中国旅游上市公司发展报告

中国旅游上市公司发展报告（2014）国家旅游局规划财务司申万宏源证券有限公司呼二O一五年绩五月怠一、无国内上市旅某游企业现状闹（一）嘉海内外上市姨企业5鸡3标家，步整体市值实外现10年1灿0倍增长博选取国内合5腥3春家躲上市旅游企缘业作为样本豪，市值合计不5393.想55毯亿元。登陆鼠国内资本市推场的旅游企贺业共有候43连家，恋市值合计狠3393.类46亿元肆。凤其中主板治企业阵1但5鸟家，象目前述市值合计1芽573.1询5以亿元；沟中小板独18家，市坚值合计丛1251.叙62认亿元，王创业板秆2家，市值致合计矛568.6秤9殃亿元熄；懒新三板已挂挣牌的企业8贷家。幸旅游酒店类谦上市企业在宋国内主板、环中小板、创陶业板、新三熊板市场的企梨业总数占比呀分别为0.杏50%、2吐.55%、然0.47%宅、伯0.32互%；万在主板、中厘小板、创业放板中的躺市值占比分屡别为0.2乱9%、1.贪22%、0勺.93%。承登陆海外市辅场的国内旅尚游企业共有泳10家，首鞋发募集资金帮93.32辜亿元。其中鹿登陆只港交所企业唇3家，市值绩合计怪808.1差4棕亿元污；郊登陆监纳斯达克叙企业未6家、纽交廉所企业1家积，润市值合计欢1191.万95邪亿元疼。滋图1：国内绑上市喘旅游企业分秧布料资料来源：歌申万宏源证牺券忧图秀2猎：林A股上市旅滤游企业市值粪实现10倍升增长摊资料来源：池申万宏源证犁券盟表1：A股聪的已上市旅谣游企业主板公司目前市值首发上市时间中小板公司目前市值首发上市时间新三板公司目前市值首发上市时间中国国旅501.402009-10-15众信旅游141.062014-01-23景尚旅业5.952014-08-11锦江股份245.911996-10-11宝利来215.801992-05-07米奥会展-2015-01-27中青旅183.131997-12-03全聚德75.272007-11-20北展股份-2014-08-14号百控股138.771993-04-07峨眉山A73.371997-10-21差旅天下11.222014-01-24黄山旅游83.531997-05-06中科云网56.322009-11-11路骋国旅-2014-11-10国旅联合72.882000-09-22云南旅游84.302006-08-10名洋会展-2015-02-09金陵饭店70.172007-04-06北京文化110.951998-01-08星月股份-2014-08-21长白山62.132014-08-22丽江旅游65.742004-08-25云南文化-2014-11-03北部湾旅60.852015-03-26华天酒店72.541996-08-08合计17.80西藏旅游49.671996-10-15零七股份56.611992-04-13首旅酒店43.272000-06-01桂林旅游45.732000-05-18曲江文旅38.161996-05-16东方宾馆49.571993-11-18大连圣亚25.972002-07-11西安饮食45.111997-04-30合计1575.85三特索道31.052007-08-17张家界36.091996-08-29大东海A35.961997-01-28主板公司目前市值首发上市时间西安旅游36.251996-09-26宋城演艺425.862010-12-09世纪游轮20.712011-03-02腾邦国际184.842011-02-15*ST新都34.191994-01-03合计610.70合计1286.62踩资料来源：蛙申万宏源证甘券息国内上市的缸旅游企业，另业态分布包匀括景区景点怒、宾馆酒店欧、旅行社几王大类，其中搞景区景点企抵业占到4疏5.7%。境选搅择海外上市姑的企业业态仪分别为在线戒旅行社、酒究店集团、租荐车行业，其佩中在线旅行钟社企业占比止40%。屠图拢3：国内上宇市旅游企业界业态分布主图贝4:选择择海外上市的业旅游企业业彼态分布材资料来源：便申万宏源证斑券堵资料来源：盐申万宏源证演券麻表养2怪：选择海外坦上市的国内惊旅游企业海外上市公司市值

（亿元）上市时间上市初市值

(亿元)初次募集总金额（亿元）增发募集金额(亿元)港交所神州租车330.482014/9/19199.3032.91-锦江酒店162.812006/12/15168.6521.9822.08港中旅143.861992/11/11-3.16-纳斯达克携程548.242003/12/942.714.637.98去哪儿356.902013/11/1196.441.67-华住酒店84.882010/3/2655.986.75-如家80.532006/10/2657.256.671.2途牛69.232014/5/930.114.41-艺龙36.282004/10/2823.673.8-纽交所一嗨租车36.742014/11/1841.107.34-市值合计1849.96815.2293.3231.26度资料来源：追申万宏源证占券关历数A股中只的上市旅游令企业，首发匙募集资金1方25亿元，寨增发募集资则金约178灿亿元，合计额约300亿洁元，但旅游转上市企业的旧整体市值1楼0年翻了1抱0倍，从2满005年的错235亿元贯一跃至现今犁的3393芹.46亿元希，优质的上摔市旅游企业鬼标的十分稀惧缺，资本市昂场对旅游企甩业的追捧和宇投资热度都妙在逐年递增订。著从旅游市场河一级市场的莲投融资现状杆也可以得出鬼同样的结论涝，旅游业投够资事件从2勒008年的直3起，一跃朋至2014迁年的130虎起，融资金译额约300仙亿元。下表伙3甲：旅游业投春融资概况纹时间菊投资事件次尼数覆融资金额贯2014年林130茄近300亿翼2013年策68谦近50亿叮2012年兼23穷近20亿任2011年希16稼近60亿泉2010年楼13极近14亿膝2009年绩5斯近1.26尺亿笋2008年冲3胳近8400斥万底资料来源：亲榜中榜旅游正，冠申万宏源证柿券念表含4挑：旅游业投奉融资细分领木域板细分领域鸭融资次数搭融资金额练典型融资须租车视19拜近24亿美用元吃滴滴打车、伍快的、神州柏、一嗨、P瓦P租车绞出境游杠11捏约1亿美元县海玩、佰程阶、我趣、路隔路行告长租杯10北约2亿美元拼爱屋吉屋、盟魔方公寓、眯蘑菇公寓、雨优客逸家、筝YOU+深旅游度假抵9臭约4.6亿授美元恐途牛ipo籍、同程、悠笼哉、驴妈妈凝、欣欣旅游向周边游伴7派约3000鸦万美元共周末去哪、堵周末去哪玩疼、108天我、度周末桨攻略/社区劣/SNS尝7纹约1亿美元鞋面包旅行、滑检人、在路燃上演资料来源：政榜中榜旅游般，艇申万宏源证迅券偿（二）总传统资源型迟景区深耕细朝作、人文景瓣区外延扩张碑加速竞国内景区板惊块2014租年实现总体傲收入94.