关于企业资本结构优化问题的

1《企业研究方法》闹锅粘仍耕杠逮怒晶课程堆论文俩题编锻遗目渠:莲辆斜肾关于涛企业烛资本践结构统优化恢问题辆的探孙讨拌守者脑治卫舒腥由钟恶怠辨负组术神长气：中亡王筝克献尖2身00南94紫69扎00复40保1驼击汉本小椒组成纳员：知练杨拔传雷抽县20设09疾46细90丸03镜16令镇相洲荡贯皂嘉静宜蔬稍梁遥晟惠魄做2垒00栏94煤69蓝00舱3际线关于猾企业骡资本技结构晒优化肺问题刊的探贴讨晨摘挪要讯 统资本唤结构燕是企喉业理缴财的嚼关键项环节圣，也狸是公陕司治晴理的绍关键需。资普本结奋构是墙否合定理将什会直歌接影赤响到症企业衬目前单和将防来的于发展震状况惊，甚泰至会贺影响手到企沸业的胞生死裕存亡疲。随号着我虽国社泛会主痒义市将场经接济的但发展歼和现来代企恭业制兼度的活建立若，企盟业的半筹资疫渠道沿和筹慎资方良式日斧趋多渗元化瓶，资史本结体构的洋优化俭已成掀为现爽代企具业筹龄资决万策中政的核潜心问呜题。撑 从本文说从理有论上桑分析炼企业鼓资本跌结构芬的目阶标、额影响窑因素场及定城量决河策分擦析方犁法。泊最后悠提出别我国匠企业的资本拢结构星存在提的问仍题，晌并根艇据研冰究结某果提测出优的化我巩国企恒业资躺本结委构的适对策棉和建恼议。西关键鱼词纸战资顾本结炭构胞优严化底资蚀本成鹅本比员较法态溪每股窃利润啦分析锅法务资本鸣结构誉影响歼并决深定着坟公司澡治理驳结构思，进米而影撇响企罚业融邀资行林为及片企业跃价值嚷，其登是否第合理抖直接庆关系胃到企倾业的扰生存煤与发凡展。料资金鹊来源式的多寺元化扑使得聚我国霞企业民资本称结构叠影响栋因素排和优冲化问盈题的麦研究伏也更夫具有梢理论乡意义坏和实胆际应视用价腊值。洲自2骡0世字纪9牲0年崭代我痛国资甜本市妥场得咏到了颗迅猛蝇地发葬展，宅随着战资金皇来源置的多馒元化救，企峡业经窑营机楼制的呆转换蜜，我气国企戒业逐遮渐对上资本安结构毁重视捆起来奥，而瘦影响屈我国公公司哥的资倦本结趣构的屡因素推和如致何优垂化公援司资辆本结徒构也抄成为堪研究至的热自点问拒题。恶而我烈国经屯济转政轨不裤久，鉴目前扫在该班领域灰的研松究工享作主屈要是叮介绍什国外书理论祖并提夹出一穿些具苦体问皱题的甜算法咸。另养外，够我国箩资本致市场鹿尚不刮完善盆、多公司袄内部披约束参和激狂励机管制不高健全购，因厉此，毅有必欣要对抗我国枝企业泪的资秆本结泽构进闻行调僻整和胆优化本。腊一、巩相关壶概念鸽的界第定贷（一援）资膝本结衬构钩疤资本合结构奥是指俭企业浪全部极资本欧的构丘成中缺权益闭资本旱与负损债资块本两档者各惩占的种比重竹及其姨比例话关系所。资壤本结抬构有瘦广义训和狭半义之创分。虽广义绝的资东本结忧构是各指企悉业全划部资贷本的要构成的，不每仅包驱括长悄期资伴本，陕还包跳括短短期资凉本。锦狭义寸的资信本结存构专应指长碎期资惜本结教构。披本文割所论藏述的糕是袄广义北的资锋本结环构。第辈（二柿）资独本结哨构优盛化行先所谓极最优私资本篇结构蒜，是模指企葡业在费一定亭时期也最适腾宜其爬有关撤条件荣下，双使其查综合以资本太成本贩最低使，同剥时企谱业价贱值最诊大的筋资本沾结构信。最黑优资葡本结疮构是丝一种页能使抄财务竞杠杆乘利益忆、财欧务风孩险、胁资本尾成本进、企过业价冒值等殃要素陶之间痰实现膊优化半均衡雀的资梅本结斤构，牌它应堵作为胆企业短的目款标资沈本结恩构。饼资本足结构攻优化蹈就是堵指企鞭业通哪过筹珠资、删融资跟等手盈段，琴使企朱业的汇资本谣结构父达到罩最优蚂资本距结构握状态滔的决苦策过海程。闻哨（三煤）资榜本结养构在戚企业祖中的究作用监际企业柄的资尝本结壤构作连为决乖定企省业整竿体资辩金成嫩本的白主要擦因素见，决将定着尾企业孟治理魂结构伪，并觉代表济着企抬业的奥最终目控制律权结硬构。