一篮子货币：人民币汇率形成机制、影响与展望(共9页)

1、一篮子货币：人民币汇率形成机制(jzh)、影响与展望读书笔记1、写作(xizu)动力（motivation）在经济增长如此迅猛的今天，为了(wi le)适应经济发展的新需要，我们有必要对我国的汇率制度进行一次改革。这是因为，一方面中国的经济格局决定了人民币汇率制度的核心目标就是要保持汇率的相对稳定以促进对外贸易与投资；另一方面市场决定汇率水平的内在压力又要求人民币汇率制度应该更有弹性。所以，对汇率制度进行改革是十分必要的。2005年7月21日，一个期待已久的历史性时刻终于到来了，全世界的目光都投向了中国，投向了人民币汇率。这一天北京时间晚上7点，酝酿已久的人民币汇率制度改革，终于揭开了它神秘的

2、面纱。中国人民银行宣布：中国自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这是1994年中国进行汇率制度改革以来最重大的变化，从此人民币汇率放弃了盯住单一美元的汇率制度，形成更富弹性的人民币汇率机制。我国汇率制度的历史与现状是怎样的？为什么要进行完善人民币汇率形成机制改革？完善人民币汇率形成机制改革的主要目标和原则是什么？新的人民币汇率形成机制的内容和特点是什么？各方面应如何应对完善人民币汇率形成机制改革带来的挑战？应该如何理解这一汇率制度安排上的重要举措？人民币汇率改革将对中国经济的发展与社会生活产生哪些影响？本书集中了专家的智慧，深入分析

3、人民币汇改方案出台的背景，阐述了一篮子货币汇率形成机制的运行原理，以期揭开一篮子货币的本来面目，并对人民币汇率改革后，中国的社会经济运行、百姓生活等诸多方面进行了分析和展望。2、主要观点（main arguments）人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。中国自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。一国货币汇率制度不仅对该国人民日常生活、投资、消费(xiofi)等有重要影响，同时会影响该国与其他国家间的经贸往来。我们应高度重视人民币汇率制度的改革，依据当

4、前国际国内形势，对人民币汇率水平作出正确判断，确定适合现阶段中国国情(guqng)的汇率制度，促进(cjn)经济发展并提高我国的国际地位。推进人民币汇率形成机制改革，是缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。适当调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促进企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利

5、用外资效果。3、主要模型或分析框架（framework）本书内容可分为三大部分：第一部分首先介绍了国际货币制度的变迁，并对人民币汇率的改革历程做了简单介绍。第二部分着重探讨人民币放弃紧盯单一美元的汇率制度的深层原因、得与失及如何形成新的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。第三部分着重分析新的人民币汇率形成机制实施后对国内外的金融市场、我国的宏观经济和微观个体带来的影响。第一部分：国际货币制度的变迁及人民币汇率的改革历程（一）国际货币制度的变迁国际货币制度就是为适应国际贸易与国际支付需要，各国政府必须对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组

6、织机构。从历史线索来看，国际货币制度自产生以来，主要分为以下三个阶段：第一阶段：1880-1919年的国际金本位制，所谓金本位制是指以黄金作为本位货币的货币制度，它经历了金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三个阶段；第二阶段：1944-1972年的布雷顿森林体系，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行汇率双挂钩的可调整的盯住汇率制度；第三阶段：1978年以后的牙买加体系，汇率安排及国际收支调节机制呈现多样化，黄金非货币化，国际储备多元化。（二）人民币汇率的改革(gig)历程人民币汇率的改革主要经历了计划经济时期(shq)、经济转轨时

7、期以及(yj)市场经济时期三个阶段的改革，大致经历了汇率高估及升值时期、大幅贬值期以及升值稳定期等发展阶段。我国依据不同时期下的具体国情及经济情况，分别制定了适合各阶段发展的人民币汇率制度。在传统的计划经济体制下，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制；进入向社会主义市场经济过渡的改革开放新时期后，为鼓励外贸企业出口的积极性，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制；1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。我国国家政府及货币

8、当局能依据我国各阶段的具体国情，制定出适合我国经济发展的汇率制度。第二部分：人民币汇率改革的原因、各方表现及改革的方法（一）人民币汇率稳定期和盯住美元的汇率制度的作用1997年，亚洲金融危机爆发。亚洲各国货币包括日元在内，纷纷大幅贬值，为了稳定亚洲经济，中国政府顶着人民币贬值的巨大压力，坚守人民币不贬值的承诺，在整个亚洲金融危机过程中，始终保持人民币的稳定，自此，人民币进入一个非常稳定的时期。1997年亚洲金融危机后，人民币选择盯住美元的固定汇率制。人民币的强弱主要取决于美元的强弱，美国的经济政策和经济周期的变化通过美元而对中国的经济产生影响。这种汇率制度安排在亚洲金融危机及其恢复阶段对稳定东

