作一名快乐的投资者

作一名快乐的投资者第一页，共六十六页，2022年，8月28日问题一：假如你得了一种奇怪的病，这种病不疼不痒，却有万分之一的可能性会让你在5年内突然死亡。现在医学界研制出了一种新药，没有任何毒副作用，不会给身体带来任何损害，吃了以后可以把由这种病引起的五年中万分之一的死亡概率消除，你最多愿意花多少钱来买这种药？第二页，共六十六页，2022年，8月28日问题二：假如你现在身体很健康，医学界研制了一种新药，医药公司想找一些人来测试这种药品。经过严格的科学鉴定和实验证明，这种药没有任何毒副作用。但是一旦服用了这种药，就会使你在五年中有万分之一的概率突然死亡。医药公司最少要付给你多少钱，你才愿意服用这种药？第三页，共六十六页，2022年，8月28日问题三：老王是一个业余股民，在网上交易股票。行情好时他会买上几只股票，等待上涨带来的丰厚收益。假如买卖时不存在任何交易费用，股票抛出后，钱会自动转入其账户中。一个月前，有一个非常好的朋友透露给他一个内部消息，说A股要上涨，他毫不犹豫地买了10000股，当时股价是10元/股。买完之后，老王忙于老家的事务，没有关注股价的变化。当一个月后有空上网时，老王发现A股已跌到了5元/股，他满心的后悔和烦闷，不知道股价将来是上涨还是下跌，鼠标停在“抛售”的按钮上，但他始终没有点下去。如果你是老王，你是抛还是不抛？◆抛◆不抛第四页，共六十六页，2022年，8月28日问题四：老王正在犹豫是否该卖出亏损的股票时，电话铃响了。接完电话，老王发现他的爱人神色慌张地坐在电脑前，她惴惴不安地告诉他，她刚才想上网看新闻，不小心按下了“抛售”键，把股票全卖掉了。老王仔细一看，果然不错，50000元钱已转到了账户上。如果你是他的话，你是否立即将A股以5元/股的价格买回来，还是再等等，看看有没有其他的投资机会？◆买回来◆不买回来第五页，共六十六页，2022年，8月28日问题五、掷骰子游戏中，骰子是一个正方体，点数从1到6，单数点你赢钱，双数点另一个人赢钱。前面连续2次出现了双数点，前2次你每次下注1000元钱，现在共输了2000元钱。假设你下多大的注，你若赢了，对方就会给你同样的钱，这次你愿意下注多少钱？第六页，共六十六页，2022年，8月28日假设你不太走运，前面连续4次均出现了双数点，到目前为止，你已经输掉了4000元钱了，而且你很清楚这个游戏是完全公平的，对方不可能在骰子上做手脚。假设这次你若赌赢了，对方给你的钱与你下的注同样多，这次你愿意下注多少钱？第七页，共六十六页，2022年，8月28日Ifyoulovehim,bringhimtostockmarket,foritisHeaven;andifyouhatehim,bringhimtostockmarket,foritisHell。”第八页，共六十六页，2022年，8月28日股海如潮，潮起潮落，大浪淘沙。当潮起之时，门外汉也可成为股评家；潮落之后，又有几人能逃脱被晾在沙滩上的命运！2007年9月20日，沪深两市个人A股账户总数（不包括B股和基金账户）已经突破1亿户大关！截止2010年08月27日，沪深两市共有A股账户14,667.00万户。截止2011年04月29日，沪深两市共有A股账户15,636.62万户。

第九页，共六十六页，2022年，8月28日1990年12月19日上海证券交易所开业，时任上海市市长朱镕基在当时交易所所在地浦江饭店敲响开市之锣。1991年7月3日深圳证券交易所试开业。1991年7月15日上海证券交易所开始公布沪市8种股票的价格变动指数。第十页，共六十六页，2022年，8月28日什么是牛市和熊市？1、牛市（bullmarket）：股票指数的上升阶段。指数与股价不断上涨，远远超出人们的想像，投资者人人都梦想一夜暴富，市场产生了一个又一个“股神”。股价从底部涨至顶部的全过程。2、熊市（bearmarket）：股票指数的下跌阶段。指数与股价不断下跌，跌到惨不忍睹，跌到投资者魂飞魄散，万念俱焚。股价从顶部跌至底部的全过程。第十一页，共六十六页，2022年，8月28日牛市中的喜悦第十二页，共六十六页，2022年，8月28日第十三页，共六十六页，2022年，8月28日第十四页，共六十六页，2022年，8月28日熊市中的痛苦表情第十五页，共六十六页，2022年，8月28日第十六页，共六十六页，2022年，8月28日第十七页，共六十六页，2022年，8月28日第十八页，共六十六页，2022年，8月28日第十九页，共六十六页，2022年，8月28日价格总能超出人们想象

