公用环保行业以欧盟为鉴全国碳市场建设提速

正文目录配额紧缩提高拍卖比例，欧盟减碳效优二级市场供大于求 3欧盟碳市场交易品种丰富，覆盖行业广阔 3MRV制度建立、推广统一的配额计算方法促进EUA总量紧缩 5EUETS视行业碳交易成本转嫁能力设置配额拍卖比例 7EUETS前三阶段总量大于实际碳排放量，EUA等品种价格低迷 9全国逐步完善碳核算和配额分配方法，CEA总量有望紧缩 13欧盟通过CBAM，或加速我国碳价调整 15CBAM影响高排放企业出口成本，加速我国碳价调整 15欧洲议会通过CBAM，我国高排放产品出口竞争力将受削弱 15CBAM机制敦促世界各国碳价向欧盟看齐 16风险提示 17配额紧缩+提高拍卖比例，欧盟减碳效优二级市场供大于求欧盟碳市场交易品种丰富，覆盖行业广阔《京都议定书》奠定了碳交易市场机制的两个基调，即在控制配额总量的基础上开展配额（EUEmissionsTradingSystem，EUETS）200543%，欧盟碳交易市场减排效果显著。中国全国碳市场管理多项举措均与欧盟碳市场有相似之处，回顾欧盟碳市场发展历程有利于分析中国碳市场发展趋势。图表1：欧盟和中国全国碳市场都有配额和减排量两类交易品种欧盟碳市场交易品种欧盟碳市场交易品种欧盟排放配额 EuropeanUnionAllowance，简称欧盟委员会允许EUETS体系下的国家的重点排放企业一定时期内向大气中排放温室气体的量。欧洲航空排放配额 EuropeanUnionAviationAllowance，简称EUAA，欧盟委员会允许EUETS体系下的国家的航空企业一定时期内向大气中排放温室气体的量。中国全国碳市场交易品种联合履约项目减排单位EminRdctionsERUB的国家的企业开展清洁生产项目产生的减排B中的另一个国家的企业用于履约。核证减排量 tifidEmione中国全国碳市场交易品种联合履约项目减排单位EminRdctionsERUB的国家的企业开展清洁生产项目产生的减排B中的另一个国家的企业用于履约。ChineseCertifiedEmissionReductionCCER，参与自愿减排的减排量需经中国主管部门在中国自愿减排交易登记簿进行登记备案，经备案的减排量称为CCER。中国核证减排量中国碳排放配额 ChineseChineseCertifiedEmissionReductionCCER，参与自愿减排的减排量需经中国主管部门在中国自愿减排交易登记簿进行登记备案，经备案的减排量称为CCER。中国核证减排量资料来源：欧盟委员会EUETShandbook，《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，《碳排放权交易管理办法（试行）》，欧盟和中国全国碳市场碳配额品种内涵基本一致，可用于抵消配额的减排量品种则存在差异。可用于抵消配额的减排量品种的差异体现在（1）CER由联合国执CCER由（）减排量来源：根据《京都议定书》的规定，CR和RU分别签发BB中的国家的清洁生产项目，EUETS体系下的国家（截至目前包括27BCEREUETS体系以外的国家，ERU则有部分来自于EUETS体系以CCER全部来自于中国的清洁生产项目。CERCleanDevelopmentMechanism，CDM）下签发，CDMCCER暂缓受理前方法学体系的建立提供了借鉴。图表2：欧盟碳市场与中国碳市场交易品种对比资料来源：欧盟委员会EUETShandbook，《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，《碳排放权交易管理办法（试行）》，EUETS在覆盖的国家、行业和温室气体类型三个方向扩张，成为欧盟最具影响力的碳减EUETSCO2N2OPFCs22272021EUETS40%的碳排放量。