第五章-基金市场

基金市场

金融市场学

•第五章2023/2/61第五章基金市场教学目的与要求基金市场概述

§5.1基金市场运行

§5.2基金的投资、收益与评价§5.3教学目的与要求本章要求学生掌握证券投资基金的性质和特征、各种证券投资基金之间的区别，熟识证券投资基金的运作方式及当事人之间的关系。了解证券投资基金的收益与费用。§5.1基金市场概述

一、证券投资基金定义二、证券投资基金性质三、证券投资基金特征四、证券投资基金作用五、证券投资基金分类一、证券投资基金定义（一）证券投资基金定义（二）证券投资基金产生与发展（三）中国证券投资基金发展历程（一）证券投资基金定义定义向社会公开发行、募集资金投资于多样化股票与债券组合，持有人按所持份额享有所有权与分配权的凭证。名称共同基金或投资公司（美国）、单位信托基金（英国、中国香港）、集合投资基金或集合投资计划（欧洲部分国家）、证券投资信托基金（日本、韩国、中国台湾）。（二）证券投资基金产生与发展1868年11月，英国组建“海外和殖民地政府信托”，以分散投资于国外殖民地公司债为主，这是公认的最早的投资基金机构。投资基金产生于英国，但盛行于美国。1924年3月21日设立的“马萨诸塞州投资信托基金”是美国第一个现代意义的共同基金，也是世界上第一只公司型开放基金。目前美国家庭的金融资产中约一半是共同基金，美国共同基金资产位居世界第一，占全球基金资产的比重超过1/3。二战后，共同基金进入日本、德国、法国、香港及东南亚等地，在全球范围内蓬勃发展。（三）中国证券投资基金发展历程1991年10月成立的武汉证券投资基金与深圳南山风险投资基金,为最早的基金。1993年，淄博乡镇投资基金在上交所挂牌，这是首只上市基金。1997年11月,国务院证券委《证券投资基金管理暂行办法》出台,标志着中国证券投资基金业进入规范发展的阶段。1998年3月,金泰、开元证券投资基金的设立,标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。2001年9月设立的华安创新基金为最早的开放式基金。二、证券投资基金性质证券投资基金与股票、债券的区别三、证券投资基金特征集合投资，降低成本；组合投资，分散风险；专家操作，服务专业；监管严格，信息披露透明；资产运作与保管相分离。四、证券投资基金作用是中小投资者和资本市场的金融媒介；有利于证券市场的稳定和发展；间接推动了社会经济的增长；推动了资本市场的国际化。五、证券投资基金分类公司型基金契约型基金封闭式基金开放式基金保本基金、专门基金、交易所交易基金、上市型开放式基金对冲基金、指数基金、伞形基金、基金中的基金收入型基金成长型基金平衡型基金国内基金、国家基金、区域基金、国际基金股票型、债券型、混合型、货币市场基金公募基金私募基金证券投资基金（一）封闭式基金与开放式基金1、定义封闭型基金在存续期限内不增减份额，持有人不得赎回但可在交易所买卖。开放型基金份额不固定，持有人可售回也可增持，但不得上市交易。2、区别（二）公司型基金与契约型基金1、定义公司型基金依据公司法设立的股份有限公司发行的股份（基金），投资者通过购买股份成为其股东。契约型基金基金管理公司（基金发起人）依据信托法，通过发行受益凭证而设立的基金。2、区别（三）公募基金与私募基金1、定义公募基金向社会公众投资者公开发行的基金。私募基金通过非公开方式向特定投资者募集的基金。2、区别2005-2007年收益率前10名的股票型基金2005-2007年收益率前10名的债券型基金长盛债券、富国天利增长和嘉实债券基金的收益率位居债券基金前3位，1年期、2年期、3年期的回报都是最高的，且名次也相同。债券型基金以投资债券为主，也可部分投资于股票。如长盛债券基金的股票最高投资比例控制为16%。

2005-2007年收益率前10名的混合型基金华夏大盘精选2007年收益率226.13%，超越上证指数近130％。而且，不论是2年还是3年期收益率，都远远超过同类基金，堪称所有类型基金中当仁不让的第一“牛基”。基金经理是被称为“公募一哥”的王亚伟。

