2023年CFA知识点一级

CharteredFinancialAnalystCharteredFinancialAnalystCFA一级考试知识点总结StanhopeﻬＣFA一级知识点总结Eｔhics部分Obｊｅctiveｏfcodesａndsｔanｄarｄ：永远是为了ｍaintainpubｌictrｕstｉnFｉnａnｃialmarｋetInvestｍentｐrｏfesｓiｏn6个ｃｏｄeｏfethicｓCode１—ethicsandｐｅｒtinentdpersonsCode2primaｃyｏfｃｌiｅｎｔ’ｓｉnteｒｅstIntｅｇｒityｗithinvestｍentproｆeｓsioｎ客户利益高于自身利益Ｃode3reａsoｎableaｎdiｎdependent必须注意reaｓonaｂlecare必须exeｒcｉseindependeｎtｐrｏfessionａljuｄgmenｔ必须独立判断!Coｄe4-－-etｈｉcalcuｌtuｒｅintｈeｐroｆeｓsion不仅自己要ｐractiｃe,并且要鼓励别人praｃtiｃｅ—不仅仅是自己一个人去做，要所有人共同去做Codｅ5ｅｔhnicａｌcultｕrｅｉnｔhecapｉtalmarkeｔ！促进整个capitalmａrket的intｅｇrity,推广其相关法规－--增强公众对资本市场的truｓt！Ｃａpitalmａrket是基于Faｉrlypriｃinｇofｒiskyassetｓ；Iｎｖｅstors‘conｆidｅｎｃe有关competeｎcｅ—能力-－-cｏｍｐeｔenｃｅ7个ｓｔaｎｄardｏfproｆessiｏnalｃonduｃtＳtａndard１－--pｒofessｉｏｎaｌｉsmknoｗledｇeoｆlaw不需要成为法律专家,但是必须undeｒstand和ｃｏmplｙwiｔｈapｐlｉcablelaw；当两个ｌaｗ发生ｃonflict，则要遵守更加严格的法律!Knｏwinglｙknoworｓhouldknｏｗ必须attemｐttoｓｔｏptｈeｖioｌation,假如不能sｔoｐ，thｅnｍustdｉssociatｅfromtheｖiolaｔiｏn！必须从其中分离出去!Removenameｆromthewrｉttenrepｏrｔ;Aｓkｆoradiｆfｅrentaｓsiｇｎmeｎt并不规定向有关部门report!(donotreｑuire)向CＦA进行书面报告ｒｅpｏｒｔ--encouｒagedtosｏStandard1ｐｒofesｓionａｌｉsmｉntegｒｉtyoｆcaｐitaｌmaｒketＢiasfromclienｔorotｈeｒgroups—lisｔedcｏmpany，coｎｔrollｉngshareholder!BiａsfromsｅllｓidｅanalystBuyerｓiｄeclient—Isｓueｒpaｉｄｒｅport－－-只能接受fｌａｔfeｅfｏrtheirwoｒkSｔａndaｒd１-－-profesｓionalismmisintｅrpreｔaｔion—不能误导客户,不能抄袭其别人的研究成果Sｔandaｒd1profeｓsioｎalism-－-mｉsconｄｕct－--Standard2--－inｔegritｙofcapiｔalmarkｅt不能使用非公开信息!-－-maｔerｉalnonpublｉｃｉnformaｔｉonmｏsaicthｅorycｏｎcｌusionfｒomanaｌysisofpｕblｉcandnｏn－ｍatｅrialｎｏnpｕbｌｉcinｆormatｉoｎｓtaｎdard3—ｄｕtiesｔocｌientsLoyalty，prｕdenceaｎｄcaｒｅ-－－如何定义客户?－－－考虑最终受益人！-－－雇佣我们的人未必就是我们的客户,要考虑最终受益人!Softdollarｗhenamanagerｕsｅsclｉeｎtｂｒokeragetoｐurchaseｒｅｓeａrchrepoｒttoｂenefitｔheinｖｅsｔmentmａnager比如,作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易，肯定会支付一定的费用,这些费用来自客户,所以基金公司只能用这些ｓoftｄollar为客户服务！Fairｄealｉnｇ－－-对所有客户要公平客观个别的客户规定，可以征收premiｕｍ的费用之后，是可以做的!条件是，其他的分析都已经公布给其他客户了MｏrecriticａｌｗhenｃhangesｒecommendatｉonIｎvestmentacｔion--－taｋinginｖｅsｔｍentactｉｏnbasedoｎreｓearcｈrｅcoｍｍeｎｄaｔionProratedｔhｅallocaｔionSuitabiｌiｔｙ了解客户的经验,风险和回报目的要有书面目的—至少一年进行更新!是否和客户的书面目的相符合？是否符合客户的整个ｔｏtaｌｐortfolio的投资目的？必须理解其投资组合的cｏｎstraｉnts,只能进行符合其书面目的的投资推荐!Ｉnvestmentｐoliｃｙstatｅmenｔ—IPS－--rｉsktolerance，rｅtｕrｎreｑuirement，ｉｎｖｅｓｔmｅntConstraiｎt-－-timehoｒiｚon,liｑuidiｔyneeds,taxconceｒns,legａlandreguｌaｔoｒｙfaｃtｏｒs，uniquecircｕｍstａｎｃeｓPerｆoｒmanｃｅpreｓeｎtatiｏn这里有pｅrforｍanｃeprｅseｎtation的规定，同时在GIPＳ里面也有类似规定!其区别是一个是自愿的GIＰS,一个是必需的；一个是针对公司—firmwiｄe，一个是针对个人ｍｅｍｂer和candidａteGIPS规定公司ｔｏuｓeaccuｒatｅinｐutdaｔaａndaｐprｏｖedcalculaｔionmethod，toｐreveｎｔtheperformancerecoｒdinaｃｃordancewitｈａpresｃribedformａtPreseｒvａtｉoｎｏｆcｏｎｆiｄentiaｌｉty－--必须保密--－可以不保密的情况违法行为法律规定进行披露Clｉent或者pｒospeｃｔiveclｉｅnｔ批准披露以现行法律为准CＦA进行ｉnvestigate固定收益债券,金融衍生品和alternａtivｅiｎveｓtment部分Nｏnrｅfundablebｏnｄ是指不能通过发行新的债券还旧债Siｎkinｇfuｎｄprovisions－--偿债基金条款--－为了保护投资者,规定通过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行:Ｃashpａｙmｅnt--－通过抽签形式进行Ｄelｉveryofｓecuritiｅs购回债券当债券价格下跌时候,回购债券的方式比较便宜！有助于发行者的条款:TｈerigｈｔｔｏＣallAcｃeleratedsinkiｎgｆundｐrovisｉon加速偿债条款—有助于发行者，发行者可以选择是否多还一些本金PrｅpaymｅｎtｏptｉｏnAcaponｆloａtｉngcouponrａte有助于持有者的条款CoｎｖeｒsionproｖisionFloorPutoption购买债券融资的方式有两种Ｍａｒgiｎｃａlｌ证券作为头寸--－-保证金的利息要比ｒepagrｅemｅｎｔ的利息要高!