专题三企业集团财务管理

12023/2/5企业集团财务管理

问题与挑战

体制与组织2023/2/523一、企业集团相关概念界定

二、企业集团的含义和特征

三、企业集团的内部管理关系与管理功能

四、当前我国企业集团面临的主要问题

五、企业集团组织架构类型

六、中国企业集团的发展与演进

七、企业集团的财务体制选择

八、企业集团业绩评价

2023/2/5专题内容一、企业集团相关概念界定对于企业集团的内涵，不同的国家所持观点各异。日本是最早使用“企业集团”概念的国家，这在各种经济辞典以及学者的著作中可以得到充分的体现，其中经济辞典主要有《斐阁经济辞典》、《经济学辞典》、《经营学大辞典》、《MIT日本经济百科全书》、《现代日本经济事典》，而学者包括山田一郎（1971）、今井贤一（1976）、坂本恒夫（1998）等都对“企业集团”进行过定义。

欧美等国家虽没有明确的“企业集团”概念，但是以垄断形式存在的卡特尔（Cartel）、辛迪加（Syndicate）、托拉斯（Trust）和康采恩（Konzern）以及各种利益集团，在西方各国的经济生活中一直发挥着企业集团的功能。

42023/2/5一、企业集团相关概念界定中国的企业集团出现的比较晚，《中国企业管理百科全书》（1984）中才有提及“联合公司（ComPlex）”的概念。随后“企业集团”的名称才在国家政府的文件中不断出现，还有些是在地方政府的文件中有所提及。综合而言，学术界关于企业集团的概念有以下共识：第一，企业集团是一种不同于单体企业的特殊组织形态；第二，企业集团是由多个独立经营的企业构成的企业联合体；第三，联结这些企业的主要纽带是产权关系；第四，集团成员在独立运作的同时，又在发展战略及某些重大政策方面保持一致或相互协调；第五，集团内部存在着不同形式的监督约束机制。这些共识虽然没有包括企业集团的全部内涵，但据此已经可以理解企业集团的本质特征。因此，我们应撇开国家特点和所有制问题，认为企业集团是一些具有相对独立性的企业，为了适应市场经营环境和企业内部组织的变化，按照特定要求和借助某些机制相互结合而组成的企业有机联合体。52023/2/5二、

企业集团的含义和特征含义：企业集团是为了适应企业系列化生产和产业调整的要求而形成的企业间的联合。随着社会经济、科技发展的需要，企业集团逐步走上以产权为纽带的现代企业集团的基本模式。与传统企业集团形成相比，现代意义上的企业集团指一个实力雄厚的大型企业为核心、以产权联结为主要纽带，并以产品、技术、经济、契约等多种手段、把若干个企业、事业单位联结在一起，形成母子公司为主体，具有多层次结构的多法人的经济联合体。

62023/2/5二、

企业集团的含义和特征本质特征：1．企业集团是一个企业群体企业集团是由若干个具有独立法人地位的企业和事业单位所组成的法人联合体。2．企业集团是具有多层次组织结构的法人联合体企业集团具有多层次的组织结构，包括核心层、紧密层、半紧密层和松散层。3．核心企业是实力强大的经济实体核心企业是整个集团运转的中枢，是集团决策体系的领导机构，其本身实力的强弱对整个集团举足轻重。72023/2/584．企业集团的参与者之间必须通过一定的纽带组成一个有机整体

企业集团的连接纽带主要有两种：资本纽带和契约纽带。资本连接纽带应当是企业集团最基本、最主要的连接纽带，是企业集团得以稳定和发展的基础。

5．实行多元化经营，具有多种功能

企业集团在经营范围上一般都实行多样化经营，在第一、二、三产业中广泛开展经营的，目的就是避免因竞争所带来的风险。同时，企业集团是一个具有多种功能的强有力的企业集体，不仅拥有生产中心、贸易中心，而且拥有研究开发中心、投资发展中心，具有很强的生产、贸易、研究开发及投资发展功能。2023/2/5法律特征：多元结构：企业集团是由多个法人企业联合组成的集体，它不是单一经济实体和企业法人。这是企业集团与集团公司本质的区别。多种联结纽带：企业集团的联结纽带多种多样，大体上可分为生产协作，非交易协定和产权转移三大类。92023/2/5组织特征：多层次组织：按企业集团各成员与核心企业间连结纽带的差异和股权转移的比例，可将企业集团成员分为四个层次，即核心层、紧密层、半紧密层和松散层。具有多种功能：企业集团为达到其垄断性经营的目的，不仅要形成生产中心和贸易中心，还需要具备投资发展、研究开发、形象推广、文化传播及教育培训等多重中心功能，这对企业管理的系统化提出了更新更高的要求。102023/2/5经营特征：多样化经营：企业集团多样化经营的表现形式有横向、纵向、混合多样化。它们都是提高市场竞争能力的重要手段。多样化经营使企业集团的经营过程更加复杂，管理形式更加多样。多国化或跨区域经营：由于资源和市场的区域性或国际性差异，企业集团为了更有效地利用资源和获取更大的经济利益，一般都设立了跨区域或跨国度的子公司（分公司）或进行跨国化或跨区域的经营。112023/2/5融资特征：具有规模优势，政策优势

