资产评估专业基础财务部分冲刺串讲

冲刺串讲部分各位学员，“财务管理”这门课程经过前面两个阶段“考点精讲”和“典型题及真题解析”，现在开始进入到了第三个阶段，“冲刺串讲及模拟预测”。该阶段分为两部分，一部分是对“财务管理”各章节重点内容串讲一遍，目的是加深各章节必须要掌握的考点内容；另一部分是对设计“财务管理”模拟试题进行解答，目的是让学员们熟悉考试题型和考试临场应试的能力。经过对近几年的考题分析，得到了以下结论和复习策略１．高度重视融资、投资、运营和分配理论和计算，这是考试是否能够及格的关键财务管理难度主要是有关财务内容的理论阐释和实务决策的计算，如资本结构理论、股利分配理论、资本成本计算、金融资产估价、项目投资等都必须在理论和实务上有清晰的把握，否则很难拿上高分。２．由于财务活动有时不单纯涉及某一个方面，因此要重视投资与融资、投资与分配、分配与融资等等综合性的考题。３．在资产营运方面，要注重现金、存货和应收账款的管理４．考试器材准备：具有指数计算功能、无声无编辑存储功能的计算器。５．考试注意事项（１）计算题要尽可能分步骤做，步骤尽可能详细，考试是按照步骤给分的，如果一步得出结果，出了错误一分不给。（２）计算的精确度要注意。中间过程的精确度（保留的小数位数）要比最后的结果要求的精确（保留的小数位数）高（多）第一 财务管理基本原~、财务管理概财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作１．（多选）财务活动：财务活动是指资金的筹集、投资、运营、分配等一系列行为２．（多选）财务关系：①企业与投资者之间的财务关系。②企业与债权人之间的财务关系。③企业与政府之间的财务关系。企业与受资者之间的财务关系。企业与债务人之间的财务关系⑥企业与职工直接的财务关系。⑦企业内部各部门之间的财务关系。３．（单选）财务管理对象是资金及其流转。①在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的过程称为现金流转。这种流转不断进行称为现金的循环或资金的循环。②现金的短期循环与长期循③现金流转的不平衡。现金流转不平衡的原因：企业内部的原因如盈利、亏损、扩张等。企业外部的原因如市场变化、经济兴衰、企业之间的竞争、通货膨胀等。４．（简答）财务管理内（１）融资活动：指企业为满足生产经营的资金需要，通过一定渠道，采用一定方式，经济有效地筹措资金的行为。集中起来，分为权益融资和负债融资两种渠道。（２）投资活动：指企业将所筹资的资本投入生产经营活动以期获得收益的行为。根据投资方向不同，分为对内投资和对外投资。从投资期限上，可分为资本性投资和营运资金投资。（３）资金营运：指维持企业日常经营活动正常进行而产生的资金收付活动。主要包括流动资产和流动负债管理。（４）利润分配：指将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在国家、企业和投资者之间进行的分配。５．（简答）财务管理特（１）财务管理是一项综合性管理工（２）财务管理与企业各方面具有广泛联（３）财务管理能迅速反映企业生产经营状二、财务管理目财务管理目标是企业财务活动所要达到的最终目标１．（多选）目前，财务管理目标主要有四种观点：利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大（股东财富最大化）和相关者利益最大化（１）（简答）利润最大①这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加的越多，越接近企业的目标。②特点：优点，其一是利润额直观、明确、容易计算。其二是在一定程度上反映了企业经济效益的高低。缺点：其一是利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入与产出之间的关系。其二没有区分不同时期的收益，没有考虑资金的时间价值。其三没有考虑风险问题。其四利润最大化可能会使企业财务决策带有短期行为，即片面追求利润的增加。（２）（简答）每股利润最大①这种观点认为：应该把企业利润与投入的资本相联系，用资本利润率（每股利润）概括企业财务管理目标。②特点：优点是ＥＰＳ概念明确，将企业实现的利润与投入的资本或股本进行对比，可以在不同资本规模的企业或期间进行对比。缺点是一是没有考虑资金的时间价值；二是没有考虑风险问题。（３）（简答）企业价值最大化（股东财富最大化①企业价值最大这是现代西方财务管理理论普遍公认的财务目标优点是：ａ．考虑了资金的时间价值和风险价值；ｂ．体现了对资产保值增值的要求；ｃ．有利于克服企业的短期行为；ｄ．有利于社会资源的合理配置。缺点是：ａ．非上市企业的价值确定难度较大。ｂ．股票价格的变动除受企业经营因素影响之外，还要受到其他企业无法控制的因素影响。②股东财富最大对于股份制企业，企业价值最大化可表述为股东财富最大化。对于上市的股份公司，股东财富最大化可用股票市价最大化来代替。优点：ａ．概念清晰。股东财富最大化可以用股票市价来计量；ｂ．