投资领域中的异常现象（案例分析）（一）、郁金香狂潮在1634年的荷兰社会中，郁金香越来越受到人们的欢迎…第二十页，共六十六页，2022年，8月28日（一）郁金香狂潮一只Viceroy郁金香球茎=2担小麦+4担裸麦+4头肥牛+8头肥猪+12只肥羊+500升葡萄酒+4桶啤酒+2小桶黄油+450公斤奶酪+1张床+1套衣服+1只银杯一夜之间，欧洲的财富迅速集中到荷兰的城镇，似乎荷兰成了欧洲最富有的国家，而所有的荷兰人都将过上富有的日子……泡沫破灭之后，郁金香球茎的价格最终跌到连个洋葱头都不如。第二十一页，共六十六页，2022年，8月28日（二）、南海公司泡沫英国南海公司成立于1711年，成立时股票的面值为100英镑，该公司认购了近1000万英镑的政府债券，作为回报，政府给予它对南海的所有贸易的垄断权。1719年12月，公司董事会决定对英国3100万英镑的全部国债提供资金。股票价格立即从130英镑上涨到300英镑。购买者可按分期付款方式――现付60英镑，其余可分8次付清。在这种诱惑下，国王亨利一世也忍不住认购了10万英镑的股票。当股票价格升至800英镑时，半数以上的参议员和众议员均购买了股票。最终，股价升至每股1000英镑以上，投机狂潮达到了顶峰。

第二十二页，共六十六页，2022年，8月28日Icancalculatethemotionsofheavenlybodies,butnotthemadnessofpeople.艾萨克•牛顿爵士（SirIsaacNewton，1643—1727），在南海公司泡沫中损失了20000英磅，约相当于现在的272万美元。最终他感慨到：“我能计算出天体的运动，但却无法计算人类的疯狂。”

第二十三页，共六十六页，2022年，8月28日（三）、海湾危机导致美国股市的暴跌（四）、日经指数（从战后重建到广场协议）第二十四页，共六十六页，2022年，8月28日熊市结束前股民的心态痛苦这是一个有8年股龄的股民改编的股市悲歌抓不住钞票的我总是眼睁睁看它溜走世界上有钱的人到处有为何不能算我一个为了钱炒股奋斗早就吃够了庄家的苦在全流通中死去的人到处有而我只是其中一个胆是越炒越小只是为了生活每一个炒股的人得看透赚钱就别怕伤痛找一个安稳的哪怕微薄的只要是安全的工作来告别股票一个有情的有义的通情的达理的老板来给我生活炒股的人那么多安全的没有几个不要发财了暴富了留下了贫穷的我独自唱悲歌在股改中死去的人到处有而我不是最后一个死去的人那么多我应该好好的过这首真心的痛心的伤心的股民悲歌谁与我来合

第二十五页，共六十六页，2022年，8月28日“三赔”股民的自嘲一、赔时间每天白天将四、五个小时的时间泡在股市里不说，就是股市散场回到家里，首先关注的也是电视里各种各样的财经证券栏目，然后就是看图表，搞分析，打探各种各样的消息，可以说除了睡觉之外，差不多自己的全部时间都交给股市了。因此，说好听一些，是我把炒股当成了自己的全部事业；但要是说得不好听一些，那就是我的生活被股市完全套牢了。

二、赔资金股市中流传着“一赚三平六亏本”的说法。也许这“一、三、六”的比例未必准确，但股民中的绝大多数处于亏本状态却是不争的事实。

三、赔感情股民的情感就象那涨涨跌跌的股价一样起伏不定。特别是当股票被套，当投资出现亏损的时候，自己的心情就象火煎一样的难受，这时夫妻之间，兄弟姐妹之间就常常产生磨擦，甚至因此而造成家庭矛盾。如今，我爱人的脸色都快成为股市的“晴雨表”了。

