证券投资分析报告 农业互联网

打造“智慧大北农”周越凡2012410622015年6月“农业互联网+”投资分析报告前言哪些传统产业被互联网改造的潜力大？市场空间大产业落后，信息不对称较严重大规模分散的用户交易环节较长，交易成本高交易可持续性强、交易可持续性强结论：农业，”互联网+”的下一个风口！目录01宏观分析02行业分析03公司分析目录01宏观分析一、农业在国家中的地位二、我国农业面临的困局和变革三、农村迎来互联网浪潮四、政策支持：农业互联网的顶层设计五、国际形势：发达国家水平高宏观分析01一、农业在国家中的地位中国是农业大国,农业在中国的经济发展中占有举足轻重的地位与作用。农业在国民经济中的产业地位在不断下降,这是符合经济发展规律的。农业作为解决人们基本生活需求的基础产业,在国民经济发展中具有不可替代的基础地位。图1.1：GDP与第一产业宏观分析01二、我国农业面临的困局和变革2.1粮食安全问题我国是人口第一大国，占世界总人口的近五分之一。保障粮食供给，维护国家粮食安全一直是我国农业发展的第一要务。而目前粮食安全仍面临对外依存度高、耕地减少、农民老龄化等多方面问题，保障粮食安全已刻不容缓。2014年中央一号文件中明确提出要实施“以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略”。当前，我国粮食安全面临的问题主要表现为：宏观分析01二、我国农业面临的困局和变革2.1粮食安全问题a)农产品对外依存度上升

图2.1：中国粮食对外依存度宏观分析01二、我国农业面临的困局和变革2.1粮食安全问题b)对外依存度不断提高下，耕地面积却逐年下降图2.2：我国耕地面积变化图2.3：部分国家人均耕地面积（公顷）宏观分析01二、我国农业面临的困局和变革2.1粮食安全问题c)从事第一产业就业人数越来越少，老龄化加速

图2.4：三大产业就业人数对比宏观分析01二、我国农业面临的困局和变革2.2我国农业迎来全面变革

a)土地变革：土地流转提速，规模化经营以提升经营效率土地私人所有，农民自主经营土地集体所有，集体统一经营土地集体所有，农户承包经营土地集体所有，土地流转加速，规模化经营成为趋势1921年中国共产党成立1953年社会主义改造时期1978年十一届三中全会2013年十八届三中全会图2.5：我国农村土地制度演变宏观分析01二、我国农业面临的困局和变革2.2我国农业迎来全面变革b)经营主体变革：培育新农人，专业合作社、家庭农场等将崛起从事农业人员的减少,以及土地规模经营的发展趋势，将推动经营主体的变革。未来合作社和家庭农场将逐渐崛起，成为农业经营的主体力量。2013年12月底，全国依法登记注册的专业合作、股份合作等农民合作社达98.24万家，同比增长42.6%；实际入社农户7412万户，约占农户总数的28.5%，同比增长39.8%。各级示范社超过10万家，联合社达到6000多家。宏观分析01三、农村迎来互联网浪潮截至2014年底，我国网民规模达6.49亿。我国网民规模庞大，数量早已跃居世界第一，远远高于网名数量第二的美国。从互联网普及率上来看,2014年底我国整体互联网普及率达到47.9%，未来两三年内很有可能达到50%,但是依然和发达国家平均78%的普及率还有着明显的差距，提升空间还有很大。图3.1：我国网民规模、增长速度和互联网普及率走势宏观分析01三、农村迎来互联网浪潮

2014年底我国农村网民规模达1.78亿，已经超过了世界第三大网民国印度的1.37亿人。农村互联网的普及率快速提升，从2008年刚过10%，快速增长到了2014年底的近30%。图3.2：我国城乡互联网普及率走势宏观分析01三、农村迎来互联网浪潮农村网民中，学生群体占比最高，为22.6%，其次为个体户/自由职业者，比例为17.2%。个体户/自由职业者当前是农业产业化的微观基础，他们在农村网民中比例较高意味着未来“互联网+农业”有很好的群众基础，未来在政府和相关“互联网+农业”企业的技能培训和引导下，他们都能成为新一代的农村人、新一代的互联网人。图3.3：我国城乡网民职业结构分布宏观分析01四、政策支持：农业互联网的顶层设计

