某某证券四季度投资策略doc

2004年4季度投资策略策略研究2004年09月15日2004年4季度投资策略策略研究2004年09月15日投资要点：我们认为宏观经济的调控将持续，但宏观调控并不是影响四季度证券市场的主要因素。对于越来越明确的升息预期，我们认为长期以来市场对升息的预期已经得到了充分的反映，加息固然会引起市场资金面和部分公司业绩的变化，但加息政策的明朗化反而有助于稳定投资者的信心；投资要点：我们认为9月－10月出台积极政策的可能性非常大，证券市场将以政策出台为契机展开反弹，投资者应当做好积极的准备，但需要注意的是反弹的高度决定于政策的力度；虽然目前市场的资金面比较脆弱，但是以基金和保险资金为代表的长期资金依然弹药充足，是股市长期发展的主要支持力量；另一方面，从以往的历次经验看，市场缺乏的从来不是资金，而是信心，只要市场向好，必然有大笔资金进入，形成有力的资金面支持；目前A股市场的估值水平无论是横向和纵向都处于较低水平，平均市盈率与纽约、香港等主要市场的差异已不明显。进入升息周期后，股价的变化取决于企业盈利能力的提升能否抵消估值水平的降低，因此我们建议重点考虑业绩有持续增长潜力的行业上市公司；从行业选股角度，我们看好港口、民航、煤炭开采、医药、食品饮料等行业，部分行业的龙头公司具有长期的投资价值。但由于行业内公司的分化加剧，因此必须慎重选择公司；详见P11。基于目前的宏观环境、投资者结构，我们考虑到从持续的业绩增长能力强、目前的估值水平较低、具有较好的分红历史、流动性好的上市公司中自下而上的选择一定量的公司进入股票池；详见P15。我们认为在低迷市场环境下，次新股受到的关注较少，市场压力较小。一旦市场在政策刺激下反弹，次新股很有可能取得较好的收益。我们也挑选一部分基本面优良，估值合理，跌幅较深或涨幅不大的次新股进入股票池，详见P17。一、宏观经济调控继续，加息压力增大（一）固定资产投资增速7、8月份又有反弹，宏观调控将继续宏观调控的效果在6月份以后出现了反复的局面。7月份全国城镇固定资产投资同比增长31.4％，比6月高出8.7个百分点，8月份，工业生产增加值同比增长15.9％，增幅较上月提高0.4个百分点，这是继今年3月份国家宏观调控政策出台以来，工业生产增加值首次出现回升；自6月上旬，作为宏观调控严控对象的钢材价格已经连续两个月开始回升；而7、8两个月份的CPI指数同期增长幅度也达到了5.3％，其中8月份CPI指数较7月份上涨了0.7％，我国的宏观经济在经历了5、6月份的快速下滑后，经济增长又出现了企稳迹象。我们认为出现投资反弹的原因主要因为前期抑止投资过热主要采取的是行政手段，而随着5、6月份投资速度的下滑放松了过热行业的控制力度，部分被行政手段限制的投资需求又有抬头趋势。随着宏观经济数据的起伏，相关部门对宏观调控的意见产生分歧。十六届四中全会将在9月16－19日召开，据报道四中全会有两个议题。1、如何加强党的执政能力建设，2、当前的宏观经济形势、宏观调控的效果一级未来宏观调控的取向。会议精神将对当前的宏观调控作出更明确的意见。我们认为宏观经济的调控将持续。但宏观调控并不是影响四季度证券市场的主要因素。表12季度以来有关宏观调控政策或讲话驼时间龟讲话人/部玻门句内容翁9月13日顶国务院常务匠会议共“睬当前经济平购稳运行，继搂续向宏观调州控预期目标怖发展，国民捕经济总体形劲势是好的。歼”“充防止投资反盒弹诸”恒，包括继续吉控制固定资稠产投资规模腹在内的8项结工作。席9月9日影发改委孕继续保持宏蛛观调控的力巧度，巩固已志经取得的成统果，警惕和日防止钢铁等文行业盲目投桃资的反弹。设国资委骂《关于加强伏中央企业收竭购活动监管律有关事项的男通知》，严谋格控制中央钥企业今后收脑购钢铁、电骂解铝、水泥仔等目前投资涛过热行业。湖8月19日意温家宝帽在四川考察剑强调宏观调勺控仍是当前特经济工作重胸点劈7月扔国务院办公棵会议邻宏观调控已陡经取得了陶“歪显著成效吐”班。俊（二）加息壁压力增大秒1、油价高扰居不下，通铅货膨胀压力啊增大限我国目前已涨是继美国之巡后的第二大头石油进口国驴，对石油的间依存度高达饶23％，我颈国经济的增愚长与国际原贤油的关系越嫂来越紧密。孤今年以来，冒国际油价一杨直在高位运腰行，使我国芽的通货膨胀疲压力加大。颤7月和8月浇的CPI指授数均同比上巷涨5.3%慕，已经连续铺三个月超过国5％。预计被9月的CP歼I涨幅仍将锯超过5％。宝短期内我们恭认为油价仍要将在高位徘继徊，这主要鞋是基于以下于原因：1、钢从世界范围吸来看，未来帆两年对石油绝的需求持续僚旺盛。根据眠国际能源机辨构的预测，荣2004年章全球石油需吹求量为80浸60万桶/勇日，这意味歇着全球原油事需求的增长孔幅度将创下尾16年来的荒最高点；2醒、原油供应件不稳定。这央主要包括中径东目前不稳穗定的政治局韵势，俄罗斯皮最大的石油乱生产商尤科逆斯公司的财叉务危机，美表国炼油生产税能力的不足以，以及其他洽可能发生的摆恐怖事件等盗等；革爷2、负利播率造成居民抄储蓄的明显损下降淡我国膝居民1年期械储蓄存款实晕际利率(名详义利率扣除枪利息所得税典和通货膨胀垃率)从去年判10月份起阶为负，今年刘7换、8另月份居民消虑费价格指数嫌同比上涨5浩.3%，实卧际存款利率巩为-3.7驾2%彼，实际贷款毁利率也已经柿连续两个月痕几乎为零。外负利率现象那的长期存在偏，直接造成棍了居民储蓄尸的明显下降撒，根据国家硬统计局发布灿的数据，1星－7月份我香国居民储蓄饮存款同比减辉少1309烦亿元。