考虑了资金的时间价值；ｃ．科学地考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响；ｄ．股东财富最大化一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；ｅ．股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：ａ．它只适用于上市公司，对非上市公司很难适用。ｂ．股东财富最大化要求金融市场是有效的。ｃ．股票价格除了受财务因素的影响之外，还受其他因素的影响，股票价格并不能准确反映企业的经营业绩。两者的区别：ａ．对象不同。在企业价值最大化下，管理者的服务、负责对象是人化的“企业”，而在股东财富最大化下，管理者的服务、负责对象是股东；ｂ．内容不同。企业价值包括股东权益和负债两个部分的价值，而股东财富只包括股东权益这部分的价值加上分配的股利。虽然负债对股东财富有影响，但它不属于股东财富的内容（４）（简答）相关者利益最大此观点认为：财务管理目标应从更广泛、更长远的角度来找到一个更为合适的理财目标，这就是利益相关者财富最大化。三、不同利益主体财务管理目标的矛盾与协１．（简答）所有者与经营者的矛盾与协由于股东与经营者行为目标不同，必然导致经营者利益和股东财富最大化的冲突，即经理个人利益最大化和股东财富最大化的矛盾。为了协调所有者与经营者的矛盾，防止经理背离股东目标，一般有两种方法：内部：①监督；②激励。外部：①经理人才市场评价；②经理被解聘的威胁；③公司被兼并的威胁。２．（简答）所有者与债权人的矛盾与协企业的资本来自股东和债权人。债权人的投资回报是固定的，而股东收益随企业经营效益而变化。所有者与债权人的上述矛盾协调，一般通过以下方式解决：限制性借款。收回借款不再借款。第二 价值衡~、货币时间价１．（名词解释）资金的时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币的时间价值。２．（单选）资金时间价值产生的条件资金使用权与所有权的分离３．（多选）资金时间价值的表示：绝对数（利息）和相对数（利息率）二、货币时间价值的计１．（名词解释）现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价２．（名词解释）终值又称将来值或本利和，是指现在一定量的现金在将来某一时点上的价值。３．（计算）一次性收付款项的终值和现值单利的现值和终单利是指只对本金计算利息，利息部分不再计息，通常用Ｐ表示现值，Ｆ表示终值，ｉ表示利率（贴现率、折现率），ｎ表示计算利息的期数，Ｉ表示利息。（１）单利的利息 Ｉ＝Ｐ×ｉ×（２）单利的终值 Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×（３）单利的现值： ２．复利的现值和终值①复利的终②复利的现③复利利息的计

Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ）ｎ＝Ｐ×（Ｐ／Ａ，ｉ，Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ）ｎ＝Ｆ×（１＋ｉ）－ｎ＝Ｆ×（Ｐ／Ｆ，ｉ，④名义利率和实际利实际利率和名义利率之间的关系如下

Ｉ＝Ｆ－式中的ｍ表示每年复利的次数

Ｒ＝

ｉ１＋ －三、年金的终值和现１．（名词解释）年金是指一定时期内，定期等额的系列支付例如：折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、另存整取等都属于年金问题２．（多选）年金根据每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。３．普通年金终值和现值计①名词解释）普通年金是指在每期的期末，间隔相等时间，收入或支出相等金额的系列款项②计算）普通年金的终（１＋ｉ）ｎ－Ｆ＝Ａ× ＝Ａ×（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）ｉ推论：年偿债基Ａ＝Ｆ ＝Ｆ ＝Ｆ×（Ａ／Ｆ，ｉ，（１＋ｉ）ｎ－ （Ｆ／Ａ，ｉ，③计算）普通年金的现１－（１＋ｉ）－Ｐ＝Ａ ＝Ａ×（Ｐ／Ａ，ｉ，资本回收额的计算，计算公式如下Ａ＝Ｐ× ＝Ｆ× ＝Ｆ×（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）１－（１＋ｉ）－ｎ （Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）４．预付年金终值和现①名词解释）预付年金是指每期收入或支出相等金额的款项是发生在每期的期初，而不是期末，也称先付年金或即付年金。②预付年金的终（１＋ｉ）ｎ－

（１＋ｉ）ｎ＋１－ ③预付年金的现