政府已把互联网当成解决农业问题的重要途径，正在通过互联网“倒逼”农业革命。。从发展现代物流、规模经营、电子商务、农业信息化、农业科技创新、解读近几年的农业文件，包括历年的中央一号文件到国务院以及各部门和地方政府制定的政策、法规、规划及意见，可以发现，在顶层设计中，互联网对于农业发展的重要性明显增强农业综合服务平台建设工程，到信息服务进村入户，再到信息共享、互联互通，无不依赖于农业互联网的发展。因而，有关农业互联网的政策红利呈现越来越多的趋势。

图4.1：2012-2015年中央一号文件对互联网农业顶层设计宏观分析01四、政策支持：农业互联网的顶层设计图4.2：2012-2015年其他各级政策发布宏观分析01四、政策支持：农业互联网的顶层设计图4.3：土地流转政策发展农业生产力革命离不开土地制度改革。土地流转新政包括互联网在内的产业资本进入农业领域提供了有利条件，从根本上推动了农业互联网发展。这是自改革开放实行土地的家庭联产承包经营制以来，乡村财产制度的一次重大变革，意义是促进农业规模经营，将农村劳动力从土地中“解放”出来。宏观分析01五、国际形势：发达国家水平高

发达国家农业互联网应用普及率较高。美国80%以上的大型农场，在生产和经营领域已经普及了农业互联网，在日本农户中的普及率也达到了50%。发达国家由于起步早，水平高，包括农业生产经营管理、农业信息获取及处理、农业专家系统、农业系统模拟、农业决策支持系统、农业计算机网络等，不同程度地实现了从信息化到网络化的转变，效益惊人。

在美国，一个大型的家庭农场，经营7万亩玉米，从耕地种植到上网销售，由于高度自动化设备,仅仅需要3个人，就能完成整个过程，而在我国黑龙江，仅种植就需要1000人左右。宏观分析01五、国际形势：发达国家水平高图5.1：国外互联网农业发展情况宏观分析01五、国际形势：发达国家水平高图5.2：领先国家农业互联网发展特点总结国外发展经验，主要包括以下四个方面：政府强力扶持完善立法保障强化技术攻关增强基础建设目录02行业分析一、行业业绩考察二、行业价值链分析三、互联网如何重塑传统农业生态圈四、总结行业分析02一、行业业绩考察1.1农业图1.1：农业主要业绩指标行业分析02主要业绩指标分析：营业收入：增速波动较大，总量目前平稳上升净利润：增速趋于0，总量保持稳定毛利率/净利率：平稳上升ROE/ROA：两者接近一致，有所波动，总体呈上升趋势

农业属于国民经济基础行业，对经济周期敏感度较小，受自然因素影响较大，属于防守型行业。从行业整体财务指标来看，增速放缓，总量平稳，有较大提升潜力，技术创新是增长的突破口。从市场表现看，净一年来与沪深市场几乎同步增长，说明市场预期较为稳健。一、行业业绩考察1.1农业图1.2：农林牧渔指数与沪深300指数行业分析02一、行业业绩考察1.2互联网业图1.3：互联网业主要业绩指标行业分析02一、行业业绩考察1.2互联网业主要业绩指标分析：营业收入：09年以来加速上升，目前保持较高增速，14年涨幅接近140%净利润：上升较快，增速波动较大毛利率/净利率：09年以来保持较高增速ROE/ROA：07年以来较为平稳，相较于农业来说水平较高

综合各项指标，我国互联网行业正处在蓬勃发展的成长期，而互联网对传统产业的改造升级才刚刚开始。“互联网+”必定在将来为传统农业注入新的活力，提升生产到销售各个环节的效率。

