第9章 商业银行的证券投资管理

第九章商业银行的证券投资管理商业银行证券投资概述商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的一般策略银行业和证券业的分离与融合1第一节商业银行证券投资概述商业银行证券投资的功能获取收益管理风险增强流动性管理风险资本税收庇护2商业银行证券投资的特点

商业银行证券投资是一种证券的买卖活动，与贷款业务相比，尽管两者都是资金的运用，有很多相同之处，但它们又各有其特点。1．主动性商业银行在证券投资中，根据市场行情的变化趋势和自己的资金实力，决定购买与否，完全由银行自主决定，处于主动地位。在贷款业务中，通常是客户主动向商业银行申请，商业银行根据客户的资信状况和用途决定贷与不贷，贷多贷少。资金最终能否运用出去，主要取决于客户的情况，商业银行处于被动地位。2．独立性商业银行在证券投资中，一般与债务人是不熟悉的，决定商业银行是否购买的唯一标准是根据市场推算出的预期收益率，不为人际关系所左右。在贷款业务中，商业银行不仅要关心企业投资收益率的高低，而且还要考虑到与客户的业务关系和人际关系。如果与其关系非常密切，即使收益率不高也要对其贷款，因此，贷款的独立性较差。

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3．参与性在证券投资中，商业银行只是众多债权人中的一个，对债务人的控制作用是非常有限的，不能起到决定性作用。在贷款业务中，银行是企业的主债务人，或是几个少数债权人中的一个，对企业的控制作用是非常大的，能起到决定性作用。另外，在资金来源的渠道及资金运用管理的原则等方面，商业银行证券投资也有自己的特点。4

商业银行证券投资的种类

商业银行投资证券的工具可分三大类：货币市场工具、资本市场工具和创新投资工具。1．货币市场工具。货币市场工具包括所有到期期限在1年以内的金融工具与证券。商业银行最普遍使用的投资工具主要有：短期国库券、距到期日不到1年的中长期国库券、政府机构证券、存款单、银行承兑票据、短期市场债券和国际欧洲货币存款等。这些货币市场工具往往具有很高的流动性，同时又具有一定的收益性，是商业银行管理流动性风险的有效工具。银行是货币市场工具的主要投资者。

52．资本市场工具。这类金融工具包括所有到期期限在1年以上的证券。商业银行投资的该类证券主要有：期限在1年以上的中长期国库券、中长期市政债券、公司票据和公司债券、股权证券等。在这类债券中，中长期国库券没有违约风险，其流动性也较强；市政债券的流动性次之，有一定的违约风险，但其利息收入常可以免缴所得税；公司债券有较高的违约风险和利率风险，故商业银行一般只购买信用等级在投资级以上的公司债券；股权证券由于风险较高，商业银行一般只投资于优先股。63．创新投资工具。20世纪80年代末以后，商业银行大幅度减少了对传统证券的投资，转而大量购买新出现的金融投资工具。这些新工具主要包括金融期货与期权、结构化票据、证券化资产和剥离证券等。银行投资结构化票据主要是为保护自身免受利率变动的影响，但结构化票据的组成及定价极为复杂，投资失误会招致巨大的损失。因此，1994年7月，美国货币监管当局警告说：“如果银行缺乏对结构化票据涉及风险的全面了解，大量地投资于结构化票据就是一种既不安全又不稳定的做法。”在资产支持证券中，商业银行主要投资于住房抵押贷款支持的证券。7我国商业银行证券投资的种类目前我国商业银行证券投资的可供选择有：国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。

8证券组合的管理9第二节商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益银行证券投资组合的收益体现为利息收入、再投资收入、资本利得、提供证券服务的手续费及作为证券经销商和做市商而获得的投标差价等形式。我们这里讲的证券投资收益主要是利息收入和资本收益。证券的收益率一般可以用三种方法表示：1、票面收益率2、当期收益率3、到期收益率10商业银行证券投资的风险