Ｆ＝Ａ× ×（１＋ｉ）＝Ａ － Ｐ＝Ａ ×（１＋ｉ）＝Ａ×１－（１＋ｉ）－ｎ １－（１Ｐ＝Ａ ×（１＋ｉ）＝Ａ×５．递延年金终值与现①名词解释）凡是不在第一期开始收付的年金，称为递延年金②递延年金的终Ｆ＝Ａ×（Ｆ／Ａ，ｉ，③递延年金的现递延年金的现值可用三种方法来计算（１）Ｐ＝Ａ×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）×（Ｐ／Ｆ，ｉ，（２）Ｐ＝Ａ×［（Ｐ／Ａ，ｉ，ｍ＋ｎ）－（Ｐ／Ａ，ｉ，ｍ）（３）Ｐ＝Ａ×（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｍ＋ｎ）６．永续年金终值与现值①永续年金是指无限期的收入或支出相等金额的年金，也称永久年金②永续年金终值：由于永续年金的期限趋于无限，没有终止时间，因而没有终值③永续年金现Ｐ＝ｌｉｍ

１－（１＋ｉ）－ Ａ×Ａ× ｎ＋ 四、风险与报１．（名词解释）风险是指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定。２．（多选）企业面临的风险主要两种：市场风险和企业特有风险。３．（多选）企业特有风险或非系统风险根据风险形成的原因不同，又可分为经营风险和财务风险。４．如果不考虑通货膨胀，投资者冒着风险进行投资所希望得到的投资报酬率是无风险报酬率与风险报酬率之和。即投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬５．风险衡量：期望值和标准差来计算与衡量风险的大小，是一种最常用的方法①期望ｎＥ（ｘ）＝∑Ｘｉｉ②标准ｎ槡σ ∑Ｘｉ–Ｅ（ｘ）］２×槡ｉｉ③离差系数（变差系数、变化系数、标准离差率标准差系数是指标准差与期望值的比值，也称离散系数，用ｑ表示，计算公式如下ｑ＝Ｅ６．投资组合的风险和报（１）投资组合理投资组合理论是指，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。（２）两种证券投资组合的风险衡指公投资组合的标准差（） σｐ＝槡ａ＋ｂ＋２ｂ这里ａ和ｂ均表示个别资ａ＝Ａ１×σ１；ｂ＝Ａ２×σ１ｒａｂ表两项资产报酬之标准；Ａ，比◦相关系数与组合风险之间的关系相关系数组合的标准差（以两种证券为例风险分散情ｒ１２＝（完全正相关σｐ＝Ａ１σ１＋Ａ２组合标准差＝加权平均标准σｐ达到最大组合不能抵销任何风险ｒ１２ （完全负相关σｐ＝｜Ａ１ Ａ２σ２σＰ达到最小，甚至可能是零组合可以最大程度地抵销风险１＜ｒ１２＜（基本负相关或基本正相关０＜σｐ＜（Ａ１σ１＋Ａ２σ２资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险第三 财务分~、财务分析概１．（名词解释）财务分析又称财务报表分析，就是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。２．财务分析的步骤：①明确分析目的，确定分析方案。②搜集、筛选和核实资料。③确定分析评价标准，选择分析方法，进行资料分析。④如有需要，编写并提交财务分析报告。３．（多选）基本财务报表包括资产负债表、损益表、现金流量表或财务状况变动表、附表和附注。４．财务分析的方法有以下三种方法：比率分析法、因素分析法和趋势分析法。①比率分析法：是把两个相互联系的项目加以对比，计算出比率，以确定经济活动变动情况的分析方法。②因素分析法：一个经济指标往往是由多种因素造成的。一般将通过逐步分解来确定几个相互联系的因素对某一综合性指标的影响程度的分析方法叫因素分析法或连环替代法。应用因素分析法须注意以下几个问题：ａ．因素分解的关联性。即构成经济指标的各因素之间存在着客观的因果关系。ｂ．因素替代的顺序性。替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定顺序依次替代，不可随意加以颠倒。ｃ．顺序替代的连环性。计算每个因素变动的影响数值时，都是一次计算的基础上进行的，并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果。ｄ．计算结果的假定性。③趋势分析法：趋势分析法是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况及经营成果变动趋势的一种方法。趋势分析法主要有三种比较方式：重要财务指标的比较；会计报表的比较；会计报表项目构成的比较。二、企业偿债能力指１．（多选）企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率①流动比流动比率＝流动资产／流动负—般认为，工业企业合理的最低流动比率是２②速动比速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等后的余额。速动比率＝速动资产÷流动负债③现金比现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（即资产负债表中的短期投资）。它是速动资产扣除应收账款后的余额。现金比率＝（现金＋有价证券）÷流动负债现金比率一般认为２０％以上为好。２．