2023年信息技术材料行业分析报告

2023年信息技术材料行业分析报告目录一、新一代信息技术商业模式：从“非绑定”式转向细分多元化 PAGEREFToc373869398\h4二、华为智慧城市方案商业模式 PAGEREFToc373869399\h61、价值主张：构建高效政府、绿色产业，打造平安城市、幸福民生 PAGEREFToc373869400\h82、关键业务：打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络 PAGEREFToc373869401\h93、客户细分：政府、产业、民众 PAGEREFToc373869402\h104、核心资源：六大核心资源，保障集成项目成功交付 PAGEREFToc373869403\h125、渠道通路：三大模式 PAGEREFToc373869404\h136、成本：ICT（信息和通讯技术）集成框架 PAGEREFToc373869405\h147、收入：经济收益和社会收益 PAGEREFToc373869406\h158、华为智慧城市商业模式总结思考 PAGEREFToc373869407\h15三、从智慧城市看信息技术装备材料投资机会 PAGEREFToc373869408\h171、通信设备材料投资机会分类 PAGEREFToc373869409\h182、感知层：智慧城市的触角 PAGEREFToc373869410\h21（1）传感器 PAGEREFToc373869411\h21（2）智能卡及芯片 PAGEREFToc373869412\h223、网络层：智慧城市的信息通道 PAGEREFToc373869413\h23（1）网络设备及光通信设备 PAGEREFToc373869414\h23（2）光纤光缆 PAGEREFToc373869415\h23（3）网络优化设备 PAGEREFToc373869416\h24（3）射频器件 PAGEREFToc373869417\h25（4）专网通信 PAGEREFToc373869418\h26（5）移动终端零部件（天线） PAGEREFToc373869419\h274、应用层：信息集中、处理后的应用 PAGEREFToc373869420\h27（1）三网融合 PAGEREFToc373869421\h27四、投资策略 PAGEREFToc373869422\h28附录：2023年我国智慧城市试点名单 PAGEREFToc373869423\h30一、新一代信息技术商业模式革新：从“非绑定”式转向细分多元化“非绑定”式商业模式是指一个企业存在三种不同的基本业务类型：客户关系型业务、产品创新型业务和基础设备型业务。这三种业务类型存在于一家公司中，每种类型都包含不同的三种驱动因数：经济驱动因素、竞争驱动因素、文化驱动因数，通常会形成难以妥协的业务冲突，而三种业务“分离”成独立的实体，可以避免业务冲突，更利于各业务的发展。传统的通信运营商属于典型“非绑定”式商业模式，具有三大业务，在拓展、维护客户的同时，既要提供创新型产品，也要加强基础设施建设。近年来，通信运营商形成业务分拆化趋势。以前传统电信运营商之间的竞争紧紧围绕着网络质量，但是现在它们与竞争者共享网络，或将网络运营全部外包给设备制造商。因为运营商的核心资产不再是网络，而是品牌、渠道与客户关系。例如法国电信、荷兰皇家电信、沃达丰等电信运营商已经将它们已经将一部分网络外包给诺基亚—西门子网络公司、阿尔朗特—朗讯和爱立信等电信设备制造商。通信运营商拆分为运营商、网络建设与服务商、内容供应商三大部分。分拆后客户关系是电信运营商的核心资产与核心业务，通过改善客户关系提高现有客户的单客户贡献率，通过增加服务内容获取更广泛的而客户资源，改进自己对品牌和区域客户以及服务的关注。对于新的产品及服务创新，电信运营商转向与规模更小、具有创新性的公司（内容供应方），与大量第三方在创新技术、新服务和媒体内容上合作，诸如地图、游戏、视屏和音乐等。电信设备制造商服务多个电信运营商，通过规模经济可以以更低的成本运营网络。作为信息通信技术的主体，通信运营商三大业务的细化拆分，使得信息技术产业商业模式从传统的“非绑定”式商业模式转向多种类型的商业模式。从三大业务对应不同的经济、竞争、文化看至少对应三种不同的商业模式。所以说新一代信息技术相对传统信息技术存在两大革新：信息技术的进步和商业模式的创新。从拆分后的三大业务模式看，客户关系管理与产品创新主要偏重于软系统实力及新技术创新，与材料领域相关性较小，本篇我们重点分析基础设施管理领域，即信息设备供应管理。信息设备分为多个子领域，各产品供应集成形成一个整体产品，我们通过代表性公司商业模式的分析，探讨信息设备领域的核心因素及投资逻辑。华为公司经过快速成长，已成为全球领先的信息设备供应商，加上2023年金融危机以来智慧城市成为新一代信息技术的主要推动力，我们通过分析“华为智慧城市”商业模式的关键因素，找出信息设备与材料相关的重点领域。