光伏设备板块2023H1财报总结：硅料价格下行产业链利润重新分配

行业专题领先大市-A维持评级硅料价格下行，产业链利润重新分配——光伏设备板块2023H1财报总结2023H1半年报总结：硅料价格下行，产业链利润重新分配机需求持续高增，从而带动硅片、电池片和组件设备需求增长；②光伏设备沪深30031%21%11%-9%-19%-29%-39%2022-092023-012023-052023-09 4 4 11 12 14 14 4 4 5 5 6 6 8 8 9 9 9 10 10 10 10 11 11 13 13 13 4 5 7 7表5：2023H1光伏设备板块各环节毛 8 9 11 121.1.财务分析：硅料价格下行，产业链利润重新分配帝尔激光、罗博特科、金辰股份；组件设备代表性公司营收，亿元YOY600120%500100%40080%30060%20040%10020%00%40200归母净利润，亿元YOY150%100%50%0%-50%资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心表1：2023H1光伏设备板块样本公司营收及利润4.25金辰股份资料来源：Wind，安信证券研究中心0中国新增装机量（GW）yoy150%100%50%0%-50%资料来源：CPIA，安信证券研究中心40030020002011201220132014201520162017201820192020202120222023E全球新增装机量（GW）YOY2011201220132014201520162017201820192020202120222023E60%50%40%30%20%10%0%资料来源：CPIA，安信证券研究中心2023H1，硅料、组件设备业绩增速明显。从设备端分受益，实现营收、净利润大幅增长。当前，硅料新建产能持松动带动需求高增，同时大尺寸与薄片化技术迭代驱动，硅片设备厂表2：2023H1光伏设备板块各环节营收、净利润情况资料来源：Wind，安信证券研究中心4020040200中国:光伏行业综合价格指数(SPI):硅片35.0035.0023.112020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/32023/7/3资料来源：Wind，安信证券研究中心864202022-12-232023-02-042023-03-062023-04-062023-05-053.953.954.033.87P型150（210片）N型130（210片）N型110（210片）资料来源：TCL公众号，安信证券研究中心硅料供需关系逆转下制造板块营收和净利润仍能维持增大弹性。我们选取光伏制造环节一体化厂商及专业硅片、利润合计528.18亿元，yoy+19.87%表3：2023H1各光伏制造企业营收、利润及资本开支情况（单位：亿元）4.77//4.409.56资料来源：Wind，安信证券研究中心毛利率出现一定程度下滑；②因硅料价格下行，而硅片端需求较高现明显提升，带动光伏设备板块毛利率小幅上行。我们预计，设备公司盈利能力将保持在较高水平；并且随电池技术路线清晰后产能备公司盈利能力将逐步上升。表4：2023H1光伏设备板块样本公司毛利率及净利率情况yoy，pctyoy，pct26.34%26.48%-0.60资料来源：Wind，安信证券研究中心2023H1，硅片设备毛利率和净利率、组件设备净利备前期产线改造，且产能未打满导致规模效应未充分发挥，毛资料来源：Wind，安信证券研究中心经营性现金流净额，亿元1500%经营性现金流净额，亿元401000%40500%200%0%0-500%-10-500%资料来源：Wind,安信证券研究中心净现比100%50%0%-50%资料来源：Wind,安信证券研究中心2023上半年年光伏设备板块期间费用率控制得当，尤显，公司成本管控初见成效。根据样本公司统计，2023H1，光伏设备板块整体期间费用率研发投入以适应产业变革，符合行业发展特征。25%20%15%10%0%销售费率管理费率研发费率财务费率期间费率2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源：Wind，安信证券研究中心表6：2023H1光伏设备板块样本公司期间费用率情况2018H12019H12020H12021H12022H12023H1YOY，pct-0.36资料来源：Wind，安信证券研究中心间费用率分别为10.52%/14.39%销售费率管理费率财务费率销售费率管理费率财务费率研发费率2022H12023H12022H1资料来源：Wind,安信证券研究中心销售费率管理费率财务费率销售费率管理费率财务费率研发费率2022H12023H12022H1资料来源：Wind,安信证券研究中心20202050销售费率管理费率财务费率研发费率2022H12023H12022H1资料来源：Wind,安信证券研究中心销售费率管理费率财务费率研发费率502022H12023H12022H1资料来源：Wind,安信证券研究中心应收账款周转次数存货周转次数300%250%200%150%100%50%0%资料来源：Wind,安信证券研究中心120%100%80%60%40%20%0%资料来源：Wind,安信证券研究中心600500400300200120%100%600500400300200120%100%80%60%40%20%00%00%存货，亿元YOY（右）预收账款&合同负债，亿元YOY（右）120%500100%60%40%40020020%资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心维；按持有基金数，光伏设备板块前三公司分别为晶为晶盛机电、双良节能、罗博特科，分别加仓23.表7：2023H1光伏设备板块基金持仓分析-重仓持股金数4790484374微导纳米7655资料来源：Wind，安信证券研究中心股份；按持有基金数，光伏设备板块前三公司分别为晶盛股数变动角度看，半年报持仓增加前三分别为双良节能、表8：2023H1光伏设备板块基金持仓分析-全部持股金数股比(%)94微导纳米41金辰股份资料来源：Wind，安信证券研究中心料价格下行仍有空间。从硅料价格角度看，根据硅业分尔多斯等企业有增量释放的投产产能，宝丰、合盛、上机、东立等新尺寸、小厚度”转变，对工艺、设备提出新的要求，有望推动设备升级更新。资料来源：CPIA,安信证券研究中心资料来源：集邦咨询,安信证券研究中心资料来源：安信证券研究中心整理光伏制造环节中，组件是中游的终端产品，组件及组件设要调整串焊工艺，匹配更高精度焊带，对设备改造或者更术因素影响下正处于高频迭代期，仍有较强确定性，建议市场关注。3.投资建议4.风险提示备厂商可能面临市场竞争加剧的情况。3.光伏行业政策影响4.样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差行业评级体系■■■分析师声明■■■审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据本公司具备证券投资咨询业务资格的说明■■■投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分的客户发布。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据