企业集团是多个单一企业的联合体，规模优势明显。企业集团总部对母公司和成员企业的融资活动提供支持的财务安排。同时企业集团所处行业很多是国家政策扶持的重点基础产业，具有中小企业无可比拟的政策优势。具有放大效应

由于企业集团内部是以股权连接的多层次企业结构，企业集团自身或母公司的资本具有一定的负债能力，再投入到子公司形成子公司的资本后又产生新的负债能力，使资本的负债能力放大了，但同时风险也增大了，因此集团融资具有放大效应。资金需求量大，回收期长

我国大型国有企业集团所处行业属于资本密集型行业，所需资金需求量大，壁垒相对高，民间资本的进入有一定的困难，而且有一个相对长的建设期和回收期。122023/2/513中粮中粮粮油中国粮油中国食品地产酒店中国土畜中粮屯河中粮包装金融事业部中粮发展中粮主要业务板块中粮肉食办公室战略部财务部人力资源研发部审计部法律部党群部企业文化部中粮科学院GREATWALL长城葡萄酒chinatea中茶Products15加工加工加工“全产业链粮油食品企业”稻谷大豆小麦大麦玉米……面米油糖肉食蛋奶饮料酒……Origination田间Consumption餐桌“出口”1“出口”2、3、4、5“出口”7“出口”8种植和收购贸易/物流食品原料、饲料原料及生化养殖与屠宰食品加工分销/

物流品牌推广食品销售食品原料原粮等农产品生物质能源饲料食品添加剂饲料添加剂“出口”6“出口”9“出口”10饲料原料养殖加工

三、企业集团的内部管理关系与管理功能

企业集团内部多层次的管理关系：第一个层次是法定关系，包括集团内部股东或法人和股东（或法人）之间的关系；股东（或法人）与董事会之间的关系，以及股东（或法人）对公司的义务责任和权利关系。第二个层次的关系是章程关系，包括集团内部集权、分权关系，战略和计划安排关系，总经理等高层管理人员的人事安排关系，内部交易关系等。第三个层次的关系是协议关系，包括无形资产如品牌、技术、管理的享用关系、业务配套协作关系、资金信贷关系等。第四个层次的关系是非约定协同关系，包括企业文化、企业形象的协同关系、国家政策、信息的传达与使用关系、集团成员企业职工关系等。162023/2/5企业集团内部管理功能：企业性管理功能包括投资管理功能、资金管理功能、决策和计划管理功能、生产经营管理功能、市场营销管理功能、科技开发管理功能、物质供应管理功能、国际贸易管理功能、财务监控管理功能、审计结算管理功能、人力资源管理功能以及行政事务管理功能。社会性管理功能包括服务功能、文化传播功能、政策约束传递功能、资源和利益的宏观调控功能、金融管理功能等等。按照管理功能发挥作用的范围，又可把企业集团的管理功能分为整体性功能、局部性功能和混合性功能。172023/2/5182023/2/5要求行业分布、地区分布（东、中、西、东北）、产业分布营业收入（最大、最小、均值。近三年增长率）净资产收益率营业收入总额、营业收人增长率与世界500强对比192023/2/5几个典型案例：1、三九集团的财务风险

从1992年开始，三九企业集团在短短几年时间里，通过收购兼并企业，形成医药、汽车、食品、酒业、饭店、农业，房产等几大产业并举的格局。但是，2004年4月14日，三九医药（000999）发出公告：因工商银行要求提前偿还3.74亿元的贷款，目前公司大股东三九药业及三九集团（三九药业是三九集团的全资公司）所持有的公司部分股权已被司法机关冻结。至此，整个三九集团的财务危机全面爆发。

截至危机爆发之前，三九企业集团约有400多家公司，实行五级公司管理体系，其三级以下的财务管理已严重失控；三九系深圳本地债权银行贷款已从98亿升至107亿，而遍布全国的三九系子公司和控股公司的贷款和贷款担保约在60亿至70亿之间，两者合计，整个三九系贷款和贷款担保余额约为180亿元。

