布无限期暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。事件影响下，市场对铁矿石未来供应担忧加剧，价格短期上涨。今年随着风

42、险事件降温，高矿价带动矿商供货量提升，钢铁限产压制铁矿需求，铁矿石的供需格局将走向宽松，对应铁矿石价格降震荡回落。2、焦炭等其他原材料供给紧张与铁矿石主要依赖进口不同，我国钢厂的焦炭基本源于国内采购。国内焦炭供给弹性主要是由去产能政策决定，总体维持存量稳定增量有限的基调。2018 年国务院打赢蓝天保卫战三年行动计划明确目标，力争2020 年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4 左右，列入去产能计划的钢铁企业，需一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。炼焦产能集中在河北为主的华北地区，此后京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，加大独立焦化企业淘汰力度。短时间落后产能集中淘汰或将导致焦炭产能缺口明显，焦炭供应

43、偏紧的格局恐仍将持续。钢铁企业与焦化企业限产同时推进，年前焦化去产能政策实施使得焦炭市场供需错配，焦炭价格一路上涨。但年后焦炭价格高位出现回调，环保限产政策下，钢企需求明显下降，以消化库存为主，少量按需采购，贸易商采购积极性偏低。2021 年 3 月限产以来，国内钢厂焦炭合计库存快速下降，降幅明显高于季节性。 图表24：2021 年初以来焦炭价格高位震荡 图表25：国内 110 家钢厂焦炭库存合计年内变化3,0002,5002,0001,5001,00050002016201720182019202020212,040焦炭主力合约焦煤主力合约价格1,8401,6401,4401,2401,04

44、0840640440240405305104904704504304103903703502019每周库存（万吨）2020每周库存（万吨）2021每周库存（万吨）1713192531374349资料来源：wind、资料来源：wind、在焦炭库存下降的背后是钢厂高利润，驱动高品位铁矿石与废钢的需求增加。焦炭在高炉冶炼中作为燃料的同时把铁矿石还原成生铁。经验显示，高炉冶炼时入炉矿石含铁品位每提高 1%，焦炭比约下降 2%，生铁产量约提高 3%；矿石含铁品位越低，则渣量越大，焦炭消耗越高。一方面，在超高利润的的环境下钢厂有了采购高品位矿石的资金，进口铁矿石的高低品位价差大幅攀升。另一方面，焦炭与铁矿

45、石价格大幅度上涨使得钢厂长流程路线的成本优势减弱，短流程电弧炉炼钢的经济性增强，带动了废钢需求的提升，而废钢供给受限使得废钢价格居高不下。 PB粉(折算成62%)-杨迪粉(折算成62%) 图表26：2021 年 3 月以来高低品位铁矿石价差走阔 图表27：废钢价格攀升350300250200150100500-504,000市场价(不含税):废钢:6-8mm:唐山市场价(不含税):废钢:6-8mm:济南3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002017-012018-012019-012020-012021-01资料来源：wind、资料来源：wind、（二）下游用钢需

46、求整体平稳：房地产韧性强、基建低位回升，制造业复苏支撑预计 2021 年钢材消费增长仍将延续，但幅度会有所收敛。本轮钢价上涨离不开下游需求的稳健增长的支撑。2020 年疫情危机后经济复苏，钢材消费快速增长、促进钢铁产能快速释放。2021 年经济恢复性增长延续，制造业设备投资有望进入上行周期，基建和房地产投资基本持稳，我国钢铁需求将平稳向好。冶金工业规划研究院发布的2021年中国钢铁需求预测成果报告显示，预计 2021 年中国钢材需求量为 9.91 亿吨，同比增长 1.0，需求变化整体平稳，增幅较去年有所下降。行业2020 消费量（万吨）2020 同比增速2021 预测需求（万吨）2021 同比

47、增速建筑5740013.4%580001.0%机械158002.1%160001.3%汽车5300-0.9%54001.9%能源37504.2%38001.3%造船1180-5.6%1130-4.2%家电1370-2.1%14505.8%铁道500-7.4%5204.0%集装箱400-13.0%4307.5%五金制品25000%26004.0%钢木家具1750-3.0%18002.9%自行车摩托车4407.3%4604.5%其他673010.1%67500.3%图表28：我国 2020 年和 2021 年各行业用钢需求预测资料来源：冶金工业规划研究院、1、国内地产需求韧性较强、基建需求低位回升

