第八章货币需求(国际贸易双学位)

2023/9/12内蒙古大学经济管理学院1第八章货币需求22023/9/12内蒙古大学经济管理学院本章目录第一节货币需求概述第二节新古典学派的货币需求理论第三节凯恩斯货币需求理论第四节货币主义的货币需求理论第五节货币需求的实证研究32023/9/12内蒙古大学经济管理学院本章学习目标1．掌握货币需求的内涵，理解货币需求的不同研究角度；2．理解费雪方程式与剑桥方程式的货币需求思想及其它们之间的异同；3．掌握凯恩斯货币需求理论的主要内容，了解凯恩斯货币需求理论的发展情况；4．理解货币主义的货币需求理论的主要观点；5．了解有关货币需求理论实证研究方面的一些进展情况。42023/9/12内蒙古大学经济管理学院第一节货币需求概述一、货币需求的内涵二、货币流通速度三、货币需求研究的思路52023/9/12内蒙古大学经济管理学院一、货币需求的内涵货币需求：货币需求是指银行体系以外社会各成员（包括个人、企业事业单位和政府部门）在既定的收入或财富范围内能够且意愿以货币形式持有资产的需求。即受制于交易额、财富、收入、利率等众多客观经济变量的最优货币持有量。--货币需求是需求欲望与需求能力的统一货币需求理论：是指研究社会对货币需求的动机、货币需求的影响因素、货币需求数量决定的一种理论。62023/9/12内蒙古大学经济管理学院货币需求的类型微观货币需求与宏观货币需求

全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求名义货币需求与实际货币需求二者的区别在于是否剔除了通货膨胀或通货紧缩的影响3.货币需求的决定因素

凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，就是决定或影响货币需求的因素。包括：收入状况：收入水平的高低与货币需求成正比；取得收入的时间间隔与货币需求成正比72023/9/12内蒙古大学经济管理学院货币需求的决定因素市场利率：市场利率与货币需求负相关信用的发达程度：信用越发达，货币需求量越少消费倾向：消费倾向与货币需求正相关物价水平、商品可供量、货币流通速度：与货币需求正相关公众的偏好和预期：82023/9/12内蒙古大学经济管理学院二、关于货币流通速度货币流通速度指的是单位同名货币在一定时期内媒介商品交易时周转的次数，它反映了货币在媒介商品流通时所发挥作用的频率和强度。在宏观经济研究中，往往把它从数量关系上定义为一定时期内的收入与货币存量之比即货币流通速度V=PY/M(P:价格；Y：实际产出;M:实际产出与经济生活中的货币存量)它表明了每单位货币媒介实现的收入数量92023/9/12内蒙古大学经济管理学院C`存量的货币需求Ms；流量的货币需求Mf；Mf=Ms•v流量的货币需求与我们关心的名义收入PY这一流量指标的关系更加直接PY=Mf=Ms•v货币流通速度是实现存量货币需求向流量货币需求转化的桥梁，是名义收入与货币数量关系中一个极其重要的影响因素货币流通速度是否稳定事关货币对收入水平是否具有作用的重大命题，具有非常显著的货币政策含义名义收入=流量货币需求=存量货币需求*货币流通速度102023/9/12内蒙古大学经济管理学院三、货币需求理论研究的演进宏观分析角度将货币看作是流通手段，研究在既定的货币流通速度条件下，一个国家（地区）实现一定的交易量需要多少货币数量的问题。特点是，主要关心市场供给、交易量、收入这类宏观指标变化对货币需求产生的效应。微观分析角度强调货币的资产功能，从微观主体的持币动机和持币行为，考察货币需求变动的规律性，最终将货币需求归结为一个资产选择问题，即在人们的收入或财富当中，如何选择货币资产持有量的问题。112023/9/12内蒙古大学经济管理学院第二节新古典学派的货币需求理论新古典货币数量理论：用货币数量来解释货币价值、商品价格的货币理论。一、费雪方程式----现金交易说（1911《货币购买力》）二、剑桥方程式----现金余额说三、评述与比较122023/9/12内蒙古大学经济管理学院一、费雪方程式1、交易方程式MV=PT即交易中发生的货币支付总额＝被交易商品和劳务的总价值1）M数量的变化决定价格P2）从货币的交易媒介功能考察，全社会一定时期一定价格水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间具有一定的比例关系，即1/V。

