期货投资实务(高职方晓雄)PPT课件

-,1,期货投资,-,2,第一章期货投资概述,期货市场的产生与发展期货市场的组织结构期货市场的作用,-,3,期货市场的产生与发展,期货市场的产生期货市场的发展我国期货市场的发展历程,-,4,期货市场的产生,1848年芝加哥期货交易所（CBOT）产生1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度1882年允许期货交易者以对冲方式免除履约责任1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立1874年芝加哥商业交易所（CME）产生芝加哥黄油和鸡蛋交易所，后推出活牛、生猪期货1876年伦敦金属交易所（LME）产生,-,5,期货市场的发展,商品期货金融期货期货期权,-,6,商品期货,农产品期货谷物期货：小麦、玉米、大豆等经济作物：棉花、咖啡、可可等畜禽产品：黄油、鸡蛋、生猪、活牛、牛腩等林产品：木材、天然橡胶等金属期货黄金、白银、铜、锡、铅、锌、铝、镍能源期货原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷等,-,7,世界主要商品期货及其交易所,-,8,金融期货,1972年，CME推出英镑、加元、日元等在内的外汇期货合约。1975年，CBOT上市国民抵押协会债券期货合约，成为第一个利率期货品种。1977年，CBOT推出美国长期国债期货合约1982年，KCBT(堪萨斯期货交易所）推出价值线综合指数期货合约金融期货目前占据主导地位（90%）,-,9,期货期权,1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约，成为20世纪80年代最重要的金融创新国际期货市场上大部分期货交易品种都引进了期权交易方式芝加哥期权交易所（CBOE）世界上最大的期权交易所,-,10,我国期货市场的发展历程,旧中国期货市场新中国期货市场,-,11,我国四大期货交易所及其交易品种,-,12,期货市场组织结构,投资者套期保值者、投机者核心服务层期货交易所、结算机构、期货经纪公司相关服务机构交割仓库、结算银行监管机构政府监管机构、期货行业协会,-,13,期货交易所,设立条件1、经济、金融中心城市2、良好的硬件设施（房产、计算机、通讯）3、良好的软件设施（人才素质、交易规则）,-,14,期货交易所,职能1、提供交易场所、设施和服务2、制定并设施业务规则3、设计合约、安排合约上市4、组织和监督期货交易、结算和交割5、监控市场风险6、保证合约履行7、发布市场信息8、监督管理会员9、监管指定交割仓库,-,15,期货交易所,组织形式1、会员制（上海、郑州、大连期货交易所）2、公司制（中国金融期货交易所）主要区别：1、设立的目的不同2、承担的法律责任不同3、使用法律不尽相同4、资金来源不同,-,16,期货结算机构,组织形式1、作为某一交易所内部机构的结算机构（我国）2、附属于某一交易所的相对独立的结算机构3、由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司,-,17,期货结算机构,期货市场的结算体系1、结算机构通常采用会员制，只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。2、采用分级、分层的管理体系结算机构对结算会员进行结算会员根据结算结果对其所代理的客户进行结算,-,18,我国期货交易所结算体系,中国金融期货交易所结算会员客户非结算会员客户交易会员=结算会员+非结算会员,上海、大连、郑州期货交易所结算会员客户交易会员=结算会员,-,19,期货结算机构,结算机构的作用1、计算期货交易的盈亏2、担保交易履约3、控制市场风险,-,20,期货经纪机构,在我国称为“期货公司”期货公司职能1、根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续。2、对客户帐户进行管理，控制客户交易风险。3、为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当交易顾问。,-,21,期货经纪机构,期货公司设立条件1、最低注册资本人民币3000万元；2、主要管理人员和业务人员具有从业资格；3、有符合法律、行政法规的公司章程；4、主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规记录；5、有合格的经营场所和业务实施6、有健全的风险管理和内部控制制度；7、中国证监会规定的其它条件。,-,22,期货经纪机构,期货公司的业务部门1、财务部2、客户服务部3、交易部4、结算部5、现货交割部6、研究发展部7、行政管理部,-,23,交割仓库,交割仓库指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。