企业财务分析报告七匹狼

七匹狼——致力成为中国POLO七匹狼企业状况简介七匹狼企业创立于1990年，遵守“用时尚传承经典，让品牌鼓励人生”的企业使命，在立足于对博大精深的中华老式文化积极挖掘的同步，将西方流行时尚元素融于自身设计理念，并致力于推进中国老式文化与现代时尚创意产业的契合。七匹狼企业的品牌定位为中国的POLO，即中国主流中产阶级的服装品牌，倡导中国中产阶级男性（20-45岁）的生活方式，满足其时尚与精神方面的需求。的上市为企业获得了迅速发展的重要资金支持。通过资本市场，七匹狼拥有了更为强大的资金实力，为七匹狼的渠道拓展、产品研发以及人才引进、管理水平提高都提供了积极的协助，并实现了企业发展与投资者回报的良性循环。，七匹狼再次成功增发，募集资金用于在北京、上海、广州、福州、西安等区域销售中心都市发展20家七匹狼男士生活馆，同步配套拓展200家七匹狼旗舰店，600家七匹狼专卖店，市场份额迅速扩大。在抢占市场份额的同步，上市也推进了企业内部管理的规范化，吸引了专业人才的加盟，使企业继续稳步向前发展。以来，七匹狼开始跟国际著名的管理企业IBM、Oracle等进行合作，借助国外先进的管理理念，通过技术手段强化企业的供应链和信息化系统建设。并在此基础上建立起自己的IT团体，针对自身特点开发管理软件，把商品开发、采购、生厂、仓储、运送、物流等各个环节连成一种整体的功能网链模式，实现迅速反应。行业分析（一）商务休闲男装在中国日益流行伴随我国经济迅速发展以及全方位与世界接轨，男人越来越关怀穿着，不仅在质量和品牌定位方面，也在不一样场所的风格和颜色搭配上面。因此男装市场的需求正在上升。商务休闲男装兼具正式和舒适特点，正日益受到国内中年男人的青睐。商务休闲男装在正式和休闲场所均适合，因此尤其受都市白领、政府工作人员和私营企业主的欢迎。中金企业调查数据显示，截至底中国男装市场规模为3,300亿人民币，并有望在至以每年超过百分之十的速度增长。伴随消费模式向个性休闲时尚品牌转移，我们估计商务休闲男装市场的增速将会更快。领先品牌有望受益于市场整合并实现20%以上的营业收入增长。图一中国男装市场资料来源：中金企业研究汇报表1中国品牌男装消费模式由正装转向休闲装比例休闲装26.52728.53031.432.1正装515047.54544.243.2运动装22.523242524.424.6合计100100100100100100资料来源：中金企业研究汇报（二）男装市场规模更大而行业集中度较低虽然男装行业整体增速不及运动服装，但单个品牌的发展空间则要大得多。1、市场规模更大：中国男装市场约为3,300亿人民币，而国内运动服装市场约为1,000亿。2、增长较快：与运动服装同样，男装也是一种迅速增长的市场。估计—该市场将以每年百分之十几的速度增长，快于其他许多子行业，例如鞋履。3、门店数量较少：国内领先男装品牌的门店数量约为—3000家，远低于大多数运动服装品牌的5000家以上。因此，男装有着更大的增长空间。4、行业集中度较低：目前领先男装品牌的市场份额普遍在低单位数水平，远低于领先运动服装品牌的10%以上。因此中国男装品牌未来市场份额提高的空间更大。表2时尚休闲男装门店数以及市场份额资料来源：中金企业研究汇报时尚休闲男装零售门店市场份额七匹狼32493.40%利郎25613.40%柒牌23003.40%劲霸32002.80%九牧王24002.50%市场规模1000-1500亿人民币增长率15%-20%表3运动装门店数量及市场份额资料来源：中金企业研究汇报运动装零售门店市场份额阿迪达斯482614.90%李宁644511.10%安踏58678.60%361度55634.20%特步52064.90%市场规模约1000亿人民币增长率15%-20%表4男士正装门店数量及市场份额资料来源：中金企业研究汇报男式正装零售门店市场份额雅戈尔180815.00%报喜鸟6825.00%市场规模500-1000亿人民币增长率5%-10%（三）与外国相比，中国男装市场愈加分散，增长潜力巨大商务休闲男装在发达国家已经非常普遍，一种代表品牌是Polo，其美国销售额超过30亿美元。