9、南亚经济起到了关键作用，同时对改善我国国际收支状况也发挥出了重要的作用。汇率稳定防止了国外信心危机的传染，防止了投资者对国内市场信心的减弱；维护了国内金融体系的平稳运行，为促进经济稳定增长起到了保驾护航的作用；为企业(qy)和金融业适应世贸新规则创造了条件，人民币长期保持基本稳定可以促进国企改革和国内经济(jngj)结构调整，提高非价格竞争力；有利于外资(wiz)流入的逐步增长，增强了国内外各界对人民币的信心，使外资持续涌入中国；使投机者的获利甚微，投机行为相对减弱。（二）在新形势下人民币汇率盯住美元制度存在的问题1、根据蒙代尔的“不可能三角理论”，在我国资本账户逐渐开放的过程中，新形势下我国

10、人民币汇率管理制度应该选择更为灵活的方式。2、来自国际社会，主要是来自美国、日本和欧洲发达工业国家的压力，它们指责中国的盯住美元汇率制和人民币低汇率政策是一种不公平的贸易政策，这一政策强化了中国的出口，导致了美国对中国的庞大贸易逆差，损害了美国的制造业，抢走了美国的就业机会和加大了美国的失业率。美国政府、美国的制造业协会和一些国会议员频繁以贸易制裁来对中国政府施加压力，要求中国政府改变盯住美元的固定汇率制。3、中国进出口贸易的快速增长、外商直接投资的高速增长和市场化程度的快速提高，使中国目前的固定汇率政策和资本账户管制的政策越来越不适应动态变化的贸易和投资的变化环境。4、中国金融开放过程中，固

11、定盯住汇率制削弱了货币政策的效力，该制度本身具有内在的不稳定性，在国际投机资本的冲击下，僵化的固定汇率制度越来越成为引发金融危机的重要原因。5、升值压力对长期经济增长、宏观经济稳定带来了不利影响，不利于央行化解外汇储备的汇率风险（三）人民币汇率改革的方法自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。主动性，就是主要根据(gnj)我国自身改革和发展的需要，决定汇率改革的

12、方式、内容和时机。汇率改革要充分考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响。可控性，就是人民币汇率的变化要在宏观管理上能够控制得住，既要推进改革，又不能失去控制(kngzh)，避免出现金融市场动荡和经济大的波动。渐进性，就是根据市场变化，充分考虑各方面的承受能力，有步骤地推进改革。在以上三原则的基础上，人民币汇率形成机制(jzh)改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合

13、理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。更加灵活的汇率形成机制可以使中国更加适应国际贸易、投资以及政治经济形势的变化，从而有效减少国际热钱对单一货币的投机冲击，避免汇率的大幅度波动。同时，也有利于增强中国政府制定、实施货币政策的独立性。第三部分：人民币汇率改革的影响（一）国际影响亚洲各国作为中国的近邻，中国的一举一动势必对其产生影响。在汇改的第一时间，各国金融市场及当局就做出了反应。受到中央银行调整人民币汇率机制的消息刺激，日元及印度卢比兑美元的汇价都有所上涨，

14、至于金价及铜价也都显著上扬。潜在的套利机会，吸引着众多的海外投资者跃跃欲试，希望能在中国市场上掘一桶金。人民币升值对亚洲货币的区域性影响显著，对于贸易关系密切的欧美各国，同样有着较大影响。人民币汇改消息出台后，伦敦、纽约外汇市场亚洲货币对美元全线走强。由此，人民币汇率此番改革对欧美金融市场产生的冲击可见一斑，不可小觑。（二）国内影响(yngxing)人民币升值(shngzh)对我国的经济结构产生了巨大影响，进而引起对我国产业结构调整和升级的重视。人民币升值将通过两种途径对不同(b tn)行业产生影响：一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升，将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的

15、成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化；二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。概括而言，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业产生长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大。4、思考或扩展本书写作层次分明、结构清晰，作者使用简单易懂的语言对国际货币体系的演变历程及人民币汇率制度经历的几个重要阶段进行了阐述，并对2005年人民币汇改的政策进行了深入剖析，分析了人民币汇率改革的背景及改革后的影响。对于其间涉及到的一些重要概念、术语等，都标示出来并进行了详细的解释说明。通过理论

