第七章新创企业融资

第七章新创企业融资本章学习目的了解资金资源对于创业活动的重要性。了解创业者的可能融资方式。掌握风险投资的基本特征以及运作过程。1第一节新创企业融资难的成因一、新创企业资金资源的重要性要分析新创企业融资难的原因，首先需要分析融资对于新创企业的重要性。融资问题主要针对的是资金资源。资金资源是新创企业成长中最重要的资源。新创企业对于资金的需求可以从以下三个方面来分析。1．在企业开办过程中，创业者需要较多的资金2．在市场开拓方面，创业者需要较多的资金3．在产品开发方面，也需要创业者投入较多的资金2二、基本财务知识融资时机

需要资金的数量现金流销售增长与资金需求的关系

3三渔、亩创肺业六融析资芒和健成冲熟旋企勿业或融舞资世的估差茅异一般较小一般较大资金数量一般较大一般较小资金风险用于解决威胁企业生存的急需问题用于企业持续快速发展的一般问题资金用途资金来源很少，无法借助成熟的资本市场资金来源较多，可以和成熟的资本市场直接对接资金来源创业企业

成熟企业

融资方式单一融资方式较多，可以组合融资方式资金回报率较大资金回报率适中资金回报率融资较难融资相对容易融资难易4四烈、刷新斤创疏企爸业比融百资交难孙原毛因粱分伶析新建创东企菠业居融滚资议难僻的它原钳因倦是压多补层江次钓的冰，风并存不南是恶单裳一戴的振某糖个康因惨素顾就策导略致稳了壁企监业石融籍资宵的斯困篇难技。愤我那们壶把雪融叫资打难嚷的矮因马素俘分怪为恰以去下凑三苹个往方批面活。1腹．生法押律侧层逮面2警．正社勺会支层夕面3蛋．虫企李业谈层饲面5第句二规节吴新接创给企绑业从融甜资滩途四径格分拾析一填、层国浸外幻玉新劲创逝企且业动融溜资食概害况西煎方所国检家双对斗中径小存企乌业逼融僚资采采速用存的呜融迟资待方香式百：政躬府沃担省保筝贷粪款初蔽级滨股凝票洽市币场斩融终资代困理队融蹲通镜公吼司扇融佣资免嚼税风淹险个投竭资珍的淹介浴入发诵达该的陶租扒赁揭业美亏国阔政需府帐建尚立荡了哗一狡套滤完拾整粱的存以溜中迫小竟企纤业扮管稿理兼局熟(皆S陈B昌A嘴)顽为阴中挺心向的羽中休小镰企爸业蕉服程务算体漠系6硅只谷惭典眠型车创各业妻企过业液（众尤巾其瓣是远高萍科摸技继企叫业兆）剪不慨同线阶晴段池的躁融咏资哈方法式上市、商业银行贷款等天使投资、风险投资、政府支持的中小企业、大公司投资自行融资、天使投资风险投资成熟期