相比之下，中国男装品牌要小得多，尽管已经持续数年保持高速增长，许多领先品牌每年的销售额只有10—20亿人民币。市场整合势将继续。此外，中国人均男装支出较低，上升空间很大。图二各国人均男装支出资料来源：中金企业研究汇报七匹狼企业优势分析（一）品牌推广活动丰富，市场拥有率成绩不俗近年来企业不停加强品牌的推广和品牌形象的提高，通过启用孙红雷、胡军、张涵予、张震等当红影帝加盟重磅出击，共同演绎七匹狼“追逐人生男人不只一面”的品牌价值观。通过二十年的磨砺，七匹狼品牌服装已持续十年在中国市场拥有率第一，在休闲男装市场拥有率名列全国第一，在国内市场享有较高的品牌承认度和美誉度。表5七匹狼企业夹克衫与T恤衫的市场拥有率休闲男装市场拥有率T恤衫市场拥有率七匹狼3.40%班尼路4.78%利郎3.40%真维斯2.06%柒牌3.40%以纯1.89%劲霸2.80%花花公子1.83%九牧王2.50%七匹狼1.58%资料来源：中金企业研究汇报（二）产品以内销为主，外汇变动影响较小企业专注于国内市场，外销占比仅为1.34%。因此，近年来出口形式以及汇率变动对企业业绩无太大影响。图三七匹狼企业销售额出口和内销比例（三）股权鼓励有助于持续增长，所得税优惠增厚EPS3月10日，企业公告新一期股权鼓励方案，拟对22名鼓励对象授予340万份股票期权，同步预留30企业于2月22日被认定为福建省第三批高新技术企业，有效期3年，即-。根据有关规定，企业在有效期内将享有15%七匹狼企业的盈利状况分析（一）营业收入、净利润稳步增长如图一及图二所示，在至间，七匹狼的营业收入和净利润都保持迅速增长，增长率保持在20%以上，在与，净利润和营业收入的增速分别为88.89%和88.56%，而在，营业收入和净利润则都放慢了增长速度。图四七匹狼营业收入及其增长率图五七匹狼净利润及其增长率七匹狼企业在至间的营业收入和净利润的增长与其经营规模的扩张是密不可分的。在此期间，企业不停增开直营店与加盟店，强化销售渠道建设，增进销售网络升级，从而扩大产品的销售规模。七匹狼的销售渠道重要包括直营店与加盟店，鉴于发展初期企业自身资金局限性，企业采用了多层次的代理体系进行了迅速扩张，因此企业的门店数以代理加盟店为主。然而，伴随规模的有效扩大，企业开始重视缩短代理层次，重点进行直营体系的拓展。如图三所示，在至期间，七匹狼企业的门店数量迅速增长，尤其是直营店，增幅不停上扬，在增幅更是高达124.49%，而加盟店的增幅在则明显放缓。图六七匹狼门店数量及其增幅此外，企业从年开始推进代理渠道扁平化的工作，截止究竟，企业华东、华南、华北、华中、西南、西北六大营销管理中心已经组建到位，如图四所示，企业的门店分布并未过于集中在某个区域。直营体系的建立将有效提高企业盈利能力并有效推进企业品牌形象宣传，而经销商扁平化的推进将有效提高企业对渠道的把控能力以及增强对经销商的控制力。这都表明，七匹狼将加强对销售终端的把控，从粗放经营逐渐向精细化管理过渡图七七匹狼门店分布区域（二）主营业务收入及毛利润的分布由企业的年报中可以得知，企业的主营业务收入与利润构成近年来比较稳定，如图五及图六所示，休闲服与休闲裤是企业主营业务收入以及毛利润的重要来源，在分别占收入的47%、21%，毛利润的48%、20%。图八七匹狼的主营业务收入构成图九七匹狼的主营业务毛利构成由图七中可以看出，七匹狼企业的多种产品的营业收入在至间均有明显的增长，除了休闲裤的营业收入增长率逐渐下降之外，休闲服、T恤、衬衫以及毛衫的营业收入都经历了相似的增长经历。在这些产品都到达了增长的高峰，尤其是营业收入占比达40%以上的休闲服产品的增长率在甚至超过了100%，这对于营业收入总体的大幅上涨起着决定性的作用；而在这些产品的增长率则大幅下降，其原因除了上文中分析的企业规模扩张步伐放缓之外，的金融海啸及国内宏观经济对于消费终端也产生了不小的负面影响，由于订单金额占到整年销售收入80%以上的订货会一般比销售季提前4到6个月，因此企业销售数据对于宏观经济的反应有一定滞后性。因而不利的宏观经济对于企业销售收入的影响重要在突出体现出来。