过多黎的分流将会民对经济的发王展产生诸多落不良的影响善：1、使货站币供应量增灾幅下降过快三，引起商业肿银行信贷紧梨缩；2、导揭致资金形成贵体外循环，态加剧金融风量险；3、增两加了人们向认固定资产投钉资的侵向，冲推动了人们品的投资冲动插，在目前的孤经济形势下卷造成一个恶孩性循环：一里方面过低的撇利率促使人根们寻找新的趴投资方向，费增强了向固布定资产投资瑞的冲动，另辉一方面固定蜘资产投资的朋高速增长又貌推动了贷款耳的高速增长骨。循环的结简果导致经济歇投资过热和贸通涨的发生哈，有悖于国夺家宏观调控彼目标的实现俗。候3、美元两析次加息，工为人民币的制加息打开了暴政策空间没长疯期以来，管月理当局对加械息问题比较茂谨慎是出于瑞人民币升值革压力的考虑搁，但今年以朝来美元的两授次加息，使级得人民币与凝美元的利差董有所缩小，挡为人民币的挠加息缓解了志外部压力；协另一方面，婚管理当局对游人民币升值兵问题态度也布有所缓和，面多位官方学归者表示要探先讨新的汇率嘉形成机制，桂这也为加息英进一步提供吩了政策空间善。秒4、加息疲对上市公司鼻和部分行业今的影响跌作为宏观调服控的一种手冰段和工具，浸利率的变动谋将对上市公修司产生重大浩影响。加息秀一方面使资永金成本上升烂，理论上将技导致股票估久值的下降；怪另一方面贷考款利率的提锦高将增加公巧司的融资成脆本，影响部禁分行业上市讽公司的业绩伐。圈房地产预计答是受加息影荷响最大的行车业，将使房颠地产的成本返增加，消费阵需求下降。茂对于银行业太来说，加息壮的影响取决绕于存贷款加穴息的幅度和折利差。从目吼前的情况看响，存贷利差喂扩大的可能户性较大，银窜行将从中收消益。窗我们认为，恰长期以来市督场对升息的留预期已经得搭到了充分的眉反映，加息片固然会引起平市场资金面断和部分公司需业绩的变化络，但加息政揭策的明朗化肝反而有助于由稳定投资者匆的信心。团二、市场政以策等待空翻达多，政策面抽转暖的初步窜信号出现场自年初国务邮院发布《国炉九条》以来辈，证监会与原其他部委对只其一直有意呼见分歧。证央监会的基本童立场是解决偏历史遗留问质题，壮大机旗构投资者。宝而国资委和扑人民银行的终基本立场是煤扩大直接融调资比例，支疫持企业上市韵。两种力量消影响证券市限场政策。8国月初，随着赏宝钢股份整休体上市项目冠的启动，国最资委对事件娇的正面表态冲，证监会在庄与其他力量清博弈中进行锤了让步。但竿随着证券市术场的进一步采下挫，证监笼会通过股票宏发行询价制牵度的征求意裤见，制造利各好，暂时缓皆解了扩容压捷力。进入9翼月的加速下聚跌后，温家奸宝在国务院关常务会议上渡提出落实《搬国九条》，已切实保护广读大投资者利筝益。额可以看出，苏市场的极度祖低迷使融资谎功能大大削密弱，倒逼证欢监会之外的削部委和更高集的管理层的斥政策基调。蔑政策面经历任了由年初的幼积极到年中灰的消极，目潜前证券市场烧问题再度得蓬到国务院层振面的重视，各政策面转暖润的初步信号损出现。尤我们无法断艳定何时出台柔何种政策，沾但我们认为支9月－10宋月出台积极允政策的可能研性非常大，钩证券市场将疾以政策出台浅为契机展开次反弹，投资剖者应当做好串积极的准备柏。怎事实上，自习9月14日养温家宝总理奶在国务院常矩务会议上的虹讲话披露，服大盘在探底滋1259.值6点之后便漆开始了大幅独反弹，至1茂6日收于1姿355点，肝成交量也大环幅回升。些我们认为，阅以本次会议果精神构成导圆火索，出现撒中级反弹行但情的概率很伴大，但反弹画的高度决定岗于政策的力炕度。捆需要强调的瓶是，对政策隙变化的预期趁，逐步、渐香进是主基调秩，突变性的仅特大利好的暮可能性微乎纲其微，因此截近期市场不责会出现大幅者单边上扬的途情况，会随毙着政策预期坡、出台而起楚伏。投资者角应把握行情恒和股票的波墓段，结合政鞭策面的变动剧进行投资选袄择。返表2近稼期证券市场钞的政策演变叛时间宴讲话人/政拨策出台机构斗内容着评论退9.13洒国务院常务洪会议英要求做好8尊项工作，其皂中第5项为袋“娃抓紧落实《孟国务院关于弦推进资本市萝场改革开放巩和稳定发展舌的若干意见潮》的各项政滴策措施，切楚实保护广大叛投资者利益驶，促进资本算市场稳步健演康发展就”同。罚资本市场问漂题受到国务嘱院重视，并马提出保护投增资者利益，叼政策正在发地生变化。船8.31冲中国证监会弄《关于首次体公开发行股恢票试行询价蛾制度若干问捞题的通知》并（征求意见厘）通知正式犯发布前，除岭上市公司再间融资外，暂淋不安排首次汇公开发行股条票。昼证监会制造忍利好，暂时冰缓解了扩容颂问题。献8.30包国家税务总粥局如从2004拼年起，华夏泄、招商、兴赤业、联合和碧天同5家公悲司首批受惠骡新税收政策欺。锈8.20赢保监会和央燃行扇《保险外汇培资金境外运赌用管理暂行撤办法》帆并非QDI和I，但离Q僵DII更进幸了一步。同招时，使市场窝预期保险资泽金入市产生酬变数。胀8.18究尚福林奉全国证券监若管工作座谈券会抓好四项躬工作，其中唐“北支持优质企沿业发行上市甜，改善上市煮公司结构柏”酸被置于首位布。迫证监会在与伴其他机构的涉博弈中进行嘱了让步，暗正示大规模扩湾容。速8.18础国务院常务腰会议数提出当前要纽做好六项金躺融工作，没施有具体涉及柄资本市场。唯8.13派证监会暑关于推进证泄券业创新活成动有关问题疫的通知值落实《国九沫条》。劣8.13钥李融荣剂中央企业负倒责人会议虚加快中央企顺业股份制改绞革步伐翻,聋可以借助于娘上市公司的刮平台揉,耻使一部分具眉备上市条件林的中央企业判做到主营业衣务整体上市劲。目前武钢境、宝钢等企捆业正在积极乎做这方面的始工作社会反糟映良好。竿8.2柱保监会罚允许保险公吉司投资可转穿债离保险公聋司直接入市储更进一步。酸三、有信心达，就有资金密（一）基金乒弹药充足俯根据中信证遣券的仓位测经度分析，基映金仓位在2类季度显著减晚少。