安永私募股权简报大中华区2021年主要趋势与本年度展望中英

商业市场调研报告企业行业分析方案私募股权简报：大中华区2021年主要趋势与本年度展望2022年3月

商业调研公司分析报告本简报为您概括了去年（2021年）大中华区私募股权基金的交易和募资情况，并对当下趋势进行了分析，这些趋势可能会影响投资人的决策。本简报还提炼了专业人士的相关观点，助您在大中华区私募股权投资领域保持领先优势。

商业调研公司分析报告目录摘要投资聚焦行业：科技退出募资大中华区的私募股权基金如何能对冲不断增加的监管风险?2022年展望

67

1

3

5

7

81011

商业调研公司分析报告商业市场调研报告是指调查和收集有关商业市场需求、消费者行为、竞争状况、市场趋势等方面的信息，从而为企业决策者提供有助于确定市场方向和制定营销策略的实用数据和建议。在当今商业竞争日益激烈的环境下，商业市场调研报告对企业的发展至关重要。商业市场调研报告的形式和内容可因行业和目标而异，通常包括市场情况、产品特色、消费者行为和需求、竞争对手及其策略等方面的信息。针对不同的信息，企业可以采用各种方式来获取市场数据，如调查问卷、访谈、观察等方式。在调研报告中，企业需要对市场数据和信息进行分析，得出结论和建议，并据此提供具体的市场营销策略和行动方案。此外，企业还应该对己行动的效果及时追踪和评估，并针对性地调整和完善市场策略。商业市场调研过程中，我们首先需要考虑的是需要确定的目标。调研目标应据此制定市场调研方案。通常包括需求满足度、市场规模、产品可行性和客户类型等。调研计划的其他方面包括调研方式、调研时期和成本等。商业调研分析报告作用2021年，大中华区表现：

870亿美元

105只基金完成募资

1,030亿美元

共达成682笔股权交易

300亿美元

75只私募股权基金实现退出2021年影响大中华区私募基金行业的新风向中国少数几个重要行业（主要是教育与消费者科技行业）的监管变化，以及有关资产于海外上市的限制仍然是私募股权投资者面临的根本问题。然而，我们认为中国会持续开放市场，这对希望抓住本地需求增长机遇的私募股权基金公司而言很有吸引力。

有趣的是，有限合伙人了解这种情况，同时依赖其普通合伙人采取重要行动。在中国监管出现重大变化的情况下追求可持续的增长加强了有限合伙人对中国市场的长远信心。资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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1中国的私募股权基金公司会把

2021年视为具里程碑意义的一年，因为年内各资产类别的交易活动首次超过1,000亿美元！截至2021年末，基金管理人的投资规模较前一年高出

21%，这是源于企业压抑已久的需求得到释放，需要吸引新资金支持下一波的业务增长、满足日渐增长的本地消费需求，以及实现创新。去年出现的情况包括监管变化；新型冠状病毒出现变种，需要采取临时封锁措施；对国外市场上市的资产和宏观经济前景感到担忧；企业纷纷作出改变，致力进行技术创新；以及虚拟尽职调查方式的采用率不断增加。摘要11尽管严厉监管引发担忧，但中国市场规模庞大，具备长远增长前景，仍然是一个不容忽视的市场。该地区的私募股权基金公司一直着重从数字化开始，释放其投资组合公司的变革性价值。根据安永2021年《全球私募股权退出研究》，半数以上的受访者同意数字化对其价值创造十分关键。此外，定价乘数处于历史高位，因此私募股权价值创造议程已成为税息折旧及摊销前利润

(EBITDA)

和整体交易退出回报的重要驱动因素。能否把数字化融入其价值创造战略，以及过去在这方面的经验可能成为寻求有限合伙人出资的基金成功完成融资的决定因素。2私募股权基金公司将其不断增加的价值创造工具与数字化作为重要手段。

商业调研公司分析报告尽管可能出现的持续监管变化会引发市场的变化，但我们认为中国私募股权市场的韧性将令我们惊喜。我们预计短期内资本配置将重新调整，长期而言，中国仍是一个不容忽视的投资目的地。本地投资者和长期关注中国的人士都了解，监管也旨在寻求长期可持续增长，打造良好的“

运营环境。资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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23该地区投资者致力于增加与ESG挂钩的资产与可再生能源的投资，但并非没有

挑战。中国力争于2060年实现碳中和，这将推动清洁能源、太阳能、电动车、电动车电池制造、能源储存系统等行业的增长。私募股权行业预计会剥离碳密集型资产，转向碳中和方案。投资者对气候友好型资产的需求，以及更严格的监管监控与披露要求正不断驱动中国的环境、社会及治理(ESG)

的意识日渐提高。随着对绿色基金和影响力投资的兴趣快速增长，多种ESG投资工具也在酝酿之中。然而，与欧洲国家相比，中国在ESG报告和意识方面仍然可以改进。因此，就ESG标准化方法达成一致并嵌入整体系统还为时尚早。

