我国上市公司高管薪酬的文献综述

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国上市公司高管薪酬的文献综述 （西南财经大学会计学院，四川 成都 610000） 中国论文网 /2/view-12913659.htm 【摘要】本文主要对我国 13 年 以来核心期刊发表的 88 篇上市公司股 权激励的研究文献进行了分析研究，从 文献选题和结论的视角，评述了我国关 于上市公司股权激励的研究现状，发现 了在论文选题以及研究质量上有很大的 改进空间。论文最后提出了进一步的研 究方向。 【关键词】上市公司；高管；股 权激励 在经历漫长的熊市之后，2013 年 开始我国股票市场逐渐复苏，股民对股 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 票的投资及投机心理随之加深，与之相 关的上市公司的各种公告的信息也日益 受到股民的关注。其中，涉及到股权激 励的问题成了最近股票市场大概率炒作 的主题之一，也一直被广大股民热议， 有关股权激励的计划经常被不了解情况 的股民简单地认为是公司具有广阔前景 和股价具有上升空间的重大利好消息， 这在一定程度上会直接影响股民的投资 决策。所以对上市公司股权激励的研究 可以在一定程度上给股民以指导，提高 对股权激励影响的了解，进而对在决策 时避免盲从具有很强的必要性。 由于研究股权激励的论文数量非 常之多，研究主题和结论重复性比较高， 本文随机选取了 2013 至今我国核心期 刊上发表的 88 篇上市公司股权激励的 论文作为分析对象，进行专门的分析研 究。 一、文献综述 2013 年至今，我国上市公司股权 激励公开发表被知网收录的文献有 2000 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 多篇，其中核心期刊发表的数目也达到 了 400 多篇，占到了股权激励论文的 20%左 右。我国对于上市公司股权激励的研究 呈现出的总体特点是：研究成果发表比 较多，研究内容重复，创新性成果比较 少。 如下表所示，从选取的 88 篇文 献看来，对上市公司股权激励与盈余管 理相关性的研究有 30 篇，占所选样本 的 34.09%，其次，对股权激励与公司 业绩相关性的影响有 24 篇，占了所选 样本的 27.27%，二者合计将近总数的 2/3，可见这两个方向为大多数的研究者 的研究选择。 （一）盈余管理 面对着我国会计制度还不完善、 资本市场不够成熟、相关的法律法规不 够健全的环境下，通过盈余管理调节利 润以使企业价值最大化从而获取利益的 现象在上市公司非常普遍。尤其是上市 公司每年财务报告、增发新股、配股等 都有对企业利润的要求，这就使得与盈 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 余相关的某些项目成了部分上公司用来 规避退市风险以及达到发行股份的工具。 近几年来，通过股权激励进行盈余管理 的问题较为突出。张芜和张建平在管 理层激励与盈余管理的实证研究 （2015）中基于委托代理理论，应用 Jones 模型，研究证明了管理层持股比 例与盈余管理之间存在着正相关关系； 另一方面，陈华（2015）在对 20062012 实施股权激励计划的上市 公司的研究中发现，股权激励有效期与 首期行权考核指标数量对管理者的盈余 管理行为产生抑制作用。 （二）公司业绩 很多上市公司在股权激励的行权 条件中会增加公司业绩这一指标，从而 激发管理层为获得股权报酬而寻求公司 价值最大化，提高企业经营绩效。事实 上，罗敏（2014）在对 2009 年-2013 年 选取的沪深上市公司的研究中发现，管 理层持股比例与企业经营绩效并不存在 显著的正相关关系，而在李菲（2015） -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 研究中发现，如果考虑了公司治理强度 之后，股权激励与公司业绩的相关性变 得显著，强公司治理强度能够提升股权 激励与公司业绩间的正相关性。 （三）股价、财务信息及其他 上市公司股权激励的影响效果还 会涉及到公司股价、财务信息质量等方 面，周晓东、赵欣（2015）选取了 75 家上市公司进行实证研究来度量上市公 司股权激励对股价波动性的短期影响， 发现股票市场对股权激励预案的公告做 出来显著为正的反应，市场认为这是公 司传达的一个良性信号，看好公司未来 的盈利。另外，大部分研究发现，实施 股权激励的公司会计信息质量更低、报 表的重述现象更加严重（Bergstresser and Philippon，2006） 。 二、结语 在上述 88 篇文献中，认为上市 公司股权激励与盈余管理存在显著相关 性有 26 篇，认为两者不显著的有 4 篇。 并且在研究上市公司股权激励与股价、 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 财务信息质量及其他方面的相关性时， 大部分研究结论都是具有显著相关关系 的，这也与我们的常规理解相一致。然 而在探索股权激励与公司业绩的相关性 时，认为不显著相关的有 15 篇，而显 著相关的只有 9 篇，这不仅表明上市公 司股权激励与公司业绩之间的相关关系 没有一致性的结论，而且还倾向于与我 们正常的思维逻辑相悖的结论，让人不 禁疑惑：为什么会有这样的情况。 本文认为导致这种结果的原因除 了样本数据不够多、研究指标不一致等 情况，还有可能是由于财务信息质量问 题引起的，对于外部利益相关者而言， 公司业绩信息的获取基本上是来源于公 司向外部使用者披露的财务报告，而多 数研究表明实施股权激励的公司更有可 能在财务信息质量上存在虚假的问题， 这就可能导致了研究股权激励和公司业 绩时的数据存在不真实不可靠的情况， 从而得出的结论存在偏差。本文的建议 是，在以后研究公司股权激励与业绩的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 相关关系时，选取样本和数据还需要考 虑该上市公司外部审计的独立性情况， 条件允许时可以对该公司的审计事务所 进行相应的调查，确保获取的数据是相 对真实可靠的，从而获得可信赖的结论。 从选题及选取样本对象而言，大 部分此类的论文都是针对上市公司高层 管理者实施股权激励的效果性分析，而 在近几年，实施全员持股的上市公司也 比比皆是，普通员工一般不存在与公司 委托代理的冲突，其持有股权，不仅会 充分调动他们的积极性和创造性，而且 会更热情地维护公司声誉、树立良好的 口碑，与公司命运患难与共，所以对普 通员工股权激励效应的研究也是值得尝 试的。 总而言之，在对研究上市公司股 权激