长期偿债能力分长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。其分析指标主要有三项：资产负债率、产权比率和利息保障倍数。①资产负债资产负债率＝（负债总额÷资产总额）这一比率越低（５０％以下），表明企业的偿债能力越强。②产权比产权比率又称资本负债率，是负债总额与所有者权益之比，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。其计算公式为：产权比率＝负债总额÷所有者权益—般认为这一比率为１!１，即１００％以下时，应该是有偿债能力的③利息保障倍利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用之比，又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力。其计算公式为：利息保障倍数＝息税前利润÷利息费分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。利息保障倍数至少应大于１，且比值越高，企业长期偿债能力越强三、企业营运能力分１．反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率①应收账款周转应收账款周转率（次数）是指一定时期内应收账款平均收回的次数，是一定时期内商品或产品销售收入净额与应收账款平均余额的比值。其计算公式为：应收账款周转次数＝销售收入净额÷应收账款平均余额其中：销售收入净额＝销售收入－销售折扣与折让应收账款平均余额＝（期初应收账款＋期末应收账款）÷２应收账款周转天数＝计算期天数÷应收账款周转次数＝计算期天数×应收账款平均余额÷销售收入净公式中的应收账款包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内，且其金额为扣除坏账后的金额②存货周转存货周转率（次数）是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标。其计算公式为：存货周转次数＝销货成本÷存货平均余存货平均余额＝（期初存货＋期末存货）÷２存货周转天数＝计算期天数÷存货周转次＝计算期天数×存货平均余额÷销货成③流动资产周转流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标。流动资产周转次数＝销售收入净额÷流动资产平均余额流动资产周转天数＝计算期天数÷流动资产周转次数＝计算期天数×流动资产平均余额÷销售收入净额式中：流动资产平均余额＝（期初流动资产＋期末流动资产）÷２２．固定资产周转固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净额的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：固定资产周转率＝销售收入净额÷固定资产平均净值３．总资产周转率总资产周转率是企业销售收入净额与企业资产平均总额的比率。计算公式为：总资产周转率＝销售收入净额÷资产平均总额这一比率用来衡量企业全部资产的使用效率，如果该比率较低，说明企业全部资产营运效率较低，可采用薄利多销或处理多余资产等方法，加速资产周转，提高运营效率；如果该比率较高，说明资产周转快，销售能力强，资产运营效率高。四、企业盈利能力分１．反映企业盈利能力的指标主要有销售毛利率、销售净利率、成本利润率、总资产报酬率、净资产收益率和资本保值增值率。①销售毛利销售毛利率＝销售毛利÷销售收其中：销售毛利＝主营业务收入（销售收入）－主营业务成本（销售成本②销售净利销售净利率＝净利润÷销售收经营成本利润率＝主营业务利润÷经营成本其中：经营成本＝主营业务成本＋主营业务税金及附加④总资产报酬总资产报酬率＝息税前利润 ＝净利润＋所得税＋利息费用资产平均总 （期初资产＋期末资产）÷⑤净资产收益净资产收益率＝净利润÷平均所有者权益该指标是企业盈利能力指标的核心，也是杜邦财务指标体系的核心，更是投资者关注的重点⑥资本保值增值资本保值增值率＝期末所有者权益÷期初所有者权益五、上市公司财务分１．（名词解释）上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。２．上市公司财务比率计上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。它们是一般企业所没有的。股数、市价与净收益、净资产、销售收入进行比较，可以提供有特殊意义的信息。①每股股②股利支付③留存收益比④股利收益⑤每股净资⑥净资产收益股股净收益每均收益＝（净利润 优先股股利）÷通外普通股加权平市盈率＝每股市价／每股收每股股利＝股利总额／普通股股股利支付率，也称股息发放率股利支付率＝每股股利÷每股净收益×１００％股利收益率＝（每股股利／每股原市价）净资产每股【净销均净资产（每股账面价值通股股东权益÷流通在外益）／流通在外普通股数示】优先股权益＝优先股＝每股市价／每股净资产收入每股销售收入＝销数市销率（收入乘数股价÷＝＋通＝股市价每股销售收六、财务综合分１．