三九集团总裁赵新先曾在债务风波发生后对外表示，“你们（银行）都给我钱，使我头脑发热，我盲目上项目。”202023/2/52、华源集团的信用风险华源集团成立于1992年，在总裁周玉成的带领下华源集团13年间总资产猛增到567亿元，资产翻了404倍，旗下拥有8家上市公司；集团业务跳出纺织产业，拓展至农业机械、医药等全新领域，成为名副其实的“国企大系”。进入21世纪以来，华源更以“大生命产业”示人，跃居为中国最大的医药集团。但是2005年9月中旬，上海银行对华源一笔1.8亿元贷款到期；此笔贷款是当年华源为收购上药集团而贷，因年初财政部检查事件，加之银行信贷整体收紧，作为华源最大贷款行之一的上海银行担心华源无力还贷，遂加紧催收贷款；从而引发了华源集团的信用危机。国资委指定德勤会计师事务所对华源集团做清产核资工作，清理报告显示：截至2005年9月20日，华源集团合并财务报表的净资产25亿元，银行负债高达251.14亿元（其中子公司为209.86亿元，母公司为41.28亿元）。另一方面，旗下8家上市公司的应收账款、其他应收款、预付账款合计高达73.36亿元，即这些上市公司的净资产几乎已被掏空。据财政部2005年会计信息质量检查公报披露：中国华源集团财务管理混乱，内部控制薄弱，部分下属子公司为达到融资和完成考核指标等目的，大量采用虚计收入、少计费用、不良资产巨额挂账等手段蓄意进行会计造假，导致报表虚盈实亏，会计信息严重失真。212023/2/53、澳柯玛大股东资金占用风险2006年4月14日，G澳柯玛（600336.SH）发布重大事项公告：公司接到青岛人民政府国有资产监督管理委员会《关于青岛澳柯玛集团公司占用上市公司资金处置事项的决定》，青岛市人民政府将采取措施化解澳柯玛集团面临的困难。至此，澳柯玛危机事件公开化。澳柯玛危机的最直接导火索，就是母公司澳柯玛集团公司挪用上市公司19.47亿元资金。澳柯玛集团利用大股东优势，占用上市子公司的资金，用于非关联性多元化投资（包括家用电器、锂电池、电动自行车、海洋生物、房地产、金融投资等），投资决策失误造成巨大损失。资金链断裂、巨额债务、高层变动、投资失误、多元化困局等众多因素，使得澳柯玛形势异常危急。澳柯玛症结并非仅仅是多元化投资下资金问题，关键问题还有自身的管理模式，是鲁群生近17年的家长式管理模式。鲁群生在特定环境中创业成功，然而在扩张中缺乏应有的风险意识，澳柯玛近亲繁殖任用领导现象是企业对市场缺乏应有的敏感度。

222023/2/5232023/2/5以上3个案例的归纳与分析

以上案例，简单归纳如下：多元化投资引发资金链断裂的重大风险，其主要原因是决策失误、非主业/非相关性投资、快速扩张、过度负债等。

以上这三家大型国有企业，都是通过多元化投资实现快速扩张的，又是以高度依赖借款支撑其快速扩张的，最终引发了整个集团危机。应当说此类操作模式及其风险发生案无论是国外还是国内并不鲜见：比如1997年日本发生的八百伴（YOHAN）破产案（日本战后最大的一宗企业破产案）；又比如2004年国内发生的德隆系崩溃案。

企业多元化投资，包括非主业投资和非相关性投资，是进入一个新的行业领域，企业往往对其认识模糊，容易引发决策失误；另外，高度依赖借款投资，是引发风险发生的重大诱因。也即多元化投资伴随的经营风险和财务风险都很大，因而发生的概率和损失也会很大。尤其在中国，金融体制对大型国有企业的纵容和资本市场监管不力，都提高了此类风险发生的概率。

另外，多元化投资风险很多都归因到决策失误，尤其是企业高层管理人员出现强势个体领导时，特别容易受到领导个人权威的影响，使个人决策代替或凌驾于集体决策，致使导致“成也萧何、败也萧何”。

242023/2/5252023/2/5262023/2/5

集团总部管理定位确立起两条融会互动的集团生命线：优势的产业发展线----核心竞争力；高效率的管理控制线----核心控制力。

企业集团总部管理定位：

着眼于资源整合效应和管理协同效应；

着眼于战略规划；

着眼于保障战略的实施。五、企业集团组织架构类型272023/2/5（一）组织架构类型企业集团是由多个企业法人组成。企业集团作为一个企业联合体，自身不是法人实体，而是由许多单一法人组成的联合体。具有共同利益的各个法人企业以各种关系为纽带联合成为企业集团，企业集团的组织架构是指企业集团总部与下属企业之间的组织关系，具有多样性与开放性的特点。282023/2/529企业集团的组织架构一般包括四个层次：核心层、紧密层和半紧密层和松散层。核心层：具有母公司性质的集团公司，在企业集团中处于中心地位，起主导作用；紧密层：由被集团公司控股的企业组成，每一个骨干企业都是法人企业，独立核算、自负盈亏，与核心层是子公司和母公司的关系；半紧密层：由集团公司参股的企业组成，其特征是专业化程度高，与某个骨干企业有固定协作配套关系，经济上、法律上独立，是法人企业。与紧密层企业一般是子公司和母公司的关系；松散层：由承认集团章程、与集团公司有互惠性稳定协作关系的企业组成，集团很少甚至没有掌握协作企业的股权，集团与协作企业主要通过生产技术领域发生联系。2023/2/5

