油脂油料市场分析1

中国中纺集团公司 油脂油料市场分析 中国中纺集团公司 美联储加息落地上周的美联储 12月议息会议无疑是万众瞩目，尽管 “加息 +释放鸽派信息 ”的结果如市场所料，但仍有一点颇令人感到意外，即根据12月议息会议的点阵图，美联储预期明年将加息四次，远高于市场预期的两次。因此，单就点阵图而言，美联储在明年的加息步伐上仍显得偏鹰派。由于市场此前已经 price in了此次加息的时点和幅度，海外大类资产在走势上呈现出一定的 “传言时买入，坐实时卖出 ”的特征。最为典型的是新兴市场股市的反弹；美元和 10年期美债收益率则在加息后出现回落中国中纺集团公司 央行 周一公布， 11月末人民币外汇占款 25.56万亿，月度下降 3158亿元 ，为史上单月第二大降幅。金融机构口径外汇占 款增幅亦由 正转负，单月下降 2213亿元，为 27.21万亿 。 11月美联储加息预期增强后，人民币汇率贬值压力加大 ，资本流出压力巨大。 外管局周四公布， 11月银行结售汇逆差 548亿美元 ，较上月的 201亿美元大增 1.7倍。其中银行代客结售汇逆差 434亿美元，银行自身结售汇逆差114亿美元 。 社科院周三发布 2016 经济蓝皮书 ，预计 2016年宏观经济平稳运行， GDP增长 6.6-6.8%， CPI回升至 2.1%， PPI降幅缩窄至 3.7%，财政政策有望积极，货币宽松不会改变，房地产业将再次成为稳定经济增速的调节器。中国经济困难依然，汇率市场又添新忧中国中纺集团公司 人民币汇率十连跌后短期企稳今日 昨日 上周 贬幅 年初 贬幅中间价 6.4755 6.4746 6.4626 129 6.1190 5.8%即期 6.4784 6.4788 6.4733 51 6.2040 4.4%离岸 6.5390 6.5264 6.5236 154 6.2128 5.3%中国中纺集团公司 本周本周 1.3882上周上周 1.3696贬值贬值 1.36%本周本周 4.3185上周上周 4.2785贬值贬值 0.93%2014年以来兑美元汇率变动官方 黑市本周本周 13.2499 14.20上周上周 9.7730 14.86升贬升贬 35.58% 4.44%本周本周 3.9059上周上周 3.8545贬值贬值 1.33%各主 要货币兑美元汇率 美元加息，非美货币齐贬值阿根廷新政府上周三宣布，取消维持了四年的资本管制，允许汇率自由浮动。周四当天，阿根廷官方汇率从 9.8260一步贬值到 13.40，贬值幅度达到了 36.37%。官方汇率与黑市汇率比值从上周 0.66，一步恢复到0.93.中国中纺集团公司 美国大豆l 受大豆粕价格走弱影响，压榨利润明显下滑至 57美分，预计后期压榨量同比增幅收窄。l NOPA11月压榨量 156，低于市场预期 162，同时低于 10月 159的压榨量。主要是明尼苏达、南北达科他压榨量减少。l 结论：由于豆粕需求减弱，美国国内大豆榨利明显下滑， 11月压榨量创近 4年来最低值暗示美国国内大豆需求走弱。虽然本年度前三个月美国累计压榨同比仍增 5.38%，但鉴于增幅不断缩小且榨利恶化，我们预计后期美国压榨仍有下降空间。 2015/2016年度压榨总量有下调风险。中国中纺集团公司 美国大豆l 截止 12月 17日当周美豆出口销售 207万吨，本年度累计销售 3713万吨，销售进度 79.6%，慢于去年的 83%，接近 5年均值的 80.7%。装运进度 52%，快于 5年均值 48%。l 截止 12月 17日当周中国采购大豆 151万吨，本年度累计采购 2219万吨，按照年度预计 2720万吨采购量，当前采购进度为 82%，落后于去年 88%以及 5年均值 86%。l 截止 12月 17日当周中国装运大豆 104万吨，本年度累计装运 1690万吨，按照年度预计 2720万吨采购量，当前装运进度为 62%，高于 5年同期均值 57%。l 结论：美豆销售仍落后，但落后幅度在明显缩小；我们上调了中国对美豆采购量，由 2650上调至 2720。总体看，目前美豆出口基本符合预期， 17.15亿蒲的总量调整空间不大。后期持续关注巴西早豆和 2月物流情况。中国中纺集团公司 巴西中国中纺集团公司 巴西上周 本周中国中纺集团公司 巴西中国中纺集团公司 巴西马托格罗索 12月 1-20日降雨累计中国中纺集团公司 巴西历史上 12月降雨偏少类似年份 1985、 1990年，分别增产 10%， 15%。主要是后期 1月份降雨增加了，历史上没有出现 1月和 2月连续两个月降雨偏少的年份。中国中纺集团公司 巴西12月、 1月降雨和单产没有关系 ，主要因为马州绝对降雨量偏多，正常达到 200多 mm。 在降雨偏少的年份，绝对量也有 100多 mm，而大豆 1个月需水量在 150mm左右，基本能满足大豆用水需求，后期降雨恢复，单产不受影响。同时历史上马州 没有 出现 12月和 1月连续两个月降雨偏少 的情况，所以单产和降雨没有关系。今年的 风险 要关注 1月降雨 情况， 1月只要降雨 200mm以上，大豆单产受影响较小。中国中纺集团公司 巴西对马托格罗索产量分析马州 12月 已经降雨 80mm，预报接下来一周降雨 30-50mm，估计马州 12月降雨在 120mm左右。当前马州大豆处于营养生长末期至开花初期，预计月需水量在 150-180mm，这样看来 120mm的降雨量不能满足大豆生长需求，但是仅缺少 20-30%。中国中纺集团公司 巴西对马托格罗索产量分析考虑作物生长的自身调节，这种缺水量会限制作物的生长，但不会对作物产生实质性伤害。大豆开花等营养生长活动可能会放缓来应对供水不足的情况。 