我国货币市场现状

我国货币市场现状 货 币 市 场 主 要 由 拆 借 市 场 、 票 据 市 场 、 大 额 定 期 存 单 市 场 和 短 期 债 券 市 场 等 组 成 。 其 中 拆 借 市 场 是 指 各 类 金 融 机 构 之 间 进 行 短 期 资 金 拆 借 活 动 所 形 成 的 市 场 。 票 据 市 场 主 要 是 指 商 业 票 据 的 流 通 及 转 让 市 场 。 短 期 债 券 市 场 主 要 是 国 库 券 的 发 行 与 转 让 流 通 。 可 转 让 大 额 定 期 存 单 市 场 是 在 银 行 定 期 存 款 的 凭 据 上 注 明 存 款 金 额 、 期 限 、 利 率 ， 到 期 持 有 人 提 取 本 金 和 利 息 的 一 种 债 务 凭 证 。 经 过 二 十 多 年 的 发 展 ， 我 国 的 货 币 市 场 得 到 了 长 足 的 发 展 。 同业拆借市场 同 业 拆 借 市 场 ， 是 指 金 融 机 构 之 间 以 货 币 借 贷 方 式 进 行 短 期 资 金 融 通 活 动 的 市 场 。 同 业 拆 借 的 资 金 主 要 用 于 弥 补 银 行 短 期 资 金 的 不 足 ， 票 据 清 算 的 差 额 以 及 解 决 临 时 性 资 金 短 缺 需 要 。 亦 称 “同 业 拆 放 市 场 ”， 是 金 融 机 构 之 间 进 行 短 期 、 临 时 性 头 寸 调 剂 的 市 场 。 同业拆借市场具有以下特点： （ 1） 融 通 资 金 的 期 限 一 般 比 较 短 ； （ 2） 参 与 拆 借 的 机 构 基 本 上 是 在 中 央 银 行 开 立 存 款 帐 户 ， 交 易 资 金 主 要 是 该 帐 户 上 的 多 余 资 金 ； （ 3） 同 业 拆 借 资 金 主 要 用 于 短 期 、 临 时 性 需 要 ； （ 4） 同 业 拆 借 基 本 上 是 信 用 拆 借 。 同 业 拆 借 可 以 使 商 业 银 行 在 不 用 保 持 大 量 超 额 准 备 金 的 前 提 下 ， 就 能 满 足 存 款 支 付 的 需 要 。 1996 年 1 月 3 日 ， 我 国 建 立 起 了 全 国 统 一 的 同 业 拆 借 市 场 并 开 始 试 运 行 。 同业拆借市场的类型 1.银 行 同 业 拆 借 市 场 银 行 同 业 拆 借 市 场 是 指 银 行 业 同 业 之 间 短 期 资 金 的 拆 借 市 场 。 各 银 行 在 日 常 经 营 活 动 中 会 经 常 发 生 头 寸 不 足 或 盈 余 的 情 况 ， 银 行 同 业 间 为 了 互 相 支 持 对 方 业 务 的 正 常 开 展 ， 并 使 多 余 资 金 产 生 短 期 收 益 ， 就 会 自 然 产 生 银 行 同 业 之 间 的 资 金 拆 借 交 易 。 2.短 期 拆 借 市 场 短 期 拆 借 市 场 又 叫 “通 知 放 款 ”， 主 要 是 商 业 银 行 与 非 银 行 金 融 机 构 (如 证 券 商 )之 间 的 一 种 短 期 资 金 拆 借 形 式 。 我国同业拆借市场存在的主要问题 1 交 易 行 为 相 仿 目 前 我 国 同 业 拆 借 市 场 大 银 行 资 金 较 为 宽 裕 ,中 小 银 行 及 其 他 机 构 往 往 是 资 金 的 需 求 者 前 者 不 缺 钱 ,后 者 常 常 需 要 拆 入 资 金 ,但 由 于 中 小 银 行 和 其 他 金 融 机 构 的 信 用 等 问 题 ,拆 入 资 金 会 受 限 另 一 方 面 就 是 政 策 规 定 中 资 银 行 同 业 借 款 比 率 不 得 超 过 4%,由 于 银 行 是 我 国 同 业 拆 借 市 场 上 的 交 易 主 体 ,这 必 然 限 制 了 市 场 的 活 跃 性 2 拆 借 金 用 途 缺 乏 有 效 监 管 在 银 行 间 市 场 中 ,存 在 着 偏 离 拆 借 本 身 临 时 性 头 寸 调 剂 本 职 能 的 违 规 行 为 缺 乏 及 时 有 效 的 监 管 ,造 成 拆 借 市 场 流 动 性 不 足 和 风 险 增 大 3 缺 乏 经 纪 人 制 度 由 于 同 业 拆 借 市 场 信 息 的 