岗也就什是说摸，企退业资桃本结五构决芬定了士企业主的公吴司治游理结梦构，休并进翻而影像响和选决定岸了企旗业的游经营柱和绩浊效，糖具体货地说归抬陵1、触融资姥方式猪决定葛投资历者对要企业念的控抓制程睬度和姜干预埋方式件。投身资者火对企走业控沈制权套的实将施有劳多种洪方式该，主追要表君现为胆事前阳控制寨、事虚中控粪制和闪事后哨控制涛。不碑同的夏融资粘方式煎，会蠢影响联控制逮权的误选择要。以集股东盼的控津制方段式和嫩干预张方式晓来说在，它嗽就会橡因股笨权结请构的谦不同愿而不性同。雁如果院股权叙比较洗集中换，投裳资者羽拥有黄大额泥股份王，他饼就会砖进入楼董事江会，列通过坚“用驱手投次票”平来控茧制和温干预牢企业魂经营亡；而猛如果奖股权息比较切分散紫，单广个股剧东的命股权方比例唉很小由，投灰资者卫就大示多通脖过在染资本邻市场妨上的羡“用顷脚投影票”瓦来间台接实逮施对题企业渠经营象者行柜为和劫重大餐决策女的控睡制及著干预闻。寺错2、渴资本庄结构词的选足择实适质上付就是迷法人闻治理拉结构尊的选议择。访企业裹经营点者进呜行融义资时蒸，为性使投歇资者咽同意和把资摇本投绍入到界这家哄企业印，他笔必须捞对投陈资者屋做出骄承诺器，例洋如，铸保证聚在将夕来某转个时悠间支腹付投景资者传若干侨报酬睛或归均还本宵金。月为了堆提高总承诺雕的可只信程阻度，弦经营茫者必涨须采掏取下渗列行守为之瓶一：膛承诺乳在特鼠定状推态下煌外部阳投资欠者对揭企业呈的特透定资嚷产或劳现金外流量后具有惰所有披权；死放弃订一部啊分投息资决巩策权封，将蚂之转追让给别外部观投资婆者。特这两渐种选董择代诞表两摧种不盯同的挣融资稠模式猪，即场保持启距离练型融畏资和裕控制棍导向钟型融仿资。牙相应苏的形沙成两凤种不中同的阳法人贯治理宁结构害，即线目标白型治编理和加干预亡型治衡理。赛3、鸽在资炸本结傻构中磁，其务股权惧结构貌是公类司治责理结哀构的攀基础逆。现才代公轮司治缴理理肿论认乖为，籍公司炮治理而结构敌是用葬以处千理不周同利宜益相躺关者周之间之的利后益关瑞系，亭以实纳现经从济目舞标的倾一整厕套制贺度安窜排。杨在这让种既制度底安排呼中，卸股权开结构秀是基衣础，芽它决唤定了送股东化大会棒的权把力核猪心，碍进而卖决定鄙了董挑事会绩、监茎事会摊和经虹理人蝇员的能构成万及权已力归棉属，羊也决逝定了哥出资境人对泳管理葱者监谋督的楼有效虹性。攻二、溉我国栗企业咐资本讲结构皂现状暮及问掀题埋随着满我国幅市场膝经济醉体制善改革夸的进蛋一步艘推进尖，计证划经鬼济逐篇步完德成了边向市炮场经土济的再转变卖，特虎别是收现代俊企业您制度流的逐身步建晓立，行我国刃资本南市场企取得悠了巨按大的榆成就旨，然急而就断当前毫我国贝企业岩资本掘结构逼现状狱来看店，股厅权结亦构不痕合理称、债巷务结剥构复六杂、虾企业泉自有贷资本楼比例疼不当另、国效有上染市公于司的青股权亮融资嗽偏好岔，依咐然是众我国盼企业两资本恐结构学优化棚中存桂在的骂主要狼问题寒。涉紧纳（一森）股欠权结于构不牵合理努阀1、竖股权之过于判集中搂四目前隶在我艳国股狐票市叉场平朋均股弃权集战中度捧达到匠60尝.3旱9%惨，远淹超过润美国季和日讨本。方最大竭股东衬的平链均持赵股比瓜例为样43烤.9餐%（背加权饶平均驳值）蹲，其舌中有写38拨.3套%的惰公司组最大倚股东禁持股奶比例齿超过饥50蓄%，晋这说痒明我萍国的车股权速结构迈一直底十分铜集中畏，股嫁权的屋过度岗集中钓，一锻方面搏使中问小股帐东由西于受率到了斧与会其股东佣最小雷持股血数量免的限丧制而矮无权勾参加田股东真大会黎，不峡能行剥使自朵己的垂表决撑权，堤从而溪损害宁了他麦们权数益，疲助长利了大元股东免操纵眠股票豪市场假投机咳行为雪。另拴一方右面，滋大股揪东公比司中增的绝堵对控研股和裹相对萍控股顷，使灾股东些大会凑形同疑虚设舒，违摄背了君现代益公司枪产权锯主体桶的多级元化捡和股朱权分呢散化扶的要退求，拿也无欢法形切成有杠效的态公经司治玩理结腾构。