汽车电子系列研究（四）；从人机交互角度看德赛西威-201801-中信建投

——从人机交互角度看德赛西威近期有这样一些事件进入我们的视线：1月5日，国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)，提出到2020年我国智能汽车新车占比将达50%。2.2017年12月18日，北京市交通委、市公安交管局和市经济信息化委联合发布了《北京市关于加快推进自动驾驶车辆道路测试有关工作的指导意见(试行)》和《北京市自动驾驶车辆道路测试管理实施细则(试行)》两份指导性文件，以鼓励、支持、规范自动驾驶汽车相关研发，加快商业化落地进程。3.2017年12月16日，蔚来汽车发布首款量产车型--蔚来ES8。该车搭载了5个毫米波雷达，8个摄像头，12个超声波传感器，并搭载了智能语音交互机器人NOMI。随着汽车智能化的发展，车载信息娱乐系统也越来越复杂，从最初的收音机、磁带，到后来的车载CD，再到车载导航等，人机交互的信息大大增加，复杂度也随之提高。因此人们开发出了大手机互联等设备和软件来提高人机交互的效率。中控液晶屏又称“智能车机”，是采用车规级处理器，基于车身总线系统、移动网络、无线通信和卫星导航技术等，为用户提供多媒体服务、导航服务、智能交通服务等。此外车载信息娱乐系统往往也集成了辅助倒车系统、车身安防应用、车辆行驶信息等，成为人机交互的核心。目前具备导航功能的车载信息娱乐系统渗透率仅为18%，市场空间较大。随着汽车智能化发展，我国前装导航系统的渗透率也在车载智能的实现离不开车联网技术的发展和成熟。《智能汽车创新发展战略》的实施将进一步提高车联网的基础设施建设水平，从而产生更多的车联网应用场景，而车载信息娱乐系统作为人机交互的入口和核心，其重要性将进一步增加。风险提示：技术推进不达预期相关上市公司：德赛西威页的重要声明陈萌陈萌chenmeng业证书编号：S1440515080001徐博xubo业证书编号：S1440514090002上证指数、中小板综指走势图%-5%-10%创业板指、深证成指走势图%4%-1%-6%-11%-16%指指数中小公司研究中小公司研究 统是人机交互的核心 3链分析 5 图19:德赛西威产品毛利率(单位：%) 8 页的重要声明中小公司研究中小公司研究..............................................7页的重要声明2中小公司研究中小公司研究写在前面的话正如我们在之前的报告《前瞻研究系列之(一)：掘金汽车电子产业链》中所分析的，最近十几年智能化已经成为汽车发展的方向，推出了预碰撞系统、环视系统等ADAS技术，并逐步朝着自动驾驶方向发展。近期有这样一些事件进入我们的视线：1.2018年1月5日，国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)，提出到2020年我国智能汽车新车占比将达50%。2.2017年12月18日，北京市交通委、市公安交管局和市经济信息化委联合发布了《北京市关于加快推进自动驾驶车辆道路测试有关工作的指导意见(试行)》和《北京市自动驾驶车辆道路测试管理实施细则(试行)》两份指导性文件，以鼓励、支持、规范自动驾驶汽车相关研发，加快商业化落地进程。12月16日，蔚来汽车发布首款量产车型--蔚来ES8。该车搭载了5个毫米波雷达，8个摄像头，12个超声波传感器，并搭载了智能语音交互机器人NOMI。车载信息娱乐系统是人机交互的核心随着汽车智能化的发展，车载信息娱乐系统也越来越复杂，从最初的收音机、磁带，到后来的车载CD，再到车载导航等，人机交互的信息大大增加，复杂度也随之提高。因此人们开发出了大屏智能车机、液晶仪表盘、HUD抬头显示、流媒体后视镜、CarPlay手机互联等设备和软件来提高人机交互的效率。目前智能座舱中全液晶仪表盘、HUD等功能的渗透率还比较低，而中控液晶屏因为结构简单，实用性强，因此渗透率最高，其前装渗透率已经达到70%左右。中控液晶屏又称“智能车机”，是采用车规级处理器，基于车身总线系统、移动网络、无线通信和卫星导航技术等，为用户提供多媒体服务、导航服务、智能交通服务等。此外车载信息娱乐系统往往也集成了辅助倒车系统、车身安防应用、车辆行驶信息等，成为人机交互的核心。资料来源：路畅科技，中信建投证券研究发展部资料来源：易车网，中信建投证券研究发展部早期人机交互系统的典范有宝马的iDrive、奔驰的COMAND、奥迪的MMI等。以宝马的iDrive系统为例，页的重要声明3中小公司研究中小公司研究它早在2001年就在宝马7系上使用，到现在已经是第六代了。iDrive系统可以通过旋钮和按键方便的实现中控台屏幕的操控，开启收音机、导航等功能。随着触控屏技术的成熟和电子产品成本的下降，车载系统的结构也得以简化，从奔驰、宝马等豪华车上逐渐普及到普通的中低档车，走入千家万户。如如上汽集团和阿里巴巴共同研发的荣威i6，仅需要搭载一块10.4英寸的触控液晶屏，就可以实时知晓前方路况，及时规避拥堵，找到最快的路线。而且能推送附近的加油站和停车场，方便用户出行。同时该系统具有语音交互功能，驾驶员可以通过语音控制空调、天窗、车窗、前排座椅加热等。资料来源：汽车之家，中信建投证券研究发展部资料来源：上汽官网，中信建投证券研究发展部虽然目前车载中控液晶屏的占比较高，但是具备导航功能的渗透率仅为18%，市场空间较大。汽车中控可以分为三类，第一类只有收音和CD播放功能，称为Low-Audio系统。