A股2022年报以及2023一季报总结：整体业绩仍待修复价值风格有所改善

研究助理:摆以风20%万得全A中盘成长小盘价值 大盘成长中盘价值大盘价值 小盘成长10%0%2022Q1基本保持同步。上游行业受全球大宗商品价格快速下止住下行趋势。请务必阅读正文之后的免责条款部分策整体业绩仍待修复，价值风格有所改善ofof20 A ofof201、总体情况以来迅速回落，特别是扣除金融行业和中石油中石化以后整体A股归母净利润增图1：A股营收同比增速仍然持续性回落图2：全A扣除金融以及两油后归母净利润同比连续4个报告期出现负增长% 营收同比：万得全AA化)% 润同比：万得全AA油石化)000Wind资料来源：Wind，国开证券研究与发展部图3：整体A股ROE几乎单边回落，剔除金融及两图4：近年来整体A股与剔除金融两油的A股净利率表现不油后ROE较全A有所收敛完全同步%ROEA、石油石化)86%%A石化)(右轴)99883.5Wind资料来源：Wind，国开证券研究与发展部图5：A股总资产周转率自2016年见底后有所企稳图6：A股资产负债率持续下行A、石油石化) 总资产周转率：万得全A(右轴)62%15%%82 资产负债率：万得全AA、石油石化)(右轴)%8Wind资料来源：Wind，国开证券研究与发展部A盈图7：2018年以来，A股上市公司亏损数量以及占比持图8：2022A&2023Q1净利润同比负增长的上市公司占比续扩张明显提升家000量量)0%%0] 0%]00%%16%3%2019A2020A2021A资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部2、不同风格年报以及一季报分析大盘成长风格经营业绩有所下滑Qf图9：大盘成长指数单季度营收同比增速自2021Q1以图10：中小盘成长与价值风格指数单季度营收增速仍未来显著回落见明显改善%55-5 大盘成长%00 小盘成长Wind展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部从近5年营收环比角度，不同风格板块单季度营收环比增速均呈现明显季节性特负增长。图11：不同风格单季度营收环比呈现明显季节性特征%速小于-10%，在总体经济增速处于下行压力的背景下，大盘价值指数单季度归母风格增速波动介于小盘风格与大盘风格之间。2023年一季度，除中盘价值风格以图12：大盘价值指数单季度归母净利润同比增速仍保持图13：中小盘风格单季度归母净利润同比增速总体弱于韧性全A指数-10-3070070030-50%-50100150 小盘成长：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部Q。图14：2023Q1大、中盘价值风格归母净利润环比增速图15：小盘成长与小盘价值指数2023Q1归母净利润环强于大、中盘成长风格但弱于整体A股增速比增速明显%0 大盘成长大盘价值 %000896.94 小盘成长 小盘成长Wind展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部f图16：大盘成长2023Q1ROE仍强于其他风格但优势不图17：大盘成长ROE同比连续5个季度显著回落，大盘及往年价值风格ROE变动程度相对稳定%中盘成长%2022Q1同比变化2022H1同比变化2022Q3同比变化2022A同比变化50-0.5-2.5023Q1同比变化Wind展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部图18：大盘价值风格营业现金比率显著优于其他风格指数%00 长中盘价值 小盘成长小盘价值万得全A69.28估值分析24 224 2年PE表现图20：大盘成长与大盘价值近10年PB表现倍-PE45.6x 大盘成长-399372.45.6x 大盘成长-399372.SZ大盘价值-399373.SZ大盘成长10年平均PE大盘价值10年平均PE40200倍-PB 大盘成长-399372 大盘成长-399372.SZ大盘价值-399373.SZ大盘成长10年平均PB大盘价值10年平均PB86840Wind展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部倍-PE 中 中盘成长-399374.SZ中盘价值-399375.SZ中盘成长10年平均PE中盘价值10年平均PE0x4x3020 倍-PB86 中盘成长-399374.SZ86中盘价值-399375.SZ中盘成长10年平均PB中盘价值10年平均PB0 0Wind展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部倍-PE806040200 小盘成长-399376.SZ小盘价值-399377.SZ小盘成长10年平均PE小盘价值10年平均PE倍-PB86420 小盘成长-399376.SZ小盘价值-399377.SZ小盘成长10年平均PB小盘价值10年平均PB Wind展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部小结了我国重要股票指数的运行动能长期弱于发达国家以及部分发展中国家股票基准负月+1倍标准差水平。综合来看，大型央企国企上市公司当前市场定价仍具备一定的图25：2023年以来价值风格市场表现显著优于成长风格指数万得全A大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值62%63%图26：风险溢价角度，大盘价值风格市场定价仍具备一定的吸引力%50风险溢价(%)风险溢价(%)标准差(-1) 指数点位(右轴)点0003、行业业绩分析3.1行业营收分析Q下，下行、增速有所改善。表1：申万一级行业分季度营收变化情况行业名称电力设备社会服务综合农林牧渔煤炭食品饮料通信建筑装饰公用事业商贸零售美容护理汽车医药生物有色金属交通运输纺织服饰家用电器国防军工房地产环保机械设备石油石化建筑材料传媒计算机银行钢铁基础化工轻工制造非银金融3.2行业盈利分析净利润同比实现正增长，强于上年同期。