不 对 称 性 ,资 金 拆 出 者 对 资 金 拆 入 者 资 信 状 况 不 甚 了 解 ,不 敢 轻 易 将 资 金 拆 给 对 方 ,尤 其 是 中 小 银 行 和 其 他 金 融 机 构 同 业 拆 借 市 场 现 行 的 直 接 交 易 方 式 在 许 多 情 况 下 会 遇 到 困 难 ,因 此 如 果 引 进 经 纪 人 制 度 同 业 拆 借 市 场 的 繁 荣 是 可 以 发 挥 积 极 作 用 的 4 同 业 拆 借 利 率 不 稳 定 银 行 间 同 业 拆 借 利 率 大 体 上 能 够 反 映 货 币 市 场 运 行 状 况 但 是 ,与 债 券 回 购 利 率 相 比 ,同 业 拆 借 利 率 的 波 动 性 较 大 易 受 单 笔 大 额 成 交 的 冲 击 其 中 ,证 券 公 司 等 非 银 行 金 融 机 构 的 拆 借 交 易 在 整 个 市 场 中 所 占 比 重 偏 大 是 重 要 原 因 之 一 由 于 证 券 公 司 是 商 业 银 行 重 要 的 存 款 客 户 ,有 的 证 券 公 司 受 长 期 合 作 协 议 等 因 素 影 响 ,拆 借 利 率 往 往 低 于 同 期 货 币 市 场 利 率 水 平 ,也 有 的 公 司 受 资 本 市 场 大 起 大 落 的 影 响 ,拆 借 利 率 时 常 高 于 同 期 拆 借 利 率 ,对 同 业 拆 借 加 权 平 均 利 率 影 响 极 大 5 地 区 发 展 不 平 衡 从 中 国 货 币 网 公 布 的 拆 借 交 易 日 评 来 看 ,拆 出 拆 入 资 金 量 的 前 几 名 集 中 在 北 京 上 海 深 圳 等 东 部 地 区 ,总 量 超 过 90%一 方 面 与 金 融 机 构 的 地 区 设 计 和 内 部 组 织 结 构 有 关 ,另 一 方 面 内 地 金 融 机 构 数 量 少 ,业 务 不 活 跃 也 有 关 系 6 头 寸 限 额 制 度 不 够 灵 活 在 全 国 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 开 展 多 币 种 拆 借 业 务 中 ,银 行 外 汇 头 寸 额 度 存 在 一 个 管 理 问 题 ,目 前 国 家 外 汇 管 理 局 对 银 行 的 外 汇 头 寸 实 行 额 度 管 理 , 超 过 规 定 额 度 的 外 汇 头 寸 必 须 卖 给 中 央 银 行 市 场 变 化 无 常 ,衍 生 避 险 交 易 开 展 不 多 ,在 汇 率 急 剧 变 化 的 时 候 ,过 紧 的 持 仓 部 位 限 制 有 时 会 限 制 市 场 交 易 量 ,放 大 风 险 回购市场 证券回购市场是指债券持有人在卖出一笔债券的同时，与买方签订协议， 约定一定期限和价格买回同一笔债券的融资活动。证券回购市场是短期的金融 商品交易市场，与同业拆借市场、票据市场一道构成货币市场的基本组成部分。 证券回购市场的分类 1按场所不同 证券回购可以分为场内回购和场外回购。场内回购是指在证券交易所、期 货交易所、证券交易中心、证券交易报价系统内，由其设计并经主管部门批准 的标准化回购业务。场外回购是指在交易所和交易中心之外的证券公司、信托 投资公司证券部、国债服务中心、商业银行证券部及同业之间进行的证券回购 交易。 2按期限不同 证券回购可以分为隔日回购和定期回购。隔日回购是指最初出售者在卖出 债券的第二天即将同一铭牌的债券购回的交易行为。定期回购是指最初出售者 在卖出债券时，与其购买者约定，在两天以后的某一特定日，再将该债券买回 的交易行为。 3按交易的 标的物不同 可分为国债回购、金融债回购和公司债回购。 4.按交易的方式不同 证券回购可以分为证券公司回购、委托回购和直接回购三种。证券公司回 购是指证券公司为筹措资金而以附买回条件的方式卖出自己手持的债券。委托 回购是指证券公司以外的债券保有者为筹措资金而通过证券公司以回购交易的 形式卖出自己保有的债券。直接回购是指商业银行等资金不足的金融机构不通 过证券公司和证券交易场所而直接以附买回条件的方式将自己持有的债券卖给 债券购买者的行为。 5按照证券回购交易主体、目的和范围的差别 一是中央银行公开市场操作的证券回购。 