第十五章杠杆利益ppt课件

1、第十五章第十五章 杠杆利益杠杆利益本章内容框架本章内容框架第一节第一节 运营杠杆运营杠杆一、杠杆利益的根底一、杠杆利益的根底二、运营杠杆原理二、运营杠杆原理三、运营杠杆的计量三、运营杠杆的计量四、运营杠杆与运营风险的关系四、运营杠杆与运营风险的关系第二节第二节 财务杠杆财务杠杆一、财务杠杆原理一、财务杠杆原理二、财务杠杆的计量二、财务杠杆的计量三、财务杠杆与财务风险的关系三、财务杠杆与财务风险的关系第三节第三节 结合杠杆结合杠杆一、结合杠杆原理一、结合杠杆原理二、结合杠杆的计量二、结合杠杆的计量三、结合杠杆与企业风险的关系三、结合杠杆与企业风险的关系本章内容框架本章内容框架 杠杆利益杠杆利益物

2、理学上：经过杠杆的作用，只用一个较小的力量便物理学上：经过杠杆的作用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。可产生较大的效果。企业理财上：由于特定费用的存在而导致的，当某一企业理财上：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。以较大幅度变动。本章内容框架本章内容框架运营杠杆：由于存在固定消费运营本钱而引起的运营杠杆：由于存在固定消费运营本钱而引起的财务杠杆：由于存在固定财务费用而引起的财务杠杆：由于存在固定财务费用而引起的结合杠杆：运营杠杆、财务杠杆的结合结合杠杆：运营杠杆、财务杠杆的结合第一节第一节

3、运营杠杆运营杠杆一、杠杆利益的根底一、杠杆利益的根底一本钱习性及分类一本钱习性及分类本钱习性，是指本钱总额与业务量之间在数量上的依本钱习性，是指本钱总额与业务量之间在数量上的依存关系。存关系。本钱按习性可划分为：本钱按习性可划分为：固定本钱固定本钱变动本钱变动本钱混合本钱混合本钱第一节第一节 运营杠杆运营杠杆固定本钱固定本钱本钱总额在一定时期和一定业务量范围内不受业本钱总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量影响坚持固定不变的本钱。务量影响坚持固定不变的本钱。固定本钱总额不受产量变动的影响，单位固定本固定本钱总额不受产量变动的影响，单位固定本钱与产量成反比例变动。钱与产量成反比例变动。变动本

4、钱变动本钱本钱总额随业务量增减变动而成正比例变动的本本钱总额随业务量增减变动而成正比例变动的本钱。钱。变动本钱总额随着业务量的变化成正比例变动，变动本钱总额随着业务量的变化成正比例变动，单位业务量中的变动本钱是一个定量。单位业务量中的变动本钱是一个定量。混合本钱混合本钱虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变动，不能简单地归入变动本钱或固定本钱的本钱。动，不能简单地归入变动本钱或固定本钱的本钱。第一节第一节 运营杠杆运营杠杆 总本钱习性模型总本钱习性模型本钱按习性可分为：本钱按习性可分为：变动本钱变动本钱固定本钱固定本钱混合本钱分解成变动部分和固定部

5、分混合本钱分解成变动部分和固定部分C CF FVQVQC C：总本钱；：总本钱；F F：固定本钱；：固定本钱；V V：单位变动本钱；：单位变动本钱；Q Q：业务量假定产量与销量相等：业务量假定产量与销量相等第一节第一节 运营杠杆运营杠杆二边沿奉献二边沿奉献M M边沿奉献边沿奉献M M销售收入一变动本钱销售收入一变动本钱销售单价销售单价P P一单位变动本钱一单位变动本钱V V产销量产销量Q Q单位边沿奉献单位边沿奉献m m产销量产销量Q Q 即，即，M MP PV VQ Qm mQ Q第一节第一节 运营杠杆运营杠杆三息税前利润三息税前利润EBITEBIT息税前利润指企业支付利息和交纳所得税前的利

6、润。息税前利润指企业支付利息和交纳所得税前的利润。EBIT EBIT I I1 1 T T净利润净利润息税前利润息税前利润销售收入总额变动本钱总额固定本钱销售收入总额变动本钱总额固定本钱销售单价单位变动本钱销售单价单位变动本钱产销量固定本钱产销量固定本钱边沿奉献总额固定本钱边沿奉献总额固定本钱即：即：EBITEBITPQPQVQ VQ F FQ QP PV VF FM MF F 固定本钱和变动本钱中：不包括利息费用。固定本钱和变动本钱中：不包括利息费用。第一节第一节 运营杠杆运营杠杆二、运营杠杆原理一运营杠杆企业在运营活动中对营业本钱中固定本钱的利用。在一定范围内，销售量、销售额上升，单位销售