（多选）财务综合分析的方法主要有两种：杜邦财务分析体系法和沃尔比重评分法。２．杜邦财务分析体系法ＲＯＥ＝ＲＯＡ×权益乘数＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数３．沃尔比重评分法其选择了７个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。第四 企业融资决~、企业筹资概１．（多选）企业融资的动因：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机２．（简答）企业筹资的方式主要有以下六种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、融资租赁、银行借款和商业信用。３．（简答）筹资的基本原①遵循国家法律法规，合法筹措资金②分析生产经营情况，正确预测资金需要量③合理安排筹资时间，适时取得资金④了解各种筹资渠道，选择资金来源⑤研究各种筹资方式，优化资本结构二、权益资金筹１．（多选）权益融资的方式包括吸收直接投资、发行股票、内部积累２．（多选）吸收直接投资方式：吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资和吸收外商投资。３．吸收直接投资的形式：现金投资、实物投资、无形资产投资。吸收无形资产的出资额一般不能超过注册资本的２０％（不包括土地使用权），对于高新技术等特殊行业，经有关部门审批最高放宽至３０％。４．（简答）吸收直接投资的优缺（１）优点：①筹资方式简便、筹资速度快。②有利用增强企业信誉。③有利于尽快形成生产能力④利于降低财务风险（２）缺点：①资金成本较高。②企业控制权集中，不利于公司治理５．（名词解释）股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股我国《公司法》规定，公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。（３）按发行对象和上市地点，分为Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股和Ｓ股等。９．（简答）股票发行的条件（１）设立股份有限公司首次发行股票的条件：①发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额；②发起设立需由发起人认购公司应发行的全部股份；③募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的３５％，其余股份应向社会公开募集；④发起人应有５人以上，其中需由过半数人在中国境内有住所；⑤发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过股份有限公司注册资本的２０％。（２）增资发行新股的特殊条件：①公司前一次发行的的股份已经募足，并间隔一年以上；②公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限；③公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；④公司预期利润率可达同期银行存款利率。１０．（简答）设立时发行股票的程①提出募集股份申请。②公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股协议。③招认股份，缴纳股款。④召开创立大会，选举董事会、监事会。⑤办理设立登记，交割股票。１１．（简答）增资发行新股的程①股东大会作出发行新股的决议。②公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。③招认股份，缴纳股款。④改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。１２．（多选）股票发行的方式：公募发行、股东配股发行和第三者配股发行三种。１３．（多选）股票的销售方式：自销方式、承销方式（代销和包销）１４．（名词解释）股票发行价格是指股票发行时所使用的价格，也是投资者认购股票时所支付的价格。１５．（多选）股票的发行价格一般有以下几种：平价发行、溢价发行和折价发行。１６．（简答）普通股筹资的优缺点（１）优点：①没有固定的股利负担；②无需偿还，公司可永久使用；③筹资的风险较小，不存在还本付息；④筹集的是自有资金，能增强公司的信誉。（２）缺点：①资金成本较高；削弱了公司的控制权；降低每股净收益，可能引起普通股价格下跌。１７．（简答）优先股的特征：①优先分配固定的股利；优先分配公司的剩余财产；一般无表决权；④优先股可有公司赎回。１８．（多选）发行优先股的动机：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善公司的资本结构④维持举债能力１９．