交割仓库日常业务的3个阶段商品入库商品保管商品出库商品接运商品验收商品入库和签发标准仓单标准仓单的注册,-,24,期货监管机构,美国商品期货交易委员会（CFTC）监管全美期货业协会（NFA）进行自律性监管中国中国证券监督管理委员会监管中国期货业协会进行自律性监管,-,25,期货市场的作用,期货交易的基本特征期货市场的功能期货交易与现货交易的关系期货交易与远期交易的关系,-,26,期货交易的基本特征,合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杠机制每日无负债结算制度,-,27,期货市场功能,规避价格风险价格发现,-,28,规避价格风险,商品生产经营者面临价格波动风险投机者风险（价格波动）偏好者商品生产者风险厌恶者远期交易在规避价格风险上的局限远期合约的流动性不佳、信用风险较高现代期货市场上套期保值规避价格风险的优势套期保值的原理投机者的参与是套期保值实现的条件,-,29,价格发现,价格信号是企业经营决策的依据现货市场中的价格信号是分散的、短暂的、不利于企业的正确决策预期价格（期货价格）在有组织的规范市场中形成期货交易参与者众多，基本代表供求双方的力量，有利于权威价格的形成；期货交易公开、透明，有助于形成公正价格。,-,30,期货交易与现货交易的关系,期货交易与现货交易的联系期货交易与现货交易的不同1、买卖对象不同2、交易目的不同3、交易方式不同4、交易场所不同5、商品范围不同6、结算方式不同,-,31,期货交易与远期交易的关系,期货交易与远期交易的联系期货交易与远期交易的不同1、交易对象不同2、功能作用不同3、履约方式不同4、信用风险不同5、保证金制度不同,-,32,期货市场与证券市场的区别,基本经济职能不同证券市场：资源配置和风险定价期货市场：规避风险和价格发现交易目的不同市场结构不同证券市场分一级市场和二级市场，而期货市场则没有这种区分。保证金规定不同,-,33,第二章期货合约,期货合约期货合约的基本条款商品期货品种条件期货合约上市程序主力合约近月合约和远月合约,-,34,期货合约,期货合约概念期货合约的主要特征,-,35,期货合约主要条款,上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种：阴极铜交易单位：5吨/手最小变动价位：10元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+5%合约交割月份：1-12月交易交易时间：上午：9:0011:30下午1:303:00最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期：合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延),-,36,期货合约主要条款,上海期货交易所阴极铜标准合约交割品级：标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T4671997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；2、LME注册阴级铜，符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点：交易所指定交割仓库最低交易保证金：合约价值的5%交易手续费：不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式：实物交割交易代码：CU,-,37,每日价格最大波动限制,当日结算价：指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。上海铜CU0804合约，08年1月2日的结算价为60000元/吨，则其下一交易日的涨跌停板价格是多少？,-,38,最低交易保证金,开仓与平仓：开仓也称建仓，指在期货市场上新买入或卖出期货合约；而平仓指对冲（了结）已有的期货合约。持仓量的计算：开仓买入2手CU0804开仓卖出3手CU0807平仓买入2手CU0807平仓卖出2手CU0804合约价值=持有的未平仓合约数（合约持仓量）交易单位合约结算价某投资者某日上午开仓卖出2手CU0804，下午平仓买入CU08041手，当日CU0804的结算价为6万/吨，计算该投资者应缴纳的保证金？,-,39,交易手续费,交易手续费=合约成交金额手续费率合约成交金额=成交手数交易单位成交价格某投资者开仓买入2手CU0804,成交价6万/吨，手续费万分之五，计算应缴手续费？,-,40,交割方式,交割是指合约到期时，投资者了结未平仓合约的过程。交割方式：实物交割和现金交割商品期货以实物交割为主，金融期货通常采用现金交割。交割是联系期货与现货的纽带。,-,41,郑州商品交易所硬白小麦期货合约,交易单位：10吨/手报价单位：元（人民币）/吨最小变动价位：1元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价3%合约交割月份：1、3、5、7、9、11月交易时间：上午9:0011:30，下午1:303:00最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日交割品级：基准交割品：三等硬白小麦符合GB1351-2008小麦替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则交割地点：交易所指定交割仓库交易保证金：合约价值的5交易手续费：2元/手（含风险准备金）交割方式：实物交割交易代码：WT,-,42,商品期货品种条件,储藏和保存较长时间不变质品质易于划分，质量可以评价商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断买卖者众多价格波动频繁,-,43,期货合约的上市程序,期货合约品种选择与立项期货合约市场研究期货合约的设计论证及修改完善期货合约的审批期货合约的上市准备、培训与推介期货合约的上市交易,-,44,主力合约,某期货品种的所有合约中交易量和持仓量最大的合约，随着时间的变化主力合约也会随之改变，称之为移仓。