二、华为智慧城市方案商业模式2023年底，IBM首席执行官彭明盛提出“智慧地球”概念，“智慧地球”提出通过新一代信息技术改变人们交互的方式，提高实时信息处理能力及响应速度，增强业务弹性和连续性，促进社会各项事业全面和谐发展。2023年底，IBM公司公布了IBM“智慧的城市”概念及其软件解决方案。智慧城市是智慧地球发展的重要组成部分，是智慧地球在城市的具体体现。“智慧城市”理念就是把城市本身看成一个生态系统，城市中的市民、交通、能源、商业、通信、水资源构成了一个个子系统。借助新一代物联网、云计算、决策分析优化等信息技术，通过感知化、物联化、智能化的方式，可以将城市中的物理基础设施、信息基础设施、社会基础设施和商业基础设施连接起来，成为新一代智慧化基础设施，使城市中各领域、各子系统之间的关系显现出来，就好像给城市装上网络神经系统，使之成为可以指挥决策、实时反应、协调运作的“系统之系统”。智慧城市意味着在城市不同部门和系统之间实现信息共享和协同作业，更合理的利用资源、做出最好的城市发展和管理决策、及时预测和应对突发事件和灾害。我们通常所说的数字城市、无线城市都可以纳入SmartCity的范畴。它的运作形态是：遍布各处的传感器和智能设备组成“物联网”，对城市运行的核心系统进行测量、监控和分析，随时随地进行全面感测；“物联网”与互联网系统完全连接和融合，将数据整合为城市核心系统的运行全图，提供智慧的基础设施；基于智慧的基础设施，城市里的各个关键系统和参与者进行和谐高效地协作，达成城市运行的最佳状态。智慧城市承建商主要包括通信设备运营商、通信网络运营商两大类，我们以华为智慧城市为例，对智慧城市的商业模式进行探讨，探寻华为智慧城市为我们带来怎样的新价值，公司客户群体类型以及如何向客户推介其价值，公司如何利用核心资源，通过何种渠道实现其价值，同时通过关键业务、成本结构以及收入来源的分析，确立在价值实现过程中的关键环节及重点领域。1、价值主张：构建高效政府、绿色产业，打造平安城市、幸福民生华为充分利用数字化及相关计算机技术，对城市基础设施以及生活发展相关的各方面内容进行全面的信息化处理和利用，形成对城市地理、资源、生态、环境、人口、经济、社会等复杂系统的数字网络化管理、服务与决策体系。华为智慧城市秉承安全、协作、有序、绿色、持续、创新的理念，构建高效政府、绿色产业，打造平安城市、幸福民生。智慧城市将通过建设宽带多媒体信息网络、地理信息系统等基础设施平台，整合城市信息资源、为市民提供无处不在的公共服务，为政府公共管理（市政监控、智能交通、电子医疗、数字旅游、城市安全等层面需求）提供高效而有竞争力的手段，为企业提升工作效率，增强产业能力，最终使城市在信息化时代的发展中获取竞争优势。2、关键业务：打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络从信息产业的发展看，未来信息网络将向全面感知和智能应用两个方向拓展、延伸和突破。物联网的发展为智能城市的发展提供了坚实的技术基础；基于物联网蓬勃兴起的业务与应用逐渐成为智能城市的主流应用；智能城市对各种应用之间的融合与协作提出了新的要求；智慧城市需要打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络，通过分层建设，达到平台能力及应用的可成长、可扩充，创造面向未来的智慧城市技术框架。华为智慧城市的技术架构自下而上分为：感知层、网络层、平台层、应用层四个层次。3、客户细分：政府、产业、民众华为智慧城市方案为客户提供领先适用的信息化解决方案，帮助客户提升信息化水平，提高工作效率。同时通过合作与集成，创造一个全新的合作模式，同合作伙伴一起为最终用户创造价值。主要客户包括政府、产业、民众，通过政务、产业、民生智能化升级，从不同层面实现政府的三大目标，即保增长：智慧电网、智慧交通、智慧金融、智慧园区；保民生：食品安全、医疗保障、水源水质、智能楼宇；保稳定：公共安全、工作就业、政府服务、指挥中心。政务智能化是以政务信息资源开发利用与共享为核心，以关键业务应用系统建设为重点，以网络与信息安全体系建设为保障，推进无线电子政务，加强基础数据资源、政务信息资源建设，推动部门间信息共享和业务协同。强化资源整合、信息共享和业务协同，推进无线电子政务工程，构建移动政务平台，提高政府的执政能力和服务水平，促进服务型政府的建设。细分客户包括税务、医疗、法院、民政、邮政等。产业智能化是通过新的技术模式开启数字产业的新时代，改变我们的社会和生活模式。数字产业带来的科技的创新对经济的复苏发挥着首要作用，为保增长，保就业，保稳定创造和谐社会发挥关键作用。细分客户包括旅游景区、仓储物流、电信运营、能源行业等。民生智能化是随着通信技术、互联网技术、物联网技术的成熟与广泛应用，将科技改变生活进一步渗透到我们生活中的各个领域。随着互联网搜索引擎，门户网站，虚拟社区，电子商务等多种应用，人们日常生活习惯已发生巨大变化。