第二类在第一类的基础上增加了一个4英寸以上的TFT-LCD显示屏，能够显示车内信息和播放媒体信息，称之为Audio-Display。第三类增加了通讯Infotainment增长，从201250048%371.240039%38%35%300251.1182.3200130.950048%371.240039%38%35%300251.1182.3200130.9600501.8020122013201420152016资料来源：Analysys易观，中信建投证券研究发展部60%50%40%30%20%18% 1518% 15%11%7%8%%20122013201420152016资料来源：Analysys易观，中信建投证券研究发展部全球Infotainment的主要厂商有伟世通、德尔福、哈曼、松下、大陆、电装等。以伟世通为例，公司总部位于美国密西根州，2000年6月从福特公司中分离出来。2016年营业收入为31.61亿美元，归母净利润为7500万美元，其中汽车电子收入为31.07亿元。公司汽车电子的主要产品有仪表板、信息显示系统、infotainment(车载信息娱乐系统)、车载音响、车载信息系统(Telematic)、抬头显示。主要客户有福特、马自达、日产、通用等，其中福特为最大客户，2016年占公司收入的29%。页的重要声明42000690500宝2000690500宝马,3%本田,4%中小公司研究中小公司研究3500300025002000500050%2586172425%6% 50%2586172425%6% 1625-3%2012201320142015201660%50%40%30%20%-10%资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部归母净利润(百万美元)7510075020122013201420152016资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部其他,13%抬头显示,其他,13%Telematic(车联网),7%仪表板,38%车载音响,10%信息显示系统,infotainment18%(车载信息娱乐系统),12%资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部其其他,22%福特,29%马自达,18%日产,15%通用,9%资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部车载信息娱乐系统产业链分析车载信息娱乐系统的上游是芯片、显示屏、PCB板等硬件生产商，以及操作系统等软件开发商。中游是系统集成商、内容服务和通信服务商。下游分为前装市场和后装市场。前装市场是供应给整车厂，根据车型规格，做到特定车型特别配置。后装市场则是消费者通过专业改装店、电商平台等来改装已经购买的汽车。车载信息娱乐系统的处理器供应商主要有瑞萨、德州仪器、NXP、高通和英特尔。其中NXP和高通的芯片在国内自主品牌车厂上最常见。比如德赛西威的NV5016智能车机采用高通最新的8核64位芯片，华阳集团采购飞思卡尔(与NXP合并)的芯片套片。显示屏的供应商比较多，比如友达光电、群创光电等。比如合力泰为比亚迪车型唐、秦、宋、S7等车型供应液晶显示模组，尺寸规格为12.1寸、10.2寸。操作系统主要有安卓、Linux(包括AGL、Tizen、Genivi)、WinCE和QNX四种。其中安卓的兼容性最好，可以将智能手机上的应用，比如地图APP、音乐APP、点评APP等比较容易的移植过来，因此是第三方车载信页的重要声明5上游•芯片•上游•芯片•显示屏•PCB•操作系统•系统集成•内容服务•通信服务中小公司研究中小公司研究息娱乐系统开放商的普遍选择。但是因为安卓系统不是专为汽车开发的，在启动速度和安全性上还需要提升。基于Linux开发的开放汽车系统有AGL和Genivi。其中AGL目前有76名成员，其中有中国液晶仪表设计公司友衷科技，而2017年均胜电子2012.74万元投资友衷科技，持股20.50%。目前前装市场市占率最高的操作系统是QNX，比如宝马、别克均采用QNX系统。QNX是一个封闭的系统，安全性较高，其核心的启动时间仅250毫秒，支持乱序执行、按需求调度执行及IDA立即设备启动，满足瞬间倒车影像、50msCAN总线响应等严苛要求；QNX专利的自我调整(CPU执行分配率)技术，确保系统在任何时刻均能响应，不会出现卡顿现象。但是因为它的更新速度无法跟上电子软件的更新速度，所以消费者会觉得原厂的车载系统易用性并不高。下游下游•前装：整车厂•后装：改装店、电商平台资料来源：中信建投证券研究发展部对于消费者来说，直接的用户体验是最重要的。根据艾瑞咨询的调查数据，用户最常用的功能是音乐视频和导航定位，如果车载信息娱乐系统中的地图和曲库没有快速更新，用户会转而使用手机导航。但是要让整车厂实现曲库的快速更新是很困难的，需要车厂去跟音乐发行公司签署授权协议等，而且也很难实现音乐APP常见的通过大数据分析用户爱好从而推荐歌曲的功能。如果能直接利用现有的音乐APP，则大大提高了系统的易用性。手机互联则很好的解决了这个问题，通过将手机与中控系统无缝融合，用户可以通过车上的按钮或触控屏，轻松拨打电话、听音乐、收发信息、使用导航。