财务管理双学位暑期

授课班级：双学位200901~02教材：赵德武《财务管理》高等教育出版社财务管理讲授：夏庆利2010年暑期学期第一讲绪论一、财务管理发展阶段二、财务基本要素三、财务管理四、财务管理的方法五、财务管理的原则一、财务管理的发展阶段1、以筹资为重心的管理阶段（19世纪末——20世纪初）

财务萌芽：15、16世纪地中海沿岸公众入股的商业组织财务成果：1897年，格林（Green）（美）

《公司财务》：资本筹集等

1910年，米德（Meade）（美）

《公司财务》：公司发起、出售证券、公司合并、租赁等财务独立：19世纪末，机器大生产、股份公司一、财务管理的发展阶段1、以筹资为重心的管理阶段

（1）以资本筹集为重心，以资本成本最小化为目标；（3）出现了公司合并、清算等特殊的财务问题。（2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺乏应有的关注；财务管理的特点一、财务管理的发展阶段2、以内部控制为重心的管理阶段（20世纪初——“二战”）

1933年和1934年分别通过了《联邦证券法》和《证券交易法》。政府监管的加强迫使企业将管理重心转向内部控制。各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产等科目，财务分析、财务计划、财务控制等得到广泛应用。洛弗（W.H.Lough）（美）《企业财务》：资本周转管理罗斯（T.G.Rose）（英）《企业内部财务论》：资本有效运用1929年世界经济危机爆发，许多公司倒闭，投资者严重受损。背景：成果：一、财务管理的发展阶段2、以内部控制为重心的管理阶段（20世纪初——“二战”）

（1）财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的内部控制，管好用好资本。（3）各种计量模型开始运用于内部财务管理，财务计划、财务分析、财务控制的基本理论和方法逐步形成。（2）对企业财务的认识普遍提高，认为它对促进企业的产、供、销活动有重要意义。财务管理的特点（4）根据政府的法律法规制定公司的财务政策成为公司财务管理的重要内容。

一、财务管理的发展阶段3、以投资为重心的管理阶段（“二战”后——20世纪八十年代）（1）1951年，迪安（JoelDean）（美）《资本预算》：货币时间价值理论，解决了投资项目评价的可比性问题。随着生产力水平的进一步提高，市场逐步从卖方向买方转化，发达国家呈现出投资饱和的态势，投资在财务管理中的地位逐步凸现出来。在这一阶段比较重视投资决策程序、投资决策指标体系和投资决策方法研究。背景：成果：（2）1959年，

马柯维茨（H.M.Markowitz）《组合选择》：收益与风险计量，获得第22届诺贝尔经济学奖。一、财务管理的发展阶段3、以投资为重心的管理阶段（“二战”后——20世纪八十年代）（4）1964年，夏普（WilliamSharpe）等区分了系统性风险和非系统性风险，提出并完善了“资产定价模型”

，分享了第22届诺贝尔经济学奖（3）1958年，莫迪格莱尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH.Miller）《资本成本、公司财务和投资理论》，提出：负债会因为赋税节余而增加企业价值，他们因此分别于1985年和1990年获得诺贝尔经济学奖。（5）1972年，斯蒂格利兹（J.E.Stiglitz）在非信息对称理论基础上提出：代理成本理论、控制权理论和财务契约理论，拓展了财务理论研究的视野，开辟了财务理论研究的新领域。一、财务管理的发展阶段3、以投资为重心的管理阶段（20世纪初——“二战”）

（1）资产负债表中的资产项目引起了财务人员的重视；（3）投资分析评价从静态指标为主转向动态指标为主；（2）强调财务决策程序的科学化；财务管理的特点（4）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供了科学依据。一、财务管理的发展阶段4、以资本运作为重心的管理阶段（上世纪80年代后）在有效市场理论、资本结构与融资决策、股利理论、风险管理理论、重组财务理论、市场微观结构中的财务理论等问题。市场经济特别是资本市场的不断发展，财务管理开始朝着综合管理方向发展。背景：成果：一、财务管理的发展阶段4、以资本运作为重心的管理阶段（上世纪80年代后——）（1）财务管理被视作企业管理的中心，资本运作被视作财务管理的中心（ERP系统）；（3）财务管理视野不断拓展，新的财务管理领域不断涌现。通货膨胀财务、跨国经营财务、企业并购财务等等；（2）财务管理广泛关注以资本为中心的资本筹集、资本运用、资本收益分配，追求资本收益最大化；财务管理的特点（4）计算机的普及促进了财务管理手段现代化，大大提高了财务管理效率的提高。EnterpriseResourcePlanning(企业资源计划)的简称二、财务的基本要素（一）资本的含义及特征