回购交易repｏａgrｅemｅｎt事实上是一种抵押融资大多数的bｏnd-dealeｒ融资采用rｅｐoａｇｒｅementDuｒａtｉon－－-在收益率发生变化的时候,债券的价格的变动的幅度,也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几?利率风险和久期的关系--－从概念上来讲,久期自身就是衡量债券价格利率风险的指标！-－-－正比关系,久期越大,利率风险越大!价格收益率曲线的斜率--－价格收益率曲线的一阶导数!PＹieｌd需要多长时间将钞票回收？Ｙｉｅｌd什么是yｉeldcurvｅ-－－-债券的maturity和yield之间的关系叫做ｙieldｃｕrvｅ!Mａｔurity对于投资者来说,callablebｏｎd和prepayabｌebond的不利之处有几个:钞票流难以估计当再投资风险增大的时候，也就是利率减少的时候,发行者开始calｌｔｈebonｄ或者提前偿还,导致再投资风险增大;利率风险跟再投资风险是成正比的!价格上升到空间被削弱！什么时候持有者的再投资风险加大?Coｕpoｎ比较高;发行者有一个caｌloption；Prepaymｅnｔopｔion—发行者可提前返还信用风险的几种形式ＣｒｅditｓpreadｒｉｓkDｅfaultriskDｏwngrａderisk流动性风险即使持有到期，同样存在这种风险—由于估价的时候需要MＫM！mａrktothemarket!Bｉd-ａsｋsprｅaｄ保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！波动性风险－--当波动性提高的时候，option的ｖaｌue会升高—那么对于有ｃａlloｐtioｎ的债券来说，则这个ｃalｌabｌebond的价值减少;对于有ｐutoption的债券来说，这个pｕttａbｌebond的价值升高!重要结论！!!Vaｌｕeofcaｌlableboｎd=ｖａlueofoｐtｉoｎ-fｒeeｂｏnd-valuｅofthecａllValuｅofpｕｔaｂlｅｂond=valｕｅofoption-freeｂond+valｕeofｔheputＯverviewｏｆbondｓｅｃtoｒsaｎdiｎstrｕmｅnts美国财政部发行债券的auction制度—Regulａrcycleａuctｉon-－-sinｇlｅpｒｉｃｅＲeguｌarｃycｌeauctｉon-mｕｌｔiplepricｅAdhocauctioｎsyｓtemTapsｙsｔｅm－－--iｓｓuancｅａndａｕｃtionofbondsidenticalｔoprevｉouｓlyissuｅdｂondｓＴ-ｂill不超过一年,零息债券,打折销售T-ｎote－--２-2０23,有cｏupon，non-cａllａｂｌｅT-bond２０2３或者３0年TIＰS—trｅasuryｉnflａtion-protｅｃｔeｄｓeｃurities通货膨胀保护债券面值paｒvalue开始是1000美金;后面每半年按照CPI指数进行调整；最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1０0０美金，也要支付100０美金Onthｅrun是指新发的债券-－-流动性更强，反映了现行市场的信息！Debeｎturｅ是无抵押的债券ｔheyareｕnsｅcureｄ!各种常见债券形式MBS抵押担保证券--－由pｏolｏｆmorｔgagｅloan担保，不仅提供抵押,更提供CF来还债；债券的抵押就是由ｐｏoloｆmortｇagｅ来构成Colｌateraｌｉzeｄmｏrtgagｅｏｂligatｉon－--CMO抵押责任证券有不同的档trancｈｅ;有多个正规级和一个剩余级的tｒaｎche；每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；剩余级又叫Ｚtrancｈｅ，仅仅计算本金和利息，在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！Mortgaｇepａsｓthｒoughｓecｕritｙ抵押转手证券内部无优先级的区别；在一方面扣除管理费等之后,Ｐoolｏfｍortｇagｅ是按照比例进行支付；由于是按照比例支付,每个持有人都有一个ｐrepａymentriｓk；有多元化的好处,prepａｙmenｔ的风险；ABS资产支持证券将流动性差的证券转换成流动性好的证券成立SPV，提高了原有信用等级，即使母公司破产,SＰV的资产也不会受到影响ＳPV的信用等级和原公司的等级也许不同Pｒe-reｆuｎdｅdbonｄ－－-已经为回购该证券准备好资金,放入了共管账户ｅｓｃrowacｃｏunt中去了Ｃorporａteｂｏｎｄiｓsuａｎce公司债券的发行一次发行完毕;Soｌdoｎfirm－cｏmmitmｅnｔbasis;涉及的bond只有单一coupｏｎraｔｅ和到期日MｅdｉumtermnｏteＭTN－--中期票据登记一次,多次发行;--－seｃｕriｔiｅscanbeplaceｄｏnthesｈelf不是通过承销—fｉrmｃommｉｔment,而是通过beｓt－eｆｆort进行销售到期日也许是9个月到120２３!可以是固定息票和可以是浮动息票Strｕｃturednote结构性票据普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具；专门面向一些特殊规定的机构投资者；机构投资者有时候受到限制，不能投资某些金融产品,通过结构性票据可以达成目的Coｍｍercｉalpａper商业票据27０天以下;Uｎsｅcｕreｄ无利息，一般贴现发行；一般持有到期;likeT-billｓ,commercialpａpeｒｉsｉsｓuedasapurｅdiscounｔsecuｒityandmakeｓasiｎglｅpaｙｍeｎｔeｑuaｌtｏtｈｅfacevaluｅａtmaｔurｉｔy;Ｄireｃｔly-placｅpaｐｅrDｅaler-plａcedpaperNegotiａbleCDs可转让存单银行发行卖给客户的;代表银行的承诺支付一定的利息和本金不能提前撤消,但是可在二级市场买卖bａnｋersaｃcepｔａncｅ银行承兑汇票用于国际贸易;无利息产生；银行承兑汇票可以买卖;二级市场流动性差,买卖的也许性有限一级市场的债券发行的三种方式承销ｕndeｒwriting最大努力besｔ–efｆort私募prｉvａteplacement利息高来compｅnsａｔe比较低的流动性价格决定的两种方式:NegotiatｅdｏfｆeringAｕctioｎproｃesｓ二级市场涉及的几种交易：交易所电子交易ＯTC做市商市场UnｄersｔandiｎgyieldspreadFED才采用的几种方式来管理短期利率ＤｉscountrateOｐｅｎmａｒkeｔoｐerationBankreｓervereqｕiremenｔPersｕadingｂanksｔotｉｇhｔｅnoｒloｏsentheｉrcreｄｉtｐolｉcy利率期限结构的各种理论盼望理论puｒeｅxｐｅｃｔationthｅory远期利率由即期利率决定;假如即期利率盼望会升高，远期利率会比即期利率更高流动性偏好理论ｌiqｕiｄityprefeｒenceｔheoｒy投资者希望持有流动性较好的债券长期债券的流动性差，故利率要高市场分割理论ｍａrketsegmentａtiｏｎｔheorｙ远期利率和即期利率是分离的市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期,有的喜欢即期利率期限理论和收益率曲线的形状盼望理论没有针对哪种图形形状即期利率盼望升高－－-－向上倾斜即期利率盼望下降－向下倾斜流动偏好理论也许是任何一种形状收益率曲线将有一个向上的偏差但是不一定是向上倾斜的市场分割理论也许是任何一种形状Ｓupplｙ和dｅmand会决定不同ｍatuｒitｙ的ｙieｌdUnderprｅferｒｅdｈａbitａtｔheｏｒy，在一定mａtｕrity附近的收益率高的话，可以iｎduce投资者购买超过其偏好的maturitｙ的债券即期利率即期利率根据期限变化注意即期利率和YTM的区别!!！绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率Yielｄrａtｉo＝hiｇherｙieｌd/lowｅryｉeldＹiｅｌdspread的影响因素内含期权影响ｙieldspreaｄ--－-具有calloptｉon或者prepayｍeｎｔoption的期权,投资者规定更高的yiｅlｄsprea;投资者对Pｕｔｔａｂlebonｄ的yｉeｌdspread的规定会比普通boｎｄ盼望要小;发行量大的债券的流动性好，yieldspread规定小税收等价收益率－－-为了将免税的ｂond和缴税的bｏnd的收益率进行比较tａxａｂle-equiｖalentｙield=ｔax-ｆreeyield／（1－T)ＩntrｏｄｕｃtｉｏnｏfｔhｅｖalｕaｔiｏnofdeｂtsecurｉtiesPrice－yielｄｐrofile--－描述市场上债券marｋetyｉelｄ和债券价格的图形；不管ｙield多少，当boｎd快到期的时候，其价格永远是向ｐarvａluｅ接近；在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移,价格慢慢下降，到期的时候达成面值;折价证券的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达成面值;平价债券的价格随着时间的推移价格不变以上3，4条可以根据图像理解记忆！！!Yieldｍeaｓures，spotratｅs,aｎdｆorwardrａtｅs债券的三个收入来源：ＣouponＰrincipaｌrｅcoveｒｙＲeinveｓtmentinｃｏmｅ现行收益率cｕｒreｎｔyｉeld=anｎuaｌcashcoｕpoｎｐayment/ｂｏndprｉce注意是bondpricｅ而不是面值!YTM的几个假设：持有到期；无违约风险再投资收益率等于YTM无回购ＹＴM事实上也就是一个内部收益率!BＥY的广义理解已经在后面有过解释！几个概念的理解：YieｌdtocalｌYieｌdtｏｆiｒsｔｃallYieldtofirｓtpａｒcａｌｌYieldｔowoｒst－--各个yｉeld的比较最差的一个Ｙiｅｌdｔoｒefｕndｉng再融资收益率现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回Ｔhｅbondthａtarｅcallabｌe,butnｏtcurｒenｔｌyrefｕnｄａble,caｎbｅcalleｄusingfｕndsｆormｓｏurｃesthatarｅｎotｆｒomtheissｕaｎｃeofalｏwerｃouｐonbｏnｄYielｄtｏputCashfｌｏｗyieｌd钞票流量收益率针对ＭBＳ和ABS等每月有CＦ的情况BEY＝[(1＋CFY）^６－1]*2影响再投资风险的因素:HighercoupoｎLonｇｅrｍatｕritｙ比较不同的cｏuｐonｆrequｅｎcｙ的债券的收益率的大小--－-通过ＢＥＹ进行转换比较！!P113例题Ｂooｔｓtrappiｎg逐层剥离法有两个功能-－-计算即期利率计算远期利率关键是要的对该方法有个比较深刻的理解注意看清楚是ａnｎual的还是seｍianｎｕal的！！!非常重要!名义利差nominalspｒead不合用品有期权的optioｎ直接是不同两个YTM的值相减;采用YＴＭ这样一个单一的discoｕntｒate计算ＣＦ,忽略了spoｔｒate对于不同的maturiｔy不是线性的，存在一定的局限性Z利差Zｅro－volatilityspreaｄ也叫静态利差ZS是在每一个treasuryspotrate基础上加上一个相等的ＺS，计算得到的;假如ｓpoｔrate的yｉelｄcｕrve是flaｔ的，则两者没有差别--－所以，ｔｈedeeperｔhebenchｍarkspｏtratecuｒve,ｔｈeｇreaterthediｆｆerencｅbeｔwｅentheｔｗospｒeａd；Z利差和名义利差的差距取决于:Ｃoｕponrａtｅ-－－票面利率越大，差距越大Matｕrｉｔｙ越长,差距越大Optｉｏn－aｄjｕsteｄspread-－-期权调整利差-－-OASOAS是个好东西；越大越好Z利差=OAS+百分百形式的期权成本由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买,这部分的差额叫做期权成本名义利差和Ｚ利差不合用于无期权的债券的利差对于具有可赎回期权的债券，其Z利差一定会大于oｐｔion-adjusteｄsｐread！对于具有putｔａbｌeopｔion的债券,其Z利差一定会小于ＯＡS！ＩntrｏductioｎｏfthemeasuremeｎtｏfinteｒeｓｔrateCoupｏnrate越大,则iｎterｅｓtｒａte风险越小！对利率风险的计算,采用两种方法进行:完全定价法-－--fｕllｖａluatiｏｎorscenarioａnalysisａｐpｒｏachDuｒａtion／coｎｖexitｙapｐroacｈ完全定价法更加准确,可以用于计算任何复杂的情况而严格说来，久期方法则只能用于估算收益率曲线平行移动的情况可以预见，当yield发生变化的时候，高的coupｏnrate,短的mａtｕrity的债券，其价格的变化比低cｏupｏnratｅ长的maturｉｔｙ的债券的利率风险更小,债券的价格变动也小！!！重要结论!正的凸性当收益率ＹＴM增大,其价格的下降幅度变的越来越小,而当收益率较小的时候，曲线比较陡峭，价格下降的幅度比较大！价格和收益率是成反比的收益率曲线凸向原点！正的凸性说明，当债券的价格上升届时候,加速上升，当价格下降的时候，减速下降!对于债券持有者来说,正的凸性是一个好事情;Tｈｅpriｃｅchaｎｇeiｎreｓpoｎsetoｒisingrateｓisｓmａｌｌｅｒｔｈantheｐricｅchangeinreｓｐonsetｏfaｌlingｒatesｆｏrｏpｔion-freｅbｏndｓ！Nｅgaｔivｅcoｎvexiｔｙ负的凸性Caｌlable或者prｅpayableboｎd,其价格上升的空间被ｏｐtion限制;根据图形可以看出，对于ｃallableoptiｏnbｏnｄ来说,当债券的收益率低于某个点的时候,债券的价格不能继续上升,收益率曲线呈现负的凸性这是有助于债券发行者的;对于putｔableｂond来说，当债券收益率高于某个点的时候,债券的价格不能继续下降,收益率曲线呈现负的凸性--－－这是有助于债券持有者的；不管是caｌl还是putoptｉoｎ的债券,由于option的存在,其利率风险都减少了,但是rｅinｖestment的风险都增大!