1.系统性风险和非系统性风险（1）系统性风险（又称为不可分散风险）是指对整个证券市场产生影响的风险。其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种外部因素。系统性风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。（2）非系统性风险是指存在于个别投资证券或个别类别投资证券的风险。它主要来源于个别证券本身的独立因素，如财产风险，信用风险等。112.内部经营风险和外部风险内部经营风险是由企业经营状况、管理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险，财产风险，经营风险和责任风险。个人风险：企业因主要负责人的原因而遭受损失的可能性。财产风险：企业财产遭受损失的可能性。造成企业财产损失的主要原因有自然原因、社会原因和经济原因。经营风险：企业因经营不善而引起的风险。主要原因有可行性研究的失败、资产运用不合理、负债过多。12责任风险：企业在一定情况下对他人的身体损害或财产损害所负的赔偿责任而使企业遭受损失的可能性。企业一旦承担了责任，其赔偿往往很大，企业偿债能力会受到极大的削弱，造成银行证券投资的风险。13外部风险是指由于社会投资环境的变化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包括：信用风险，市场风险，利率风险，购买力风险和流动性风险。14信用风险商业银行证券投资的信用风险是指证券发行人在证券到期时，没有能力向证券持有人偿还本金，或者有意不履行还款义务，从而使证券持有人造成损失的可能性。信用风险由证券发行人的经营能力、规模大小及事业稳定性等因素所决定。几乎所有的证券都存在信用风险。但是相比之下，政府债券的信用风险较小，而公司债券的信用风险较大。商业银行进行投资以前，必须了解证券的信用评级，以此防范信用风险。15信用风险的管理：(Aaa/AAA：最高等级债券，几乎不可能违约。(标准普尔,穆迪)Aa/AA：高等级债券，信用质量低于3A级债券。A/A：中上等级债券，可能受到外部经济条件的影响而发生违约。Baa/BBB:中级债券，当期财务能力较强，但受经济条件影响而可能有投机因素。Ba/BB：中低级债券，一旦经济条件恶化就会违约。B/B，Caa/CCC：投机性较高，有信用质量问题。Ca/CC，C/C：高度投机，违约可能性很大。D：已经违约，只是残值不同。后面四个等级称为垃圾债券（JunkBonds），即投机级债券。16市场风险商业银行证券投资的市场风险是指由于证券市场或者经济形势的变化而给证券持有人带来损失的可能性。一般来说，证券市场出现供大于求的情况，则会造成证券价格的下降；相反，则会造成证券价格的上升；商业银行可通过分散投资的办法来防范市场风险。17货币风险商业银行证券投资的货币风险主要是指市场利率的变化对证券持有人造成损失的可能性。货币风险又可分为利率风险和通货膨胀风险两种。第一，利率风险。利率风险是指市场利率的变动影响了证券的市场价格，从而给证券投资人带来损失的可能性。一般来说，证券价格与市场利率呈反向运动。市场利率下降时，证券价格上升；反之，则证券价格下降。第二，通货膨胀风险。所谓通货膨胀风险是指由于通货膨胀、货币贬值，从而有使投资人的证券遭受损失的可能性。一般来说，通货膨胀风险与证券到期时间的长短呈同向运动。18投资于长期证券是银行管理利率风险的一个积极策略。在利率相对较高而经济扩张高峰期已经过去时，银行可购入期限超过5年的中长期债务，可避免由于利息下降造成的贷款收入减少。另一方面，在低利率时出售长期债务会有资本利得。证券离到期日越长，资本利得一般越大。但是，如果对未来利率趋势判断失误，会给银行带来损失。因此银行管理要在期望回报和期望风险之间权衡，以有效管理利率风险。在经济飞速发展时期，银行贷款需求庞大，可将资金投资于流动性较高的短期证券，而在经济衰退时，流动性需求减弱，资金可更多地投资于盈利性较高的长期证券。

19商业银行证券投资风险的测度

1.风险测度的标准差法的计算公式为：标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也包括非系统风险，标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；标准差越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，投资组合的可能收益就越接近期望收益，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。=

202．β系数法β系数法主要是衡量证券的系统性风险，它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。整个证券市场收益的β值为1，如果某种证券的β值大于1，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大。如果某种股票的β值小于1，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。21商业银行证券投资风险与收益的关系

证券投资的风险与收益有着密切的关系，证券风险越大，投资收益损失的可能性就越大，但同时，投资者要求证券发行人付给的收益也就越多；证券风险越小，投资收益损失的可能性就越小，但同时，证券发行人付给投资者的收益也就越少。因此，一般说来，证券投资的收益与其风险之间存在着正比例关系。22第三节商业银行证券投资的一般策略1．分散化投资法期限分散法、地域分散法、类型分散法、发行者分散法2．期限分离法期限分离法有三种不同的战略：短期投资战略、长期投资战略和杠铃投资战略。3．灵活调整法（操纵收益曲线法）4．证券调换法证券调换法是指当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险的收益。调换的主要方法包括：价格调换，收益率调换，市场内部差额调换，利率预期调换，减税调换。23第四节银行业和