《金融工程》 课件 第一章 金融工程引论

第一章金融工程概论《金融工程》主要内容第一节

金融工程是什么？第二节

金融工程干什么？第三节

金融工程怎么干？2学习要求通过丰富的金融工程应用案例研讨形象地理解金融工程的定义，了解金融工程的任务，以及完成任务所需要的人才培养要求，进而理解金融工程人才需要的理论基础和技能要求。第一节

金融工程是什么51993年1月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月之内付款之外，还额外给予15%的折扣。尽管如此，只有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。6案例1.法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划I案例1.法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划II7美国信孚银行的金融工程方案：员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证加上2/3的股票超额收益；作为交换，在此期间持股者不可出售股票，但拥有投票权，4.5年后可自由处置股票。具体收益为：25%+2/3*max(R4.5

-25%;0)

创新激励机制，解决金融问题讨论两种解决方案有什么不同，为何第二个方案能够成功实施？案例2.电动汽车与传统汽车之争

——促进思维转变争议：有研究表明电动汽车可以降低碳排放20%，有研究表明电动汽车反而增加碳排放。理解政策--金融工程视角：即使短期内增加，因为排放分散化，短期空气质量改善明显---风险分散和转移（类似1斤盐放入1杯水VS1个湖）9案例2.电动汽车与传统汽车之争

——促进思维转变长期看，电动汽车减排速度更快，因为减排渠道多元化（电网减排，电能运输损耗降低，汽车电能运用效率提升，电池使用期限延长，科技发展速度>石油减排技能提升速度）--隐含期权多，且相互独立10现在是2016年3月份，你已经在2015年7月份成功获得银行的按揭贷款，当时基准利率是4.85%，在2015年10月24日，贷款基准利率已经降到了4.35%的历史低位。但进入2016年后，房地产价格开始暴涨，现在你担心什么？如何规避你担心的风险？11案例3利率风险管理案例国家提高贷款利率，你无法享受目前的低利率政策。这该怎么办？你可以去和银行签订一个利率互换，将浮动利率贷款转换为固定利率贷款，锁定你的贷款成本；12金融工程给你的方案1（我国银行间市场已经有了利率互换的交易）购房者银行固定利率浮动利率浮动利率利率互换创新产品，对冲风险你可以去找投行签订一个利率上限，当贷款利率上涨时，你可以通过这个合同获得收益，弥补你的贷款成本增加，而当利率下跌时，你可以享受低的贷款成本。13合成利率成本贷款利率2020年3月23日我国推出了该产品创新产品，对冲风险金融工程给你的方案2你相信投行吗？你如何知道投行和你签订的合约是公平的？14案例4.深南电与高盛对赌油价

中国证监会于2008年10月17日对公司下发《关于责令深圳南山热电股份有限公司限期整改的通知》，指出深南电在08年3月12日与美国高盛集团有限公司全资子公司杰润(新加坡)(J.Aron)私营公司(下称“杰润公司”)签订的期权合约未按规定履行决策程序、未按规定及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定，并以此要求深南电限期整改。152008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰润(J.Aron)公司找上了深南电，与他们签订了一纸合约，为他们做480万桶头寸的“套期保值”。这家发电公司全年发电耗油约为629万桶，做了套期保值之后，如果未来国际油价大涨，他们可以通过“套期保值”合约创造的盈利来弥补石油涨价带来的购买成本，从本意上来讲，是为了减少企业经营的风险，但在国际投行的手里，却玩成了一场刺激的赌局。16案例4.深南电与高盛对赌油价2025/4/81717

深南电高盛深南能源杰润香港兴德盛公司新加坡石油期权17深南电与杰润的第一份确认书：杰润公司与深南电签订的期权合约确认书主要分为两个时间段。在有效期为2008年3月3日至12月31日的确认书中，双方规定当浮动价(每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数)高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益；当浮动价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时，深南电每月可得(浮动价—62美元/桶)×20万桶的收益；而当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(62美元/桶—浮动价)×40万桶等额的美元。

18有效期为2009年1月1日~2010年10月31日，杰润公司在2008年12月30日18点前，有是否执行的选择权。当浮动价高于66.5美元/桶时，公司每月可获34万美元的收益（20万桶×1.7美元/桶）；浮动价高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶时，公司每月可获（浮动价－64.8美元/桶）×20万桶的收益；浮动价低于64.8美元/桶时，公司每月需要向杰润公司支付与（64.8美元/桶－浮动价）×40万桶等额的美元。19深南电与杰润的第二份确认书：产品每次支付的损益结构206263.530万64.866.534万第一份确认书第二份确认书2121国际油价走势图

2122合同期：32月；亏损月份：9个月;为08年11月至09年7月:第一份合约2个月第二份合约7个月累积亏损：$3640万，2.3亿人民币(履约情况下）你有什么感受？23油价暴跌开始的争论2008年10月22日，深南电被中国证监会深圳证管局限期整改。2008年11月6日，杰润来函，认为深南电违约并宣布终止交易;2008年11月10日，深南电复函杰润，认为杰润拒绝支付10月份应付款项并明确终止交易，构成违约，故宣布终止交易。242008年12月02日：