济报告》，到2025年，仅大中华区就将占5G连接总

量的近一半

(48%)，远高于全球21%的平均水平。私

募股权基金公司将投资于增长前景受益于消费水平增

长的行业，旨在从这些趋势中获益。安永大中华区业务主管合伙人毕舜杰4中产人口与移动设备普及率预计增加，因此，新兴企业的潜在市场总量扩大——

这对私募股权行业来说是有利可图的。该地区的中产人口在过去十年急速增长，分析人士预计到2027年，超过四分之一的全球中产人口很可能居住在中国。中产阶级的崛起往往与强劲的经济增长相关，增加了潜在消费市场总量，很多初创企业能够抓住市场机遇，为私募股权基金公司部署资金提供了巨大空间。大中华区移动设备的普及速度超过了全球大部分地区。移动支付系统的普及以及先进数字基础设施的出现为专注于下一代技术（如5G及人工智能/机器学习）的企业铺平了道路。根据GSMA《2021年GSMA移动经

商业调研公司分析报告交易金额

（10亿美元）交易量65.352.293.892.257.685.0103.143944966478254976168203002001005004007006008000.060.040.020.0100.0

80.0140.0120.02015201620172018201920202021交易金额（10亿美元）交易量资料来源：

《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析注：12021年公布的682

笔私募股权交易中，披露交易金额的交易数量为466

笔；

2020

年公布的760

笔中，披露交易金额的交易数量为552

笔

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3投资22021年，私募股权基金公司在大中华区的682宗交易中投资了1,031亿美元。虽然2021年的交易量较2020年减少了10%，但交易金额却较前一年增加了21%

。2021年平均交易量1较上一年的1.12亿美元增加了36%，达1.52亿美元。2021年最大的一宗交易为中国内地的紫光集团。该集团通过由北京建广资产管理有限公司和北京智路资产管理有限公司牵头的财团共融资94亿美元。科技行业仍然是受投资者青睐的行业。该行业总交易量占比为49%，总交易金额占比为51%。1私募股权投资活动气候目标正影响中国的ESG市场，我们预计区内于可再生能源与优质天然资本（泥土、空气、水），以及利用科技减少碳排放的企业的私募股权投资会显著增加。教育与游戏行业的监管变化促使投资者转向不易受监管影响的行业，如科技、半导体与自动化行业。大部分私募股权基金公司已注意到投资中国面临的潜在监管变化，并持格外审慎的态度，因此对最近发布的监管举措完全不感到意外。此外，很少投资者认为这些监管变化可能对其产生积极影响，尽管这些变化可能会使得市场竞争更为公平，保护他们的投资免受科技与隐私侵犯相关的风险。

商业调研公司分析报告一、市场调研报告是企业了解市场动态的窗口。它有利于企业掌握市场动态，如市场供求情况、市场最新趋势、消费者的要求以及本企业产品的销售情况等方面的市场动态。二、它为企业客观判断自身的竞争能力，调整经营决策、产品开发和生产计划提供了依据，企业在市场竞争中要想明确自身所处的位置，就要做市场调查，从市场调查报告中获取准确的信息。企业领导层在考虑开发新产品，决定产品的生产数量、品种、花色时也要先做市场调查。三、有助于整体宣传策略需要，为企业市场地位和产品宣传等提供信息和支持。四、通过市场调查所获得的资料，除了可供了解目前市场的情况之外，还可以对市场变化趋势进行预测，从而可以提前对企业的应变作出计划和安排，充分地利用市场的变化，从中谋求企业的利益。商业调研分析报告作用2021年私募股权基金重大投资案例

（按交易额排序）投资日期公司经济体所在行业

金额（百万美元）投资者2021年12月

紫光集团有限公司中国内地科技9,409.8建广资产管理；智路资本2021年11月

万达轻资产商业管理中国内地金融服务6,000.0蚂蚁集团；中信；碧桂园控股；太盟投资集团；腾讯控股有限2021年6月51job,

Inc.中国内地科技4,074.7公司51job,

Inc.

–

管理；德弘资本；鸥翎投资；瑞可利控股株式会社2021年6月Soho

中国中国内地金融服务3,349.2黑石集团2021年11月

卓佳集团香港金融服务2,760.0霸菱亚洲私募基金2021年6月美赞臣营养品——利洁时家化（中国）婴儿配方与儿童营养业务中国内地消费品2,200.0春华资本集团2021年7月蜂巢能源科技股份有限公司中国内地科技1,586.1中银集团；华兴资本；碧桂园；浙大九智（杭州）投资；IDG资本*2021年1月Lalamove

(EasyVan)

香港出行1,500.0博裕资本；D1

Capital；高瓴；红杉资本中国基金；富胜国际投资；Vitruvian

Partners

LLP2021年1月Beijing

KuaijuanyunTechnology

Co.,Ltd.中国内地出行1,500.0鼎珮投资集团；中信；碧桂园创新投资；隐山资本；IDG资本；2021年12月

东久新宜集团中国内地房地产1,500.0淡马锡控股*Partners

Group；红杉资本中国基金；StepStone

Group；华平投资2021年7月苏宁易购中国内地消费品1,363.