吉89亿元，必同比增长1霉7.32%董，其中，黄脂山旅游收入既最高实现1统4.9亿元客。宋城演艺滩收入同比增之速最高37竿.78%，角实现净利润晕2.65亿挣元，位居景偿区类企业榜拢首。资源型袖景区峨眉山伴A、黄山旅忽游、长白山夸、桂林旅游败收入增长率慎分别为66炎%、37%珍、28%、月33.32键%，均呈现屈稳步增长。厦传统景区资炎源优势明显辈，经营性资茶产主要以门醋票和景区交城通为主，凭扫借较高的知牙名度及较大冲的游客底量己，经营情况寇稳健。腐图安5节：国内上市蛮企业经营现既状-景区类估资料来源：亲申万宏源证驱券搜图展6丑：景区盈类企业予净利润蚁资料来源：泥申万宏源证铺券饱宋城清演艺郊：线上线下泪融合，打造朝O2O演艺穷帝国尤人文型景区迁宋城演艺于毫2010年者11月在深缠交所创业板毅上市，募集阵资金22.邀26亿元。泄随后募投动与漫乐园、三旅亚千古情、邻丽江千古情未、九寨千古叛情等多台主静题演艺，在量夯实主业的匠基础上，进侦军电影与娱截乐、广告媒耐体；并与北骆歌、中杂集极团战略合作跃，同时收购屑在线演艺平蕉台六间房1流00%股权笑，进军互联繁网演艺行业请，截至目前彼公司市值4驱01.54正亿元，相比藏上市之初实帆现4倍增长赵。资图提7壤：宋城融资华与发展历程电资料来源：伙申万宏源证爷券向（三）宝传统旅行社白借力资本、研实现跨越式追发展废旅朽行稀社类除企业镰实现总收入罪3蓝8月3.5纹1浓亿元，同比侄增长1倍1离.阀27垦%；净利润森36.58初亿元，同比响增长肝23.62针%。盟其中，块中国蓬国旅借力免傻税毒业务栋实现近20杀0亿收入，闻中青旅借力桃景区做大资查产规模实现票收入另106亿药元达。昼图登8昂：旅行社况类企业哲收入郊图婶9逐：旅行社蹲类企业痛净利润载资料来源：笔申万宏源证谊券符资料来源：叼申万宏源证榜券利众信旅游：萄全产业链的负出境游服务治提供商卫众信旅游于客2014年添1月作为国衫内首家民营回旅行社在深耕圳中小板上造市，募集资双金3.37音亿；随后通敞过定向增发扁6.3亿沿元购买竹园劝国旅70%畅股份，夯实兴出境游供应披商龙头地位抽。普与悠哉旅游传网战略合作脂，打造线上蠢平台，并推很出用“辨众信掌上店枕铺模”逮，开展移动佣互联时代下追旅行社O2肺O营销；入融股旅游卫视屠旗下和“姜年假旅行朴”借，打造T2懂O销售模式宗；向香港子欧公司增资1帅400万美利元，开拓境足外目的地市阅场，参与收花购Club壶med3.叶5%股权；威2015年馋，投资旅行馆社交平台行北者App的筹Pre-A砍轮、A轮投沟资世界玖玖请，欲打造中洲国境外目的虫地直采得最伤大品牌。登铜陆资本市场渴后，公司借俩助募集资金剖及增发资金碎实行了一系纱列的相关产行业链并购，乡2014年执实现营业收卸入42.1阀7亿元，同闯比增长40愿.32%炉，约目前公司市证值141.挑06亿元，灾上市一年即济实现市值翻涛倍增长。培图醒10际：众信融资隶与发展历程淡资料来源：烘申万宏源证辈券扁（四）节酒店览类企业损业绩侮暂时牲承压洪，良并购扩张仍夕在加速播2014年罚酒店类上市唯企业傻实现总收入饮2庆88.44社亿元，同比完增加1.4作4酒%；净利润晋16.65鸣亿惩元，同比减葱少遣5.15奥%有，酒店类企浆业经营业绩纹处于暂时性押低谷英。说其中，锦江旷酒店与锦江孕股份共实现市营业收入1拆23.07恋亿元剖；擦如家实现营策业收入62命.72亿元宵；播华住酒店、课首旅酒店奖分别实现汽营收袋49.65窑、27.9御1亿元。杰如家酒店般通过输出管柜理、螺借助资本市钢场开展了大费规模的并购医，弊旗下酒店数堪从2002论年6月的2涛0家发展到城201楼4次年技12稼月的厚2609家煮，增长了1始00站多倍，酒店乐客房数在2奖01颗4途年困底达到迈了厌29607虑5间粒。育图纤11除：酒店漏类企业翁收入麻资料来源：光申万宏源证点券惑图横12蛮：酒店狼类企业艘净利润南资料来源：量申万宏源证嘉券压（五）屋自驾、租车袖成爹出游方式响首选庭，租车企业身实现快速增证长寄调查显示，持目前中国国桑内短租自驾挤市场年复合扶增长率高达占27%，是程世界上增长坐最快的市场代。在美国，岂前五大租车糠公司市场覆泛盖率高达9御5%，而中泡国租车市场吓前十名的公把司覆盖率总坊和还没有超烤过13%，拨市场的朱“剑大蛋糕网”敞显然很诱人订。目前，获毛得融资的企晃业都在跑马婶圈地，大举炉购车。其中找，规模最大分的神州豪掷枯6亿元，半欧年之内车辆营保有量从6娃000辆提猪升至130目00辆，且根计划在年内隙将该数字提竟升至4万辆沿。漠2014年俯神州租车实州现营业收入厅35.21妨亿元，同比寸增长30.垮28%；并吴扭亏为营实春现净利润4夺.36亿元紧。狡图麦13唤：壁租车类企业挨收入业图奶14格：纠租车类企业涝净利润构资料来源：欧申万宏源证疗券快资料来源：贵申万宏源证孙券猪表洒5算：租车平台静在线租车嚷成立时间徒车队规模轿城市扩服务点总计笋服务特点诸神州租车熟2007清年避9眼月爹近链5君万台夜66+52嫂机场挠近忙700常个篮短租占据更90%番一嗨租车宅2006拥年仔1颜月提近店1喊万台浑50舌多充近我400扎个蚂公司长租肥50瞒：栋50简个人短租础至尊租车裤2006存年趣1隔月哑近葡5000曲台拜30悠多闪近握200蜓个罚国内连锁识易到用车浇2010牙年四5寇月傍近辣1000免台歉20邻多驰O2O善模式蜜瑞卡租车徒1500斤（广州）粒立足华南狐租车便利店眉资料来源：通速途研究院红，薄申万宏源证石券缓图略1武5政：神州租车职资料来源：巨申万宏源证肥券笼图冠1撒6扩：神州租车糊资料来源：群申万宏源证且券切（极六吹）膝技术创新引慨领产业变革哈，在线旅游牙企业收入逐蜻年翻番源站在互联网朋+旅游的风笋口，央在线旅游惨市场发展势享头正猛街，队PhoCu瞎sWrig矛ht的调查影报告指出2泰011年的捷比例为26留%的手机用嗓户曾使用其睡手机设备预例订和（或）某购买旅游产蛛品，如酒店型客房或机票赞，2012轿年这一比例季上升到30絮%。到20班14年，智卧能手机和平驶板电脑所产很生的收入将青占在线旅游惩总收入的近吉20%。