第七章 证券投资管理

20一月2025财务管理课程1第七章证券投资管理第一节债券投资第二节股票投资第三节证券投资组合20一月2025财务管理课程2第一节债券投资20一月2025财务管理课程3证券投资是指将资金用于购买股票、债券等金融资产。一般分为：债券投资、股票投资和证券组合投资20一月2025财务管理课程4一、债券的分类按发行主体分类，分为政府债券、金融债券和公司债券；按期限长短分类，分为短期债券、中期债券和长期债券；按利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券；按是否记名，分为记名债券和无记名债券。20一月2025财务管理课程5二、债券投资的风险指投资者在债券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。包括：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。20一月2025财务管理课程6三、债券投资的收益评价评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。（一）债券价值的计算债券作为一种投资，只有其价值大于购买价格时，才值得购买。20一月2025财务管理课程71.债券估价通用模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。20一月2025财务管理课程8例1假设某公司发行债券，面值为1000元，票面利率等于市场利率，为10%，期限为4年，请估算债券的价格。解：V=I•(P/A,i,n)+M•(P/F,i,n)=1000x10%x(P/A,10%,4)+1000x(P/F,10%,4)=100x3.170+1000x0.683=317.00+683.00=1000.00（元）20一月2025财务管理课程9图形表示如下：1001001001000100V=1000.00317.00683.000123420一月2025财务管理课程102.一次还本付息且不计复利的债券估价模型V=n•I•(P/F,i,n)+M•(P/F,i,n)20一月2025财务管理课程11例2假设某公司发行债券，面值为1000元，票面利率等于市场利率，为10%，期限为4年，不计复利。到期后，一次还本付息。请估算债券的价格。V=n•I•(P/F,i,n)+M•(P/F,i,n)=4x1000x10%x(P/F,10%,4)+1000x(P/F,10%,4)=4x100x0.683+1000x0.683=956.2（元）20一月2025财务管理课程12683.00273.20

V=956.204001000

0123420一月2025财务管理课程13（二）债券到期收益率的计算债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：现金流出=现金流入购进价格=每年利息x年金现值系数+面值x复利现值系数

V=I•(P/A,i,n)+M•(P/F,i,n)

20一月2025财务管理课程14也可用下面的简便算法求得近似结果：R=[I+(M-P)/N]/[(M+P)/2]x100%式中的分母是平均的资金占用，分子是每年平均收益。20一月2025财务管理课程15例3甲公司2001年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。解：1000=1000x(1+5x8%)x(P/F,i,5)(P/F,i,5)=1000/1400=0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i=7%。20一月2025财务管理课程16四、债券投资的优缺点优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。缺点：购买力风险大；没有经营管理权。20一月2025财务管理课程17第二节股票投资20一月2025财务管理课程18一、股票的有关概念股票是股份公司发给股东的所有权凭证。股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值。股利是股息和红利的总称。20一月2025财务管理课程19二、股票投资的目的获利；控股。20一月2025财务管理课程20三、股票价值的评估（一）短期持有、未来准备出售的股票估价模型在这种情况下，股票估价模型为：20一月2025财务管理课程21（二）长期持有的股票估价通用模型20一月2025财务管理课程221.长期持有、股利稳定不变的股票估价模型20一月2025财务管理课程23例4环球公司每年每股固定分配股利2元，投资者要求的最低报酬率为10%，请估算该股票的内在价值。

P0=D/Rs=2/10%=20（元）20一月2025财务管理课程242.长期持有、股利固定增长的股票估价模型20一月2025财务管理课程25例5环球公司今年分配股利2元，股利年增长率稳定为12%。投资者要求的最低报酬率为16%，请估算该股票的内在价值。P0=D0(1+g)/(Rs-g)=2x(1+12%)/(0.16-0.12)=56（元）20一月2025财务管理课程263.长期持有、股利非固定增长的股票估价模型例6小王持有大华公司的股票，预计在接下来的三年时间里，大华公司的股利将以每年5％的速度增长，此后增长率下降为2％，稳定增长。小王要求的投资回报率为10％。公司当前支付的股利为每股3元。计算该股票的内在价值。20一月2025财务管理课程27首先，我们要计算非固定增长期的股利现值。计算过程如下表所示：年份第t年的股利(Dt)现值系(10%)

资金现值(PVDt)13x1.05=3.15

0.9092.86323.15x1.05=3.3080.8262.73233.308x1.05=3.4730.7512.608

合计（3年股利的现值）8.20320一月2025财务管理课程28其次，计算第三年年底的普通股内在价值：P3=D4/(Rs-g)=D3(1+g)/(Rs-g)=3.473x1.02/(0.10-0.02)=44.28（元）贴现，求现值：PVP3=44.28x(P/F,0.10,3)=44.28x0.751=33.25（元）最后，计算股票目前的内在价值：P0=8.203+33.25=41.453（元）20一月2025财务管理课程29四、股票投资的优缺点优点：投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权。缺点：求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。20一月2025财务管理课程30第三节证券投资组合20一月2025财务管理课程31一、证券投资组合的目的证券投资组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。目的：分散和降低风险。20一月2025财务管理课程32二、证券投资组合的风险分为：可分散风险和不可分散风险。（一）可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险可以通过分散投资于多种证券，来将风险抵消。证券投资组合以后，风险能够被分散的程度，主要取决于不同证券之间的相关程度。20一月2025财务管理课程33（二）不可分散风险不可分散风险又称为系统性风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。不可分散风险的程度通常用β系数来计量。整个证券市场的β系数等于1。20一月2025财务管理课程34投资组合的β系数是单一证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。计算公式为：

20一月2025财务管理课程35证券投资的总风险图示如下：总风险可分散风险不可分散风险证券组合风险证券组合中股票数量20一月2025财务管理课程36三、证券投资组合的风险收益证券组合的风险收益是投资者因承受不可分散风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。Rp=βp·(Rm-RF)其中，Rp---证券组合的风险收益率；βp---证券组合的β系数；Rm---所有股票的平均收益率，简称市场收益率；RF---无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。20一月2025财务管理课程37例7某企业准备投资于由A、B、C三种股票构成的投资组合，经测算，他们的β系数分别为2.0，1.0，和1.3。A、B、C三种股票在组合投资中所占的比重分别为50%，30%，20%。股票市场的平均收益率为11%，无风险收益率为7%。计算该证券组合的风险收益率。20一月2025财务管理课程38首先,计算该证券组合的β系数：βp=∑Xiβi=0.50x2.0+0.30x1.0+0.20x1.3=1.56然后,计算该证券组合的风险收益率:Rp=βp·(Rm-RF)=1.56x(11%-7%)=6.24%20一月2025财务管理课程39四、资本资产定价模型该模型反映了风险与收益率之间的关系。Ri=RF+βi·(Rm-RF)式中，Ri---第i种股票的预期收益率；

RF---无风险收益率；

Rm---所有股票的平均收益率，简称市场收益率；

βi---第i种股票的β系数。20一月2025财务管理课程40例8小王计划购入俞华公司的股票，该股票的β系数为1.5。当前股票市场平均收益率为11％，无风险收益率为7％。计算该股票的预期收益率。Ri=RF+βi·(Rm-RF)=7%+1.5x(11%-7%)=7%+6%=13%

20一月2025财务管理课程41五、证券市场线资本资产定价模型，可以用图形表示，该图被称为证券市场线。图6-1