金建 资本市场做大做强物流产业(1)

1、依靠(yko)资本市场发展物流产业演讲人：金建 博士(bsh) 德勤合伙人 德勤公司大中华区副主席日期：2014年3月28日共五十六页主要(zhyo)内容2一.中国物流产业的现状和发展趋势二.资本市场对物流产业的作用三.物流企业海内外IPO的上市要求(yoqi)比较四.物流企业的资产重组与收购兼并五.未来物流企业的资本运营策略六.德勤的经验七.联系方式共五十六页一. 中国(zhn u)物流产业现状和发展趋势共五十六页4物流产业(chny)的定义和特点中国(zhn u)物流产业现状和发展趋势物流产业链分解采购运输仓储配送信息服务供应链管理综合物流配送物流仓储物流物流产业可以分为：采购，运输，仓储

2、，配送，信息服务等环节；市场参与主体既有专注于单一环节的，也有同时经营多个环节。1）运输与仓储是物流的基础环节;2）配送环节通常还包括分拣、加工、包装、分割、组配等作业。共五十六页5中国物流产业(chny)现状和发展趋势物流需求(xqi)增速加快资料来源：CEIC目前，我国物流业发展形势良好，物流需求逐年显著增加。2000-2011年，我国社会物流总额从17.1万亿元增加至158.4万亿元，增加9倍之多，年均复合增长率达到了22.4%, 2013年全国社会物流总额197.8万亿元，按可比价格计算，同比增长9.5%。20002011年物流总额年均复合增长率达22.4%共五十六页6中国物流产业(c

3、hny)现状和发展趋势物流业增加值稳步增长资料(zlio)来源：CEIC2011年我国物流业增加值达到3.2万亿元，是2000年的4.6倍，年均复合增长率达到了15.0%，2011年占GDP的比重为6.8%，表明我国物流业对经济发展起着推动作用。20002011年物流增加值年均复合增长率达到15%共五十六页7中国物流产业(chny)现状和发展趋势行业利润(lrn)水平有所提高资料来源：中国物流与采购协会随着物流业的快速发展，物流企业的盈利水平有大幅提高。2009年物流企业收入利润率大多在3%-8%的区间内，而2010年物流企业平均收入利润率为11.4%，盈利水平有所提高。物流企业利润率（201

4、0年）共五十六页8中国物流产业(chny)现状和发展趋势国家政策扶持力度持续(chx)增大2000年以来，国家高度重视物流业的发展，相继出台多项政策促进物流业一体化、社会化、网络化、规模化健康发展。国家出台相应的法规和政策日期政策名称内容2001关于加快我国现代物流发展的若干意见政府出台第一份关于现代物流业发展的政策性文件2004关于加快我国现代物流发展的若干意见促进我国现代物流业发展的措施2005关于加强流通法律工作的若干意见促进市场流通立法工作2007关于试点物流企业有关税收政策的通知首批37家企业列入税收改革试点2009物流业调整和振兴规划完整科学提出了物流业在国民经济中的地位和作用20

5、11 物流“国八条”对2009年物流业调整和振兴规划细化措施2013 关于推进物流业健康发展的指导意见坚持“市场为主、政府引导；统筹规划、稳步推进展”共五十六页9中国物流产业(chny)现状和发展趋势费用(fi yong)增长快、结构有待优化资料来源：中国物流与采购协会2011年，我国社会物流费用达8.4万亿元，是2000年的4.4倍。从物流费用结构来看，我国运输费用占比低于美国，而管理费用占比明显高于美国，反映我国物流体系效率低下，管理上有改善空间。物流总费用分布情况中美物流费用结构比较共五十六页10中国(zhn u)物流产业现状和发展趋势物流效率(xio l)仍然较低资料来源：中国物流与采