48、地产、基建用钢需求波动是影响钢铁总需求的核心因素。2020 年，全国钢材消费量同比增长 9.8%，建筑、机械消费量贡献比例分别为 59%、16%。细分领域看，2020 年建筑行业钢材消费量达 5.74 亿吨，同比增长 13.4；机械行业钢材消费量达到 1.58 亿吨，同比增长 2.1%。建筑行业是我国钢材消费增量的主要贡献，基建、房地产托底经济带来的建筑用钢需求是主要推动力。2021 年房地产投资在下行趋势中仍然保持较强韧性。由于政府引导房地产行业增速放缓，房地产投资增速可能会下降。2020 年，政策充分及时地对冲疫情影响，房地产投资稳步回升，发挥稳增长、稳经济的压舱石作用。2021 年 1-

49、4 月房地产投资累计同比增长 21.6%，两年平均增速 8.4%，较 1-3 月继续上升 0.8 个百分点，反映房地产投资韧性依然较强。当前房地产投资和销售增速仍较高，从而有望带动房地产用钢需求小幅增长。但销售、土地购置面积均为投资的先行指标，销售增速仍高但下行、新开工和土地购置面积两年平均增速为负，施工面积增速较高，意味着房地产企业的精力和资金目前更多倾向于投入前期已开工的存量房地产，对新开工和拿地相对谨慎。 图表29：2021 年地产投资增速强于基建投资 图表30：挖掘机产量增速下滑后小幅反弹20%15%10%基建投资（不含电力）累计同比两年平均房地产投资累计同比两年平均70%60%50%

50、产量:挖掘机:累计同比两年平均5%40%0%30%-5%-10%-15%-20%2018-042019-042020-042021-0420%10%0%-10%2018-042019-042020-042021-04资料来源：wind、资料来源：wind、2021 年初基建投资增速较弱，预计未来基建仍将保持反弹趋势，但是幅度有限。2020年国内钢铁产业并没有明显受到疫情的冲击和影响，中央在基建投入的加码对于国内钢铁产销的稳健发展起到积极作用。2021 年 1-4 月基建（不含电力）投资累计同比增长 18.4%，两年平均增速仅 2.4%。4 月建筑业商务活动指数为 59.7，较上月上升 4.6

51、个百分点，其中土木工程建筑业高于总体，反映基建活动的环比加快。伴随国内经济恢复、居民就业及收入改善，基建托底必要性减弱。同时受到地产、基建放缓影响，今年工程机械用钢需求会有所降低。2、国内制造业需求回升大宗商品上涨背景下，制造业投资走强推动相关板材用钢需求。汽车、家电等行业下半年要面对高基数影响，若对比两年几何平均复合增速，下半年机械、汽车、家电行业钢材消费将保持较高增速。今年 1-4 月制造业投资累计同比增长分别为 23.8%，两年平均增速分别为较 1-3 月上升 1.6 个百分点，反映 4 月制造业持续回暖。汽车方面，新能源汽车拉动汽车用钢需求增加。近两年国内不断涌现出多家跨界造车新势力企

52、业，大部分拥有互联网、地产行业股东背景。2020 年由于肺炎疫情，国内整车厂生产受到影响。但是从销量情况看，新能源汽车需求从去年下半年起快速复苏。2020年新能源汽车销量 136.73 万辆，同比增长 13%。今年政策支持叠加旅游出行需求释放，汽车行业基本面继续向好。国内从中央到地方出台了一系列的汽车消费刺激政策，包括加大补贴、减税、汽车下乡、加快旧车报废置换等措施。考虑到双碳目标下，新能源汽车产业是重塑能源与交通板块结构的重要抓手，国内车企大力发展的潜力和空间值得期待。但汽车行业在 2021 年一季度开始遭遇芯片供应链瓶颈，不得不调整生产计划，若果下半年不能追加产量的话可能会导致行业用钢需求

53、不及预期。 图表31：2021 年新能源汽车将恢复 图表32：家电各品类生产持续恢复250纯电动汽车销量（万辆）合计同比增速（右轴）插电式混合动力汽车销量（万辆） 450%400%200350%300%150250%200%100150%100%5050%0%0-50%30%产量:空调:累计同比两年平均产量:家用电冰箱:累计同比两年平均 产量:家用洗衣机:累计同比两年平均20%10%0%-10%-20%201520162017201820192020-30%2018-042019-042020-042021-04资料来源：wind、资料来源：wind、家电方面，原材料的快速上行对行业毛利润的构

