城投主体研究与分析系列：多视角再看主体湖北

典型击下谁地跌得少2210.典型击下谁地跌得少2210.22010.22710.2债牛境中谁地涨得多2210.1平台整合转型#有哪些政策#有哪动作#有哪变化主体资产负债⚫⚫行政层级平台类型⚫资产类款项⚫⚫净融资主营业务收入公益性收入资料来源：绘制这几年里市场对城投的研究愈发细致除了自上而下把握政策脉络多维切入分析区域之外进一步细化的关键还是要落实到主体研究分析故而《四维度再审视——城投区域研究与分析系列《三个维度透视——聚焦区县系列》之后我们进一步细化推出新的篇章城投主体研究与分析系列从不同时期内各地市利差涨跌变化平台整合转型当中的股权变化以及实质管理资产负债及市场表现等多视角再看主体。本篇我们聚焦湖北首先大致观察湖北目前平台分布根据民生固收广义城投名单，截至2023年04月30日湖北目前仍有存量债券平台157家（含省级平台9家其中省会武汉市平台数量遥遥领先占比接近1/4其次是宜昌荆门、黄石、襄阳、荆州等地市，有存量债券平台数量均在10家以上。注：如无特殊说明，全文股权关系及存量债券情况均截至2023-04-30。图：湖北省现有存量债券平台分布（家） 图：湖北现有存量债券平台分布：按行政层级（家） 5.04.03.02.01.0

曾数

4.03.02.01.0

市 区县级 国家级园区 省&00

武襄宜荆汉阳昌州市市市市

黄十荆黄咸恩冈堰门石宁施市市市市市州

鄂仙潜州桃江市市市

00

武襄汉阳市市

荆孝州感市市

十荆黄咸堰门石宁市市市市

随鄂仙潜州州桃江市市市市注：市按2地市GP由高低序全同。1告统的地”台围包湖省辖12个级1个自及3省辖级（、潜、不省辖区神农林不同时期，湖北地市利差变化如何？首先，我们以03年4月27日为时间节点，观察湖北各地市信用利差情况：1无论是整体还是细分主体评级或是行政层级来看武汉城投利差水平均处于省内最低。作为“省会城市+中心城市，武汉地位区位优势显著，尤其周边县域经济发达代管县级市均为全国百强县且债务水平适中故而整体认可度较高2襄宜昌整体利差水平相近两个地市作为湖北省级副中心城市带动区域发展宜荆荆和随十襄两大经济圈各有其核心支撑但细分之下宜昌部分主利差略高于襄阳这与其平台与存量债项分布结构有关（1襄阳市本级平台基整合进汉江国投其自身利差较（但存量债久期更长故而整体利差表现较高（2但同评级市本级平台同宜昌相比利差偏高且部分区县平台利差高企带区域利差抬升，整体认可度分化相对更大一些。3荆州孝感黄冈十堰荆门咸宁恩施鄂州等地市公募城投债整体利差基本落在150p以内，但各有区分（）荆州、孝感、黄冈都是GP体量在2500-3000亿元左右的地市其市本级平台利差水平也较为接近其中黄冈市整体债务水平更低些孝感的存续公募债久期更长些这些都反映在了其利差中（十堰荆门都是GP体量在2000-2500亿元左右地市其中荆门平台数量更多债务略重些（其他地市存续公募债较多集中在市本级主平台部分甚是市本级唯一平台，故而利差相对不高。4黄石债务压力相对重一些且对债券依赖度较高叠加区域内有过一些面事件的冲击，市场认可度有待进一步修复，区域利差也相对较高一些。全部债项地级市信用利差主体评级行政层级地级市信用利差主体评级行政层级仅公募图：湖北省各地市城投利差情况全部债项地级市信用利差主体评级行政层级地级市信用利差主体评级行政层级仅公募武汉市64AAA67AA+59AA98地级市57区县级72国家级园区75武汉市77AAA70AA+73AA138地级市60区县级116国家级园区89襄阳市81729219573371147襄阳市114789627980445164宜昌市81-6717860208102宜昌市98-7625264311106荆州市114-9012978-206荆州市154-113197101642232孝感市 131黄冈市 90十堰市 120荆门市 152黄石市 225咸宁市 137恩施州 140随州市 217孝感市 131黄冈市 90十堰市 120荆门市 152黄石市 225咸宁市 137恩施州 140随州市 217鄂州市 134仙桃市 -潜江市 ---------------9984166-------13190126160271137140217134--90 15882100122199137-185134--204359-382422-140205-174192392--孝感市黄冈十堰荆门黄石咸宁恩施204----- 412 随州市天门市204 ----鄂州市仙桃潜江天门132102156189230152140248130215294204-------------12514284174-------13299160194288154140248130215294204113 15898 359120 -174 382208 422152 -197130215294204140-----205-174206430--418----几次典冲击哪些地跌得？一、022年1月2月，流动性冲击叠加理财赎回2022年11月11日以来疫情地产政策密集出台叠加资金面边际收敛，机构预期有所转变债市急剧下跌亦引发了理财赎回负反馈效应直至2022年12月13日后，监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽，市场逐步回归交易基本面击，信用债开始有止跌企稳迹象，尽管仍然存在结构性分化。在此期间，湖北各地市跌幅水平基本和锚定信用资质的原始信用利差水平成正相关关系市场定价总体有效其中武汉襄阳宜昌和黄冈跌幅较小其他地市跌幅较大；细分主体评级和行政层级后亦是相似特征。全部债项仅公募图：流动性冲击叠加理财赎回，22年12月债市下跌期间，各地市城投利差变动情况（）全部债项仅公募地级市信用利差 地级市信用利差 主体评级AAA AA+ AA行政层级地级市区县级国家级园地级市信用利差 主体评级AAA AA+ AA行政层级地级市区县级国家级园区武汉襄阳宜昌荆州孝感黄冈十堰荆门黄石咸宁恩施