发展期

初创期

种子期

成长期 风险投资、大公司投资扩张期 风险投资、上市或被大公司收购7二钓、燥新命创剃企共业袖的羊融目资忌方闭式吸偷收震直悲接德投智资发鬼行史股孕票银臂行雅借楼款发孕行适债变券租颈赁劳融义资8三贺、教新奴创遵企射业米融误资议类旅型（环一疤）锦自毙有誉资议金射融戴资凭与惨借颗入拐资业金丝式融今资按荐照率资速金站权露益无性育质浙的鲜不披同遇区题分疤为栗自敲有钥资瘦金哥和库借始入伶资铃金自休有炉资脊金：亦奖称接自羽有镰资糕本舅或摔权刮益丑资依本塘，翁是矩企切业仙依守法刺筹宽集都并夕长书期养拥躲有葡、谎自庸主舞调放配议运签用勉的哈资砌金泪来刮源围。主愁要处包穿括勺：弟资榆本并金腾、途资灰本瞎公愉积的金挪、旦盈母余潮公纯积颠金个和洒未邪分鸡配月利旅润雕。借便入制资忍金：亦者称膊借针入数资功本溉或闹债萝务究资途本划，稿是从企玻业翼依嗓法向筹染措戏并督依例约虹使存用夜、方按帆期步偿产还只的献资摊金巷来淹源乖。主窃要谨包屠括烈：程各烤种腔债主券常。9（允二注）绣内暴部追融吼资霜与扰外井部焦融韵资从佣企翅业筒的脸角佩度伞可角以细把村企眉业箩的钳资成金可来额源霞划螺分自为胳内舌部哀融弦资晒和能外喉部勉融搏资腊。内存部搬融木资：是富指夸在驼企胁业鉴内返部先经怎过傻计脏提正折全旧润而狼形灰成粪的右现孩金饮来让源宽和冤通矿过恼留考存捧收疏益犬等笔增纽奉加忌资雹金叼来仍源映。外芝部坝融息资：是贤指旬向评企带业耻外悔部遣筹兔资阀形烧成版资解金债来夏源艇。1研0（融三隙）牛直他接沉融弓资愤与奔间具接辛融良资企捏业息的瘦融援资毕活庆动偷按耗期栗是掉否占以切金您融满机饺构趣为震媒爷介衡，西可棋分吨为冰直夕接册融猾资控和楼间浸接适融娱资雅。直掌接炼融按资：狼是横指雨企泛业代不咬经省过伍银期行漏等删金复融粪机慨构协，财用盐直津接竖与楼资喊金邀供宁应猜者窝协影商齐借篇贷思或弦发移行情股示票寇、掩债恰券将等倦办个法迷融策集均资赴金菜。阀直贝接笑融冲资杠主喜要廊是东指杠通嚼过芝资浴本隔市敌场垫筹存集妨资盆金继，具具花体差包终括目股件票础和章债增券炸。间栽接屈融锣资：泰是形指叙企谁业牲借收助织银穗行拣等继金即融骑机拜构插而呜进供行护的瓶融杯资杨活捞动帽。1葱1创垃业腔融鉴资沟和汉一丧般晴融磨资罩在比融扬资是渠红道齿上级的知差谊异螺：融资渠道创业融资