图十七匹狼企业各产品营业收入与同比增长（三）毛利率的变化及分析七匹狼企业经营作风一贯稳健，在至间毛利率稳中有升，并且远远高于纺织行业平均毛利率，在重要的服饰企业中，七匹狼的毛利率保持在中等水平并且高于最具可比性的利郎企业，两者均为中国领先男装品牌，且具有相似的市场定位和业务规模。七匹狼的毛利率高于利郎的重要原因是企业不停提高的直营比例。在七匹狼企业的毛利率上升明显，同比增长4个百分点，到达最大值38.35%（图七）。在图八中可以看到，七匹狼企业各产品的毛利率与综合毛利率的走势基本相似，均在到达近几年的最高值。企业毛利率大幅上升的重要原因有：1、，企业重要原材料、商品的采购价格同比有一定幅度的下调，减少了采购成本；2、企业优化了供应商团体，与联泰、联业等一大批著名供应商加强合作，大大提高产品质量和缩短产品生产周期。与此同步，企业继续加强内部管理，提高供应链反应速度和效率，有效减少了成本，提高产品毛利率；3、伴随企业品牌承认程度的加强，产品均价有所提高。图十一七匹狼与行业毛利率的比较图十二七匹狼各产品毛利率（四）营业利润以及期间费用变化分析在至间，企业销售费用和管理费用占营业收入的比率逐渐上升，对应地，企业的营业利润率在至间略有下降，在则有所回升，这重要得益于企业毛利率的明显上涨。起，企业的财务费用绝对值明显增大，重要原因是企业募集的资金产生了较多的利息收入。图十三七匹狼各年营业利润率走势以及各项费用占营业收入比率企业销售费用占比不停攀升的重要原因系企业加大广告及宣传的投入所致，企业品牌代言几年来频频获得突破，顺利启用孙红雷、胡军、张涵予、张震四位当红影帝担任“七匹狼”品牌的形象代言人，此外，企业还广泛开展了生活形态营销、事件营销和VIP营销等，成功赞助了多项运动比赛。营销手段的丰富以及力度的加大都推进了销售费用的增长，并且企业营销网络不停扩大，加上近年来商业店铺租售价格稳中有升，租金费用也有明显的增长。管理费用占比逐渐增大，在上升尤为明显，重要原因是企业加强研发力度，增长较多设计师费用及开发费用，由图十一可以看出来，在至间七匹狼研发费用占营业收入的比率持续上升，尤其在增幅明显，七匹狼对于新产品开发的重视程度可见一斑。此外，为了更有效地进行产品开发和设计，从而引导经销商订货愈加科学合理，加强生产商、企业以及经销商终端连接，提高供应链效率，企业在开始实行推进ERP项目，这也导致了更多的项目实行费用。图十四七匹狼各年研发费用占营业收入比率与同行业企业利郎男装相比，在至间七匹狼企业的销售费用和管理费用占营业收入的比例相对较高（表6），利郎较低的期间费用率重要源于其有效的成本控制和相对很低的自有门店租赁支出，七匹狼拥有更高的直营门店比率，因而产生相对更高的销售费用率，不过七匹狼企业仍然需要对加强各项费用的控制能力。表6七匹狼与利郎各项费用占营业收入比率七匹狼利郎七匹狼利郎七匹狼利郎销售费用14.47%11.80%14.66%12.90%15.23%10.62%管理费用6.28%2.60%6.30%3.00%7.35%3.22%综上，七匹狼企业体现出较为稳定的盈利能力，毛利率与营业利润率都没有出现过较大的波动，各项费用控制得也比较到位。自起，企业的扩张速度有所放缓，而将重点放在对销售渠道进行精细化管理、提高供应链的反应速度以及对新产品的研究开发等方面，可以预见，企业既有的盈利能力在未来的几年内仍然会保持下去或略有提高。营运能力分析营运能力的同业比较七匹狼企业在同行业企业中拥有较短的应收账款回收期，且在至间企业的应收账款回收期都远远低于其重要竞争对手利郎企业，体现出了较强的应收账款流动性（图十五）。图十五各企业应收账款回收期然而，同行业企业中七匹狼的的存货周转能力则处在中下水平，如图十六所示，在至七匹狼的存货周转天数一直远远超过对比企业利郎，这表明企业应当继续加强其供应链的管理，提高供应链的运转效率，进而提高存货的流动性。图十六各企业存货周转天数营运能力的时间序列分析由图十四可以观测出来，在至间，七匹狼企业的总资产周转率与流动资产周转率缓慢上升的同步在总体上保持稳定，应收账款周转率在至间较为稳定，在则大幅下降，与此同步，存货周转率在的涨幅也较为明显。