M：流通中的货币数量V：货币流通速度T：商品和劳务的交易量P：一般物价水平）在一定时期和价格既定条件下，流通中所需名义货币量是名义收入的1/V,即货币流通速度越快，名义货币需求量越小。通货膨胀与通货紧缩132023/9/12内蒙古大学经济管理学院一、费雪方程式2、特点货币只当作交换媒介，交易手段货币流通速度是相对稳定不变的，可以视为常数“货币数量决定着物价水平”，物价水平与货币供应量成正比货币需求仅为收入的函数，与利率无关混同金属货币和纸币在决定物价中的不同作用假定V、T不受货币变动量影响（独立于M而决定）142023/9/12内蒙古大学经济管理学院二、剑桥方程式1、现金余额方程式Md=kPYMd为货币需要量；P为物价水平；k为Y中以货币形式持有的比例，Y为总收入水平，PY是名义国民收入决定货币需求量的因素:手持现金占总财富的比例k、物价水平P、总财富Y。对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个稳定的比例关系，即k。马歇尔系数：名义货币需求与名义收入水平之间保持稳定的比例关系152023/9/12内蒙古大学经济管理学院二、剑桥方程式2、特点从货币对其持有者提供效用的角度（投资利息、消费享受、手持货币安全便利）从持有货币的机会成本的角度从货币作为一种资产的角度从货币供给与货币需求相互关系的角度名义国民收入和物价水平都取决于货币供应量162023/9/12内蒙古大学经济管理学院三、评述与比较1、分析的侧重点不同现金交易说重货币供给、货币的交易媒介功能；现金余额说重货币需求、货币的财富储藏即资产功能。2、分析的方法不同现金交易说重视货币支出的数量和速度；现金余额说重视人的持币动机和判断。3、对利率的影响的态度不同现金交易学说用货币数量变动来解释价格，利率对货币需求没有影响；现金余额学说从微观出发分析，强调人们持币动机，不排除利率是决定货币需求的主要因素。172023/9/12内蒙古大学经济管理学院第三节凯恩斯货币需求理论一、凯恩斯货币需求理论概述二、凯恩斯货币需求理论的观点三、凯恩斯货币需求理论的发展182023/9/12内蒙古大学经济管理学院一、凯恩斯货币需求理论概述人们之所以需要持有货币，是因为流动性偏好—流动性偏好理论（1936《就业、利息和货币通论》）Keynes的贡献：关于货币需求动机的准确细致剖析流动性偏好流动性陷阱（投机性货币需求，并认为利率决定货币需求）192023/9/12内蒙古大学经济管理学院二、凯恩斯理论主要观点（一）货币需求动机及其分类（二）货币需求函数及其图示（三）货币流通速度202023/9/12内蒙古大学经济管理学院（一）货币需求动机及其分类三个动机交易动机预防动机投机动机三个需求交易需求预防需求投机需求L2交易性需求L1212023/9/12内蒙古大学经济管理学院（一）货币需求动机及其分类1、交易性货币需求（交易需求和预防需求）L1=L１（Ｙ）交易性货币需求的特点：①需求相对稳定，事先可以预计；②货币主要是充当交易媒介职能；③这部分货币需求对利率不太敏感；④是收入的递增函数。222023/9/12内蒙古大学经济管理学院（一）货币需求动机及其分类2、投机性货币需求

L2＝L2（r）投机性货币需求的特点：①货币需求不太稳定，事先难以预测；②货币主要是充当贮藏财富的职能；③这部分货币需求对利率极为敏感；④是现行利率的递减函数232023/9/12内蒙古大学经济管理学院（二）货币需求函数及其图示L=L1(Y)+L2（i）=L(Y，i)