4海南吉力达投资注：*包括与其他私募股权基金企业的共同投资资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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商业调研公司分析报告隐含的企业价值/EBITDA中位数（倍数）11.421.09.09.810.80.015.010.025.020.020152016201720182019202020215G

基础设施自动驾驶半导体健康科技先进制造气候科技估值方面，科技行业的资产价格短期受压，隐含企业价值/EBITDA从2020年的高峰15.2倍降至2021年的12.3倍。然而，这个数字仍然高于2015年的中位数。我们预计市场失调及监管不确定性不会导致区内的私募股权基金公司对科技行业的投资步伐减慢。大中华区科技行业的私募股权投资的隐含企业价值/EBITDA中位数

30.0资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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5聚焦行业：科技3中国最近的政策变化导致消费互联网行业的几乎所有领域都面临越来越大的监管压力，包括金融科技、电子商务、社交媒体、网络游戏、共享出行，尤其是教育科技。然而，这不意味着中国消费互联网行业不再有投资机遇。相反，中国仍然是全球规模最大、最具活力的数字消费经济体之一。虽然短期存在政策压力，但领先的消费互联网企业将会尽一切努力适应新的监管环境、调整和创造新的业务模式，释放新的增长潜力。值得注意的是硬技术子行业，如半导体、工业互联网、人工智能、先进制造和生物科技行业发展势头强劲，有望继续吸引投资者在该地区部署资金。国际投资者特别关注中国对气候变化的积极应对。中国在可再生能源和清洁能源、电动车及电池技术方面领先全球。2021年大中华区科技行业私募股权交易有337宗，交易金额为520亿美元。虽然投入资本与2020年相若，但交易量较前一年增加14%。去年科技行业的总交易量在区内的占比为51%。2021年最大宗的交易为中国内地的紫光集团有限公司，通过由建广资产管理和智路资本牵头的财团进行融资，融资额为94亿美元。私募股权基金很希望能在中国找到未来的重量级科技公司，尽管这些公司所在的科技领域大多与以往不同。私募股权基金在以下赛道拥有投资机会：

商业调研公司分析报告基金规模（10亿美元）基金数量投资日期公司经济体

金额（百万美元）投资者2021年12月

紫光集团有限公司中国内地9,409.8建广资产管理；智路资本2021年6月51job,

Inc.

(51)中国内地4,074.751job,

Inc.

-

管理；德弘资本；鸥翎投资；瑞可利控股株式会社2021年7月蜂巢能源科技股份有限公司

中国内地1,586.1中银集团；华兴资本；碧桂园；浙大九智（杭州）投资；IDG资本*2021年12月

GAPT

Holding台湾1,460.0智路资本2021年2月智联招聘中国内地1,324.6方源资本；春华资本集团；智联招聘2021年11月

上海积塔半导体有限公司中国内地1,251.4交银金融资产投资有限公司；中电智慧基金管理有限公司；中国互联网投资基金*2021年4月2021年12月上海壹佰米网络科技有限公司（叮咚买菜/100.me）北京集创北方科技股份有限公司中国内地中国内地1,030.01,020.43W

Fund

Management

Ltd.；绅湾（A+

Partner

Group）；AspexManagement；今日资本（中国）*GGV纪源资本；Vivo

Capital,

LLC；中青芯鑫（苏州工业园区）资产管理*2021年12月

蜂巢能源科技股份有限公司

中国内地940.9鼎晖投资；常州星宇车灯股份有限公司；中移资本控股有限公司*2021年7月中信科移动通信技术股份有限公司中国内地926.9诚通基金管理有限公司；国开金融有限责任有限公司；广州越秀金融控股集团股份有限公司*33.927.651.859.834.741.652.11691592803692702963370150100502002503503004000.040.020.060.080.0100.02015201620172018201920202021

交易规模（10亿美元）2021年科技行业私募股权基金重大投资案例（按交易额排序）交易量科技行业的私募股权投资

注：*包括与其他私募股权基金企业的共同投资资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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商业调研公司分析报告商品和服务是由生产者转移到消费者而形成市场行销活动的链接方式，或投资者对自己确立的项日存有疑惑，而委请专业的调查人员或第三者，作有系统地、客观地、广泛地且持续地搜集相关资料，加以记录，分析，衡量与评估，提供相关分析，结论与建议，以供企业经营者决策参考之行为。市场调研范围1·市场研究：市场潜在需求量，消费者分布及消费者特性研究。2.产品研究：产品设计，开发及试验；消费者对产品形状、包装、品味等喜好研究；现有产品改良建议，竞争产品的比较分析。3,销售研究：公司总体行销活动研究，设计及改进。4.消费购买行为研究：消费者购买动机，购买行为决策过程及购买行为特性研究。5.广告及促销研究：测验及评估商品广告及其它各种促销之效果，寻求最佳促销手法，以促进消费者有效购买行为。6.行销环境研究：依人口、经济、社会、政治及科技等因素变化及未来变化走势，对市场结构及企业行销策略的影响。7.销售预测：研究大环境演变，竞争情况及企业相对竞争优势，对于市场销售量作长期与短期预测，为企业拟定长期经营计划及短期经营计划之用。商业调研分析报告作用退出金额（10亿美元）交易量21.635.823.051.127.321.830.22071861931311411067506030901501202101800.030.020.010.040.050.070.060.080.0100.0