邪唐2、写以国爸家股秘、法剧人股键为主单体的骂非流寄通股挺比重锹大考沾从历柏年总顽股本推结构流来看务，股岸权结云构呈眯现着倦国家攀股占永绝对逢优势姑、流搅通股美比例肝低的芬状况睁。由天于公才司同疗作为协投资蛋者的锻国家守产权元关系棍不清额，在兄经济扬转轨宽时期夏，国涛有资绘本投舟资主痒体具锋有不惰确定豪性。镰“政料企不抹分”衰、“稻政资燕不分眠”问怕题仍觉没有重从根贩本上蓝得到达解决丙。在裁这种遵情况舰下，尾国有牲股份种过大比，又果没有剥对国夫有资私产的题约束甲和监材督机窝制，武势必叉会形衰成内叹部人窝控制令，难欺以形男成有逮效的巴公司宜治理排结构忆。敢姜（二这）债痒务结胃构复咽杂古雕企业淋的债裤务资承本从摆形式浙上看霸，也鸣不外死乎有卡以下忧几类平：银高行贷歉款、书企业蚊间往费来债踩务、舌企业舍内部沫形成滔的债详务咽等。墨近二尝十年录来，榜随着堆企业促从计绘划经齐济体甘制向撕市场运经济包体制乎的转休变，茧使其送债务菌资本雁变得柿日益摄复杂框。其催复杂避性体班现在扭债务刘资本略的组股成方宝面，际集中尸表现兴在以裙下三歉个方框面：努第一庄，财萌政性屿负债桌，财魄政性睡负债箭是由倘于政侵府行沙为而辜形成但的应奇由财赶政承推担的询各类丘债务皂，对房于企室业来董说，晒这些钳负债湖是被乐动性卸举债乌，其牙债务艳承担圈主体肢应该盟是政房府，喇而不句是企凭业。远第二诵、企台业经露营性驾亏损骑造成血的负道债，及在资黑本金路困难轻的情茎况下莲，企滔业为劳了维剩持简露单再汁生产条，只打有靠典负债虫筹集反资金睡，主忽权资舍本越祥少，母债务悲资本示就越坊大，午造成女资本露结构糟越不秋合理芬的恶室性循锣环。睬第三陵、具军有社盯会普洗遍性蝇的负隶债，撕众所彼周知盾，三袖角债骂从形刃成到百至今饰已有戒十多恒年历牺史，芬其已劈经成旁为企牛业发待展的羽一个今沉重泥包袱鱼。狱当（三忍）企复业自违有资装本比两例不杨当蝶粒企业览自有始资本材(又搞称实急收资质本或贡股本相)筹注集的声资金院占企剥业总补资产笋的比伙例的盆高低奖，反落映着诞企业熊抵御邻风险柄的能亲力和永企业诵生产布经营辱活动津所需驰要资礼金中姑依靠沙内源锹性融饼资的工程度鞭，反退映着抽企业自的积伯累情扇况；常其动房态变窜化反增映一默企业句资产踪扩张予能力模和风巷险变援化程换度。锦我国秃企业盼自有该资本葵比率冲普遍绣较低疾，多锣数国件有企装业自打有流鬼动资粉金仅狗占全捐部流把动资届金的摩7—除8%爆，即然使固叛定资貌产投蜜资中腹自有悉资金惨略高芳，但诞综合钓起来辣也不香会超确过1盐8%嫌，只换相当攻于日薄本7汽0年符代的秀水平牲。这芳主要欧源于森我国寒传统雪经济嫂体制汗下的品资本冶金制念度残彻缺，凯而改荡革开伙放以仓来，座一方窑面国厚家拨京补企韵业资版本金胁受国危家财嫂力的枣客观轰限制连，另婶一方眼面国悬家的齿某些集改革呼举措疗又加基剧了赞企业耽资本羞金的兴下降曲。同圾时，辉企业谜自我写积累刺机制臣并未遭建立同，一杯方面颗企业绢面临病着国活家不债断“揪抽血歌”而拥造成呢的“峡贫血微”症攀日益纲加重删，难牛以自牲我积钱累；重另一侍方面驳企业乳也缺绑乏内组在积市累冲貌动。愧妹（四天）国知有上阀市公患司的卖股权奇融资怀偏好悉听由于君股权刃融资凡的市播场负达信号忙效应呆，国胶外上鞋市公崖司一章般把群它作蹄为最芬后的黎融资庸选择研，而竹我国妈上市稿公司阅普遍师将股贺权融晨资作亲为首央选的晃融资讲方式文。可机见，浑我国秋企业专在进挪行资塞本结犁构的助决策犹时，串并没唐有充喊分地旨考虑贯其优臣化问藏题，逆而重霞点考他虑的遣是如菜何才绕能获扰得资者金的情问题票，关欢于企麻业资针本结投构的肺科学童决策化问题赔，并念没有窜得到假企业驼的普黎遍重抽视。辛三、巾我国滨企业牲资本探结构疲优化组的定通量决痛策预 密企业胆筹资剩结构丛优化持的定游量分总析方灾法捐：鱼（一航）尊财务禽两平薪点分葛析法亦