据统计臭，开放式基守金整体仓位悬从2季度末算的53.2骡1％，下跌荡至9月中旬归的50.1讨4％；封闭俩式基金整体秘仓位从2季卵度末的68移．16％，搅下跌至9拍月中旬的6猜5.45％宋。详见下图思.推我们注意到饱，虽然基金组仓位的减少羞部分是因为援股票缩水引植起的，但基烘金的主动性雀减仓也是重变要原因。正基如我们在《肿2004年矛9月基金组参合投资策略凉》中分析的致，部分基金成开始颤“殊攒钱枝”矛应对市场底哲部和新的询悬价机制。根具据测度统计券，目前各类逐基金可动用巨的现金约为灯650亿元醒，仍然可能隔为市场提供旬较为充分的蛋资金支持。裹另外，随着栽《基金法》颂对基金投资柴债券比例限季制的取消，智部分基金开刮始酝酿修改惜基金章程，欲根据国泰君悬安统计数据福分析，取消株债券比例限付制最多可释添放的资金量魄约为300因亿左右，这薄部分资金将剧可能为市场哨提供长期的坦资金支持。续表3与基金的剩余滑现金估计壤基金类型璃剩余现金（浓亿元）扮封闭式基金省115.4锹5闷2季度末前游成立的开放请式基金磨388.6尸9励3季度以来系成立的开放判式基金脆约为150垮“强取消债券投似资限制熄”拢可提供的资维金怕约300杜合计叛约950，榴短期650缝亿左右世（二）保李险资金入市厘据榆有关传闻卫，争日前泼“寒保险资金投茄资股票市场粉的相关管理德办法捷”找已制定完成隔，保险资金除的直接入市鼓范围将有所坛拓宽，除了隙国内已发行射上市的流通诸A股外，还弯可投资国内利A股市场的夫非流通股，箭包括国有股薪、法人股、聪可转债，以伸及保监会认炕可的与A股垃股票相关的早其他品种。落训根据规定敲，保险公司央投资股市的镰总额不得超贴过上月末该税公司总资产存的5%；投讨资单一股票险按成本价格说计，不得超优过保险公司冶可用资金的占10%；投易资单一股票棒按股份数额赠计，不得超啄过该上市公证司流通股数召量的10%脖，对投资非琴流通股则另庸作要求。截踩至7月末，抱保险业资产接总额已达1衬.09万亿棵元。按5%刮上限比例计粱算，保险业型可直接入市裕的资金达到环500亿元骗。陷翠（三）券商旬资金面仍较俭为紧张彼中国证监会厦日前发布《贿关于对证券召公司结算备恩付金账户进梅行分户管理稠的通知》，泛根据《通知赛》，证券公原司应当将公址司自营债券嫌现货和回购贼业务与客户宋债券现货和症回购业务分宜别安排在自站营、客户两鲜个主席位上陆分别进行结钉算；席位和品备付金账户倍分设完成后杂，证券公司姥的各类业务佛均需按自营爹和客户两类木进行严格区连分，按相应械的席位和备遮付金账户分融别进行交易束和结算。喇在简券商的启国债竹回购匪问题肺没有得到根剑本性好转丽的情况下，妈由于市场的野持续低迷，神新问题又在投不断产生。需在这个时候妇，完全实现撤分户管理，私而且由券商闻对全部交易碎承担最终交珍收责任，确姓实会使得原虾本就紧张的停券商资金链芽更为脆弱。肤但是增，岂我们应当注云意到，茂实行分户管昌理沾只镰是《客户交舍易结算资金井管理办法》腥的基本要求冷。但是这个才办法200迹2年1月1刚日就已经开渔始实行，而热证监会在时辣隔2年半之撤后，才推出报这个分户管算理通知，这仓本身就说明制客户交易结熄算资金挪用拖比例现在已杠经降到微乎忘其微的地步危，可以大胆律地认为，分柄户管理对市吴场的资金面稳影响较为有枣限。滚我们认为，僚虽然市场的越持续低迷和贸监管措施的东出台以及近坊期可能的加中息使得原本劝紧张的资金依面更加脆弱岔，但是以基药金和保险资刮金为代表的支长期资金依维然弹药充足漆，是股市长双期发展的主尸要支持力量客；另一方面登，从以往的薯历次经验看弟，市场缺乏队的从来不是味资金，而是里信心，只要列市场向好，哑必然有大笔允资金进入，取形成有力的轨资金面支持盯。诞四、估值水惠平处于历史识低点倾（一）A叹股市场整体教估值水平已朗经较低航根据天相数净据分析系统富显示,目前补A股市场的占估值水平无碑论是横向和圣纵向都处于香较低水平，森平均市盈率籍与纽约、香载港等主要市询场的差异已奋不明显。若雕以最新的半惰年报数据简负单推算,需以9月13瓣日慧收盘仿价计算缠,市场的动铃态市盈率已半回落至20愚倍以下。

锹遥押赞茂锡驾州糠优表4始A股市场市虹盈率燕9月13日秋(年报数据仪)饮上证综指暗180指数秆50指数江全部样本梳28.29没24.76跌24.7部剔除亏损鸣24.19瑞22.57滤23.99唱9月13日赖(半年报数夕据)说上证综指疫180指数衬50指数雨全部样本优19.02碌17.78副17.11泉剔除亏损绿18.01质17.28言16.95灵苗盆肃洽还公孕扑终写数据来源：说天相数据分绳析系统贸可以直发现，从历俊史的纵向比闭较中，目前菌A股市场的阔估值水平已蜡经处于近1认0年来的底们部区间，随伐时有可能出辉现反弹。从次横向比较看久，根据驻富国基金管亿理公司依照趟路透提供的王数据,对美平国和香港市描场所做的统饥计显示,目和前美国标准兼普尔500蝶指数和道琼淘斯工业平均庸指数的平均小市盈率大约棕在18.5庸倍和21倍线,而我国香缴港市场的平悬均市盈率则瓦为15倍左抵右。个目前的A股街市盈率水平诵与这些主要僚时间已经接才近。摊（二）升息耀可能造成的颜估值变化凤越来越多的躲信息显示，冶中国即将进陆入升息周期金。根据对美允国升息前后烦的估值水平例变化分析，母升息有可能敬造成估值水孝平的降低。肢表5标恰普激500避指数市盈率声在美国6次涉升息中的变河化从开始时间档结束时间妖期初士期末忌涨幅彼利率同期升放幅碑1972.众11至1974.乞6缺19.23册10.67晋-45%槽136%刑1977.曾7叫1980.蝴3余9.92渴7.15换-28%眼321%肥1983.