细分客户包括医疗、社区、教育等。4、核心资源：六大核心资源，保障集成项目成功交付华为智慧城市方案具有六大核心资源，保障集成项目成功交付，分别为：高层资源支持、商业咨询团队、解决方案团队、本地研发中心、完善供应链、技术支持与服务。高层资源支持是产品线管理团队，做重大项目的赞助人；商业咨询团队做客户市场需求研究，参与运营服务，规划网络发展路标并提供解决方案支持，联合新业务规划、设计；解决方案团队是专属的客户服务团队，端到端的解决方案，顺畅的对话渠道及快速响应；本地研发中心主要指各省研发项目团队，提供定制化开发支撑及快速响应专职服务；供应链上提供优先供应保障，大客户标签，支撑采购计划衔接，降低成本；技术支持与服务主要是全网统一版本管理，专职大客户服务人员，高质量交付与维护。5、渠道通路：三大模式智慧城市以政务应用、商业应用、生活应用为核心，构成对社会创造广泛价值的新型智能化城市。构建智慧城市的市场模式主要包括三大类型：1.政府独自投资建网（纽约）；2.运营商独立投资建网运营（东京）；3.政府和运营商合作建网（新加坡、厦门、台北）6、成本：ICT（信息和通讯技术）集成框架智慧城市突破了传统无线城市单纯网络覆盖的局限，最大限度挖掘应用价值与潜力。以现代通信模式和ICT技术为基础、以WIFI/WIMAX为补充，免费与收费模式并行，形成真正满足各种需求的新型智慧城市。ICT（信息和通讯技术）集成框架成本费用包括：规划设计费用、部署实施成本、运营维护费用。7、收入：经济收益和社会收益运营商的收益中主要分为社会收益及经济收益两大部分，社会收益主要有增进政府客户关系、捆绑政府优质客户资源，体现企业社会责任感、树立运营商品牌，掌握城市精确化数据、有助后期精细化营销；经济效益主要有推动网路建设、填补全业务运营短板，通过智慧城市建设切入行业市场，业务的持续收益、套餐、月租等收益。8、华为智慧城市商业模式总结思考在中国，随着城镇化的快速发展，人口膨胀、资源紧张、交通拥挤、环境恶化等资源和环境矛盾日益突出，迫切要求加快城市管理和运行创新，智慧城市已经成为新一轮信息技术革命背景下推动国家产业升级、解除城市危机、增强城市竞争力的主导战略。可以预见，随着城市智能发展模式的推进，智慧城市建设将逐渐改变着中国新一轮城市竞争格局。华为智慧城市通过将新一代信息技术融入到政府政务、产业生产、民众生活的各个领域，为政府打造更高效的公共管理，为企业提升工作效率，为市民提供便捷生活，通过融合三大群体，实现城市综合价值的提升，最终使城市在信息化时代发展中获取竞争优势。政府、产业、民众作为三大客户群体，即有明显类别区分，同时又相互依赖，呈现多边关系，华为智慧城市就是为多边客户群体创建一个多边综合平台，实现多边客户从相对独立到相互融合的过程，多边平台通过促进三大客户群体的互动来创造价值，这种模式可以说是典型的多边平台式商业模式。多边平台吸引的客户越多，其价值就得到更大的提升，这种现象我们称为“网络效应”。就是说，多边平台对于某个特定群体的价值本质上依赖于这个平台“其他边”的用户数量。为了吸引更多的客户，多边平台经常会通过为一个群体提供低价甚至免费的服务来吸引他们，并依靠这个群体去吸引与之相对应的其他群体。华为智慧城市就是首先以较低的价格为政府搭建智能平台，从而吸引产业及民众参与，达到整体价值的提升。具体运营模式有政府独自投资建网、运营商独立投资建网、政府和运营商合作建网三种模式。华为作为国际先进通信设备制造商，在智慧城市建设中充当信息通信技术（ICT）集成商角色，其核心是通过整合资源为城市打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络，具体来看可以分为感知层、网络层、平台层、应用层四个层次的建设，其主要成本包括规划设计费用、部署实施成本、运营维护费用。从华为智慧城市建设架构看，感知层、网络层主要是电子和通信设备建设，平台层、应用层偏重软件服务，与材料相关的领域集中在感知层和网络层。以下我们结合新一代信息技术探讨智慧城市相关设备器材的投资机会。三、从智慧城市看信息技术装备材料投资机会通过华为智慧城市方案的分析，我们看到智慧城市就是要借助新一代信息技术的发展，以互联网、物联网、电信网、广电网、无线宽带网等网络组合为基础，以智慧技术高度集成、智慧产业高端发展、智慧服务高效便民为主要特征的城市发展新模式。其核心包括对现有互联网技术、传感器技术、智能信息处理等信息技术的高度集成，可以说智慧化是继工业化、电气化、信息化之后，世界科技革命又一次新的突破。新一代信息技术主要包括新型终端、移动互联网、物联网三大部分，其中关键材料主要有新型平板显示材料、通信设备材料、传感器材料。新型平板显示包括液晶显示材料、OLED显示材料及触摸屏材料，液晶显示材料主要有显示面板中的ITO玻璃、液晶材料、彩色滤光片以及背光模块中的LED灯条、反射片、导电板、扩散片、增亮膜。新型平板显示材料在节能环保篇中已有详细论述，本篇我们重点分析通信设备材料及传感器。