优先股筹资的优缺点优点：①无固定的到期日，可永久使用；②股利支付既固定又有一定的灵活性；③能保持普通股股东对公司的控制权；④属自有资金，能提高公司的举债能力。缺点：①资金成本较高；②筹资限制较多；③股利支付的固定性，可能会成为企业一项较重的财负担１１．（名词解释）认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。１２．（多选）留存收益融资途径：提取盈余公积金和未分配利润１３．留存收益融资特点：（１）不用发生筹资费用。（２）维持公司的控制权分布。（３）筹资数额有限。三、长期负债融（一）长期借１．（名词解释）长期借款是指企业从银行或其他非金融机构借入的使用期超过１年的借款。主要用于固定资产的购建和流动资产的长期占用。２．（多选）长期借款种类（１）按借款期限长短分为短期借款和长期借款（２）按借款担保条件可分为信用借款、担保借款和票据贴现（３）按借款用途可分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款（４）按提供贷款的机构可分为政策性银行贷款和商业性银行贷款３．（多选）一般性限制性条款：①对企业流动资金保持量的规定；②限制再购入股票和现金股利的支出；③限制资本支出的规模；④对借入其他长期债务的现值。４．（多选）例行性限制条款：①定期向银行提供财务报表；②限制以任何资产为其他承诺作担保③其他如：不准出售太多的资产、及时支付税金及到期债务、融资租赁等５．（多选）特殊性限制条款：主要有贷款专款专用、控制高级职员的薪金总额、公司主要领导人身保险等。６．长期借款的偿还方式：①分期付息到期还本；②定期等额支付；③部分分期等额偿还；④分批偿还（每批金额不相等）。７．（简答）长期借款的优缺优点：融资速动快；融资成本低；利息可以抵税；融资弹性大；可以发挥杠杆作用。缺点：风险高；限制性条款多；融资数量有限。（３）按偿还期限可分为短期债券和长期债券（４）按是否记名可分为记名债券和无记名债券（５）按计息标准可分为固定利率债券和浮动利率债券（６）按是否标明利息率可分为有息债券和贴现债券（７）按是否可转换成普通股可分为可转换债券和不可转换债券。３．债券的发行方式有委托发行和自行发行。４．（多选）债券的要素：债券面值、债券期限、票面利率５．债券偿还方式：分期付息、到期还本及到期一次还本付息两种６．发行价格。债券的发行价格有三种：平价发行、折价发行和溢价发行。７．债券筹资的优缺点优点：（１）利息的税盾效应。（２）不会稀释公司控制权。（３）具有财务杠杆作用。缺点：（１）筹资风险高。（２）限制条件多。（３）筹资数量有限。（三）可转换债券融１．（名词解释）可转换债券是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内一举约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。２．（简答）可转债特征：①可转换债券在未转换之前与其他种类债券相同，持券人可获得固定的债券利息收入；②可转换债券具备了转换条件时，是否转换有持券人自己决定；③可转换债券的发行价格高于普通的公司债券。３．可转换债券的发行资格：上市公司和重点国有企业。４．可转换债券的基本要素（１）标的股（２）票面利（３）转换价（４）转换比率：每份可转换债券所能交换的股权数（５）转换（６）赎回条（７）回售条（８）转换调整条款和保护条５．（单选）可转换债券的发行价格：取决于普通债券和期权的价值。通常为溢价发行。６．可转换债券筹资的优缺点优点：有利于降低资本成本；有利于筹集更多的资本；有利于调整资本结构；有利于避免筹资损失。缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处；若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受融资损失；回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。（四）租赁融１．（名词解释）租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。２．（多选）租赁的类型按租赁性质可分为经营性租赁和融资性租赁两大类。３．融资租赁的特点是：（１）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。（２）融资租赁是一种不可解约的租赁（３）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分（４）出租方一般不提供维修、保养方面的服务（５）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。４．（多选）融资租赁的类型：直接租赁、售后回租、杠杆租赁。５．