1、资本（P9）：是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。2、资本的特征（P9）：稀缺性，所得不能满足所需，这是资本的外在属性；增值性，通过运动能够带来更大的价值，这是资本的内在属性，也是最根本的属性；排他性，资本一旦为某个主体拥有，其他主体就不可以利用，财务管理只对特定主体的资本进行配置和利用。显然资本属于私人物品范畴二、财务的基本要素（二）资本的构成

短期债务资本债务资本长期债务资本；

资本金权益资本资本公积留存收益二、财务的基本要素（三）资本的对应物——资产资产的本质特征：潜存着未来的经济利益有形资产无形资产货币性资产非货币性资产

固定资产流动资产

二、财务的基本要素（四）资本的所有权结构

企业资本所有权包括债权和产权。债权人对企业的控制是一种“相机控制”，即企业可以履行债务义务时，债权人对企业没有控制权，反之当企业不能偿还到期债务时，债权人可以依法取得对企业的控制权。产权人对企业的控制是一种“实际控制”，其行使控制权的方式有两种：“用手投票”和“用脚投票”。不管是债权和产权，资本的所有者只对投入资本拥有所有权，而不是企业资产的直接所有者，现代企业是一个法人企业，它才是资产的所有者，行使经营权。三、财务管理（一）财务管理的定义财务：从字面上理解，可以看成是理财事务的简称，准确地说是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。即企业为了达到既定目标所进行的筹集资金、运用资金（具体包括投资和经营）和收益分配的活动。财务管理：就是企业根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织财务活动和处理财务活动中所发生的财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的一个重要组成部分。具有全面性、广泛性和及时性。全面性是指财务管理包含企业的一切物质条件、经营过程和经营结果。广泛性是指财务管理的触角常常伸向公司经营的各个角落。及时性是指财务指标能够快速的反映企业的经营状况和发展潜力。三、财务管理（二）财务管理的内容1、资本取得，研究筹资的影响因素，讲求筹资的综合效益。具体要求是：估计筹资额度，合理确定资本需要量；控制资本投放的时间；正确选择筹资渠道和筹资方式努力降低资本成本；分析筹资对企业控制权的影响，保持企业生产经营的独立性；合理安排资本结构，适度运用负债经营。2、资本运用，资本运用包括资本投资和资本营运两个方面，其中，资本投资又包括项目投资和金融投资，资本营运主要是指企业生产经营引起的财务活动。3、资本收益分配，广义的分配是指对投资收入，如销售收入和利润进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅指对净利润的分配三、财务管理（三）财务管理的目标1、在计划经济时期，产值最大化。在计划经济时期，由于物资匮乏，市场短缺，国家要求企业多生产是理所当然的。产值最大化目标的主要缺点：忽视效益、质量、销售和挖潜，一句话，不适应市场经济要求。2、在改革开放之初，利润最大化。改革开放的中心环节是增强国有大中型企业活力，随着《企业法》的颁布实施，企业逐步成为独立的经济实体，开始讲究经济核算，关心经营管理规律，扩大利润积累，从而使“利润最大化”成为企业主要的财务目标。三、财务管理（三）财务管理的目标利润最大化目标要求企业讲究经济核算、加强成本费用管理、改进技术、提高劳动生产率，有利于提高企业资源的配置效益。但是缺点也是明显的：没有考虑资金的时间价值、风险等问题，容易刺激企业短期行为3、社会主义市场经济条件下，财富最大化。“财富最大化”(StockholderWealthMaximum)是指企业通过合理经营为股东带来最多的财富。因为股东财富决定于股票价格，财富最大化的评价指标主要是股票市价或每股市价（MarketPriceofStock），因此财富最大化演变成“股票价格最大化”。