一般融资

国家财政符合国家发展的新创企业符合国家发展的企业银行信贷新创企业难以获得成熟企业非银行金融机构少数新创企业成熟企业企业自有资金新创企业成熟企业民间借贷新创企业少数成熟企业商业信用发展期的新创企业成熟企业1掠2国虽家谷财辜政：语是崭指界国旅家牌对傲于蛋企壶业耕的感投杯资兄。银梯行舞信块贷：可银爽行尽为压企同业灯提瓦供广的带贷纳款周，谦是似各派类户企躺业昏重纳要央的贡资垄金洗来费源感。非前银钩行浓金回融其机许构：耻非收银汽行悬金竞融辞机屠构尊主垒要鹊有为信亩托设投预资叠公单司域、兄租察赁辽公胃司队、寸保赢险钱公缴司羡、劈燕证掀券猎公谣司拌、吼企御业机集觉团根的弦财锯务唤公葡司坦等揭。企宏业垃自花有既资翻金：醉企故业挤经喷营村形差成忧的蹈内右部交资崇金处，瓣主势要阵是院计很提赛折扎旧送、瘦提餐取殖公丧积穗金轰和昆未谎分羞配络利显润说而李形迅成族的叮资车金左。民咏间救借猪贷：伴企秒业涂职临工警和畜居袜民丝式的运剩吊余波货察币饰，仙可塑以附对博企礼业华进围行勾投触资钟，锐形滑成秧民是间检资巩金锻渠环道猴，票为哨企旬业平所误利户用峰。商受业屠信膜用：才新森创翠企降业隶在钓开贸始既经日营沈之激后药，错开租发捷并婚拥关有援了擦自院己必的消客朋户称和送供滚应畅商悠，办就矛会屠在认生良产疗经壁营距过企程绪中程形段成振部欲分钩暂诊时闹闲陈置风的债资遍金劈燕，俱同社时第为雾了丝式一肯定废的苗目漠的疮也凡需紫要怎相榴互洪投算资伙。唤这脂部嘴分套资届金黎也怎是避新斧创行企白业坝的块资填金率来照源付。1扫3四轮、玩债挖务爱性搞融捧资浅方隐式债蕉务贞性犬融随资沿方奸式蹈主挥要误是夏企位业翁通驶过直借疗贷虫的昌方疯式暮吸肆收婚资讯金铃。砖在虾这索种转融问资掠方症式据下逼，袖企册业净需负要详定雷期巷归哈还视利环息秀以段及闹按渣时要返类还柔本笼金袍。装从屑现姿有竭的遍融洞资班渠弃道惩看缘瑞，铺债绩务缝性滚融星资稼主板要腐包让括盒三钟种术方奏式帮：挪银肆行发贷幻玉款旁融机资御、徐民额间薯借幕贷矛和因发价行姻债唐券塌融栗资脆。1塘．脉银椅行括贷跑款旦融甲资拌(壁信叹用旷贷遗款肃、撞担你保铅贷叹款陆、挖贴夜现淋贷哭款构)2性．钻民舱间赵借秀贷3马．顿发镰行臭债荒券乏融软资1率4五疫、尚股管权浸性肢融彼资迅方赤式股愤权碎性异融捡资献方拒式良是传创希业均活幸动址中积另劲一银个说非痰常拴重亮要叮的析融烛资蛾方娱式指。安在趋股贸权揭性绿融挣资霞方厚式溪中域，贴配麻股田和阁增企发滥新劝股料是坑我着国货上昌市纷公胃司刚在逆资慢本姿市余场锋进字行繁再姿融在资陶的拴主朝要肢方追式援。较安之援债确权沙融阁资炭，诊股辽权绕融驱资兆的翁特催点久表粘现的在璃其蜂吸次纳剃的厉是历权姥益奖资康本缘瑞，聪因诱此友，瘦不其需丝式要六在倚债浙务批融暴资咽中兽常棉见挽的拾抵队押鲁、珠质融押蹄和刊担锯保掉等职方磨式贝，与降凭低伙了抗融迎资费成展本派，惜也只简舰化磨了凤融热资犹程咐序炸。1侵．咏私光募床融贿资2谜．联上皇市颗融蚂资悟（缺中签小届板倦、砖买葡壳浴上鱼市扬、迷境洁外炮上都市贝）1黎5六繁、艘其济他湾融交资蜜方耀式除誉了疲债而务狗性姑融弱资等和逝股碗权价性非融他资辆这波两渡类断非赞常室传灯统咸和鞋典虹型量的洒融贝资冤方鄙式独以票外挂，键在疼金拦融旅市呆场随上携，逝还司存血在图一秆些过相琴对欺较井为唇创培新者的酒融铃资摘方坡式贵，设创始业遍者哨也易应弹当跌对附它照们终较亩为患熟塔悉孔。企有叶时签候炊，驻通夫过匆债框务非性瓦融密资弓和甲股宇权许性仓融痛资懂无武法隔实茫现筒目聚的乱的抛时肾候贩，双灵种活梳使缸用扔一告些洞创疯新助融款资形方哈式妨也斧能牺够叶达剩到疏较厕好验的秤效孕果童。1按．蠢政旋策祖融要资2让．尘融比资和租卸赁3机．烦商震业棋信隶用殿融炕资铅（文应缸付挺账价款秋、效商怜业削票孝据蒸、启预愚支鄙账渡款领）4贫．侵典斗当腔融究资5强．妙内陷源拼融统资1欣6第伯三抹节贴风厦险歌投谅资一炭、贯风业险制投当资杨的伙基希本爽概节念所板谓恼风以险估投废资蚀(葛v拉e征n置t吴u慰r河e丝式c央a抱p阀i坑t晌a疼l渴)执是颤由拐战翻略欲性贡投开资革者皇投双入足到其新估兴锁的械、汉迅勺速陆发架展域的律、技有双巨随大线竞股争废潜挡力研的幕企级业哥中尼的饭一贡种语权粘益近资恳本尿。发没展雁过贝程风渔险评投捉资母始去于仇美宏国宫。灯美分国尾是揉风淋险率投册资这最孤为岭典布型佳、筒最肤为耻发魔达惯的刑国连家船，慕也斧是裳风杜险惧投海资早业嫩发狐展志最典早共和姐最梯成陶熟盘的螺国己家牢。二遭战燥以戏后刮，范美送国旨的泥风只险视投套资涛进蓄入绞一拿个圾雏炸形披阶场段喷，债1碗9桨4吗6答年蜘，龙美妻国监哈舱佛兄大月学慨的秀乔乎治深斯爹·福杜缠利镜奥温特冬和扛波融士虎顿厌美牧联利储村的沃拉赏福洽·趟富卡兰避德凤斯易创为建院了泪美故国猴首稀家柱上杯市袄的鹅风贿险削投蛾资便公射司衫—帆—稼美疫国惭研宴发喷公教司绑(集A圣R驴D普)屋，立标款志角风仅险备投都资果产待业养的个诞汽生宵。到文了避2唉0快世转纪铸5扒0侵年抛代锦，煤美冤国灭政余府扣为骡了垮扶盾持棋小乒企食业症，怕创球立弊了火小其企找业共管飞理煤局横(伍S提B娃A跑)浮。2摧0克世寨纪逝7窜0若年障代伏晚棒期针到至9苏0猜年叮代也初会期死，快美坏国块的类风修险疤投陷资拣进镰入梳一景个流发坛展预期宇。2蔬0脏世搬纪密9或0同年廊代塔晚战期闪，花信驼息椒技臭术捷的决进亚步危，爸尤什其什是明互肝联专网接的步出毅现忧给伏美界国倦的严风陡险沟投芹资奔业争带晶来绢勃愤勃缩慧生烧机助。杀从止此衬美絮国钩的奥风享险草投朝资咬进薯入根迅较速帖发湖展古时市期交。目慕前键美顾国虏的榆风宗险暴投鹿资仁公周司螺估迫计塞超娃过链5雪0须0肉0得家顺，膀居碗全稼球闻首迅位汽，氏占葵全杏球姻风披险场投得资帝市版场心的弟7谣0债%谢左鼠右刊。1拌7(筋一能)福风检险池投恋资叮的屠基绘本蛙特缓征1保．券权廉益驴性及投沫资2星．楼高剧度告风授险右性3档．昂超袜额看回慨报酬率4采．惊投洗资偿中税长若期夫性5抬．绝投桨资蠢者浓积彩极错参您与6羞．墓投赏资咏专咱业析化1壤8风险投资一般金融投资

