中国休闲食品行业市场规模超2000亿未来行业将持续高增长

中国休闲食品行业市场规模超2000亿，未来行业将持续高增长

2010-2015年中国休闲食品行业零售额从4014亿元上升至7355亿元，GAGR12.9%。其中卤制品行业在2015年有52.1亿元的零售规模，而在2020年，其市场规模将达到123.5亿元，年复合增长率为18.8%，是所有细分行业中最快的。休闲食品市场规模超2000亿

卤制品行业增速最快

我们认为渠道变革、饮食习惯改变以及消费升级为行业带来高景气度。受益于电商渠道持续高增长，新兴产品借助电商渠道实现高速发展。休闲零食的热销品类在不断变化，从蜜饯果干到坚果炒货，再到饼干糕点，分别占据过销量榜首，但整体来看高糖分食品正在被替代，消费者的饮食习惯正向健康化转变。我们认为休闲卤制品、面包糕点、炒货等健康食品将逐渐成为市场主力产品。

休闲食品电商渠道增速高市场规模复合年增长率

休闲食品行业几个高增长的子行业均具有大行业小公司的特征，我们认为行业领导者受益于产品、渠道和品牌优势，有望持续扩大市场份额。休闲卤制品行业

休闲卤制品行业持续快速增长，品牌卤制品增速远超非品牌。2015年休闲卤制品零售额约为521亿元，占休闲食品市场7%，2010-2015年年复合增速为18%，在细分品类中增速最快，预计到2020年零售额将达到1235亿元，2015-2020年年复合增速接近20%。受益于消费者对健康的追求以及品牌卤制品的优秀营销，近年来品牌休闲卤制品收入的年复合增速远高于非品牌休闲卤制品。2010-2015年品牌休闲卤制品收入年复合增速为33%，非品牌仅为10%，预计2015-2020年品牌休闲卤制品收入年复合增速为29%，非品牌为6%。当前休闲卤制品行业市场CR3为17.2%，对标糖果行业CR3为32%，休闲卤制品品牌厂商的市场份额至少还有一倍空间。中国休闲卤制品较为景气图

各卤制品子行业规模（亿）

卤制品行业格局龙头已现

品牌休闲卤制品快速增长

烘培行业

烘焙行业市场空间较大。我国烘焙行业起步相对较晚，但发展较快，2016年烘焙行业市场规模为1701亿，5年年复合增长率为12.6%。受制于饮食文化、区域性以及季节性，烘焙行业整体集中度不高，CR5为11.3%，未来随着新一代消费者成为消费主力，烘焙食品渗透率将继续提升，烘焙行业持续扩容，各企业将有望借助新技术、新产品抢占市场空间。中国烘焙行业持续高增长

烘焙行业CR5仅为11.3%

坚果行业

坚果拥有天然的健康属性，符合休闲食品的未来趋势。我国人均坚果消费仅为美国的3.2%，未来提升空间较大，我国61%消费者认识到坚果的高营养价值，四成（40%）消费者比半年前吃了更多的坚果，且广泛认为坚果好吃（58%）、方便（44%）。2016年京东超市食品行业销售额同比增幅为119%，其中坚果炒货类零食同比增幅超过138%，位居第一。受益于坚果本身的健康属性、纯天然属性以及丰富的营养含量（蛋白质、多种维生素及矿物质），在消费健康化的大趋势下，市场有望不断扩容。

当前坚果行业集中度较低，CR5为16%。目前大量坚果品类不存在强势品牌，未来随着坚果原料本地化、工艺复杂化、产品复合化，本土品牌有望崛起。我们看好本土品牌中基于电商渠道崛起的企业，主要是由于：1）坚果产品适合在线上销售；2）当前坚果线上渗透率仍然较低，约5-10%左右；3）新生代力量将成为坚果主要