三、财务管理（三）财务管理的目标财富最大化目标克服了利润最大化的缺点，考虑了资金的风险，一定程度上约束了企业的短期行为，而且容易量化。但是也存在缺点：非上市公司考核困难，即使是上市公司股票价格的影响因素是复杂的，并不仅限于财务因素，同时这一财务目标仅考虑了股东，而对于债权人等企业的重要利益关系人的目标考虑不够，这不适应我国企业负债比例较高的现实，对债权人的利益会构成损害。三、财务管理（三）财务管理的目标4、科学发展观下的企业价值最大化。企业价值是指企业未来盈利能力和发展潜力的现值.企业价值不仅与现有的生产条件和经营管理水平有关,更取决于企业创新能力和未来经营环境,因此,企业财务不仅要追求当前利润，更要重视技术创新,增强企业综合实力.同时,企业要尽可能照顾企业各利益集团（股东、员工、债权人（银行）、客户和政府）的诉求，形成和谐发展的良好局面，实现相关利益集团“共赢”的局面。企业价值最大化目标的优点：充分考虑了企业各种资源的价值，追求企业的可持续发展潜力和持久的效益，是财务管理理念的一次革命性进步。缺点：短期内很难进行量化考核和检验四、财务管理的方法（一）财务预测环节1、定性预测法也称专家预测法，主要是依靠专家个人的经验和直觉的资料，主观地作出预测的方法。其优点是简单快捷但可靠性差。2、定量预测法是根据变量间数量关系所作出的预测（1）时间序列预测法也称趋势预测法，其原理是假设事物的发展具有朝同一方向发展的趋势，它又可以进一步细分为：移动平均法、指数平滑法、回归趋势法等。（2）因果预测法这种方法首先根据历史资料找出要预测的因素与其他因素之间的因果关系，然后建立它们间的数学模型，最后根据已知因素和该数学模型预测相关因素的方法。具体有：一元回归分析法、多元回归分析法和投入产出法等。四、财务管理的方法（二）财务决策环节1、比较分析法，即通过比较某个指标值的大小，选择方案的方法。通常适用于确定型事件的决策。2、线性规划法它是通过建立和求解有关变量之间的数学模型从而得出最优决策的方法。3、概率决策法即通过概率计算各个方案某个指标的期望值，然后进行决策的方法。适用于风险决策。4、最大最小收益值法和最大最小后悔期法它是在不确定型决策中，选取收益值最大的方案即“小中取大法”；或选取放弃其它方案后悔值最小的方案即“大中取小法”。四、财务管理的方法（三）财务计划环节1、平衡法，即利用指标间的平衡关系计算确定计划指标的方法。如根据期初结存本期入库、出库计算期末结存的方法等。2、因素法，即根据某指标的影响因素的变动来推算该指标的方法。如根据价格、成本等增减变动计算利润变动的方法。3、比例法，即根据指标之间的比例关系计算计划指标的方法。如根据销售利润率和预计销售收入推算利润的方法。4、定率法，即根据相关的固定比率计算计划指标的方法。如税收。5、定额法，即根据国家或企业有关的定额作为计划指标的方法。6、趋势计算法，根据历年指标的发展趋势确定计划指标的方法。四、财务管理的方法（四）财务控制环节1、事前控制,主要是将各项指标分解落实到各归口部门，使各项指标的执行落到实处，如费用开支标准等。2、事中控制是指在生产经营过程中，按照规定的计划和定额对各项财务活动进行监督和调整。如实行限额领料等。3、事后控制即在计划执行后考核计划执行情况，并调整计划的方法。五、财务管理的原则1、资金合理配置：保证资产分布结构合理，经营顺畅；资金结构科学高效，富有弹性。2、收支积极平衡原则：充分利用金融市场，通过短期筹资和投资来调节资金余缺。3、成本效益原则：权衡所费与所得，使成本与效益得到最优配合。4、收益风险均衡原则：风险越大，收益也应该越高。5、利益关系协调原则：调整好企业内、外部关系，协调好企业内部各部门、各单位之间的利益关系。练习题：案例讨论通过“安然”、“世界通信公司”财务造假事件，讨论：企业财务管理的作用、公司财务管理者应具备的素质。第二讲财务管理的环境与政策本讲重点：经济环境、法律环境和技术环境对财务管理的影响，特别是金融市场对财务管理的影响。本讲难点：影响财务政策的制定和选择的因素第二讲财务管理的环境与政策一、经济环境

经济环境包括：经济体制、经济周期、经济政策、通货膨胀和市场竞争。第二讲财务管理的环境与政策一、经济环境

1、经济体制：宏观经济调控机制，可分两种模式：

（1）集权、计划、命令。此模式下企业财务相对简单，只需要管理生产即可。（2）分权、市场、激励。此模式是现代财务的基础，财务具有更大的能动作用和机会。第二讲财务管理的环境与政策一、经济环境

2、经济周期：经济周期通常包括：繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，其划分标准包括三项指标，即国民生产总值、企业利润和失业率。不同阶段，财务政策应该有所区别。第二讲财务管理的环境与政策一、经济环境

3、经济政策：宏观经济调控规范，包括产业政策、金融政策、财税政策等，对企业财务政策有着十分重要的影响。第二讲财务管理的环境与政策一、经济环境

4、通货膨胀：通货膨胀会引起利率上升，增加企业筹资成本。企业应该与客户签订长期购货合同，减少物价上涨造成的损失，举借长期负债，保持资本成本的稳定。第二讲财务管理的环境与政策一、经济环境