企业集团的组织结构有多种分类方法1.依据威廉姆森的企业组织结构分类

(1)U型结构(2)H型结构(3)M型结构(4)扁平组织结构2.依据母公司对子公司管理的集、分权的程度(1)依托型企业集团(2)独立型企业集团(3)多总部型企业集团(4)混合型集团公司3、按照职能、对象的不同(1)职能型组织结构(2)事业部型组织结构(3)矩阵型组织结构（4）地区型组织结构302023/2/5SHA-4309-200099-01-19-x组织结构的基本形式职能性组织事业部组织地区性组织矩阵型组织董事会采购生产销售财务和管理辅助性部门董事会事业部A事业部B事业部C辅助性部门营销销售其它功能营销销售其它功能生产开发其它董事会欧洲地区亚洲地区美洲地区辅助性部门经营分散的单元管理委员会中央部门功能性责任行业责任IIIIIIIVABCD随着企业的发展，业务多元化程度的提高，为了保持/提高组织的效率，企业所采用的组织形式必然趋于复杂SHA-4309-200099-01-19-x组织模式的效率l复杂程度多元化程度发挥专业化的优势整合多元化克服复杂性和多维性简化管理，推动企业家精神的形成在核心能力方面的灵活专业化职能型组织事业部组织矩阵组织控股公司网络型组织组织结构的发展趋势332023/2/5342023/2/5352023/2/536

企业集团是以产权关系为纽带，由众多企业法人共同组成的联合体。按产权关系的紧密程度，可将企业集团各成员划分为四个层次：核心层、紧密层、半紧密层和松散层。其中，紧密层是指由核心层掌握实际控制权的成员企业，两者是母子公司关系，构成了企业集团的主体，其管理活动相应成为集团管理活动的核心内容。372023/2/537（二）基本结构中母子公司关系1、母公司母公司（ParentCompany）是企业集团中起主导作用的核心企业。称集团公司或集团总部。特征:（l）母公司是法人，企业集团是非法人；（2）母公司对外代表企业集团，对内影响集团成员企业的发展战略、产品类型等，在集团中起主导作用；（3）母公司是企业集团中通过股权联结获得控制地位的核心公司。382023/2/5分类：按经营目标不同：非产业经营型控股公司：纯粹资本经营性公司产业经营型控股公司：资本经营与产业经营相结合的公司。产业经营型控股公司按不同的功能类型，可划分两类：单纯管理型控股公司（PureGroup-Company）、混合经营型控股公司（MixedGroup-Company）。392023/2/5402023/2/52.子公司子公司（Subsidiary

Company）是相对于母公司而言的法人企业，母公司是子公司的出资者，子公司的资本金全部或部分来源于母公司的投资。由一级子公司再投资设立的公司为二级子公司。根据实际控制原则，子公司可以分为全资子公司、控股子公司（又分为绝对控股和相对控股）。母公司持有另一公司一定股份，但不能对其实现实际控制，此公司为母公司的关联公司或参股企业。

41母子公司关系的确立按照中国母子公司的确立方式，可分为市场方式与非市场方式，市场方式分别有分立式、增量投入式、存量重组式。这里要着重提的是国有资产授权经营，这是确立母子关系中典型的非市场方式。国有资产授权（持股）经营，是指国有资产管理部门将企业集团中国家以各种形式直接投资设立的成员企业的国有产权授权给集团核心企业统一持有，核心企业成为集团母公司。集团公司依据产权关系成为授权范围内集团成员企业的出资者，依法统一行使出资者所有权，即资产受益、重大决策、选择管理者等权利，统一对国有资产保值增值负责。成员企业成为原集团核心企业的子公司，从而确立了母子公司产权关系。2023/2/53、母子公司关系422023/2/5六、中国企业集团的发展与演进我国企业集团的形成与发展分为三个阶段：（一）企业推动――企业之间的横向联合1978年十一届三中全会确定了改革开放的方针后，中国的经济改革大张旗鼓地进行。在从计划经济体制向市场经济体制转型的进程中，企业组织也发生着重大的转变，一方面许多国有企业脱离了原来由政府（局）管理的机制，实行改为企业自负盈亏；许多企业从单一产品的工厂转为多产品生产的公司，另一方面是全新组织形式的大量涌现。全民企业(国有企业)、集体企业、合资企业等等。传统的国营企业面对全新的市场竞争压力，开始寻求企业之间的“横向联合”。432023/2/5（二）政府和企业联合推动，政府为主转轨经济的一大特点就是市场机制与政府管制的同时存在。从1987年开始，我国政府正式以官方的形式致力于推动企业集团的组建和发展。在政府政策和行为的推动下，全国掀起了组建企业集团的热潮。1999年是中央政府参与组建企业集团力度最大的一年，一是由中央政府牵头组建了石油、石化两大集团公司，