把利率作为影响货币需求的重要因素加以考虑。实际货币需求与实际收入成正比，与利率成反比。交易性与投机性货币需求曲线总货币需求曲线流动性陷阱流动性陷阱242023/9/12内蒙古大学经济管理学院（三）货币流通速度由于货币需求的不稳定，货币流通速度必然不稳定。货币流通速度货币流通速度不稳定，有重要的货币政策含义在现代货币数量论的MV=PY范式中，若流通速度V不稳定，则M的变动完全有可能被货币当局意愿之外的货币流通速度反向变动所抵消，这样，货币政策既不能影响物价P，也不影响Y，即不影响名义收入。这时以货币供应量为操作目标的货币政策也就失去了意义。252023/9/12内蒙古大学经济管理学院凯恩斯货币理论的政策含义货币供给取决于中央银行，货币需求取决于流动性偏好。如果中央银行通过增加货币供应量，降低利息率、使利息率低于资本边际效率，就会刺激投资的增加，通过投资乘数的作用，提高有效需求，使就业量与国民收入成倍增长。rMMr262023/9/12内蒙古大学经济管理学院（四）流动性陷阱当一定时期的利率水平降到无可再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，因此，人们宁愿持有货币，这样，货币需求就会变的无限大，即无论增加多少货币，都被人们储藏起来。货币需求成为完全弹性，有如无底洞一般，“流动性陷阱”的名称即由此而来。货币政策失效，需要财政政策干预Y在我国1998-2002年通货紧缩时期，以及日本经济自上个世纪90年代以来长期的疲弱不振阶段，两国货币政策难有作为。272023/9/12内蒙古大学经济管理学院三、凯恩斯货币需求理论的发展对凯恩斯货币需求理论的发展Md/P=L1(Y)+L2（r）Md/P=L1(Y，r)+L2（r）凯恩斯的货币的交易需求取决于收入而与利率无关1952年鲍莫尔《现金的交易需求：一种存货理论分析》认为货币的交易需求取决于收入与利率282023/9/12内蒙古大学经济管理学院交易货币需求的发展—平方根定律1、鲍莫尔－托宾模型（平方根定律）理论假定：人们有规律地每隔一段时间获得一定量的收入Y，并且之后的支出是连均匀的；人们采用购买短期债券的方式进行短期投资，并且每次进行债券变现的时间间隔和债券交易量与前一次相等；未来所预期的支出量为T，每次变现的现金数量为K，每次买卖债券的手续费为b，市场利率为i,持有货币的总成本为C292023/9/12内蒙古大学经济管理学院交易货币需求的发展—平方根定律持有货币量K的成本：持有货币量K的手续费支出：变现债券的费用持有货币量K的投资收益损失：机会成本K越大，即持有的货币越多，变现次数越少，则变现债券付出的手续费越小，因而存在将交易性的货币备用金暂时投资到债券市场的条件下，人们持有的数量与变现债券的成本呈反向关系K越大，即持有的货币越多，变现次数越少，则变现债券付出的手续费越小，因而存在将交易性的货币备用金暂时投资到债券市场的条件下，人们持有的数量与变现债券的成本呈反向关系交易货币需求的发展—平方根定律持有一定量货币K的总成本C:302023/9/12内蒙古大学经济管理学院最佳交易性货币持有量不仅是收入的增函数，而且是利率的减函数。当收入与利率变动时，交易性货币需求的变动幅度比这两者变动的幅度小。为什么？交易性货币需求的收入弹性为0.5；利率弹性是-0.5说明什么？312023/9/12内蒙古大学经济管理学院交易货币需求的发展—平方根定律鲍莫尔模型的贡献证明了利率对交易需求的影响强调货币政策对国民收入的作用鲍莫尔模型的缺陷假定未来收入与支出具有确定性并符合实际情况没有区分交易性货币需求对于不同收入的家庭和不同规模的企业所具有的不同利率弹性322023/9/12内蒙古大学经济管理学院预防货币需求的发展—立方根定律2、惠伦模型：1965年惠伦发表了《现金预防需求的合理化》，提出预防性的货币需求同样受利率变动的影响。认为这种需求受非流动性成本、持有预防性货币余额的机会成本以及收入支出波动的方差。理论假定：假设影响预防性货币需求的因素有三个：非流动性成本、持有预防性现金余额的机会成本、收入和支出情况（因为只有当收入和支出的差额（净支出）超过持有的预防性现金余额时，才需要将非货币性资产转化为货币，而这种可能性出现的概率分布受每次收入和支出数额、次数变化的影响，所以，收入和支出状况会引起预防性货币需求的变化。）持币的成本=非流动性成本+利息损失成本。332023/9/12内蒙古大学经济管理学院预防货币需求的发展—立方根定律预防性货币需求的最佳值公式：S2：最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差；C:转换现金的手续费r：利率，即持有货币的机会成本结论：--最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差、转换现金的手续费和持有货币的机会成本（利率r）呈立方根关系。预防动机的货币需求也是利率的递减函数342023/9/12内蒙古大学经济管理学院预防货币需求的发展—立方根定律--假定一种净支出的正态分布确定后，最佳预防性性货币余额将随着收入和支出的平均额的立方根的变化而变化。预防性货币需求对收入和支出的弹性为1/3。即在其他因素不变时，收入和支出每增加一个百分点则预防性倾向需求增加1/3个百分点。--持币的机会成本取决于市场利率。预防性货币需求与利率反方向变动关系，利率越高，机会成本越大，此项货币需求越小。预防性货币需求的利率弹性为（-1/3）。即在其他因素不变时，利率每上升一个百分点，则预防性货币需求下降1/3个百分点。352023/9/12内蒙古大学经济管理学院投机需求的发展—资产组合选择3.托宾资产多样化组合理论(1)人们选择组合投资的解释资产=没有收益但安全的货币+有收益但风险高的资产托宾认为决策原则：预期效用最大化收益对投资者正效用，但边际效用递减；风险对投资者具有负效用。--如果投资者的资产构成中只有货币而没有债券，只要投资者把一部分货币转换成债券，总效用增加。随362023/9/12内蒙古大学经济管理学院投机需求的发展—资产组合选择着债券带来的边际正效用等于新增债券带来的风险的边际负效用，则总效用达到最大，停止将货币兑换成债券。--如果投资者的全部资产都是证券，他就会抛出债券而增加货币持有，直到抛出最后一元钱债券损失的边际正效用等于减少的边际负效用，则总效用最大372023/9/12内蒙古大学经济管理学院投机需求的发展—资产组合选择（2）货币与债券最优资产组合的确定Y0σ2Y1Y2Y0（1+i0)E2U3U1E1U2BAY0（1+i1)σ0σ1σ0Y横轴σ：投资者投资组合所面临的风险，即投资组合预期收益的标准差纵轴Y：投资者与时间相关的资产组合价值托宾投资者最优投资组合选择示意图风险规避者的效用线：斜率很大投机需求的发展—资产组合选择If