6、购协会虽然我国物流费用占GDP比重整体呈下降趋势，由2001年的18.8%下降至2010年的17.7%，但与发达国家9%左右的水平相比仍高出一倍左右，说明我国物流成本仍然较高，物流效率仍然有较大的提升空间。中美物流总费用占GDP比重物流费用占GDP比重比较（2010年）共五十六页11中国物流产业(chny)现状和发展趋势行业集中度较低，企业(qy)规模小资料来源：中国物流与采购协会根据中国物流与采购联合会调查，2010年资产规模大于10亿元的企业占总数比例为13.8%，而资产小于0.5亿元的企业占比达到43.5%。这表明我国物流企业大多为中小企业，行业集中度较低，未来行业兼并重组空间较大。物流

7、企业资产规模：行业集中度低（2010年）共五十六页阶段(jidun)起步(qb)市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。起步市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。起步市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。积累市场逐步放开，竞争开始加剧。起步市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低。集中行业市场化的资源整合和体制改革，市场集中度增加。联盟大竞争者开始联盟。2013年中国物流行业现状“十二五规划”2015年中国物流行业展望中国物流产业现状和发展趋势12美国中国物流市场整合的步伐加快，市场集中度有望进一步提高。美国前10位的物流企业所占的市场份额超30%，仅UPS一家就占7%。共五十六页二. 资本

8、市场(shchng)对物流产业的作用共五十六页14资本市场(shchng)对物流产业的作用优势本地资源优势人力成本低廉网络优势劣势公司规模小，行业集中度低，导致利润低。信息技术较为落后物流业务不流畅高级管理人才匮乏机会电子商务带动物流发展政府支持和帮助行业未来发展潜力巨大威胁国内物流起步较晚，公司内部管理存在缺陷国外同行的竞争国内法律法规不健全国内物流行业(hngy)SWOT分析共五十六页15资本(zbn)市场对物流产业的作用SWOT战略(zhnl)分析依据SWOT分析的战略选择机会O劣势W威胁T优势S扭转型战略WO增长型战略SO防御型战略WT多元战略ST综合分析国内物流行业所面临的机会、威胁

9、和具备的优劣势可知，就外部环境而言，行业面临良好的发展机遇，需求持续强劲，但竞争日益激烈，行业集中度将继续提高。我们认为，国内物流企业应根据自身情况选择不同的战略来提高自身竞争能力，形成高附加值服务。共五十六页资本(zbn)市场对物流产业的作用物流产业+资本物流行业属于资本密集行业，运营成本高，投资回收期长，具有规模效应。成功上市仍然是物流企业获得长期发展资金来源的最佳途径。政策扶持行业未来发展前景行业的规范化股权投资回报规模扩张运营成本高行业发展(fzhn)的需求资本的动力物流产业的发展离不开资本的支持共五十六页17资本(zbn)市场对物流产业的作用物流企业(qy)通过债权融资的渠道有限我国

10、目前仍然有48%的物流企业基础设施建设未纳入地方规划，虽然有42%的企业获得用地支持和财政补贴，但在税收和贷款方面的优惠政策尚未普及。而物流企业的轻资产、抵押品少导致企业向银行借款（侧重于抵押贷款）面临很大的挑战，很难通过审批。因此，我们认为股权融资更适合物流企业的发展。股权融资债权融资共五十六页IPO融资从综合角度看，作为其中一种股权融资形式，IPO模式是相对较好的适宜物流企业的融资方法。IPO融资的优势开拓了融资和再融资渠道，同时不增加企业债务负担提高企业的知名度和信誉减少政府投资和担保提供了股权流通性提高公司治理水平提供股权激励，方便(fngbin)吸引和留住人才利于企业借助资本市场兼并

11、重组，做大做强资本市场对物流产业(chny)的作用18IPO上市激励效应品牌效应治理效应财富效应融资效应发展效应IPO融资是最适合物流企业发展的模式共五十六页资本市场对物流产业(chny)的作用19进一步通过资本市场运作，形成中国大型(dxng)物流企业：收购兼并通过国内外收购兼并的方式，中国物流企业可以获得：产生规模效应优化资源配置增加管理经验高新技术研发扩大市场份额共五十六页三. 物流企业海内外IPO的上市(shng sh)要求比较共五十六页国内A股上市的基本(jbn)要求主板创业板主体资格股份有限公司成立后持续经营3年以上，经国务院批准的除外。最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发