图表3：第二阶段以来EUA总量实现逐年递减第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段（2005~2007年）（2008~2012年）（2013~2020年）（2021~2030年）覆盖国家欧盟27个成员国欧盟27个成员国，挪欧盟28个成员国，挪27威，冰岛，列支敦士登威，冰岛，列支敦士冰岛，列支敦士登，北爱登尔兰的发电设施覆盖行业电力等装机容量大于第一阶段覆盖的行业，第二阶段覆盖的行第三阶段覆盖的行业，海20MW的功能设施，炼航空业业，炼铝，石油化工，运，新建一个EUETSⅡ油，焦煤生产，黑色金合成氨、硝酸、己二用于道路交通和建筑物属生产加工，水泥、玻酸和乙醛酸的生产，燃料排放配额的交易璃、石灰、砖、陶瓷、碳捕集、管道运输，（2027~2028年建成）纸浆制造，造纸和纸板生态系统碳汇生产覆盖温室气体CO2CO2，N2OCO2，N2O，炼铝业排放的PFCsCO2，N2O，炼铝业排放的PFCs交易品种EUA，CEREUA，EUAA，CER和ER（产生于森林碳EUA，产生于森林EUA，EUAA，CER和ERU不可用于抵消汇和大型制氢工程的碳汇、大型制氢工程不可用于抵消）的和实现HFC、N2O减排的不可用于抵消）资料来源：欧盟委员会handbook，ETSDirective，ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，欧洲议会官网，MRV制度建立、推广统一的配额计算方法促进EUA总量紧缩EUA欧盟实现总量管制和交易制度，前两个阶段未在指引中对配额总量进行规定，第三阶段开始对总额进行指引，EUETS四个不同阶段总额设置如下，2005EUETS覆盖国家范围经历过变EUA2020/1/30EUETS覆盖的国家范围：第一阶段（07年：未对配额总量进行指引，经统计5年总量约为3亿吨二（tCOe07年总量略有上升；（2008~2012年22tCO2e；第三阶段（00年：对配额总量做出明确指引，第二阶段配额递减速率为%，3总量设置基于第二阶段年平均总量（-%1亿tCO0年减少至18tCO2e2013~2020EUA递减速率的几何平均值为1.83%，完成了指引所设置的目标；（~30年UTS改革法案未通过时指引中418EUETS改革法200562%。图表4：第二阶段以来EUA总量实现逐年递减EUA实际发放总量第一阶段EUA实际发放总量第一阶段第二阶段第三阶段2021~2023年EUA实际发放量尚未公布，2021~2030EUA总量为预测值，2021~2023年EUA总量基于年递减速率为2.2%预测，2024~2027年EUA总量基于年递减速率为4.3%预测,2028~2030年EUA总量基于年递减速率为4.4%预测。第四阶段302520151052005200620052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源：欧盟委员会ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，欧洲议会官网，预测EUAA始发时间较晚，指引总量和实际发放量都尚未体现逐年递减原则。2012~2030年EUAA2004~2006（2012~2020年EUAA图表5：EUAA始发时间较晚指引总量和实际发放量都尚未体现逐年递减原则（百万tCO2e）70 EUAA实际发放量-左轴 年递减速率-右EUAA发放的首年为2012年，2012年EUAA实际