（计算）融资租赁租（１）租金的构成：租赁资产的价款、利息和租赁手续费（２）租金的计算方法：常用的有平均分摊法和等额年金法①平均分摊法下，每次应付租金数额的计算公式为Ｒ＝（Ｃ－Ｓ）＋Ｉ＋Ｎ式 每次应付租金数额 租赁设备的购置成本 期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价； 租赁期间利息； 租赁期间手续费 租赁期间租金支付次数②等额年金法。等额年金法下，每次应付租金数额的计算公式为Ｒ＝Ｃ－Ｓ·（Ｐ／Ｆ，ｉ，（Ｐ／Ａ，ｉ，式 每次期末应付租金数额时的风险缺点：（１）资金成本高。（２）不一定能享有设备残值第五 资本成本与资本结—、资本成１．（名词解释）资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。２．（多选）资本成本包括筹资费和资金占用费。３．（简答）资本成本的作用：（１）个别资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；（２）资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；（３）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。（４）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。４．（多选）资本成本的种类：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。５．（简答）影响资本成本的因素（１）总体经济环（２）资本市场条（３）企业经营状况和融资状（４）企业对筹资规模和时限的需二、个别资本成本的计个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本、普通股资本成本、优先股成本和留存收益成本等，其中前三类是债务资本成本，后三类是权益资本成本。１．资本成本计算的模（１）一般模式资本成本率 年资金占用 年资金占用筹资总额－筹资费用筹资总额（１－筹资费用率（２）折现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本，更准确一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。即：由：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝０得：资本成本率＝所采用的折现率Ｋｂ＝ 年资金占用费 ＝ｉ×（１－Ｔ）筹资总额－筹资费用 １－ｆ式中：Ｋｂ为银行借款资本成本率；ｉ为银行借款年利率；ｆ为筹资费用率；Ｔ为所得税税率②若考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下（为债务面值）ｎＩ×（１－ ｔｎＭ１－ｆ）＝∑ ＋ ｔｎｔ （１＋Ｋ （１＋Ｋ即：２００×（１－０．２％）＝２００×１０％×（１－２０％）×（Ｐ／Ａ，Ｋｂ，５）＋（Ｐ／Ｆ，Ｋｂ，５）按插值法计算，得：Ｋｂ＝８．０５％３．公司债券资本成本的计①一般模Ｋｂ＝ 年利息×（１－所得税税率） ＝Ｉ×（１－Ｔ）债券筹资总额×（１－筹资费用率 Ｍ×（１－②按折现模式，则为ｎＩ×（１－ ｔｎＭ１－ｆ）＝∑ ＋ ｔｎｔ （１＋Ｋ式中：Ｍ为公司债券筹资总额；Ｉ为公司债券年利息。４．融资租赁资本成本的计算

（１＋Ｋ融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。５．普通股资本成本的计（１）股利增长模型法Ｋ＝Ｄ０×（１＋ ０ Ｐ０（１－０

＋ｇ＝Ｐ（１－ｆ）＋（２）资本资产定价模型法。Ｋｓ＝Ｒｆ＋β×（Ｒｍ－Ｒｆ６．（简答）ＣＡＰＭ模资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系系统风险的衡量指标：单项资产的β系含义某个资产的收益率与市场组合之间的相关性结论①向反◦它对β◦１风如而β系，益与市场平均收益的变化方必要收益率＝无风险收益率＋风险附加资本资产定价模型的表达形式：Ｒｉ＝Ｒｆ＋β×（Ｒｍ－６．留存收益资本成本的计留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于留存收益资本成本不考虑筹资费用。四、综合资本成本的计１．企业综合资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为：ｎＫＷ＝∑Ｋｊｊ式中：Ｋｗ为平均资本成本；Ｋｊ为第ｊ种个别资本成本；Ｗｊ为第ｊ种个别资本在全部资本中的比重。２．综合资本成本的计算，权数可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等五、边际资本成本的计１．（名词解释）企业在追加筹资时，新筹集资金的成本，即边际资本成本２．边际资本成本计算与ＷＡＣＣ相同，但边际资本成本的权数采用目标价值权数六、资本结１．（名词解释）资本结构是指企业各种长期资金筹资来源的构成和比率关系。