12、生重大变化，实际控制人没有发生变更。依法设立且持续经营三年以上。最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；独立性和规范运行资产完整，人员、业务、机构、财务独立董事、监事和高级管理人员具相关胜任能力内部控制制度健全且被有效执行不存在为关联方违规担保、资金占用的情形资产完整、业务及人员、财务、机构独立；依法纳税，不存在对税收优惠的严重依赖；不存在重大偿债风险；发行人的内部控制制度健全且被有效执行；关键财务指标最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营

13、业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产（占净资产的比例不高于20。最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于人民币一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于人民币五百万元，最近一年营业收入不少于人民币五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十；最近一期末净资产不少于人民币两千万元；且不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于人民币三千万元。21物流企业海内外IPO的上市要求(yoqi)比较共五十六页纽约证券交易所的上市(shng sh)要求净资产4000万美元公众持股部分的市场价值6000万美元成立时间3年已上市股份市场价值N/A

14、从持续经营中获得的净收入1000万美元（最近三年累计，同时满足最近两年不少于200万美元）公众持股数110万每股最低交易价格N/A最低股东人数要求2000人做市商4公司监管是物流企业海内外IPO的上市(shng sh)要求比较22共五十六页美国(mi u)纳斯达克(NASDAQ)上市的要求：物流企业海内外IPO的上市要求(yoqi)比较共五十六页香港证券交易所主板和创业板的上市(shng sh)要求物流企业(qy)海内外IPO的上市要求比较24项目香港主板香港创业板实收资本无具体要求无具体要求营运记录须具备三年业务记录，发行人最近三年主要业务和管理层没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。必

15、须显示公司有两年的“活跃业务记录”。盈利要求盈利测试：过去三年纯利总额达5,000万港元，其中最近年度须超过2,000万港元，另外前两年的纯利合计须达3,000万港元；市值/收益/现金流量测试：上市时市值至少为20亿港元；经审计的最近一个会计年度的净利润至少为5亿港元；新申请人前3个会计年度年现金流入合计至少1亿港元；市值/收益测试：上市时市值至少为40亿港元；经审计的最近一个会计年度的净利润至少为5亿港元。不设置盈利要求最低公众持股量一般占公司已发行股本至少25%。股票于上市时至少必须达到3000万港元且须占已发行股本的20%-25%。最低市值预期公开发行部分的市值不低于5000万港元。无具

16、体规定，但实际上在上市时不得少于4600万港元。证券市场监管其机制相对成熟，监管制度和监管力度较强，政府的监管手段结合市场的力量对上市公司构成极大的约束，监管层和公众投资者对上市公司的不规范问题则反应比较突出 。全面信息披露，买卖风险自担。共五十六页海内外IPO上市(shng sh)的总体比较（1）比较项目海外市场内地市场上市耗时程序透明，时间可控 受政策因素影响较大 再融资能力监管机构基本不设限制，只要股东批准即可 再融资需要满足严格的财务条件 市场流动性投资者汇聚，市场容量大 市场容量正在壮大 上市及维护成本 较低低政府支持 政府和监管部门支持 政府和监管部门支持 平均市盈率10-2020

17、-35投资者偏好各类行业，比如高科技及制造行业都可以。各类行业物流企业海内外IPO的上市要求(yoqi)比较25共五十六页海内外IPO上市的总体(zngt)比较（2）比较项目海外市场内地市场投资者退出便利性 战略投资者锁定期较短，一般为0.5年 战略投资者的锁定期为1-3年 企业管理水平科学严格的监管制度提高企业管理水平市场机制正在逐步完善中股权激励措施市场机制更加完善，激励措施容易实施激励措施的实施受到监管部门的严格控制广告效应国际投资者跟踪和分析，在全球范围内产生广告效应广告效应目前基本上限于国内市场上市门槛上市的财务门槛普遍较国内资本市场更低3年3000万人民币利润募集资金使用股东批准即