第二十六页，共六十六页，2022年，8月28日熊市结束前股民的心态愤怒中国股市十八怪1.老总出差不回来，2.举手不成拿脚踹，3.融资圈钱一样坏4.要想赚钱别进来，5.重组假戏一台台，6.一年优二年坏三年不知在不在。

7.违规总比监管快，8.黑嘴骗钱像比赛，9.亏损公司涨得快，10.新股好坏都能卖，11.公司上市就学坏，12.业绩就怕阳光晒。

13.小道消息传得快，14.营业部里论成败，15.融资到手耍大牌，16.千呼万唤不出来，17.三天两头闹股灾，18.一亏就是好几代。1、亚瑟·凯恩，美国股市成功的投资者，1987年股灾时，无力补还美林公司垫款，开枪打死、打伤副总经理、经纪人各一名，自杀身亡。2、新西兰一年轻男子，因股市狂跌而倾家荡产，试图枪杀总理和财政部长。第二十七页，共六十六页，2022年，8月28日熊市结束前股民的心态绝望、麻木第二十八页，共六十六页，2022年，8月28日投资者为何不快乐第二十九页，共六十六页，2022年，8月28日问题：1、为什么大多数投资者最终会赔钱？2、为什么投资者会在下跌的漫漫熊途中，不断买进股票？3、为什么多数投资者在牛市顶部买的股票最终不愿卖出？第三十页，共六十六页，2022年，8月28日古斯塔夫・勒庞GustaveLeBon(1841-1931)法国著名社会心理学家的《乌合之众》“群体不善推理，却急于行动。”个体在群体之中失去理性，失去个性。去个性化、匿名性以及情绪唤醒会导致个体以其他人的行为为榜样，共同参与暴力与极端行为，这种从众行为往往是非理性的。一、人类的非理性行为第三十一页，共六十六页，2022年，8月28日第三十二页，共六十六页，2022年，8月28日由于上海股市开放后，股票节节上涨，加上报刊上一些报道，在1992年的下半年，已经有了更多的人知道买股票可以赚钱发财了，所以，深圳股市将要发行新股的消息，通过深圳的亲友，或者通过报纸，已经迅速地传遍了全国各地了，这样，也就造成了后来的深圳在8月10号发行当日，因为来了太多的外地人，给发行股票造成了巨大压力，再加上组织不力，发行中有走后门现象，最后导致买不到股票认购证的外地人，在当日晚间开始冲砸大街上的一些商店，燃烧了几辆汽车，造成了当时闻名全国的8·10事件。1992年8月10日深圳数千人因为排队数日没买到认股抽签表而爆发震惊全国的“8·10”事件。"8·10"之后第三天，沪指猛跌22.2%。此时点位与5月25日的1420点相比，净跌640点，两个半月内跌幅达到45%。

第三十三页，共六十六页，2022年，8月28日第三十四页，共六十六页，2022年，8月28日第三十五页，共六十六页，2022年，8月28日第三十六页，共六十六页，2022年，8月28日本报讯据《浙江卫视》报道，温州瑞安市飞云镇金浦村的一家超市不少人拿着昨日抢购到的盐到超市退货。据了解，这些盐是以10元价格买的，有市民看了昨日的电视新闻后觉得亏大。其中一名退货的群众表示，电视里面说不许涨价，所以想拿来退货。昨日还是一盐难求，今天就成了烫手山芋，超市老板也犯了难。他告诉记者，昨日来抢购的人都是非买不可的，他也没有办法。老板甚至说：“昨天他们来买的时候都说别的地方都100元一包的，你就10元一包卖给我吧，他们都是这么抢盐的。”据了解，该超市已经退了19包盐，可是老板说昨日总共才卖出五六十包盐，可是今天来退货的有几百人。

