有色金属行业市场前景及投资研究报告：美联储降息信号黄金白银走强

美联储主席释放降息信号，黄金白银有望继续走强2024年8月26日投资要点•工业金属：宏观利好与供应紧张共振下铝价持续反弹，看好降息预期下工业金属表现。8月16日-8月23日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为+1.3%、+7.0%、+5.3%、+3.1%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为-0.6%、+2.2%、+2.9%、+1.9%；8月23日LME铜、铝、锌、锡价格分别为9298美元/吨、2534美元/吨、

2918美元/吨、

3.30万美元/吨。铜价格方面，宏观上，美联储会议上官员普遍表达出降息倾向，美国申请失业金人数略高于预期，市场对美联储下月降息的预期依然稳固，为铜价提供了支撑。基本面方面，必和必拓智利铜矿Escondida达成了避免协议，铜供给紧张有所缓解，但LME铜库存涨至五年新高，显示消费较疲软，对铜价上涨造成压力。铝价格方面，宏观面上，美联储疲弱的经济数据和美联储官员的降息表态巩固了降息预期，对铝价形成支撑。基本面上，氧化铝供应的短缺状态依旧严峻，国内电解铝供应端平稳运行，未来预期的供给增量低，而需求端，在汽车以旧换新、房地产政策、能源设备更新政策的提振下，下游消费有望向好发展。我们认为，铝价或延续偏强走势。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。••能源金属：7月锂精矿进口维持高位，供给端持续承压。8月16日-8月23日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-0.7%、-1.5%、1.6%、-5.3%。据SMM援引海关总署数据显示，2024年7国内锂精矿进口量约为549628实物吨,折合碳酸锂当量约为52996吨，实物吨量环比增加5.2%。其中，从澳大利亚进口锂精矿约378654实物吨，占国内进口锂精矿总量的68.9%；从津巴布韦进口锂精矿约96101实物吨，占国内进口锂精矿总量的17.5%。我们认为当前锂盐价格持续下跌，而锂精矿进口量维持高位，后续精矿价格有望进一步下压，缓解锂盐冶炼企业经营压力。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。黄金白银：美联储主席释放降息信号，继续看好黄金白银板块表现。8月23日伦敦现货黄金、白银价格分别为2511.20美元/盎司和29.44美元/盎司，周涨跌幅分别为1.02%和4.62%；上海金交所黄金、白银价格分别为571.58元/克和7.45元/克，周涨跌幅分别为0.96%和3.17%。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，对通胀回归2%的信心增强；将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在实现价格稳定方面取得进一步进展。降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。经济数据方面，美国SPGI制造业PMI为48，低于前值49.6。推荐：山金国际、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。••稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料：锑金属价格环比持平。8月16日-8月23日，氧化镨钕价格涨跌幅为+2.1%，锑价格涨跌幅为0.0%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格、库存数据一览2024/8/16

2024/8/232024/8/16

2024/8/23价格数据产品LME铜单位美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨元/吨期初价格

期末价格

涨跌幅价格数据产品镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑单位期初价格38.523635.0016.110.18期末价格

涨跌幅39.33

2.1%3655.00

0.6%91782368277020433.2092982534291821103.301.3%7.0%5.3%3.3%3.1%-0.6%2.2%2.9%-2.1%1.9%2.5%0.1%-0.7%-1.4%-1.5%1.6%2.2%0.0%-1.0%-5.3%-1.1%0.0%1.0%4.6%0.1%2.7%万元/吨元/吨度万元/吨万元/千克万元/千克万元/吨元/千克LME铝LME锌16.110.180.0%0.0%0.5%1.8%LME铅氧化镝LME锡氧化铽0.550.55SHFE铜SHFE铝SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝7.397.35稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω13.3613.61工业金属1.941.9815850.00

16450.00

3.8%2.332.40二氧化锗:≥99.999%

元/千克11450.00

12050.00

5.2%1.781.74海绵钛≥99.6%镁锭（右）元/千克万元/吨万元/吨元/千克47.001.9245.501.929.50-3.2%-0.1%-3.1%26.251.9226.761.97精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%9.80氧化铝3787.007.553791.007.502875.002875.00