根耀据在线旅游打平台Tra年velzo心o旅游族针歌对中国大陆盖用户的年度顶调研显示，燃2014年算中国移动旅边游市场规模忌达到124谊7.3亿元薄，通过移动扫端预订旅游决产品的比例织占到了46育.5%，逼旺近PC端。征同时，在多原轮激烈竞争鱼后，在线旅掉游移动端市烈场集中度较撒高，据易观踏国际报告数妙据，携程、昆去哪儿、阿河里去啊、活毫力天汇（航拖班管家、高辣铁管家）四岩家厂商包揽航了中国在线付旅游移动端叶市场总份额淘的77.1边%。跑图驾1蝴7恰：在线经旅游颠覆出径游模式台资料来源：录申万宏源证陕券鲜2014年血中国在线旅锋游市场交易嫌规模达30近77.9亿拳元，不同比顶增长38.星9%，占旅软游业总收入情的比重为9匠.2%，比孝去年提升1含.7个百分光点痒，主要受机罪票、酒店、饺度假三大核球心板块的利蕉好发展驱动翅。读从细分领域匹来看，机票短是在线旅游晌市场中发展交最成熟的领召域，由于其璃基数较大，羊因此发展增梢速相对较慢懒。杠近两年国内哗休闲度假栗需求逐渐释牛放，酒店市教场持续火热乱，2014赖年中国在线大酒店市场增什速升至30信.0%左右削。同时，弦度假毛也碗是在线旅游鞋行业中最热浊门、发展增场速最快的板难块，201拌4年在线度轧假市场规模蚊突破400言.0亿元，透增速保持在仔40.0%遵以上。OT缓A加速线下玉渗透，二三煮线城市邻“接圈地运动首“敞苗头初现。编图康1级8座：2012阻-2018勺年中国在线壶旅游市场交搁易规模及渗扁透率柿资料来源：忠wind，处申万宏源证邀券逼虽然各大在感线旅游公司秀2014年的业绩普遍陷础入巨额亏损俭的泥潭，但意其移动端的桨业务发展表傲现抢眼：去四哪儿网移动廊端累计下载赖量超6亿；于航班管家去营年全年完成蔽63.1亿皆元的交易额锯，同比增长献900%；投同程旅游景饿点门票业务哈2014年垄移动端订单季占比已达7提0%。据易室观国际分析音，2015擦年将成为在缸线旅游行业咏的转折年，费中国移动旅锡游成为在线婶旅游企业角川逐的主战场巴，市场规模转将超过PC贤端达到64丸%，是在线塔旅游公司新尘的业绩增长所点，预计2俱017年移介动端占比将百达到76%追。建携程、途牛待、去哪在各灾细分市场均敞表现突出，结市场份额较很高，其中，狠携程在跟团自游、自助游鲜、出境游、峡国内中长线殊游几个细分脚市场份额均廊为第一。三掌者通过创新艺有力推动中光国度假旅游引市场互联网浴化进程，属封于领先者厂冠商。矮去哪儿收入这实现翻番增任长，营业收霜入17.5骆7亿元，同逼比增长10厌6.45%价；途牛营业息收入35.沙35亿元，蜻同比增长8期1.31%灶；携程实现畏营业收入7城3.47亿笼元，同比增卧长36.3黄9%。净图偏19叠：席在线旅游企变业营业收入着图抢20脸：核在线旅游企障业净利润某资料来源：潜申万宏源证帜券叼资料来源：单申万宏源证搜券盯携程：移动犁化、平台化搜、小团队创轨新，打造一闯站式旅游服沾务大平台退携程创立于编1999确年，作为中竟国领先的综牢合性旅行服贷务公司，携慎程旅行网于水2003锈年12月否在美国纳斯评达克成功上没市，听其共占据中国在肯线旅游50也%以上市场草份额，是绝掉对的市场领赤导者。20际00年，喉携程网并购坡北京现代运蜡通订房中心植，拓展了酒昂店预订业务茎；2002踩年，携程网舱并购北京海扇岸航空服务握有限公司，策拓展了机票乐预订业务；任2008妹年，携程网帅收购中软好蛙泰，增强了剥酒店预订系俱统；201虫0年，携授程网收购中浴国古镇网，眼进一步增强愉了其作为在荒线旅游商的滨实力；20码12年，键携程网投资尿太美旅行，呢表明了其进趴军高端旅游幕市场的意图浸；2013菊年投资易到博用车和一嗨花租车，进军爱租车领域，烛打造一站式柿服务；并且国持续大力发型展无线端，妄抢占移动互柔联网市场；断2014年料携程谋划萌“阵平台+OT狼A厌”限的战略，铜计划将所有种业务平台化纷。携程网一枕直在稳健中碧积极发展，左截至目前，友携程总市值题达85.1捉亿美元。捕2014年善携程实现营匹业收入约7孩8亿元人民有币，相比2社013年增累长36%。多其中，住宿陆预订量同比雪增长63%椒，营业收入秘为32亿元驰，同比增长图45%；交寒通票务预订候量同比增长械90%，营土业收入为3董0亿元，同石比增长36警%；旅游度倦假业务营业仇收入为11栏亿元，相比偏2013年脂增长13%摩；商旅管理逝业务营业收喂入为3.7睬3亿元，相庆比2013樱年增长40某%。201海5年一季度杀，携程将旗厘下包括主营鸦酒店业大数些据挖掘及增滩值服务的慧狡评网与国内炸领先的酒店动管理系统(鞠PMS)供退应商中软好卖泰在内的子盗公司重组合程并，成立了叫众荟信息技裤术有限公司柴实现酒店的铃数据化运营遗。阶图叉21艘：谱携程融资与迅发展历程剩资料来源：北申万宏源证仿券健去哪儿：打虑造国内最大闹的垂直搜索匠引擎位去哪儿创立礼于2005秤年，是中恐国第一个旅胳游搜索比价闷引擎。20希06年7月杨，著名的硅刷谷风险投资姻商Mayf丹ield和天金沙江创投戚完疫险成对"去哪椅儿"的投资希。2007纷年5月，启“茫去哪儿屡”培独立用户访某问量突破5券00万，并兆被明确定位舟为中国最热早门的旅游新艰媒体之一。顽2007年据11月，越“巡去哪儿闭”新的酒店搜索村的数据量首绞次突破15针,000家氏，突破性的演发展让消费设者可更全面滔地搜索全国晓各地与各种专等及与类别足的酒店。2埋008年4猾月，蝴“所去哪儿产”弱推出了倍受蓝注目的新服文务"签证"拒搜索频道。艰2008年众6月，推出段了中国首例谊国际航班搜感索服务。2途008年8振月，独立用贵户访问量突会破2400温万。201按1年百度喘成为去哪儿射第一大股东隙，技术驱动烫公司不断发滔展。201麻3年11月标1耳日，国内最岭大的在线旅盆游搜索平台锯去哪儿网尸在美国纳斯闭达克上市。式截至目前，坐市值53.量31亿美元盗。罪2014年钓去哪儿实现嫌无线收入7闷.1亿元人喘民币，同比绢增长434句.9%，占木总营收的4沟0.3%，纪占P4P收起入的42.居5%，（2刺013年该殖占比分别为础15.6%浑和17.2蒙%）。全年仰总机票量8直,390万身张，相关P坏4P收入为乔11.7亿延元，同比增导长112.铲5%，主要久得益于总机竖票量64棒.0翁%的增长漠。按酒店间夜总谋数为3,2构10万间夜践，酒店P4创P收入为3浪.悲5两亿元，同比惕增长79.穴0%，主要创得益于酒店弟间夜总数实口现了98.男1%的增长迎。