1、通信设备材料投资机会分类通信设备行业是信息技术业的重要组成部分，体现了某一国家和地区信息技术的综合发展水平，是现代微电子技术、微波技术、计算机技术和软件技术的综合应用。通信设备主要由三个专业领域构成：核心网设备、网络覆盖设备和终端用户设备。行业细分情况如下图所示：1）核心网设备：以交换机为代表，核心网设备承担通信网络的数据交换和业务控制功能。2）网络覆盖设备：网络覆盖设备包括核心覆盖设备（基站、微基站、光网络交换机、光线路终端OLT、ONU）和网络优化覆盖设备。①核心覆盖设备：网络覆盖系统的核心设备为基站设备及光线网络交换机②网络优化覆盖设备：网络优化覆盖设备用于信号盲区的加强覆盖。3）终端用户设备：终端用户设备即最终用户产品。根据通信行业的三大领域构成以及申万的行业分类标准，通讯设备行业可以分为终端设备、通信传输设备和通信配套服务等三子行业，总共包括59家上市公司，其中终端设备17家、通信传输设备25家、通信配套服务17家。在通信设备板块投资分析过程中，我们挑选推动智慧城市发展的相关领域进行重点分析。智慧城市主要有感知层、网络层、平台层、应用层四个层次建设，综合了计算机软硬件、传感器技术、集成电路技术、电子应用技术为一体的复杂技术。其中，感知层有传感器、智能卡、其他智能终端；网络层有网络设备及光通信设备、光纤光缆、网络优化设计、射频器件、专网通信、移动终端天线；平台层主要是软件服务；应用层有三网融合、云计算等。从分类看，与设备及材料相关的主要集中在感知层和网络层。如果把智慧城市用人体做一个简单比喻，传感器相当于人的眼睛、鼻子、皮肤等感官，传输网络就是神经系统用来传递信息，平台层则是人的大脑进行数据集中及处理，应用层是信息处理后的应用。这个例子很形象的描述了智慧城市的结构层次。2、感知层：智慧城市的触角（1）传感器物联网是物与物、人与物之间的信息传递与控制。在物联网应用中有三项关键技术，即传感器技术、RFID标签、嵌入式系统技术，我们重点关注传感器领域。传感器技术，这也是计算机应用中的关键技术。绝大部分计算机处理的都是数字信号。自从有计算机以来就需要传感器把模拟信号转换成数字信号计算机才能处理。RFID标签也是一种传感器技术，RFID技术是融合了无线射频技术和嵌入式技术为一体的综合技术，RFID在自动识别、物品物流管理有着广阔的应用前景。（2）智能卡及芯片智能卡（SmartCard）：内嵌有微芯片的塑料卡的通称。智能卡配备有CPU和RAM，可自行处理数量较多的数据而不会干扰到主机CPU的工作。卡内的集成电路包括中央处理器CPU、可编程只读存储器EEPROM、随机存储器RAM和固化在只读存储器ROM中的卡内操作系统COS(ChipOperatingSystem)。卡中数据分为外部读取和内部处理部分。一些智能卡包含一个RFID芯片，所以它们不需要与读写器的任何物理接触就能够识别持卡人。射频识别即RFID（RadioFrequencyIDentification）技术，又称无线射频识别，是一种通信技术，可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据，而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。RFID读写器也分移动式的和固定式的，目前RFID技术应用很广，如：图书馆，门禁系统，食品安全溯源等。RFID技术的飞速发展对于物联网领域的进步具有重要的意义。智能卡具有包括身份识别、支付工具、加密解密、信息存储多种用途，智慧城市的快速推进加大智能卡的应用需求。此外，智能移动的快速发展，移动从单纯功能，扩展到网络联机功能，使得SIM卡需求量大增。智能卡领域重点公司有东信和平、恒宝股份、天喻信息等。3、网络层：智慧城市的信息通道（1）网络设备及光通信设备网络设备及部件是连接到网络中的物理实体。网络设备的种类繁多，且与日俱增。基本的网络设备有：计算机（无论其为个人电脑或服务器）、集线器、交换机、网桥、路由器、网关、网络接口卡（NIC）、无线接入点（WAP）、打印机和调制解调器等。相关重点公司有中兴通讯、烽火通信、新海宜。光通信就是利用光波作为载波来传送信息，而以光纤作为传输介质实现信息传输，达到通信目的的一种最新通信技术。从通信网来发展过程来看，第一代为纯电信网；第二代通信网仅仅是用光纤代替铜线，使通信网的性能得到了某种改善，而网络的拓扑骨架基本上是之前的模式，光波通信的潜力尚未完全发挥；第三代通信网为全光通信网。光通信设备相关重点公司有光讯科技、日海通讯、烽火通信。（2）光纤光缆光纤是由两个或多个玻璃或塑料光纤芯组成，这些光纤芯位于保护性的覆层内，由塑料PVC外部套管覆盖。光纤使用最广泛的介质材料是石英玻璃(SiO2)。通过在石英玻璃中掺锗、磷、氟、硼等杂质的方法调节纤芯或包层的折射率。在3G网络建设、FTTH(光纤到户)实施、三网融合试点等多重利好驱动下，中国光纤光缆行业高速发展，目前光纤通信正朝高速、超高速、超大容量的光纤传输及全光网方向发展。