2022Q4除钢铁行业以外，其Q社会服务、农林牧渔、综合等行业过往业绩一度快速下滑，2023Q1业绩增速排名表2：申万一级行业分季度归母净利润变化情况行业名称归母净利润同比%归母净利润环比%QQQ社会服务-92.96-6.31-101.51-150.99824.57-6.72138.83-89.85-4278.9875.4251.10284.04-582.39108.94综合167.5881.04-84.88-100.59599.80-13.8981.49-67.06-1129.2275.5299.2939154.83-267.5096.02非银金融-12.773.50-39.6605-29.98-47.7775.90-20.05-23.34-0.1465.08-44.60-42.82236.34农林牧渔-166.44-420.01-187.66179.10184.72146.1169.64-789.10-37.1346.85112.21852.26-25.36-135.00公用事业-68.53-362.40-23.37-5.66121.8298.3944.55-61.11-335.48173.3440.46-8.55-101.716691.17计算机-1.3124.87-36.85-25.12-49.10-55.4242.58-5.614.34-70.67159.22-35.84-8.61-6.19备31.0536.5144.8194.1960.62138.3640.2237.88-46.2891.4136.9814.04-20.2812.60商贸零售-72.44-553.31-14.30-24.42-40.4737.7237.57-51.76-1299.42127.73-52.89-62.00-1354.84161.25美容护理-42.28289.69-25.42-9.77-21.46-97.7732.96-16.3538.63-30.5912.09-27.18-96.064037.74传媒-20.6291.19-17.33-30.05-33.39-1332.9018.34-39.54-110.57955.3527.97-42.43-327.38170.64食品饮料5.79-0.8516.738.6011.9711.7918.206.06-15.5586.55-35.009.34-15.6997.26煤炭67.0896.8562.88129.1525.52-1.0117.9426.29-16.2735.5859.85-30.82-33.9761.54家用电器-9.39-7.7611.2515.0912.202.6214.98-4.96-18.325.8540.07-7.35-25.3018.60建筑装饰7.94-65.8610.823.080.9978.8314.23-12.69-61.77147.5524.76-14.46-32.3158.12通信3.898011.4522.5310.2325.699.00-26.66-38.6367.1562.86-34.02-30.0144.95汽车-31.68-86.67-15.34-27.2037.45416.476.95-28.03-94.442103.03-17.3835.89-79.12356.21交通运输73.72252.3743.84-47.07-33.41-107.173.92-18.49-21.26-13.15-5.042.53-108.481359.24环保4.25-79.24-17.06-10.334.68-50.763.044.46-75.22181.1523.2321.95-88.34488.31银行14.909.488.626.328.966.192.098.07-10.7726.80-13.0510.76-13.0421.90机械设备11.14-61.46-20.64-20.07-5.2389.27-3.16-19.61-74.12196.5229.56-4.69-48.3151.71纺织服饰29.80-70.6410.05-29.75-26.52-1158.17-4.69-12.54-93.541634.84-28.37-8.51-193.08256.26防军工13.75-15.0914.06448.36-69.14-5.74-18.50-23.6625.3930.02-12.94-78.26282.96石油石化-21.87124.1946.4243.1216.7311.38-9.57-5.39-28.3199.545.74-22.84-31.5962.00医药生物-3.78935.2724.400.315.03-59.74-17.00-16.62-43.55138.28-10.56-12.69-78.36391.30有色金属130.2960.34141.3889.1235.2836.98-20.617.42-8.7959.4821.02-23.16-7.64-7.56房地产-56.02-157.30-44.79-73.96-110.82-93.35-22.83-64.12-406.88122.067.25-114.91-5381.40108.80轻工制造-7.35-85.99-38.12-28.80-12.77-149.89-27.55-19.23-87.34401.3538.84-1.04-107.24828.07基础化工115.39117.6032.9113.47-28.90-46.08-46.99-11.32-20.1136.9616.94-44.43-39.4134.6535.76174.66-14.91-28.49-37.82-53.73-55.782.57-28.54-9.067.29-10.82-46.83-13.08建筑材料25.022.88-8.02-23.74-61.86-78.72-64.755.60-26.82-41.6569.12-47.19-59.17-3.34 钢铁7979.41-76-76.80-25-25.67-67-67.02-112.0-112.02-127.9-127.94-6-69.97-31-31.11-87-87.63371.371.80-17-17.98-125.1-125.107171.24 607.16轻工制造、图27：2022年末ROE排名靠前且呈现上行趋势的行业图28：部分传统行业以及金融行业ROE近年来普遍处于多为中上游行业下行趋势%288 煤炭 煤炭%银行建筑装饰非银金融轻工制造环保公用事业车纺织服饰车资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部图29：TMT行业ROE在全行业排名处于中游或偏后图30：其他行业ROE近年表现% 通信%741-550-5建筑材料美容护理建筑材料美容护理国防军工农林牧渔Wind资料来源：Wind，国开证券研究与发展部3.3行业现金流分析。图31：部分申万一级行业近若干报告期经营性现金流量净额变动情况%0Q021Q42022Q12022Q2Q3Q3Q43.4行业走势与估值石交通运输食品饮料基础化工社会服务综合建筑材料农林牧渔美容护理房地产商贸零售电力设备传媒通信计算机建筑装饰公用事业电子石油石化机械设备家用电器非银金融环保国防军工交通运输食品饮料基础化工社会服务综合建筑材料农林牧渔美容护理房地产商贸零售电力设备传媒通信计算机建筑装饰公用事业电子石油石化机械设备家用电器非银金融环保国防军工纺织服饰医药生物银行汽车钢铁煤炭有色金属轻工制造图32：申万一级行业2023年内以及一季度涨跌幅45%35%25%15%5%-5%-15%2023年涨跌幅(截至20230526)一季度涨跌幅以及最新PE、PB分布倍140120100806040200行炭装饰输色金属器地产行炭装饰输色金属器地产石化融化工材料保铁服饰事业车林牧渔制造饮料信设备零售媒护理机服务PB(20230526)(右轴)PB(2022年末)(右轴)PE(20230526)PE(2022年末)倍76543