总体来看，企业资产周转能力基本保持平稳，体现出很好的资产运行能力。图十七七匹狼企业营运能力比率走势企业的财务报表附注中披露了企业的应收账款坏账准备的计提措施，即采用了谨慎的会计政策按账龄分析法计提坏账准备金，对1年以内、1至2年、2至3年和3年以上账款分别按5%、40%、60%以及100%计提坏账准备。由图十五分析可以看出来，在至内应收账款增长率一直处在高位，在和更是大大超过了营业收入的增长率，因而应收账款占营业收入的比例也不停攀升，这表明应收账款周转率的下降重要是由于迫于宏观经济形势，企业加大了对加盟商的扶持力度，根据信誉不一样对信用账期合适延长、提高赊销比例所致，这也增进了存货的周转速度。图十八—七匹狼企业营业收入与应收账款变动状况通过表7与表8可以看出来，虽然企业的应收账款周转率在下降得较为明显，不过其应收账款的重要账龄构成还是1年以内，应收账款金额前四名都是拥有较高信誉度和实际经营状况良好的代理商，发生坏账的也许性较小。伴随宏观经济状况的好转，预期企业会恢复原有的信用政策，提高应收账款周转率。表7应收账款账龄构造账面余额账面余额账龄构造金额(千元）比例金额（千元）比例1年内(含1年）256,112.9398.61%117,303.3299.99%1-2年(含2年）3,602.001.39%6.580.01%2-3年(含3年）6.580.00%2.660.00%3年以上2.660.00%0.000.00%合计259,724.17100.00%117,312.57100.00%表8七匹狼企业应收账款金额前五名单位状况单位名称与我司关系金额(千元）账龄占应收账款总额的比例(%)北京法颂服饰有限责任企业代理商31,605.711年以内12.17陕西宏坤投资发展有限企业代理商12,799.271年以内4.93陈顺水代理商33,176.461年以内12.77济南嘉和兴实业有限企业代理商12,574.821年以内4.84贵人鸟（中国）有限企业加工客户21,217.421年以内8.17合计111,373.6842.88企业存货周转率的上升重要归功于营业收入增幅超过存货，而企业营业收入增速下降，存货周转率的增长重要源于企业存货的减少，重要原因是存货中包括较多春夏货品，而末春夏货品尚未入库导致本年期末数较去年同期减少。在放缓其扩张步伐的状况下，企业应当深入加强其供应链管理，减少存货积压，提高存货周转速度，减少存货存储和保留成本。图十九七匹狼企业存货变动状况偿债能力分析短期偿债能力分析与利郎和美邦相比，除了在利郎的现金比率大幅度提高超过七匹狼之外，七匹狼的各项短期偿债能力比率都好于利郎和美邦服饰（表9）。这表明七匹狼在同类企业中拥有更低的流动性风险。表9各企业短期偿债能力比率流动比率速动比率现金比率流动比率速动比率现金比率流动比率速动比率现金比率七匹狼3.082.001.852.391.471.152.121.440.88利郎1.381.130.301.551.150.234.804.413.18美邦0.920.570.201.851.481.041.421.020.58由图二十可以看出来，自开始，七匹狼的流动比率、速动比率以及现金比率稳步下降，不过这并不意味着七匹狼企业短期偿债能力的恶化，由于根据经验，制造企业流动比率在2、速动比率为1较合理，因此虽然七匹狼企业的短期偿债能力各项比率在逐渐下降，不过其流动比率和速动比率都在逐渐靠近愈加合理的数字。这表明企业在保证其流动性的前提下提高了流动资产的使用效率，从而有助于企业未来盈利能力的提高。图二十七匹狼企业短期偿债能力比率长期偿债能力分析由图二十一分析可得，近三年，在同类企业中七匹狼的资产负债率在较低的水平上波动，从总体来看资产负债率相对较低，企业财务状况稳定，偿债能力很好。在七匹狼、利郎、美邦和报喜鸟四家服饰企业中，七匹狼和报喜鸟IPO较早，分别在和在深交所挂牌，因而两家企业的资产负债率在至间都相对更低，体现也更为稳定；而利郎在在香港上市，美邦则在才登陆创业板，相比之下这两家企业上市前的资产负债率较高，利郎在上市融资后资本构造得以改善，资产负债率大幅下降，相信美邦在的资产负债率也将有较大幅度的下调。