在光纤通信传输领域重点公司有中天科技、亨通光电等，此外在光纤生产中需要添加锗，关注我国锗生产重点公司云南锗业。（3）网络优化设备网络优化是指通过各种硬件或软件技术使网络性能达到我们需要的最佳平衡点，硬件方面指在合理分析系统需要后在性能和价格方面作出最优解，软件方面指通过对软件参数的设臵以期取得在软件承受范围内达到最高性能负载。网络优化主要分为设备及服务两个方面，其中规划、测评、优化属于服务行业；测评系统和覆盖设备属于通信设备制造业。重点公司有奥维通信、三维通信、三元达等。（3）射频器件射频（RF）是RadioFrequency的缩写，表示可以辐射到空间的电磁频率，频率范围从300KHz～300GHz之间。射频简称RF射频就是射频电流，它是一种高频交流变化电磁波的简称。每秒变化小于1000次的交流电称为低频电流，大于10000次的称为高频电流，而射频就是这样一种高频电流；射频（300K-300G）是高频的较高频段；微波频段（300M-300G）又是射频的较高频段。射频器件的主要应用领域是通信，用于移动通讯基站建设及通信信号接收。后来延伸到射频设别技术以及医学射频消融等。我们重点关注通信射频器件，重点公司有武汉凡谷、大富科技、吴通通讯。（4）专网通信专网通信是指在一些行业、部门或单位内部，为满足其进行组织管理、安全生产、调度指挥等需要所建设的通信网络。公网和专网共同构成了一个国家的通信系统。随着信息通信技术（ICT）的发展，通过信息化与工业化的融合发展，来提升传统行业、企业的经济效益，降低排放，使得ICT能直接为国民经济建设、发展服务。通信系统不再只是一种生活、娱乐的工具，客户群体从普通消费者延伸到各大行业，客户群是各个行业（工业、农业、现代服务业）和企业。目前，我国能源、交通运输和公共事务等重点行业已经通过信息化改造实现生产效率和经济效益的提升，对结合行业安全生产、经营管理、应急处臵等功能的专网有迫切的需求，将成为下一步专网通信产业发展的重点领域。例如，全国公安指挥调度、应急处臵、重大活动安全保卫、报警监控专网，电力监控系统、电力通信及数据网络专网等等。专网和公网将长期共存、互补发展。如果把3G宽带移动通信网络看成现代社会的信息高速公路，而专网则是服务于行业信息化和应急通信等专业通信领域的专用高速通道。专网通信领域重点公司有海能达、海格通信、佳讯飞鸿、网宿科技、星网锐捷等。（5）移动终端零部件（天线）在无线通信系统中，与外界传播媒介接口是天线系统。天线辐射和接收无线电波：发射时，把高频电流转换为电磁波；接收时把电磁波转换为高频电流。天线的型号、增益、方向图、驱动天线功率、简单或复杂的天线配臵和天线极化等都影响系统的性能。天线的选取和设计直接关系到整个网络的质量。生产天线的主要企业有信维通信、硕贝德。4、应用层：信息集中、处理后的应用（1）三网融合三网融合是指电信网、广播电视网、互联网在向宽带通信网、数字电视网、下一代互联网演进过程中，三大网络通过技术改造，其技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，网络互联互通、资源共享，能为用户提供语音、数据和广播电视等多种服务。三网融合与智慧城市息息相关，遍及智能交通、环境保护、政府工作、公共安全、平安家居等多个领域。在通信设备领域相关公司有亿通科技、初灵信息。四、投资策略新一代信息技术商业模式革新：从“非绑定”式转向细分多元化。传统的通信运营商属于典型“非绑定”式商业模式，具有三大业务，在拓展、维护客户的同时，既要提供创新型产品，也要加强基础设施建设。近年来，通信运营商形成业务分拆化趋势。作为信息通信技术主体，通信运营商三大业务拆分，使得信息技术产业商业模式从传统的“非绑定”式商业模式转向多元化，三大业务对应不同的经济、竞争、文化，形成各自的新型商业模式。所以说新一代信息技术相对传统信息技术存在两大革新：信息技术的进步和商业模式的革新。从拆分后的三大业务模式看，客户关系管理与产品创新主要偏重于软系统实力及新技术创新，与材料紧密相关的是基础设施管理领域，即信息设备供应管理。我们通过分析“华为智慧城市”商业模式的关键因素，找出信息设备与材料相关的重点领域。华为智慧城市通过将新一代信息技术融入到政府政务、产业生产、民众生活的各个领域，政府、产业、民众作为三大客户群体，即有明显类别区分，同时又相互依赖，呈现多边关系，华为智慧城市就是为多边客户群体创建一个多边综合平台，实现多边客户从相对独立到相互融合的过程，多边平台通过促进三大客户群体的互动来创造价值，华为智慧城市是多边平台式商业模式。华为作为国际先进通信设备制造商，在智慧城市建设中充当信息通信技术（ICT）集成商角色，其核心是通过整合资源为城市打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络，具体来看可以分为感知层、网络层、平台层、应用层四个层次的建设，从华为智慧城市建设架构看，感知层、网络层主要是电子和通信设备建设，平台层、应用层偏重软件服务，与材料相关的领域集中在感知层和网络层。