第三十七页，共六十六页，2022年，8月28日

“群体不善推理，却急于行动。”这是社会心理学家勒庞在《大众心理研究》一书中指出的现象，说得恰似我们一些国人在突发事件面前显现出来的表征。而且这个“急”还真不是急得一点点。俗话说“心急吃不了热豆腐”。在一些事情上，政府的作为是一方面，制度和法律的效力是一方面，而人的自觉自律便是剩下的空隙填充物了。笔者窃以为，一方面国人恰需要借此机会多多反省，学会为自己的一时冲动承担后果、负起责任。对于多买的盐，能消化的就自行消化，毕竟食盐的保质期较长，2~3年内皆可食用；另一方面，超市对于消费者实在吃不掉的盐，也不必坐视其浪费，比如可以适当协调给那些有“刚需”的用户，或对哄抬价格的部分实行差价返还或补贴等等，早点消弭这个因谣言和无知造成的食盐泡沫。第三十八页，共六十六页，2022年，8月28日湖北一市民抢盐400斤够全家吃30年网民忽悠囤盐被拘

散布日本核电站爆炸污染山东海域谣言，被行政拘留10天并处罚款500元本报综合报道20日，杭州市公安局西湖分局作出处罚决定，依法给予在网上散布日本核电站爆炸污染山东海域谣言的杭州网民陈某行政拘留10天，并处罚款500元。

15日，在杭州一电脑公司工作的陈某，用网名“鱼翁”在网上散布有关近期日本地震引发核污染影响我国海域的谣言：“据有价值信息，日本核电站爆炸对山东海域有影响，请转告周边的家人朋友储备些盐，干海带，暂一年内不要吃海产品。”该信息经湖州等地网民在网上转发后造成恶劣的社会影响，许多网民纷纷向公安机关举报。接报后，杭州市公安局治安支队会同西湖分局巡特警大队开展调查，经调查，确定散布谣言者为杭州教工路上一家电脑公司员工陈某。今年31岁的陈某交代：“15日上午10时许，他在网上聊天时看到了上述信息，未加思索便将该信息复制后转发给亲朋好友。”随后，该信息又被湖州网民在网上转发，引起了部分市民的恐慌。经警方教育，陈某对自己的错误行为已有比较深刻的认识，并在网上发布澄清公告：“本人在网上散布的有关日本核电站爆炸对山东海域有影响以及关于盐与海带之类的话，没有事实根据，是虚假消息，希望大家不要相信，不要误传。”根据违法事实，杭州市公安局西湖分局对陈某作出了行政处罚。

第三十九页，共六十六页，2022年，8月28日二、快乐的边际效用递减

边际效用是指在消费偏好不变的一段时间内，额外增加一单位商品或服务的消费，使总效用数额相应增加。边际效用的递减法则：当连续不断消费某种商品或劳务时，开始时总效用增加速度递增，在达到某一消费量时，继续增加消费某商品或劳务时，则总效用递减。第四十页，共六十六页，2022年，8月28日边际效用与心理物理定律韦伯－－费希纳定律：

S=alogIS为感觉量，I为刺激量，a为常数。刺激量呈对数变化时，感觉量才会发生变化。1、均试图揭示物理量和心理量之间的对应关系2、总效用函数的推导和对数函数的推导是基于同样的假定基础之上的3、对照总效用函数和对数函数，不难发现这两者所揭示的心理量和物理量之间的关系也是较为一致的第四十一页，共六十六页，2022年，8月28日丹尼尔·卡尼曼（DanielKahneman）和托夫斯基（AmosTversky）的经典研究Group1:+1000:A:+500B:+1000(50%)、＋0(50%)Group2:+2000:A:－500B:－1000(50%)、－0(50%)三、盈亏参考点的选择