1061221081051061221081051091161239210812285- 118- -- -- -- 111- 110- -- -

114- - 109- -----

武汉襄阳宜昌荆州孝感黄冈市黄冈市十堰市1061061251221091061061251221091021051041059511911612412198 - 1159192112105 116108148-113123861048210812412466127 12493105519094566871咸宁市咸宁市恩施州恩施州

589191787812391917878123123114114125119107109107 104104112114115-129123-989998112116115148791201161219695831001347466 129 121819910610556981017791781231141191091081091141239911512387- 125- -- 103- -10812095- 11110812095108- 113108- - - --- -- 109104随州鄂州104仙桃市 -潜江市 90

- -- -- - - -- - 90 90

- 108 随州市 - -99---------- 99---------- - 仙桃市 - ---- - 潜江市--天门市 91

- - 91 91

- - 天门市 - -注：处示是市022123与2211投差差。二、020年1月2月，永煤事件冲击2020年11月10日，永城煤电超预期违约冲击市场，信用债收益率迅速走高并在2020年11月24日达到高点但信用利差仍在继续走阔直至2020年12月11日左右，中高等级中短久期信用利差触及阶段性高点（永煤事件后，用债市场出现明显分化，低等级信用债利差走阔幅度更为显著且居高不下。在此期间，从湖北各地市利差涨跌变化来看：各地市城投公募债跌幅整体要高于私募债或与彼时对应区域的私募参与机构不算丰富、成交整体并不活跃有一定关联。分地市看武汉宜昌的跌幅相对较（30bp以内尤其是市本级主体；随州、潜江和天门的跌幅相对较大（60bp及以上；其他地市跌幅处于中间位置（30bp-60bp。 仅公募 地级市信用利差主体评级行政层级地级市信用利差全部债项主体评级行政层级图： 仅公募 地级市信用利差主体评级行政层级地级市信用利差全部债项主体评级行政层级AAAAA+AA地级市区县级国家级园区AAA AA+AA地级市区武汉市22153841134438武汉市2011 35 35襄阳市40353265357053襄阳市3633 17宜昌市27-176076223宜昌市15-荆州市46--4647-21荆州市39孝感市36--36305742孝感市29黄冈市42--424162-黄冈市十堰市51--5151-57荆门市48--484629 黄石市48--484152咸宁市54--5454恩施州50--50随州市60--鄂州市34-仙桃潜江天-注：处示是市020121与2019投差差。三、017年，债熊期间2017年基本面整体向好货币政策边际收紧资金利率上升叠加金融强管，全年来看，债券收益率曲线整体大幅平坦化上行。在此期间湖北各地市利差整体随市下跌仅有少部分主体逆势上涨（汉和襄阳的公募城投债跌幅较低且部分私募城投债项在此期间逆势上涨但其国家级平台公募债跌幅在湖北地市中相对较高（2）咸宁和潜江的公募城投债跌幅较高（其他地市公募城投债跌幅处于中间水平荆州地市内跌幅分化较（市本级主体跌幅达40p，而国家级园区主体跌幅仅3p；此外，荆州、荆门和黄石部分私募城投债项跌幅较大。图：7年债熊期间，各地市城投利差变动情况（） 仅公募 全部债项地级市信用利差 主体评级 行政层级 地级市信用利差 主体评级 行政层级AAA AA+ AA 地级市区县级国家级园区 AAA AA+ AA 地级市区县级国家级园区武汉市 11 18 14 14 4 3 27 武汉市 2 7 14 -11 -7 16 17襄阳市 14 - 22 41 22 33 34 襄阳市 10 - -3 41 -3 33 34宜昌市 26 - 33 29 47 30 26 宜昌市 30 - 50 37 1 40 35荆州市 22 - - 22 40 - 3 荆州市 45 - - 45 59 - 27孝感市 27 - - 27 32 33 12 孝感市 30 - - 30 36 33 12黄冈市 32 - - 30 30 27 - 黄冈市 36 - - 35 35 27 -十堰市 18 - - 18 17 - 23 十堰市 18 - - 18 17 - 23荆门市 30 - - 30 34 - 25 荆门市 53 - - 53 61 - 37黄石市 17 - - 17 16 17 - 黄石市 35 - - 35 51 17 -咸宁市 51 - - 51 51 - - 咸宁市 51 - - 51 51 - -恩施州 24 - - 24 - 24 - 恩施州 24 - - 24 - 24 -随州市23--2320- 33 随州市29--2928-33鄂州市27--2727--鄂州市27--2727--仙桃市-------仙桃市-------潜江市42---42--潜江市42---42--天门市15--1515--天门市15--1515--注：处示是市017121与2621投差差。牛市环下，地市涨多？我们回顾2021年以来至2022年11月债市大跌前这一轮牛市间湖北省各地市城投债利差变化：荆、咸宁和潜江公募城投债利差上涨达100bp及以上。其中荆门地级市及国家级园区主体利差有不小的涨幅但区县级变化并不大潜江部分私募城投债项在此期间逆势下跌。武汉和黄石公募城投债利差上涨不足50，武汉区县级主体利差涨幅较大，但黄石区县级及国家级园区主体利差逆势下跌，跌幅超过150bp，或与与机构属性及诉求有关。全部债项地级市信用利差 主体评级AAA AA+ AA行政层级地级市区县级国家级园地级市信用利差 主体评级AAA AA+ 全部债项地级市信用利差 主体评级AAA AA+ AA行政层级地级市区县级国家级园地级市信用利差 主体评级AAA AA+ AA行政层级地级市区县级国家级园区仅公募武汉市-43-24-72-86-35-82 -56 武汉市-49-32-73-77-42-76-61襄阳市-77-55-57-103-55-33 -95襄阳市-80-64-61-62-6358-112宜昌市-76--51-100-26-98 -62 宜昌市-68--67-24-488-82荆州市-94---83-86- -127荆州市-102---67-96--134孝感市-81---81-77-115 -137孝感市-95---95-81-115-141黄冈市-70---70-56-71 -黄冈市-74---76-62-71-十堰市-76---76-87- -31十堰市-82---82-84--31荆门市-129---124-110-43 -113荆门市-113---110-113-43-103黄石市-35--15-49181 215黄石市-51--84-6-54175180咸宁市-100---100-100- -咸宁市-103---102-103--恩施州-81---81--81 -恩施州-81---81--81-随州市-82---82-104- 24 随州市-80---80-124-74鄂州市-86---86-86--鄂州市-99---99-99--仙桃市-------仙桃市-------潜江市-116----116--潜江市3---3--天门市-63---63-63--天门市-63---63-63--注：处示是市022111与2021投差差。这些年，湖北地市平台转型整合有何动作？自2017年以来，全国各地城投平台转型整合动作较为密集，于信用分析而言不同区域的整合方式整合后的股权变化定位分工公司管理及治理情况非常重要的部分故而本章从政策指导层面出发梳理湖北各地市整合前后平台权、定位分工的变化。政策层有何？湖北各地市在相关政策文件或是会议中基本都提及了将要推进平台公司市场化转型，部分地市也给出了相对明确的目标或是行动措施，具体来看：武汉市于2017年11月发布的《关于规范政府举债融资行为防范和化解债务风险的意见中就曾提及坚“先急后缓先易后难分门别类一企一策”原则，推动原有融资平台公司转型为市场化运营的国有企业。随后2021年3月“湖北省国企改革三年行动新闻发布会上武汉市政府国资委主任何宪礼在答记者问时提到：2020年9月13日，部分市属出资企业整合重组工作实施方案出台实施新一轮国企整合重组将31家市属国企整合重组为12家重新整合6（产业集团商贸集团城建集团旅游体育集团农业集团、生态集团，整合重组力度为近10年来最大。黄冈市《黄冈市国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中也明确提及“清理整合市、县(市、区)各级现有平台公司鄂州市在2022年政府工作报告中对2022年的重点工作安排部分提出要“有序推进市级投融资平台整体性重构，完成城控集团、昌达集团组建运营随州市在2022年政府工作报告中对2022年的工作安排部分也提出要“加快国投、高新投等国有企业市场化转型时间 地市 文件 主要内容表：湖北地市关于平台整合转型相关政策文件及内容时间 地市 文件 主要内容--4 武汉--9 武汉