二是同业拆借市场操作的证券回购，即商业银行、城市合作银行、农村合 作银行，金融信托投资公司之间开展的证券回购交易。 三是证券交易场所(指证券交易所、期货交易所、证券交易中心和 STAQ 系 统等)操作的证券回购 我国证券回购市场存在的问题 1.证券回购业务中普遍存在着买空卖空行为，即双方交易时并没有真实的、 足额的国债和金融债券。金融机构间进行这种“假回购”业务，实际上是在变相 拆借资金。 2.一些机构通过发售国库券代保管单等形式变相吸收企业和居民存款，然 后用于充实支付周转金和投资，或通过买入返售证券形式(转拆)变相发放贷款 获取利差。其实质是非(银行)金融机构办银行，违规吸储和贷款，扰乱了正常 的金融秩序。 3.国家对证券回购业务的利率水平未作明确规定，回购交易直接套用股票 和期货交易的回报率，返售方借机抬高利率。证券回购利率大多超出央行同期 利率的规定，有的年率竟达 30%。 4.交易行为不规范，随意性大。证券交易中心开具委托代保管单，为了扩 大交易量，采取比例债券抵押交易方式，有的甚至规定只需有 10%的实物券即 可作 100%的回购业务，为 “假回购”开绿灯；在提供中介服务的同时，自营回 购业务，出于自身利益的考虑，对金融机构的市场准入审查不严，导致许多没 有证券交易资格的机构特别是非金融机构和信用社也进入了证券交易中心。不 少机构既做场内交易，也做场外交易，交易品种纷乱，逾期严重；为了逃避监 管，大量资金没有在表内反映，有的机构上亿元的回购资金一分钱也未并帐反 映，直接从帐外进出。 商业票据市场 商业票据市场是货币市场中历史最悠久的短期金融市场，它是指买卖业绩 卓著而极有信誉的工商企业所发出的期票的市场。 商业票据的发行方式通常有两种：第一种是发行公司直接发行，卖给购买 者，这样可节省付给中间商的费用，但手续较烦。第二种是委托交易商代售。 非金融公司发行商业票据大都通过交易商，金融公司出售商业票据则采用上述 两种方法。 商业票据市场的类型 1.票据承兑市场 。 承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面 上做出承诺付款并签章的一种行为 2.票据贴现市场 。 票据贴现是指票据持有者为取得现金，以贴付利息为条件向银行或贴现公 司转让未到期票据的融资关系 商业票据市场的特点 1发行成本较低。 2采用信用发行的方式。 3可以提高发行企业的信誉。 4可以足额运用资金。 5对利率的变动反应灵敏。 6一级市场 发行量大而 二级市场很弱。 我国商业票据市场的状况 1.票据的信用基础薄弱。 中国信用制度不健全和信用状况不佳是票据市场发展的最大障碍。而由于部 分企业、个人和金融机构信用差，影响了部分票据的使用和流通，从而使市场 对所有票据的信用产生怀疑，即使是信用好的企业签发的票据也难以被接受。 2.交易品种单一，交易主体少，信用风险集中在银行。 从商业票据交易品种上看，目前主要是银行承兑汇票，商业承兑汇票在票 据市场交易中所占的比重较小，在票据市场中不轻易被接受，企业仍主要是利 用银行信用进行融资。这种单一的银行承兑汇票格局，不仅加大了商业银行的 经营风险，也不利于引导企业扩大票据融资，不利于票据市场的进一步拓展。 3.我国票据业务经营模式相对落后，缺乏市场中介机构 票据业务具有专业性强、涉及面广、风险集中、资金周转快等特点。因此， 票据业务非凡适合进行专业化经营。票据业务已较其他业务明显表现出了集中 化的特点和趋势，但整体来看仍属于分散基础上的集中，即在涉及票源的承兑 和贴现业务上，目前还是分散在商业银行的各级经营网点 4.缺乏全国统一、完善的商业票据市场。 首先，我国的票据市场仍然处于分割状态，仅在部分中心城市形成了区域 性的票据中心，缺乏一个全国统一、完善的市场。其次，票据在各行各地区之 间的流动性较差。此外，由于目前中心银行的再贴现采用的是大区行分配指标 的治理方法，造成一些地区分配到的再贴现规模较小，而相应的票据承兑和贴 现业务量却较大，两者之间出现了不协调状况。 5.发行融资性票据面临法律障碍。 票据市场的主要功能是为企业提供短期资金融通，因此市场的工具应既包 括以真实性贸易为基础的交易性票据，也应包括单纯以融通短期资金为目的的 融资性票据。从世界其他国家票据市场发展进程看，融资性票据所占比重不断 上升，甚至达到 70%80%。