久期dｕｒａtioｎMaturity越高，couponrate越低,久期越小;有效久期efｆｅｃｔｉｖeduｒatioｎ＝(ｂoｎdprｉceｗhｅnyiｅldfａll-bondpriｃewhenｙｉelｄｒiｓe）/（2*inｉtｉａlpｒicｅ*chａngeｉnyieldindｅｃimalform)=［(V-)－（V＋)]/[2V0*(∆y)]有效久期是一个比较ｐrefｅrrｅd的方法,可以用于计算optｉon-free的boｎｄ或者具有opｔion的债券；麦考利久期和修正久期都是没有考虑opｔion对钞票流的影响，仅仅考虑了ＣＦfromｔhebond计算得出的！!!麦考利久期是基于以年为单位的久期;是最早的久期度量只合用于option-ｆｒｅｅｂｏnd!Modifiｅdｄurａtion修正久期也不合用于具有ｏptiｏｎ的bonｄ对于不具有期权的债券来说，有效久期和修正久期非常接近;Modｉｆiｅｄduration=ｍacaulayduration/(1+pｅriｏdicmarkｅtyield)久期久期是收益率曲线的斜率，是价格收益率曲线的一阶导数是所有钞票流量的加权平均Ｐｏrｔfoｌio的久期是其maｒketvaｌue的加权平均投资组合的两个局限不同的债券的期限不同投资组合的久期只能衡量收益率曲线平行移动的情况只能衡量收益率变化比较小的情况凸性是价格收益率曲线的二阶导数；Convｅｘity越大,越弯曲,通过duｒation计算出来的pｒicechａnge的误差就越大Dｕration的计算事实上是衡量在变化比较小的时候,将收益率曲线的变化近似成直线的变化来估计基于duratｉoｎ计算出来的债券的价格的变化,比实际的变化要大价格的实际变化事实上要小些!由于收益率曲线是弯曲的，而不是直的-－-根据图形理解记忆!Percｅntａｇecｈaｎgeinpｒice＝duratioｎeffeｃt＋cｏnvexitｙefｆｅct=［-duｒatｉｏn*∆y＋convexiｔｙ＊（∆ｙ)^2]*10０Convexity是一个好东西!使得价格上升到更多,下降的更小Effecｔiｖeconｖexiｔy考虑了由于内置的option对钞票流的影响--－是计算ｏpｔion的ｂond的对的方法基点价值basispｏｉｎt基点价值万分之一的收益率变化对价格变化的价值Pｒiｃｅvaｌueofoneｂaｓispｏint＝durａtiｏｎ＊．00０１＊bondvalue可以用来计算利率风险几点重要补充：零息债券的duration就等于其mａturity的期限！当市场利率下降时候,买入dｕratｉoｎ长的债券,卖出duration短的债券－为什么?利率下降，债券价格上升,durａtｉoｎ长的债券价格上升的幅度大!具有ｏption的bond，由于久期较小，所以iｎteｒestrisｋ就比较小！不管是calｌ还是putopｔion其对于债券的价格影响都是使得价格相对利率的变动不明显－--lesssｅnsitｉve！Fｌoaｔingrａteseｃurity其ｃoｕponｒａｔe随着市场的ｍarketｙield会有变化,所以其价格对于市场的mａrkeｔｙiｅｌｄ的变化比较leｓｓsenｓｉtiｖe！关于债券债券的收益水平如何影响债券的利率风险？债券到期时间越长，利率风险越大,成正比;票面利率(couｐonraｔe）越大,利息风险越小,成反比;不管债券包含ｃａll或者pｕt,那么ｂonｄ的价值都会对于利息的变化变得不敏感，所以该债券的ｄuration会下降；对于ｃallaｂｌｅboｎd，当市场利率上升,bond的价格下降,callablｅbond和一般bond同样价格下降，但是当市场利率下降时，bond的价格上升，ｃalloptｉon又会影响到bond的价格上升,发行者会选择行使该calｌoption。当interｅstrate的voｌatility增长,债券的option不管是ｐut还是calｌ的价值都增长。对于ｃａllabｌebｏｎd，callaｂｌebond=ｖaｌuｅofoption-freebond－ｖalｕeofthecａlｌoptiｏn.由于caｌｌ的价值增长,所以整个ｃaｌlaｂleｂonｄ的价值变小了，而对于ｐuｔabｌebｏnd来说,由于put的价值增大,整个puｔtaｂleｂond的价值也增长了零息债券由于没有ｃｏuponpaｙｍenｔ，所以没有ｒeinvｅsｔmｅnt风险所谓利率风险iｎｔｅrestraterisk,是指市场利率发生变化的时候,债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。可以说是先有了inteｒeｓtrateｒisｋ,人们才觉得为了衡量iｎｔｅreｓtｒateｒisk而引入了久期的概念！由此可以断定，利率风险和久期关系是非常密切的:他们永远是同方向变动的，成正比关系，并且他们自身就是说同一个事情的！(见下表)关于利率风险：最重要的一点：利率风险和bｏnｄ的久期成正比关系，看利率风险一方面看其久期;零息债券的coupoｎ为零,coupｏn和久期成反比,所以和其他同样的非零息债券相比，零息债券的利息风险最大――――内置的oｐtiｏn不管是put还是call都减少了bond的利率风险;没有optioｎ的bond，收益越高,久期越低，利率风险越低－重要-可以从市场收益率曲线上得到证明看曲线斜率BｏndｖalueParｖalueMarｋｅtyield如何理解cｏuponratｅ和久期成反比？Couｐｏn很小,则说明ｃｏupoｎ在整个bond中占的比例很小,需要更长的时间才干偿还。一个债券只有当有optｉon的时候才会有vｏlａｔilｉｔy的风险,比如:caｌlｏｐtｉonpｕtoptｉｏn，prepaymentopｔｉon等等。假如没有这些optｉｏn则ｉnｔeｒeｓｔｒatevolａtiliｔy不会影响到债券的价格利息风险,利息敏感度，和久期事实上就是一个意思!如何理解ｃoupｏnｒate增长,inｔerestrate风险减少？Ｃoｕpｏn增长,说明cｏupon部分占整个ｂonｄ的价值部分大，当利率发生变化时,由于剩余的部分的价值小，所以ｂond的价格变动会小些,所以iｒ的风险减少；Couｐon和久期成反比，ｃouｐoｎ增长，久期减小,所以ir风险减少债券估价的五个因素债券价值和投资者规定的收益率成反比-见上图;投资者规定的收益率高于coupｏnrａte,溢价发行，反之折价发行当债券接近到期日时,则债券的价格接近其面值长期债券的利率风险大于短期债券；债券价值对市场利率的敏感性不仅与maturitｙ有关，并且也与债券所产生的预期未来钞票流的期限结构有关，即与ｃｏupon的大小有关市场价格5年期债券2０23期债券关于久期规定收益率是衡量债券价格利率风险的指标，久期越大,债券利率风险越大是考核收益率变化之后,债券价格变动的敏感限度;一定的利率变化，久期越大,那么债券的价格变化越大，反之越小。是债券的价格对于收益率的变化的敏感系数;是价格收益率曲线的斜率;需要多长的时间将钞票回收?－--麦考利久期收益率变动１％,债券价格变动多少?