18、可变更使用渠道上市规则规定上市募集资金投向不得随意变更物流企业海内外IPO的上市要求(yoqi)比较26共五十六页比较项目国内海外海外上市占优项目再融资耗时很长非常快速上市时间不确定性较高69个月战略投资者退出海外投资者退出有障碍方便海外投资者退出国内上市占优项目上市定价很高较高上市及维护成本略低一般综合来看，我们认为：中国物流企业在海外上市的优势更加明显，在条件成熟的情况下，企业可以优先考虑在香港、美国等海外市场进行IPO发行上市，通过(tnggu)资本市场做大做强。物流企业海内外IPO的上市(shng sh)要求比较27共五十六页四. 物流企业的资产重组与收购(shugu)兼并共五十六页物

19、流企业(qy)的资产重组与收购兼并29单独(dnd)物流主体盈利能力偏弱，并购整合是出路据统计，中国物流行业合计利润率约9.63%，利润率偏低。而从资产回报率的角度来看，整体ROA也只有3.62%，在资源的利用率上也是是很低的。只有通过有效的重组和整合，在行业集中度逐渐提高的前提下，才能出有巨大成长空间的物流企业。中国物流主体行业利润率资料来源：中国物流与采购协会中国物流主体行业ROA共五十六页物流企业(qy)的资产重组与收购兼并30物流产业(chny)并购的原因获取战略机会进军多种运输业务开拓服务能力加大网络布局管理规模经济整合业务流程优化资源配置降低运营成本近年外资物流在我国并购情况200

20、5年香港嘉里物流收购大通2005 年TNT 收购华宇物流2006 年联邦快递收购天津大田2007 年亚致力物流集团收购深圳运通2007年万络环球收购上海熙可物流2007年世能达Schneider收购天津保运物流2007 年澳大利亚TOLL 物流收购香港宝昌2008 年亚致力物流收购深圳裕贺海运2008年美国耶路渊YRC冤收购上海佳宇2008 年亚致力收购上海百岁新联物流共五十六页物流企业的资产重组与收购(shugu)兼并实现规模经营效益节约竞争成本(chngbn)完善服务功能提高市场竞争力资源重组的意义优化资源结构加强战略管理提高运营效率和管理透明度资源重组的策略客户资源能力资源信息资源资源重

21、组的内容合伙、合资战略联盟收购兼并资源重组的方法31市场化资源重组的意义和策略共五十六页获得(hud)能力风险(fngxin)控制01234512345战略联盟收购兼并合资、合伙难易弱强物流企业的资产重组与收购兼并中国物流产业的市场化资源重组的模式比较分析对于中国的大型国有物流企业而言，兼并收购，并可实现多元化经营。对于中国的小型民营物流企业而言，进行战略联盟，可实现规模效益。对于在中国的外资物流企业而言，联盟可并购中资公司，可迅速拓展市场网络。32共五十六页物流企业的资产重组与收购(shugu)兼并33收购兼并(jinbng)的一般流程图并购的成功依靠三点：一是充分的前期准备与调查；二是合理

22、设计交易结构；三是对交易后的整合有明确清晰的战略方案。战略确定目标搜寻并购操作后期整合公司发展与公司并购战略的明确潜在出让目标的搜寻公司价值评估与并购协同效应评估详细尽职调查交易谈判安排融资签订合同收购后整合共五十六页物流企业的资产重组与收购(shugu)兼并34物流企业(qy)并购的三大关注点民间资本三中全会进一步拓宽民间投资的领域和范围，明确指出民间资本可以进入基础设施领域投资。收购对象物流企业可以考虑收购其他拥有多种运输业务能力的公司，来扩展服务能力，同时加大国内外网络布局。政府审批近期证监会表示将协调各部委简化海外并购审批流程，为企业创造新的契机。共五十六页德勤为整个并购的端到端过程提