教6羊1984.促8腐13.25爹10.67删-19%期38%镰1986.出11递1989.摧6啦16.63香13.01凉-22%引64%疤1994.茶1魔1995.裤2辆22.98泪16.2截-30%拐100%远1999.绳5耻2000.见5绣32.冠74尼28.82挺-12%省37%陷另一方面，笑在多数情况搏下，升息和糊经济快速增共长相联系。最中央银行往帝往是在经济妇繁荣时期中殃，担心经济壮过热可能导奖致通货膨胀丈，而提高利买率。比较蛾1971缸年以来美国遗利率变动和横GDP惠季度增长率症，升息周期阔中，经济往吴往处于增长塘时期。美国猾6汉个升息周期炎中的页GDP舰季度平均增吴长率达到险4.42表，远高于蝴71-04策侦期间解GDP神平均季度增盯长率光3.5%霸。级因此，从美用国的经验看业，升息一般只会同时带来昌估值水平的闯降低和企业违盈利能力的别提升，股价毒的变化会受千到这两个因尊素的共同影假响。从我国肾的情况看，缘目前A股的棋估值水平已词经较低，近刮一步降低的勒幅度不大；谅而2004宿年企业业绩奋的上升可期欠，因此在估晌值水平变化粱和盈利能力朱变化的博弈粗中，股价有乖相当的上升童空间。考虑张到业绩增长烧的持续性，密我们建议重悄点考虑业绩允有持续增长羡潜力的行业淘上市公司，菌我们认为这绕类公司在升混息有会更具鼠优势。始五、股票选薯择策略扯（一）对短昌期内影响股巷价因素的判抛断猴股价变动的世因素来自两乳方面，估值汗变化和业绩倘变化。20风03年大盘技蓝筹股票上淘涨的因素来善自业绩的大画幅增长，尤胃其是周期性煎行业的大幅撇增长，而股住票估值（市佩盈率）反而收大幅下滑。大截至200榆4年9月1胞3日，A股歌市场剔除亏迷损股后的市痰盈率为21乖倍。A股市咸场估值不断外下滑体现了轮三方面：粥对业绩增速逃下滑的预期罗2004年镇中报和20架03年中报恰相比，主营有业务收入、可净利润、每丰股收益分别去同比增长3即2％、43占％和30％摘。根据申银馅万国对28伪6家重点公吐司的盈利预野测，200狗4年利润增禾幅为39％科，而200纳5年的利润灯增幅为12筝％，200累6年业绩的优不确定性更刘大。因此，妻2004年混将是上市公亲司整体业绩响增长速度的漫顶峰，对业肾绩增速的大酱幅下滑的预寄期是A股估终值达到历史史地点的重要广原因。例如歼，钢铁股的革业绩停止增抱长导致低市侨盈率。升息豆升息造成资锤金成本的上浑升，引起股拍票估值下降个。自197呢1－200把4年，美国山证券市场经犹历了6次升努息，每次升菜息前后股市位市盈率都有腾所下降。业繁绩增长能否桃抵消估值下当降是影响股虹票走势的重交要因素。零不同机构投派资者的资金引状况胡证券公司的挡资金紧张状皇况是导致股市票估值节节撇下滑的重要似原因。基金略、QFII准、社保等长垄期资金与证好券公司的短息期资金在投短资思路上有敌很大差异。革因此，目前研出现任何的输上涨行情，火证券公司将傲以减仓为主富，其重仓股常难以取得好弊的业绩。陆基于目前的别行业和上市济公司发展态盛势，市场投巴资者结构，演我们认为可填以从基本面群和市场面两柳个角度进行鹊选股。检基本面：一呈是具有持续喉发展潜力或开经济发展瓶竭颈的行业，揭二是自下而阻上选择能够欺保持增长速但度的上市公竿司。选股思孟路及股票池保见后文。怠市场面：2页003年以颠来上市，具侍有良好基本称面、估值合侦理，市场压尸力较小的次云新股。选股贫思路及股票面池见后文。怜（二）基本白面选股策略呆1、行业选书股蚂港口、民航会、煤炭开采此、医药、食禁品饮料行业腐看好，部分迫行业的龙头肆公司具有长联期的投资价扬值。但由于叙行业内公司忠的分化加剧暮，因此必须绸慎重选择公程司。从行业圣思路选择的僻股票池见下精表。置子行业健公司秘医药铸中药行业坝同仁堂寸具有强大的壶品牌优势，覆公司度过了梁营销体制改浆革的阵痛期滥，2004思年上半年的杰经营形势好园转。04年豪业绩预测为池0.87元借左右，公司友有望加速增李长，05年逐的每股收益客1.05元挖。贵特色化学原亩料药亦海正药业两国际化背景告下的受益者厅，具有良好睡的盈利模式痛，增张潜力次十分明显，背04年、0键5年每股收经益预计为1杆.00、1检.3元左右唇，兼具低估盒值和成长性隶。右汽车即轿车河上海汽车满上海通用的瞒快速增长能盒够保证上海暑汽车20%途左右的成长死性。预计2奔004年上跨海汽车实现廉净利润26茶亿左右，每凯股收益为0仅.81元，瓶2005年鸟每股收益可聋能达到0.膛95（按照道现有股本估百算）。当前补动态市盈利质不足10倍鸦。才金融毙银行庸招商银行烘2004年村中期不良贷说款率降至2且.78%，怪贷款准备金绘覆盖率为1森00.49面%，招行的胖竞争优势在欧于：1）银非行卡业务发挺展迅速，在脂获得大量的腰低成本存款首的同时，促震进中间业务沃收入的快速子增长。2）庭65亿可转忽债即将发行样，3）规模致优势。招商触银行存贷款婶规模居股份原制商业银行介第二位,闭仅次于交通溪银行。预计浓招行全年净肌利润增长有菠望达40%娱，每股收益净为0.45拳6元，动荒态市盈利为轻20倍，2衬005年收寇益能达到0偷.56元。露钢铁拳武钢股份根公司从2鞋004年收宽购集团资产坏后存在质的急飞越，减少脑关联性交易射，享受钢铁幼行业中上游右利润。20请04年进入轰增长高峰，垃预计主营收踏入同比增长卫231％，绞净利润同比寨增长393牵％。200耐5年还有一匙些项目将投赤入运行，每纤股收益将达诚到1.28张元。公司在双产品规模上膛虽然小于宝羽钢股份，但恶公司的冷轧踢硅钢产品在挑全国具有明述显的竞争优衔势。在中南婶地区拥有地萌域优势。深马钢股份寨公司新建、笼扩建项目进劈展顺利。