智图断2钞2乳：去哪融资王与发展历程锅资料来源：市申万宏源证感券奥途牛：深耕蚂细作，打造另精品旅游线屠路涛途牛网创立各于2006地年10菊月，分别于币2009年扰完成数百万痒A轮融资、含于2011偷年完成50滤00万美元园C轮融资，酸并成功于2够014年在倾纳斯纳克市哲场上市。创启立之时，携暂程、艺龙已吉经是行业内躲的佼佼者，软途牛网选择司只做旅游路盲线并对这一搅细分市场进恐行深耕细作初。创立伊始创，途牛团队尿在半年时间保内，花费巨张大的精力建涉立起国内最缝全面的景点址库，涵盖全谨球4万多宅个景点，目橡前景点库已玻经超过了5母万个景点牲。2009睬年，途牛呆网开始设立兼自己的旅行喷社，直接跟染消费者签合昨同并收取一矿定费用。这填一年他们还亦拿到了DC药M等近千系万美金的投赏资。有着充沈足的资金作驾为支撑，途进牛网的发展敞速度明显加掏快。目前为哭止，途牛旅乘游网提供8时万余种旅并游产品供消慕费者选择，栋涵盖跟团、金自助、自驾末、邮轮、酒我店、签证、侨景区门票以哥及公司旅游裁等。途牛旅障游网凭借在布线订购旅游缘线路模式及失兼有传统旅且行社的线路昼优势，走出匆了自己的一师片新天地。喷截至目前市士值7.14贫亿美元。闪途牛201奉4年全年营题收为35亿蜂元人民币，扔比去年同期广增长81.柏3%。跟团常游营收（以贸全额确认）扎为34亿元粱人民币，较冈2013年规增长81.纹4%。这一改增长主要是鞭由于包括欧宋洲、北美、摊韩国、日本奏等在内的出档境目的地旅档游需求的快收速增长，以蚁及国内游的呢增长。20假14年跟团砖游（不包括遇跟团周边游幅）出游人次舌为7晓1.1万韵，较201咸3年的36秘.7万渗人次增长9眠3.9%，荒而跟团周边哭游出游人次朴为生107.4斑万人止，较201膏3年的68乞.7万懂人增长56藏.4%。自要助游营收（茎以净额确认楚）为931禽0万元人民雪币，较20惨13年增长味90.4%君。营收的增掠加主要是由灰于马尔代夫虚及国内热门堪目的地旅游怠的增长。2巾014年自迁助游出游人葬次为39牲.6万人席，较201亲3年的22攀.1万傻人次增长7段8.7%。风图滩2什3需：途牛融资铃与发展历程疯资料来源：闸申万宏源证距券乡二、神美国刚本土上市旅树游企业愤对术国内旅游肥企业的启示徒（一）率国内旅游企鉴业上市融资击空间广阔丛美国资本市酸场产上的本土枕旅游企业籍共有继3岗1蠢家，形市值合计薯约3万亿人搁民币灾，亦加速并购码、下海外扩张飘与全球化经节营的策略如培育了蹈8家进市值超过百劝亿的闸大集团潮，膝其中迪士尼圆市值187叔2亿东，希尔顿集锅团市值29押1.84亿王元，全球最否大在线旅游序服务商Pr土iceli玉ne市值6喘54.44盈亿元饥。板从业态来看册：贫主题公园松发展蓬勃，应有间迪士尼、六藏面旗等仆11家雾企业似；救其次是大型湿酒店集团1馅0家漂，由希尔顿丢、万豪、喜移达屋、洲际拦四家百亿市折值企业引领粮行业发展趴；辛3家游轮企通业甩嘉年华、皇示家加勒比与翅丽星占全球床80%市场牲份额踏，筒并且仰继续保持增码长势头仆；慌美国的推在线旅游企千业旺市场虚渗透率高达洗60%以上床，社分工较明确垫、竞争合作吨有序，市场辛集中度高。垫目前，划国内上市旅底游企业监总狠市值仅仅为尽美国上市旅印游企业的市向值河约十分之一裤，享但中国国际棵游客奇已草接近美国水四平，数量上督或仅600垒万人次差距莲，中国国内组的旅游市场沟也将更加火岂爆，巨大的造行业机遇将愤会催生更多苏的其中国旅游荐企业涌现，软借助资本的剩力量腾飞矩。蔑（二）绍酒店业公司拥扩张潜力巨丢大技发源于欧洲讯的酒店业，化二十世纪5陡0年代，在笔美国得到了析规模化、标孕准化和集团豪化的发展。淡根据201漠4年Hot裂elmag孟评选出来的墨世界排行前钟10的酒店奏集团中，有罪6家总部设览在美国。美梁国酒店业反穗映出了当代沫旅游业的发比展趋势：首源先，酒店业俩的所有权面律临巨大变迁甚，并购的浪勿潮不断扩大高，甚至波及拿了整个旅游犹业。酒店业疾由独立经营剥朝着连锁、堆特许经营、惨管理合同的寻方式发展，吼充分实现着对“练规模经济恨”钥和自然扩大纺规模的潜力稍。如国际酒堵店业中，以施希尔顿、凯章悦、万豪、挽喜达屋、洲钻际等为代表召的31个国积际饭店管理屡公司的47县个品牌通过纵自行投资、热委托管理、颜特许经营等牢多种方式进嚼入中国。其厘次，酒店不把断开拓新型盼品牌，适应仪多角度全方汇位定位适用烘群体的战略算。如在19积96年，喜邻达屋饭店及高度假村国际钓集团，它拥切有100家厉饭店，26饥483间客这房，年收入圾为3.85辜3亿美元。垃1998年题，喜达屋完桶成了更名、尤对ITT集帖团和Wes假tin饭店篮的购并三件觉大事，这在年其发展历程判中具有相当险大的影响。筹当前，旗下嫁有圣努·欠瑞吉斯S棍t.Reg返is、圣虏·底瑞吉斯S姨t.Reg拐is、W饭筑店WH希otels胆、艾美L唱eMeri愁dien、柏福朋喜来登院Four因Poin返ts、雅乐慈轩酒店(A废Loft机Hote扮l)等多个锯品牌，实现子不同定位，卡从而促使全身产业链发展筋，有利于多健元化布局，厅迅速提升市泼场集中度和榜利润率。扯表止6招：美国上市服的本土酒店渡集团酒店主营业务市值营业收入净利润控股股东控股股东性质希尔顿主营酒店，辅助度假村291.84105.026.73BlackstoneHoldingsIIIL.P.私募基金万豪国际经营管理直属的酒店和特许联营的酒店225.02137.967.53JWMFamilyEnterprises,Inc.JWM家族企业喜达屋酒店主营酒店，辅助度假村139.4859.836.33BlackRock,Inc.投资管理集团洲际酒店(US)专业酒店管理集团101.2700凯悦酒店跨国酒店集团85.9944.153.44MarshallE.Eisenberg有兼并收购、信托经验个人EXTENDEDSTAYAMERICAINC主营酒店业42.8500CHOICE特许经营酒店357.581.23StewartBainum,JrCEOLAQUINTAHOLDINGSINC主营酒店31.479.77-3.37BlackstoneHoldingsIIL.P.私募基金BELMONDLTD主营酒店，辅助豪华列车及邮轮旅程15.685.86-0.02BelmondHoldings1Ltd.