7、额承当的固定本钱下降，单位产品本钱下降，息税前利润上升。项目项目本期本期销量增长销量增长销售量销售量8000 8800 销售额（单价销售额（单价2020元）元）160000 176000 变动成本（单位变动成本变动成本（单位变动成本1010元）元）8000088000固定成本固定成本5000050000单位产品成本单位产品成本息税前利润息税前利润30000 38000 第一节第一节 运营杠杆运营杠杆 项目项目本期本期销量增长销量增长销量减少销量减少销售量销售量8000 8800 7200 销售额销售额160000 176000 144000 变动成本变动成本800008800072000固定成

8、本固定成本500005000050000息税前利润息税前利润30000 38000 22000 息税前利润增（减）息税前利润增（减） 息税前利润的变动率大于销售量的变动息税前利润的变动率大于销售量的变动率率第一节第一节 运营杠杆运营杠杆 QEBIT二运营杠杆原理二运营杠杆原理当销售量变动提高或降低时，虽然固定本钱总额坚持不变，当销售量变动提高或降低时，虽然固定本钱总额坚持不变，但单位产品的固定本钱会降低或提高，从而提高或降低单位产但单位产品的固定本钱会降低或提高，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。第一节第一节 运营杠杆运

9、营杠杆三运营杠杆利益与运营风险三运营杠杆利益与运营风险运营杠杆利益是指在企业扩展营业总额的条件下，由运营杠杆利益是指在企业扩展营业总额的条件下，由于单位营业额中的固定本钱下降而使企业添加的于单位营业额中的固定本钱下降而使企业添加的息税前利润。息税前利润。即由于运营杠杆的作用，当营业总额添加时，息税前即由于运营杠杆的作用，当营业总额添加时，息税前利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。运营风险是指企业在运营活动中利用运营杠杆而导致运营风险是指企业在运营活动中利用运营杠杆而导致息税前利润下降的风险。息税前利润下降的风险。即由于运营杠杆的作用，当营业总额减少时，息

10、税前即由于运营杠杆的作用，当营业总额减少时，息税前利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。第一节第一节 运营杠杆运营杠杆三、运营杠杆的计量三、运营杠杆的计量DOLDOL运营杠杆系数指息税前利润变动率相当于产销量变动运营杠杆系数指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。率的倍数。 由于所需求的条件较多，该公式不常用，只能用由于所需求的条件较多，该公式不常用，只能用来计算基期的运营杠杆系数来计算基期的运营杠杆系数SSEBITEBITDOL/定义性公式：第一节第一节 运营杠杆运营杠杆 按销售数量确定的运营杠杆系数按销售数量确定的运营杠杆系数 按销售金额确定的运营

11、杠杆系数按销售金额确定的运营杠杆系数FVPQEBITVPQEBITFVPQVPQQPQPFVPQVPQDOLQ息税前利润边际贡献FVCSVCSFQVQPQVQPDOLS第一节第一节 运营杠杆运营杠杆四、运营杠杆与运营风险的关系运营杠杆系数越大，运营风险越高运营杠杆系数与固定本钱的变化呈同方向变化固定本钱不变的情况下，运营杠杆系数阐明了销售变动所引起的利润变动倍数固定本钱不变的情况下，销售额越大，运营杠杆系数越小，运营风险也就越小；反之也成立 例152FVCSVCSFVPQVPQDOL第一节第一节 运营杠杆运营杠杆控制运营风险的方法 各要素对DOL及EBIT的影响提价遭到很多要素制约，因此控制运

12、营风险的方法：添加销售量降低产品单位变动本钱降低固定本钱比重影响影响DOL的因素的因素与与DOL的变化方向的变化方向与与EBIT的的变化方向变化方向销售量销售量单位价格单位价格反方向反方向同方向同方向单位变动成本单位变动成本固定成本固定成本同方向同方向反方向反方向第二节第二节 财务杠杆财务杠杆一、财务杠杆原理一财务杠杆财务杠杆指公司在资本构造决策中对债务资本的利用。项目项目甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司普通股股本（面值普通股股本（面值1 1元）元）100000 100000 50000 50000 50000 50000 负债负债050000500005000050000资本总额资本总额

13、 100000 100000 100000 100000 100000 100000 息税前利润息税前利润 100001000010000100001000010000债务利息（年利率乙债务利息（年利率乙8、丙、丙1212）04000400060006000税前利润税前利润 10000 10000 6000 6000 4000 4000 所得税（税率所得税（税率2525） 2500 2500 1500150010001000净利润净利润 750075004500450030003000每股利润每股利润 0.075 0.075 0.09 0.09 0.06 0.06 第二节第二节 财务杠杆财务杠