第四十二页，共六十六页，2022年，8月28日效用值亏损获利第四十三页，共六十六页，2022年，8月28日从以上图中可以看出：（１）当投资者获利时，随着获利水平的提高，边际效用递减。（２）当投资者由获利变为亏损时，效用下降最快。（３）获利与亏损状态的效用值函数不是一个连续函数。第四十四页，共六十六页，2022年，8月28日视野的框架效应（framingeffect）视野的框架效应是指由于决策时的参考点（referencepoint）不同而产生不同的决策框架，通过改变对未来可能结果的描述方式，即改变参考点，而影响到人们的选择性偏好。第四十五页，共六十六页，2022年，8月28日卡尼曼和托夫斯基1984年关于“亚洲病”的研究。600人得病，治疗方案有如下选择：问题1：A方案:救活200人B方案：救活600人的概率为1／3，全部死亡的概率为2／3。第四十六页，共六十六页，2022年，8月28日问题2：C方案：400人死亡。D方案：1／3概率无人死亡，2／3概率全部死亡。第四十七页，共六十六页，2022年，8月28日结果发现：在问题1时72%的人选择A方案，在问题2中72%的人选择D方案。问题1中600人死亡是参考点，问题2中没人死亡是参考点。由于参考点的不同，使决策者的参考框架不同，而采取了不同的选择。注意：问题涉及的内容重要时，人们倾向于“风险厌恶”，而当问题涉及的内容不太重要时，人们倾向于“风险探求”。第四十八页，共六十六页，2022年，8月28日投资者如何才能快乐第四十九页，共六十六页，2022年，8月28日一、建立自己的投资信念确定证券内在价值的贴现现金流模型投资行为的目的是为了赚得一定的利润，比如说，债券投资的实质在于投资者在未来的某个时点可以取得一笔已发生增值的货币收入。再如将资金存入银行或将资金借给别的投资者，只要利息是一定的，你也可以计算出在将来的某个时间点，可以得到的现金收入。如果将未来值设为Pn，将现值设为P0，投资的利率为r，期数为n。则到第n期的货币总额为：

Pn＝P0×(1＋nr)

Pn＝P0×（1＋r）n

第五十页，共六十六页，2022年，8月28日

在知道了投资利率的情况下，就能反推出现在要投资多少钱。由于现值是未来值的逆运算，有了未来值也就可以推算出现值。这种根据未来值求现值的过程，被称为贴现，相应的利率也就变成了贴现率

第五十一页，共六十六页，2022年，8月28日贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法，来决定普通股票的内在价值的。这种模型认为：任何金融资产的内在价值是由拥有这种金融资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种金融资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。第五十二页，共六十六页，2022年，8月28日投资者（investor）与投机者（speculator）两种完全不同的逐利模式Ａ、经营业绩和分红状况Ｂ、买卖之间是否有差价

投资者与投机者第五十三页，共六十六页，2022年，8月28日投资者在价格运行不同阶段的心态１、熊市末期的不同投资主体的心态散户投资者严重被套，少则亏损50%、60%，多则亏损90%以上。投资者面对此种情况，要么是忍无可忍，挥泪割肉，认赔出局，发誓再也不进入股市。中、小机构或券商的自营盘也是严重被套，他们也知道自己的资金实力“无力回天”，便采取短线操作策略，尽可能降低个股的持仓成本，尽量诱骗仍没有死心的中、小投资者上套。主力机构悄悄地、不紧不慢地在将来的龙头行业个股上建仓吸货。他们也会利用市场出现的“利空”消息，用自己手中的筹码向下“砸盘”，使市场出现恐慌性抛售，在大众投资者不计成本地抛售过程中，快速吸纳廉价的、价值被市场严重低估的股票。第五十四页，共六十六页，2022年，8月28日２、牛市初期投资者的心理变化中小机构投资者对市场未来走势的看法分歧加大，少数中、小机构看到了曙光，但大多数被套的中、小机构只希望通过自己的来回震荡，尽快降低亏损、逃出股市。大多数散户投资者仍然是心灰意冷，只当是机构设置的又一个“请君入瓮”的陷阱。不相信牛市的来临。

第五十五页，共六十六页，2022年，8月28日３、牛市中期投资者的心理变化牛市中期由于主力机构已经开始拉升股价，大盘指数处于一种大涨小回的状态，看清楚市场未来趋势的投资者越来越多，主流热点板块已有相当大的涨幅，投资热点也逐渐向其它个股和板块扩散。中小投资者是“这山看着那山高”，对于主流热点板块不敢追涨，认为其价格已高，只敢买一些还没有多少涨幅的股票，害怕被套的心态过于强烈，而一但遇上机构震仓，便赶紧止损卖出。实际上，这是一种“牛心熊胆”、“叶公好龙”的心态。第五十六页，共六十六页，2022年，8月28日４、牛市末期投资者的心理变化主流热点板块早已涨幅惊人，股市的赚钱效应吸引了越来越多的投资者参与其中。主力资金早已赚得盆满钵满，对于他们这些先知先觉者来说，已开始嗅到了“熊”的脚步日益逼进，开始有计划地出货退场。