1月第一周预报降雨量在 50-80mm，如果兑现将可以基本解除这次降雨偏少对于马州大豆生长的影响 。中国中纺集团公司 阿根廷大豆 播种完成 74%，接近历史均值 。降雨正常，作物生长良好。中国中纺集团公司 国际油脂市场 棕榈油出口：SGS：马来西亚 12月 1-20日出口 74.5万吨，环比降 25.1%ITS：马来西亚 12月 1-20日出口 72.8万吨，环比降 24.9%15-20日装速明显加快，出口我们调整至 130万吨，降幅 13.3%产量：Spoma预计 1-20号减产 22.33%。MPOA预计 1-20号减产 18.2%目前我们产量放在 140万吨，环比减幅 15.3%。降雨：近期马来降雨接近正常。中国中纺集团公司 国际油脂市场 棕榈油年度 月份 产量 进口 出口 国内消费 期末库存2014/2015 10月 2,037,466 73,434 1,711,869 206573 2,834,0252014/2015 11月 1,653,068 121,819 1,499,112 201306 2,908,4942015/2016 12月 1,400,000 80,000 1,300,000 250,000 2,838,4942015/2016 1月 1,200,000 80,000 1,250,000 282,132 2,586,3622015/2016 2月 1,100,000 80,000 1,200,000 231,910 2,334,4532015/2016 3月 1,250,000 80,000 1,300,000 258,796 2,105,657本月产量和出口均会大幅下滑。库存本月有望迎来转折，但仍处偏高位置。市场继续在高库存和产量之间博弈。由于处于减产周期，且 15年降雨偏少有滞后影响，预计价格天平将落向产量一侧。中国中纺集团公司 国内市场供求分析 大豆进口美国假期，船表只更新至 23日，暂无变动。假期来临未完成进度有放慢可能。美东截至 22日装运 176万吨，按照目前装运速度，全月装运 248万吨，近期装运预期维持在 250万吨左右。目前在港船仍有望完成 260万吨的装运。美西截至 22日装运 110万吨，按此速度全月 155万吨。美西下调 10万吨至 170万吨。巴西 12月装速慢，下调装量。大豆装港量ETS 港口 SB（ 2015/16年度） Nov Dec Jan FebUS Gulf 4,186,371 2,600,000 2,700,000 1,400,000PNW 2,229,490 1,700,000 1,900,000 1,300,000Brasil 893,298 315,366 360,000 2,400,000Argentina 270,767 73,790 500000subtotal 7,579,926 4,689,156 4,960,000 5,600,000大豆到港量ETA China SB（ 2015/16年度） Dec Jan Feb MarUS Gulf 4,362,244 3,330,537 2,560,000 2,240,000PNW 1,830,000 1,860,000 1,660,000 1,140,000Brasil 1,081,624 633,000 306,000 1,120,000Argentina 810,701 142,040 250,000subtotal 8,084,569 5,965,577 4,526,000 4,750,000预估 8,100,000 6,000,000 4,500,000 4,750,000中国中纺集团公司 国内市场供求分析 压榨分析u 12月 12日 -12月 18日：上周全国大豆压榨量仍保持高位水平，周度压榨量 177万吨，略低于之前一周的 178万吨，单周压榨量连续两周处于历史最高水平。鉴于目前豆粕库存压力尚可，随着进口大豆的陆续到港，预计本周压榨量仍将处于历史最高水平。 12月份截止 17号全国油厂大豆压榨量 431万吨，环比 11月份增加 7.7%，预计 12月全月压榨或在 730万吨左右中国中纺集团公司 豆粕 福建 东北 日照 四川 广东 天津 华东 合计8月 47499 32354 51703 43844 129652 154777 135400 5952299月 36858 49162 8060 40756 71164 68595 45840 32043510月 40243 26128 20843 19029 56054 30366 56690 24935311月 32097 38724 13363 30608 93274 31487 92790 33234312月 10 35506 38851 13345 26615 107248 26697 99850 34811212月 17 36951 40888 15044 17123 92303 33547 117640 353496大豆 福建 东北 日照 四川 广东 天津 华东 合计8月 378913 465710 282900 123552 962896 398000 492000 31039719月 181598 361586 310421 92938 800635 431000 304000 248217810月 250694 228729 452010 87389 632462 442000 304000 239728411月 254787 272505 410095 80968 947145 421500 234000 262100012月 10 287605 298664 372659 66536 792769 602000 283000 270323312月 17 244736 271813 353429 56366 972369 531000 328000 2757713全国主要地区库存变化情况u虽然 12月份大豆到港量巨大，但油厂大豆库存增长速度并不快，上周大豆库存周环比增加 2%，而日照湛江等开机率较大的区域，大豆库存出现继续下滑。