90.02015201620172018201920202021退出金额（10亿美元）交易量注：2021

年公布的75笔私募股权交易中有

61

笔披露了退出金额，2020

年公布的106笔私募股权交易中有86笔披露了退出金额。资料来源：

《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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7退出42021年私募股权基金于大中华区实现退出的案例共64起，合计金额230亿美元。虽然退出的交易金额较2020年增加74%，但同期退出的交易数量却减少了35%。2021年平均退出金额大幅增加172%，达4.6亿美元，而2020年只有1.69亿美元。2021年最大退出交易为璞米资本向霸菱亚洲出售其于香港的卓佳集团的所有股权，交易金额为27亿美元。科技、医疗保健及先进制造业为实现退出价值提供了巨大机遇。2021年，这些行业的退出交易量占比为64%。2021年，向战略性收购者出售资产的交易占总交易量的比例最高，达78%，其次为二级市场出售。私募股权基金退出活动去年，香港提出新的特殊目的收购公司上市制度，北京的新证券交易所也开市交易，服务中小型企业，为区内投资组合公司提供退出的机会，让公司重回亚洲资本市场。修订的国家数据安全指引及对海外市场上市资产的严格规则将是规划近期退出策略的私募股权基金管理公司最关注的问题。中国要求网约车公司滴滴出行从美国退市，以及美国针对大中华区企业上市监管存在不确定性，表明希望进入美国资本市场的科技企业面临障碍。然而，IPO活动势头依然强劲，2021年获私募股权基金支持的IPO数量有11宗，多于2020年的8宗。

商业调研公司分析报告募资金额（10亿美元）基金数量68.687.876.4186.5127.958.387.0136148328197234691050501501003503002502000.050.0150.0100.0350.0300.0250.0200.02015201620172018201920202021最终募资规模（10亿美元）基金数量注：该分析包括结束募集、满仓、已清算或处于退出阶段的私募股权基金。该分析还包括获取了大中华地区资本配置许可的基金。资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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8募资5随着各经济体重新开放，医疗保健危机开始趋于稳定，2021年募资活动全面恢复。2021年布局大中华区的基金共募集了105只，合计金额870亿美元，而2020年为69只，合计金额583亿美元。2021年，该地区共有15只巨型基金（规模10亿美元以上）完成了最后一期募资，而2020年只有9只。►►美国的科尔伯格-克拉维斯-罗伯茨(KKR)

完成KKR亚洲四期基金（最后一期）募资，总额为150亿美元，并已获得在亚太区投资的授权，包括大中华区。中国内地的博裕资本完成其博裕资本五期基金（最

后一期）募资，总额为60亿美元。私募股权基金募资活动香港成为在该地区设立基金的首选地。香港实施了多项监管和立法改革，助力其发展为亚洲金融枢纽。香港引入有限合伙基金制度，修订现有的开放式基金型公司制度，以及改变附带权益的税务处理是一些最受称赞的改革。该地区非行业主题型基金较行业型基金更有优势，因为如果宣布监管政策发生重大转变，他们能够全面布局。我们预计由于募资市场由国有背景的募资工具所主导，募资活动仍将活跃。一直以来，由当地政府或国家部委管理的基金都有很好的业绩。

商业调研公司分析报告基金名称募资完成时间管理人最终募资规模（百万美元）重点投资行业KKR亚洲四期基金2021年3月科尔伯格-克拉维斯-罗伯茨(KKR)15,000.0多元TAXIV2021年2月TAAssociatesManagement12,500.0多元ApaxX2021年1月安佰深集团11,000.0多元博裕资本五期基金2021年6月博裕资本6,000.0多元HamiltonLane私募二级市场五期基金2021年2月HamiltonLaneAdvisors3,900.0多元深圳和谐成长三期科技发展股权投资基金2021年12月IDG资本3,208.4多元LexingtonCo-InvestmentPartners五期基金2021年3月LexingtonPartners3,200.0多元江苏新新零售创新基金2021年5月江苏高科技投资集团3,108.2消费品安佰深数字二期基金2021年9月安佰深1,750.0科技AnchorEquityPartners四期基金2021年4月AnchorEquityPartners1,600.0多元募资金额（10亿美元）基金数量44.051.260.346.067.829.030.812412817121052870501501002502003000.030.090.060.0150.0120.0180.02015201620172018201920202021基金数量大中华区的基金管理人进行的私募股权募资活动