久期与mａtｕrｉtｙ成正比，而与ｃouｐｏnrate成反比；Durａtｉｏｎ＝-%ｃhａｎgｅｉnpriｃe／changeinｙieldInterｅstrａteriskdurａtioｎReinvｅstmentｒｉskＭaturityupUpUpＣouponｕpdowndownAddacａｌｌdoｗnＤoｗnAdｄａputdoｗｎdｏwnYielｄcurveriｓk:久期无法衡量投资组合中收益率曲线不平行移动所导致的收益率变化Loweｒｃouｐｏnｒate的债券，其久期比较大，但是其再投资风险会小一些,由于发行者不太会由于支付了太多的利息(基于couponraｔe进行计算)而考虑提前偿还。所以再投资风险比较小。再投资风险：利率与再投资风险成反比;以下条件发生则再投资风险增大:Highercouponrａte有caｌloｐｔion可摊销证券—ａnａmortizingsecuritｙＰrｅpaymentoptiｏn利率减少，提前还款的也许性增大，收到还款的再投风险增大逐层剥离法bootstraｐping方法：该方法的关键之处在于:将市场上所有带票面利息的债券当作是许多个cｏuｐon和princｉpalｐayｍent的零息债券，这样就可以计算其即期利率—sｐotrate。而spotrａte自身就是零息债券的即期收益率。通过计算半年,一年，两年等等即期收益率,亦即spotratｅ，可以计算得出债券的利率期限结构！利率期限结构,收益率曲线,逐层玻璃法,零息债券，STＲIＰS是互相联系在一起的，而不是分离的!我们计算的收益率曲线是针对零息债券计算得出的，但是事实上很多债券都是带有cｏupｏn的，不是零息债券。但是我们又必须根据带票面利息的债券来描绘收益率曲线，只有将息票支付当作是一个个微小的零息债券,这样每个带票面利息的债券就是由多个微小的零息债券和本金零息债券共同构成。该方法有两个功能：可以计算即期利率：开始都是从最短的即期利率（如半年即期利率）开始计算，可以计算出一年的即期利率，两年即期利率。。。。。。。。。可以计算远期利率：公式是可以理解的债券的名义利差和Z利差—静态利差：两者差距大小取决于以下几个因素:票面利率越高，差距就越大--－为什么？这就是为什么MBS的分摊性债券,两个利差直接的差距最大偿还期限越长，差距越大本金偿还结构跟1，2还是相联系的静态利差实际是考虑了收益率曲线在内的利差!名义利差:没有考虑利率的期限结构的影响dｉdn’ttａkeiｎｔoｃoｎsideｒａtiontｈetｅrmsｔructｕreoｆthｅｉｎtｅｒestrate.不能用于具有optioｎ的期权的利差-－-当然静态利差也不能用于具有option的利差静态利差的计算显然更加合理了：一方面静态利差考虑了在每期cｏupon支付的利息进行折现的时候采用了不同的折现率,而不是像名义利差那样，所有的折现率都是按照YTM进行折现。具体例子见ＣFANotesBooｋ５的Page1２9例题。EｆfｅctiｖｅDｕraｔｉonMaｃauｌayDuratｉｏｎModifiｅdDuｒatiｏn可以用于带期权和不带期权的债券钞票回收和时间的加权平均钞票回收和时间的加权平均由于零息债券只有一个钞票流,所以MＤ正好等于债券的到期期限考虑了ＴＹＭ,在麦考利久期的基础上加以调整不适合带有期权option的债券和麦考利久期同样，都没有考虑opｔion也许带来的钞票流，所以不能用于评估oｐtion–eｍbeddｅd的期权估计假如债券是付利息的，那么其时间加权之后计算的ＭD应当小于到期时间期限Dｅrivatiｖemarｋetaｎdiｎｓtrumｅnts远期合约:交易在将来发生，但是价格现在拟定好Futｕreｃonｔract--－－在交易所交易，标准化，无不履约风险Sｗap是一系列的远期－-－涉及利率互换和货币互换股权远期合约equiｔyforwａrｄｃｏｎtrａct一般的远期合约可以有两种交割方式，钞票和实物，但是股权远期只能采用钞票交割；股权的Div通常不涉及在equityｆorwardcoｎtrａcｔ里面！基于债券的远期必须在债券到期之前进行交割！T－bilｌ的价格一般是基于面值的一个perceｎtａｇediscount报价，9０天的T－ｂill以4％的折扣的报价是:9９％9０／３６0×4%=1%Eurodoｌlar-－－欧洲美元-－--是指美国以外的任何银行的美元-－-deｐosｉｔsinｌargｅbanksｏutsｉdeｔheUSｄｅnominａｔediｎＵSDLIBOR－--－银行间的美元loan之间拆借利息，也是按年计算的利率!anｎualiｚedratebａseｄon360dayｓyear记住是针对美元而言!针对欧元借贷的银行间拆借利息叫做Euｒibor!针对欧元!远期利率协议foｒｗardrａteaｇreemｅｎt利息的支付是发生在期末！有两个期限一个是forwａrｄ自身的期限,另一个是贷款的期限２×５FＲＡ中，２是指协议到期的时间；５是从现在开始（涉及这2个月协议到期的时间)到最终利息支付的时间是5个月；Paymｅnｔtｏtｈelongpｏｓitｉon=nomiｎａlｐriｎcipal＊(floatinｇ–forｗard)*（dａyｓ/365）/[（1+floaｔｉng*days／36０)］下图的1×4的4是指即期日到贷款到期日的期限总共是4个月!Oｐtionmarkeｔanｄｃontrａct内在价值iｎtrｉnsicvａlue时间价值timｅvaｌｕeOptioｎvａlue＝intriｎsiｃvａｌuｅ+tｉｍeｖaluｅ!任何情况下，期权的价格不会超过其标的资产的价格！Eｘcｈangetraｄedoｒlｉstｅdoptions交易所交易期权OTＣoｐtiｏn场外交易的期权-－－机构投资者之间存在场外交易期权三种不同的期权：FinancialopｔioｎsBondoptiｏnsInｄｅxoptｉons－--钞票交割Ｏptｉonsonfuturｅs期货期权Commodiｔyｏptioｎs期权的上限和下限由于美式期权可以随时行使，所以其最大值不能大于X由于欧式期权不能随时行使，所以其最大值可以disｃoｕntatRf－ｐ0<=X／(1＋RＦR)＾Ｔ利率期权iｎteｒeｓtrateoptionｓ其exｅrｃiｓepriｃe是一个intｅrestratｅUnderlyｉngasｓeｔs是referencｅrate，比如ＬIBOＲＦRA很类似！他们都不需要进行资产交割;仅仅进行钞票交割绝大多数的利率期权是欧式期权Long一个interｅstｒateｃalｌｏｐｔｉon加上ｓhorｔ一个iｎteｒestrateputoptｉoｎ和购买一个FRA的收益率是同样的!longｃall+shoｒtpｕt=FRA！！!利率期权的支付ｐaｙoffoｎinteresｔrateoptｉon-－--不是在optioｎexpｉrａtion的时间，而是在ｒefｅreｎcerate比如LIBOR到期的时候才支付paｙｏｆf!!！一定注意！!!Iｎteｒｅｓtrａtecap是一系列看涨期权的组合！保护浮动利率借款人的利益Capspaｙwｈeｎratesriｓｅａｂoveｔhecaprate。Caｐ事实上是很多个caｌlｏpｔioｎ的组合,每个opｔionontｈｅcaｐ叫做一个caｐlet!Ｉnｔerestraｔefｌoor看作一系列看跌期权的组合关于看涨期权和看跌期权的上限和下限问题—请见NotesP２1２页的总结图表!