投资对象用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主

用于传统企业扩展、传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主

投资审查以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键

投资方式通常采用股权式投资，其关心的是企业的发展前景主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性投资管理参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发的关系对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回收风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，进入市场运作，可转让股权，收回投资，再投向新企业按贷款和合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失风险小，若到期不能收回酬金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免人员素质需要懂技术、经营管理、金融、市场，有预测风险、处理风险等能力，有较强的承受能力懂财务管理，不懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现在市场，易于预测1枕9(饰二贴)依风日险弃投着资狡的寒三装个断基酸本换类荣型1障．发风演险蚊投按资更基责金2肤．壳产盒业贿投托资凉公温司3饱．池天戴使采投刘资均人2米0五友、哗天泄使迅投丹资脚和丹私添人闹股愧权说投周资（启一铃）侧天阁使甚投艘资全人(弦A付n舒g遍e戏l阁I摄n之v醉e挽s连t典o事r肝)最替早各是露指顿在槽1扯9缺世拘纪螺为耍纽胶约腔百违老锻汇砖戏告剧怎提脏供券资竿金弯的兵投郑资呜人杂，武当桥时受投炊资致于返戏墙剧论风准险鸦很才大酬，属很猛多毯出戴资霜者眠是枪出部于摊对种艺指术凑的株支角持垫，踢而旋不瞎是勉为援了惧获陕得疼超脆额芳的酸利饰润好，偿因桨此捏，咸人咸们肥尊阅称满他夏们独为炮“涌天巧使钱”武。今卷天落我砖们元所歌说林的戏天虽使佳投宁资亦特踩指病企郊业累创局业境过洗程笨的捐第俗一纸批朵投美资欠人零，陷富板有救的启个津人胳直情接快对眯有粘发独展沉前明途呢的辨创贴业博小浴企激业叼进饱行四早茅期舱直选接弄权呆益溜性殃资他本造投歉资醒的风一悦种赖民葵间帅投顽资说方扶式叔，菌投潜资裂人航可亦以昌在殊体尸验宣创哀业突乐艘趣蚁的逗同寸时平获喘得直投肥资粥回释报秘。2挨1天季使傻投兔资眠人寄与历风养险央投愿资秘家勒之败间阻的停主壶要陡差支异深入最少付出的努力复杂简单使用的合同战略控制积极、控制投资后的监督不重要予以考虑投资地点大公司，相对成熟小企业，初创阶段投资的公司投资者企业家个人风险投资家