,-,45,近月合约和远月合约,近月合约指的是该合约的交割月份离现在比较近，反之则称之为远月合约。近月合约和远月合约的划分并没有严格的标准是一个相对概念。,-,46,第三章期货交易所制度,保证金制度当日无负债结算制度涨跌停板制度持仓限额制度大户报告制度交割制度强行平仓制度风险警示制度信息披露制度,-,47,保证金制度,期货交易所（会员保证金）会员（客户保证金）客户,1、保证金（帐户资金总额）=结算准备金+交易保证金交易保证金=已被合约占用的资金被冻结，不能支取结算准备金=保证金中去掉交易保证金，未冻结，可支取2、通常所说的保证金为交易保证金,-,48,保证金制度,保证金一般以货币资金缴纳，我国期货交易所规定也可用上市流通国库券、标准仓单等来折抵期货保证金，例如，上海期货交易所规定，以标准仓单作为保证金的，按该品种最近交割月份期货合约的当日结算价为基准价核算其市值，作为保证金的金额不高于标准仓单市值的80%。,-,49,上期所铜合约保证金调整情况,在铜期货合约的交易过程中，当出现下列情况时，交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平：1、持仓量达到一定的水平时；2、临近交割期时；3、连续数个交易日累计涨跌幅达到一定水平时；4、连续出现涨跌停板时；5、遇国家法定长假时；6、交易所认为市场风险明显增大时；,-,50,铜期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准,从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量（X）达到下列标准时交易保证金比例X12万5%（注1）12万X14万6.5%（注2）14万X16万8%X16万10%X:表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手注1：目前铜交易保证金暂按8%收取注2：如遇现行标准高于6.5%，按现行标准执行,-,51,铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准,交易时间段铜交易保证金比例合约挂牌之日起8%交割月前第二月的第十个交易日起8%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第十个交易日起15%交割月份的第一个交易日起20%最后交易日前二个交易日起30%,-,52,当日无负债结算制度,当日无负债结算制度，又称逐日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。,-,53,涨跌停板制度,一般以合约上一交易日的结算价为基准确定的（通常有百分比和固定数量两种形式）涨停板和跌停板每日价格最大波动限制保障保证金制度有效实施,-,54,涨跌停板制度单边市,单边市单边市，即涨（跌）停板单边无连续报价，指某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交，但未打开停板价位的情况。连续的两个交易日出现同一方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，称为同方向单边市；在出现单边市之后的下一个交易日出现反方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，则称为反方向单边市,-,55,涨跌停板制度,各合约涨跌停板及交易所保证金比例,-,56,持仓限额制度,简称限仓，是指交易所规定会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。目的：防范操作市场价格的行为和防止期货市场的风险过度集中于少数投资者。套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。,-,57,大户报告制度,是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易报告其资金情况、头寸情况等。,-,58,强行平仓制度,上海期货交易所规定，当会员、投资者出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：1、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；2、持仓量超出其限仓规定的；3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；5、其他应予强行平仓的。,-,59,风险警示制度,风险警示制度是指，当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。,-,60,第四章期货交易流程,开户下单成交结算交割期货行情,-,61,期货交易流程开户与下单,开户1、风险揭示期货交易风险说明书2、签署合同期货经纪合同3、缴纳保证金下单1、市价指令2、现价指令3、取消指令郑商所有三种指令，大商所、上海期货交易所只有限价和取消指令。,-,62,常用的委托下单界面,-,63,期货交易流程下单,开仓与平仓买入与卖出多头与空头多头持仓与空头持仓（多单与空单）目前只有上海交易所的交易品种平仓时可以下达平今仓指令。