关于规范政府举债融资行为防范和解债风险意见“湖北国企革三行动新闻发会

加快推平台司市化转。实国务关于离融平台司府融资能的求，将市属台公转型入深市国有企改革总体排“急后缓先易难，分门别、一一策原则推原有融平台司转为市化营的国企业。除国家有政规定承担益性项融资能没有质性营活动融资台公司应在妥处置量债产和人等的础上法清注对于有政融资和公益性项目建设运营职能的融资平台公司，应当在剥离其政府融资功能并妥善处置存量债务基础过兼重组方式整同类务转型公益事业领市场运作的国有业对于有相关业质场竞力较规较管理规的融平台公司，剥离政府资功并善处置量债的基上，型一般企。0年9月3日部分属资企业合重工作施方出，实施一轮企整合重组将1市属企整组为2重整合6产集团贸集城建集团旅游育集、农集、生态团）整合组力为近0年来最。--2 咸宁--2 黄石--9 黄冈--5 襄阳

关于进一步加强政府性债务管理工的通知关于黄市0年国经和社会发展计划执行情况及1年计划案的告黄冈市国民经济和社会发展第十四五年划和5远景目纲要襄阳市国民经济和社会发展第十四五年划和5远景目纲要

加快推融资台公转型厘融资平公司政府关系逐剥离政融资能实现融平台司与府彻脱。推进落国企革三行动划深化混所有改革加快融平台市化业化转型。清理整市县市区各级平台公司科学位公司能动政府资平公司向市场、专化、团化向型。大力盘活存优质资产， ，面推进融资台公司市化转型打造竞争力的基础设施和共服投资营主，极助力型城化建。--5 宜昌 2年宜昌政府作报告--7 鄂州 2年鄂州政府作报告加快市平台司战性重、业化整、市化转，完国改革三行动。激发市主体力序推市投融资台整性重完城集团达集组建运营。--7 随州 2年随州政府作报