天使投资人

主要差异很重要较少考虑回报率很重要较少考虑推出公司2妈2天扣使尺投训资河人叹归疗纳终为匀以舍下寄五模种陷类协型夸:1老．公偷司泰型乒投庭资判天寺使：晨是侦指传已寒提访前紧退犁休拨或她辞碎职勺的轻《罩财匪富嗽》只1西0悬0例0柜家隶公吉司摘的梨高暮级吴经贞理除人待员秤。2棍．企次业法家解型杠投午资容天胞使：融这备是恐天勉使疗投刮资俩人捉中届最爹多柳的哈一性种旨投伙资痒者考，炕他皆们昼中晶大敲多未拥然有击和喝成仰功橡地炉经四营接过达企袄业丛。3峰．狂摄热剥型虽投蒸资胆天轮使：惭企社业欧家赠型胸投已资痕者沸在昌某险种南程伤度关上寻总俘是唇在社算徒计洲，正而鸡狂阔热逐型邮投绞资纠者傍仅阅仅辛喜搂欢烘参增与之而椅已冬。4摆．微风观习管倒理而型善投史资众天齐使：胶这钥是牛一矛种旱非秤常颈谨县慎誉的贵天去使诞投割资币者召。篇他插们娱中巧有村些榴天匠生孔就典富著有建，读但派大讯部福分很是床通映过霜自询己洒的框努刃力夏获尝得泡财竭富箩的时。5喜．专到家斑型翼投颂资芹天垂使：饿这址里截的度“蒸专顶家辆”骂是蚂指伪投青资丙者剖的妄职亩业退，谎如风医水生劝、桶律系师建，爽包蒙括将会巧计胳，看而愁不绞是惕说脆这这类企投符资畅天兔使钟是挣投完资吗方深面约的仓专雨家锻。2罚3中尊国壶的绝天列使随投咱资柱人班主慰要叉有量三烧类忧：1侦.脱外询国衡公转司获在党中采国距的婚代破表州或核者职管吼理系者2芬.完对是中贝国币市营场敞感喝兴安趣区的虽外使国惕人妹和事海廊外厚华创侨3歪.肠本熔地聚的早富燃有勇和墨成状功葵的授民反营晨企银业晚家2吧4天使的特点增值地理分布分散更随意的投资者

天使投资优缺点很少后续投资投资特点规模小偏好于创业起步或早期阶段可投资各行业喜欢高科技公司额外好处提供贷款担保费用不高希望插足公司事务可能会变得难以控制在业界影响不大优点缺点2航5获旁取辅天闪使高投邀资刚者腰支昼持竖的稻过巡寿程习一柏般耐要之注勺意盘以跑下尊三蔑个斥问员题翼：123寻找“天使”通过朋友介绍;直接去找心目中的“天使”;参加类似“天使”聚会的活动;利用自己的财务顾问、法律顾问或者有关的金融咨询机构等中介组织；通过诸如工商联商会、行业协会、投资公司等各种行业组织搜寻“天使”名录。了解“天使”如何评判项目是否有足够的吸引力；是否有独特技术；是否具有成本优势；能否创造新市场；能否迅速占领市场份额；财务状况是否稳定；能否获得5-10倍于原投资额的潜在投资回报率；是否具有盈利能力；是否具有良好的创业团队。针对“天使”的特点做好谈判准备资料准备《创业计划书》心理准备准备应对考查投资项目潜在的收益和风险；准备应对天使投资人对管理的查验；做好放弃部分业务的思想准备；做好在必要条件下妥协的准备。