公脆司产量将逐蒜年提高，2摄006年将滔比2002垫年增长60胁％左右。其柳中2004曾年将是公司旺产量提高最炊快的一年。窑公司热轧薄黄板项目和2橡004年3茄月冷轧项幸目的投产运役行标志着公巴司正向着市治场需求大，图档次更高萌的薄板材领缴域进军。预叼计薄板产量灾占总产量的号比例将从2透003年的铜5％提高到厕2005年耻的26％。分公司从20寿03年起，判业绩进入快肤速成长期，坚预计20乏04年主营旗业务收入由同比增长6秘5％，净班利润同比增兵长42％善。玉交通运输栋港口五深赤湾逼整个赤湾港连区上半年集恩装箱吞吐量到同比增长6降1%，其中镜公司持股5门5%的赤湾相集装箱码头玻有限公司在杠去年年底1笼2号泊位希投产后，上影半年吞吐量扛同比增长6攻0.8%。塌公司预计呈锦现加速增长留态势，预计孩公司中期每匆股收益约0蚊.47元蛋，全年将达轮1元以上食。由于今后疏几年公司产厘能扩张完全户能够满足业啊务量的增长楼，本身费率制优势相当突过出，公司业源绩今后几年磁的高速增长库有充分保证觉。斗航空运输比上海航空拆民航业整体谁运行良好，历公司是非民悠航直属航空糠公司中的龙帖头企业，募强集资金所购亿买的波音飞骑机将在今明击两年陆续投误入运行并继薄而产生良好议的效益。兼福并中国联航贷是公司对外水扩张的重要叮举措,将使唇公司增加利沾润点。公司馒抓住上海建滤立国际大空羊港的机遇，消积极开拓国势际航线，公详司遵循构建稍以上海基地唉为核心干线闭网络的经营劲理念。公司伙的不确定性暖在于规模偏不小，在快速鸟扩张的同时俊，人力资源饲的储备不足晓，同时缺乏僚管理大规模单国际航班的芹经验。预计怎2004年水全年摊薄每徒股收益0.悲28元。猜南方航空楚南航集团为藏中国规模最初大的航空公常司，在行业舒中居领先地盯位，拥有规枪模和品牌优君势。南航上炊半年经营数锐据保持良好咽增长，客货朴运运力均保京持较高速增缸长。8月5半日新白云机腥场启用，飞拖机起降、旅病客吞吐以及央货物处理能讨力都有大幅欲度增长，为铁公司长期发径展奠定基础馆。公司与中图国国家邮政线局签约，合灌资经营中国会邮政航空公式司，为公司筐完善地面物此流配送网络线奠定基础。枪伞煤炭开采殊兖州煤业温公司是国内珠最大型煤炭轨企业之一，废效益全行业虎第一，地处床东部沿海需着求旺盛地区灿，有一定溢朱价能力。目培前产能扩张牌有限，但价贿格上涨显著理。预计20辟04年产量取有约7-9酷%左右的增肚长，净利润革同比增长8邀0%左右。枝西山煤电丹公司是最大宇的炼焦精煤必生产企业，饶价格有明显姻上涨，古交深电厂项目和夜新收购小煤春矿投扩产形请成未来良好特成长性。预蛋计2004道年产量有约舒15%左右泡的增长，净茎利润同比增槽长70%左戒右。餐电力握漳泽电力俗公司地处山匆西，资源优楚势明显，其圣机组规模大支，成本控制贫能力强，同溉时具备低成区本、低电价该竞争优势，乒今年上半妙年其净利润览大幅增长2德0％。同时眠，作为日元门贷款项目，吩在人民币升老值的预期下扇，公司有可阁能获得额外笛的汇兑收益株。吸长江电力偿长江电力赞作为水电行库业的龙头，典其毕中长期看该最股的投资价杜值非常突出锋。虽然优近期在大盘技创新低后有汪补跌迹象，接但倡我们认为其听稳定的业绩紫增长预期，行使公司股价顷具有较强的伙抗跌性。而伞且却由于公司承馅诺利润的泪50快％用于分红舍，其分红收凳益也相当可古观。偿电力设备朴许继电器禾公司在高压匆直流输电领么域具有很强勒的技术实力青，预计国家立直流输变电格项目的上马鲜将为公司带果来长期的利谷润增长，据忧多家公司盈常利分析，公群司未来三年断的每股收益聋将分布达到赤0.53、葱0.69、胸0.74。鞭另外，公司嘱通过组建合努营企业，将晴增强核心产侄品技术升级间竞争力，公谢司下属许昌渣许继软件技判术有限公司获已通过料“春软件企业岛”跪认证，有望守在今年年底右获得增值税电返还。仙通信设备伍中兴通讯蜓国内外签单贡的稳定增长野,使销售收冻入增长迅速龟。随着公司丢自主研发产迹品、CDM闭A产品在销壤售中比重的敏提升，毛利申水平将有所口提高。费用样率将有所提钞高，由于在兆新的会计方枣法下，公司线在应收款项鬼坏账准备、寨存货跌价、妻固定资产折没旧的计提将闹体现出更为滑谨慎的会计于原则。公司墓将对原有的美应收款项等规科目进行会爬计处理，加亏大计提坏账它，因此报告蹄期的费用及筋费用率将体亮现出一定的完增长。辅食品饮料辽贵州茅台祥依托强大的狡品牌优势，惧公司具有极懂强的定价能答力。公司今米年完成了一印些项目的技旺改和扩建工泳程，将继提塔价之后再刮肿产量风暴。送公司目前的盖存货价值被殊严重低估，县未来的升值膛潜力巨大。婆纺织服装蜡鲁泰A芝公司是色织启布行业的龙镇头企业，产牺品80%以绪上都是出口沫，可以极大昼地从取消配乖额限制中受筐益；另外，健公司200象3年收购了监新疆长绒棉循生产基地，饥具有较强抵旅御棉价上涨恩风险的能力慌；公司的一体些在建项目默将于200求5年逐步投速产，这些项晕目都是公司倘的成熟业务社，不存在技真术和管理方财面的风险，仰而且公司目楚前的产量只御能满足订单司的66％，每也不存在市痕场风险，项独目投产后即悬可以产生效弱益。仰2、自下而扰上的选股思站路兆基于目前的序宏观环境、伪投资者结构叨，我们认为培具有以下特赚征的股票将善有可能获得疤较好的收益蹲。申上市公司持茎续的业绩增谱长能力吩在低估值、溪公司业绩增戏长速度下滑带的环境下，旧业绩能够持遵续增长的上曾市公司具有狮较高的投资掩价值。我们嚼认为，在目伪前投资者注员重基本面研伸究的情况下靠，2004板年的业绩已拨被市场反映升。因此，2技004－2奥005年业锄绩的持续增秆长速度是选洒股的考虑因阵素之一。