,-,64,期货交易流程竞价,国内采用计算机撮合成交方式集合竞价和连续竞价开盘集合竞价在开市前5分钟进行，其中前4分钟为申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，产生开盘价。,-,65,上海期交所交易时间划分,08:5508:59集合竞价（接受客户委托，但不撮合）08:5909:00撮合成交（产生开盘价）09:0010:15正常交易10:1510:30上海期货交易所小节休息10:3011:30正常交易13:3014:10正常交易14:1014:20上海期货交易所小节休息14:2015:00正常交易,-,66,期货交易的流程集合竞价,在当日开市前，投资者根据前一天的收盘价和对当日行情的预测来输入委托价格，交易所按最大成交量的原则来定出当日交易的开盘价，这个过程称为集合竞价上海、大连、郑州商品期货交易所开盘集合竞价在每一交易日开市前5分钟内进行，其中8：55-8：59为期货合约买、卖指令申报时间，8：59-9：00为集合竞价撮合时间，撮合时间不得委托,-,67,期货交易流程连续竞价,连续竞价价格产生的规律买入价(bp)、卖出价(sp)、前一成交价(cp)当bpspcp,最新成交价=sp;当bpcpsp,最新成交价=cp;当cpbpsp,最新成交价=bp;问题：上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元/吨，买入价格为15510元/吨，前一成交价为15490元/吨，那么该合约的撮合成交价应为多少元/吨?,-,68,期货交易的流程成交,成交撮合的原则1、价格优先、时间优先；2、停板价位平仓优先、时间优先。,-,69,期货交易流程结算,交易结束后，对客户的盈亏、手续费、保证金等款项进行结算。结算后，向客户发出交易结算单。主要内容：成交品种、成交数量和价格、买入或卖出、开仓或平仓、当日结算价、保证金占用额和保证金余额、手续费、税款等。结算后，客户保证金低于交易所规定的保证金水平时，应通知其追加保证金或自行平仓，否则超过规定时间，强行平仓。,-,70,结算公式与应用,当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费。当日盈亏计算平仓盈亏（平今日仓盈亏+平历史仓盈亏）持仓盈亏（历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏）当日交易保证金计算=当日结算价当日交易结束后的持仓总量交易单位交易保证金比例,-,71,结算应用,某新客户存入保证金10万元，在3月1日开仓买入大豆合约40手（每手10吨），成交价2000元/吨，同一天该客户平仓卖出20手大豆合约，成交价2030，当日结算价2040，保证金比例5%，计算盈亏、交易保证金及结算准备金余额情况。,-,72,解答,计算平今日仓和持仓盈亏、总盈亏（2030-2000）1020=6000元(2040-2000)10(40-20)=8000元当日盈亏=6000+8000=14000元计算当日应缴保证金204010（40-20）5%=20400计算当日结算资金余额100000-20400+14000=93600元,-,73,结算应用,接上例，3月2日，该客户再开仓买入8手大豆合约，成交价2030，当日结算价2060，计算盈亏、保证金及结算准备金余额。,-,74,解答,计算盈亏当日开仓持仓盈亏=（2060-2030）810=2400元历史持仓盈亏=（2060-2040）2010=4000元当日总盈亏=2400+4000=6400元计算保证金当日交易保证金=281020605%=28840上日交易保证金=201020405%=20400计算结算准备金余额93600+20400-28840+6400=91560,-,75,结算应用,接上例，3月3日，该客户又将28手大豆合约平仓，成交价2070元/吨，当日结算价2050，考察其帐户情况。答案：平仓盈亏=2800资金余额=123200,-,76,风险度,风险度=保证金占用/客户总权益客户总权益=保证金占用+结算资金余额当风险度大于100%时，则须追加保证金，当风险度大于130%时则将会收到强制平仓通知,-,77,期货交易流程交割,集中交割在最后交易日过后一次性集中交割，上期所所有品种，郑商所的棉花、白糖、PTA等滚动交割除了在最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间也可进行交割。优点：时间选择灵活、减少储存成本。大商所所有品种、郑商所的小麦等。,-,78,交割结算价制定,交割结算价是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格集中交割结算价上期所：结算价为该合约最后交易日结算价；郑商所棉花、白糖、PTA:结算价为交割月第一日至最后交易日所有结算价加权平均价。滚动交割结算价大商所：滚动交割结算价为合约配对日结算价；若在最后交易日后交割，结算价为交割月第一日至最后交易日所有结算价加权平均价；郑商所小麦：无论滚动交割还是最后交易日后交割，交割结算价均为配对日结算价。,-,79,期货交易流程交割,期转现交易期货转现货，是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。