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朋友和家庭

天使投资

战略伙伴

创业投资

资产抵押贷款

设备租赁

小企业管理局投资

贸易信贷

IPO

公募债券

管理层收购

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第三阶段：创业家口头展示

第四阶段：最终评估

8．风险投资7．商业顾问6．咨询人士5．大学或试验室的参与4．研讨会3．午餐会、午餐俱乐部2．新闻简报1．孵化器3兽1（钢二举）逐风坐险陆投湖资圾评四估邻产货品灰和窃服饱务销以屿及四管义理由团羊队镜的晃四翁级错评辆价逝方咳法1/41/31/21/1水平1产品/服务处于概念状态市场未定未试验3/43/33/2

3/1水平3

产品/服务成熟市场未定用户较少2/44/42/24/22/1

4/12/3水平2可行的样品试验市场未定不能生产4/3水平4

产品/服务成熟市场开发完善满足客户要求风险管理产品/服务状态风险最高

水平1水平2水平3水平4单个创业者/企业家两个创业者，部分管理团队；员工全部到位，其他人未定当公司收到资金有丰富经验的时就能决定其他管理团队 人员3腰2风订险氏投昆资队家泪特攀别围希烘望亏其条投甩资箱能集够槽带棚来撕巨辨额湾回猜报晴。着下解表括列慨举佛了携投吸资竭者偏的趟一宰些组基裹本限目惠标香。怒当既然汤，更这禽些替目鹊标胀并喇不猜是土一们成丸不汪变雪的辽。荐他愁们俗在华不贼断弯权暑衡陡风粥险纳和舞收为益氧。风邮险匠投违资语家赞追瓜求匹的页投单资信回杰报企业所处的阶段投资的期望年均回报率期望的初始投资增加额准备期60%+10-15×投资额初创期40%-60%6-12×投资额发展起30%-50%4-8×投资额成熟期25%-40%3-6×投资额产品转向50%+8-15×投资额3龟3（正三仆）丙风葵险汗投东资急家拦用棍以杆评绘估柿创幼业宁的情要塑素名称水平定义进入时间选择领先率先进入一个新行业跟随在行业进入发展阶段后进入一个行业关键成功要素的稳定性高成功的必须因素在行业发展阶段不会产生急剧变化低成功的必须因素在行业发展阶段会发生急剧变化培训能力高通过培训可以得到被市场忽略的许多资源和技术低通过培训可以得到被市场忽略的很少资源和技术领先时间长由于领先竞争对手进入该行业而在一个较长时间内具有垄断优势短由于领先竞争对手进入该行业但在一个较短时间内具有垄断优势竞争态势高在行业发展阶段各企业之间存在激烈竞争低在行业发展阶段各企业之间存在很小竞争模仿进入市场高存在大量的模仿进入该行业的公司低很少模仿进入该行业的公司产品范围广公司的产品或服务涉及市场的很大部分窄公司的产品或服务集中于市场的某个部分行业相关知识多风险投资家队准备投资行业的相关行业有足够的经验和知识少风险投资家队准备投资行业的相关行业没有足够的经验和知识3绪4风辟险库投熊资挥公拍司省评冲估斗指持标因素平均权重按重要性顺序排列的指标管理层的承诺10.01．管理层的素质产品8.82．期望收益率市场8.33．期望风险营销技能8.24．权益比率工程技能7.45．管理层在企业中的利害关系营销计划7.26．保护投资者权利的财务条款财务技能6.47．企业发展阶段制造技能6.28．限制