2023年茂莱光学研究报告 覆盖生命科学、半导体等龙头厂商

2023年茂莱光学研究报告覆盖生命科学、半导体等龙头厂商1.茂莱光学：国内工业级精密光学小巨人茂莱光学是先进的精密光学综合解决方案提供商，服务于全球半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等应用领域，拥有全面的“光、机、电、算”一体化系统研发及设计能力。股权结构：范一、范浩兄弟为实控人，合计持有股份48.4%从股权结构来看，范一、范浩兄弟合计持有公司48.4%的股份，且范浩担任公司董事长、范一担任公司董事和总经理，两人对发行人的股东大会、董事会决议以及日常经营管理决策事项具有重大影响，为茂来光学的共同实际控制人。主要客户：覆盖生命科学/半导体等龙头厂商公司深耕光学领域数十年，下游覆盖半导体、生命科学、AR/VR、航空航天、无人驾驶、生物识别等多个领域，客户涵盖Camtek、KLA、OntoInnovation、上海微电子、ALIGN、华大智造、Bio-Rad、ThermoFisher、Microsoft、Facebook等国内外龙头厂商。2.财务：营收稳定增长，光学器件贡献主要收入营收：四年CAGR24%，半导体/生命科学贡献主要增长2018-2022年，公司分别实现营业收入1.84/2.22/2.46/3.31/4.39亿元，近四年CAGR达24%；其中光学器件、光学镜头和光学系统为公司三大产品体系，占据公司97%以上营收。下游应用来看，2019-2021年公司在生命科学/半导体/ARVR检测/航空航天/生物识别/无人驾驶领域营收年复合增速分别为24.3%/69.4%/149.2%/12.1%/-12.9%/62.9%，半导体/生命科学贡献公司主要增长。毛利率：定制化驱动高毛利2018-2022H1公司综合毛利率分别为49.5%/56.7%/59%/52.9%/50.7%，主要贡献来源于光学器件。2021年公司综合毛利率同比下滑6.1pcts，主要系原材料价格上升及产品结构变化综合影响；2022H1有小幅下滑主要系产品结构变化影响。公司光学器件、光学镜头、光学系统均为定制化产品，受客户需求差异、产品差异影响较大，因此毛利率呈现一定波动，但总体看均呈现较高的毛利率水平，且光学器件相对更高。费用率：重视研发及人才，研发和管理费用营收占比较高2018-2022年公司期间费用率分别为28%/31%/37%/35%/33%，2020及2021年随着收入规模的增长期间费用率仍有所提高主要系：①公司人员扩张致职工薪酬有所增加，2020/2021年管理费用率分别提升至17%/16%；②公司高度重视研发，研发用原材料成本大幅提高，2020/2021年研发费用率至11%/14%。归母净利润：整体维持上涨趋势2018-2022年公司分别实现归母净利润0.31/0.44/0.42/0.47/0.59亿元，受益于下游需求上涨和公司应用领域拓展，净利润总体维持上涨趋势。2018-2022年公司扣非归母净利率分别为15.8%/18.9%/15.4%/13%/12.1%，近两年因毛利率波动及期间费用率提升相对有所下滑。3.业务布局：光学器件+光学镜头+光学系统茂莱光学：工业级精密光学元件小巨人公司成立于1999年，布局工业级精密光学市场，目前产品涵盖光学器件、光学镜头、光学系统三大类别，下游覆盖生命科学、半导体检测、航空航天、生物识别、无人驾驶等领域。精密光学器件：平片+透镜+棱镜公司的精密光学器件主要包括透镜、平片和棱镜三类，具有高面型、高光洁度、高精度镀膜等特点。2019-2022H1公司精密光学器件分别实现营收1.33/1.36/1.89/1.05亿元，占主营业务收入比重为60%/55%/57%/51%。透镜：22H1半导体营收占比近45%茂莱光学能设计、研发和制造多种类型的透镜，并应用于多种光学系统中，是国内较早拥有非球面数控制造能力的光学企业，能实现双面非球面透镜、异形非球面透镜、离轴非球面透镜的加工制造。2019-2022H1公司分别实现透镜产品营收4271/6698/7525/3393万元；下游客户涉及半导体领域的康宁集团、上海微电子，生命科学领域的QualityAspirators、CarestreamHealth，航空航天领域的北京空间机电研究所（508所）等。