0.0%电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂LME镍万元/吨万元/吨万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍2024/8/16

2024/8/23期初库存

期末库存

涨跌幅7.257.15库存数据能源金属产品LME镍SHFE镍LME铜单位万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨吨7.427.3011.412.0830.9126.222.5388.9028.7326.068.7519.696.0611.662.132.2%2.5%1.641.67SHFE镍硫酸镍12.793.0613.073.0631.5625.111.4587.1029.1425.618.5418.092.374500105092.1%能源金属SHFE阴极铜-4.3%-42.9%-2.0%1.4%-1.7%-2.3%-8.1%-60.9%8.7%高镍铁1005.0017.0011.3815.33995.0016.1011.2515.332511.2029.442548.7029.86SHFE国际铜长江钴万元/吨LME铝SHFE铝LME锌SHFE锌LME铅SHFE铅LME锡MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅工业金属伦敦现货黄金

美元/盎司

2485.80伦敦现货白银

美元/盎司

28.14COMEX黄金

美元/盎司

2546.20贵金属414010786COMEX银美元/盎司

29.09SHFE锡吨-2.6%3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/16-8/23）2.1

工业金属：LME铝价上涨7.0%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.7%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨1.0%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格持平3.

重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%4.

风险提示4申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先图：申万一级行业周涨跌幅（2024.8.19-2024.8.23）4%2%0%-0.39%-2%-2.05%-4%-6%-8%-10%家用电器银行有色金属非银金融交通运输石油石化通信公用事业建筑装饰万得全汽车纺织服饰基础化工机械设备电力设备计算机食品饮料电子社会服务钢铁综合商贸零售轻工制造建筑材料煤炭房地产环保传媒医药生物农林牧渔美容护理图：申万有色二级行业周涨跌幅（2024.8.19-2024.8.23）

图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（2024.8.19-2024.8.23）6%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-2%-4%贵金属工业金属小金属能源金属金属新材料黄金铜铝锂矿指数稀土指数磁性材料资料：Wind，证券研究所5有色金属板块8/19-8/23宜安科技领涨14.02%图：申万有色行业周涨幅前十个股（2024.8.19-2024.8.23）图：申万有色行业周跌幅前十个股（2024.8.19-2024.8.23）江特电机鑫铂股份隆达股份神火股份有研粉材深圳新星斯瑞新材济南高新15%10%5%新威凌中润0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%0%宜安科技山东黄金宝钛股份云南锗业山金国际赤峰黄金南山铝业中金黄金晓程科技银邦股份图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（2024.8.19-2024.8.23）16%14%12%10%8%6%4%2%0%雅保巴里克黄金必和必拓伊格尔矿业力拓自由港淡水河谷嘉能可南方铜业资料：Wind，证券研究所6目录1.

申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/16-8/23）2.1

工业金属：LME铝价上涨7.0%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.7%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨1.0%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格持平3.

重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%4.

风险提示7LME铜价上涨1.3%，LME铜库存上涨2.1%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜1200098765806040200100008000600022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/08/162024/08/237.57.47.3M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所8LME铝价上涨7.0%，LME铝库存下跌2.0%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝SHFE铝COMEX铝LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）35002.21.81.4160120802500401500022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2024/08/162024/08/23350004000300020002.022.001.981.961.941.921.902122/0723/0123/0724/0124/07M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8资料：Wind，证券研究所9LME锌价上涨5.3%，LME铅价上涨3.3%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE铅价LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）40003.52.51.525002.11.91.71.51.3300020002000150022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：全球主要交易所锌库存（万吨）图：全球主要交易所铅库存（万吨）LME铅SHFE铅LME锌SHFE锌604020040302010022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07资料：Wind，证券研究所10LME锡价上涨3.1%，LME锡库存上涨8.7%图：LME、SHFE锡价图：全球主要交易所锡库存（吨）LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）LME锡SHFE锡24000200001600012000800040000432130201022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：上期所锡期货收盘价（万元/吨）2024/08/162024/08/2327.0026.5026.0025.50M+1M+2M+3M+4资料：Wind，证券研究所11目录1.