,-,80,期转现交易流程,寻找交易对手交易双方商定价格，包括期货平仓价格和现货交收价格向交易所提出申请交易所核准办理手续,-,81,期转现交易优点,期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易存在违约问题，期货交易存在交割品级、交割时间和地点的选择没有灵活性问题，且成本较高，期转现较好地解决上述问题。期货转现货为非注册品生产和使用企业提供了利用期货交易进行套期保值的又一种途径。期货转现货能够满足用料企业对实物品牌的要求。不同用料企业对品牌的要求是不一样的。比如，同样是用铜企业，有的须使用某一品牌的高纯阴极铜，有的则用标准阴极铜；而用胶企业，有的要用云南胶，有的则惯于用海南胶。通过期货转现货交割则能拿到指定品牌，从而稳定最终产品的质量。,-,82,期转现交易案例节省交割费用,在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为1100元/吨，乙为卖方，建仓价格为1300元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨。双方商定平仓价为1240元/吨，商定小麦交割价比平仓价低40元/吨，即1200元/吨。实施期转现交易，甲实际买入成本=1200-（1240-1100)=1060；比预定的盈利40元/吨。乙实际卖出成本=1200+(1300-1240)=1260；比预定的亏损40元/吨，但因节省了交割费用60元/吨，故实际比预定的多盈利20元/吨。,-,83,第五章国内主要商品期货,上海期货交易所期货品种郑州商品交易所期货品种大连商品交易所期货品种,-,84,上海期货交易所铜,-,85,上海期货交易所铜,阴极铜期货合约交易单位5吨/手报价单元(人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码CU,-,86,上海期货交易所铜,影响铜价格变动的因素1、供求关系2、国际国内经济形势3、进出口政策4、用铜行业发展趋势变化5、基金的交易方向6、石油价格波动7、美元走势8、生产国的生产情况,-,87,上海期货交易所黄金,-,88,上海期货交易所黄金,黄金期货合约交易单位1000克/手报价单位元(人民币)/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的7%交易代码AU,-,89,上海期货交易所铝,-,90,上海期货交易所铝,铝期货合约交易单位5吨/手报价单元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码AL,-,91,上海期货交易所锌,-,92,上海期货交易所锌,锌期货合约交易品种锌交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码ZN,-,93,上海期货交易所螺纹钢,-,94,上海期货交易所螺纹钢,螺纹钢期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%合约交割月份112月最低交易保证金合约价值的7%交易代码RB,-,95,上海期货交易所线材,-,96,上海期货交易所线材,线材期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%合约交割月份112月最低交易保证金合约价值的7%交易代码WR,-,97,上海期货交易所燃料油,-,98,上海期货交易所燃料油,燃料油期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价5%合约交割月份1-12月（春节月份除外）最低交易保证金合约价值的8%交易代码FU,-,99,上海期货交易所天然橡胶,-,100,上海期货交易所天然橡胶,天然橡胶期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价3%合约交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码RU,-,101,郑州商品交易所小麦,-,102,郑州商品交易所小麦,硬白小麦和优质强筋小麦期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价3%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的5交易代码WT（优质强筋小麦：WS),-,103,郑州商品交易所棉花,-,104,郑州商品交易所棉花,棉花期货合约交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的5交易代码CF,-,105,郑州商品交易所白砂糖,-,106,郑州商品交易所白砂糖,白砂糖期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的6交易代码SR,-,107,郑州商品交易所早籼稻,-,108,郑州商品交易所早籼稻,早籼稻期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价3%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的6交易代码ER,-,109,郑州商品交易所菜籽油,-,110,郑州商品交易所菜籽油,菜籽油期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