314

最终募资规模（10亿美元）

注：包括由大中华区基金管理人管理、获得许可于大中华区投资的已结束募集或已清算基金。2021年已募资完成的前十大基金产品（按最终募集规模排序）

资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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商业调研公司分析报告随着各种问题的不断出现，对策建议类调研报告成为了越来越重要的工具，可以帮助企业和组织制定有效的战略和方案。本次调研共收集了31篇有关对策建议类调研报告，发现了一些有趣且关键的共性和差异。首先，从研究内容来看，这些报告所关注的问题是非常多样化的。其中有些报告关注的是社会问题和政策，如贫困和教育问题，而另外一些报告则更加关注企业和组织的内部问题，如管理和市场营销。这种多样性并不能算是这些报告的缺陷，相反，它说明我们的社会和组织面临的挑战十分繁多，需要我们从各个方面入手才能够解决问题。其次，这些报告在调查方法和数据分析方面也存在差异。大部分的报告采用了定性和定量结合的方式，通过问卷调查、实地考察和专家访谈等方式收集数据。然而，也有一些报告采用了更为创新的技术，如大数据分析和人工智能技术。这些新技术虽然还处于试验阶段，但它们可能会以越来越多的方式成为调研方法的重要组成部分。最后，这些报告在对策和建议方面表现出了不同的风格和实用性。有些报告提出了具有长远发展战略的行动方案，而另外一些则更注重于针对特定问题提供现实可行的解决方案。这些不同的风格反映了报告的作者们的不同经验和专业背景，并吸引了各个方面的读者。商业调研分析报告作用大中华区的私募股权基金公司如何对冲不断增加的监管风险?6随着国内外日益关注中国推出严厉的监管举措可能带来的影响，大中华区的私募股权基金公司正微调其重点投资领域。因此，私募股权基金公司预计会适应新的现实情况，有效对冲未来的监管变化的影响。业内专家预计私募股权基金公司在评估于中国的机遇时，会较以往更加慎重地考虑以下投资事项：►►►►►全面评估负面情况将注意力从吸引监管机构高度关注的行业，如教育与消费者科技，转移到半导体、先进制造、可再生能源或医疗保健等行业投资前评估潜在退出路径的可行性优先选择在现场进行尽职调查中国私募股权资产的价值创造战略必须具灵活性，能应对任何意料之外的变化，重点关注ESG，尤其是治理对有限合伙人而言，重估其现有的中国风险敞口，以及重新评估其与不得不投资少量行业或不同领域的基金管理人的关系是十分重要的。投资者仍然对中国的私募股权行业感到乐观。虽然中国私募股权基金于美国的募资活动放缓，但当地投资者仍然看到机遇，投资势头持续强劲。很少投资者认为这些监管变化会对其产生积极影响，即使这些变化会使市场环境更加公平，并保护其投资免受与科技和2021年7月，中国发布指引，禁止校外培训机构通过核心学科的培训及募资盈利。有人估计该行业的估值约为700亿美元，近年来吸引私募股权投资和风险投资机构的数十亿美元投资，包括博裕资本和高瓴资本，以及新加坡的主权财富基金新加坡政府投资公司(GIC)与国有投资公司淡马锡。到目前为止，新规定对校外培训机构的影响似乎相当小。虽然2020年教育行业绝对投资值看起来十分健康，但该行业的专家表示过去五年，中国私募股权和风险投资对教育行业的投资占比只是很小的个位数字。也许对私募股权基金更大的影响是监管机构加大对数据的关注力度。2021年6月通过的新《中华人民共和国数据安全法》，以及2021年9月通过的《中华人民共和国个人信息保护法》，对数据储存与交换方式作出规定，扩大了现有对未经批准跨境转移中国数据的限制。同时，

2021年7月发布的《网络安全审查办法》修订草案规定掌握超过一百万中国公民信息的企业赴中国以外地方上市必须审批。美国证券交易所对中国企业的欢迎度降低。2021年7月，美国证券交易监督委员会表示会开始要求有意在美国上市的中国企业披露其法律结构，以及中国政府对其业务的潜在影响程度。这可能会使一些有意到海外上市的企业却步。

隐私侵犯相关的风险。总的来说，我们认为很多投资

者担心监管变化可能会影响中国的资源配置，但较长

远而言，中国经济仍然强劲，是一个不容忽视的市场。资料来源：安永分析

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商业调研公司分析报告资料来源：《亚洲创业投资期刊》(AVCJ)、安永分析

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11得益于“双循环”

“产业升级”与国有企业改革，大中华区私募股权市场可能会继续保持强劲。鉴于监管方面的不利因素，很多企业继续重新审视其运营模式与战略，同时需要资金重新配置业务，从而促成交易活动。私募股权行业已做好应对股权资本需求的准备。整体流动性仍然偏高，我们预计2022年的交易活动仍然会十分活跃。由于监管政策、通胀、经济增长前景、信贷可得性等不确定因素，以及海外IPO市场最近出现失调，估值与资产价格短期内可能会面临一定压力。随着监管的加强，优质公司变得越来越少且价格越来越高。投资行业范围缩小会导致对优质资产的竞争加剧。然而，我们预计这些因素不会导致新投资活动放缓。中美之间的贸易壁垒与国家安全措施意味着资本流动、信息网络或全球价值链不会放松。然而，中国证券市场日渐制度化，且向海外投资者进一步开放。2021年，中国IPO数量与通过公开市场为新经济企业募资的金额均超过美国。今年，退出活动预计会很活跃。科技行业在该地区退出活动中可能会占有重要地位。与美国比较，区内的特殊目的收购公司

(SPAC)