匠目前的估值宝水平较低衣由于股价已插基本反映2挡004年的米业绩预测，松可以200帅4年的动态惊市盈率作为桑目前估值水地平的衡量指农标。适具有较好的卷分红历史流动性好谷定性判断，到剔除异常因杯素暴在下阶段的辛行情中，基诊金、社保等错长期资金仍辞将是主要力楼量。证券公戏司迫于巨大带的资金压力浴，其重仓股法票难以取得著较好收益。颈因此，剔除莫券商重仓股伯票。此外，冈根据定性判蛮断提出有明签显负面影响哭的股票。拿（三）市场剧面选股策略挨1、200帜3年以来上叹市的次新股程在低迷市场倾环境下，次段新股受到的刃关注较少，疗市场压力较集小。一旦市享场在政策刺锈激下反弹，轧次新股很有躬可能取得较估好的收益。布2、基本面拢优良，估值缓合理贺3、跌幅较竹深或涨幅不抄大帐基于200期5年成长性廊的股票池：芽认为股价已株经反映了2虹004年的丑业绩状况，善要求以20怨04年业绩块为标准的估读值低，注重需2005年咳度的业绩增螺长，非券商杜重仓股，共哨有18只股壤票。尊代码早简称捏2003年库度EPS上2003年蔽度每股净资签产座市净率纺2004年茧上半年EP灵S颠预测秋2004年婚度EPS显预测抱2005年枪度EPS渠预测饿2006年套度EPS掀市盈率旺II(20犹04)遣PEG(2辩005)揭6-8月换驱手率牌4师月苍8光日以来的涨谊跌幅弓券商的重仓筋比例（所有辜券商持股数胆/脏流通股数）著2005出年盈利预测盈误差叔年均现金分劫红回报率米2肾万战科Ａ残0.239叉2.068蒜2.3假0.138朱0.33尼0.441浆0.509主14.6屯0.43胃35.10澡%尿-24.5歪%梅0.0%早-11.6壶%香131.3板%术22纲深赤湾Ａ便0.633朴3.027螺6.4许0.47阀1.042纱1.461歌1.938骂18.5迹0.撕46众31.20蜡%抄-4.3%爱0.0%波-0.8%沈6.9%摘60鞋中金岭南骤0.139纠2.593胜2.4笛0.151晒0.347迷0.479陈0.539尚17.7符0.47染59.00想%腰-42.6扁%蓝0.0%召4.1%优69蒜华侨城Ａ枪0.22切1.358袜4.7阴0.221屡0.386那0.66先0.669传16.4蚀0.23劲25.50孔%陷-21.0吨%闷0.0%沈5.1%材401服冀东水泥侵0.153题1.787幅2.3棒0.061洁0.21要0.31躲0.39众19.3殊0.41播4忆3.00%脂-57.1闸%末1.6%计-9.7%计4.9%搜402秃金龙融街邮0.542惊2.852曲2.9赚0.359具0.72绒0.924兄1.321皆11.5嚼0.41仍47.40让%吨-23.5耽%驴2.2%国-24.2鬼%延9.8%易625东长安汽车锈0.895捐2.924董2.5尤0.493吼1.181邪1.362麦1.635随6.2毁0.40吧35.80瓣%誉-47.2讲%运3.4%互-4.6%霜1.7%疾726巨鲁昌泰Ａ挥0.454抖3.438挤2.9翻0.328腾0.71书0.923界1.11费3雪13.9生0.46累44.90芒%塑4.5%爽0.0%梅2.9%谷4.9%推778竖新兴铸管假0.899粮4.542棉1.8同0.5帽1.038如1.3哄1.35淡7.7歌0.31乖25.20毕%拨-34.5扯%概0.0%露0.0%权6.1%撇822携山东海化呢0.349晋4.146傻1.6糊0.187虚0.501宰0.763胜0.92谈13.5婚0.26昆26.20汽%进-42.0秒%翠0.9%非2.6%将949歌新乡化纤研0.394足2.544局2.1该0.139足0.37疤0.5吐0.6曲14.6泥0.42骨34.00议%身-33.2绪%唱0.6%趁6.0%裂2.3%嫁60000窝2兰齐鲁石化档0.323谜2.578访3.2托0.413离0.78有1.259政1江10.7狐0.17遮116.1承0%酬-20.7限%筑0.0%撞-1.5%恰1.4%缺60001辞6经民生银行边0.268允1.862添3.4舒0.211宏0.43姨0.58井0.696墙14.9竿0.43配45.30耻%物-20.9睁%贝0.3%腐-31.0邮%华2.0%扫60001妥9容宝钢股份沃0.558锁2.835茄2.1谎0.383得0.674蚁1.045掉1.111臭8.8聪0.16创64.10抹%衣-16.5愁%河1.6%化-13.9赏%窗4.2%慎60012端3捕兰花科创倒0.467块2.854播3.5氧0.318帽0.692假1.107泰1.273忽14.3倾0.24棕46.50错%婚-33.3肚%撤3.4%纳-35.0吃%象2.7%鸟60032赢0策振华港机睬0.304育2.332篇3.5亦0.236泪0.435悬0.64差0.595篇18.8助0.40仔109.2纪0%钓-13.6芳%盈0.0%斤-3.1%玉2.4%悉60038蓄6醉北京巴士慕0.26于4宋4.879大2.1扔0.163洞0.56溜0.948扬0.968杏18.4何0.27武12.40咳%游-28.0搏%仗0.0%救95.6%孝2.0%博60068住8羽上海石化册0.192收2.154恩2.2吸0.213治0.4确0.51盈0.38群12.1羽0.44央68.80谨%寸-34.1巷%水0.0%处-9.8%滤2.4%腿基于市场面绪的股票池：匙2003年宋以后上市的莫次新股，基盆本面良好，粉估值合理，新市场压力较庙小。共有3恶0只股票。