40%发放量未披露；2012年EUAA指引总量=2004~2006年航空实际56 排放量年平均值*97；42

柱状图中为EUAA实际发放量，第三阶段累计为3.23亿tCO2；2013~2020年EUA指引总量累计额=2004~2006年航空实际排放量年平均值*95*8；

26%12%28 -2%2021~2022年EUAA实际发放量未披露；14 2021~2030年EUA指引总量累计额=2004~2006年航空实际排放量年平均值*95*10

-16%2012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E0 -30%2012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源：ETSDirective，欧盟委员会ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，MVUAUTS（2005~2007年EUAUA总量大于实际碳排放量。在第一阶段（~07年，欧盟建立起了监测、报告（MtornrtigadfctonM（22年）EUA、EUAAEUA总量得以下降。NIMs、Aln方法不一致，另一方面因缺乏透明度部分国家得以申报过高数量的配额。进入第三阶段0lImmtnMrs，EUETS三阶段UTSEUAA图表6：NAPs制定过程中各国计算配额方法不统一 图表7：NIMs制定过程中各国使用相同的计算配额方法资料来源：欧盟委员会EUETSHandbook， 资料来源：欧盟委员会EUETSHandbook，EUETS视行业碳交易成本转嫁能力设置配额拍卖比例指引指出拍卖比例设置需考虑行业对碳交易成本的转嫁能力，EUETS对重点行业的成本转嫁能力评估如下：电力行业：转嫁能力最佳，EUETSEUA在二级市场的EUA则它们可以获得一部EUA数量×EUA100%EUA业通过碳交易获利。电力行业之所以能够完全转嫁碳交易成本是因为欧盟电力市场化程度高，根据AriekeBoersen等人于2014年发布的研究成果TherelationshipbetweenEuropeanelectricitymarketsandemissionallowancefuturespricesinphaseIIoftheEU(EuropeanUnionemissiontradingscheme，EUA期货与北欧电力交易所中电力期货价格EUAEUA期货价格亦有相同的变化趋势，说明EUA市场价格可以在电力市场得到反映。特定工业为了躲避碳排放政策限制所带来的生产成本上升，会将产业转移到海外，某类工业的碳泄露比率（由贸易强度、排放强度和行业毛附加值决定）达到限定值就会被EUETS定义为碳泄露风险高的工业，EUETS定期发布碳泄露风险高的工业名单，第四阶段2021~2030年的名单包括钢铁及铁合金制造、水泥制造、无烟煤开采等63个行业及子行业。碳泄露风险高的工业很难转嫁碳交易成本，因为它必须与不需要付出或只需要付出极低的碳交易成本的海外出口企业进行价格上的竞争。为了保持碳泄露风险高的工业中被EUETS覆盖的企业的竞争优势，EUETS对碳泄露风险高的工业100%发放无偿配额。有一定的碳泄露风险，但是相比碳泄露风险高的工业具有更强的碳交易成本转嫁能力。2023/4/18EUETS2026100%实行EUAA拍卖。图表8：各行业配额拍卖比例提升节奏年份单位a.电力b.碳泄露风险高的工业c.除a、b以外的工业d.航空业2013%100.00%0.00%20.00%15.00%2014%100.00%0.00%27.00%15.00%2015%100.00%0.00%34.00%15.00%2016%100.00%0.00%41.00%15.00%2017%100.00%0.00%49.00%15.00%2018%100.00%0.00%56.00%15.00%2019%100.00%0.00%63.00%15.00%2020%100.00%0.00%70.00%15.00%2021%100.00%0.00%70.00%15.00%2022%100.00%0.00%70.00%15.00%2023%100.00%0.00%70.00%15.00%2024%100.00%0.00%70.00%40.00%2025%100.00%0.00%70.00%90.00%2026%100.00%2.50%70.00%100.00%2027%100.00%5.00%77.50%100.00%2028%100.00%10.00%85.00%100.00%2029%100.00%22.50%92.50%100.00%2030%100.00%48.50%100.00%100.00%2031%100.00%61.00%100.00%100.00%2032%100.00%73.50%100.00%100.00%2033%100.00%86.00%100.00%100.00%2034%100.00%100.00%100.00%100.00%资料来源：欧盟委员会EUETSHandbook，ETSDirective，欧洲议会官网，尚未或正在进行电力现代化改造的电力企业应该收到部分无偿EUA。EUETS第三阶段（2013~2020年）专门设置了转型无偿配额，向罗马尼亚、立陶宛等八个国家的电力企业EUA，20131.3tCO2e，20190.3亿的电力企业至少要付出与配额等价的投资额用于支持电力现代化改造。电力现代化转型改（）（）改造或重建发电、输电和配电基础（）发展电力清洁化生产技术。图表9：EUETS第三阶段转型无偿配额发放数量（百万tCO2e）转型无偿配额发放数量2030年转型无偿配额全部退出转型无偿配额发放数量2030年转型无偿配额全部退出1401201008060402002013

2014

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2019资料来源：欧盟委员会ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，ETSDirective，EUAEUETSEUA比例EUA拍卖整体比例提升。EUA5%10%，第二EUA4%EUA57%，主要是由于EUA2034EUA要全部退出。图表10：第三阶段实际拍卖了57%的EUA，EUETS改革法案通过后2034年EUA、EUAA将实行100%拍卖资料来源：欧盟委员会ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，EUETSHandbook，ETSDirective，第三阶段以来EUA拍卖频次高，EUA拍卖价格趋近EUA期货价格。2012年EUA平均每4.87天举行一次拍卖，第三阶段（2013~2020年）1.10天举行一次拍卖。EUA高EUAEUAEUA期货价格高度一致。图表11EUA1.10单次拍卖EUA数量-单次拍卖EUA数量-左右EUA拍卖价格-右轴