申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/16-8/23）2.1

工业金属：LME铝价上涨7.0%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.7%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨1.0%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格持平3.

重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%4.

风险提示12电池级碳酸锂价格下跌0.7%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）图：广期所碳酸锂库存（万吨）电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂60504030201002024/08/232024/08/16碳酸锂广期所库存（万吨）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.08.28.07.87.67.47.27.06.8MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+823/12

24/01

24/02

24/03

24/04

24/05

24/06

24/07

24/0822/0823/0223/0824/0224/08图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM811NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）181410640302010磷酸铁锂（右轴）16128423/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0822/0823/0223/0824/0224/08资料：Wind，百川资讯，证券研究所13LME镍价上涨1.6%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）LME镍库存SHFE镍库存20100420302010022/08

22/10

22/12

23/02

23/04

23/06

23/08

23/10

23/12

24/02

24/04

24/06

24/0822/0422/1023/0423/1024/04图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）长江钴（万元/吨；左轴）硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）5431500130011009002024/08/162024/08/234030252015105353025201510513.513.413.313.213.113.012.912.812.712.612.50022/0422/1023/0423/1024/0422/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/06MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+9资料：Wind，证券研究所14目录1.

申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/16-8/23）2.1

工业金属：LME铝价上涨7.0%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.7%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨1.0%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格持平3.

重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%4.

风险提示15伦敦现货黄金价上涨1.02%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）600伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）2700250023002100190017001500260025002400230022002100200019001800170016001201101009055050045040035022/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/078022/0823/0223/0824/0224/08图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）10865432103530252015950085007500650055004500350064222/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07022/0823/0223/0824/02资料：Wind，证券研究所16金银比下行至85.35图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）10100906543-1-2-380706022/0822/0723/0123/0724/0124/0723/0223/0824/0224/08图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）10006005004003002001000109876543210900800700600500400300200100080022/082002200720122017202223/0223/0824/02资料：Wind，证券研究所17目录1.

申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/16-8/23）2.1

工业金属：LME铝价上涨7.0%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.7%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨1.0%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格持平3.

重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%4.

风险提示18锑金属价格环比持平图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）1.61.41.21.00.80.60.40.20.095755535600050004000300020001000109170001600015000140001300012000110001000090001615141312111098768000522/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/0822/0723/0123/0724/0124/07图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）电解锰（左轴）镁锭（右轴）精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）2104201110934008575655545240022002000180030002600220018001400100087654322/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08资料：Wind，证券研究所19目录1.

申万有色指数8/19-8/23下跌0.39%，黄金涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/16-8/23）2.1

工业金属：LME铝价上涨7.0%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌0.7%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨1.0%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格持平3.

重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%4.

风险提示20重要事件：紫金矿业24H1扣非净利润同比+59.84%表：重要公司跟踪公司公告日期主要内容2024上半年公司营业收入153.14亿元，同比增长21.16%；归母净利润10.7亿元，同比增长33.28%；扣非净利润8.98亿元，同比增长40.33%。明泰铝业2024-8-202024上半年公司营业收入137.85亿元，同比下降6.83%；归母净利润20.74亿元，同比增长103.45%；扣非净利润19.61亿元，同比增长168.42%。天山铝业华友钴业南山铝业山金国际厦门钨业株冶集团中钨高新紫金矿业四川黄金2024-8-202024-8-202024-8-212024-8-212024-8-232024-8-232024-8-232024-8-242024-8-242024上半年公司营业收入300.5亿元，同比下降9.88%；归母净利润16.71亿元，同比下降19.87%；扣非净利润17.52亿元，同比下降4.74%。2024上半年公司营业收入156.67亿元，同比增长8