完成国改革年行任务健国有资监管制快国新投等有企市场化转型。资料来源：政府网站，整理其他地市虽无公开资料对其平台整合转型举措有着更为细致的描述，但从其平台股权架构变化来看，近几年确有动作，我们对应梳理。各地市何动平台架有何？关于各区域平台股权架构及变更的梳理，有如下说明：（1报告仅根据公开披露资料对各地市平台股权关系进行梳理或存在部股权关系已变更但工商资料尚未变更、股权关系和实质管理存在不一致等情况导致的偏误。（2）2016年末股权关系根据相关公司工商变更记录倒推，部分信息缺失或存在偏误。受限于部分资料可得性报告仅针对发债平台对非发债平台不作过描述，或因此和地市实际平台分布及分工存在差异。对于部分园区平台或存在实控人为市政府但授权园区管委会出资和理的情况（多数为“市属区管”，不同渠道提供的信息或存在差异，报告仅梳理展示其中一个渠道来源提供的信息以供参考。部分平台股东或不止一个为便于展示报告仅保留持股比例最高的权关系部分，或因此忽略区域内平台架构方面的内在关系。武汉市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，武汉市本级发债平台共17家，目前仍有存量债平台15家。其中，市属一级发债集团有旅游体育集团、商贸集团产业集团、城投集团、城建集团、金控集团、地铁集团、港口集团和生态集团。对比2016年末武汉市本级平台架构变动整体不算大主要有（武汉旅游体育集团股权由园区管委会上划至武汉市政府（2都市产业投资公司碧水公司股权分别划至城建集团和生态集团（3）长江新区集团由市本级划至长江新区管委会。图：武汉市本级平台最新股权关系及历史对比 资料来源：企业预警通，整理再看区县平台：截至2023年4月末，武汉市区县发债平台共计27家，目前仍有存量债平台25家（含园区平台。除上述已提及的长江新区集团外武汉市其他区县平台分别分布在东湖高（6家武汉经开（3家东西湖（临空港经开区2家江夏（4家洪山区（2家，蔡甸区（3家，江岸区、汉阳区、黄陂区、硚口区各1家。由于各区县平台数量不多且相较于016年末当前股权关系的变动不算大，2为清展示权结，此处本仅指股权透后控人市政相关市部门平台说法别于据平台务开区域股权系综判定下行政层级下同。对于台政级判们按照质于式则根平业区结股情进判具体断辑此报《哪投？一我们的类此不展谈。分结详报第章。3处区平”法区于台行层，要股在县（含属区园管会包括级国级园）平下文。武汉市资有武汉市资有中武汉资有公武汉有公武汉区市资武汉国资资有公武汉市资有公武汉市江国有资产营有公武汉市国有产营有公武汉市黄区资有公武汉市汉阳有公武汉资有公故此处我们仅展示最新股权关系以供参考，其他地市作类似处理。图0：武汉市区县平台最新股权关系 武汉区武汉区国有资产江区政府区部门位武汉产业武汉区武汉区国有资产江区政府区部门位武汉产业地资有公武汉融有公武汉产业资有公武汉国有有公资有公武汉化有公武汉资有公武汉有公武汉市江国有资有公武汉市江资有公武汉市江有公武汉江有公武汉区武汉项有公武汉业有公武汉市江武汉市江业有公区汉阳区黄区区区江区区区政府区部门位汉阳区政区部门位黄区政府区部门位区政府区部门位区政府区部门位江区政府区部门位区政府区部门位资料来源：企业预警通，整理襄阳市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，襄阳市本级共有3家发债平台且目前均仍有存量债即汉江国投及其子公司对比206年末襄阳市本级平台架变动主要系将襄阳住房划转至汉江国投。襄阳市资有公汉江国有资资有公图1：襄阳市本级平台最新襄阳市资有公汉江国有资资有公 襄业有公汉江国有资资有公襄阳市政市部门位襄阳市政市部门位襄阳市资有公襄业有公再看区县平台：截至襄阳市资有公襄业有公仍有存量债平台7家（含襄阳高新区、襄阳经开区。区区区襄州区市阳市宜市县县区政府区部门位襄州区政区部门区区区襄州区市阳市宜市县县区政府区部门位襄州区政区部门位市政府市部门位阳市政府市部门位宜市政府市部门位县政府县部门位县政府县部门位县资有公县资营有公宜市资营有公阳市市资营有公市资有公襄州国有资资营有公襄阳襄江国有资资营有公襄阳区国有资产襄阳产业区国有资产公襄阳国有资资有公襄阳国有资资营有公襄阳市襄州区襄阳市襄州区资营有公市资营有公宜昌市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末宜昌市本级共有9家发债平台目前仍有存量债平台6家，分属于宜昌城发和宜昌产投两大集团；其中，宜昌城以城市基建投资建设和运营为方向宜昌产投以产业投融资为主要方（高新区平台亦划转至产投。对比2016年末宜昌市本级平台架构主要变动在于（1宜昌交旅划转至发集团下成为市直属二级子公司（2成立产投集团并将宜昌高新和宜昌国投权划至产投集团下。图3：宜昌市本级平台最新股权关系及历史对比 宜市政市部门位宜市政市部门位宜昌市市资有公宜昌交产业有公宜昌市交有公宜昌市地产资有公宜昌资有公宜昌国有资资有公宜昌产有公宜昌市资有公有有公宜昌市政资有公宜市政宜市政市部门位宜昌产业区宜昌市交有公宜昌市地产资有公有公资料来源：企业预警通，整理再看区县平台截至2023年4月末宜昌市区县发债平台共计13家目前仍有存量债平台12家。