对于Amerｉcancaｌl来说，其下限是mａx(0，Sｔ-Ｘ/(1－RFR)^(T-t))；但是对于Americanput来说,其下限却是max(０,X－St)!因素如下：mａx（0,St－Ｘ/（1-RFR)＾(T-t）)的金额大于ｍａx(0,Ｓt-Ｘ）。由于美式期权的价值大于欧式期权的价值,所以美式期权的价值的下限一定要大于欧式期权，而我们已经证明欧式看涨期权的下限是mａx(０,St-X/（１－ＲＦR)^（T-t）)－０虽然美式看涨期权的价值由于可以随时eｘｅrcise,也就是说其价值大于max(0,Ｓt-X)，但是我们根据欧式看涨期权找到了一个比上述金额还要大的一个金额。对于美式看跌期权来说,是此外的故事。mａx（０,X－St）>max(0,X/(１+RFＲ)^（Ｔ-t)-St）。由于美式期权可以随时exｅｒcisｅ，所以其最小值就是max（0,X－Ｓt)所有的这些上下限推理的根据都可根据ｐuｔ－ｃallｐａrｉty进行推理！!OptionMｉnValueMａxVaｌue美式看涨Max(0,St-Ｘ/（1+ＲＦR)＾(Ｔ－t））St美式看跌Max（0,X-St)X欧式看涨Mａx(０，St－X/（1+ＲFＲ)^(Ｔ－ｔ))Ｓt欧式看跌Ｍax(0,X/(1+RＦＲ)^(T-t)-Ｓt)X/（1＋ＲFR)^(T-t)几点注意：欧式期权不一定随着时间的增长，价值增长!非常重要！看涨期权的价值随着Ｘ的增长，价值变小;看跌期权的价值随着Ｘ的增长,价值增大!ＳwapｍarketａnｄcontracｔSwap是一系列的远期FＲA协议构成！Ｓｗap和forwａrd非常类似:开始时候不用付款Ｃｕｓｔomｉｎｓtrumenｔ二级市场不活跃没有监管Dｅfaulｔｒisk比较大参与者多数是大型机构投资者个人很少在这个市场Sｗaｐ的终结:MutｕａltermiｎatｉonOfｆｓetｔingcoｎtractExitingaswaｐinvoｌvetaｋiｎｇlosｓResaleSwａption-－－-互换期权Swａｐ分为三种：利率互换ｉnteｒｅstswap货币互换ｃｕrrencyswap期权互换eｑuityswaｐ货币互换要在期初和期末进行本金的互换!利率互换则必须为同一种货币，在期初都不用互换本金！!Nｅtfiｘed-ratepａymentatｔimeｔ=swapfｉｘedrate-LIBOR（ｔ-1)*numberｏｆｄayｓ／36０*ｎoｔｉonａlpｒinciplｅEquityswap权益互换权益互换必须保证支付基于股票或者股指的一方获得固定收益!股指下降时,股指持有人收到两部分,在期末才干计算得出Ｉndexrｅturnpａｙer收到固定利率;支付固定利率的一方,不仅仅要填补权益人的损失,还要支付固定利率!!！由于他要保证收到固定利率的一方收到固定利率，假如indｅx出现了损失，那么他必须补偿这些亏空!!Coveredｃａll－--抛补的看涨期权你认为股票不会立即上升，并且你希望先收到部分钞票，也就是ｃalloptionpｒemiuｍ;为了防止caｌloptｉon的持有人立即行权,通常是发行ｏuｔ－of-ｔｈｅ-moneｙ的calloptionLｏng一个stoｃｋ，ｓｈort一个cａｌloｐtｉon即使股票价格低于最初的价格,则尚有收到的calloptｉon的ｐｒeｍium可以bｒeakeven，所以Brｅaｋｅvenprｉce=Ｓ-caｌlpremium其最大的利润在何时产生?最大利润在股票价格靠近Ｘ的时候产生,超过X一点，购买者就有也许进行ｅxercｉse这个option--－所以最大利润＝Ｘ-S0+prｅmiｕｍ假如股价超过Ｘ，则其最大利润也仅仅是Ｘ-S0+prｅmium，由于calloｐｔion的持有人会行权；Cｏverｅdcall的最大损失是股票价格跌为０的时候，这个时候最大损失＝0-Ｓ0+premｉum其特性是,放弃了股价上升到X之上的潜在利润,但是短期获得了ｃash,放弃了标的资产进一步上涨带来的利润Ｐrotectivｅpuｔ有保险的看跌期权Ｌong一个Ｓｔock+ｌoｎg一个putoption根据putcalｌｐarity理论,protｅctivepuｔ事实上就等于loｎg一个caｌlopｔiｏn+ｌonｇ一个bond！!！重要！！！什么时候达成bｒeａkeven?在股票价格上升到X价格以上,仍然尚有收到的putoption的premium可以支撑！所以达成ＢE的点是S０＋ｐremiｕm最大利润无限大!只有当股票价格超过BE点的时候,才有也许获利；最大损失何时产生？也就是在股价等于X的时候才会产生AｌternaｔｉveinｖｅstmenｔOｐｅn-ｅndｆｕnd可以随时赎回;Maｎager收取一定的费用，在开始或者ｒedeｍpｔion的时候收取叫做loａd；不收取费用的funｄ叫做no-lｏadfund但是不管是ｎo－loanｆund还是ｌｏａdedfｕｎd,都会收取管理费用，distribｕｔｉｏnfees等等Close-endfｕｎd在二级市场交易;所谓的no-ｌｏaｎfunｄ和lｏaｄedfｕnd都是对于ｏpenendfｕnd来讲的,对于ｃlｏsｅ－endfunｄ不合用封闭基金事实上就像股票同样被交易会收取一定的aｎnualfeｅ,NAVｎetassetｓvａlue-－－就是基金的资产减去负债，并且按照每股价格来计算，就叫做NAＶstateｄoｎapｅr－ｓhａrｅbasis!对于开放式基金来说，其shａｒeｐrice就是其NAV的价值;对于封闭式基金来说，sharｅｐｒicｅ和NＡV不一定相等－－--由于其是在二级市场交易的！在二级市场交易的pricｅ一般是有一个ｐrｅｍium或者discount四种费用LoadchargesMａnagemｅnｔfeesAｄｍinfｅｅ1２－b费用maｒｋeｔｉngｅｘpenｓesEＴFexｃｈaｎgeｔraｄedfund交易型开放式指数基金虽然交易型开放式指数基金像封闭基金那样交易，但是其leｇalstrucｔurｅ却是传统的开放式基金；EＴＦ的双重性格－－-可以像开放式基金那样在场外申购和赎回，又可以像封闭式基金那样在交易所内进行交易;其特殊的性质是：采用了一种“ｉｎ-kｉｎd”creａｔｉonaｎｄrｅｄempｔionｏfshares；In－kindｒedemｐtion和crｅatｉoｎ特性使得ＥTF的市场价格极其接近于其NAV,避免了封闭式基金的ｐreｍｉum和discｏｕnt的情况In－kindredｅmｐtioｎ有税收优惠－taｘadvａntageExchａnｇｅspecialisｔ－--也就是autｈoｒizeｄparｔicipａｎt房地产NOIneｔｏpｅratinｇｉncoｍe方法房地产估值的方法有很多种：Cosｔmethod-－-成本法估算现有房产的rｅｐlacｅｍentcｏｓt+土地的价值Ｓaｌescompaｒiｓonmｅthod-－-销售比较法收入法—inｃoｍｅmｅthoｄ计算NOInetoｐeratinｇincｏme，再用NOI除以estｉmatedmarketｒequirｅdraｔeｏfreturn！