而中华人民共和国票据法对票据必须以真实商 品交易为基础的规定，使中国融资性票据的发行难以实现，从而限制了中国票 据市场的规模，导致市场缺乏广度和深度，票据市场为企业提供直接短期资金 融通的功能难以充分发挥。 银行承兑票据市场 银行承兑汇票是由银行担任承兑人的一种可流通票据。承兑是指承兑人在 汇票到期日无条件的向收款人支付汇票金额的票据行为。付款人在汇票上注明 承兑字样并签字后，就确认了对汇票的付款责任，并成为承兑人。 特点 1、无金额起点限制； 2、银行是主债务人； 3、客户必须在承兑银行开立存款账户； 4、付款期限最长达 6 个月； 5、收款人在汇票到期日前可以持票向银行申请支用票款； 6、在汇票有效期内可以转让； 7、对于购货方而言，使用银行承兑汇票无须付现，即完成了货款的支付，等于 从银行处获得了一笔成本较低的资金，这也就是银行承兑汇票的融资功能；对 销货方而言，在银行承兑汇票到期前，也可通过向银行申请贴现的方式，获得 资金。 8、持票人可持未到期的银行承兑汇票通过背书转让给其他债权人； 9、只用于单位与单位之间； 10、同城、异地均可使用。 大额可转让定期存单 大额可转让定期存单亦称大额可转让存款证，是银行一发的一种定期存款 凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面 金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通 转让，自由买卖。 大额可转让定期存单的特点 大额可转让定期存单，是银行发行的到期之前可转让的定期存款凭证。 通常不记名，不能提前支取，可以在二级市场上转让； 大额存单按标准单位发行，面额较大； 发行者多是大银行； 期限多在 1 年以内。 大额存单是银行存款的证券化。 大额可转让定期存单的种类 按照发行者的不同，美国大额可转让定期存单可以分为四类：国内存单， 欧洲美元存单，扬基存单和储蓄机构存单。 我国大额可转让定期存单市场存在的问题 1、存单难以转让。目前，我国的次级证券市场还没有完全形成，一些、 经济发达地区已开办的证券交易业务，也因种种原因而日趋萎缩，经济落后地 区以及县、乡两级根本谈不上开办证券交易业务的可能。 2、诱发了非法投资行为。由于存单难以转让，又不得提前支取，一些人便 利用持单人遇有特殊情况急需兑现的心理，乘机低价买进，有的甚至进行倒买 倒卖活动。 3、挂失手续不完备。 4、存单发行对象不广泛。有的银行存在重个人储蓄轻对公存款的思想，存 单也仅对个人发行，忽视了存单对吸收企业间歇、闲置资金的作用。 5、我国在法制上，尤其是对大额可转让定期存单的法律规范还不够完善。 目前，我国有关大额可转让定期存单的法律法规只有两部，一是 票据法另 一个是大额可转让定期存单管理办法。这两部法律法规的颁布虽然弥补了 我国在票据市场上的法律空缺，但这两部法律法规只是从宏观上指导大额定期 存单的发行，具体的交易细节未作相关规定。 6、缺乏创新。我国的大额可转让定期存单业务基本上都是从国外学习来的， 基本上没有多大的出入，这就使我国的大额存单业务能够避免走弯路，但同时 也阻碍了我们的发展，一味的照抄影响了我们的自主创新能力。 短期政府债券 政府为了筹集短期资金、弥补财政预算赤字和国库资金临时不足发行的短 期债务凭证。这种债券的偿还期限一般不超过 1 年。 国库券市场的主要特征 1、市场风险 小 由于它是由政府发行，因而被称为零风险的金边债券，这同私人部门发行 的货币市场工具不可同日而语。 2、流动性强 它的高组织性、高效率和充分竞争性非其他短期金融工具所能比拟，迅速 变现能力强化了这一特征。 3、税收优惠 亦即它的免税特征，这一特性有利于增强国库券的吸引力。 我国国库债市场存在的问题 1、硬性摊派违反自愿认购原则。 国债是国家以信用方式进行筹资的一种手段我国目前国债发行方式的特点 就是分配任务和动员购买相结合。在实际工作中由于筹资任务必须按时足额完 成，各地区、各部门为了保证任务的完成而过多地使用行政手段。动员工作细 度深度不够，未能充分调动群众购买国债的积极性。 2、通货膨胀和新旧体制的摩擦致使国债运行趋于恶性循环。 推销扣除通货膨胀因素后利息收入呈负值的国债无疑是困难的。1 3、国债流通市场不健全致使国债运行失衡。 流通市场存在的问题：一