5、市场竞争：市场竞争状况可分为四种类型：完全竞争、完全垄断、不完全竞争和寡头垄断。对于完全竞争市场企业应该谨慎负债，反之，对于完全垄断市场企业可以较多负债。第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场1、短期资本市场（不超过一年，一般在3~6个月）（1） 拆借市场，主要适用于银行同业间相互调剂余缺，相互支持而又互惠互利的融资市场第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场1、短期资本市场（不超过一年，一般在3~6个月）（2）票据市场。包括票据承兑市场和贴现市场，其中贴现又包括：贴现、再贴现和转贴现。第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场1、短期资本市场（不超过一年，一般在3~6个月）（3）大额定期存单市场。即买卖银行发行的大额定期存单，一方面可以获得定期存款相对较高的利息，同时又可以通过转让，快速融通资金。第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场1、短期资本市场（不超过一年，一般在3~6个月）（4）短期债券市场。主要以短期国库券为交易对象，也包括少量企业债券。第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场2、长期资本市场（1~10年）发行市场（一级市场）流通市场（二级市场）

其中发行市场是真正为筹资人筹措资本的市场，流通市场只仅仅为投资人和筹资人提供融资便利，并不能直接为筹资人筹集新的资本，但流通市场是发行市场的重要保障。第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场2、长期资本市场（1~10年）证券交易所柜台交易

其中前者主要由会员交易政府批准上市的证券，后者主要交易不具备上市条件或不愿意上市的公司证券，我国目前主要是交易所交易方式。交易形式第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场2、长期资本市场（1~10年）现货交易期货交易期权交易信用交易交易方式为购买有价证券者提供部分信用，获得证券质押权，然后质押给银行融资，赚取利差2~3天内实现钱货两清一般只需到期交割差额实质是一种权利的买卖第二讲财务管理的环境与政策二、金融市场金融市场能够为企业筹资和投资提供场所，促进企业资本在不同地区、不同期限间灵活转换，引导资本从低利润部门流向高利润部门等，还能够为企业财务管理提供所需要的信息。第二讲财务管理的环境与政策三、法律环境影响企业财务活动的法规主要有公司法、税法、证券法、经济合同法、财务法规等。第二讲财务管理的环境与政策三、法律环境1、企业组织法独资企业合伙企业公司制企业企业组织形式无限责任有限责任有限责任公司股份有限公司

无限责任第二讲财务管理的环境与政策三、法律环境2、税收法规

国家通过税收法规可以调整企业投资方向，规范企业会计行为，同时必然影响企业现金流量和利润分配。

第二讲财务管理的环境与政策三、法律环境3、财务法规

财务通则财务制度围绕与企业设立、经营、分配、重组过程伴生的财务活动，对资金筹集、资产营运、成本控制、收益分配等财务行为进行组织、协调、控制、评价和监督

2006年12月4日修订

一般包括资本金制度、资本管理制度、资产管理制度、成本费用管理制度、利润分配管理制度、财务分析和考核制度等。

财务通则修订的内容1、改革财政对企业财务的管理方式新通则第四条明确规定财政部对企业财务的主要职责包括：

1、监督执行企业财务规章制度，按照财务关系指导企业建立健全内部财务制度。

2、制定促进企业改革发展的财政财务政策，建立健全支持企业发展的财政资金管理制度。

3、建立健全企业年度财务会计报告审计制度，检查企业财务会计报告质量。

4、实施企业财务评价，监测企业财务运行状况。

5、研究、拟订企业国有资本收益分配和国有资本经营预算的制度。

6、参与审核属于本级人民政府及其有关部门、机构出资的企业重要改革、改制方案。

7、根据企业财务管理的需要提供必要的帮助、服务。财务通则修订的内容1、改革财政对企业财务的管理方式投资者的财务管理职责主要包括以下四个方面：

1、审议批准企业内部财务管理制度，企业财务战略，财务规划和财务预算。

2、决定企业的筹资、投资、担保、捐赠、重组、经营者报酬、利润分配等重大财务事项。

3、决定企业聘请或者解聘会计师事务所、资产评估机构等中介机构事项。

4、对经营者实施财务监督和财务考核。

财务通则修订的内容2、明确政府投资等财政性资金的财务处理政策新通则第二十条明确规定：“企业取得的各类财政资金，区分以下情况处理：

1、属于国家直接投资、资本注入的，按照国家有关规定增加国家资本或者国有资本公积。

2、属于投资补助的，增加资本公积或者实收资本。国家拨款时对权属有规定的，按规定执行；没有规定的，由全体投资者共同享有。

3、属于贷款贴息、专项经费补助的，作为企业收益处理。

4、属于政府转贷、偿还性资助的，作为企业负债管理。

5、属于弥补亏损、救助损失或者其他用途的，作为企业收益处理。”