其中，感知层有传感器、智能卡、其他智能终端；网络层有网络设备及光通信设备、光纤光缆、网络优化设计、射频器件、专网通信、移动终端天线；平台层主要是软件服务；应用层有三网融合、云计算等。这些子版块中与智慧城市发展最为紧密的有传感器、智能卡、光通信设备、光纤光缆、射频器件、专网通信、三网融合。通过对相关子版块重点公司的梳理，我们建议关注的优势企业主要有传感器：汉威电子、中航电测，智能卡：恒宝股份、天喻信息，光通信设备：烽火通信、光迅科技、日海通讯，光纤光缆：中天科技、亨通光电、云南锗业，射频器件：武汉凡谷、大富科技，专网通信：海格通信、佳讯飞鸿、网宿科技、星网锐捷，三网融合：亿通科技、初灵信息。附录：2023年我国智慧城市试点名单

2023年电梯行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、电梯行业的属性 41、全球主要电梯公司的市值与估值水平 42、电梯行业的安全感品牌属性——利润率的稳定性 6二、中国电梯企业未来十年的重大机遇和挑战 91、中外电梯市场集中度的差异以及对盈利能力的影响 102、电梯行业目前“中国特色”隐含的巨大长期风险 113、集中度提升与厂家维保的实现路径与催化剂 13（1）政府出台厂家认证更新和维保政策 14（2）政府推行强制保险 14（3）电梯老化 14（4）房价上升导致品牌电梯对于地产商的成本影响缩小 15三、电梯公司在中国市场的竞争战略与投资机会 151、日系电梯在中国领先欧美品牌的原因初探 15（1）文化差异——职业经理人制度的利弊 15①体现在合资对象的选择 16②体现在生产和销售方面 16（2）对中国市场的战略重视度——日系别无选择 172、民营品牌与合资品牌的定位差异、风险和估值 18（1）民营企业的优势 18①股权结构 18②营销手段灵活 18③区域性优势 18（2）民营企业需要面对的困难 19①技术积累 19②安全风险 19③品牌定位与安全 19④保有量与售后服务 19四、投资策略 201、中国电梯行业：长期有价值，投资正当时 202、选股逻辑：三个条件，两种风格 21一、电梯行业的属性研究海外电梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行业规律与属性。1、全球主要电梯公司的市值与估值水平电梯是地产基建的派生需求，中国电梯市场第一品牌是上海三菱，其母公司上海机电过去一年的PE在10倍附近。估值隐含的假设是，电梯行业属夕阳行业。如果电梯行业在中国是夕阳行业，那么在保有量较高的欧美，电梯行业应该接近深夜。根据全球最大的电梯公司OTIS预测，2020-2021年几乎所有的新机销量来自于金砖四国，也意味着欧美市场的保有量已经接近饱和。全球市场份额来看，奥的斯、迅达和通力是最大的三家电梯公司，合计市场份额接近45%。我们很惊讶地发现，三家公司的市值合计接近人民币3600亿元。我们也一度怀疑，是否欧美电梯公司在金砖四国的市场份额很高，贡献了主要的利润和估值。但是：1、占全球新机2/3份额的中国，领先的独立品牌是三菱和日立；2、从主要欧美电梯公司2022年营收的地域分布来看，亚太区域只贡献1/4至1/3的收入，但却足以支撑其千亿市值。市盈率往往与行业长期成长空间挂钩，而欧美电梯企业市盈率普遍高于国内企业，而市净率超出更多。换言之，欧美三大电梯公司市值超过3600亿元，但是他们主要收入来自于比中国更“夕阳”的欧美市场。尽管这三大电梯公司在占全球2/3新机市场的中国并未取得领先地位，但是资本市场仍然给予了15~23倍的市盈率。2、电梯行业的安全感品牌属性——利润率的稳定性联合技术UTC是位列美国道琼斯30家成份股的多元化制造企业，旗下子公司包括开利空调、汉胜宇航、奥的斯电梯、P&W飞机发动机、西科斯基直升机公司、联合技术消防安防公司和联合技术动力公司(燃料电池)。如果按照A股流行的逻辑，无疑联合技术的军工、发动机、通用航空、燃料电池和安防都是高壁垒且性感的业务，只有电梯是大家心目中既缺乏壁垒又夕阳的板块。有趣的是，联合技术五大业务板块中，电梯却成为营业利润率最高的板块。为什么看似技术壁垒远低于其他业务的电梯板块，反而定价能力最强？只有少数产品客户在购买时，会把安全作为购买的前提要素——例如食品、药品等。用巴菲特的话来讲，消费者对于放进嘴里的东西特别慎重。如果客户关注安全感，价格不再成为品牌选择的最重要因素，品牌厂商可以通过定价获得超额收益。机械行业里，“安全感”成为购买关键要素的产品不多，主要是民航飞机和电梯。尽管民航业在大部分国家是资本杀手，但波音和空客垄断了全球民航客机的制造。我们认为安全感商品对行业属性的影响主要体现在两个方面：定价能力提升；行业集中度提升。如果客户重视安全感且无法通过直观感受判断产品的安全程度，往往可以推动品牌集中度的提升。