区区家区阳市宜市江市县县区区家区阳市宜市江市县县县区政府区部门位区政府区部门位家区政府区部门位阳市政府市部门位宜市政府市部门位江市政府市部门位县政府县部门位县政府县部门位县政府县部门位宜昌资有公县有公县市资有公江市国有资产营中宜市国有资产资营有公阳市资有公宜昌市家区有资产中有公市有公宜昌市国有有公宜昌市国有有公宜昌市有公宜昌家资有公阳市资有公宜市国资有公江资有公江市交资有公资料来源：企业预警通，整理荆州市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，荆州市本级共有5家发债平台且目前均仍有存量债对比216年末荆州市本级平台架构主要变动在于（1市级新成立荆州开发集团和城发控股集团（2）将原来股权分布在经开区和纪南生态文旅区的平台股权均划转至市本级。图5：荆州市本级平台最新股权关系及历史对比荆州市政市部门位荆州市政市部门位荆州市荆州有公荆州市市有公荆化产业资有公荆州区市资有公荆州市政市部门位荆州区政资料来源：企业预警通，整理再看区县平台：截至2023年4月末，荆州市区县发债平台共计6家且目前仍有存量债。荆州区利市石市市荆州区政区部门位利市政府市部门荆州区利市石市市荆州区政区部门位利市政府市部门位石市政府市部门位市政府市部门位市资有公石市市资有公利市市资有公荆州市荆州区资有公市市政府市部门位资有公公县公县政府县部门位公县产有公利市市资有公公县有公资料来源：企业预警通，整理孝感市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，孝感市本级共5家发债平台且目前均仍有存量债，即澴川国投及其子公司；这5家平台中包括了股权上挂至市本级的孝南区平台和孝感高新区平台对比216年末孝感市本级平台架构主要变在于：成立澴川国投并划入相关子公司。图7：孝感市本级平台最新股权关系及历史对比资料来源：企业预警通，整理再看区县平台截至2023年4月末除孝南区外孝感市其他区县发债平台共计6家，目前仍有存量债平台5家。图8：孝感区县平台最新股权关系应市政府市部门位市政府市部门应市政府市部门位市政府市部门位汉市政府市部门位县政府县部门位孝昌县政县部门位县汉市市应市应市国有资资营有应市国有资资营有公市国有资资营有公汉市汉融资有公县市资有孝昌县资有公孝昌县有公应应市阳资有公市资有公资料来源：企业预警通，整理黄冈市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，黄冈市本级共有3家发债平台且目前均仍有存量债。对比2016年末黄冈市本级平台架构整体变动不大仅是在国资公司下面新设立了国投集团，原国资公司2家一级子公司变为国投集团一级子公司、国资司二级子公司，股权层级有所下移。再看区县平台：截至2023年4月末，黄冈市区县发债平台共计6家且目前均仍有存量债。图9：黄冈市本级平台最新股权关系及历史对比&区县平台最新股权关系资料来源：企业预警通，整理十堰市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，十堰市本级共有7家发债平台且目前均仍有存量债分属于十堰城运和十堰城发两大集团其中十堰城发为市本级传统平台，十堰城运主要资产构成系十堰高新区平台聚鑫国资。对比2016年末十堰市本级平台架构主要变动在于（1郧阳区平台十堰汉江星和聚鑫国投集团与2018年5月新成立的聚鑫城乡集团进行重组，股权整上挂至市本级（2）十堰城发和十堰国投转换股权从属关系。再看区县平台截至2023年4月末除郧阳区外十堰市其他区县发债平台共计2家且目均仍有存量债（含十堰经开区。 江市十堰区 江市十堰区十堰国有资资营有公十十堰市有公十堰资有公区十堰市有公十堰市市有公十堰国有资资营有公十堰国有资资营有公十堰市营有公十堰国有资资营有公十堰市营有公十堰市市有公阳区政府区部门位十堰市政市部门位十堰市政市部门位荆门市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，荆门市本级共有9家发债平台且目前均仍有存量债对比216年末荆门市本级平台架构主要变动在于（1城投荆门地类资产划转至荆门城控集团下（2）荆门高新区、漳河新区平台股权上挂至市本级。再看区县平台：截至2023年4月末，荆门市共有4家区县发债平台且目前均仍有存量债。 市市区区政府 市市区区政府区部门位荆门市政市部门位资有公荆门有公荆门市市资有公荆门产业有公荆门市市资有公荆门市交资有公业有公中荆资有公荆门市政荆门市政市部门位业有公中荆资有公资料来源：企业预警通，整理黄石市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末黄石市本级共有9家发债平台且目前均仍有存量债分属于东楚集团黄石城发和黄石国资对比206年末黄市本级平台架构主要变动在于（1）重组整合黄石交投和黄石众邦于东楚集团；（2）城投类资产重组，黄石新港由黄石国资划转至黄石城发。