债券发行与承销

第二章券行与承本章学目的：1.掌握券的概念及基本特征2.掌握各种主体行券的目的3.掌握券的信用4.掌握券的承方式5.了解我国券市的构成与行特点6.了解券行的基本程序7.掌握可券的内涵第一券行的基本内容一、券的概念及基本特征1.概念指筹集金，依照合法手向社会行，承按照定的利率和日期支付利息，并在特定的日期本金的面。2.基本特征（1）期限（2）流性（3）小先清（4）收益定二、券行的目的（一）政府行券的目的1.弥

政赤字弥政赤字是政府行券的主要目的。2.大政府公共投3.解决金需要（二）企行券的目的1.筹集

金2.灵活运用金3.降低金成本4.减少税收支出5.增加企收入6.持企的控制（三）金融机构行券的目的1.促

使

来源多元化，增的

定

性2.得期金来源3.大三、券行的条件券行条件是指券行者在以券形式筹集金必考的有关因素。1.行金金需求量、金市供状况、行人的能力和信誉、券的种、券市的吸引力2.期限金需求的性、市利率水平的展、流通市的达程度、物价水平、投者的投偏好3.方式日期、形式4.付息方式分期付息、利随本清、利息扣方式5.票面利率期限、市利率水平、券信用等、利息支付方式等6.行价格平价行、溢价行、折价行7.税收效券的税收效是指券的收益是否征税。利息扣税、本税9.行

用承、、担保、上市、印刷、广告、律、支付利息手、支付本金手等。10.担保四、券信用券

信

用

是指化的信用机构人

所

行

的券到期本付息能力和信用程度的合价。目前国上主要的信用机构有美国的准普公司(S&P)和穆迪投者服公司(Moody's)。其他的有英国的国行和信分析公司(IBCA)、日本的日本券研究所(JBRI)、日本投家服公司(NIS)、日

本

研究所（JBC）、加拿大券公司（CBRS）、多米宁券公司（DBRS）等等。些信用机构大都是独立的私人企，不受政府控制，也独立于券交易所、券之外。信用机构投者有道上

的

，但并不承担任何法律上的任

，

它

做

出

的

信只是一种客公正的价，以帮助投者做出投决策，构行人提供的料保密的任。准普公

司AAA

最高AA

高穆迪公司Aaa

最高量高量AaA中上中上量ABBB

中BB

中下Baa

中下量Ba

投机性因素投机通常不得正式投BBCCC

完全投机CC

最大投机Caa

可能Ca

高度投机性，常定盈利付息但未付息C，但尚有一些残余

C

最低价D我国定，凡是向社会公开行的公司券，都要由指定的信机构行。目前，我国比有影响

力

的

券

机构主要是：中信券估有限公司

、上海新世信估投有限公司、元信估有限公司

、大公国信估有限公司、天津中信估有限公司等（截至2019年12月31日）。五、券承方式（一）包是指投行行人所行的券，然后在券市上分售一般投者的承方式。（1）全包投行与行人，由投行付金，全行人券，然后再向一般投者售。（2）余包投行与行人，投行帮助行人出售券，在行期束，如果券仍有剩余，由承商入余，伺机出。（二）代是指投行作行人的行代理机构，帮助行人尽力推券，在行期束，如果尚有券没有售完，由行人自行收回，投行不承担任何任。（三）差1.承担主体不同2.行成本不同3.行主体得金的速度不同4.适合主体不同全包比适合于那些筹金不大、知名度不高的企。那些行金大、金需求急切的公司来，行用高，但能无地及筹集到全金，种方法也是可行的。余包比适合于那些有筹划，但用款又不是很急迫的企。代

比

适

合

于

那

些

筹

大、信誉好、知名度高的企或史不，前景不明朗的企。第二我国券市及券行一、国市及其行（一）我国国的种1.式国以形式，通无化方式在交易所和行券市行和交易。可名、挂失、可上市流通。2.无名国物国，以物券面的形式，在国机构和交易所行和交易。不名、不挂失、可上市流通。3.凭式国以填具国收款凭（凭上人姓名、行利率、金等内容）的形式。通各行蓄网点和政部的国服部行和交易。可名、可挂失、不可上市流通。4.特殊国（二）我国国的行方式1.公开招方式指通投人的直接价来确定行价格（或利率）水平，行人将投人的价，自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，行人从高价（或低利率）

