电子金属粉体行业之博迁新材研究报告

电子金属粉体行业之博迁新材研究报告1.电子高端金属粉体国内领军1.1以镍粉为主，布局其他粉体产品博迁新材主要从事电子专用高端金属粉体的研发、生产和销售。目前主要产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、合金粉等。公司产品位于电子信息产业上游，作为基础材料，主要用于电子元器件制造，其中镍粉、铜粉主要应用于MLCC生产，并广泛应用到消费电子、汽车电子、新能源、通信以及工业自动化、航空航天等其他工业领域。镍粉：博迁新材生产的纳米级、亚微米级镍粉主要应用于MLCC等电子元器件的生产。早期MLCC内电极材料为钯-银合金或纯金属钯，成本高，采用贱金属镍大大降低了成本。铜粉：博迁新材所生产的亚微米级、微米级铜粉主要应用于MLCC等电子元器件的生产。铜粉成本低，电导率高，且其烧结温度低于内电极材料和陶瓷介质材料，由其制成的电极浆料适用于MLCC外电极的二次烧结。银粉：博迁新材所生产的亚微米级、微米级银粉主要应用于电子元器件的生产。银粉具有导电性好、烧结温度低等特点，目前最主要应用是加工成导电银浆，用于导电涂层。合金粉/其他粉体材料：目前已研制出银包镍粉、银包铜粉、镍铬合金粉、镍锡合金粉、镍铁合金粉、银铋合金粉体和银锡合金粉体等，下游企业尚在进行工艺评定。其中银包镍粉、银包铜粉主要应用于制造电极浆料，可替代银粉用于电子元器件制造。纳米硅粉主要用于锂电池硅碳负极。博迁新材收入长期高增，2014-2020年CAGR高达41%。2014年博迁新材收入仅7484万元，2020年增长至5.96亿元，年均复合增速高达41%，2021Q1-Q3收入达7.09亿元，同比增长73%。2014-2020年，博迁新材收入增长主要由镍粉业务驱动，镍粉业务收入CAGR62%。2014-2020年，镍粉业务收入从2769万元增长至4.96亿元，CAGR达62%。2015-2020年，铜粉业务收入从1870万元增长至3683万元，CAGR约15%。受业务整合影响，银粉业务收入从2014年4293万元降至2015年2008万元后，又增至2020年3009万元。2016-2020年，合金粉业务收入从5万元增至89万元，CAGR105%。2017年至今，博迁新材收入结构中镍粉占比从68%提高至83%。公司原控股股东纳米股份自设立以来一直从事亚微米级镍粉的研发及生产，后逐步增加亚微米级铜粉和银浆业务。2014年10月，纳米股份决定将其自身业务同博迁新材的业务进行整合，保留银浆等光伏材料业务及贵金属贸易业务，将金属粉体业务整体转移至公司。业务整合导致公司2015年收入结构发生较大变化。自此公司基本形成了镍粉、铜粉、银粉、合金粉、焊锡产品五大主要业务。2018年又将从事焊锡业务的子公司广晟新材股权转让。2017年至今，博迁新材镍粉收入占比从68%提高至83%，铜粉和银粉收入占比均为个位数，合金粉收入占比不到1%。1.2核心技术优势：PVD法粉体制备技术高端电子金属粉体行业为技术密集型，对工艺技术要求高。电子元器件用金属粉体粒径远小于传统粉末冶金材料，制造工艺有明显差异，生产成本也远非普通粉末冶金材料可比。该行业对工艺设计、工艺装备和过程控制要求非常高，很多关键技术都需要通过复杂、细致的工艺过程来实现，技术水平主要体现为产品加工的工艺水平及对设备的持续改进。公司核心工艺为等离子体加热气相冷凝法制备技术。公司利用此项核心工艺技术生产高端电子专用金属粉体。得益于长期研发和大规模生产实践的积累，目前公司能够自行设计并组装该工艺所需的生产设备。该核心技术本质为PVD法，是通过与原控股股东纳米股份的业务整合受让取得。高端金属粉体制备方法众多，但工业化量产的制备方法有限。目前，气相法制备电子专用高端金属粉体的方法主要有气相冷凝法、活性氢熔融金属反应法、溅射法、流动液面上真空蒸镀法、通电加热蒸发法、混合等离子法、激光诱导化学气相沉积法、爆炸丝法、化学气相凝聚法（CVC）和燃烧火焰-化学气相凝聚法、物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）等。液相法制备电子专用高端金属粉体材料的方法主要有沉淀法、喷雾法、水热法、溶剂挥发分解法、溶胶-凝胶法、辐射化学合成法，此外还包括微波等离子体、电解法、溶液的热分解和沉淀等。由于成本等方面原因，上述方法大部分处于实验室研发阶段，与工业化量产和实际应用存在一定的距离。根据公司招股书，以镍粉为例，目前真正实现工业化的生产方法包括羰基镍热解法、气态氯化物氢还原法（CVD法）、电解法和以公司为代表的PVD法。公司采取的PVD法制备方法优势明显。公司采用该技术生产金属粉体材料，整个生产过程均为物理变化，生产所需的氮气和冷却水循环回收利用，资源利用率高，对环境绿色友好。与CVD法制备的粉体相比，该方法制备的粉体粒径可控，纳米级、亚微米级和微米级金属粉体材料均可生产，能够满足未来MLCC等电子元器件小型化、高容化的技术趋势。该技术制备粉体得率高，显微组织均匀，振实密度高、合金元素分布均匀，还具有独特优势，即不改变金属原材料本身特性，具有结晶度高，球形度高，抗氧化能力强，分散性优良等特点。公司核心管理层在金属粉体行业经验丰富，其中总经理陈钢强博士技术背景深厚。公司实际控制人、董事长王利平是公司创始人，拥有近20年的金属粉体材料行业经营管理经验，对公司产品应用、市场推广、品牌建立等起到了关键作用。公司董事兼总经理GangqiangChen（陈钢强）博士，拥有近3