刚起步，在美国，现金壳公司的IPO活动最近呈现爆炸式增长。受投资者需求鼓舞，以及推动知名高科技公司在其交易所上市的愿望的提振，新加坡交易所最近推出SPAC上市框架，香港交易所也紧随其后采取相同举措。在日益成熟的培育创新及新经济公司的生态系统的支持下，针对海外发行人的新上市制度应会推动美国上市的中概股在第一和第二上市地双重上市。SPAC上市机制将有助吸引一些SPAC并购交易目标企业上市，这些企业可能是亚太区的高增长企业，也可能是2022年的私有化中概股企业。为了支持中国内地的“30·60”

双碳目标，预计将有更多可持续发展与环境、社会及治理公司的上市活动。有些IPO会来自香港本土的独角兽公司。这些进展将有助缓解来自地缘政治紧张局势、不确定性与缩减购债规模和缩小资产负债表的一些负面影响。从有限合伙人的角度看，普通合伙人的投资者基础的地域构成可能会发生变化，预计亚洲和中东有限合伙人的投资将增加，而北美洲有限合伙人的投资将减少。投资者仍在努力理解监管变化，可能不愿在未来几个月进行资本配置。有限合伙人目前正在讨论其投资决策，以平衡在中国市场的风险与回报。然而，私募股权基金过去二十年在该地区实现了颇具吸引力的经风险调整回报业绩，应成为进行持续投资的充分理由。包括东南亚、中国和韩国在内的亚太市场有很多持有私有资本的家族集团。其投资风格往往与私募股权类似，尽管风险特征略有不同。由于家族办公室可以从私募股权投资的专业知识中受益

，我们预计家族企业与私募股权之间会有大量合作机会。此外，这些家族企业的投资组合即将到期，因此私募股权投资可能是一个富有吸引力的退出路径。2022年展望7

商业调研公司分析报告/china安永

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Ernst

&

Young

Global

Limited

的全球组织，加盟该全球组织的各成员机构均为独立的法律实体，各成员机构可单独简称为“安永”。Ernst

&

Young

Global

Limited

是注册于英国的一家保证（责任）有限公司，不对外提供任何服务，不拥有其成员机构的任何股权或控制权，亦不担任任何成员机构的总部。请登录/privacy，了解安永如何收集及使用个人信息，以及在个人信息法规保护下个人所拥有权利的描述。安永成员机构不从事当地法律禁止的法律业务。如欲进一步了解安永，请浏览

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2022

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商业调研公司分析报告Private

equity

briefing:Greater

ChinaKey

trends

in

2021

andoutlook

for

the

current

yearMarch

2022

商业调研公司分析报告This

briefing

offers

you

aroundup

of

the

private

equitydeals

and

fundraising

in

thelast

year

(2021).

It

alsocovers

the

trends

that

areshaping

investment

decisionstoday.It

distills

the

perspectives

ofthe

teams

of

subject-matterprofessionals

in

the

regioninto

pertinent

insights

tokeep

you

ahead

in

navigatingthe

private

equity

landscape.

商业调研公司分析报告ContentsExecutivesummaryInvestmentsSector

in

focus:

TechnologyExitsFundraisingHow

PE

firms

in

Greater

China

can

hedge

against

growing

regulatoryrisk?Outlookfor

2022

67

1

3

5

7

81011

商业调研公司分析报告In

2021,

the

region

witnessed:

US$87b

capitalcommitmentsacross

105

Greater

China-focused

closed

funds

US$103b

capitaldeployed

across

682

announced

PE

deals

US$30b

realizedcapital

across

75

PE-

backed

exitsKey

emerging

themes

impacting

Greater

China’s

PE

landscape

in

2021

include:China‘sregulatorychange

in

a

few

criticalindustries(mainlyeducationand

consumer-tech)and

restrictionsaround

the

foreign

listingof

assetsremain

fundamentalissuesfor

PE

investors.However,

we

believethat

Chinawillpush

forwardwith

opening

up

whichis

compellingfor

PE

firms

looking

to

capture

domestic

demand

growth.Interestingly,LPs

comprehend

the

situationwhilerelying

on

their

GPs

to

take

the

crucialcalls.

Andpursuing

sustainablegrowth

amidstregulatory

resetinChina

enhance

LP’s

long-termconfidencein

China.PrivateEquity

(PE)

firmsin

China

would

remember

2021as

the

landmark

year

when

the

assetclasssurpassedtheUS$100b

deal

activitymilestonefor

the

first

time!Notably,

fund

managers

closed2021

at

21%

higher

ininvestmentsthan

the

preceding

year

at

the

back

of

pent-up

demand

amongstbusinessesto

induce

fresh

capitalsupporting

the

next

wave

of

businessgrowth,

cater

toincreased

domestic

consumption,

and

pursue

innovation.The

narrative

revolved

around

regulatory

changes,surfacingnew

COVID

variantsindicating

interimlockdowns,concerns

over

listing

assetsin

foreignmarkets,macroeconomicgrowth

prospects,

firmspivoting

to

pursuing

technologicalinnovation,andincreasedadoption

of

virtual

due

diligence.Executive

summary11Despite

issues

stemming

from

theregulatory

crackdown,

China

remains

anunignorable

market

due

to

its

vast

sizeand

long-term

growth

prospects.PE

firms

in

the

region

have

been

focused

on

unlockingthe

transformativevalue

of

their

portfoliocompanies,commencingwith

their

digitization.According

to

the

EY2021

Global

PrivateEquity

Divestment

Study,

morethan

half

of

respondentsagreed

that

digitizationispivotal

to

their

valuecreationnarrative.