23、供(tgng)全面服务整合(zhn h)战略最终交易谈判制定并购战略目标筛选与确定初期尽职调查协同效应与价值驱动量化意向书谈判决定性尽职调查实施与交易结束准备交易完成与实施计划实施计划董事会或指导委员会批准完成意向书交易条款实施购买协议所有权转移/交易完成相关文件实施交易目标筛选1. 明确并购动因与策略2.并购目标筛选3.尽职调查4.并购风险管理5.交易税务筹划6.并购执行7. 并购后整合动因和策略整合操作并购重组生命周期框架公司并购项目团队重点咨询领域物流企业的资产重组与收购兼并共五十六页五. 未来(wili)物流企业的资本运营策略共五十六页未来(wili)物流企业的资本运营策略资本(zbn

24、)市场低迷期资金支持/产能扩建/新品研发海外上市实现公司战略目标再融资债权融资资本市场复苏期进一步拓展产业链，加快行业发展有效的资产重组引入战略投资者项目融资资本运作思路探讨37共五十六页1.聘请(pnqng)专业中介团队未来物流企业(qy)的资本运营策略境外上市操作程序、时间及中介团队委任财务顾问尽职调查及设计上市方案公司内部自查及财务重组组建海外上市中介团队上市重组、审计及草拟招股章程向中证监和商务部申请获批路演、公开招股及上市6-9个月8-10周2-3周1周38共五十六页 2.进行有效的资产(zchn)及业务重组主业突出：公司业务明显，非经营性资产剥离；财务结构优化：资本(zbn)利润率

25、水平最大化，资产负债率低于70%；独立性原则：保持上市公司在人员、机构、业务和财务上的独立性；避免同业竞争：上市公司不应和控股股东或其控制的其他子公司存在相同行业竞争的情况；减少关联交易：上市公司应该尽量避免以关联方在采购、销售等环节的交易，以免损害独立股东的利益；降低重组过程中的交易成本：通过适当形式的股权安排，降低重组及未来交易的成本。未来物流企业的资本运营策略39共五十六页 3. 引入私募战略(zhnl)投资者 （一） 未来(wili)物流企业的资本运营策略 战略投资者关注的企业要素行业前景有前景的市场市场容量大/具有大的成长空间行业地位明显的竞争优势快速增长的可能团队有远见、有能力执行

26、力激情盈利能力成功的商业盈利模式比较清晰的战略良好的管理40共五十六页 3. 引入私募战略(zhnl)投资者 （二）拥有雄厚的资金实力。引入私募投资者的首要目的就是吸引资金。有了足够的资金，才可以进行加改造，也可以为企业的持续发展提供资金支持具有良好的市场声誉。声誉良好的投资者不仅直接给企业带来资金，其较强的市场号召力更可以使企业在未来IPO发行中获得更高的溢价熟悉相关行业，拥有的资源可以互补。熟悉特定行业的投资者可以帮助特定企业内部(nib)管理、外部业务运作方面的帮助，其拥有的相关的资源也可以为企业以后发展提供帮助。未来物流企业的资本运营策略如何选择优秀的私募投资者41共五十六页4.赴海外

27、上市(shng sh)是中国企业的理想选择海外上市融资时间短，效率高海外上市有助于拓展海外市场业务海外证券市场(zhn qun sh chn)具有更强的再融资能力海外上市有利于企业建立科学的管理机制中国概念在海外特别是香港已经得到资本市场认可未来物流企业的资本运营策略42共五十六页43德勤为物流企业(qy)的资本运作提供全面服务海内外上市(shng sh)1）市场扩张2）再融资3）并购扩张战略目标德勤服务国际一流的超大型中国物流产业集团年度审计财务顾问战略和运营管理财务管理转型信息技术运用尽职调查税务策划并购整合资金支持资金支持估值支持估值支持成功的资本市场运作是中国企业做大做强的必经之路未来

28、物流企业的资本运营策略共五十六页六. 德勤的简介(jin ji)共五十六页德勤在大中华区分支机构的战略性分布(fnb)首家在上海设立(shl)分支机构的外国会计师事务所13,500 名员工 22 个城市 德勤中国介绍 | 团结一致 确保服务质量 45共五十六页我们(w men)为客户提供全方位服务46审计税务、商务咨询与法律财务咨询企业管理咨询企业风险管理德勤中国介绍(jisho) | 团结一致 确保服务质量 共五十六页德勤中国 - 公认(gngrn)的市场领导者47担任香港联交所上市公司审计师的数量最多中国最大的首发上市项目的申报会计师在四大中，拥有中国大陆最大的税务与法律服务*团队为中国企