图2：黄石市本级平台最新股权关系及历史对比&区县平台最新股权关系 资料来源：企业预警通，整理咸宁市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，咸宁市本级共有4家发债平台且目前均仍有存量债对比2016年末咸宁市本级平台架构整体变动不大仅于2019年6月新成立官生态新区投资公司，隶属于咸宁城发集团。图3：咸宁市本级平台最新股权关系及历史对比&区县平台最新股权关系 随州市平台及股权变动如何？首先来看市本级：截至2023年4月末，随州市本级共有3家发债平台且目前均仍有存量债对比2016年末随州市本级平台架构整体变动不大仅将随城投由市直属划转至随州国投下。图4：随州市本级平台最新股权关系及历史对比&区县级平台最新股权关系随州市政市部门位随州市政市随州市政市部门位随州市政市部门位市政府市部门位市随州市随州市市合资有公随州国有资资营有公随州产业资有公随州市市合资有公随州市市资有公随州产业资有公市市资有公随州市随州市市资有公市市资有公资料来源：企业预警通，整理湖北其他地市平台及股权变动如何？截至2023年4月末除上述地市外湖北省其他地（恩施州鄂州市仙桃市、潜江市、天门市）仅只有1-2家发债平台，此处仅做展示。潜江市仙桃市鄂州市恩施州图5：湖北其他地市平台最新股权关系 潜江市仙桃市鄂州市恩施州恩施市政市部门位鄂州市政市部门位仙桃市政市恩施市政市部门位鄂州市政市部门位仙桃市政市部门位潜江市政市部位天门仙桃市市资有公鄂州市市资有公恩施市资有公鄂州市市资有资料来源：企业预警通，整理各地市平台资产负债维度表现如何？在阐述完平台转型整合股权以及定位分工变动之后我们进一步聚焦湖北地市平台资产债务以及市场维度表现如何多维度更细致颗粒程度的展示各主的相关数据由于这部分内容文字阐述可读性以及逻辑一致性并不强我们将各市资产负债情况进行展示，以供市场参考。武汉市债平现如何？收入 性占比补助款项 占比 资产级含评级政府主营业务收入 性占比补助款项 占比 资产级含评级政府主营业务准公益平台类型主体评中债隐总资产应收类来自政府土地行政层级 区县下辖园区行人地级市武汉市武汉地有公 地级市 - - 准公益性平台AAA AAA武汉市武汉市市资有公 地级市 - - 平台 AAA AAA武汉市 武汉市务有公 地级市 - - 准公益性平台AA+ AA+武汉市 武汉业有公 地级市 - - 准公益性平台AA+ AA+武汉市武汉市有公 地级市 - - 平台 AAA AA+武汉市 武汉市市产业资有公 地级市 - - 产平台 - AA+武汉市武汉融有公 地级市 - - 平台 AAA AA+武汉市 武汉资有公 地级市 - - 平台 AA+ AA武汉市武汉国有有公 地级市-- 产平台AA武汉市武汉环境资有公 其他园区-武汉区 园区平台AA+武汉市武汉有公 地级市-- 准公益性平台AA+AA武汉市武汉有公 地级市-- 产平台AAAAA+武汉市有公 地级市 - - 准公益性平台AA+ AA武汉市 武汉资有公 地级市 - - 准公益性平台AA -武汉市 武汉务有公 地级市 - - 准公益性平台AA AA武汉市武汉体有公 地级市 - - 产平台 AA+武汉市武汉产业资有公 地级市 - - 产平台 AA AA武汉市武汉江区有公 级园区 - 江区 园区平台 AA 武汉市资有公 国家级园区 - 武汉产业区 园区平台 AAA AA武汉市 武汉产业地资有公 国家级园区 - 武汉产业区 园区平台 - AA-武汉市 武汉产业资有公 国家级园区 - 武汉产业区 园区平台 AA+ AA武汉市 武汉融有公 国家级园区 - 武汉产业区 园区平台 AA+ AA武汉市武汉国有有公 国家级园区 - 武汉产业区 园区平台 AA+AA武汉市武汉业有公国家级园区-武汉产业区园区平台AAAA(2)武汉市武汉化有公国家级园区-武汉产业区园区平台AAAA武汉市武汉有公 国家级园区 - 武汉区 园区平台 AA+ AA武汉市 武汉项有公 国家级园区 - 武汉区 园区平台 - AA武汉市武汉资有公 国家级园区 - 武汉区 园区平台 AA 武汉市武汉资有公 国家级园区区武汉区 园区平台AA+AA(2)武汉市武汉区市资有公国家级园区区武汉区 园区平台AA+AA(2)武汉市武汉市江国有资有公 区县级江区- 平台AA+-武汉市武汉市江有公 区县级江区- 平台AA武汉市武汉市江资有公 区县级江区- 平台AA+武汉市武汉市江业有公 区县级江区- 平台AA武汉市武汉江有公 区县级江区武汉江区 平台AAAA武汉市武汉国资资有公 区县级区- 平台AA+-武汉市 武汉市资有公 区县级 区 - 平台 AA 武汉市武汉市江国有资产营有公 区县级 江区- 产平台 AA+ AA武汉市武汉市汉阳有公 区县级 汉阳区- 产平台 AA+ AA武汉市武汉市黄区资有公 区县级 黄区- 平台 AA AA武汉市武汉市国有资产营有公 区县级 区 - 产平台 AA AA武汉市中武汉资有公 区县级 区 - 平台 - 武汉市武汉市资有公 区县级 区 - 平台 AA 武汉市武汉有公 区县级 区 - 产平台 AA AA，企业预警通，注：关表目为21年据，文。