起，直到达到需要行的数止，因此，所确定的价格恰好是供求决定的市价格。我国式国行采用。（1）以价格的的荷式招（2）以价格的的美国式招（3）以款期的的荷式招（4）以款期的的美国式招（5）以收益率的的荷式招（6）以收益率的的美国式招2.承包方式指由行人和承商承包合同，合同中的有关条款是通双方商确定的。目前主要用于不可上市流通的凭式国的行。（三）我国国的一自商制度国一自商是国市上的国中介机构，一般由力比雄厚的商行或券公司成，其主要作用是在一市上投或承国，同在国二市上承担做市商随向市提供价，以保持国二市的流性1.国一自商享有的利2.国一自商需履行的二、金融券的行（一）政策性金融券是指我国政策性行筹集信金，国院、中国人民行批准，采用市化行或划派的方式，向国有商行、区域性那个商行、商保公司、城市合作行、村信用社以及政局等金融机构行的金融券。（二）金融企券商行次定期：指由商行行的，固定期限不低于5年（包括5年），除非行倒或清算不用于弥行日常失，且的

索

排在存款和其他之后的商行

期

。募集方式商行向目人定向募集，目券人企法人。混合本券：指商行充附属本行的、清序位于股本之前但列在一般和次之后，期限在15年以上，行之日起10年内不可回的券。保公司次定期：指保公司批准定向募集的，期限在5年以上（含5年），本金和利息的清序列于保任和其他之后，先于保公司股本的保公司三、公司券（一）行人2019年8月布的《公司券行点法》定，在公司券行点期，公司范限于沪深券交易所上市的公司及行境外上市外股的境内股份有限公司。（二）行格（三）行方式公司券由券机构承。券承采取代或者包方式，向社会公开行的公司券票面5000万元人民的，由承承。五、可券的行可券是一种以公司券体，允持有人在定内按事先定的价格将其行公司股票的金融工具。可券兼有公司券和股票的双重特征。在股之前是一种公司券，体的是关系；股之后是公司股票，体的是所有关系。可券是一种含券，它予投者一个保底收入，即券的利息和本金，同，又予投者在股票上到一定价格成行人普通股票的利。所以，可券可以看成是公司券和股票看期的混合体。（一）可券的要素可券的要素是指使可券有于其他普通公司券的必要因素。1.的股票2.股价格和比率股价格是指可券每股股份所支付的价格。比率是指每份可券能交的普通股股数。股价格和比率在可券募集明中定。股价格不低于募集明公告前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价。募集明定股价格整的原和方式。行可券后，因增、配股、送股、分立、派息及其他原因引起上市公司股份的，当同股价格。3.股期指可券的持有人行使的有效期限。期：行若干年后才能行使。有限期：在行日后的若干年之内行使。不限根据《上市公司券行管理法》（2019年），上市公司行的可券在行束6个月后，方可公司股票，股期限由公司根据可公司券的存期限及公司状况确定。4.价是指施得到的的股票的市价。价=的股票的市价格*比率5.溢价溢价

=（可券的市价格-）/价6.回条款可券一般都有回条款，条款定可券的行人可以在券到期日之前按照一定的条件，提前回券。回价格在行期内是减的（可券的面<回价格<可券的市价格）定回条款的目的：（1）迫使投者将手中的可券的股票。（加速条款）回价格<<可券的市价格（2）避免因市利率下降而遭受失。回可分有条件回和无条件回。7.回售条款在可券行公司的股票价格表欠佳，券持有人有按照定的价格将可券行公司的有关定。《上市公司券行管理法》定，上市公司改可券募集明中金用途的，券持有人一次回售的利。（二）可券的行条件1.要求。《券法》第16条定，行可券的上市公司，股份有限公司的不低于人民3000万元，有限任公司的不低于人民6000万元。2.收益率要求。《上市公司券行管理法》定，公开行可券的上市公司，其最近3个会年度加平均收益率平均不低于6%；扣除非常性益后的利与扣除前的利相比