但与食品不同，涉及安全感的电梯，由于购买者地产商与使用者购房人的分离，有品牌的电梯厂商定价能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以维持在较为合理的水平。尽管我们通过逻辑分析，可以得到电梯行业集中度高和利润稳定的判断，但是从实证角度观察中国电梯市场，尚未表现出海外市场的普遍规律。中国电梯行业将走向某些行业“劣币驱逐良币”的悲哀结局，还是走向符合产品自身属性和成熟国家普遍规律？我们倾向于乐观，原因将在后面展开讨论。电梯行业的“产品+服务”属性——收入结构的生命周期电梯与手机、自行车甚至挖掘机等其他制造业产品不同之处在于：消费者期望电梯的安全使用寿命与房屋的寿命（70年）接近；电梯故障会影响人身安全，起码造成巨大恐慌。因此，尽管大多数机械产品都有售后服务的概念，但是电梯的独特性在于——电梯售后维护保养和更新业务的规模，可以与新机销售媲美。海外四大电梯公司售后的维护保养和产品改造服务占收入的45-55%。欧美电梯公司的收入结构呈现了售前和售后的“产品+服务”特征，对于企业的盈利稳定性和估值都提供了重要的支撑。以奥的斯为例，2022年欧洲营建支出比07年下滑了接近19%，但是奥的斯欧洲的服务收入仍比07年保持正增长。根据欧洲电梯协会的估计，欧洲电梯目前70%梯龄超过10年，45%梯龄超过20年。欧洲人口密度较美国高，电梯占全球存量接近50%。存量大且梯龄老，是电梯服务市场壮大的必要条件。必须指出，中国目前的现状是大部分电梯由小型服务公司提供维保，电梯主机厂商及其经销商提供维保的比例远远低于国外的同行。如果只有新机制造并且只专注于国内市场，长期来看，中国机械行业大部分子行业都会随着城镇化速度放缓而见顶。如果能够实现“产品+服务”的双轮驱动模式，企业的成长周期就会大大地延展——电梯行业具有天然的属性，显然符合这一条件。二、中国电梯企业未来十年的重大机遇和挑战中国电梯格局未来十年，将继续“劣币驱逐良币”，还是回归全球电梯行业规律，实现品牌的集中、价格的回升和品牌厂商提供维保服务的趋势？我们相信，中国电梯行业的现状给社会和居民带来了极大的风险。随着制度带来的技术风险逐渐暴露，监管层的认识逐渐提高，电梯行业正处于变革的前夜。1、中外电梯市场集中度的差异以及对盈利能力的影响中国拥有电梯生产许可证的厂商接近500家，不过我们调研访谈的专家估计，剔除代工产生的重复统计等因素，估计实际品牌数约200家。表面上看，中国电梯新机市场的品牌集中度和全球差别并不显著。全球市场前8大厂商的市场份额约75%，而中国前8大厂商的市场份额约65%。但考虑到全世界大部分非领先企业生产的电梯都是在中国生产，中国和发达国家相比，市场集中度差异很大。中小品牌对领先品牌的负面影响关键不在量，而在于价格。我们可以通过中国市场电梯新机销量和金额的市场份额差异，以及营业利润率和ROE观察到这一现象。海外电梯利润率普遍比国内高，而净资产收益率的差距更为显著，我们分析的原因在于——由于维保业务属于轻资产模式，随着电梯企业维保业务收入占比的提高，电梯企业的ROE也会随之提升。2、电梯行业目前“中国特色”隐含的巨大长期风险从全球经验看，电梯行业集中度高，且售后服务主要由主流品牌厂商完成。而中国目前的情况与发达国家市场差异显著。我们认为“中国特色”已经给消费者和厂商造成巨大的风险，未来几年风险可能会逐步暴露。我们建议投资者看完我们的报告后，即使不认同我们的投资逻辑，起码在购房时切记关注电梯的品牌，因为涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市场欧洲，约45%的电梯超过十年，20%超过20年。目前中国接近15%的电梯梯龄超过10年，预计2016年接近25%，并且该比例将持续上升。谁知道200多个品牌10年甚至20年后剩下多少个？如果某家厂商消失，备件和维保怎么办？太多的电梯品牌给购房者和我们整个社会带来的长期风险在于：十年或二十年后难以购买备件。电梯并不是完全标准化的产品，因而不同品牌的备件互换性低。电梯型号每年都在更新，有些厂商十年后消失了，幸存者中的部分厂商可能无力维持十年前型号备件的生产，甚至图纸已经丢失。部分中小厂商无力建立和长期维持服务网络。如果说新机生产具有规模效应，那么存量机器售后服务的规模效应可能更明显。我们估计前十大品牌以外的厂商，平均年销量只有1000多台，而厂家要长期维系全国服务网络，必须要很大的保有量做支撑。目前中国大部分电梯由第三方电梯维护公司提供维保服务，但是我们认为这一服务模式同样隐含了巨大风险：第三方服务公司技术专注程度不够。为了实现规模经济，第三方服务公司往往同时维护多品牌电梯，不利于专业能力的积累和风险的防范。第三方服务公司难以维持多品牌备件体系。第三方服务公司资质良莠不齐，人员流动性大，品质难以保持和监管。第三方服务公司规模小，承担赔偿能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于维稳需要而出面解决。