货币市场基金产生1972年产生于美国。特征：1、均为开放式基金；2、投资于货币市场高质量的证券组合；3、提供一种有限制的存款账户；可以用基金账户签发支票（最低限额不得低于500美元）、支付消费账单、还提供客户通过电报电传方式随时购买基金份额或取现等。4、法规限制相对较少；5、投资成本低；通常不收取赎回费用；管理费用低，年管理费用为基金资产净值的0.25～1％（其他基金为1～2.5％）。6、独特的分红方式——红利转投资。每份基金净值始终保持为1元，超过1元的收益会按时自动转化为基金份额。分红免征所得税。收益结转方式分为两种，一是“日日分红，按月结转”，相当于日日单利，月月复利；另一种是“日日分红，按日结转”，相当于日日复利。（五）收入型基金、成长型基金、平衡型基金收入型基金以获取最大的当期收入为目标。主要投资于政府债券、公司债券和大盘蓝筹股。成长型基金以追求资本的长期增值为目标。可分为三种:积极成长型基金，投资于高成长潜力的股票或其他证券；新兴成长型基金，投资于新行业中高成长潜力小公司股票；成长收入基金，投资于既有成长、红利也较丰厚的股票。平衡型基金以稳定的收入和适度的成长为目标。（六）国内基金、国家基金、区域基金、国际基金国内基金投资于国内证券且投资者多为本国公民。国家基金在境外发行并投资于某一特定国家的资本市场。区域基金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场。国际基金也称为全球基金，分散投资于全世界各主要资本市场。（七）特殊类型基金1、对冲基金2、指数基金3、伞形基金4、基金中的基金5、保本基金6、专门基金7、交易所交易基金8、上市型开放式基金1、对冲基金（1）对冲基金定义（2）对冲基金起源（3）对冲基金特征（4）最著名的对冲基金（1）对冲基金定义定义采用对冲交易手段的基金，即利用衍生工具对所持资产进行套期保值以控制风险的基金。又称套利基金、套期保值基金或避险基金。对冲方法1、买入某股票的同时买入该股票看跌期权。当股价下跌时，可将持有的股票以期权敲定价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。2、买入行情看涨的行业中几只优质股，同时以一定比率卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，若该行业表现良好，优质股上涨的收益将大于卖空劣质股产生的损失；若预期错误，该行业股票不涨反跌，劣质股跌幅通常大于优质股，则卖空劣质股的获利高于买入优质股产生的损失。（2）对冲基金起源起源于50年代初的美国。W.琼斯最初是社会学家，1949年始任职《财富》杂志记者，受命调查市场分析的技术方法并撰写文章，后建立一家合伙投资公司，该公司带有后来的对冲基金的经典特征，被认为是世界上最早的对冲基金。1966年，琼斯基金因投资业绩表现突出被曝光，在其示范作用下美国对冲基金快速发展起来。透过观察宏观经济趋势，识别金融资产错配现象，在世界范围内的股票、外汇、债券及大宗商品市场进行操作的基金。（3）对冲基金特征投资活动的复杂性各类原生金融工具、衍生金融工具及其组合投资。投资效应的高杠杆性利用银行信用、高杠杆借贷。根据相关机构的研究表明，除廉价证券性对冲基金外，其他的对冲基金使用杠杆的比例均超过了50%，平均使用杠杆比例为71.5%。其中，宏观型对冲基金的杠杆比例高达87.9%。对冲基金因已失去初始的风险对冲内涵，称谓已徒有虚名，现已演变成一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的操作技巧，充分利用各种衍生工具的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。募集方式的私募性不需信息披露、离岸注册。操作的隐蔽性和灵活性在世界某些地区或国家，如英属维尔京群岛、开曼群岛、纽埃岛、巴哈马群岛、塞舌尔群岛、巴拿马共和国、毛里求斯共和国和百慕大等，允许国际人士在其领土上成立国际业务公司。当地政府对其不征税，只收取少量的年度管理费。（4）最著名的对冲基金乔治·索罗斯的量子基金。朱里安·罗伯逊的老虎基金。两基金都曾创造过30%以上的复合年收益率。每有一个“麻雀变凤凰”的故事，就至少有两三个“麻雀变麻雀”或“麻雀变凤凰再变麻雀”的故事。