码RO,-,111,郑州商品交易所PTA,-,112,郑州商品交易所PTA,PTA期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份112月最低交易保证金合约价值的6%交易代码TA,-,113,大连商品交易所玉米,-,114,大连商品交易所玉米,玉米期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码C,-,115,大连商品交易所黄大豆,-,116,大连商品交易所黄大豆,黄大豆1号和黄大豆2号期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码A(黄大豆2号交易代码为B),-,117,大连商品交易所豆粕,-,118,大连商品交易所豆粕,豆粕期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码M,-,119,大连商品交易所豆油,-,120,大连商品交易所豆油,豆油期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码Y,-,121,大连商品交易所棕榈油,-,122,大连商品交易所棕榈油,棕榈油期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份112月最低交易保证金合约价值的5%交易代码P,-,123,大连商品交易所聚乙烯,-,124,大连商品交易所聚乙烯,聚乙烯期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份112月最低交易保证金合约价值的5%交易代码L,-,125,大连商品交易所聚氯乙烯,-,126,大连商品交易所聚氯乙烯,聚氯乙烯期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%合约交割月份112月最低交易保证金合约价值的5%交易代码V,-,127,第六章金融期货,金融期货概述沪深300股指期货,-,128,外汇期货,1972年，CME的国际货币市场分部(IMM),推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索、意大利里拉7种外汇期货合约。,-,129,利率期货,1975年，CBOT推出第一份利率期货合约政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。1976年，IMM推出90天的短期国债期货1977年，CBOT推出美国长期国债期货1981年，IMM推出3个月的欧洲美元存款合约,-,130,股指期货,1982年，堪萨斯城期货交易所（KCBT)最早推出价值线指数期货合约随后，也是1982年，CME推出S&P500股指期货合约。1986年，香港期货交易所推出恒生指数（HSI）期货交易,-,131,金融期货的地位,利率,能源,金属,-,132,金融期货的特点,有形商品与金融产品的差异1、在商品期货中，同一种商品之间也会存在一定程度的品质差异。2、有形商品的耐久性和易保存性较差3、有形商品特性决定即使是完全相同的商品在不同地区也会有价格差异（如产地销地价差）,-,133,金融期货的特点,金融期货的交割具有极大的便利性金融期货的交割价格盲区（交割成本）大大缩小金融期货中期现套利更容易进行金融期货中逼仓行情难以发生,逼仓：(MarketCorner)是指交易一方利用资金优势或仓单优势,主导市场行情向单边运动,导致另一方不断亏损,最终不得不斩仓的交易行为.一般分为多逼空和空逼多两种形式.逼仓是一种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。,-,134,沪深300股指期货合约,沪深300股票指数中国金融期货交易所沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00,-,135,沪深300股指期货合约,沪深300股指期货合约每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所,-,136,沪深300股指期货合约,股指期货交易时间安排,-,137,沪深300股指期货,交易指令1、中金所的交易指令分为市价指令、限价指令以及交易所规定的其他指令。2、市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。3、限价指令每次最大下单数量为100手。市价指令每次最大下单数量为50手。,-,138,沪深300股指期货合约,涨跌停板制度1、沪深300股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的10%。2、季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20。季月合约上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。3、最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20。,-,139,沪深300股指期货合约,交易结算价的规定1、中金所股指期货结算价是当日最后一个小时的成交价格按照交易量的加权平均价。