-3016584161371216306826497-403302352213582210-20431164114612471479203614488-190162124150350188142-20034413413376

-1065131132277576534156534152882-01736327101613386-283217391281912-33166153520

- 0421755536954643954217555369546439566181333565482- 1795 127 3- -- -- -- -3 5- -- 81- -- -- -9 3- -- 066 6- -- -- -15 210 0- 0- 12100 -- 374 770 5- -- 0- 028 02 -- -90 66 -- -53 276 2- -81 0- -

1102 -23102 -239536787209650151111- - -527- -527- 64 -3395- 62 3395201 1200 52842 -284- 130 -1 - -- 17 -0 7 13223- 87 223- 33173- - -- 1 -- 1 -0 6 -0 1 -0 2 44392 -3- 37 -0 3 10 30 -0 30 79- - -0 13 -91321 12 91321 11- 86193- 17 6193- 140 8- - -1 11 910 2 -0 6 96- 14 -- 4 -武汉市武汉地有公武汉市武汉市市资有公武汉市 武汉市武汉市武汉地有公武汉市武汉市市资有公武汉市 武汉市务有公武汉市 武汉业有公武汉市武汉市有公武汉市 武汉市市产业资有公武汉市武汉融有公武汉市 武汉资有公武汉市 武汉国有有公6968756774-79606726931894199981560-1126315379275678159-88904164-00----158101610-1113214081482015184-1324081041--27 --100 -1584510563-46540-7---------4152566364-94--3947566358-94--99832911991122-103066159814123122-武汉市武汉市武汉资有公武汉务有公武汉市武汉体有公武汉市武汉产业资有公武汉市武汉江区有公武汉市资有公武汉市 武汉产业地资有公武汉市 武汉产业资有公武汉市 武汉融有公武汉市武汉国有有公武汉市 武汉业有公武汉市武汉化有公武汉市武汉有公武汉市 武汉项有公武汉市武汉资有公武汉市武汉资有公武汉市 武汉区市资有公武汉市武汉市江国有资有公武汉市 武汉市江有公武汉市武汉市江资有公武汉市武汉市江业有公武汉市武汉江有公武汉市武汉国资资有公武汉市 武汉市资有公武汉市武汉市江国有资产营有公武汉市武汉市汉阳有公武汉市武汉市黄区资有公武汉市武汉市国有资产营有公武汉市中武汉资有公武汉市武汉市资有公武汉市武汉有公-4874729164-32387371707190416463-41565362726562-3177864943-13196111341252-545238953753916045227199-3065456311410627-33225404928-6880661088-81458451877785545765-39726968458731-5385357586--3--9---1-201-223229--5751--8-16--10--231339-17--33819332917333513-263118--5283-3212173361-3272012296-1027501025104102511550-624-10-55192072571317--72510012-1006320-100571001005750-17100---58 -100-60100-100 531-1412176-5102731102562102511550--324-1010-19120-18117610---------------------------------8517019577--176100--75-145967711798122---7560116-84---65156-70--17889--60--7371------7060--78-1304240-185---3--69-----10-6--354-101-1345982116495-102---15--83-----142-51--7318-724-11940112规模 率公募利差均成交均换手有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比债券净增量度净融资利差率资产负债有息负债行人地级市武汉市武汉环境资有公73360410167014 64-71711647武汉市 武汉有公45211513245-5-7373--武汉市武汉有公6428153152161-25-49494382武汉市有公7025874-308533 58-6460--8888300-，企业预警通，注关表目为1末据券增为平台292度融之和年净资均成规均手对应间间为29-202；新差为2342；换=度交模/末年存量券模均；文。32其他武都市市发债台表何？地级市行人行政层级 区县下辖园区政府主营业务准公益款项 占比 资产平台类型主体地级市行人行政层级 区县下辖园区政府主营业务准公益款项 占比 资产平台类型主体评中债隐总资产应收类来自政府土地收入 性占比补助级含评级10814548762孝感市国有资资营有公 地级市 - - 平台 AA+AA(2)10814548762孝感市 孝感市市资公 地级市 - - 平台 AA AA(2) 5孝感市 孝感市资有公 地级市 - - 平台 - AA - -