图1.4：互联网指数与上证指数行业分析02二、行业价值链分析2.1当前农业产业链物质、资金和信息的流动方式

整个农业产业链包括农资供应、农业金融、农业生产以及农产品的流通加工消费等环节。在这个大的产业链条中，物质流、资金流以及信息流贯穿其中。农资生产商金融服务商农资资金农业生产农产品流通、加工、消费图2.1：农业全产业链的环节划分行业分析02二、行业价值链分析2.1当前农业产业链物质、资金和信息的流动方式图2.2：当前农业产业链物质、资金和信息的流动方式行业分析02二、行业价值链分析2.2当前流动模式存在的效率低下问题效率低下信息逐级交互。信息只有上下两级交互，导致了信息的极度不对称，更导致下面其它问题。物资（产品）一级级流动。由于信息不对称性，产品只能一级级流动，经过环节多，效率低下，中间成本高。支付和物资一起一级级流动。金融支付和物资流动一样，造成了支付的环节多，效率低下，中间成本高。支付行为和物资流动相挂钩，讲究现钱购买现货，较少信用购买行为，无法做到支付上更大的灵活性。信贷服务独立于其他行为。在信贷服务中，银行提供的信贷是独立的，没有考虑每个参与者的其他行为，信贷难。行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.1对农资供给的影响：拉近生产商和农户的距离农资生产环节更精准和智能通过农资电商平台实现农资生产精准化通过农业大数据实现农资生产信息化通过物联网技术实现农资生产智能化农资交易流通环节可以缩短通过抓取农户信息对接金融机构或通过互联网金融帮助农户融资，经销商存在的必要性大打折扣物流链缩短降低了运输成本，交易手续简化省去大量中间费用，跳过层层经销商农资营销回归本源网络营销拓宽农资产品销售空间网络营销使同质化竞争转向差异化竞争网络营销挖掘个性化客户需求农资服务更加丰富便捷农资服务升级至基于量化分析的农作物生长追踪、农化诊断、病虫害防治、收成分析预等内容。加速农资服务的标准化，大幅降低成本，提升农资产品本身的用户黏性图3.1：互联网对农资供给的影响行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.1对农资供给的影响：拉近生产商和农户的距离图3.2：互联网对农资供应的影响行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.2对农业生产过程的影响：智慧农业图3.3：生物农业+智慧农业构成农业现代化行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.2对农业生产过程的影响：智慧农业对于农业生产环节的技术问题的改造:图3.4：精确农业+农业物联网+云服务对农业生产方式影响行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.2对农业生产过程的影响：智慧农业b)对于农业生产环节的规模化问题的改造:图3.5：互联网对农业生产规模化影响行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.2对农业生产过程的影响：智慧农业c)对于农业生产环节的产品质量、安全问题的改造:图3.6：农产品溯源系统示意图行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.2对农业生产过程的影响：智慧农业d)对于农业生产环节的价值问题的改造:图3.7：互联网对于农业生产价值影响行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.3对农产品消费的影响：构建和谐消费市场传统的农产品消费市场有着封闭、低端和低效率的特点，消费者的客户体验往往是被动的、缺乏个性化的，同时中国的消费者又对于农村品的质量和安全极度的不信任。而农业互联网时代将从“空间、时间、成本、安全、个性化”五个角度全面改变农产品消费市场，增强农产品消费者的客户体验和客户粘性。行业分析02图3.8:2013年淘宝网（含天猫）农产品销售地图行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.4对金融的影响：“互联网+”——智慧金融未来之路农业金融现状：投融资都受限图3.9:农村农业金融现状行业分析02三、互联网如何重塑传统农业生态圈3.4对金融的影响：“互联网+”——智慧金融未来之路b)“互联网+”——智慧金融未来之路图3.10:互联网对于解决农村农业金融问题的作用行业分析02总结：互联网促进行业集中度更快提升，强者愈强生产端销售端服务端融资端互联网扩张了销售市场，让更多的购买主体可以更方便地了解某个农资或农产品。异地布局管理协同更容易，产能扩张更加容易。农业龙头企业和有实力的农户在信息更加透明的互联网生态圈内可以吸引更多的资源，从而可以更快成长。通过互联网，农资商可以更加便利地服务到农户，打破了过去流通模式下无法服务农户的障碍，告别同质化。03公司分析一、公司简介二、同业比较三、公司文化与组织变革四、农业互联网战略：智慧大北农五、财务指标分析六、公司估值七、风险提示重点推介：大北农（002385.SZ）公司分析03一、公司简介1.1业务概况

北京大北农科技集团股份有限公司是国内规模最大的预混合饲料企业，主营饲料产品和种子业务,生产各种规格的预混合饲料、浓缩饲料和配合饲料，为畜、禽以及水产养殖提供营养物质和能量，并生产销售动物、植物保健产品。公司前身成立于1994年，公司于2010年在深交所上市。

互联网背景下的大北农，致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式。公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈，公司将以智农网（手机为智农通）为入口，将三大模块整合在一起，打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。公司分析03一、公司简介1.2主营业务构成

图1.1:2014年大北农营业收入中的产品构成

公司产品分为四大板块：饲料、种业、动保和植保。公司分析03一、公司简介1.3股权结构及高管介绍公司大股东和实际控制人均为邵根伙。邵根伙，1965年7月生,中国农业大学农学博士。曾任教于北京农学院。于1994年10月创建公司,任公司董事长,总裁。主要社会任职包括:中国畜牧业协会副会长,中国饲料工业协会副会长,中国种业协会副会长,中国动物保健品协会副理事长,中关村农业生物技术产业联盟理事长。邵根伙先生2003年荣获“中关村科技园区第二届优秀企业家”称号；2005年被评为“全国三十位优秀饲料创业企业家”；2007年被评为“中国优秀民营企业家”；2008年12月，被评为“中关村二十大新领军人物”。2009年被评选为“改革开放60年饲料行业十大经济人物”。