B=0，M=Y0，则σ=0，Y=Y0if

M=0，B=Y0，则σ=σ

0，Y=Y0·(1+i0)382023/9/12内蒙古大学经济管理学院投资组合价值与风险之间存在的简单线性关系，即Y0A约束选择线，在债券市场利率为i0的条件下，投资者的债券投资数量从0到Y0变动时，资产组合价值与相应的风险之间的正向线性关系。即Y0A约束选择线392023/9/12内蒙古大学经济管理学院投机需求的发展—资产组合选择理论托宾的理论贡献：反映了利率与货币需求呈反向变化关系。明确了不确定性对货币需求的重要性货币需求的利率弹性的根源是不对利率不确定性看法和风险避免的行为。1、收入效应使货币需求量与利率朝相同的方向变化。2、替代效应使货币需求量与利率朝相反的方向变化。3、替代效应大于收入效应，货币需求与市场利率呈反方向变化。替代效应：货币代替债券；收入效应：债券替代货币风险的回避者、爱好者和中立者402023/9/12内蒙古大学经济管理学院第四节货币主义的货币需求理论一、弗里德曼的货币需求函数弗里德曼认为决定货币需求量的因素：财富或其代理变量收入、可替代性资产的收益率、主观偏好，即规模变量、机会成本变量和其它因素二、货币流通速度412023/9/12内蒙古大学经济管理学院一、弗里德曼的货币需求函数（一）弗里德曼的货币需求函数介绍：Md/P——实际的货币需要量；Yp——恒久性收入，按不变价格计算的实际收入；w——物质财富（非人力财富）占总财富的比率；rm——预期的货币名义收益率；rb——固定收益的债券收益率；re——非固定收益债券（股票）的收益率；1/P·dP/dt——预期物价变动率，实物资产的名义报酬率；u——货币的效用以及影响此效用的因素。422023/9/12内蒙古大学经济管理学院该公式说明（1）Yp作为按不变价格计算的实际收入对货币需求具有重要作用，进而推测货币存量与Y的比值（可也称V）是相对稳定的，所以货币需求也是稳定的。（2）w与货币需求负相关。（3）rm考察货币的口径已大于过去各学派对货币考察的口径。M0M2（定期存款+储蓄存款）（4）rb和re说明人们可以持有多种货币形式，其机会成本就由相对于货币的各种资产的预期报酬率和由分别相对于货币的债券和股权的预期报酬率来表示。（5）1/P·dP/dt属于机会成本变量，与货币需求负相关。（6）u指收入以外的影响货币效用的其他因素。432023/9/12内蒙古大学经济管理学院（二）弗里德曼货币需求函数的简化规模变量：收入和总财富的多少恒久性收入Yp