对赌失败深南电冒失信危险自我救赎

深南电披露，宣布将深南能源持有的香港兴德盛公司100%股权卖给深业集团旗下的深业投资公司，议案获股东大会高票通过。此举目的在于转移海外资产，企图利用海外法院判决与大陆法院判决互认的时间差，拖延时间。对于深南电来说，付出的代价是国际信用破产；25后续进展中国证券报2009年12月29日讯：深南电A（000037）与高盛全资子公司杰润（新加坡）谈判有进一步进展。据深南电公告，杰润近日致函深南电，要求深南电支付损失7996.2943万美元及利息373.6958万美元。为表“善意”，杰润提出分13期付款、免除利息、只支付7996.3万美元的和解方案。对此，深南电回应，对杰润公司所主张的损失及利息不予认可。认为，由于西方投行在亚洲广为推销的金融衍生产品一般涉及大量复杂的计算公式和艰深的行业术语，很难完全理解，故由杰润公司计算出的损失公司无法确认。26经验与教训在此事件中，你认为深南电到底在哪里出了问题？1)他打着套期保值的名义，是否套期保值?2)合约条款是不是公平的？3)如何应对极端行情？这些内容，金融工程告诉你！27金融工程到底是什么？金融工程是综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等），设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化的解决方案的一门科学。28一句话：金融工程是通过工程化方式解决金融问题的学科理解金融工程为各种金融问题提供创造性的解决方案--金融工程的根本目的设计、定价与风险管理--金融工程的主要任务基础资产与金融衍生产品--金融工程的主要产品工具现代金融学理论、工程方法与信息技术--金融工程的主要技术支持29金融工程到底是什么？第二节金融工程干什么创新金融产品（包括：金融工具与金融手段）资产定价（基础资产定价、衍生产品定价、结构化产品定价、投融资项目估值）风险度量与管理投资策略设计（投资组合优化、套期保值、套利（高频交易、量化投资、统计套利）金融工程涉及的职业32

金融工程设计的产品——大通存单33美国大通银行的指数存单：1987年3月18日，美国大通银行发行了世界上首个保本指数存单。该存单与S&P500指数未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0%-75%、2%-60%和4%-40%。max(60%R;2%)=60%max(R-3.3%;0)+2%34

金融工程设计的产品——大通存单问题：上述大额存单收益率和比例如何确定的？--需要通过估值确定，保证没有给自己挖坑大通银行会采取什么样的方式对于上述融资资金进行投资，保证能够顺利履约？--风险管理问题是否值得投资？--风险和收益衡量问题35有了工具是否就可以了？368月16日沪指惊天波动，在短短的几十秒内，多支大盘权重股股票被拉升至涨停，上证综指突然间涨幅达到5.96%，后又迅速回落。原因：光大证券程序化交易系统出了问题案例5.2013年8月光大证券引沪指惊天波动2013年8月16日，公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，部门核定的交易员当日现货交易额度为8000万元，并在交易开始前由审核人员进行了8000万元的额度设定。9点41分，交易员分析判断180ETF出现套利机会，及时通过套利策略订单生成系统发出第一组买入180ETF成分股的订单（即177笔委托，委托金额合计不超过200万）10点13分，交易员发出第二组买入部分180ETF成分股的订单（即102笔委托，委托金额合计不超过150万元）光大证券816乌龙指—量化投资373711点02分，交易员发出第三组买入180ETF成分股的订单（即177笔委托，委托金额合计不超过200万元）从中国石化率先暴走，到工行秒触涨停，包括光大银行、中国银行、金地集团等多只上证50板33只股票秒封涨停。到11点06分，上证指数亦开始飙升，在不到一分钟时间内，飙升逾100点，最高冲至2198.85点。沪深300成分股中，总共71只股票瞬间触及涨停，涨停个股多为金融、交运设备、公用事业，其中22只金融股触及涨停。惊魂24秒：2013年8月16日，注定载入中国证券历史。3838上证指数2013年8月16日一分钟走势图

3911点07分，交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上海证券交易所的问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。截止11点30分收盘，股票成交金额约为72.7亿元，为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。累计用于对冲而卖出的股指期货IF1309空头合约共253张。下午卖出IF1309、IF1312空头合约分别为6727张和150张，全天用于对冲而新增的股指期货空头合约总计为7130张。对冲风险404041经初步核查，本次事件产生的原因主要是套利策略系统出现了问题，3000万股错写成3000万手，造成系统程序紊乱。所使用的策略交易系统以234亿元的巨量资金申购180ETF成份股，实际成交72.7亿元。证监会处罚决定：定性为内幕交易，对相关决策责任人徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场禁入，并没收光大证券非法所得8721万元，并处以5倍罚款，共计5亿2千3百28万。2014年杨剑波状告证监会上述案例说明：光大证券程序化交易系统缺乏不合理操作的风险预警；公司缺乏对操作风险的管理42所以：工具+技术=金融工程化第三节

金融工程怎么干？43理论基础--现代金融理论投资组合理论：HarryMarkowitzCAPM资产定价模型：WilliamSharpMM定理：MertonMillerBlack-Scholes-Merto