16、联系实际、大量列举实际生活中的案例、数据等，对一些经济现象及其对一国货币汇率制度的影响进行了说明，加深了我对汇率制度及其所涉及到的理论的理解。使我能够在对过去的汇率制度有所了解的基础上，正确地对现行人民币汇率制度进行评价，对于未来人民币汇率制度的改革方向也有了一定的看法。本书详细介绍了现行人民币汇率制度，但对今后人民币汇率制度的改革方向所进行的讨论较少，下面我将结合此次汇改的影响对今后人民币汇率改革的方向进行补充说明。自2001年中国加入世贸组织后，对外贸易伙伴日益多元化，来中国投资的外商日益增多，中国与世界更多国家的经贸往来日益密切。从单一盯住美元到参考一篮子货币的变化，使人民币汇率制度日趋

17、与国际接轨，更加符合中国经济国际化、多元化的趋势。此次汇改中，人民币相对美元升值了2%。首先，人民币升值将提升人民币的国际购买力，此时国外产品的国内价格相对下降，人们手中的人民币变得更“值钱”了。这样一来，我国对国外高质量的消费品的进口量将增加，从而刺激国内消费，提高人民的生活水平。与此同时，人民币升值使企业从国外引进先进技术和购买先进生产设备的成本降低，这会推动企业的技术经营革新，也减轻进口能源和原料的成本负担，从而提高企业的劳动生产率，产品的出口竞争力也得到提高。其次，人民币升值能增强中国企业的国际投资能力。国内企业去国外投资的成本将降低，会促使大量企业走出去，尤其是饱受反倾销之苦的行业，

18、也许到国外去建厂就会成为一个非常好的选择。这样的话，可以增强国内企业的国际竞争力，提升它们的地位和形象。另外(ln wi)，采用更为灵活(ln hu)的参考一篮子货币的有管理的浮动(fdng)汇率制度，能较大的根据市场供求和经济形势需要，主动灵活地调整汇率定价基础，使汇率制度更富有弹性，并且保留了央行对调节汇率的主动权和控制权，增强了我国应对投机压力的能力；一篮子货币中货币的相互波动也可能部分被抵消，降低了人民币汇率波动的压力。在这样一个相对稳定的汇率政策环境下，我国正好可以大力发展金融市场，规范金融法规，为汇率制度的进一步改革作好准备。虽然人民币汇率制度的改革，对加快我国企业国际化进程及提高

19、人民生活水平有重要影响，但是，现行汇率制度仍有缺陷，具体表现如下。由于国外不少人认为人民币被严重低估，认为现今人民币升值的幅度远远不够，因此他们抱有强烈的对人民币升值的预期，这种升值预期的强化会带来大规模的资本流入。这些流入的热钱大都涌往股票市场，房地产市场，造成了中国股市屡创新高，房价不断上涨，给国家的宏观调控带来了巨大的困难。这就要求人民币加快升值的步伐，以降低国外投资者的升值预期，并缓解央行的压力。人民币升值还会对国际贸易造成一定的不利影响。对外贸易在中国经济中具有举足轻重的特殊地位，人民币的升值将使我国的出口产品竞争力下降，出口贸易必将受到负面影响。而作为一个发展中的大国，今后继续保持

20、出口的快速增长，对中国经济的发展意义重大。再加上一些国家为了保护国内市场，会设置各种非关税贸易壁垒和滥用反倾销手段对进口实施限制，因此人民币升值后我国的出口形势会变得十分严峻。针对以上现行人民币汇率制度对我国经济发展的影响，我对今后人民币汇率制度的改革(gig)方向进行了如下预期。首先(shuxin)，必须健全和完善(wnshn)外汇市场，真正意义上的外汇市场必须具备一定数量的交易主体和交易工具，以形成多层次的市场结构，这样才能具有相当的交易规模。所以我国外汇市场应增加交易主体，让更多的金融机构和企业直接参与外汇买卖，增强市场决定汇率的力量。其次，应逐步改进汇率调节机制，中央银行应主要运用经济手段和法律手段进行调节；建立外汇平准基金并加快推进外汇市场同货币市场、资本市场的有机结合。最后，随着我国经济和金融实力的进一步提高以及央行调控能力的进一步加强，我国可以逐步由管理浮动汇率制转向单独浮动汇率制。为了在长期内尽快过渡到人民币单独浮动汇率制度，在中短期内我国应不断完善人民币管理浮动汇率制度。汇率