解决了政企不分的问题,并引入竞争机制,实现了上下游、产供销、内外贸一体化；二是将五大军工公司改组为十大企业集团；三是组建了有色金属三大集团；四是宝钢与上钢实现了重组成立了宝钢集团；五是加快了电信四个集团公司的组建（吴邦国，2001），这标志着我国由中央政府推动的大企业集团组建的工作达到顶峰。442023/2/5452023/2/5462023/2/5(三)政府规范，企业推动随着中国加入世界贸易组织，中国以市场为导向的经济改革已经不可动摇，市场竞争的格局已初步形成。这个阶段政府的作用主要是为大公司和企业集团的发展创造良好的外部环境，积极鼓励和支持大公司和企业集团到境外上市。这时我国的大型企业集团开始利用自身的资源优势广泛在国内外资本市场上进行上市融资，例如中国移动，中国电信，中国联通，中国铝业，中国石化，中石油等企业集团的成员公司都相继在国内或海外上市。企业集团的绩效也开始有明显的改善。472023/2/5企业集团的财务特征：产权关系复杂财务主体多元化与财务决策多层化投资领域多元化关联交易经常化482023/2/548七、企业集团的财务体制选择49（一）企业集团财务管理体制基本模式（二）企业集团财务组织、决策制度（三）企业集团财务管理的内容2023/2/5491.集权制2.分权制3.事业部制502023/2/5（一）企业集团财务管理体制基本模式母公司对子公司的财务管理权限母公司拥有所有重大财务决策事项的直接决策权母公司拥有对子公司财务机构的设置与财务经理人员的任免权512023/2/5511.集权制优点：发挥整体资源的整合优势；实现集团财务管理目标；降低资金成本。缺点：市场反应慢；挫伤子公司积极性；缺乏合理分工和横向协作关系。522023/2/5三个核心中心532023/2/5母公司只保留对子公司重大财务决策事项的决策权或审批权，而将日常财务决策权与管理权下放到子公司。542023/2/52.分权制优点：子公司拥有充分的决策权；易于抓住市场机会。缺点：不利于及时发现子公司的经营问题；子公司可能为了追求自身利益而忽视集团利益。552023/2/556事业部制是指以某个产品、地区或顾客为依据，将相关的研究开发、采购、生产、销售等部门结合成一个相对独立单位的组织结构形式。它表现为，在总公司领导下设立多个事业部，各事业部有各自独立的产品或市场，在经营管理上有很强的自主性，实行独立核算，是一种分权式管理结构。事业部制又称M型组织结构，即多单位企业、分权组织，或部门化结构。2023/2/53.事业部制57集团公司对事业部实行高度集权事业部具有较大的自主权，但无权改变总部的预算集团总部的财务管理职能事业部制下各事业部财务机构的职能。2023/2/5集权好？分权好？582023/2/5592023/2/5集权与分权辩论赛60企业集团财权制度安排的经济学解释一、交易成本理论和新制度经济学为企业集团财权制度安排提供了理论基础新制度经济学认为，针对各种交易行为的规则可以有多种安排，之所以从中选择一种而放弃其他，是因为它比其他制度安排更有效，即他能带来更高的收益，导致更低的交易成本，亦即是能获取净收益。可见，制度选择实质上是制度之间的成本—收益比较的结果。二、构建企业集团财权制度选择的成本收益分析模型1、财权分权制相对于财权集权制的收益：（1）更有效地利用现场知识（2）训练和激励中层和下层管理者（3）节省高层经理的时间2.财权分权制相对于财权集权制的成本：（1）代理成本（2）协调成本（3）失去规模和整体效益的成本612023/2/562企业集团财权制度安排的经济学解释三、财务管理体制趋于集权化的原因

财务资源本身具有自由的聚合与分割性,财务集团管理不特别强调成员企业财务上的应变能力财务权限涉及各方的根本利益，集团资源的整合需要财务集权管理。四、集团财务管理体制设计原则

母子公司间关系的处理必须以产权制度安排为基本依据充分体现财务管理的战略思想适应集团不同的组织结构。2023/2/5八、企业集团的业绩评价主要内容业绩评价的基本理论业绩评价的基本模式（包括业绩评价的各种模式在企业集团业绩评价中的应用）业绩评价的基本理论评价为达到一定的目的，运用特定的指标，比照统一的标准，采取规定的方法，对事物做出判断的一种认识活动

业绩评价（performanceevaluation）对企业经营业绩与管理者的管理业绩进行全面而系统的分析与评定，旨在通过业绩评价找出影响业绩的关键点，并据此对管理者进行计酬。

南昌商学院财会系2014业绩评价的基本理论二个基本层次企业经营业绩与管理业绩评价对企业员工的业绩评价

南昌商学院财会系2014业绩评价的基本理论产生基础单一企业中，两权分离及管理者受托财产责任是业绩评价产生的基本前提。大型企业组织由于管理层次化，使得高层对中低层的业绩评价成为必要。企业集团中，母子关系的建立，使得业绩评价成为双层性质的管理行为。

南昌商学院财会系2014业绩评价的基本理论

业绩评价系统的构成反馈评价主体评价目的评价指标评价标准评价方法评价客体评价报告企业业绩评价系统的构成要素业绩评价模式财务模式单一指标----主导财务指标综合评分系统----从单一指标到综合评价体系价值模式