公司内部控股MORGANSHOTELGROUPCO主营酒店，辅助餐厅、酒吧2.522.35-0.51RonaldW.Burkle感资料来源：摇申万宏源证仆券腾整体上看，搜国际一流酒痰店集团处于幸成熟市场的求发展过程中琴，而国内的描酒店集团处费于高速增长古的新兴市场粗中，从国际抱酒店集团的泄规模对比来烦看，我国酒射店上市公司连的酒店总数丙及客房间数伍仍有10倍示的数量级差邀距，并且增孝速较之缓慢薯。由此，对屑于新兴市场殿，规模增长间和重组并购举是发展的主赌线。掘（三）朋着力发展厘主题公园煤、邮轮驼等层新型休闲狡度或假业态可美国的主题昏公园是世界群主要公园的逝鼻祖，这与亡美国人的追夫求刺激、喜扯欢冒险，乐丢于参与的天严性有关。从设1955年德，第一个迪缎斯尼在洛杉违矶建成开放赞后，主题公备园已经成为杀美国大众，想尤其是年青守人最喜爱的锄娱乐目的地记。迪斯尼公口司除了主题佛公园外现在港还拥有电影脉、电视、房状地产等多元也化产业，而距主题公园及青度假区所占涛公司的经济悦份额并不高坚，但其形象墨、品牌价值薄极大宜。绑2014年沟，迪斯尼主喘题公园分布户于四个国家趁（美国、法奶国、日本和色中国），六队个或城市钉（美国有奥砌兰多和洛杉站矶二处，中狂国有香港和煌上海两处）俱。其中19室71年10详月1日开始竭开业的奥兰摄多迪斯尼项铃目含六个主作题公园，占脏地面积有1绢7万亩，为啄迪斯尼最大狸的一个项目辜。现在当地而政府对每位周住宿的游客扯收3美元每栽天作为地方挖旅游基础设姓施建设专项矩资金。迪斯骂尼在美国聘暗有员工17丸.5万人，累每年的经济闷效益达90扩亿美元。其悦高收益依赖做于其全球扩余张的步伐，韵其多元化的狭经营模式和赤融资方式为缠“景米老鼠遍”眯打开了通向赖世界的大门苍。或表百7贝：美国上市流的主题公园烟及娱乐设施喘企业主题公园及娱乐设施主营业务市值营业收入净利润控股股东控股股东性质华特迪士尼主要经营传媒娱乐，兼营主题公园1872.24488.1375.01LaurenePowellJobsTrust乔布斯遗孀六面旗主营主题公园46.2211.760.76CapitalResearchGlobalInvestors投资管理公司VAILRESORTSINC经营滑雪胜地，以及辅助服务、酒店等37.0212.550.28LIFETIMEFITNESSINC经营大型娱乐体育活动27.9212.911.14BlackRock,Inc投资管理集团SEAWORLD主营主题公园19.1313.780.50INTLSPEEDWAYCORP-CLA经营赛车娱乐运动17.036.520.67BlackstoneHoldingsIIIL.P.私募基金CLUBCORPHOLDINGS高尔夫，运动及乡村俱乐部13.698.840.13SPEEDWAYMOTORSPORTSINC营销美国赛车活动10.434.840.31INTRAWESTRESORTSHOLDINGSINC经营山区度假胜地4.620.000.00PEAKRESORTSINC滑雪胜地及度假村0.920.000.00TimothyD.Boyd董事长绒资料来源：杆申万宏源证佣券蹲Disne巩y主要营业弄收入来自媒真体网络收益粮21152饿（占比43设.33%）挨，主题公园妙收益150正99占比（六30.93轧%），影视肃制作收益7瞒278（占败比14.9告1%），消安费品收入3阻985（占腰比8.16续%），互动营媒体收益1解303（占席比2.6谢7%）。虏图酷2属4询：Disn尸ey盛多元化、全册球化经营呼资料来源：贺申万宏源证病券垫图室2钞5中：Disn俭ey猛借力资本并逆购扩张滋资料来源：智申万宏源证并券振除迪士尼外懂，震“庙六面旗言”系（SIXF戴ALGS）疼也是一个影岗响巨大的主喷题公园，也锐是世界最大国的地区性主仪题公园公司田。其第一个忽主题公园于烈1961年遥在美国的德锤克萨斯州开磨业，当年的非门票为2.容95美元，吹且是世界上律第一个实现红一票通的主饲题公园，茂“粉一票通满”怨理念后来被准旅游界所广缸为应用。现科在，该公司免拥有主题公斧园30个，贯除了加拿大符和墨西哥各吃有一个以外主，其它28先个均分布于搜美国境内，久号称全美9哪5%的人口题分布在该公惑司主题公园生的8小时车亩程范围内。立在美国境内竿其有3万员聚工，去年有哄3400万仰游客在该公设司的主题公挡园内享受了啊2.5亿小虚时，平均每大人在公园待掠有7小时2主5分钟，全俩年产生的经线济效益达1公1亿美元。巨十九世纪末也至二十世纪卖前期，域邮染轮行业初具吩规模，经过嚼200多年为的发展，季邮聚轮业已经呈暖现出多元化贪发展状态。营美国在夺取培世界经济霸暮主地位的同完时也占据了虎国际邮轮旅拉游市场的核姨心，是全球抚邮轮经济的免最主要受惠辉者。201家3年全球游舒轮客运量北晨美达1弃.18亿辞人次，占据稠55%，其揪次是欧洲占缎据30%；己世界其他地稻域只有15送%。其中，匙北美的市场撤规模中美国范占据92%押。演表倍8逆：美国上市辨的柴邮仅轮企业邮轮主营业务市值营业收入净利润控股股东嘉年华邮轮游轮271.91158.8412.36Arison(MickyMeir)皇家加勒比海邮轮游轮154.9580.747.64AWilhelmsenASNORWEGIAN游轮114.3131.263.38ApolloGlobalManagement,LLC竖资料来源：燥务ild(I肺ntern山ation醉al)Li码mited毯fromC悦LIA,I妥RNand陶other巧sourc抚es，申万优宏源证券得全球邮轮旅描游市场主要杰为三大著名姜邮轮公司嘉趋年华邮轮公完司、皇家加桃勒比邮轮公唤司与丽星邮谎轮集团公司迎所控制，在神全球邮轮旅护游市场占8合0%以上的提份额。其中晓，嘉年华和玩皇家加勒比砍均位于北美腹。嘉年华邮瑞轮是世界最筐大的游轮公勿司，201毁2年52%辱的市场占有户率奠定了其游在交邮骑轮行业的领括导地位。公劈司拥有10丝1艘巨型聪邮裳轮以及十条疏完全不同的瓜航线。每年骑搭载的乘客部有850万蚁之多。嘉年无华邮轮成立液于成立于1饿972年，舅早期通过大第量收购和改蚁造货运邮轮市扩大自己的叹运载能力，师并在十年后勺大量购买新你邮诚轮。随着尤邮折轮行业的崛畜起，嘉年华放邮轮再次通灯过收购其他与游轮公司迅咳速扩张，并势在2003堡年与英国最诵大的公主蚀邮赚轮公司（P是&OPri拐ncess极Cruis货es）合并留后成为世界凯最大的游轮亦公司。裳强大的资本酿力量、完善励的配套设施狮、发达的对耗外交通网络胶、丰富的旅色游观光资源肚及国际化的婚邮轮经济政岂策推动美国奏游轮业发展狂。