54、成压制。家电行业钢材占成本的比例约 20 至 30%，主要是附加值较高的板材，如果钢价持续维持高位，将对企业采购原材料以及接受订单产生影响。特别是家电出口占比高的企业，虽然受到地产后周期景气度高的刺激，海外消费需求高涨，但面临的钢材等其他原材料的成本压力，若无法完全向海外市场平移，将被迫转向国内市场，从而导致总体销量不及预期。反过来影响到采购环节，在高钢价的环境中，产品出口高的家电企业可能被迫减少订单，减少钢材采购。内销相对乐观，2021 年 1-3 月，家用电冰箱产量累计达 2157.8 万台，同比增长 54.6%，相对 2019 年的同比复合增速为 8.4%；家用洗衣机产量 2144.7

55、万台，同比增长 50.7%，相对 2019 年的同比复合增速 10.8%，产销持续改善。下半年，内销景气叠加海外复苏有望继续刺激家电用钢增长。3、海外制造业需求持续复苏国内外钢铁价差拉动我国钢铁出口。过去十余年来，国内钢价与国际钢价基本同步变动，但疫情后的供需失衡导致国内外价差迅速走阔。去年四季度以来国内外钢铁价差推动我国粗钢出口触底回升。长期以来我国的钢材出口都是缓解国内市场消费压力的主要渠道，2019 年之前我国每年钢材净出口量基本在 5000 万吨以上，2020 年钢材净出口量大幅下滑至 3344 万吨，为 2011 年以来的历史新低。去年四季度以来，钢材出口出现明显反弹趋势。特别是 2

56、021 年 1-4 月份我国钢材出口量同比大幅增长 24.5%，国际钢材综合价格指数累计涨幅达 28.9%，而国内钢材综合价格指数累计涨幅仅为 9.4%。 图表33：2021 年初以来国内外钢价差距加速走阔330.0钢材综合价格指数国际钢材综合价格指数280.0230.0180.0130.080.030.0资料来源：wind、随着海外钢材需求大幅增长，而供给恢复速度相对慢于需求爆发速度，供需错配导致钢材价格加速上涨。2021 年 3 月，全球除中国外粗钢产量增至 7520 万吨，同比增加 10.6%，较 2019 年同期低 1.3%。目前来看，海外粗钢产能利用率仍在爬升阶段，整体尚低于疫情前水

57、平。以美国粗钢产能利用率为例，2020 年 5 月初最低跌至 51.1%，随后缓慢回升，10 月末升至 70%以上水平，截至 2021 年 5 月 1 日，产能利用率达到 78.7%，较 2019 年同期低 3.6 个百分点。 图表34：海外粗钢产量恢复缓慢 图表35：美国粗钢产量及产能利用率尚未完全恢复 10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000全球除去中国以外以外粗钢产量（万吨）两年平均同比增速（右轴）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%25090每周粗钢产量（万短吨）粗钢产能利用率（%，右轴）8520

58、08075150706510060555050450402011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：wind、资料来源：wind、海外制造业走强带动钢材消费增长。欧美发达经济体疫苗接种率不断提升，经济开启复苏下半场，发达经济体制造业活动持续扩张，拉动国际钢材需求。4 月全球摩根大通制造业PMI 为 55.8%，较上月继续提高 0.8 个百分点，达到十年以来新高。预计二季度将会是欧美需求加速扩张的高点，这也

59、将继续拉动国际钢材市场需求。据世界钢铁协会短期预测，2021 年全球钢铁需求将达到 18.7 亿吨，同比增长 5.8%；除中国外钢铁需求达到 8.5 亿吨，同比增长 9.3%。其中，汽车行业有望在 2021 年出现强劲复苏，家庭预防性储蓄释放推动耐用品消费；机械行业也将会较快复苏，数字化和自动化加速、新能源领域投资加码将会推动机械行业增长。海外钢材市场供需失衡短期难以扭转，国际钢价可能还处于寻顶阶段。 图表36：各国新冠疫苗接种人数占比（至少一剂次，%) 图表37：发达经济体制造业维持高景气度（%) 美国英国法国德国美国制造业PMI欧元区制造业PMI日本制造业PMI摩根大通全球制造业PMI60

60、705065604055305020454010350302021-012021-022021-032021-042021-05资料来源：wind、资料来源：wind、需求量（百万吨）20202021F2022F2021 同比2022 同比中国995102510353.0%1.0%印度8910611219.1%5.7%美国8087908.7%3.4%日本5356595.7%5.4%韩国4952536.1%1.9%俄罗斯4344452.3%2.3%德国3134369.7%5.9%土耳其30353716.7%5.7%全球1772187419255.8%2.7%全球（中国除外）7778498909.