－《对冲基金风云录》朱里安·罗伯逊的老虎基金朱利安•罗伯逊创立于1980年5月的老虎基金是举世闻名的对冲基金。老虎基金曾保持辉煌的业绩，到1998年8月，资产由创建时的800万美元，膨胀到近230亿美元，每年投资回报率为32%，即使将此后1年半的投资失利算进去,其年均盈利也高达25%（扣除一切费用后仍然有85倍的增长）。业绩全球排名第二。然而到2000年3月底，在1年半的的时间里，老虎基金亏损85亿美元，除去撤走的76.5亿美元，其资产从巅峰时的近230亿美元跌落到65亿美元。罗伯逊宣布关闭已经营了20年的老虎基金。2、指数基金以某种指数中各成份证券的相对权重作为投资比重对该成份证券进行组合投资的基金，目的在于获得与该指数相同的收益水平。美国是指数基金设立最早和最发达的国家。先锋集团于1976年设立的先锋500指数基金是世界上第一只指数基金。2003年2月发行上市的天同上证180指数基金是中国最早的指数基金（此前的兴和、景福、普丰等基金部分具有指数基金性质）。美国晨星公司对全美1991-2001年基金表现统计结果表明，多数主动管理型基金业绩落后于基准指数。例如：1994年，S＆P500指数上涨了1.3%，超过78%的股票基金的表现；1995年，S＆P500指数上涨了37%，超过了85%的股票基金的表现；1996年，S＆P500指数上涨了23%，超过了75%的股票基金的表现。三年综合考虑，91%的股票基金的收益率低于S＆P500指数上涨率。中国指数基金2005-2007年收益率排名中国指数基金2005-2007年收益率排名“赚了指数不赚钱。”这是牛市中最为悲哀的感叹。如何不落后于指数？最简便的方法就是买指数基金。2007年16只指数基金平均收益率141.48%，高出130只股票型基金126.84%的平均收益率。2005-2007年期间成立3年以上的指数基金有8家，3年收益率最高为银华道琼斯88精选达486.82%，平均收益率430.63%，远高于同期上证指数315.56%的涨幅，也远高于成立3年以上的67家股票型基金和混合型基金366.39%的平均收益率。3、伞形基金基金管理公司根据一份基金招募书设立的多只之间可以进行转换的基金，即一个母基金之下再设立若干子基金。例如，招商基金管理公司设计的伞型基金包括货币市场子基金、债券型子基金、平衡型子基金和股票型子基金。各子基金的管理独立进行，依据各自不同的投资目标进行独立的投资决策。7、交易所交易基金定义简称ETF，指在交易所买卖的开放式指数基金，其申购和赎回通过买卖一揽子证券方式进行。特点被动操作的指数型基金；以某一指数包含的成分证券为投资对象。一级市场与二级市场并存的交易制度；一级市场申购和赎回有数量限制，一般为5万个基金单位的整数倍；二级市场交易在交易所进行。为投资者在基金市场价格与单位净值之间存在差异时进行套利提供了可能，避免了封闭式基金存在的折价问题。独特的实物申购赎回机制。以指定的一篮子证券申购；赎回时得到的是相应的证券。8、上市型开放式基金定义简称LOF（ListedOpen-endedFunds），指发行结束后，投资者既可以在场外指定网点申购与赎回，也可以在交易所交易、申购或赎回的开放式基金。是我国对证券投资基金的一种本土化创新。LOF与ETF的区别(1)申购、赎回的标的不同ETF以一揽子股票进行申购和赎回的；LOF以现金申购，赎回的也是现金。(2)申购、赎回的场所不同ETF申购、赎回通过交易所进行；LOF申购、赎回既可以在场外也可以在交易所进行。(3)对申购、赎回限制不同只有大投资者(如基金份额在100万份以上)才能参与ETF一级市场的申购、赎回交易;LOF的申购、赎回没有特别要求。(4)基金投资策略不同ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标;而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金。(5)二级市场净值报价频率不同ETF每15秒提供一个参考基金净值报价;LOF通常一天只提供一次或几次基金净值报价。§5.2基金市场运行一、证券投资基金的发行二、证券投资基金的交易三、证券投资基金的当事人