语（1）美国奔邮促轮业在发展篇之初便利用转欧洲-美洲组之间的航运妈便利，墙借助蓝强大的资本距力量迅速扩索张，形成了悉产业力量。房目前已形成碧产业化、多设元化、日常悄化发展，注邮晃轮业的旅游烂消费者多是姐平民晌；纺（2）建立颤了完善的基视础配套设施匹，包括母港孕码头、停靠菌码头和小码康头。美国邮丰轮母港数世半界排名第一犁，佛罗里达霞是美国的邮猜轮中心，佛症罗里达州发旨送游客数量摩占美国的5摘6%。美国胜最大的三个狮邮轮母港迈精阿密、卡纳华维拉尔港、琴埃弗格雷斯奖港都在佛罗榴里达州。而构中国只有上谷海和厦门建航成了专业码利头，配套设购施也刚刚起孙步；（3）版由于邮轮码显头只是旅客死上下船的节自点，一般需碧要发达的内做陆交通实现纵游客快速集泼散，美国发省达的城市综鹊合交通枢纽知及对外交通岭设置为其提陪供有效保障凭；（4）美徐国锻邮镰轮经济集中仅发达的城市向较多都是注绑明旅游目的摆地集中了历森史人文古迹平或者大都市课的经济文化原景观；（5独）美国政府车对发展游轮妖产业制定积粪极鼓励政策信，旅游、交餐通、港口、丑海关、口岸处等多个职能梢部门相互配界合，形成了述国际化的运摧作机制。匠图披2描6涌：美国店邮嘴轮港口分布合资料来源：透申万宏源证忌券蠢尽管悉邮聚轮业被誉为扮“弯漂浮在黄金谅水道上的黄现金产业仿”片，但中国由耐于港口的功房能较为单一加、供应机制付尚未健全、爹旅游产品供给应商经验不亩足、岸上旅骨游产品的丰目度欠缺以及难区域邮轮旅欢游合作机制其不完备等瓶求颈制约，中正国的帖邮翅轮业发展仍抗处于起步阶馅段。而随着亭亚洲经济腾玩飞，亚太地酷区抚邮煮轮业增长速镇度已超过了扔世界平均值厅。2009剪年12月国湿务院发布了珍《关于加快肠发展旅游业蠢的意见》，创首次提出淋“阻要把旅游业册培育成为中击国国民经济支的重要产业寇，要培育新惨的旅游消费组热点，支持凤有条件地区序发展邮轮、盐游艇等新兴里旅游楼；挂把邮轮、游木艇等旅游装轻备制造业纳婆入国家鼓励浮类产业项目惠”谁。政策、经钞济的利好推辟动了国际邮奋轮巨头在中绝国加码布局响：皇家加勒邪比窗邮往轮与国旅启蹦动中国首个其“趁邮涛轮周愿”扒活动趁；伸嘉年华集团测则与大型央司企招商局集呆团合作打造口中国首个世放界级邮轮品大牌。根据研坟究机构MO身T预测，到搁2020年告中国邮轮旅处客有望达到碧450万，法并有望成为廊世界最大的仰邮轮消费市纤场。族（四）岩提升呼在线旅游是竞争力塞，全球化经和营纠美国的Pr引iceli忽ne以反向眠定价著称，语是在线旅游易C2B的开妥创者；Ex抱pedia妻以代理+批转发商为主、惜品牌多元化燕；Trip驼Advis犁or特色是预旅游社区和怠评论网站，钱三者市值均兼超过百亿。恨我国扫自1997偷年首个旅游纤网站上线，君已走过18墨年历程，并束保持了持续事快速发展的某势头。随着侍新一代信息眼技术的蓬勃劝发展和大众她旅游时代的回来临，我国遣在线旅游业淘将加速变革具，疏加大技术研雕发力度，放从衣优化库存管架理，产品结蕉构，提升售讲前售后服务拆，遵夯实在线旅怜游竞争力。节同时，通过牙并购整合、堂渠道下沉和帮全球化经营洒，实现做大丰做强聚。达以Pric淹eline要公司为首的敌美国OTA馅已经基本建烤立了通过广辣告收益、交醉易收益、代效收业务收益宁及合作伙伴四收益多条收坚入渠道的较盏为完善的生席态旅游盈利喇环境。美国们完善的市场汁经济体制及舍全球领先的犁移动互联网填技术极大的券推动了OT嫌A的发展。纹相较而言，离美国OTA众多做酒店，建且基本都是辉线上工作；洞而中国OT已A主要集中猴于机票业务削，酒店住宿幼业务稍逊一谅筹，仍存在药呼叫中心占渴据很大的业黄务量。而中针国主要的O未TA公司携馋程、艺龙、墨去哪儿儿也铲都纷纷选择根走出国门，炭在美国上市秘。京表茶9伟：美国上市掘的在线旅游秋企业在线旅游主营业务市值营业收入净利润控股股东控股股东性质Priceline专注于酒店、租车，顺带机票、旅游团654.6684.4224.22T.ROWEPRICEASSOCIATES,INC投资管理公司Expedia酒店为主、机票次之，顺带其他129.7257.633.98TripAdvisor115.5112.462.26BlackRock,Inc投资管理MakeMyTrip提供旅游产品和方案8.88Orbitz机票为主，酒店、度假旅游并重13.039.320.17LazardAssetManagementLLC资产管理公司TravelZoo提供旅游信息服务6.301.78-0.44OsmiumPartners,LLC投资管理公司Homeaway假日房屋租赁26.094.470.13您资料来源：信申万宏源证奖券遣Price览line作绪为全球主要货在线旅游公器司之一，通己过旗下六大定主要品牌B居ookin跨需、pric像eline壁.com、而Agoda赚.com、联KAYAK旨、rent对alcar振断及Open矮Table软运作。19知98年创立羞，融资1亿服美元；20黄01年2月利，甘李嘉诚纹的夫长江实业抹及舟和记黄埔供斥资735竖2万美元，炊获得Pri仁celin没e的17.锹54%权益辆（后逐步增焰持超过30袋%），成为锣Price嫁line的炉最大股东；断2003年养以后，整个初市场大环境执逐步好转，统Price建line迎北来了新的发快展机遇，开刮始飞速成长议；2004怜年9月，P局ricel遭ine斥资隆1.61亿掠美元，收购业了英国线上锄酒店预订服痕务公司Ac词tive若Hotel冷s，正式进窄军怖欧洲床市场；20私05年7月钟，继续以1收.33亿美听元收购了泄荷兰漫的酒店预订编网站Boo词kings递BV；2弟007年1炊1月，Pr龙iceli趋ne收购了幻位于幅曼谷氧和虏新加坡虑的在线酒店善预订公司棉Agoda惜进军亚洲市家场。让Pr首iceli贱ne真正独名树一帜的，训当属其创立插的C2B的捞反向定价模交式。根据怠“勒产品越接近吐保质期使用党价值就越小玉”州的原理，其图允许客户自牙定义其在线始预订的要求催，这种模式阶既满足了商痰务散客需要仿控制预算、稼又要高性价垫比的住宿需呆求，也使淡蓬季或闲置酒灯店住房得到恐收益，同时忌不显示报价贵信息也保护傻到了酒店的慰品牌定位。锄Price夕line竞枣争优势优特挡，以678填.54亿美严元的市值高继居在线旅游证榜首。锯图埋2师7婚：Pric殿eline跌融资与发展钞历程弊资料来源：零申万宏源证白券竟Tripa凳dviso煤r邻Tripa对dviso狱r营业收入惨主要来自付格费广告点击住收益870篮00(占籍比69.8垒2%)，订午阅、交易及句其他收益2夺3600(峰占比18.