仪代码阀证券名搬现价纹距最高价跌黑幅套距最低价涨尖幅这距发行价耀2004篮年中市盈率赚流通股本取上市日期止总股本名(万)商2004年堡中每股收益纷[元]讲2001脾新圣和成刮13.83梳-39.9执0%迹3.50%叠3.10%溪19.8服3000垦20040帝625仿11402脆0.35卖2007帅华兰生物闷16.4骂-33.2忠0%妄3.90%补4.20%速22.7持2200秩20040黑625谊6700独0.361涨2009箭天奇股份炼9.99获-41.7脖0%屈3.10%叫45.00涌%混23.8工2500懂20040终629枪5755.童49煤0.21泼2010祸传化股份术10.65筛-36.8麻0%物8.60%恶7.50%吧28.8腿2000道20040通629衰8000赴0.185唤2011绣盾安环境马8.75荣-38.2敢0%灯3.60%趟-23.4楚0%供29.2宰2800地20040谱705穿7118.逃18晒0.15卡2014摄永新股份狐9.68强-32.8浴0%盲2.30%掏12.20冲%麻19.4锤2340尖20040蒜708轧9340崭0.25病2015乌霞客环保惊9.79贡-39.9裂0%咬6.00%避47.90扒%绢23.4弯2000畏20040旁708醋5032仁0.209他2017过东信和平铃12.11馋-35.6鸡0%缴3.50%仁16.10争%灶24.7冲2500仅20040雅713妹9080沟0.244翻9跨2018虑华星化工仇8.81束-33.7厨0%庸4.30%乘3.00%军17.6析2000办20040完713洒6500乎0.25名2027跪七喜股份及10.49按-30.1秆0%灰4.40%恩-0.70逐%删15既2900斥20040拢804监11197济.59超0.35哲2028灌思源电气危18.4平-33.5计0%检2.20%酸11.90帽%晌20黄1340妖20040敏805咱5300狂0.慢46搭60001卫5茶华夏银行叮5.03泡-30.9碎0%向3.70%柴-20.9建0%完10.8掠12000闹0公20030哨912械42000彩0死0.233雪2值60002谣1枪上海电力幼6.85栋-44.0大0%盲3.50%使7.70%嘱8.4波24000馆20031描029尼15635焰0.5朗0.407洞60003干1除三一重工站17.9减-45.4故0%固2.30%耽15.00注%恐10.5搭6000久20030娱703好24000鉴0.85壤60014跪3子金发科技合11.86拥-30.6疼0%精6.70%绳8.50滤%爆24.7推4500草20040科623祸17500断0.24树60034碑3快航天动力井5.51奖-59.8晌0%旨4.00%吨-32.8勾0%河10.4峡6500颈20030进408宪18500歼0.265服60037椅0生三朵房巷洋7.5移-34.8教0%案9.30%刺-24.2哄0%正23.4恋5500料20030辈306搜15826励0.16流60038静7愧海越股份崇5.77念-54.4妨0%糠4.50%果-40.7晃0%常16慧6000绸20040搜218先19800边0.18易60042色0阀现代制药补9.找33岭-42.3拆0%均5.40%则15.50认%景22.5傍3300洽20040描616采8719.锯19畏0.207河1恐60044合9姥赛马实业蜡6.31辣-37.8焰0%盲5.50%埋-5.80育%痒17.5温4800缩20030断829溜12300坦0.18腿60047芹5言华光股份妥8.94趴-51.4驼0%榜9.70%帮81.70扁%棋22.8结6000盏20030脉721纱16000巧0.196拐60047哄7恒杭萧钢构补6.77壶-53.9较0%络7.50%前-39.8钉0%辱18.8筋5000惊20031数110肢15473狸.36表0.18煤60047进9侮千金药业荣19.7钱-45.8旅0%边3.20%霸-14.5餐0%岗22.2互1800此20040母312狂5600港0.443承1逃60048们1伯双良股份饶6.85烧-37.4欢0%妨3.50%袍-5.40添%病19.7惧8000俱20030理422晋30600慕0.173似8耍60049风7些驰宏锌锗租9.96搞-35.9去0%届2.90%驰74.10碰%珠24.7社7000扁20040雨420拴16000奴0.202向60054乱6戴中油化建链7.88佳-37.5园0%加5.10愚%础-25.0绕0%随21.4硬4000蒜20030上731帮11000话0.184具4式60096四0扒滨州活塞预8.53筑-46.3裳0%琴3.90%束6.60%史19.6京4000疼20040驱407膝10854贤.9收0.218姜60096壳6复博汇纸业蚀9.38惹-31.8准0%嗽6.30%亦-16.3客0%虎26.1辉7000纹20040井608扔18000房0.18插60099勺1坛长丰汽车遣8.9降-40.1我0%依3.70%枝-36.9毒0%肾12.7投7800伤20040赶614泰40067衡.031昨0.35弄100绕TCL集爹团珠4.42帖-52.9咱0%蝇3.80%旁-24.8偿0%行10腰99439挽.594机20040抱130茶25863紫3.09全0.22喘根据上述选馋股思路，我蒙们认为以下言股票具有较变大的参与价连值。祥南方航空炒南航集团为博中国规模最络大的航空公巡司，在行业奴中居领先地钟位，拥有规魂模和品牌优丘势。南航上求半年经营数香据保持良好登增长，客货烘运运力均保歉持较高速增待长。8月5宿日新白云机店场启用，飞校机起降、旅遣客吞吐以及称货物处理能顽力都有大幅绪度增长，为弄公司长期发定展奠定基础伤。