- - -64 1 1- - -

25 -19 74- -孝感市 孝感市资有公 国家级园区 - 孝感产业区 园区平台 AA 孝感市 孝感市资有公 区县级 孝区- 平台 AA 孝感市应市阳资有公 区县级 应市- 平台 AA 孝感市市资有公 区县级 市 - 平台 AA- AA-孝感市汉市汉融资有公 区县级 汉市- 平台 AA 孝感市县市资有公 区县级 县 - 平台 AA- AA-孝感市孝昌县有公 区县级 孝昌县- 准公益性平台- -孝感市孝昌县资有公 区县级 孝昌县- 平台 AA-黄冈市黄冈国有资资营有公 地级市 - - 平台 AA+ -黄冈市 黄冈市市资有公 地级市 - - 平台 AA+ AA黄冈市 黄冈区资有公 地级市 - - 平台 AA 黄冈市武市市资有公 区县级 武市- 平台 AA- AA-黄冈市市市资有公 区县级 市 - 平台 AA 黄冈市县国资有公 区县级 县 - 平台 AA AA-黄冈市黄县市资有公 区县级 黄县- 平台 AA- AA-黄冈市县市资有公 区县级 县 - 平台 AA-黄冈市县资有公 区县级 县 - 平台 AA- AA-黄石市黄石市市资有公 地级市 - - 平台 AA+黄石市 黄石市市资有公 地级市 - - 平台 AA 黄石市 黄石有公 国家级园区 - 黄石区 园区平台 AA 黄石市 黄石市益资有公 国家级园区 - 黄石区 园区平台 AA AA-黄石市 黄石有公 地级市 - - 平台 AA AA-黄石市黄石市资有公 地级市 - - 平台 AA+ -黄石市 黄石市市资有公 地级市 - - 平台 AA 黄石市 黄石市交资有公 地级市 - - 平台 AA 黄石市黄石市国有资产营有公 地级市 - - 产平台 AA AA黄石市国有资资营有公 区县级 市 - 平台 AA+黄石市荆资有公 区县级市- 平台AA黄石市产业资有公 国家级园区市黄石产业区 园区平台AA黄石市阳县资有公 区县级阳县- 平台AAAA-咸宁市咸宁市有公 地级市 - - 平台 AA+ -咸宁市 咸宁市市资有公 地级市 - - 平台 AA 咸宁市 咸宁区资有公 地级市 - - 平台 - 咸宁市咸宁资有公 地级市 - - 平台 AA 咸宁市市有公 区县级 市 - 平台 AA 咸宁市 市天市资有公 区县级 市 - 平台 AA 咸宁市县资有公 区县级 县 - 平台 AA-咸宁市 有公 区县级 县 - 平台 - AA-

16311582816867-7249747810199177215150109130117681835118923663642822432250544122621434829017298183153179-

20257371228-1364118272811243218189134692055824851359585251315517541926-

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- - - - - -黄石市黄石市市资有公6814149745664051-2391851025黄石市黄石市交资有公6611779126358825-303---黄石市黄石市国有资产营有公5613273043543548-2692661659黄石市国有资资营有公48160664-11-11-----黄石市荆资有公44884552718--25-42242230107黄石市产业资有公529581456564656-5285283385黄石市阳县资有公505753-2512-2-----咸宁市咸宁市有公5714975----------咸宁市咸宁市市资有公6014081104468443-1071032348咸宁市咸宁区资有公941277-1001210012-107---咸宁市咸宁资有公55132811155752726-1991935895咸宁市市有公538082--81008-----仙桃市仙桃市市资有公5616674821334518-217-737潜江市潜江市市资有公5216285616332211-294-34126天门市天门市市资有公551099221111--1-20420411120企预通民证券究院33襄阳宜昌债台表现何？地级市行人行政层级 区县下辖园区政府主营业务准公益款项 占比 地级市行人行政层级 区县下辖园区政府主营业务准公益款项 占比 资产平台类型主体评中债隐总资产应收类来自政府土地收入 性占比补助级含评级襄阳市汉江国有资资有公 地级市-- 平台AAAAA+襄阳市襄阳市资有公 地级市-- 平台AA+AA襄阳市襄业有公 地级市-- 平台-襄阳市襄阳国有资资营有公 国家级园区-襄阳产业区 园区平台AA襄阳市襄阳国有资资有公 国家级园区-襄阳区 园区平台AA襄阳市襄阳襄江国有资资营有公 区县级区- 平台AAAA-襄阳市襄阳市襄州区资营有公 区县级 襄州区- 平台 AA 襄阳市市资营有公 区县级市 - 平台 AA AA-襄阳市阳市市资营有公 区县级 阳市- 平台 AA 襄阳市宜市资营有公 区县级 宜市- 平台 AA AA-襄阳市县资营有公 区县级 县 - 平台 AA AA-襄阳市县资有公 区县级 县 - 平台 AA- AA-宜昌市宜昌市资有公 地级市 - - 平台 AA+ AA+宜昌市 宜昌市市资有公 地级市 - - 平台 AA+ AA宜昌市 宜昌交产业有公 地级市 - - 产平台 AA 宜昌市 有公 地级市 - - 产平台 AA 宜昌市 宜昌市地产资有公 地级市 - - 平台 AA AA宜昌市 宜昌市交资有公 地级市 - - 平台 AA-宜昌市宜昌国有资资有公 地级市-- 产平台AA宜昌市宜昌市政资有公 国家级园区-宜昌产业区 园区平台AA-宜昌市宜昌资有公 国家级园区-宜昌产业区 园区平台AA+宜昌市宜昌市国有有公 区县级 区 - 平台 AA AA-宜昌市有公 区县级 区 - 平台 AA 宜昌市 宜昌市有公 区县级 区 - 平台 AA AA-宜昌市宜昌家资有公 区县级家区- 平台 AA AA-宜昌市阳市资有公 区县级 阳市- 平台 AA -宜昌市 阳市资有公 区县级 阳市- 平台 AA 宜昌市宜市国资有公 区县级 宜市- 平台 AA 宜昌市江市国有资产营中 区县级 江市- 平台 AA 宜昌市江资有公 区县级 江市- 平台 AA AA-宜昌市 江市交资有公 区县级 江市- 平台 BBB AA-宜昌市县市资有公 区县级 县 - 平台 AA-宜昌市县有公 区县级 县 - 平台 AA- AA-宜昌市宜昌资有公 区县级 县 - 平台 - -，企业预警通，

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