5.6 964.2 722.8 481.4 242012-01-032012-05-032012-01-032012-05-032012-09-032013-01-032013-05-032013-09-032014-01-032014-05-032014-09-032015-01-032015-05-032015-09-032016-01-032016-05-032016-09-032017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-032019-05-032019-09-032020-01-032020-05-032020-09-032021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-032023-01-03资料来源：欧洲能源交易所（EEX），图表12：第三阶段EUA拍卖价格与EUA期货价格走势相同（欧元/tCO2e） EUA拍卖价格 EUA期货价格 CER期货价格第二阶段第三阶段第四阶段100806040202012/1/32012/5/32012/1/32012/5/32012/9/32013/1/32013/5/32013/9/32014/1/32014/5/32014/9/32015/1/32015/5/32015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/32021/9/32022/1/32022/5/32022/9/32023/1/3资料来源：欧洲能源交易所（EEX）EUETS前三阶段总量大于实际碳排放量，EUA等品种价格低迷EUETS前三个阶段配额总量均大于实际排放量。根据欧盟委员会官网，EUETS第一阶段（2005~2007年NAPs年）EUA、EUAA总量大于实际排放量主要系2008EUETS（2013~2020年虽然NIMs2013~2020EUA+EUAA总（2021~2030年CERERU将不能再用于履约。图表13：第二阶段配额总量与实际排放量比 图表14：第三阶段配额总量与实际排放量比亿tCO2e）第二阶段亿tCO2e）第二阶段EUA+EUAA累计总量大于累计实际排放量，碳市场供过于求亿tCO2e）EUA+EUAA总量实际排放量90 2572 2054 1536 1018 50第二阶段EUA+EUAA总量 第二阶段实际排放量

02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：欧盟委员会ThestateoftheEuropeancarbonmarketin2012，

资料来源：欧盟委员会ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，从实际排放量结构来看，发电和供热行业实际排放量占比居第一位，其次是发电和供热以EUETS（2013~2020年）100%63.30%48.39%。图表15：EUETS第三阶段供热和发电行业实际排放量占比居第一位但比重逐年下降发电和供热行业实际排放量其它工业实际排放量航空实际排放量（亿发电和供热行业实际排放量其它工业实际排放量航空实际排放量25201510502013

2014

2015

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2019

2020资料来源：欧盟委员会ReportonthefunctioningoftheEuropeancarbonmarket2021/10/26，EUA、EUAA市场价格提升系欧盟采取调节措施。从第三阶段起欧盟采取了配额总量递减、延迟拍卖和市场稳定储备机制EUA配额供给，从而调节即期配额价格，未来再逐步将削减的部分放入市场。市场稳定储备机EUETS2020年EUA32.57欧元/tCO2eEUA、EUAA市场价格整体呈上升趋势。图表16：EUETS四个阶段EUA期货价格变化 图表17：第三阶段末到第四阶段EUAA现货价格变化/tCO2e）/tCO2e）2096第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段72482401

期货结算价(连续):欧盟排放配额(EUA)