如果未来中国推行强制保险，保险公司自然会逐步对于品牌厂商维保和第三方维保进行差异定价，削弱第三方服务公司目前的价格优势。3、集中度提升与厂家维保的实现路径与催化剂如前所述，我们认为中国电梯行业集中度较低导致了利润率较低，继而影响了资本市场的估值。中国空调行业07年之前四年与之后七年，年化内销增速恰好都是11%。但是07年之后市场集中度持续提升，格力电器的净利润率从06年的2.7%上升到13年的7.5%。我们认为电梯行业的集中度提升以及OEM（厂家提供维保），道路漫长但是方向确定。由于涉及人身安全并且风险会随着梯龄而增大，电梯集中度提升的必要性和紧迫度比家电更甚。我们估计中国电梯行业变革的路径和催化剂包括：（1）政府出台厂家认证更新和维保政策业内有传闻政府在酝酿未来只有厂家认证的服务商才能提供更新和维保。从政府角度，可以降低其自身承担的社会风险。但是目前的障碍是，中国维保市场的劣币驱逐良币，导致品牌厂商在维保服务市场份额极低，缺乏成熟的服务团队。因此，尽管“厂家认证维保”可以增加厂商的收入，但是厂商出于风险考虑，未必会积极推动此事。政府和厂商各有考虑，而住户作为沉默的大多数，又缺乏足够的知识和行动力。（2）政府推行强制保险如果推行强制保险，保险公司出于自身利益，自然会对原厂维保、原厂认证维保和无认证第三方维保进行差别化定价，从而提高原厂维保的价格竞争力。（3）电梯老化随着多品牌电梯老化，重大事故经过媒体传播改变消费者观念，推动政府立法；这是我们不愿意看到的路径，但是风险是客观存在的。（4）房价上升导致品牌电梯对于地产商的成本影响缩小中国房地产市场的集中度低和拿地不规范，大量不考虑长期品牌的项目公司在市场上，也是电梯品牌集中度低的重要原因。不过我们注意到，大型地产公司早已高度重视电梯问题。例如中海地产与上海三菱，万科与广日电梯的合作。在中国，很多行业都出现了长期的劣币驱逐良币的过程。但是对于电梯这样一个涉及人身安全的产品，我们还是倾向于判断，未来十年可以象家电行业那样实现集中，象海外那样70%以上的电梯由厂商提供OEM维保和设备更新。从投资角度，这只是一种推测，需要观察和跟踪。三、电梯公司在中国市场的竞争战略与投资机会1、日系电梯在中国领先欧美品牌的原因初探欧美四大品牌包括奥的斯、迅达、通力和蒂森克虏伯，这也是全球四大电梯企业。日系的三菱和日立的全球市场份额均低于欧美四大品牌。然而，三菱和日立却成为中国市场的领导者。通过市场调研，我们初步认为，是软件而不是硬件，导致了两个体系在中国市场的差异。（1）文化差异——职业经理人制度的利弊我们访谈的数位电梯行业专家，均指出欧美品牌有着优秀的职业经理人，但是往往又无法摆脱对职业经理人的“短期业绩压力”。但是电梯的“安全感属性”，导致短期业绩与长期成长未必目标一致。这种行为特征，①体现在合资对象的选择欧美品牌不仅收购中国小品牌厂，还与不同的中方成立合资公司。这种广泛收购与合资策略有利于快速形成产能，但未必有利于品质管理和品牌定位；而三菱和日立在中国，均只选择了一家合作对象，且不管是上海机电还是广日集团，均有军工制造背景和多年的电梯研发制造经验。②体现在生产和销售方面欧美体系具有更进取的文化，其优势更多地体现在营销和管理方面。而日系重点在于研发和制造。以上海三菱为例，生产线工人收入长期高于同行，但是营销体系收入反而低于同行。两种体系各有利弊，但是需要强调，电梯是“安全感品牌”；中国电梯行业没有格力空调那样具有世界一流自主技术的企业。因此，电梯技术掌握在外方手里，所以客观地讲，中方的话语权都是有限的。但是对于电梯这种每年产量50万台的大宗机械行业，往往中国经理人更有能力理解中国市场的成功要素。我们观察到，上海三菱很早就消化了日方转移的技术，并且通过变频技术崛起。而广州日立的董事长潘总则在退休后被日方以“电梯行业最高薪的高管”，返聘为日立电梯中国公司的总裁，这在日系企业里极为少见。即使在欧美系电梯企业中，我们也观察到中方能力较强的西子奥的斯，在奥的斯中国四家企业中表现最突出。（2）对中国市场的战略重视度——日系别无选择没有一家跨国电梯企业会轻视中国市场，但是日系只有全力押注中国市场，才有生机和发展。由于电气技术的深厚积累，日本电梯企业的技术能力在80年代已经跻身全球一流。但是日系电梯企业错过了欧美城镇化的高峰，由于在欧美保有量太低，无法在营销和售后网络方面，在欧美与当地企业竞争。因此，中国成为日系企业唯一可以押注的大市场。其中日立对中国的技术转移决心较大，日立研发中心转移到了广州，数十名日本工程师举家搬迁。但是对于欧美企业，客户忠诚度极高和利润率高的维保更新市场，已经足以支持他们可观的利润。投资者只要阅读四大欧美电梯厂商的年报，就会发现只有通力电梯每年会对中国市场提供专门的分析报告。而通力恰恰是过去五年在中国成长最快的欧美电梯企业。由此可见，战略上的重视和押注非常重要。2、民营品牌与合资品牌的定位差异、风险和估值民营电梯品牌大多数从零部件起家，由于电梯行业配套齐全