财务通则修订的内容3、改革企业职工福利费的财务制度

我国以前一直采用按照工资总额的一定比率（14%）计提职工福利费的办法核算用于职工福利方面的开支。新通则将原来从职工福利费列支的职工医疗、养老等社会保险项目统一改为按照规定比例直接从成本中列支，不再按照基本医疗与补充医疗、基本养老与补充养老、试点地区与非试点地区实行不同的财务政策，相应取消了按工资总额14%提取职工福利费的做法。原有的应付福利费账面余额，应当按照财政部有关的财务政策结转处理。

财务通则修订的内容4、规范要素分配与激励制度

新通则第五十二条规定：1、取得企业股权的，与其他投资者一同进行企业利润分配；2、没有取得企业股权的，在相关业务实现的利润限额和分配标准内，从当期费用中列支。新通则将企业职工的激励分为即期激励和远期激励两种。即期激励作为职工工资的一部分，通过内部分配制度来解决或作为提成而列入有关费用。远期股权激励是一种再分配制度的安排，既可以用可供投资者分配的利润解决，也可以通过回购股份实施激励。

财务通则修订的内容5、强化企业财务风险管理

新通则在第六十三条明文规定：“企业应当建立财务预警机制，自行确定财务危机警戒标准，重点监测经营性净现金流量与到期债务、企业资产与负债的适配性，及时沟通企业有关财务危机预警的信息，提出解决财务危机的措施和方案。”这是新通则适应市场经济变化需求的务实表现。新通则非常重视审计监督在整个财务监督体系中的重要地位与重要作用，全文中多次提到审计、财务审计、年度财务会计报告审计、会计师事务所审计、中介机构检查、资产评估、审计工作等。

第二讲财务管理的环境与政策四、技术环境财务管理的技术环境主要是指以互联网络为基础的“网络财务”环境。第二讲财务管理的环境与政策四、技术环境网络财务对财务管理产生了重大影响：1、财务可以实现远程处理和集中管理。一般通过ERP系统软件完成，包括集中记账、远程报账、远程审计、集中资金调配等，企业最高决策层无论身在何处，都可以实时查询到整个企业集团的资金信息和财务状况。ERP系统

ERP是英文EnterpriseResoursePlanning的缩写，中文意思是企业资源规划。它是一个以管理会计为核心的信息系统，识别和规划企业资源，从而获取客户订单，完成加工和交付，最后得到客户付款。换言之，ERP将企业内部所有资源整合在一起，对采购、生产、成本、库存、分销、运输、财务、人力资源进行规划，从而达到最佳资源组合，取得最佳效益。ERP系统中的计划体系主要包括：主生产计划、物料需求计划、能力计划、采购计划、销售执行计划、利润计划、财务预算和人力资源计划等。通过定义事务处理（Transaction）相关的会计核算科目与核算方式，可以在事务处理发生的同时自动生成会计核算分录，保证了资金流与物流的同步记录和数据的一致性。第二讲财务管理的环境与政策四、技术环境网络财务对财务管理产生了重大影响：

2、财务从静态管理走向动态管理。传统方式的财务管理通过定期编制报表，与业务部门进行信息交流，每张报表类似于一个期间的静态照片；网络财务突破了空间和时间限制，通过在线管理将财务参与到业务活动中，形成互动式动态管理模式。在线资金调度、在线证券投资、在线外汇买卖等第二讲财务管理的环境与政策四、技术环境网络财务对财务管理产生了重大影响：3、财务与业务协同。包括企业内部的生产、销售、考勤与财务的协同；企业与供应商、客户之间的财务协同；企业与财政、海关、银行等社会机构的财务协同等等第二讲财务管理的环境与政策四、技术环境网络财务对财务管理产生了重大影响：4、财务信息储存与传输介质从传统的纸介质向磁介质转化，结算也从现金向电子货币转化。第二讲财务管理的环境与政策五、财务政策的选择1、经济波动周期

在经济复苏阶段，可以增加厂房设备、劳动力，建立存货，开发新产品；在经济繁荣阶段，可以实行举债经营，进一步扩张生产，并提高产品价格；在经济衰退阶段，停止扩张，削减各项开支；在萧条阶段，建立投资标准，压缩管理费用，放弃次要的财务利益。第二讲财务管理的环境与政策五、财务政策的选择2、企业发展阶段