14、杆第二节第二节 财务杠杆财务杠杆项目项目A公司公司B公司公司普通股股本（面值普通股股本（面值1 1元）元）10000 10000 债务（年利率债务（年利率8）1000010000资本规模资本规模 20000 20000 20000 000 3000030000 债务利息债务利息 800800800税前利润税前利润19200 9200 29200 29200 所得税（税率所得税（税率2525） 480048007300 7300 净利润净利润 14400144002190021900 1.44 1.44 2.19 2.19 每股利润增长率每股利润增长率 第二节第二节 财务杠杆财务杠杆第二节第二节

15、 财务杠杆财务杠杆EPS EBIT二财务杠杆原理二财务杠杆原理在资本构造一定的条件下，财务费用相对固定，当在资本构造一定的条件下，财务费用相对固定，当EBITEBIT添加或添加或减少时，每减少时，每1 1元元EBITEBIT所负担的财务费用就会相应地减少或添加，所负担的财务费用就会相应地减少或添加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失，使从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失，使EPSEPS变变动率大于动率大于EBITEBIT变动率。变动率。第二节第二节 财务杠杆财务杠杆三财务杠杆利益与财务风险三财务杠杆利益与财务风险财务杠杆利益，指企业利用债务筹资这个财务杠杆而财务杠杆利益，指

16、企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。给权益资本带来的额外收益。即由于财务杠杆的作用，当息税前利润添加时，普通即由于财务杠杆的作用，当息税前利润添加时，普通股每股利润的增长幅度高于息税前利润的增长幅股每股利润的增长幅度高于息税前利润的增长幅度。度。财务风险是指在筹资活动中利用财务杠杆能够导致企财务风险是指在筹资活动中利用财务杠杆能够导致企业权益资本一切者收益下降的风险，甚至能够导业权益资本一切者收益下降的风险，甚至能够导致企业破产的风险。致企业破产的风险。即由于财务杠杆的作用，当息税前利润减少时，普通即由于财务杠杆的作用，当息税前利润减少时，普通股每股利润的降低幅度高于息税前

17、利润的降低幅股每股利润的降低幅度高于息税前利润的降低幅度。度。 第二节第二节 财务杠杆财务杠杆二、财务杠杆的计量二、财务杠杆的计量DFLDFL财务杠杆系数，即普通股每股税后利润变动率相当于财务杠杆系数，即普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。息税前利润变动率的倍数。 EBITEBITEPSEPSDFL定义性公式：第二节第二节 财务杠杆财务杠杆NTEBITEPSNTIEBITEPS）（；）（11IEBITEBITEBITEBITTIEBITTEBITEBITEBITEPSEPSDFL）（）（11/I：年利息额；：年利息额；T：所得税税率：所得税税率第二节第二节 财务杠杆财务杠杆三

18、、财务杠杆与财务风险的关系三、财务杠杆与财务风险的关系举债比重越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大。举债比重越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大。影响财务杠杆系数的要素：影响财务杠杆系数的要素：息税前利润息税前利润企业资金规模企业资金规模企业的资本构造企业的资本构造固定财务费用同向变化固定财务费用同向变化第三节第三节 结合杠杆结合杠杆一、结合杠杆原理一、结合杠杆原理EBIT结合杠杆结合杠杆EPSQ由于存在固定本钱，产生运营杠杆效由于存在固定本钱，产生运营杠杆效应，使息税前利润变动率大于销售量应，使息税前利润变动率大于销售量变动率变动率由于存在固定财务费用，产生财务杠杆由于存在固定财务费用，产生

19、财务杠杆效应，使每股利润变动率大于息税前利效应，使每股利润变动率大于息税前利润变动率润变动率同时存在固定本钱和固定财务费用，产生结合杠杆效应，使每股利润的同时存在固定本钱和固定财务费用，产生结合杠杆效应，使每股利润的变动率大于销售额的变动率变动率大于销售额的变动率第三节第三节 结合杠杆结合杠杆二、结合杠杆的计量结合杠杆系数，反映运营杠杆和财务杠杆的综协作用的大小，指普通股每股利润变动率相当于营业总额 营业总量变动率的倍数。SSEPSEPSEBITEBITEPSEPSSSEBITEBITDFLDOLDTLDCL/）（第三节第三节 结合杠杆结合杠杆从公式可以看到：只需企业同时存在固定本钱和固定财务费用等财务支出，就会存在结合杠杆的作用。根据结合杠杆系数能估计销售变动对每股利润呵斥的影响。变动后的EPS变动前的EPS 1DTLQ变动率变动前的EPS 1DFLEBIT变动率的变动率）（的变动率