u上周大豆压榨量小幅下降，由于豆粕出库减少，上周全国油厂豆粕库存周比略微增加，增幅为 1.5%。中国中纺集团公司 全国主要地区库存变化情况豆油 福建 东北 日照 四川 广东 天津 华东 合计8月 70105 104220 93227 32104 208130 114121 274000 8959079月 66067 112896 97902 37531 169200 115450 232100 83114610月 58548 108035 98703 34628 138713 116900 243000 79852711月 38612 81773 108161 36115 158017 115800 274200 81267812月 10日 41605 79658 119957 37820 177311 105500 259000 82085112月 17日 46140 67254 119072 36065 180304 101600 254700 805135菜油华东 华南 总库存总库存 工厂库存 贸易商库存 融资公司库存 工厂库存8月 27日 138700 121000 17700 0 125265 2639659月 24日 118900 96900 22000 0 46331 16523110月 29日 120700 103700 17000 0 37219 15791911月 26日 133700 109700 24000 0 37033 17073312月 10日 118900 87900 31000 0 49060 16796012月 17日 105500 79500 26000 0 48457 153957棕榈油 天津 华东 华南 合计8月 27日 152991 283000 236000 6719919月 24日 126300 338000 226500 69080010月 29日 108500 312600 237000 65810011月 26日 98500 267500 245600 61160012月 10日 92700 297000 306400 69610012月 17日 98100 294500 319500 712100中国中纺集团公司 u上周全国豆粕出库略微放缓，出库绝对量仍然处于高位，而 12月份截止目前的豆粕周度平均出库量环比 11月份增幅约 6.9%，显示 12月份豆粕出库情况良好。u上周豆粕成交量上行，周比增幅 5.9%。出库 漳州 沈阳 日照 四川 广东 合计2015/11/12 59490 95322 191637 27811 219618 5938782015/11/19 59595 97561 165463 30603 240856 5940782015/11/26 59533 86139 166449 27125 243603 5828492015/12/3 74671 103106 179320 24812 277731 6596402015/12/10 78925 110154 197909 28708 260812 6765082015/12/17 80644 106013 168638 22303 276566 654164中国中纺集团公司 u上周终端需求继续好转，豆油出库持续增加，全国豆油库存周比降低 1.6%。u期价继续回调，豆油成交情绪持续增长，上周成交量持续增加，周比增加 34%。豆油合同量降至 28万吨，降幅约 0.1%中国中纺集团公司 u 需求的缓慢启动继续提振毛猪价格上扬，上周价格累计走高 0.04至 16.5元 /公斤， soozhu自繁自养头均盈利达到 472元 /头，周比走高 11元 /头。u 今冬以来生猪疫病零星散发，不管对育肥猪和仔猪的影响均很小，加之目前补栏的仔猪出栏正值五一之后的消费淡季，因此局部仔猪价格有所回落。养殖市场情况中国中纺集团公司 u 农业部数据显示， 11月份生猪存栏环比减少 0.7%，同比减少 10%，能繁母猪存栏环比减少0.6%，同比减少 12.4%；生猪和母猪存栏的同比跌幅均已连续第二个月收窄。u 农业部数据显示能繁母猪存栏已连续 27个月呈现下降态势，这对于 2016年上半年生猪存栏增长将形成制约， 强势猪价将延续。u 农业部数据显示的能繁母猪存栏环比下滑幅度再次放大，但我们认为数据过于悲观，我们自己样本点数据以及芝华统计的数据均显示能繁母猪存栏环比已经增加两三个月，因此我们更倾向于认为最近三四个月，能繁母猪存栏已小幅增加，只是增幅不明显，相应我们认为在猪料需求的绝对好转将从明年二季度开始。养殖市场情况中国中纺集团公司 u 上周活鸡继续上涨，但涨幅非常有限，目前活鸡价格 7.03元 /公斤，养殖效益好转但仍处略亏状态，目前养殖户补栏过年鸡，但整体补栏情绪谨慎。u 上周鸡苗价格表现抢眼，上周苗价周累计走高 0.22至 2.00元 /羽。 孵化场进入盈利空间，开始收购种蛋，种蛋价格走高；但鉴于过年鸡补栏窗口即将过去，预计苗价涨势难以持续，对父母代种鸡存栏的影响并不大，上周监测的孵化企业出苗环比减少 8.01%，出苗量持续明显走低，维持对肉禽料需求看弱的预期。u 虽然