EVA----传统利润指标的调整

REVA----对EVA进一步的调整平衡模式

平衡计分卡----从财务指标到非财务指标

南昌商学院财会系2014业绩评价—财务模式业绩评价的财务模式主要是从企业的财务报表中提取有关数据，根据评价的需要计算有意义的指标。这些指标可以分为以下几类：偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标、现金流量指标、发展趋势指标。单一指标——主导财务指标综合评分系统——综合采用多种指标业绩评价—财务模式综合评分法综合指数法杜邦分析系统

南昌商学院财会系2014

业绩评价—财务模式综合评分法：含义步骤1.选择具有代表性的财务指标各种指标要兼顾2.确定各项财务指标的标准值与标准评分值3.计算各项财务指标的得分4.计算综合分数5.得出评价结论

南昌商学院财会系2014业绩评价—财务模式

南昌商学院财会系20143、计算各项财务指标的得分法一：比率评分业绩评价—财务模式4、计算综合分数-----法一加法评分法

南昌商学院财会系2014业绩评价—财务模式综合评分系统的几个例子

南昌商学院财会系2014财务比率权重标准比率流动比率25％2.00净资产/负债25％1.50资产/固定资产15％2.50销售成本/存货10％8.00销售额/应收账款10％6.00销售额/固定资产10％4.00销售额/净资产5％3.00

沃尔评分法讨论此方法缺陷？752023/2/5

南昌商学院财会系2014中国诚信证券评估有限公司的评分系统指标权重净资产收益率55％资产总额增长率9％利润总额增长率13％负债比率7％流动比率7％全部资本化比率9％财政部《企业经济效益评价指标体系》的10个指标

南昌商学院财会系2014销售利润率15%总资产报酬率15%资本收益率15%资本保值收益率=期末净资产值/期初净资产值;10%资产负债率5%流动比率5%应收帐款周转率5%存货周转率5%社会贡献率*=社会贡献额/总资产平均值10%社会累计率=上交财政总额/社会贡献总额15%*社会贡献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+净利润

案例分析采用沃尔评分法对以下公式进行评分：中国工商银行中国建设银行中国农业银行中国银行782023/2/5评价财务模式由于财务评价指标共同使用传统会计计量方法，可操作性强，具有较高的可比性；局限：单纯的财务指标难以全面评价企业业绩容易导致决策者的短期行为

南昌商学院财会系2014财务模式在企业集团业绩评价中的具体运用利润额（绝对值）：优点:简单；配比结果不足:缺乏可比性；容易产生短期行为销售利润率优点：相对值，可比。缺点：可能诱导子公司行为背离母公司战略方向，影响技术进步和规模扩张。

南昌商学院财会系2014=净利润/销售收入财务模式在企业集团业绩评价中的具体运用

南昌商学院财会系2014投资报酬率（ROI）多种形式，常用的有ROA、ROE等=利润/投资额资产报酬率=净利润/平均资产总额净资产收益率=净利润/净资产

财务模式在企业集团业绩评价中

的具体运用

优点：比率，便于比较促使子公司关注收入、费用、投资之关系可分解为二个比率之乘积，便于财务分析

南昌商学院财会系2014投资报酬率=销售利润率×资产周转率

南昌商学院财会系2014投资报酬率（ROI）不足可能诱导子公司行为背离母公司的战略要求。子公司为提高ROI，会减少投资。→企业收缩财务模式在企业集团业绩评价中的具体运用

财务模式在企业集团业绩评价中

的具体运用

剩余收益（RI）优点：其避免了ROI①缺陷。便于对不同风险的投资进行评估。缺点：绝对数指标，不便比较计量困难

南昌商学院财会系2014=净收益－资产应计报酬=净收益—投资额×资本成本率例题某企业集团有A、B两个子公司，资本成本均为8%，净收益分别是50万元和12万元，平均投入资本都是200万元。有一投资项目，A、B均可承担，项目投资额100万元。该项目的年投资报酬率为15%，即年税后利润15万元。要求：若用ROI评价子公司业绩，哪一个子公司会接受该项目？为什么？母公司希望由哪一个子公司承担该项目？为什么？若用RI评价子公司业绩，哪一个子公司会接受该项目？为什么？母公司希望由哪一个子公司承担该项目？为什么？

南昌商学院财会系2014没有该项目情况下AB有该项目情况下AB净收益501250+1512+15投入资本200200200+100200+100ROI25%6%21.7%9%资本成本16162424RI34-4413

南昌商学院财会系2014EVAEVA基本理念1、资本是有成本的。2、股东资本成本一般高于债务资本成本。3、使用资本是有纪律的。4、有利润的公司不一定有价值，有价值的公司一定会有利润。5、价值必须是共享的！-88-一、为什么要引入经济增加值