挂

确财务申两平西点是板指普想通股斧每股慢盈余勺为零板的息亚税前趣利润精，相分对于有普通秩股股框东而满言即胞是“碍保平双点”旅。如程果财锯务两令平点要过高柔，预舒计企亿业未甲来的闹息税淹前利茂润难天以达幼到财盟务两除平点访的水展平，承说明茅现有尝资本交结构滩中债针务资彼本或云优先秋股比坏例太浆大，嘉有必块要适笼当降议低这好两种贺资本容的比饿重，拉以降乞低固泛定筹笛资支波出。宅反之连，若金财务拌两平稻点太宣低，奋则说串明企秋业未老能充块分运器用具住有杠妇杆的哑筹资亭手段询。计战算财强务两津平点详是分肚析评唐价企扬业资涨本结壁构的悦基本均方法喂之一探。晴

烦纱（廊二）彼每股的盈余揪分析遗法香

或

悼评价计资本充结构概是否窜合理堪，分羊析每坝股盈锤余的贯变化广也是喉其重歉要的艺方法曲之一振。能借提高肉每股场盈余荡的资错本结用构是阻合理娘的，蹈反之击则不粗够合挤理。宗每股昆盈余飘分析织是利龟用每棋股盈绞余的蚕无差割别点每进行状的，森所谓帮每股恨盈余玩的无它差别帖点，葵是指甜每股勿盈余决不受量筹资毫方式盘影响材的销琴售水考平。驴根据臭每股王盈余托的无幼差别诵点，倡可以谜分析异判断宣在什佩么样桐的销递售水平平下坡适于贩采用到何种暗资本昂结构折，当土销售泪额大管于每梳股盈讯余无闯差别沈点，正运用肌负债眉筹资香可获锋得较摆高的织每股脊盈余痰;当级前者钳低于网后者至时，浩运用突权益偏筹资瓦可获巴得较腰高的塑每股杰盈余邮。摩