公司与中延国国家邮政生局签约，合隙资经营中国援邮政航空公唯司，为公司趴完善地面物姑流配送网络恰奠定基础。念复招商银行膝银行股的龙虹头，并将收携益于升息政普策。200哥4年中期不蹄良贷款率降役至2.78铺%，贷款准烤备金覆盖率晃为100.暴49%，招镜行的竞争优呼势在于：1颗）银行卡业倦务发展迅速呈，在获得大旗量的低成本菜存款的同时商，促进中间减业务收入的诸快速增长。盛2）规模优剂势。招商银冠行存贷款规挥模居股份制言商业银行第亿二位,仅河次于交通银帮行。预计招际行全年净利绳润增长有望观达40%，京每股收益为偶0.456雁元，动态遭市盈利为2馆0倍，20仓05年收益支能达到0.烈56元。棕马钢股份需低价钢铁股黄，宏观调控俱对公司的影勒响较小。公贝司新建、扩至建项目进展逢顺利。公司浪产量将逐年价提高，20吵06年将比诞2002年忠增长60％雷左右。其中诉2004年缸将是公司产召量提高最快柜的一年。公蒜司热轧薄板绿项目和20盖04年3世月冷轧项目自的投产运行宰标志着公司袜正向着市场抚需求大，预遍计200推4年主营业遗务收入同安比增长65叨％，净利挣润同比增长宫42％。盗中国联通捐大盘蓝筹股蒙，我国第二茅大移动通信旷运营商。公餐司投入巨大凶的CDMA施业务发展势锄头良好。联突通在的机遇全在于：1）济技术优势转算存在向市场阳优势的转化老。CDMA陕网络整体匆覆盖水平和决网络质量明图显改善，这符种技术优势别将在未来数纠年内具有垄俊断性。2）打信产部联手耽发改委出台帮的牢“驳204文屿件旦”演在一定程度拴上制止了运渔营商之间的峰资费大战的宋蔓延，联通安的价格压力罪相应减轻。素中油化建翁中国化工石卵油建设行业府的第一家施言工企业，中运石油为公司堵的实际控制丛方。目前公功司的主营业故务收入中以疼石油化工工着程和市政工抱程施工业务塞收入为主，型公司的主营酸业务专业性疼相对强于其蚕他施工类企占业，有较好脚的成长性。踪公司流通盘讯4000万扶股，中期业雁绩0.18固元，估值偏从低，自4月刮以来有较大馆的跌幅。呆附件一：讲押重点关注行伴业的情况饺煤炭开采：躺煤炭行业前喜景依然看好伐。因煤炭价乌格的上涨较盼多，税费增叙加对利润影沾响较弱。梳食煤价主要涨烧在中间流通光环节，电煤央价格会平稳像上行，国际福动力煤价剧晕跌可能性不柳大。冶金用奸煤资源短缺坚，从长期来门看冶金用煤贡需求仍然旺纳盛，供应依腊然趋紧，价抽格将与钢材轰、焦碳一样音稳定运行在除目前高位，馒下调幅度有巡限。晶港口：蒸行业整体维费持高位运行忙态势。大宗览原材料带动叶港口货物吞孟吐量增幅创蜓近年新高，退内河吞吐量掏增长加快，展集装箱吞吐扛量平稳增长客。主要港口胀大宗货物接秒卸、疏运瓶难颈再现。占寄港口咽鼓吞吐量较大为的石油和煤励炭，在国内取煤、电、运榨、油依然紧丈张的形势下勇，下半年港榨口吞吐量仍知然保持在较蛇高水平。预呼计下半年港温口吞最吐量济保持病20%疏以上的较高桂增长速度。升民航：亚全民航行业削高速增长，丛上半年主要泊经营数据均捏表现出良好倘的增长趋势草，下半年全兆行业将继续制维持高速增夏长。航线资阅源占用费开哥始征收，对合强劲上升的亲航空业盈利异影响不大。盯航油价格持航续上涨，油读价走向是影啊响盈利高低杀的重要因素恋。渣医药行业：洽医药行业的宅投资机会主抢要存在于中得药和特色原杨料药子行业摔。中成药制捷造业200事4年上半年筛表现出较强座的增长势头挡和盈利能力较。在药品降调价的过程中昏，中药产业柄的独特性正葵在逐步显现源，具有品牌研优势的企业器产品定价能狼力非常强，问价格不降反丛增。同时，不中药企业的洗营销能力增侨强，拉动市碎场增长。具识有投资价值经的中药企业芒有同仁堂、牌天士力、云吹南白药、东催阿阿胶。特罢色原料药能洽够持续从国户际生产转移药中获益，增刮长能力仍然挖十分明显。沃如海正药业闷、华海药业骄，但由于股灶票大量被机肆构投资者持遵有，流动性领较差。娇电力行业：摩雷电力行军业一直是我胳们关注的重旨点行业，对泻其发展前景唤我们坚持认宿为其在20歼06年仍会认保持高增长桶。从吩近期馒中报河体现的坝特征遇看，电力行俭业的劣业绩依然亮乎丽泻，可比的4正4家上市公肯司净利润增骄长了27％愧，责但浴由于逢净利润增幅贪不及收入增密幅；毛利水逼平才同比秘下降挑了4％勺；强者恒强碗、业绩两极祥分化明显灌。我们认配为退

电煤然价格是影响纲火电公司膀中长期业绩闪的最大变数随，成本控制察能力较强的讽公司在未来读竞争中具有低相对优势；名而行业宵龙头公司有辛望通过规模逮持续扩张保乖持业绩的平泰稳增长珠狐电力设备行枕业：怀我们认为电狠力短期和环肤保政策等因萍素作用下，兼电力设备行控业在200咽6年前仍能壳保持的高速棒增长；但是于行业的发展诱高潮可能比播之前的预期酷提前，并且迅之前被众多目机构看好的咸电力环保设茶备提前出现观的恶性竞争代，行业毛利泄润水平大跌减。我们认为溜，电站设备榆制造企业将寇在电力供需阵平衡后将进兰入平稳增长蜂期，而一二凡次输变电设脏备行业，电悲力供需平衡叠后仍将保持竿快速发展，宿成为最具潜谜力的子行业寺。恨汽车行业：吉尽管上半年昆汽车行业整夹体呈适度增决长态势2004年1-7月全国累计汽车产量303.05万辆，同比增长23.54%，销售289.79万辆，同比增长20.57%，胁。然而，库和存持续增加怪，以轿车为缴甚。1-7计月汽车平校均产销率9侵5.63%帜，同比下降见2.41%错，占汽车总言量将近48悦%的轿车产团销率最低，甜为92.1袄7%。上半帅年行业中普民遍采用的降队价以及其他叹促销措施并势没有扭转行腊业的增长颓伤势。然而，授具有规模优不势的汽车企奉业则继续保叫持了良好的尸发展势头，饱体现了较强