（＋）恒久性收入是指消费者在较长一段时间内所能获得的平均收入，即中长期的稳定收入，即保持在三年以上的收入，当期恒久收入可通过对过去若干期可观察收入加权平均计算而得。财富的结构w（－）（人力财富与非人力财富）非人力财富在总财富中的比重，即财产收入占总收入的比率机会成本变量：持有货币的机会成本（－）和预期报酬率（＋）抵消其它因素

主观偏好、风尚、客观技术与制度442023/9/12内蒙古大学经济管理学院简化模型：假定U相对稳定—短期内影响持币效用的因素不变；假定W相对稳定--财富构成的比例在一定时期内相对稳定，其对收入进而对货币需求不发生较大影响；假定rm、rb和re、1/P·dP/dt的相对收益率短期内变化很小模型简化为：结论：货币需求对利率不敏感+需求函数本身相当稳定实际的货币需求取决于恒久收入Yp，两者之间具有正相关，即货币需求在很大程度上不受经济周期的波动而波动，具有稳定性452023/9/12内蒙古大学经济管理学院二、货币流通速度货币流通速度，是一个稳定的函数，有规律可循，而非常数。462023/9/12内蒙古大学经济管理学院重要的政策含义：货币供应量的变动是物价水平和经济活动发生变动的最根本的决定因素；中央银行的货币供给也应采取稳定性政策，按某一固定的货币增长率进行规则性的货币政策操作，应是货币当局的选择；“单一规则”的货币政策主张：货币供应量的年增长率长期地固定在同预计的经济增长率基本一致的水平（每年4％）472023/9/12内蒙古大学经济管理学院弗里德曼与凯恩斯的区别：F把许多资产视为货币的替代物，影响货币需求的利率不只一种F货币和商品是相互替代品，强调货币的预期收益率对货币需求的重要影响F货币需求函数具有稳定性，对利率变动不敏感F货币流通速度可以准确测算482023/9/12内蒙古大学经济管理学院货币需求理论综合评价1、考察对象的演变贵金属存款通货现钞和支票存款M22、考察范围的扩大宏观宏观与微观3、影响货币需求量的研究深化对利率不敏感不排除利率影响利率极为敏感f(Y)f(Y，r)f(Y，r，……)492023/9/12内蒙古大学经济管理学院第五节货币需求的实证分析一、西方的货币需求实证研究二、中国货币需求的实证研究

502023/9/12内蒙古大学经济管理学院一、西方的货币需求实证研究（一）关于货币需求的利率弹性研究（二）关于货币需求稳定性及其流通速度的实证研究512023/9/12内蒙古大学经济管理学院（一）关于货币需求的利率弹性研究1．托宾的研究运用美国1922-1941年的数据证实了闲置货币持有额与利率具有负相关关系，即货币对利率敏感2．拉托纳的研究通过货币与收入比同长期利率的关系检验了货币需求的利率弹性，得出：利率变化引起以通货和活期存款持有的国民生产总值的变化3．弗里德曼的研究货币需求的利率弹性小