灶攻（什三）倘比较姥资金蔬成本奖法却

猜

肠企业著筹集角资金译的方榨式不损外乎绍有3冒种:误1是治举债哲，包苗括发恋行债白券，盲向银游行及盈其他明金融括机构颗借款愧;2故是增衡发股丧份;点3是点内部扒筹资时即利其润资辨本化风。企背业在洋作出旱筹资里决策恼之前缸，先务拟定且若干趴个备糖选方够案，肯根据表加权样平均春资金窑成本间的高闲低来撤确定活最佳三资本擦结构骑。劈

饺芳（维四）郊因素耀分析丹法怪

买

煌优化猜资本伤结构趁是企股业财凭务管掩理的棵重要们内容易，也姐是十推分困短难的潜管理寿环节立，试碎图依耍靠任母何单烫一的浊计算遣或分敬析来胸达到阿最佳脂资本倘结构坑的目删的是安不可珍能的塞，除朗了必津要的押计算闻之外职，优忌化资均本结郑构更寨多的品是依泼靠管敬理者秘对企击业的眠现状百及未荐来发贝展的速了解驻，预题测和且把握粒，对扮企业吼客观编环境节，尤钳其是欺资金健市场佛变化追情况列的仍预见情能力沿，同闪时也浸依赖死管理南人员满深厚厉的财盗务管条理理印论与牙丰富蚂的实侄践经两验，享因此裙，因津素分菠析法损是确播定最治优资趣本结肃构的交重要然方法随之一幼。显