初创期:现金需求量大,非现金股利政策

扩张期:现金需求增幅降低,适当现金股利政策

稳定期:现金结余较多,现金股利政策

衰退期:现金需求量减少,高现金股利政策练习题P72

思考问题T4、T5P77案例分析讨论问题：

T1、T2、T3出版业大亨麦道克的债务危机美国匹兹堡有家小银行，前些时候巴结地贷款给麦道克1000万美元。原以为这笔短期贷款，到期可以付息转期，延长贷款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为麦道克的支付能力不佳，通知麦道克这笔贷款到期必须收回，而且规定必须全额偿付现金。麦道克毫不在意，筹集1000万美元现款轻而易举。他在澳洲资金市场上享有短期融资的特权，期限一周到一个月，金额可以高到上亿美元。他派代表去融资，大出意外，说麦道克的特权已冻结了。为什么？对方说日本大银行在澳大利亚资金市场上投入的资金抽了回去，头寸紧了。麦道克得知被拒绝融资后很不愉快，东边不亮西边亮，他亲自带了财务顾问飞往美国去贷款。出版业大亨麦道克的债务危机到了美国，却始料未及，那些跟他打过半辈子交道的银行家，这回象是联手存心跟他过不去，都婉言推辞，一个子儿都不给。麦道克又是气恼又是焦急，悔不当初也去当上个大银行家，不受这份罪。他和财务顾问在美洲大陆兜来兜去，弄到了求爷爷告奶奶的程度，还是没有借到1000万美元。而还贷期一天近似一天，商业信誉可开不得玩笑。若是还不了这笔债，那么引起连锁反应，就不是匹兹堡一家闹到法庭，还有145家银行都会象狼群一般，成群结队而来索还贷款。具有最佳支付能力的大企业都经受不了债权人联手要钱。这样一来，麦道克的报业王国就得清盘，被24亿美元债务压垮，而麦道克也就完了。麦道克有点手足无措，一筹莫展。但他毕竟是个大企业家，经过多少风风雨雨。他强自镇定下来思考，豁然开朗，一条主意出来了，决定回头去找花旗银行。花旗银行是麦道克报业集团的最大债主，投入资金最多，如果麦遭克完蛋，花旗银行的损失最高。债主与债户原本同乘一条船，只可相帮不能拆台。花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调查，将资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行动。花旗派了一位女副经理，加利福尼亚大学柏克莱分校出身的女专家带了一个班子前往着手调查。出版业大亨麦道克的债务危机花旗银行的调查工作班子每天工作20小时，通宵达旦，把一百多家麦道克企业一个个拿来评估，一家也不放松。最后完成了一份调查研究报告，这份报告的篇幅竟有电话簿那么厚。报告递交给花旗银行总部，女副经理写下这样一个结论：支持麦道克！原来这位女银行专家观察麦道克报业王国的全盘状况后，对麦道克的雄才大略，对他发展事业的企业家精神由衷敬佩，决心要帮助他渡过难关。她向总部提出一个解救方案：由花旗银行牵头，所有贷款银行都必须待在原地不动，谁也不许退出贷款团。以免一家银行退出，采取收回贷款的行动，引起连锁反应。匹兹堡那家小银行，由花旗出面，对它施加影响和压力，要它到期续贷，不得收回贷款。出版业大亨麦道克的债务危机已经到了关键时刻，报告提交到花旗总部时距离还贷最后时限只剩下10个小时。麦道克带着助手飞到伦敦，花旗银行的女副经理也在伦道敦等候纽约总部进一步的指示。真是千钧一发，麦道克报业王国的安危命运此时取决于花旗银行的一项裁决了。女副经理所承受的压力也很大，她所做出的结论关系到一个报业王国的存亡，关系到14亿贷款的安全，也关系到她自身的命运。她所提出的对策，要对花旗银行总部直接承担责任。如果146家银行中任何一家或几家不接受原地不动这项对策的约束，那么花旗银行在财务与信誉圈上都会蒙受严重损失，而她个人的前程也要受到重大挫折。她虽然感到风险很大，内心忐忑不安，可她保持镇静，谈笑自若，她的模样使屋子里的所有人都能够放松一些。出版业大亨麦道克的债务危机时间在一小时一小时地过去，最后的10小时已所剩无几，到了读秒的关头了！花旗银行纽约总部的电话终于在最后时刻以前来了：同意女副经理的建议，已经与匹兹堡银行谈过了，现在应由麦道克自己与对方经理直接接触。麦道克松了一口气，迫不及待地拨通越洋电话到匹兹堡，不料对方经理避而不接电话，空气一下又紧张起来。麦道克再挂电话，电话在银行里转来转去，最终落到贷款部主任那里。出版业大亨麦道克的债务危机盯着电话。麦道克听到匹兹银行贷款部主任的话音，他发觉这位先生一变先前拒人于千里之外的冷淡口气，忽而和悦客气起来：“你是麦道克先生啊，我很高兴听到你的声音呀，我们已决定向你继续贷款……”一屋子的人都变得轻松，气氛顿时活跃起来。只有麦道克搁下电话后象是要瘫了，他招了一下手，说道：我已经精疲力尽了！侍者递给他一杯香槟，他一饮而尽。麦道克渡过了这一关，但他在支付能力上的弱点已暴露在资金市场上。此后半年，他仍然处在生死攸关的困境之中，由于得到了花旗银行牵头146家银行一齐都不退出贷款团的保证，他有了充分时间调整与改善报业集团的支付能力。半年后，他终于摆脱了财务的困境。第三讲资金时间价值与风险价值一、资金时间价值的概念