2、合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价，以此类推。3、合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价该合约上一交易日结算价基准合约当日结算价基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。,-,140,沪深300股指期货合约,交割方式及交割结算价1、沪深300股指期货交易采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销，就是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易。2、沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。3、沪深300股指期货交易的交割是现金交割方式，只需交割手续费。沪深股指期货的交割手续费标准为交割金额的万分之一。,-,141,沪深300股指期货,某投资者用50万元投资股指期货市场，2007年1月，该投资者预计在多重利好的刺激下，股票市场还会有半年的上升期，于是在1月10日开仓买入IF0708合约2手，买入价为4000点，到2007年5月8，IF0708合约价格上升至6000点，该投资者认为股市泡沫较大，存在反转的可能，于是以6000点平掉原有的IF0708合约头寸，计算该投资者的盈亏情况（不含手续费）。,-,142,沪深300股指期货,某投资者用50万元投资股指期货市场，2007年5月8日，该投资者认为股市泡沫较大，存在反转的可能，于是在5月8日开仓卖出IF0708合约2手，卖出价为6000点，到2007年6月5，IF0708合约价格下跌至5000点，该投资者以5000点平掉原有的IF0708合约头寸，计算该投资者的盈亏情况（不含手续费）。,-,143,第七章投机和套利,期货投机交易期货套利交易,-,144,期货投机交易的原则,充分了解期货合约制定交易计划确定获利和亏损限度确定投入的资金额度,-,145,期货投机交易的方法,在建仓阶段在平仓阶段做好资金和风险管理,-,146,期货投机交易的方法在建仓阶段,选择入市时机平均买低和平均卖高策略金字塔式买入卖出合约交割月份的选择,-,147,选择入市时机,确定市场未来大的趋势权衡风险和获利前景决定入市具体时间,-,148,平均买低和平均卖高策略,建仓后市场行情与预期的相反某投机者预测5月大豆合约价格将上升，故买入1手（10吨），成交价2015元/吨。此后价格不升反降，下降到2005。为了补救，该投机者再次买入1手，故2手合约的平均价为2010，此后只要价格升至2010便可止亏。该策略的运用以对市场走势的看法不变为前提,-,149,金字塔式买入卖出,建仓后市场行情与预期的相同某投机者预测5月大豆将上升，以2015买入5手，此后再次以2025买入4手，后又以2030买入3手。共14手，均价2022。只有在现有持仓已经盈利情况下，才能增仓；持仓的增加应逐次减少,-,150,金字塔式的买入与卖出,价格（元/吨）持仓数（手）平均价（元/吨）205002026.32040002024.620300002022202500002019.42015000002015,-,151,金字塔式变形,尽可能利用市场有利变动0建仓完毕00000000000000建仓0,-,152,合约交割月份选择,一般情况下选择主力合约交易相同品种，不同交割月份合约价格波动程度不一样，选择有利于自己交易方向的合约。,-,153,合约交割月份选择,基差基差=现货价格-期货价格（某一交割月份）随着时间推移，基差逐渐收敛，到最后交易日，一般接近0。正向市场与反向市场基差为负，称之为正向市场，反之称之为反向市场。正向市场又称之为正常市场期货价格=现货价格+持仓费持仓费包括购买现货资金成本+储存成本期货价格现货价格，正常情况期货价格近月合约价格反向市场，远月合约价格0，即BB情况下，投资者盈利。BB,也就是在价差走势图上，价差呈上升走势，所以买近卖远跨期套利习惯上也称之为牛市套利(bullspread)。价差呈上升走势的可能情形如下：1、近、远期期货合约价格均上涨，但近期上涨更快。2、近、远期期货合约价格均下跌，但近期下降更慢。3、近期期货合约价格近似持平，远期期货合约下降。4、远期期货合约价格近似持平，近期期货合约上涨。5、近期期货合约价格上涨，远期期货合约下跌。,-,171,跨期套利卖近买远,卖近买远盈利条件日期近期合约远期合约价差3月1日开仓卖出，价格f1开仓买入，价格f2B(f1-f2)4月5日平仓买入，价格F1平仓卖出，价格F2B(F1-F2)盈亏：f1-F1盈亏：F2-f2总盈亏：f1-F1+F2-f2=(f1-f2)-(F1-F2)=B-B,-,172,跨期套利卖近买远,熊市套利在卖近买远跨期套利中，在B-B0，即BB情况下，投资者盈利。BB,也就是在价差走势图上，价差呈下降走势，所以卖近买远跨期套利习惯上也称之为熊市套利(bearspread)。价差呈下跌走势的可能情形如下：1、近、远期期货合约价格均上涨，但远期上涨更快。2、近、远期期货合约价格均下跌，但近期下降更快。3、远期期货合约价格近似持平，近期期货合约下降。4、近期期货合约价格近似持平，远期期货合约上涨。5、远期期货合约价格上涨，近期期货合约下跌。,-,173,蝶式套利,蝶式套利，它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。