（欧元/tCO2e） 现货结算价:欧盟航空配额(EUAA)120100806040202005-04-222006-04-222007-04-222008-04-222009-04-222005-04-222006-04-222007-04-222008-04-222009-04-222010-04-222011-04-222012-04-222013-04-222014-04-222015-04-222016-04-222017-04-222018-04-222019-04-222020-04-222021-04-222022-04-222023-04-222020-12-152021-02-152021-04-152021-06-152021-08-152021-10-152021-12-152022-02-152022-04-152022-06-152022-08-152022-10-152022-12-152023-02-152023-04-152023-06-15资料来源：， 资料来源：，CER、ERUCER、ERU市场价格更低。第CEREUACER期货价格水平0欧元水平。第二tCO2e2021年欧盟ETS16tCO2eEUA、EUAA5.94%。从第四阶段（2021~2030年）开始，CERERU两种国际信用将不能再用于履约。图表18：国际信用CER、ERU逐步退出EUETS体系，2021年起不再可用于履约清缴资料来源：欧盟委员会handbook，ETSDirective，公用环保公用环保图表19EUETSCER期货价格变化（欧元/tCO2e）5045403530252015105图表19EUETSCER期货价格变化（欧元/tCO2e）50454035302520151050资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2008/8/142009/1/142009/6/142009/11/14第二阶段2010/4/14第二阶段期货结算价:期货结算价:核证减排量(CER)2011/2/142011/7/142011/12/142012/5/142012/10/142013/3/142013/8/142014/1/142014/6/142014/11/142015/4/14期货结算价:期货结算价:欧盟排放配额(EUA)第三阶段2016/2/14第三阶段2016/7/142016/12/142017/5/142017/10/142018/3/142018/8/142019/1/142019/6/142019/11/142020/4/142020/9/14122021/2/1412全国逐步完善碳核算和配额分配方法，CEA总量有望紧缩全国碳市场正从监测、报告和核查三个维度建立制度体系，2025年主要行业碳核算标准要实现全覆盖。我国从2017年开始安排就对石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等重点排放行业开展碳排放报告、核查及排放监测计划制定工作，在手碳排放数据时间跨度自2016年到2022年。2022年国市监计量发布了《建立健全碳达峰碳中和标准计量2025CEA提供更好的数据支持，促进减排目标达成。图表20：全国碳市场监测、报告和核查的相关政策出台时间 政策名称出台时间 政策名称2017年12月1日《关于做好2016、2017年度碳排放报告与核查及排放监测计划制定工作的通知》2019年4月1日《关于做好2018年度碳排放报告与核查及排放监测计划制定工作的通知》2019年12月1日《关于做好2019年度碳排放报告与核查及发电行业重点排放单位名单报送相关工作的通知》2021年3月1日《关于加强企业温室气体排放报告管理相关工作的通知》202131日《企业温室气体排放报告核查指南（试行》2021年10月1日《关于做好全国碳排放权交易市场数据质量监督管理相关工作的通知》2021121日《企业温室气体排放核算方法与报告指南发电设施（2021年修订版（征求意见稿）2022年3月1日《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》2022年11月1日《企业温室气体排放核查技术指南发电设施》2022年11月1日《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》资料来源：上海环境能源交易所官网，CEA分配方案采用统一的基准法，方法体现了CEA逐年递减的原则。省市生态环境部根据碳排放配额分配方案的公式核定各重点排放单位各年度的配额量，将核定后的各重点排放单位各年度配额量进行加总，形成省市各年度配额总量，国家生态环境部将各省市各年度配额总量加总，最终确定各年度全国配额总量。以发电行业为例，重点排放单位配额量确定过程如下：图表21：2021、2022年发电行业重点排放单位配额分配计算方法资料来源：生态环境部《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿），CEA我国全国（/112//312/1/~2/对发电行业重点排放单位2019-2020年度的配额进行核定和清缴。全国碳市场以48元/tCO2e20218月中旬起交易价格小幅波动41~43元/tCO2e12月下旬交62.29元/tCO2e。第一个履约期清缴结束后价格CEA50~60元/tCO2e区间。第二个履约周期为2021-2022年度的配额进行核定和清缴。图表22：全国碳市场自开市以来CEA成交价格变动情况（元/tCO2e）CEA挂牌成交价CEA挂牌成交价 CEA协议成交价6050403020102021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-16资料来源：，欧盟通过CBAM，或加速我国碳价调整CBAM影响高排放企业出口成本，加速我国碳价调整欧洲议会通过CBAM，我国高排放产品出口竞争力将受削弱CBAM争力两者的关系。为使区域内外企业碳排放成本相同，保护本地区企业利益，2023/12/19（CarbonBorderAdjustmentMechanism，CBAM）协定达成临时协议。20236CBAM对应对气候变化和提升产业竞争力的意义》CBAM的实行所取代，2026年~20349年无CBAM的引入，上述两条时间线重合。图表23：碳泄露风险高的行业无偿配额退出伴随着CBAM机制的引入碳泄露风险高的工业的拍卖配额比例2023:钢铁、水泥、铝、肥料、电力碳泄露风险高的工业的拍卖配额比例2023:钢铁、水泥、铝、肥料、电力与制氢行业的进口商需要报告商品生产过程中产生的CO2、NO2和PFCs排放量。2030：向EUETS下所有行业的商品征收碳关税。2025:2025年起进口商申请申报人身份（有身份才可以进口），2025年末欧盟委员会重新评估CBAM覆盖的商品范围，并评估碳关税的征收是否要考虑间接成本。2026：正式开征碳关税。80%