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额。

资金时间价值的本质：

流动偏好论

节欲论剩余价值论时间利息论西尼尔:资本所有者不将资本用于消费而获得的报酬凯恩斯:放弃货币的灵活性和承担风险的报酬庞巴维克:现在的价值与未来的价值边际效用显著不同,其差额即利息马克思:利息是剩余价值或利润的一部分第三讲资金时间价值与风险价值一、资金时间价值的概念

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额。

资金时间价值的形式：

相对数形式：社会平均资金利润率（时间价值率）

绝对数形式：一定数额的资金与时间价值率的乘积（时间价值额）第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

1.单利的计算

单利（SimpleInterest）即本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利。

F=P·(1+i·n)其中:F为终值；P为现值；i为利率；n为计息期匹配！第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

2.复利的计算

复利（CompoundInterest）即本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。

复利计算包含：复利终值计算和复利现值计算第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

2.复利的计算（1）复利终值计算：F=P·(1+i)n其中:F为终值；P为现值；i为利率；n为计息期（2）复利现值计算：P=F·(1+i)-

n其中:F为终值；P为现值；i为利率；n为计息期匹配！注：1、匹配！2、二者通常称为复利终值系数（FVIFi,n）和复利现值系数（PVIFi,n），可以用查表的方法获得第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较利息能否计息－－差之毫厘，失之千里案例1

.1626年，荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuet花了大约24美元的珠子和饰物从印第安人手中买下了曼哈顿岛。383年后，每当人们谈起这桩买卖时，不免要谴责买者的奸诈，嘲笑卖者的无知。

案例1

.10,000亿美元

（2009年市值）Vs24美元

（1626年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假设印第安人将那些珠子和饰物换成美元然后存入银行，利率按7%复利计算，383年后的2009年本息合计：

43,072亿美元

案例1

.43,072

亿美元（2009年市值）Vs10,000亿美元

（2009年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假设印第安人将那些珠子和饰物换成美元然后存入银行，利率按7%单利计算，383年后的2009年本息合计：

667.44

美元

案例1

.10,000亿美元

（2009年市值）Vs667.44美元（2009年单利终值）二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较

相同利率，仅仅计息方式的改变，利息负担明显不同。假设i为复利制下年利率，I为单利制年利率，则：

第三讲资金时间价值与风险价值＞i二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较

相同利率，在同样是采用复利制的条件下，如果计息期不同，利息负担也不同。假设i为复利制下年利率，如果一年计息m次，I为复利制条件下实际年利率，则：

第三讲资金时间价值与风险价值＞i二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较

马克思：资本具有逐利的“天性”，因而剩余价值会不断地被资本化，资本将按几何级数增长，所以在计算资本的积累时有必要用复利方法。－－这正是财务决策中通常使用复利方式的理论基础

第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算（4）例题

例1：某人五年后欲购住房一套，约20万元，假若银行按单利年利率5％计算，问此人现在应该存入银行多少钱？此题实为求五年后的20万元的单利现值，即：

所以此人现在应该存入16万元。第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算（4）例题

例2：某人五年后欲购住房一套，约20万元，假若银行按年率5％计算复利息，每年计息一次，问此人现在应该存入银行多少钱？

此题实为求五年后的20万元的现值，即：20万元×PVIF5%,5查表得：

所以此人现在应该存入15.68万元。第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算（4）例题

例3：某人五年后欲购住房一套，约20万元，假若银行按年率5％计算复利息，每季计息一次，问此人现在应该存入银行多少钱？

此题实为求五年后的20万元的现值，即：20万元×PVIF1.25%,20查表得：

所以此人现在应该存入15.6万元。第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算年金：是指一定期间内每期相等金额的收付款项。

年金根据每期收（付）款时点不同可分为：普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种形式。OrdinaryAnnuity：即每期期末收款或付款的年金，亦称后付年金。AnnuityDue：即每期期初收款、付款的年金DeferedAnnuity：即距现值点若干期以后发生每期期末收款、付款的年金PerpetualAnnuity：即无期限连续收款、付款的年金第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金终值（）：∑第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金终值：年金终值系数（FVIFA）可查表获得第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金现值（）：∑第三讲资金时间价值与风险价值第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金现值（）：年金现值系数（PVIFA）可查表获得案例2

.