2022H1营收按下游区分，半导体-检测装备/生命科学-其他/航空航天/半导体-光刻机分别占比38%/20%/14%/7.2%，半导体部分合计近45%的占比相较2021/2020年的33%/17.6%有显著提升。平片：口腔扫描营收占比超一半平片是指平面光学器件，由两个几乎平行的面组成光学面，包括多光谱滤光片、荧光滤光片、反射镜、相位延迟窗口等，广泛运用于航空航天、生物医疗等光学系统中。2019-2022H1公司平片产品分别实现营收6174/4880/8602/5600万元，下游主要面向生命科学及航天探测领域，2022H1生命科学-口腔扫描领域营收占比近58%，涉及客户主要为ALIGN。棱镜：22H1口腔扫描营收占比47%棱镜是一种由两两相交但彼此均不平行的平面围成的光学器件，用以分光或使光束发生色散。公司主要产品包括胶合棱镜、异形棱镜等。2019-2022H1公司棱镜产品分别实现营收2833/1990/2752/1530万元；2022H1，下游生命科学-口腔扫描/生物识别/其他领域营收占比分别为47%/21%/32%，其中口腔扫描领域主要涉及客户ALIGN，生物识别领域主要涉及客户IDEMIA、Flex（系HIDGLOBALCORPORATION的指定装配商）、ASTEELFLASHFranceSA-SiteSER。精密光学镜头：显微物镜+机器视觉镜头+成像镜头+监测镜头公司的光学镜头主要包括显微物镜系列、机器视觉镜头、成像镜头（航空航天用）和监测镜头，具有超高精度、高分辨率、成像质量优质的技术特点。2019-2022H1公司精密光学镜头产品分别实现营收0.55/0.54/0.68/0.42亿元，占主营业务收入比重为25%/22%/20.5%/20.3%。显微物镜依赖半导体检测设备，机器视觉镜头下游分散显微物镜：2019-2022H1分别实现营收819/1284/2695/1786万元，其中90%以上来自半导体检测设备。机器视觉镜头：2019-2022H1分别实现营收2990/3013/3062/2007万元，下游应用较为分散。光学系统：显微物镜+机器视觉镜头+成像镜头+监测镜头公司光学系统主要包括医疗检测光学系统模组、半导体检测光学模组、生物识别光学模组、AR/VR光学测试模组及光学检测设备。公司为终端客户提供光学、机械、电子、算法一体化的解决方案，从产品设计、样品交付到批量生产，提供一站式服务。2019-2022H1公司光学系统分别实现营收0.31/0.53/0.66/0.56亿元，占主营业务收入比重分别为14%/21.5%/20%/27%。4.成长空间：高精尖工业级市场，市占率＜5%工业级精密光学器件：对面型/表面光洁度要求极高精密光学器件：较传统光学器件在面型、镀膜和表面光洁度的精度上大大提高，且通常包含多个精密光学器件胶合在一起。在精密光学器件的制造过程中，计算机技术、数控加工技术、自动控制与精密多层镀膜技术、胶合技术和高速精磨、高速抛光以及精加工、超细微精密加工技术相结合，显著提高了光学器件的精度和质量。工业级精密光学器件：一是尺寸超大或超小化，典型超大尺寸已经达到甚至超过1m；二是在往尺寸两极化发展的同时对面型和表面粗糙度提出更高要求，在超大尺寸的同时最高的面型精度要求达到λ/200、表面粗糙度达到0.1nm以下。这些技术参数往往还要在特殊的光学材料上实现，除了熔石英、光学玻璃等典型的硬脆材料，还出现了超硬脆性材料，如碳化硅，以及软脆材料，如磷酸二氢钾（KDP）激光晶体等特殊材料，这对光学器件的超精密制造提出了更高难度的要求。市场规模：多下游驱动带来持续增量，2026年或达267.6亿元近年来，受到生命科学、半导体以及生物识别等下游应用领域需求的驱动，工业级精密光学市场从2019年的110.6亿元上升到2021年的135.7亿元，年均复合增长率达到10.8%。作为当前科技发展的前沿阵地，半导体和生命科学在未来几年仍将吸引大量投入，对工业级精密光学产品的需求有望扩大。据弗若斯特沙利文，预计全球工业级精密光学市场规模到2026年将增长至267.6亿元，年均复合增长率达13.8%。茂莱光学：市占率＜5%，成长空间大生物识别/无人驾驶/ARVR检测：新兴市场高增速，推动精密光学市场持续增长。根据弗若斯特沙利文，预计2026年全球生命科学和半导体市场规模均可能超过50亿元，且多个下游行业2021-2026年复合增长率将超过10%，增量挖掘潜力巨大。同时，全球大数据、AI等领域技术持续得到重要进展，有望带动精密光学市场需求的可持续增长。茂莱光学市占率仍然较低，存在巨大上升和盈