凯立德,4.9%其他,0.5%易图通,26.2%四维图新,易图通,26.2%高德,29.6%资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券研究发展部资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部目前主要的手机互联系统有百度的CarLife、苹果的CarPlay和谷歌的AndroidAuto。其中百度的CarLife能同时支持IOS和Android系统。目前已经搭载百度CarLife的车型有凯迪拉克XTS、别克英朗、君越、东风悦达起亚K5、KX5、现代名图、本田XR-V、雪佛兰乐风、科沃兹等车型。页的重要声明6中小公司研究中小公司研究d资料来源：百度官网，中信建投证券研究发展部资料来源：网易汽车，中信建投证券研究发展部车联网是未来发展趋势通过上面的分析我们可以发现，解决目前车载信息娱乐系统的痛点的有效方法就是联网，通过联网就能实时更新音乐库、地图，还能查看周围的推荐餐厅、景点等，从而将已经比较成熟的移动互联网生态迅速迁移到汽车平台上。而互联网公司也在积极布局，抢占车载信息娱乐系统这一车载终端入口。除了百度、苹果、谷歌的手机互联方案，阿里巴巴更是直接开发了车联网系统YunOS，并与上汽合作，用于荣威i6和RX5车型。如荣威i6的基本流量终身免费，享受系统无限迭代升级，该系统可以实现互联网大数据导航，实时知晓前方路况，及时规避拥堵，贴心推送附近加油站和停车场，还能通过手机APP远程控制车辆，车辆定位防盗追踪。而且该系统还具有语音交互功能，能准确理解语义，轻松声控，从而将座舱打造成智能驾驶舱。RXndroidAuto资料来源：中信建投证券研究发展部车载智能的实现离不开车联网技术的发展和成熟。车联网通过车与X(车、路、人、互联网)之间进行无线通信和信息交换，实现智能化交通管理、智能动态信息服务和车辆智能化控制等。车联网主要涉及通讯层、传感层、平台层和应用层。车联网最早在2009年就出现，但当时只能提供监控、救援、语音导航等简单功能。随着通讯技术的发展，3G、4G技术的出现，车联网的功能也大大丰富，出现了智能物流、远程控制等功能。2018年1月5日，国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)，提出到2020年大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到90%，北斗高精度时空服务实现全覆盖；到2025年“人–车–路–云”实现高度协同，新一代车用无线通信网络(5G-V2X)基本满足智能汽车发展需要。我们认为该战略的实施将进一步提高车联网的基础设施建设水平，从而产生更多的车联网应用场景，而车载信息娱乐系统作为人机交互的入口和核心，其重要性将进一步增加。页的重要声明7中小公司研究中小公司研究资料来源：德赛西威招股说明书，中信建投证券研究发展部资料来源：易观智库，中信建投证券研究发展部德赛西威：国内车载信息娱乐系统龙头公司主要产品为车载娱乐系统、车载信息系统、车载空调控制器等汽车电子产品，为客户提供汽车卫星导航、无线通讯、信息娱乐、车载信息、汽车移动互联网、驾驶信息显示、汽车空调控制、智能驾驶辅助等服务。国内主要客户有一汽大众、长城汽车、广汽集团、长安马自达、通用五菱、上汽通用、上汽大众、北汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车等。国外主要客户有马自达、大众集团、卡特彼勒、蒂森克虏伯等。年产品结构(内环收入，外环毛利)图19:德赛西威产品毛利率(单位：%)资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部车载娱乐系统车载信息系统车载空调控制器驾驶信息显示系统EMS其他主营业务车载娱乐系统车载信息系统车载空调控制器EMS其他主营业务45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%2013201420152016资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部公司营收保持良好的增长。公司销售收入的增长来源于两部分，一部分是源于最近几年国产汽车销售的大幅增长，特别是国产SUV销售的大幅增长。2016年销量前三的SUV长城哈弗H6、广汽传祺GS4和通用五菱宝骏560均为公司产品的配套车型。另一方面随着产品质量的提高，较低的价格也吸引了合资品牌车厂的订单，如公司对一汽-大众2016年的销售额为7.63亿元，比上年增加了4.41亿元。公司的毛利率和净利率维持稳定，车载娱乐系统和车载信息系统是收入的主要来源，占80%以上。随着大客户的订单增加，公司的前装市场占比进一步提高，达到99%以上。页的重要声明8中小公司研究中小公司研究6,0005,0004,0003,0002,0000归母净利润(百万)归母净利润yoy5,归母净利润(百万)归母净利润yoy5,67803590.284,447.062,6362,636691,77614358.87468.71358.87100.72165.5320132014201520162017Q3120%100%80%60%40%20%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部菱前五大客户占比菱上汽通用五,其他,16.53%-35.82%一汽-大众,13.44%长城汽广汽乘车,用车,MAZDA11.71%11.06%