-89-国资委的要求企业发展的需要考核指标够多了，为什么还要引入EVA？1、国资委的要求：外部压力《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，2009年12月31，国资委员令第22号《关于认真做好2010年中央企业经营业绩考核工作的通知》，2010年1月28日-90-强化业绩考核结果的运用在中组部和国资委党委联合印发的《中央企业领导班子和领导人员综合考核评价办法（试行）》中：

“经营业绩”不仅被列为中央企业领导班子综合考核评价的一项重要内容，占了“中央企业领导班子任期考核评价得分”50%的权重；对中央企业领导人员的综合考核评价，“经营业绩”也占了50%的权重。

-91-2010年1月7日，中央企业负责人经营业绩考核工作会议提出：中央企业要把全面推行经济增加值考核作为应对后危机时代新挑战的一个重要举措！-92-2、企业发展的需要：内生动力-93-公司会计数据不能全面反映真正的经营！会计实践中有大量的不确定性：如对折旧、存货计价、坏帐准备、无形资产摊销、收购时对商誉的处理；会计政策的调整会很大地影响会计利润，比如计提的强制执行。更何况，会计反应的只是过去而非未来，只看会计报表就好象开车只看后视镜。很多学者的研究表明：会计收益率不能完全反映真实的收益率。一个问题：什么样的公司是好公司？如何评价公司的经营业绩？到底谁真正为股东创造了财富？

-94-衡量公司成功最终财务目标是!数量可观和持续增长的市场溢价总市值投入资本MVA市场增加值=总市值－投入资本对上市公司而言，总市值=股价×总股份市场增加值MVA来自经济增加值EVA！

MVA是现在和未来所有年份的EVA按加权平均成本折现的价值。-95-EVA的分析方法-96-市场价值未来EVA的现值当前EVA的现值投入资本未来增长价值当前营运价值未来增长价值代表EVA增长预期-97-市场价值当前营运价值未来增长价值预期EVA增长未来增长价值代表超出当前营运价值的部分未来增长价值的存在提醒管理者，股东及投资者希望看到的EVA提高EVA的增加还能推动MVA增长.而投资者财富也会随之增加经济增加值（EVA)图解-98-当前营运价值（COV）投入资本市场增加值（MVA)当期经济增加值与当期相等部分价值未来增长价值（FGV）市值中国75%东南亚68%美国50%英国44%中国25%东南亚32%美国50%英国56%

公式1、市场增加值=市值-投入资本2、市值=当前营运价值（COV）+未来增长价值（FGV）预期经济增加值MVA记分板MVA赢家可口可乐 $1241微软 833英特尔 850默克 725菲利浦·莫利斯 598宝洁 545埃克森 515强生 488大通银行 437辉瑞 408MVA输家ITT ($771)通用汽车 (524)Loews (464)美国运通公司 (367)福特汽车 (340)旅行者集团 (195)RJRNabisco (144)PG&E (70)飞利浦 (64)DEC公司 (60)-99-数据来源：Finegan&Gressle，1996年总市值 $1345投入资本 104市场增加值 $1241总市值 $1355投入资本 1879市场增加值 (-$524)结论:

可口可乐和通用汽车的市值相当，但通用汽车比可口可乐多投资了1775亿美元。

-100-安然的EVA表现摘自安然公司2000年年报 无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年的业绩都是无可挑剔的。2000年公司年度净利润达到历史最高。安然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会持续走强。

1996 1997 1998 1999 2000

净收益(mn) 600$ 100$ 700$ 880$ 990$

每股收益 1.2$ 0.18$ 1.15$ 1.40$ 1.20$ EVA -10$ 50$ -200$ -330$ -650$内部数据-101-二、经济增加值EVA是什么

EVA的渊源：EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润1920年代，阿尔弗雷德·斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念，并引进了杜邦分析树具体管理资产回报率1958年、1961年默顿·米勒和佛朗哥·莫迪里亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础1970年代，威廉·夏普等人开创的资本资产定价模型（CAPM）使价值评估的可操作性更强，从此形成现在资本预算模型1974年，乔尔·斯特恩开始发表他关于EVA的学术文章。最主要的贡献是会计调整。1982，SternStewart公司成立，EVA成为注册商标，EVA得到正式确立。-102-（一）可以从三个层次理解EVA，EconomicValueAdded。-103-一个名词（可作为考核指标）一个绩效和薪酬管理方法、一个财务管理方法一个企业管理架构，从战略高度认识1231、作为一个名称，EVA是超过资本成本的投资回报-104-

简单地说，一个企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入资本的全部成本时才能为企业股东带来价值。重视资本成本特别是权益资本成本是明显特征！当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值；当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值。（1）资本成本-105-资本成本计算债务股权（加权）平均资本成本（WACC）资本税后债务成本股权成本债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本。具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率。在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此税后债务成本，低于利息率。-106-如一企业举债利息为6%，其所得税率为25%则实际债务成本为：税前债务成本 6%（1-税率25%） 75%税后（实际）债务成本 4.5%股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM）-107--108-投资类型权益债券风险投资小盘股蓝筹股公共事业股国债风险高低高低无风险预期回报高低高