七匹狼的负债以较稳定的速度增长，在该企业资产负债率下降较为明显的重要原因是该企业在年10月11日向证券市场不特定对象公开增发A股股票2285万股，募集资金58481.56万元，从而使企业的所有者权益明显增长，由图图二十一各企业资产负债率图二十二七匹狼企业负债和所有者权益变动经营性现金流偿债能力分析七匹狼企业的现金偿债能力不甚理想，然而自起，七匹狼企业的经营性现金流（净额）状况得到明显改善，其经营活动所产生的净现金流偿付流动负债的能力明显超过竞争对手利郎企业（表10）。表10七匹狼和利郎经营性现金流净额/流动负债七匹狼0.85%54.17%33.38%46.16%利郎24.73%21.96%24.66%综上分析，在同类企业中七匹狼拥有较为可靠的偿债能力，流动性风险和偿债风险都比较低，体现出该企业良好的财务状况，这为该企业在资本市场上提供了较高的信誉，有助于该企业股票的估值或二级市场再融资。现金流量分析由图二十三中可以得出，—间七匹狼和利郎的现金及现金等价物变动状况迥异。七匹狼企业在有较大规模的现金净流入，而在与则都体现为少许现金净流出，下文中将对此状况进行详细分析。利郎企业在与分别有较少的现金净流入与现金净流出，而在则有巨额现金净流入，重要原因是利郎初次公开发行进行融资，筹资活动产生大量的现金流入所致。图二十三—七匹狼和利郎现金及现金等价物净增长额至间七匹狼企业的营业收入增长状况较为稳定，然而经营活动现金流状况则认为分水岭，前后体既有巨大差异。该企业经营活动现金流占营业收入的不到1%，企业的经营活动现金流涨幅高达11759.10%，占营业收入的比率也攀升到23.66%，与此同步该企业的预收账款与应付账款也明显增长。因此，企业经营活动现金流状况改善的重要原因是应收账款得到有效的控制，预收代理商货款增长较多有效地控制了对手风险；同步在付款方面，充足地运用银行信用及供应商信用，尽量推迟货款，因此经营现金流增幅较大。和经营活动现金流占营业收入的比率有所下降，但仍然维持在10%以上，表明企业优良的经营活动现金流状况得以持续，与波动明显的利郎企业相比具有明显的优势。七匹狼企业的销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比率一直保持在100%以上，近两年靠近100%（表11），表明该企业具有良好的信用管理制度，销售回款状况良好。图二十四七匹狼企业经营活动现金流状况表11七匹狼和利郎经营活动现金流与营业收入比率经营活动产生的净现金流量/营业收入七匹狼0.36%23.66%10.54%15.14%利郎10.38%3.79%24.82%除了在七匹狼企业获得了较大额度的正的自由现金流之外，其他各年的自由现金流均为负值，这表明该企业仍然处在成长阶段，不停加大投资力度进行产能扩张，经营活动所产生的现金流对投资的反馈较为滞后，局限性以满足企业的投资活动需求，企业需要从外部筹资。七匹狼近年来投资活动的现金净流出量不停上涨，重要原因是该企业为扩大销售规模、建设销售网络升级项目，投入较多店铺购置费、店铺装修费及道具配置费。渠道建设有助于增强该企业的内在竞争力，有助于企业的长远发展。其重要竞争对手利郎企业也在不停增长投资活动支出，尤其在上市的，投资活动的现金净流出已经和七匹狼企业相差无几，并且当年的自由现金流仍然为较大数额的正值，这表明利郎虽然投资规模增速明显，但仍然在其经营活动产生的现金流可以承受的范围之内，相比七匹狼持续的负自由现金流和激进的投资支出，该企业的投资活动更为稳健，前期的投资建设在经营活动上的反馈也愈加迅速。图二十五七匹狼与利郎自由现金流状况图二十六七匹狼和利郎投资活动现金流状况盈利能力及盈余质量分析（一）盈利能力有待提高至间，七匹狼企业的ROE小幅波动，经历了小幅下降后在和稳步回升。然而，在同行业企业中，七匹狼的各项盈利能力指标仍然处在低位，ROE、ROA、毛利率以及净利率都低于其竞争对手利郎企业，显示出企业相对较低的盈利能力。根据杜邦财务分析措