在期货套利中的三个合约是近期合约，远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间、远端。在头寸的布置上，采取1份近端合约：2份中间合约：1份远端合约的方式。其中近端、远端合约的方向一致，中间合约的方向则和它们相反。即一组是：买近月、卖中间月、买远月；另一组是：卖近月、买中间月、卖远月。,-,174,蝶式套利,买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月合约，买入3手7月合约；（牛市套利+熊市套利）卖出3手大豆3月份合约，买入6手5月合约，卖出3手7月合约。（熊市套利+牛市套利）可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。蝶式套利的原理是：套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。,-,175,第八章套期保值,套期保值概述套期保值操作套期保值避险程度基差变动对套期保值的影响,-,176,套期保值概述,套期保值概念以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。套期保值原理1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。套期保值类型1、买入套期保值2、卖出套期保值,-,177,下列情况各采用什么类型套期保值,加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但供货方尚未购进货源，担心日后价格上涨需求方认为目前的现货市场的价格很合适，但由于资金短缺或无仓库等原因不能立即购买，担心日后价格上涨厂家有库存或将收获农产品的农场担心日后出售时价格下跌；储运商、贸易商有库存现货尚未出售，担心日后出售时价格下跌；加工制造企业担心库存原料价格下跌,-,178,套期保值的操作原则,商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则交易方向相反原则,-,179,饲料厂豆粕买入套期保值,2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约(1手10吨)。到4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。,-,180,油厂豆粕卖出套期保值,2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手(1手10吨)进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。,-,181,套期保值的避险程度,理论上说，套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格不利运动所带来的可能损失。而且，它也会失去因价格有利运动带来意外收益的可能性。,-,182,套期保值的避险程度,变压器生产企业失去因铜价下跌所带来的收益2月份，现货铜价格为63000元/吨，某变压器生产企业预计6月份需购买100吨铜，由于铜价一直处于上升趋势，该企业为了规避铜价上涨风险，决定在上海期货交易所做买入套期保值，买入20手沪铜0807合约（5吨/手）价格为66000元/吨。4月份，由于经济过热，国家实施宏观调控，铜等原材料价格都出现了下跌，6月份，该企业在现货市场买入100吨铜，价格为58000元/吨，同时以61000元/吨平仓卖出20手沪铜0807合约。,-,183,套期保值的避险程度,套期保值的避险程度，或者说保值效果，依情况的不同大至有以下三种情况：第一，以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现持平保值；第二，期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减亏保值；第三，期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有盈保值。,-,184,影响套期保值效果的主要原因,时间差异的影响地点差异的影响品质规格差异的影响数量差异的影响,-,185,基差变动对套期保值的影响,基差变强1、负值缩小2、由负变正在基差走势图上呈上升走势3、正值增大基差变弱1、正值缩小2、由正变负在基差走势图上呈下降走势3、负值增大,-,186,基差变化对套期保值结果的影响,时间现货市场期货市场基差T1（入市开仓）S1F1B1T2（平仓出市）S2F2B2对于买入套期保值者而言，避险程度为：F2F1+S1S2=(S1F1)(S2F2)=B1B2因此，若B1-B2=0，即B1=B2,则为持平套期保值；若B1-B20，即B1B2，则为有盈套期保值；若B1-B2B1，则为有盈套期保值；若B2-B10，即B2B1，则为减亏套期保值。由此，我们可以得出结论：在现货与期货数量相等的情况下，基差变弱时对买入套期保值有利，避险程度为B1-B2；基差变强时对卖出套期保值有利,避险程度为B2-B1。,-,188,基差交易,套期保值的风险落实在基差风险之上在套期保值初始阶段，基差（B1)是知道的，基差的风险体现在套保结束阶段的基差（B2）是不确定的。基差交易就是预先确定B2,