公司分析03一、公司简介1.3股权结构及高管介绍

图1.2:公司股权结构与业务结构公司分析03二、同业比较通过对比发现，优质饲料龙头在产品定位、渠道建设、客户服务、研发投入等方面明显具有优势，从而抓住规模化下综合服务浪潮的趋势，迎来持续性高增长的秘诀。公司分析03二、同业比较图2.1:2014年申银万国二级行业饲料ⅡROE比较如下图所示，2014年大北农净资产收益率在其所属申万二级行业——饲料Ⅱ中名列第二，排名第一的康达尔除了从事农资供应，其另一个主要收入来源是房地产开发。可见大北农在传统业务上的业绩表现十分优异。公司分析03三、公司文化与组织变革3.1创新文化&互联网思维科技创新驱动，夯实道路根基公司立足农业现代化建设，超前部署，强化基础研究、前沿技术研究，重视高端人才培养与引进，抢占科技发展制高点。如‚“大北农猪圆环病毒疫苗技术”和“猪早期营养技术”均荣获国家科技进步大奖。服务创新驱动，孕育发展突破公司创新服务模式，全面推广服务信息化战略，开展“智慧金融”工程，实施“智慧养猪”计划，从金融层面和猪产业链信息服务层面全力打造“智慧大北农”，以高效信息化开创服务全新领域，用电子智能化打造立体服务空间，在信息化建设上领先行业发展。人才创新驱动，促进全面提升公司在人才培养、选拔、引进和奖励机制上不拘一格，以使命共同体、事业共同体、利益共同体为纽带将大北农员工团结在一起，统一共识，组建高水平创新创业人才队伍，以人才促进科研、服务、品牌、产能等的全面提升。理念创新驱动，积蓄强大能量饲料行业进入整合期后，养殖户规模化程度不断提升，公司抓住机遇，适时提出“大北农事业财富共同体”的创新发展理念，重新定位推广服务团队，以“创业辅导员、客户服务员、市场信息员、资金信贷员”的角色，全力帮扶事业伙伴升级转型，在全国范围内布局养猪服务中心。图3.1:大北农创新文化&互联网思维公司分析03三、公司文化与组织变革3.2激励与授权文化高管和员工持股图3.2:大北农员工合伙制模式与发展历程19942014+201320122010+2007201120102006公司设立股东2人模拟持股员工达923人股改清理907名员工持有的模拟股份公司上市完成十百千工程员工创业持股共122人第一期共同奖励授予221人次共1392万股，约2.16亿元股票期权授予102人共9515万股第二期共同奖励授予537人次共1030万股员工持股计划拟授予3000人，计9848万股公司分析03三、公司文化与组织变革3.2激励与授权文化b)扁平化管理下的创客团队图3.3:大北农员工组织的创客体系公司分析03三、公司文化与组织变革3.2激励与授权文化c)经销商激励:事业财富共同体公司十分重视客户自身利益，并清楚意识到必须最大限度的实现公司与客户的利益一致化才能挖掘客户的潜能。2012年，公司提出了“大北农事业财富共同体”的全新发展理念，实现专营专销,建设“以大北农为中心、以事业伙伴为核心，以核心养殖户为重心”的创业创富联盟。“事业财富共同体”首先在福建和东北地区进行了推广，取得了良好的效果。许多经销商表示之前在当地区域销量很难增长，通过加入大北农事业财富共同体，在公司的全面扶持下，实现了销量翻番的奇迹。图3.4:大北农事业财富共同体具体内容公司分析03三、公司文化与组织变革3.2激励与授权文化c)经销商激励:事业财富共同体在互联网改造传统行业的时代，以差价理论为核心的传统的商业价值将逐渐淘汰，公司的经销商事业伙伴也面临着转型，公司将推动经销事业伙伴向六个中心建设转型：图3.5:经销商转型——为智慧大北农铺路公司分析03四、农业互联网战略：智慧大北农互联网背景下的大北农，致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，力图通过新旧两类业务的O2O融合，打造出世界一流的高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。4.1智慧大北农商业逻辑：成为农业互联网平台运营商图4.1:智慧大北农“管理-交易-