第四章 货币市场

第四章

金融市场及

货币市场概述本章学习要点掌握金融市场的概念和基本构成要素掌握货币市场的特点和构成熟悉各个子市场的不同特征及作用了解中国各个子市场的发展现状4.1金融市场的含义包括三层含义：一是指为各种金融活动和金融工具交易提供的有形或无形的场所、设施、规则、组织形式；二是它反映了由各种金融活动和金融商品交易而形成的供求关系；三是它包含金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。金融市场的构成要素企业政府居民金融机构资金的载体，本身并无价值，是代表一定数额资金的凭证。对金融工具的交易，实质是资金所有权和债权的转移或再确定。经纪人金融机构货币经纪人证券经纪人证券承销人外汇经纪人金融市场组织形式交易工具（金融工具）金融市场中介金融交易的主体投资银行证券公司证券交易所商业银行拍卖方式柜台方式金融市场的分类按中介特征划分按成交与定价的方式划分按交易程序划分按有无固定场所划分按交割方式划分按交易的地域划分按标的物划分资本市场外汇市场货币市场黄金市场直接金融市场间接金融市场流通市场(二级市场)发行市场(一级市场)议价市场公开市场有形市场无形市场衍生市场现货市场国内金融市场国际金融市场货币市场

资本市场

金融工具

种类：

短期金融资产，如国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议等

以股票和债券为主，主要包括：政府（中央或地方）债券、抵押证券、公司债券以及股票

期限：一年以内，可随时变现，有较强的货币性，最短一天以内，最长不超过1年。期限均为一年以上，中期——1年至10年；长期——10年以上；无限期——股票

融资目的

大多用于金融机构、工商企业的短期周转资金。中央银行也是货币市场的主要参与者。用于长期投资计划。风险程度与收益水平

货币市场金融工具期限短、流动性强、易变现，价格波动小，因而风险较小，收益较低。可获得稳定、合理但菲薄的收益。资本市场的金融工具期限长、流动性低、价格波动幅度较大。风险也较高。但可能为投资者带来丰厚的回报。

资金来源公司和银行通常将其暂时性的资产盈余投于货币市场以获取利息。保险公司和养老基金大量持有资本市场证券谋求投资收益。货币市场与资本市场之间的区别：定义：货币市场是专门指融资期限在一年以下的短

期资金市场。流动性强交易期限短无形市场特点可控性强风险性小4.2货币市场我国银行间货币市场交易结构：同业拆借市场票据市场短期债券市场大额可转让存单市场（曾经存在过）货币市场基金市场我国货币市场的构成货币市场票据承兑市场票据贴现市场票据转贴现市场票据再贴现市场网上拆借市场网下拆借市场银行间债券买断市场银行间债券回购市场一、银行间同业拆借市场：指金融机构之间进行短期的（1年以内）资金拆出、借入的市场。期限短，以日计息。我国货币市场介绍同业拆借市场的功能：增强金融机构的资产流动性提高了金融机构的盈利水平中央银行实施货币政策的重要载体拆借利率常被作为基础利率拆息率：按日计息。

伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR交易方式

询价交易。交易期限

拆借期限最短为1天，最长为1年。交易中心按1天、7天、14天、21天、1个月2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11个品种计算和公布加权平均利率。交易主体

经中国人民银行批准，具有独立法人资格的商业银行及其授权分行、农村信用联社、城市信用社、财务公司和证券公司等有关金融机构，以及经中国人民银行认可经营人民币业务的外资金融机构。

上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名。Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。全国银行间同业拆借中心授权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。/shibor/web/ShiborJPG.jsp关于Shibor：中国货币网概览/2007年当年同业拆借的交易规模达到10．6万亿元,此后以年均34．5%的速度增长,高于整个市场30．3%的增长速度。中国同业拆借市场存在的问题1、某些品种报价与成交价关联度不高，存在较大价差。

如新加坡市场中报价行的实际交易利率一般在其SIBOR报价上下0.2%之内。如果成交价显著高于基准利率指标，市场会认为该交易对手存在明显的信用问题。2、基准利率的作用有待于进一步提升。

目前银行间市场拆借利率及回购利率、贷款利率也已经完全市场化，但存款利率没有完全放开。3、缺乏中介交易机构，规模有待进一步扩大。4、同业拆借市场功能扭曲。应对措施：加快利率市场化改革加强监管①国库券：是中央政府发行的期限不超过1年的短期债券，它是货币市场上的重要融资工具。二、银行间债券市场

发行目的：筹措短期资金，弥补财政收支的短期不平衡；由于由政府发行，且期限短、流动性强，所以安全性很高，被成为“金边债券”，投资收益还可以免交个人所得税；

商业银行将其视为理想的二级储备；发行方式：采取招标制，贴现发行。②短期市政债券：由地方政府发行的期限不超过1年的短期债券，由地方政府的税收能力作为担保。（一）短期债券市场

回购:所谓回购协议（Repomarket=Repurchaseagreementmarket)：指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。（二）回购市场：回购包含股份回购和债券回购。债券回购又分为质押式回购和买断式回购两种。质押式回购：是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券（封闭式回购）。