一、证券投资基金的发行（一）证券投资基金发行的一般过程（二）证券投资基金的发行与认购1、封闭式基金的发行和认购2、开放式基金的发行和认购（一）证券投资基金发行的一般过程申请核准发售备案和公告1、封闭式基金的发行和认购通过证券交易所网络系统或网下发行，投资者委托经纪商认购。发行价格为面值加发行费用。2、开放式基金的发行和认购发行通过商行、券商等代理机构发行。认购采取金额认购方式。通常规定最低认购金额。认购费用模式。前端收费；后端收费。后端收费后端收费的目的是为了鼓励长期持有基金。后端收费的费率一般会随着持有基金时间的增长而递减。某些基金甚至规定超过一定期限后卖出，后端收费可完全免除。后端收费与赎回费不同。后端收费与前端收费一样，都是申购费用的一种。后端收费的基金在赎回时，除了支付赎回费以外，还必须支付后端收费的申购费。

二、证券投资基金的交易（一）封闭式基金的交易在交易所交易。交易规则与股票基本类似，但不交印花税，且最小变动价位小。

折价率=市场价格-基金份额净值基金份额净值×100%（二）开放式基金的申购与赎回

申购指基金发行结束后的申请购买。申购采取金额方式，赎回采取份额方式。

申购与赎回价格的确定。已知价与未知价；申购与赎回采用未知价，即在未知价基础上分别增减一定比率费用。前一日份额净值当日收盘后份额净值三、证券投资基金的当事人基金管理人基金托管人基金持有人委托相互制衡委托§5.3基金的投资、收益与评价

一、证券投资基金的投资二、证券投资基金收益、费用和分配三、证券投资基金绩效评价一、证券投资基金的投资（一）证券投资基金的投资目标（二）证券投资基金的投资范围及限制（三）基金管理公司的投资决策程序（四）证券投资基金面临的风险（一）证券投资基金的投资目标总目标（总体投资原则）减少和分散投资风险，确保基金资产安全，谋求长期稳定的投资收益。具体目标因基金类别不同而不同，如收入型基金的目标是获取最大的当前收益。（二）证券投资基金的投资范围及限制投资范围股票、权证、各类债券、存款、货币市场工具。投资限制投资行为限制不能承销证券、违规担保、从事内幕交易、买卖与管理人和托管人有利益关系的证券及其他基金。投资数量限制单个基金对某一证券的最高投资比例；基金管理公司旗下所有基金对某一证券的最高投资比例；单个证券在基金资产中的比例限制。中国证券投资基金的投资数量限制。中国证券投资基金的投资数量限制单只基金持有某一股票的市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有某一证券，不得超过该证券的10%；单只基金申购新股的金额不得超过基金总资产、申购的股票数量不得超过拟发行总量。（四）证券投资基金面临的风险1、市场风险证券市场价格波动对基金净值和收益造成影响。2、管理风险（操作风险）基金管理人操作失误或违规造成的损失。3、技术风险交易系统故障造成的损失。4、流动性风险（巨额赎回风险）开放式基金特有的风险。二、证券投资基金收益、费用和分配（一）证券投资基金的收益（二）证券投资基金的费用（三）证券投资基金的收益分配（四）证券投资基金的净值（一）证券投资基金的收益1、红利；2、债券利息；3、资本利得；4、存款利息。（二）证券投资基金的费用1、申购费2、赎回费3、基金管理费按基金资产净值的一定比例逐日计算定期提取。每日计提管理费=（计算日基金资产净值×管理费率）／当年天数。4、基金托管费按基金资产净值的一定比例逐日计算定期提取。每日计提托管费=（计算日基金资产净值×托管费率）／当年天数。5、其他费用佣金、过户费等等。中国基金管理费年率为1.25-1.5%,基金托管费年率为0.25%。（三）证券投资基金的收益分配1、收益分配来源基金净收益。2、收益分配比例通常为基金净收益90%以上。3、收益分配频率每季、每半年或每年分配一次。4、收益分配方式现金分红；分配基金份额