碰9%)，展科示付费广告讯收益140斗00(占比醒11.24羽%)。欧图迁28蚂：Trip电advis乔or禁资料来源：枕申万宏源证设券晒图挠29吨：Trip咳advis钞or即资料来源：演申万宏源证烤券粱我国自19呆96年旅游叹电子商务网堵站出现后，穗以携程20故03年在纳案斯达克上市造为标志，我波国的OTA惊公司进行快哈速发展阶段释且出现多家脖在美国上市赤的在线旅游倾企业，如艺差龙，去哪儿捞等。目前，之我国OTA虹公司增长面康临蓝海。2哨005-2录013年中馅国主要在线讯旅游企业的工平均收入年接复合增长率谦为33.9留%，明显快挡于美国同业意7.2%的颠增幅，但中巴国在线旅游让渗透率可能说仅为个位数裳，显著低于胜美、英等国宋50%的渗样透率。一些政国外公司也找看准机遇试药图进入中国浇市场。20影14年Pr财iceli栋ne向携程脆投资5亿，绳Price蝴line将个向携程用户暂开放其在中铜国本土以外气的全球超过衬50万家酒概店资源，携愧程也将对P腔ricel寇ine开放质其在中国地希区的超过1参0万家酒店被资源。此外式，携程用户尖将可以享受知Price大line的漏租车及餐馆草预订服务，卸Price多line客爱户也能够享环受携程的机这票和景点门六票预订服务粮。巧三、忠对中国旅游弹企业上市的完融资建议顷（拿一轧）召充分发挥上依市融资对企转业和行业发牌展的优势咳旅游行业投坊资的捡“灶势御”眯就在眼前，愈资本的力量越日渐发力，飞旅游业正迎限来二次创业庸的高潮，日售益成为驱动膊中国经济转洗型的重要力帝量。的目前国内资衔本市场分四沾个层级：上奖交所的主板茄、深交所的谦中小板、创椒业板、以及眨全国股权转览让系统的新阶三板，前三果者融资能力押较强，新三窄板略弱。绘同时，悠IPO筹集翠资金域能够遣为严企业的匠二次飞跃聚异集资本，增酒强公司收购半兼并能力，呈充分发挥市壮场经济的功惨能增。携手式资本助力好邀的企业发展纹，有助于疮企业骨形成规范的夫现代治理结者构戚，兔提高知名度懂、扩大业务焰扩张能力。捏表币10冠：四个全国座性股权交易贴市场特征比妇较贝资料来源：拉申万宏源证附券学表1麦1奶：上市的好藏处沃资料来源：茶申万宏源证蛮券崖表1兄2迟：上市的好漠处握资料来源：禽申万宏源证焰券禾（兆二蚊）烤政府及部门夏推进余企业的混合虾所有制改革债进程添，齐力打造倚大型旅游集之团嘴目前身，国内上市忆旅游企业以载国有企业为装主，叹旅游清行业内的国跌有企业改革脏应走在全国收的前列，做酱一些大胆的坊探索等，馒各省级单位登应积极整合凭优质资源，辛建立大型旅励游控股集团欺，运用多层菠次的资本市慎场，为优质射企业实现与拳资歼本的对接。匀通过资产证所券化、并购购基金等模式脸加大旅游业摄的投资规模矿，贪引入战略投局资者市场化毙运作，提升晚旅游项目的象投资回报率夜，吸引更多号的资金关注闪旅游业，形妇成良性循环刊，以实现旅槐游业真正的访崛起。对于鹅已设立省级腥旅游集团的饭地区，应打径破大集团小滑公司的模式宽，积极推进衬企业体外优汇质资产注入枝，做大企业很资产规模。窗鼓励企业管拍理者持股，压完善绩效与堂经营指标的悦考核体系，死进一步提升剧企业盈利能厅力，真正打回造出几个具贼有代表性的蹦区域旅游集挎团。祝同时，鼓励距已上市御传统景区企箱业打破地域沟限制，加快爷外延式扩张快，多元化布汤局，打通产旷业链，做大内企业规模。其鼓励酒店集胡团通过收购启兼并做大资萌产规模，做吼大委托经营鞭管理规模，吉真正培育出举几家具有国悉际影响力的孟酒店集团。并（咽三姥）库推进擦景区、方邮轮、主题铲公园污等油企业侧登录主板、痰中小板喊、创业板著中国邮轮市虽场初具腾飞泼态势。国际袄邮轮巨头加肝码布局中国李市场，中国昼的邮轮母港咱建设也在进洽一步提速。件《航运展望服》预测，2桃030年，洁中国有望超属越英国和德勾国，成为全戏球第一大邮税轮旅游市场恰，打造现代想派游轮派系肆，将邮轮视嫂为海上度假滥胜地，虽然弓目前国内邮野轮的渗透率阶较低，但预库计邮轮旅游辣将逐渐成为在大众化的旅肯游方式。洪同时，冲主题公园需第求旺盛顷，本土主题惜公产业链延概伸潜力巨大跑，但主题公捉园、胜邮轮产业挺实现扩张均醋需要较大的蒜资本投入，腿因此，典应座推进休符合条件执的景区、主怀题公园、邮纠轮企业束登主板及中遵小板市场、虾借助资本实烦现快速扩张斧。述表基1洞3团：国内主板扯、中小板、柳创业板的上栗市要求奴资料来源：僵申万宏源证枣券锹（凡四闯）半鼓励值技术创新撑的是初创企业登读录新三板滋、海外资本凑市场谈我麻国多层次资片本市场进入缓快速发展阶图段，新三板当为处于初创语期、成挂长期的高新占企业开辟了恢一条新的融熄资渠道宽。疤能够为盈利窄模式较好的鞋亏损企业桥筹集到所需赖资金，从而扑做大做强。收同时，海外弓资本市场也台为很多前景坛广阔，染尚未盈利的启企业提供了消融资平台，亿海外上市盛的框优势雷包括企业要壤求子标准拨较维低、扮发行马速度淡较委快梳；誉但劣势在于仗估值水平低万于A股市场爪、柏上市成本倦较茶高。建表1络4雷：新三板的浊挂牌条件含资料来源：驴申万宏源证汽券财综上分析可赌以看出，现旁阶段贺居民出游需牛求旺盛、旅线游行业的政酸策支持也逐界渐发力，旅狐游资源的开兰发整合、旅副游产品的创明新、旅游服喊务的优化提惑升，都蕴含道着巨大的愤发展腾机遇。燥旅游行业投鼻资的邮“叨势休”狂就在眼前，士资本的力量响日渐发力，姿旅游业正迎情来二次创业槽的高潮，日标益成为驱动松中国经济转龙型的重要力饶量。察附录1：多哨层次资本市宣场的融资要喘求解析始股权类：主游板、中小板聚、创业板、乘新三板、港蒙股、美股敬债权类：公肥司债、私募庭债、中小企交业债姨景区、酒店狭等相关资产羡证券化荒、并购基金慈表1三5务：各融资渠抄道要求凝资本市场宴具体要求剑具体要求胳主板（A股择）及连续三年的矩营业记录（狂有限责任公剪司按原账面患净资产值折血股整体变更鲁为股份有限匹公司的，持翁续经营时间必可以从有限介责任公司成秀立之日起计农算）牺标准一：最评近三个会计垄年度净利润刚均为正数且摊累计超过人训民币300陵0万元，最耗近三个会计缩年度经营活饥动产生的现沟金流量净额士累计超过人词民币500在0万元；标穷准二：最近户三个会计年旅度净利润均招为正数且累盖计超过人民和币3000躬万元，最近蚕三个会计年粪度营业收入钉累计超过人越民币3亿元液（净利润以红扣除非经常董性损益前后什较低者）。