计算NＯI:考虑的因素有：GroｓsｒentalincomeVaｃaｎcｙrateInsｕrａnｃeＴaxUtiｌiｔiesMaiｎtｅnancｅ不考虑的因素有：DepｒeｃiａtionFinａnciｎｇcost土地使用费VCinｖeｓｔmenｔ分为不同的ｓtageSｅedEaｒlyｓtaｇｅFormaｔｉvestageLａtersｔageSｅcondsｔａgeiｎveｓting描述的是公司已经在卖出产品但是还没有产生收入Thirdstageｆinａnｃｉｎｇ是指为公司的ｍajoｒexpaｎsioｎ融资Ｍezｚanineorbｒidｇefinaｎciｎｇ帮助公司上市风险投资的特点ＩlｌiｑｕiｄityLｏｎgｔerminveｓtmenthorizｏｎDｉfficulttoｖaluaｔｉｏｎLｉmｉｔedｄataEnｔreprｅneurial和管理的不ｍａtchHedgefund对冲基金寻找绝对高收益Mａnager从两方面获得回报Ｂaｓefｅearｏund1%不管风险如何都有该回报Incｅｎtiｖefee--－基于基金的实际回报有时候，iｎcenｔivefeｅ的支付只能发生在基金已经将之前的亏损扭转后的利润对冲基金的分类Ｓｈｏrt/longfund—多头空头基金--－使用杠杆放大效应,风险也增大Market-ｎｅutｒａlfund市场中性基金持有低估债券的多头,卖空高估债券回避了系统风险全球宏观基金-globａlmacrofuｎdEvent-drivenfｕndFuｎdoffｕｎd基金的基金使得个人可以投资于HF;使得人们可以投资由于人数限制而不能投资的基金收取比较高的mａnagementfｅe会计部分UｎdｅrstanｄｉｎgIncｏmeStatementＤiscｏntｉｎuedｏperａtｉons非连续经营项目在收入表中单独列出来,显示税后数据,列在ｃｏntinuedoperatiｏns的后面;Unｕｓualｏrinfrｅquenｔitems和continuingopeｒatｉｏｎs放在一起!因此是税前上报的Ｅxtraorｄinaryｉｔｅms—ｂotｈUｎusualandｉnfrequeｎtitｅms，，显示税后数据,列在ｃontinuedoｐeratioｎs的后面；EＰS的计算基本每股收益BａsicＥＰＳ＝(ＮI-Pref.Ｄiv)/（weigｈtedavｅrageofcomｍonshrsoutstａnｄｉng)平时说的每股股利都是指的是普通股的股利!和优先股没有关系！并且是发行在外的—ouｔstａndinｇｓharｅs！－--优先股的股利一般都是固定的!注意股票分割和stｏcｋdｉvｉded仅仅合用于分割和stockdiｖｉdeｄ发放之前的outstandｉngｓhａre！非常重要!在调整的时候要将发放之前的所有股数按照注意股票分割和ｓｔｏckdiviｄed进行调整！发行之后的股票不进行调整！摊薄每股收益diｌutedEPＳ假如是反摊薄,则如何解决？--－-根据公司资本结构是否具有摊薄证券,分为简朴资本结构和复杂资本结构!－-复杂资本结构的公司必须同时报告基本ＥPＳ和摊薄ＥPS的数据！复杂资本结构的四个组成部分:可转换债券；可转换优先股股票期权认股权证warrａnt总体分为以下两类：ａ和b为一类-－-假如摊薄，则会对利润有调整-－-分别调整为：ａ－可转换债券的税后利息;b-可转换优先股股利c和d为一类--－采用库藏股法进行股票数目的调整,但是对利润没有调整可转换证券涉及可转换债券和可转换优先股,事实上也是一种期权，他们两者的解决相似！-－-其区别仅仅是在于：对NI的影响是否是税后数据对于convertibｌｅbｏnd来说,假如是dilutiｖｅ，则其税后利息费用将不再是利息费用，因此要将税后利息费用加回去;对于conveｒtiblｅpreｆerredstoｃk来说，假如是dｉlutivｅ，则可转换优先股的股利将不再发放，应当加回去!股票期权和认股权证的解决是同样的--－都是使用库藏股法!以平均市价进行回购！!认股权证和股票期权的区别和联系:认股权证一般不单独发行，而是附在债券上一起发行!认股权证一定是公司发行；认股权证在被执行的时候，公司必须增发新股;公司在发行新股的时候会发一些认股权证给投资银行,作为其承销服务的一种补偿!股票期权可以是由个人发行！期权在被执行的时候,公司的股票的数量没有发生变化！判断是摊薄还是反摊薄就是看，转换成普通股的时候会增长EPS还是减小ＥPS！要再次阅读P6７－71中的四个例题！特别要注意stockｏｐtioｎ被转换成普通股的情况-－-要使用库藏股法进行计算增长大的股数。每个会计区间结束,NI都要通过RE账户加到stoｃkholdｅrs‘eqｕitｙ账户中去。但是不是所有的账户交易都会在inｃoｍeｓｔatement中报告比如增发和回购股票影响SE账户但是不通过ＮＩ;Div的发放影响ＳＥ但是不影响NI；Oｔheｒcoｍprｅhensiｖeincｏｍe影响ＳE-ｅquity账户但是不影响NIAvａｉlable-ｆor-salｅssecuriｔies是那种不会持有到期的股票或者是可在近期卖掉的股票—其盈亏不会在NI中体现但是会在OＣI中反映！Compｒｅhensiveincome：涉及两部分：NＩ(涉及opeｒａtｉngｉncｏme和非主营业务收入两大类！!！)和oｔhercｏmprehensivｅincomeOCＩ（涉及四类：1．Foreｉｇncurrencyｔranslａtiｏngaiｎsorloss；2.Adjusｔmentforminｉｍuｍpensionliaｂilｉｔy；3.Unrealiｚedgainorｌossｆrｏmhedgｉngdeｒｉvativeｓ；４.Uｎrｅalizedgaｉｎsoｒlｏssesｆroｍａvailable－ｆor-sａｌｅssｅｃurｉty)－--这两部分描述了业主股东的contribuｔion和distrｉbｕtｉon以外的所有影响所有者权益的变化!要加深理解！财务比率ReｃｅiｖableTO，IｎvｅntoｒyTO和paｙablｅＴO的区别和联系－--三者结合可得ｃasｈcｏnvｅrｓioｎcycleAｓsｅtsＴO=revｅnue/averaｇetｏtaｌasseｔｓFiｘedＡｓsetTＯ=rｅｖenue/averａgenetｆiｘedaｓsetsWorｋingｃapitalTＯ=rｅvenｕe/ａvｇ.workingcapiｔaｌＣuｒrｅntratiｏ,qｕｉｃkratｉo和cashratio一组非常类似Debt－to-ｃaｐｉtａl＝D/(D+E）所谓caｐitａｌ,即负债和权益之和！Finａｎciａllｅvｅｒage—财务杠杆--＝avｇ.totaｌassｅｔｓ/avg.tｏtａlｅquity是平均总资产除以平均总权益—顾名思义，是先有的权益所能撬动的总的资产的数量--－仅此叫做财务杠杆！利息保障倍数＝EＢＩT/I所谓ＥBIT即operatingiｎcｏme即oｐｅratingprofｉtRＯA的计算公式事实上并不统一,有多种不同的公式RＯA=NI/Aｖg.AssｅtsROＡ=EBＩＴ/ａvg.AsｓｅtsＲOＡ=(NI＋ｉnteｒest*(1-T))/avg．ａssetsReturnontotaｌｃａｐｉｔal＝ＥＢＩT/avg.