Moreover,withpricing

multiplesat

historicallyhigh

levels,the

PE

valuecreationagenda

has

become

a

criticaldriver

of

EBITDAand

overalldeal

exit

returns.

The

abilityto

integratedigital

in

its

valuecreationstrategy

and

past

credentials

in

this

area

may

become

the

deciding

factor

for

the

successfulclosingof

a

fund

seeking

LP

commitments.Source:

AVCJ,

EY

analysis

Private

equity

briefing:

Greater

China

|

12PE

firms

put

their

growing

value

creationtoolkits

to

work

with

a

disposition

forDigital

as

the

critical

lever.

商业调研公司分析报告Even

with

the

potentialfor

continuedregulatoryupheavalbringing

market

disruption,we

believe

thatChina’sPE

market

will

surprise

us

with

its

resilience.

Thoughwe

can

expect

a

short-termrealignment

incapital

allocation,but

in

long-term,China

is

an

unignorabledestination.Local

investors

and

long-time“China’spush

to

reach

carbon

neutralityby

2060

isfuellingthe

growth

of

sectorssuch

as

clean

energy,solar

power,

electricvehicles(EV),

EV

battery

makers,energy

storage

systems,etc.

The

PE

industry

isexpected

to

shed

off

carbon-intensiveassets

and

moveto

carbon-neutraloptions.

Investor

demand

for

climate-friendly

assetsand

stricter

regulatorymonitoringanddisclosurerequirementsare

the

driving

forces

behindacceleratedESG

awarenessin

China.

VariousESGinvestmentvehiclesare

in

the

pipeline

amid

fast-growing

interestin

green

funds

and

impact

investments.However,China

stilllags

on

ESG

reporting

andawarenesscompared

to

European

countries.It’s

stillearly

days

to

get

a

standardizedapproach

to

ESGagreed

upon

and

embedded

in

the

overallsystem.3Investors

in

the

region

are

committed

toincreasing

their

investments

in

ESG-linked

assets

and

renewables,

but

notwithout

challenges.The

region’s

middle

classhas

expanded

rapidly

over

thepast

decade.

Analystsexpect

over

a

quarter

of

theglobal

middle-classpopulationto

mostlikely

reside

inChina

by

2027.

A

rise

in

the

middle

classtends

to

becorrelatedwith

strong

economicgrowth

and

increasesthe

total

addressablemarket

of

consumersthat

manystart-upscan

capture,

providing

significantheadroomfor

PE

to

deploy

capital.Greater

China’saccelerated

mobileadoption

outpacedmost

of

the

regions

globally.

The

ubiquity

of

mobilepayment

systemsand

the

advent

of

advanced

digitalinfrastructurehave

paved

the

way

for

companiesfocusedon

next-generationtechnologiessuch

as

5G

andAI/ML.

According

to

GSMA

MobileEconomy

Report2021,

Greater

China

alone

willaccountfor

nearly

half

of

the

total

5G

connections(48%)

by

2025,

way

ahead

of

the

global

average

of

21%.PE

firms

would

aim

to

benefit

from

thesetrends

by

making

investmentsin

sectors

whosegrowth

prospects

are

driven

by

heightened

consumerism-relatedforecasts.Michael

BiEY

GreaterChina

Marketsand

Accounts

Leader4Middle-class

population

and

mobilepenetration

are

expected

to

increase;

thus,the

total

addressable

market

for

emergingbusinesses

expands

-

a

lucrativeproposition

for

PE.

Chinawatchers

knowthat

regulatoryreset

is

to

pursue

long-termand

sustainablegrowth

and

to

make

sure

theyoperate

in

a

well-defined

environment.”Source:

AVCJ,

EY

analysis

Private

equity

briefing:

Greater

China

|

2

商业调研公司分析报告Deal

value

US$bDeal

countInvestments2PE

firms

investedUS$103.1b

across

682

dealsthroughoutGreater

China

in

2021.Whilethe

deal

volumedeclined

by

10%

in

2021

ascompared

to

2020,

the

deal

valueincreasedby

21%

inthe

last

year.The

average

deal

size1witnessedan

increaseof

36%

toUS$152m

in

2021

from

US$112m

from

a

year

ago.In

the

largestdeal

of

2021,

China-based

TsinghuaUnigroup

raised

US$9.4b

from

a

consortiumled

byBeijing

Jianguang

Asset

Management

and

Wise

RoadCapital.Technology

remainedthe

preferred

sectorforinvestments,garnering

49%

of

the

total

deal

volumeand51%

of

the

total

deal

value.1Climatetargets

are

driving

the

ESG

market

in

China,

andwe

expect

to

see

much

more

PE

investmentin

renewableenergy,

high-qualitynaturalcapital

(soil,air,

water),andcorporations

that

use

technologyto

reduce

carbonemissionsin

the

region.Sector-specificregulatorychanges

in

educationandgaming

spurred

investorsto

shifttheir

focusto

sectorslessprone

to

regulatoryimpact,

such

as

technology,semiconductors,and

automation.Most

PE

firms

have

already

been

mindful

of

potentialregulatorychanges

whileinvestingin

China

and

adheredto

extra

prudence,

so

the

recent

announcementsdidn'tstrike

themas

a

total

surprise.Moreover,

few

investorsbelievethat

theseregulatory

changesmay

positivelyimpact

them

as

they

may

result

in

fairer

competitionin

the

market

and

protect

their

investmentsagainstseveral

tech

and

privacy

invasion-relatedrisks.PE

investment

activityNote:

1Deal

value

was

disclosed

for

466

of

682

announced

PE

transactions

in

2021;

and

552

of

760

announced

PE

transactions

in

2020Source:

AVCJ,

EY

analysis

Private

equity

briefing:

Greater

China

|

365.352.293.892.257.685.0103.143944966478254976168203002001005004007006008000.060.040.020.0100.0

80.0140.0120.02015201620172018201920202021Deal

value

(US$b)Deal

count

商业调研公司分析报告InvestmentdateCompanyEconomySectorValue(US$m)InvestorsDec2021TsinghuaUnigroupCo.,Ltd.ChinaMainlandTechnology9,409.8JACCapital;WiseRoadCapitalNov2021WandaLightAssetCommercialManagementChinaMainlandFinancialservices6,000.0AntGroup;CITIC;CountryGardenHoldings;PAG;TencentHoldingsLtd.Jun202151job,Inc.ChinaMainlandTechnology4,074.751job,Inc.-management;DCPCapitalPartners;OceanLink;RecruitHoldingsLtd.Jun2021SohoChinaChinaMainlandFinancialservices3,349.2TheBlackstoneGroupNov2021TricorHoldingsHongKongFinancialservices2,760.0BaringPrivateEquityJun2021MeadJohnsonNutritionals-ReckittBenckiserChinainfantformulaandchildnutritionbusinessChinaMainlandConsumer2,200.0PrimaveraCapitalGroupJul2021SVOLTEnergyChinaMainlandTechnology1,586.1BankofChinaGroup;ChinaRenaissance;CountryGarden;HangzhouJiuzhiInvestment;IDGCapital*Jan2021Lalamove(EasyVan)HongKongMobility1,500.0BoyuCapital;D1Capital;Hillhouse;SequoiaCapitalChina;TigerGlobalInvestment;VitruvianPartnersLLPJan2021BeijingKuaijuanyunTechnologyCo.,Ltd.ChinaMainlandMobility1,500.0VMSGroup;CITIC;CountryGardenVentureCapital;HiddenHillCapital;IDGCapitalPartners;TemasekHoldings*Dec2021DNEGroupChinaMainlandRealestate1,500.0PartnersGroup;SequoiaCapitalChina;StepStoneGroup;WarburgPincusInvestmentConsultingJul2021SChinaMainlandConsumer1,363.4HainanJilidaInvestmentTop

PE

investments

announced

in

2021

(by

deal

value)Note:

*Includes

co-investment

from

other

PE

firms.Source:

AVCJ,

EY

analysisPrivate

equity

briefing:

Greater

China

|

4

商业调研公司分析报告Median

Implied

EV/EBITDA

(x)5GinfrastructureAutonomousdrivingSemiconductorHealthTechAdvancedManufacturingClimateTechIn

terms

of

valuation,asset

prices

withintechnologycame

under

near

term

pressureas

implied

EV/EBITDAdeclined

from

a

peak

of

15.2x

in

2020

to

12.3x

in

2021.However,it

remained

higher

than

the

median

figureswitnessedin

2015.

We

expect

that

the

dislocationsinthe

market

and

regulatoryuncertaintieswon’t

slowdownPE

tech

investmentsin

the

region.Median

implied

EV/EBITDA

for

PE

investments

intechnology

sector

in

Greater

ChinaSector

in

focus:

Technology3China’srecent

policy

changeshave

led

to

increasedregulatorypressure

on

almostall

sectorsunder

theconsumerinternetumbrella,including

fintech,e-commerce,social

media,

onlinegames,

shared

mobility,and

educationtech

in

particular.However,this

doesn’tmean

that

there

are

no

longerinvestmentopportunitiesin

China’sconsumerinternetsector.

On

the

contrary,

China

remains

one

of

thelargest

and

most

dynamic

digital

consumereconomiesglobally.Despitethe

short-termpolicy

overhang,

leadingconsumerinternetcompanieswill

make

every

effort

toadapt

to

the

new

regulatoryenvironment,adjust

andinnovatetheir

businessmodels,

and

unleashnew

growthpotential.Notably,

hard

technologysub-sectorssuch

assemiconductors,industrialInternet,

artificial

intelligence(AI),

advanced

manufacturing,and

biotechnologyhavegained

tractionand

are

expected

to

remain

attractivefor

investorsto

deploy

capital

in

the

region.Internationalinvestorspay

particularattentiontoChina’sactiveresponsesto

climatechange.

The

countryis

leading

the

world

in

renewableand

clean

energy,electricvehicles,and

battery

technology.In

2021,

Greater

China

witnessed337

PE

deals

withinthe

technologyspace

for

US$52b.

Whilethe

ca