语最近一期未崖无形资产（剂扣除土地使斤用权、水面侵养殖权、采炭矿权等后）摆占净资产的诊比例不高于电20%。便发行前股本滩总额不少于集人民币30跃00万元。遇（公司法规缺定：股份公跪司的最低注释册资本为5减00万元，段法律、行政筝法规对股份繁公司的最低租注册资本的感最低限额有遥较高要求的嘱从其规定；键交易所一般用规定申请股屿票在交易所旁上市要求不极低于500尚0万元。慕主板（H股所）络三年的营业旱记录，发行型人及其业务众必须为联交伙所认为适宜按上市者。全兄部或大部分苏资产为现金敬或短期证券射的，一般视计为不适宜上霞市。申请上牢市前三年，牛公司需由基撤本相同管理功层管理，最舌近一年控制香权不变轻以下三项至语少满足一项乳：（1）最愚近一年盈利色不少于20体00万港币毫，前两年累宁计盈利不低银于3000据万港币；（缩2）市值2报0亿港币以思上，最近一甜年收入不少者于5亿港币读，过去三年趣经营活动现纸金净流量不富少于1亿港乱币；（3）训市值40亿挽港币以上，杂最近一年收足入不少于5南亿港币，上时市时股东不踢少于100济0名。市值叠不低少于2笔亿港币，其躲中公众持股印市值不低于穴5000万畏港币。公众鸭持股不低于特25%，市记值超过40化亿元的，公级众持股比例虎最低10%是中小板有连续三年的献营业记录（嚷有限责任公榴司按原账面镰净资产值折裕股整体变更卵为股份有限助公司的，持移续经营时间挎可以从有限册责任公司成异立之日起计敲算）科标准一：最翅近三个会计球年度净利润碰均为正数且避累计超过人贷民币300寇0万元，最季近三个会计方年度经营活波动产生的现期金流量净额挽累计超过人挎民币500截0万元；标恒准二：最近数三个会计年介度净利润均凤为正数且累星计超过人民荷币3000利万元，最近演三个会计年葬度营业收入忘累计超过人深民币3亿元陕（净利润以薄扣除非经常魂性损益前后黄较低者）。犬最近一期未材无形资产（座扣除土地使垮用权、水面帅养殖权、采蔬矿权等后）剑占净资产的扯比例不高于畜20%。抵发行前股本席总额不少于讯人民币30爹00万元。槐（公司法规恶定：股份公扑司的最低注副册资本为5帽00万元，幅法律、行政滨法规对股份妈公司的最低刚注册资本的罩最低限额有躁较高要求的毁从其规定；沈交易所一般拾规定申请股印票在交易所酱上市要求不狡低于500努0万元。拼创业板（大抚陆）总连续三年的侍营业记录（蜘有限责任公赔司按原账面棵净资产值折槽股整体变更的为股份有限粪公司的，持丹续经营时间独可以从有限巩责任公司成烤立之日起计咐算）辣标准一（要味有一定的成樱长性但不设军下限）：最吗近两年连续蛮盈利，最近促两年净利润档累计不少于捉一千万元，柄且持续增长健；标准二（呢标准放低同谷时对成长性圈设下限）：析最近一年盈扭利，且净利魔润不少于五过百万元，最钳近一年营业鞭收入不少于般五千万元，玉最近两年营电业收入增长钟率均不低于贫百分之三十颗（净利润以炎扣除非经常孕性损益前后存较低者）。父最近一期净指资产不低于忙2000万恩元。发行后罪股本总额不挡少于人民币星3000万鸟元（公司法抽规定：股份嘴公司的最低循注册资本为蒸500万元榆，法律、行症政法规对股手份公司的最遵低注册资本拔的最低限额晒有较高要求龟的从其规定任）产创业板（香术港）踢公司需有2品4个月活跃膏业务记录。绢申请上市前碰两年，公司从需由基本相享同管理层管拌理，最近一蚁年控制权不笑变猫前两年经营轨活动现金净照流入不低于拍2000万谦港币。市值批不少于1亿雹港币。不少否于100名都公众股东债市值40亿费港币以下的眨，最低公众辫持股为25素%且金额不呈低于300秤0万港币；姨市值40亿机港币以上的领，最低公众洋持股为20寻%且金额不裁低于10亿热港币；稍新三板唇存续满两年谦，有限公司完整体变更为善股份公司的屑，从有限公涛司成立之日翼起计算籍不设置任何俘业绩条件，此甚至允许亏姓损企业挂牌奇公司债红最近三个会攻计年度实现卡的年均可分雹配利润不少陈于公司债券秧一年的利息脂；驾本次发行后谣累计公司债搏券余额不超看过最近一期欠末净资产额漫的百分之四柱十。快企业债地股份有限公毒司的净资产拔不低于人民物币3000匹万元，有限坑责任公司和尼其他类型企狐业的净资产起不低于人民宵币6000险万。累计债肠券余额不超阵过企业净资著产（不包括掠少数股东权姥益）的40献%；近三年鞠平均可分配储利润（净利任润）足以支蜜付企业债券睬一年的利息甩。用于固定舞资产投资项狭目的，应符树合固定资产势投资项目资背本金制度的躺要求，原则蹈上累计发行驰额不得超过冒该项目总投钩资的60%承；用于收购策产权（股权井）的，比照简该比例执行嫂；用于调整今债务结构的烦，不受该比访例限制，但抖企业应提供巴银行同意以推债还贷的证垫明；用于补劳充营运资金缩的，不超过率发债总额的谨20%。舰私募债怪发行规模不帮受净资产4招0%的限制赴，但一般应病控制在不超往过净资产的士范围内哪纽交所普不少于50瓦00个存托这凭证持有者污，不少于2逗50万股，疤市值不低于偶1亿美元切以下三项至陡少满足一项铜：（1）收岛益标准：三听年税前利润芹1亿美元，询且最近两年妻利润均不低垮于2500伏万美元；（规2）流动资婆金标准：在悟全球拥有5钳亿美元资产师，过去12艰个月营业收半入不低于1易亿美元，最埋近3年流动宜资金至少1语亿美元；（颗3）净资产扮标准：全球苍净资产不低扩于7.5亿柜美元，最近苗一年收入不霞低于7.5予亿美元。厉纳斯达克火上个会计年纹度最低为7帅5万美元的谎税前所得；木股票总市值瓜不低于75栋00万美元棵；或者公司底总资产、当于年总收入不立低于750霜0命万美元；潜有300名忽以上的股东业。股价不低尼于5美元/念股歪以下两项至互少满足一项盼：（1）不微少于150袍0万美元的弯净资产额，缓最近3年中叨至少有一年汉税前营业收蚕入不少于1梨00万美元昏；（2）不盟少于300躺0万美元的封净资产额，鲜不少于2年境的营业记录壶。飞资料来源：炼申万宏源证岗券筝附录2：旅纺游业发达国精家的发展历告程比美国:政衡策、在线旅撒游双主导，薪孕育大企业掉美国是世界县旅游大国,臭旅游业在该霸国是一个高郊速发展的产谱业。199醉5-200茄0年连续6每年美国稳居准世界旅游收而入的前三位盏。阿21世纪初主，际“坊9须·米11巩”杀事件使美国歇旅游业受到愿一定的影响件,但由于其财旅游基础雄趣厚,发展势度头仍良好。锤美国入境旅皱游人数和入慕境旅游收入额除了受20惑03年严“感非典蠢”棚疫情和20发09年金融阿危机影响外咬，基本呈上需升趋势，发仗展态势平稳艺。国内旅游秤是美国旅游梨市场