低最低投资风险与回报风险假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同。对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样。作为投资人，你将选择那一个项目？-109-A项目的回报预期B项目的回报预期-110-（2）投资案例A、不考虑资本成本

现有业务+ 新业务=投资结果收益 230 170 400资本 1000 1000 2000投资回报率 23% 17% 20%Great!IneedmoreinvestmentCEO-111-

现有业务+ 新业务=投资结果收益 230 170 400资本 1000 1000 2000投资回报率 23% 17% 20%资本成本率 15% 15% 15%资本成本 150 150 300EVA 80 20 100B、考虑资本成本后，情况有什么变化（1）?-112-

现有业务+ 新业务=投资结果收益 230 170 400资本 1000 1000 2000投资回报率 23% 17% 20%资本成本率 20% 20% 20%资本成本 200 200 400EVA 30 -30 0No,Ineedmorevalue考虑资本成本后，情况有什么变化（2）?-113-EVA®的计算简单明了三、经济增加值的计算公式

EVA=税后净营业利润-资本成本利润表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表调整后资本×WACC(平均资本成本率)=资本成本EVA=(资本回报率-资本成本率)×

资本=EVA率×资本从报表中计算EVA：用于财务分析的EVA：+-114-销售收入 1，000生产成本 500销售/管理费用 200ＥＶＡ调整 +100所得税

100①NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500

资本成本率

15%②资本费用 225①–②＝ＥＶＡ 75EVA计算简化示意图–=–+/–x=–利润表科目资产负债表科目国资委的具体规定（1）：经济增加值的计算公式

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

-115-国资委的具体规定（2）：会计调整项目说明

（一）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。

（二）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。（三）非经常性收益调整项包括：

1．变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。

2．主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。

3．其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。（四）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。

（五）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。-116-国资委的具体规定（3）：资本成本率的确定

（一）中央企业资本成本率原则上定为5.5%。

（二）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。

（三）资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。

（四）资本成本率确定后，三年保持不变。

-117-国资委的具体规定（4）：其他重大调整事项

发生下列情形之一，对企业经济增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整：

（一）重大政策变化；

（二）严重自然灾害等不可抗力因素；

（三）企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素；

（四）国资委认可的企业结构调整等其他事项。-118-四、EVA应用案例1、通过引进新产品来扩大销售2、通过改善采购流通来提高利润率-119--120-1、通过引进新产品扩大销售

某部门正考虑是否要引进一新产品。根据市场预测，新产品的引入会使销售收入提高10%，该产品利润率是15%，需要新增资本￥500。

问题：要不要上？-121-新产品项目

底线 预测

利润表 资产负债表 利润表 资产负债表销售收入 1000 1100利润率 15% 资本 15% 资本利润 150 =1000 165 =1500资本回报率 15% 11%EVA收益 150 165资本 1000 1500X资本成本率 10% 10%资本成本 100 150EVA 50 15-122-2、通过改善采购流通来提高利润率

某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利润率的计划。预计通过节约成本能使利润率上升到17%，但同时要投入资本￥150。

问题：是否要实行该计划？-123-改善采购

底线 预测

利润表 资产负债表 利润表 资产负债表销售收入 1000 1000利润率 15% 资本 17% 资本利润 150 =1000 170 =1150资本回报率 15% 14.8%EVA收益 150 170资本 1000 1150X资本成本率 10% 10%资本成本 100 115EVA 50 55评价EVA：充分考虑了权益资本的成本减少了利润操纵的可能性可以一定程度减轻短期行为

南昌商学院财会系2014平衡计分卡（BSC）

平衡计分卡（BSC）的来历罗伯特·卡普兰教授和戴维·诺顿在1992年刊登出来的论文。初衷是作为绩效管理的工具。在随后的10年里，两位学者继续探讨；同时许多善于创新的公司将此方法延伸至战略层面。平衡计分卡成了战略实施的工具将公司的战略落实到可操作的目标、衡量指标和目标值上。目录平衡计分卡的相关概念设定BSC四个维度指标的基本思路绩效管理咨询工作流程绩效管理咨询工具什么是平衡计分卡平衡计分卡就是抛弃传统的单一的测评方法，建立能够反映多个方面的绩效指标，同时对他们进行检查考评的制度。定义1平衡计分卡是一张从四个角度出发，应用一系列绩效考核指标，描述组织经营活动行为的表格。定义2平衡计分卡是从财务、顾客、内部流程、学习与成长四个角度去评价组织业绩的一种新型衡量体系。定义3什么是平衡计分卡平衡计分卡是从财务、客户、内部运营、学习与成长四个角度，将组织的战略落实为可操作的衡量指标和目标值的一种新型绩效管理体系。设计平衡计分卡的目的就是要建立“实现战略制导”的绩效管理系统，从而保证企业战略得到有效的执行。因此，人们通常称平衡计卡是加强企业战略执行力的最有效的战略管理工具。客户我们的客户如何看待我们？内部运营我们必须在什么方面有卓越