２．早期资本结构理论（１）净收益理论。该理论的观点是，由于负债资本的风险低于股权资本的风险，因此负债资本的成本低于股权资本的成本。因此，公司的价值将随着负债比率的提高而增加。当负债率达到１００％时，公司价值达到最大。很显然这是不可能的，也是荒谬的。（３）传统折衷理论（Ｔｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｔｈｅｏｒｙ）。该理论是介于净收益理论和净营业收益理论之间的一种折中理论。该理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。３．现代资本结构理论：ＭＭ理（１）ＭＭ理论的假设前①公司在无税收的环境中经营②公司营业风险的高低有息税前利润标准差来衡量，公司营业风险决定其风险等级③投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同④投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同⑤公司为零增长公司，即年平均盈利额不变⑥个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率⑦公司无破产成本⑧公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债时不会影响已有债权的市场价值⑨存在高度完善和均衡的资本市场（２）（简答）无税的ＭＭ理基本观３．【】值无本结杆的，筹要◦表达有负债企业价值ＶＬ＝负债企业价值等，即公司价值不受资本结构的影响。用公式可以表示为ＶＬ＝其中：ＶＬ 有杠杆企业的价值； 无杠杆企业的价值命题Ⅱ：风险补偿命题，即有杠杆的权益资本成本等于同一风险等级的无杠杆企业的权益资本成本加上风险溢价，风险溢价取决于负债比率的高低。用公式表示为：ＫｅＬ＝Ｋｅｕ＋（Ｋｅｕ－Ｋｄ）（Ｄ／Ｅ）其中：ＫｅＬ 杠杆企业的权益资本成本； 无杠杆企业的权益资本成本； 债务的资本成本； 企业债务市值 企业权益市值（３）（简答）有税收的ＭＭ理论（ＩＩ基本观１．随着企业负【提示】在理论上２．有负债企业的，企业价来源于成本值负着之提高，，企业价值杠杆的提◦本◦降低◦表达ＶＬ＝ＶＵ＋ＰＶ（息抵税）命题Ⅰ：总价值命题，即杠杆企业价值大于无杠杆企业价值。即，在有税状态下，杠杆公司价值等于无杠杆公司价值加上税盾的现值。用公式表示为：ＶＬ＝ＶＵ＋其中：ＶＬ有杠杆企业的价值；ＶＵ无杠杆企业的价值。ＴＢ债务利息的抵税现值命题Ⅱ风险补偿命题。有税收时，杠杆企业的权益资本成本也等于同一风险等级的无杠杆企业的权益资本成本加上风险溢价，但风险溢价不仅取决于负债比率而且还取决于所得税率的高低。用公式表示为：ＫｅＬ＝Ｋｅｕ＋（Ｋｅｕ－Ｋｄ）（１－Ｔ）（Ｄ／Ｅ）其中：ＫｅＬ 杠杆企业的权益资本成本； 无杠杆企业的权益资本成本； 债务的资本成本； 企业债务市值用下图来表述无企业所得税情况下的ＭＭ理论４．（简答）新的资本结构理（１）权衡理观点强调在平衡债此时所确定的利务息比的率抵是税债收益务抵财收困的境边成际本价的值基等础于上增，加最佳资本结构◦表达ＶＬ＝ＶＵ＋ＰＶ（息抵税）ＰＶ（务困成本）权衡理论认为，公司价值与资本结构相关，但是公司不可能依据有税条件下的ＭＭ理论安排１００％举债，负债比率必须低于１００％。管理者应衡量债务融资的利益（税盾代理的公司价值增加）与债务融资的成本（破产成本和代理成本带来的公司价值下降），寻找最佳资本结构。但是，该理论存在着破产成本难以度量的局限性。杠杆公司价值的计算公式如下：杠杆公司价值＝无杠杆公司价值＋税盾现值－破产成本和代理成本的现值（２）代理理债务代理成本包括过度投资和投资不足问题债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。（３）信号理该理论认为，公司发行新证券意味着向市场传递了关于公司盈利前景或管理者拟采用何种管理行动的信号。在信息不对称的情况下，管理者通过资本结构向市场传递有关公司经营的信息，可以影响投资者的投资决策，从而影响公司的价值。研究表明，新股发行将对股市产生消极影响，而新债行对股东是一个好消息。信号理论提示公司管理者，当公司改变资本结构时必须考虑其潜在的信号作用，要么传递公司未来的前景信息，要么传递经营者的管理意图。（４）优序融资理优序融资理论最初由Ｍｙｅｒｓ提出。该理论没有对是否存在最佳资本结构进行判断，而是认为资本结构会随着内部现金流量、净现金股利支付和可行的投资机会三者关系的改变而改变。该理论放宽ＭＭ理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。七、最佳资本结构的确本结构，就是合理的资本结构。它通过利用每股收益无差别点进行资本结构决策所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润和业务量水平。在每股收益无差别点时，不同筹资方案的ＥＰＳ是相等的，用公式表示如