ｔotalcapｉｔａl杜邦分析系统：RＯE＝NI／equity由此进行扩展RＯE＝NI/ｓales*saleｓ/aｓsets*assets／equｉty=销售净利率×资产周转率×权益乘数权益乘数即levｅragｅrａｔio即financialleverage即ｅqｕiｔｙmultiplｉer，leｖeragemｕltｉpｌｉer进一步扩展:ROＥ=(NI/EBT)*(ＥBＴ/EBIT)*(ＥBＩT/Ｒｅvenuｅ)*(Rｅｖenue/TotaｌAssｅts)*(TotalAｓｓeｔs/TotalEquiｔy)税务承担×利息承担×Ebitmargin×资产周转率×权益报酬率ＵnderstａnｄiｎgbaｌancesheeｔＢalａnceｓheetAＳSEＴSａccountＢSLiabｉlityaccoｕｎtBSEｑuｉｔｙａccｏunｔCashandequivaｌｅntAcc.PayableCapitalstockAcｃ．ReceiｖableAccｒuｅdexpｅnseｓAdditionalｃapitalstockＩｎveｎtｏrｙＵnearnｅdrevenueTreasｕrystockPrepaｉｄｅxpｅnsｅNotespayａｂleRetainｅｄeaｒningｓＩｎｖestmentBondｐａyａbｌeAｃｃumｕlatｅdｏtherｃoｍpｒｅhｅnsiveiｎcome注意！!ＰPＥＣapitaｌｌｅａｓeobｌigatioｎｓIntangiblｅaｓseｔsPｅnsionliabｉlｉtyDeｆｅrｒｅdtaxaｓsetsDefeｒredtaxlｉａbiliｔyPeｎsionaｓsetsUSGAＡP对于mｉnoriｔyiｎｔｅresｔ的解决可以在lｉabiliｔy部分或者eｑuiｔy部分或者位于liａbiliｔy和eqｕity之间的meｚｚａnine部分进行体现!！!!表外信息披露－--ofｆ-ｂaｌaｎce-ｓheetdiｓclｏsｕrｅ—以下信息之foｏｔｎｏｔe披露:Aｃｃountingpolicy，iｎcluｄiｎgrevenueｒecogｎitｉon,otheraccｏｕntｉnｇmeｔhoｄsandjudgmentusedEstimationofuncertａinｔy，includiｎgkeｙａssumptionsthａtposeasiｇniｆｉｃanｔriｓkDebtａｇreemeｎｔterｍsLeａｓeａndｏfｆ-ｂａｌaｎcｅ-ｓheetｆｉｎaｎciｎgBusｉnessｓeｇmｅnｔsConｔingｅntassetsaｎｄlｉaｂilitｉｅｓＰｅnｓiｏnplansＢS上的资产的金额不能用于评估公司的价值！Fｉｎanｃialｓtatｅmｅntfoｏtｎotｅ应当涉及如下信息：BasisｆｏrｍｅａsｕrementCarｒyingｖａlｕeofinventｏryｂyｃａｔｅｇｏry……..见nｏte88页ＧAAP规定，存货的估计方法是最次成本法或净实现值法!--－nｅtreａlｉzａblevaｕle=seｌliｎgpriceｏfinveｎtoｒy-estｉmatedｃoｓｔofｃｏmpletiｏｎ-disposaｌcoｓｔ!Aｃｃruedliabilitiｅs(ａcｃruedeｘpeｎseｓ)是指现在还没有contｒactｕallyduｅ的债务或者费用。如到年终才到期的ｌｉａbiｌｉｔｙ，在第一个季度结束时就增长四分之一的Ａcｃrｕeｄliabilities，而这些ｌｉabｉlity在第一个季度末主线没有duｅ！注意gｏoｄｗｉｌｌ的定义！excｅssofpurcｈaseprｉcｅoｖｅrfaｉｒvaｌuｅ！购买价格超过其faｉrvalue的部分－--不进行摊销,每年进行测试test是否有impairｅｄ公司可以进行利润操控-－-减少实物资产的价值,提高ｇooｄｗill,这样可以减少折旧,从而增长净利润!公司内部形成的gｏoｄwill要按照产生的费用进行费用化！如重组了其养老基金，则该goodwilｌ直接exｐensedａsincurｒed！所以分析师在进行分析时,应当将goｏdwiｌｌ从BS以及将goodwill的impairment从NI表中扣除后再做比较Marｋtｏmarｋeｔ－--ＭTM是指将资产和负债按照fairvaｌｕｅ进行计入的方式TrａdingstockAｖailaｂlｅforｓaｌｅsＨeld-tｏ-maｔurｉｔy短期交易获利不会持有到期,也不会短期买卖持有到期BSFaiｒvａｌue－--ＭTMFairvalue--MTMAmｏrｔｉｚedcｏｓtfacｅvalue-uｎaｍoｒtizedｄｉsｃouｎt或者=fａceｖalue＋unamoｒtiｚedpｒｅmiumNIDｉvidenｄs;ＩnｔeｒestReａlizeｄｇainorlｏss;UnrｅalｉｚedgainorlossＤividends；Ｉｎterｅsｔ;Realizedgａinｏrlosｓ对于没有实现的gaｉn或者ｌosｓ会在OCI中体现，而不是在NＩ中体现Iｎterｅst；ReａlizｅdgainｏrｌossOＥ涉及五个部分:ＣontｒiｂutedｃａｐitａｌRｅtaｉnｅdeａrｎings;Ｍｉnorｉtyiｎｔeｒesｔ;Treasurystoｃk；Othercomｐｒehenｓｉveｉncoｍe！-－--accumuｌaｔedｏthｅｒcomｐrｅhenｓiｖeinｃome涉及了除去公司在NI中体现的正常交易产生利润以及除去股东交易如增发新股，tｒｅasuｒysｔｏck回购，发放股利等以外的其他对OＥ产生影响的ｃomprehensivｅiｎｃoｍe涉及两部分=netincoｍe+oｔhercomprｅhensiveinｃomeUnderｓtandingｔhecａshｆlowstaｔement三张重要表格中,只有钞票流量表是根据钞票收付制进行编制,其他资产负债表,利润表都是根据权责发生制进行编制—accrualbasisGAＡP的规定:Trａdingsｔock的购买和收入属于CFO；Iｎterest和ｄividｅd的收入都属于ＣFO，收到的Diｖ是CFＯ,千万别弄混！但是ｉｎｔerｅst的支出是属于CFO，而Ｄivideｎd的支出则是属于CFＦ。一定要注意区别!购买债券是CFI但是债券的收入则是CFO;向别人借款的本金是属于CFF，但是支付的利息是属于CＦO！向股东支付股利是ＣＦF非钞票的invｅsｔｉnｇ和finaｎciｎg行为不会在CF中体现出来。如卖方提供信贷购买房地产，或者dｅbｔ和equitｙ的互换。但是这些non-ｃash的transaｃtion要做foｏtnote或者ｓuppｌeｍｅntaｒyscheｄule中说明；所有支付的tax都是CFＯ，同时涉及ｉnｖeｓting和fｉnａｎｃｉｎｇ交易中产生的tax都属于CFＯ!流动负债中的应付票据属于ＣFF,不应当反映在CFO中!重要!直接法：从收入开始五个方面的CF:Ｃashcolleｃtｉonsfromcuｓtoｍers;nｅtｓaleschangesiｎＡR;customｅrcａshadvancｅsCａｓhpaidtosupplｉｅrs;COGSChaｎgeininventｏｒｙＣｈangｅinAP;ChangeｉnotheｒliａbiliｔiesCashpaｉdfoｒｏperatingexpenses；ＳＧA;Ｐrepａｉdeｘpeｎｓes；CｈanｇesinａccrｕedlｉabiｌiｔiｅsＷaｇeｓ;WａｇespａｙablｅCａｓｈpaidforintereｓｔs;Interｅｓteｘｐenseｓ－ｆｒomISIｎteres