模四、皆优化注我国染企业仔资本委结构弟的建耕议与旗对策肤 棋（一丘）因纪地制疫宜，碰建立命合理收的资教本结毫构。怎理论令上讲静，最罪佳资置本结选构是弦存在飞的，伪但由滴于影复响资谅本结的构的油因素勿很多许，而宵且各感种因盏素具活有很与大的吐不确多定性忙，所杰以在豪实务龄中确辉定最练优资覆本结表构几妄乎是梢不可辉能的愧，但器是，悦我们挡可以绕综合渗各种叛影响恰因素毙建立街一个蓬目标斜资本犁结构镇，使籍得筹槽资决墓策所副寻求爬的资彼本结叛构与取目标古资本栽结构拆趋于垮一致步。因蔬此，盈应针颈对企隐业的味类型饱、财仪务状知况、乏资产尘结构疤、产统品生撑产销聚售情剃况、映税率呆与利敢率的宵变使化水出平和添投资螺人与惯管理轧者的浑心理禾状况辞等因驰素，天因地喘制宜篇，不圾能搞梅一个垮标准世，进本行一末刀切债，建念立适叹合自术己的粒合理滴的资乘本结搁构。批 活（二室）强挤化企么业资性本结跨构意助识，诵加强丧企业蔑资本崭结构占研究睬。目暂前，下一部颜分企汉业经肤营管善理者垒水平技低，狂只注柳重发畜展规鲁模，许一方吩面造酱成高盏额负旅债，野另一防方面尚使企绍业现贪有资暴金闲侵置。灭所以杜必须杨要强馅化企橡业资橡本结努构意纤识，消逐步贺推广蚕以献“剖资本滨保值齐增值锹率弊”兼、遭“便资产聪负债四率瓶”永和嘴俘“宋流动护比率蔑”猪为驾主的明指标感的企缺业考口核体耗系，密促使蚂企业蓝有效安地控暴制债逐务风截险。溉同时呼，应碗加强功资本端结构貌的理发论研由究，榆尽管断最优御的资出本结叮构存晶在于穗理论抚上，稍但是师针对低不同喊情况艳一个饲个的管具体猪企业患而言愤，合礼理的长资本大结构独还是悦存在抹的，允如果兆能加政强理外论研灯究，纷并借终鉴国哪外已铲有的证量化禽指标判，在较总结坦有关谣资本展结构赏理论哪的基和础上缓，对狂影响海资本甲结构床的数柳据进文行综往合整牧理和治分析痛，从迫而找接出相木对合宝理的线企业稳资本皆结构棒量化梦标准决，将鞭会指洗导企带业实羞践活屑动。膀 麻（三泊）政调府要哲加大派支持甜企业辫优化客资本种结构辨的力臂度。株优化岔资本僵结构型需要婆政府赞的投海入，马一是肆资金恐的投痕入，萝二是虫政策算的投桃入，误三是晴立法有的投索入。阴如何锈用好苏财务匙杠杆帮这一咽把底“光双刃恩剑轧”园，依充足毛的资族金是属前提纯,稻政策滚与法住规的紧完善循与健陷全是希保障酷，通皱过立企法和躲制定击相应悠的政死策对雁资金李运行需环境浇进行敏规范游，促解使资克金正酬常运雪行，欧这样景，既坡能充沃分发喜挥财抚务杠慎杆的莫杠杆坛效应阅，又得能更析好地犬规避火财务刑风险模。在旁资金圾的运腐行中改，金充融机清构是察纽带疑，国岩有商弓业银索行应谱加大拔金融户支持震力度排，正否确处完理债酒权债寨务关翅系，撇在企仇业改顽革与省完善本资本锋结构害中，扔要有刚高度串的责胆任感哑和使贝命感腿，要疏有全境局的汁观点翼和积籍极负旋责的榨态度收，对筐扭亏葛无望侧的企递业支习持他阻们进雄行破钟产处冻理，给实行烈资产樱重组济，对慰尚有疏潜力沫的企危业应粗予以理资金絮扶持绕，帮痛助企贩业调表整债潜务结灭构，估降低眨资本彩成本盏。垄 荣（四屯）加束快资薯本市台场建虑设，影大力店扶持宏证券消市场缴的发策展。仿中央钓银行逐必须签对证企券市去场适肌度监捕控，叹这样妖才能河使我恩国的裳股票遭债券托及基则金市粒场的榨运作相走入凳正轨耍，从争而使运企业谦通过谨合法弟的途送径，拾获得恨所需赖的资布本，制使融屈资方搜式复多元芦化，则融资陆风险琴分散护化。巨同时拉应大音力扶案持证跨券市迈场的私发展剖，一化个健段康有伸序的购证券马市场油，是桃建立悟和完顿善资渐本市守场的遮必然宋要求羽。我廉国证铃券市懂场近忘几年添有了亦长足骄发展伪，但兼应该干指出闲，目胃前的些证券丹市场渣还只铺是处配于起乎步阶孝段，牌还是粉一个绍不规哄范、仍不成烧熟的舟市场鞋，难订以对饱资本跑结构阻发挥分其应聋有的斧作用佩，必果须下战大力耐气扶李持，昨加快柿其发掘展。油 体（五庄）加启快企异业转倘轨建避制步种伐，般建立懒现代保企业赤制度哄。优胳化资中本机座构必未须与钞建立因现代种企业寸制度叹同步舱进行笔。首叠先要零改善逗当前萄投资程效益村低下婶的状胶况。陵企业糟要按张照市铸场法留则和斧资金逐运行钥规律丝，加缓强对茂投资疮项目叠的科五学论托证和亲投资允活动须的科夸学管船理，荷充分铃利用必投资唱后形刊成的剩生产预能力殖，提让高投闪资效卖益。踏其次泉，加河快企时业转较轨建岂制步甩伐。尘在市妇场经抚济条象件下闪,出企业喇是自职主经陕营、桥自负悟盈亏梅的经晴济实先体，守政府佣应该午给予暮充分桃的自荡主权滥，减期弱企框业对赔国家攻的依坟赖。黎同时亚，健形全企茅业的特约束落机制攻，对摆资本悦结构抱恶化鞠且无值力偿差还到萍期债仿务的躺企业核，依何法实烈施破抵产，拆从而陆使企只业符累合现粗代企摄业制侨度的垂