29、业最大的境外汽车收购(shugu)交易提供咨询企业风险管理服务团队在中国乃至全球均处于业界领先地位（按员工人数及服务广度和深度计）在四大中，在中国拥有人数最多的企业管理咨询服务团队审计税务、商务咨询与法律财务咨询企业管理咨询企业风险管理德勤中国介绍 | 团结一致 确保服务质量 * 法律服务由勤理律师事务所提供。勤理律师事务所是德勤全球网络的一员。共五十六页深入的市场洞察(dngch)与广泛的服务网络48专业化行业团队提供量身定制的服务房地产行业(hngy)消费与运输行业科技、传媒和电信行业制造行业生命科学与医疗行业能源与资源行业全球金融服务行业广泛的服务网络为客户提供全球协同化服务中国服务小组

30、 日本服务小组全球国际财务报告准则与证券发行服务小组德勤国际税务中心（亚太区）德勤中国创投与私募规划德勤中国介绍 | 团结一致 确保服务质量 共五十六页致力于客户(k h)、员工和区域发展49国资委位列国资委首选供应商的前十名之中、并位居四大会计师事务所之首国际税务评论香港和中国大陆一流的专业税务服务机构清科2011年中国企业海外上市最活跃审计机构肯尼迪咨询研究与顾问公司在肯尼迪全球金融服务业咨询市场报告中位居榜首肯尼迪信息公司在肯尼迪信息公司发布的报告中荣膺全球最大法证会计咨询服务机构Gartner 德勤被Gartner评为全球企业管理咨询第一名中国并购工会2010 并购服务奖专业服务雇主企

31、业研究基金会（CRF）2013 中国杰出雇主青年企业家发展局(YDC)最佳商校伙伴奖香港社会服务联会 商界展关怀“2011-2012商界展关怀” 及 “5 Years Plus商界展关怀”标志 香港环保卓越计划银奖2013企业社会责任上海市浦东新区外商投资企业协会(xihu)、上海市浦东新区各地投资企业协会(xihu)杰出贡献-合作伙伴奖德勤中国介绍 | 团结一致 确保服务质量 企业社会责任2013年上海美国商会企业社会责任奖项香港环保卓越计划减废标志“卓越级别”奖 - 2011共五十六页与中国及地方政府(zhngf)、管理机构和其他组织的紧密合作50地方国资委： 北京、天津、上海、广东、广州

32、经济特区： 滨海新区、天津港保税区上海市政府和黄浦区政府、徐汇区、虹口区、长宁区政府等上海和深圳证券交易所、 香港证券及期货事务(shw)监察委员会香港警务处、 香港房屋协会国家财政部国有资产监瞖管理委员会国家税务总局中国证券监督管理委员会中国银行业监督管理委员会亚洲金融论坛博鳌亚洲论坛中国发展高层论坛财经年会上海陆家嘴论坛监督管理委员会、地方政府和地方国资委中央部委知名论坛及其它组织德勤中国介绍 | 团结一致 确保服务质量 共五十六页51德勤中国(zhn u)服务团队在物流及运输业的代表客户中国业务的代表客户中国铁路物资总公司中国铁路总公司中国外运股份招商局中国国际航空山东航空集团中国东方航空中国南方航空中远航运(hngyn)股份有限公司中国海运（集团）总公司中国长江航运集团共五十六页52德勤在国际(guj)物流及运输业的代表客户全球业务的代表客户加拿大航空美国美洲航空澳洲航空西北航空日本(r bn)邮船（中国）有限公司索尼物流贸易（中国）UPSDHLATA HoldingsFerrovie Dello StatoIATA共五十六页七.联络(linlu)方式共五十六页七、联络(linlu)方式金建