买断式回购：是指债券持有人（正回购方）将债券卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为（开放式回购）。回购协议的原理有价证券的卖方（资金需求方）有价证券的买方（资金供给方）回购协议（约定回购日期和价格）有价证券的卖方有价证券的买方有价证券资金有价证券资金交易日到期日通过买卖价差获利，即利息支付利息和本金类似于一种抵押品回购协议的特点（含作用）安全性高。有证券作为抵押流动性高，期限短增强了长期债券的变现性，降低证券持有者因出售长期资产变现而可能带来的损失。

收益稳定且比银行存款收益高。融入资金免交存款准备金，成为银行扩大筹资规模的重要方式。不能进入同业拆借的非金融机构对其盈余资金可采取这种方式放款。回购协议的风险信用风险

1、回购方到期无力买回，或证券价格大幅度下降而不愿买回——资金供给方损失

2、证券价格大幅度上升，逆回购方违约——资金需求方损失（买断式回购适用，也即开放式回购）利率风险

1、利率上升——资金供给方损失2、利率下降——资金需求方损失通胀风险票据市场主要是以商业汇票、银行承兑汇票等的发行、承兑、转让、初贴现、转贴现所形成的市场。大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。

三、票据市场

商业票据的特点：①．发行成本低②．足额运用资金③．对利率变动反应灵敏④．提高发行企业的信誉⑤．一级市场发行量大而二级市场交易量很小知识补充：金融工具（信用工具）及其分类本票汇票支票股票债券银行本票商业本票远期本票即期本票银行汇票商业汇票银行承兑汇票商业承兑汇票转账支票现金支票旅行支票保付支票优先股普通股企业债券政府债券中长期债券短期债券本票：出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。是一种支付保证书出票人（见票后）收款人

付款人债务人债权人

保证付款出票人本身承担无条件付款义务，故无承兑制度

票据承认到期付款的手续汇票：汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票分为银行汇票和商业汇票。发出汇票是要求他人付款的，因此，汇票必须要经过付款人承兑才有效。可分为:真实票据融资票据(例如短期融资券)

（一）银行承兑汇票商业汇票根据承兑人不同，分为商业承兑汇票和银行承兑汇票银行承兑汇票经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。承兑银行承担了到期付款的不可撤销的责任。承兑要付费（二）银行承兑汇票的优点从借款人角度成本相对低于银行贷款为小企业提供一种融资工具从银行角度收取手续费，增加银行收益二级市场规模较大，易变现从投资者角度较为安全，利率高于短期政府债券（三）银行承兑汇票的贴现贴现利率：计算：一张差半年到期的面额为2000元的票据，到银行得到1900元的贴现金额，求年贴现率。2012年，全国商业汇票累计承兑量17.9万亿元、累计贴现量31.6万亿元，分别比2000年增长了23倍和48倍；截至2012年末，商业汇票未到期金额8.3万亿元，贴现余额2万亿元，分别比2000年末增长了21.6倍和12倍。目前在票据承兑量中，中小企业的签发量已高达60%，票据市场成为解决中小企业短期融资的重要市场。可是包装户、偷规模现象的泛滥却在抬高票据价格、提升中小企业短期融资成本的同时，降低其参与票据市场的积极性。一位国有大行从事票据业务多年的人士总结：“一般来说，涉及到票据业务的新闻通常是发生了三种事情，要么银行发生票据诈骗案，要么警方查处了非法票据融资，要么监管部门出台了整顿票据业务新规定。”票据市场在我国:

2014年3月23日，浙江省台州边防支队上盘边防派出所，边防民警展示查获的3张总价值为1150万元的伪造银行承兑汇票及银行鉴定书。台州：破获最大票据诈骗案四、货币市场共同基金市场（MoneyMarketFund）定义：是指将众多的小额投资者的资金集合起来，由专业的经理人进行货币市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。

货币市场基金的特点集合众多小投资者的资金专家进行管理投资于货币市场金融工具货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少（受法律限制较少，比如可以不缴纳存款准备金。不受利率上限限制。）基金面值固定，一般为1元一般为开放型基金通过与商业银行合作可以向股份持有人提供支票支持服务基金的持有人可以签发以其基金帐户为基础的支票来取现或进行支付；基金帐户所开支票的数额有最低限额要求，一般不得低于500美元；货币市场基金的投资客体投资于：

是期限短、信用等级高、风险小的货币市场工具，主要包括：国库券、回购协议、可转让存单、银行承兑票据和商业票据等短期有价证券。其中，国库券的流动性最高，其次为回购交易、可转让存单、银行承兑票据和商业票据。

各种基金的风险收益比较美国投资基金总资产中的种类分布我国投资者对于基金的预期(2013下半年)

我国货币市场共同基金的发展2003年10月首支货币市场基金——“景顺长城货币基金”问世2004年11月15日，陆续发行了9只货币市场基金，总规模近500亿份，较受欢迎至2004年11月26日，表现最差的货币市场基金的实际年收益率为2.1%，最好的为3.36%，相比较之下，2004年第3季度居民储蓄存款1年期、2年期，3年期整存整取的税后年收益率分别为1.584%、1.8%、2.016%。2004年6月证监会发布《货币市场基金管理暂行规定》是开放式基金，可申购赎回我国货币基金不具备签发支票功能

2004年《货币市场基金管理暂行规定》第二条

本规定所称货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金。

在基金名称中使