某教授所在高校出台如下住房政策，若购房按600元／平方米计价，另需装修费用大约600元/平方米；若租赁租金标准为5元／平方米.月。该教授相中了一套160平方米的住房，预计使用70年，到期可退回购房款，如果仅从经济上考虑，你认为教授应该购房、还是租房？（假定贴现率7%，不考虑未来利率变动因素）

案例2

.（1）购房方案购房成本现值为：600×160×2-600*160×PVIF7%,70＝191157元案例2

.（2）租房方案

70年租金成本现值，可以看成为月支付房租：5×160＝800元，月利率：7%÷12＝0.58%，租期为12×70＝840月的年金问题，租金成本现值为：800×PVIFA0.58%，840

＝136860元案例2

.（1）购房方案成本现值191157元﹥

（2）租房方案成本现值136860元二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）预付年金终值：第三讲资金时间价值与风险价值第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第三讲资金时间价值与风险价值第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金终值（）：第三讲资金时间价值与风险价值二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（2）预付年金终值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（2）预付年金终值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（2）预付年金终值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：其中：m为未发生收付款项的期数，n为全部期数二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）递延年金现值（）：其中：n为全部期数，m为未发生收付款项的期数二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（4）永续年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（4）永续年金现值（）：二、资金时间价值的计算

3.年金的计算第三讲资金时间价值与风险价值（4）永续年金现值（）：练习题1、什么是时差利息论？2、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金现值系数。3、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金终值系数。练习题参考答案1、什么是时差利息论？2、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金现值系数。3、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金终值系数。庞巴维克:现在的价值与未来的价值边际效用显著不同,其差额即利息三、资金时间价值的应用

1.资产重置价值第三讲资金时间价值与风险价值现时购置成本-（实体性贬值+功能性贬值）其中：实体性贬值=现时购置成本功能性贬值即超额营运成本折现值三、资金时间价值的应用

2.公司价值第三讲资金时间价值与风险价值公司未来收益的折现值其中：S为公司每年税前净收益，T为所得税率，K为贴现率其中：S0为公司目前税前净收益，g为未来每年收益增长率三、风险价值

1.风险第三讲资金时间价值与风险价值风险是指某一事件的结果具有不确定性。企业风险根据范围不同可以分为系统风险公司特有风险SystematicRisk：又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于企业外部某种因素（如利率、现行汇率、通货膨胀）的影响，导致所有企业发生损失的可能性。也称非系统风险，是可以抵消、回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险。它包括信用风险、经营风险、财务风险等三、风险价值

1.风险第三讲资金时间价值与风险价值根据风险性质不同可分为经营风险财务风险经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现项目投资决策失误或不注意技术更新、市场调查、开发新产品以及销售决策失误等，从而使投资者预期收益下降的可能财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险三、风险价值

2.风险价值第三讲资金时间价值与风险价值RiskValueofInvestment：就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。

三、风险价值

2.风险价值的计算第三讲资金时间价值与风险价值一般情况下，投资收益分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度也越小；反之，投资收益分布越分散，投资的风险程度也就越大。三、风险价值

2.风险价值的计算第三讲资金时间价值与风险价值（1）期望收益率其中：为第i种可能结果的报酬率三、风险价值

2.风险价值的计算第三讲资金时间价值与风险价值（2）标准离差三、风险价值

2.风险价值的计算第三讲资金时间价值与风险价值（3）标准离差率三、风险价值

2.风险价值的计算第三讲资金时间价值与风险价值（4）风险报酬率其中：a风险报酬系数，通常由企业根据历史经验主观确定，三、风险价值

2.风险价值的计算第三讲资金时间价值与风险价值（5）风险价值额其中：c为投资总额教材P105例3-181、年超额营运成本为年多耗材料总值，剔除抵税因素。2、设备功能性贬值即每年多耗材料价值的现值，可近似使用年金现值折现。注：重置成本法与现行市价法相比，剔除了市价法中的利润因素，只考虑建造资产的成本因素第三章资金时间价值及其计算三、课堂作业1、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（）A.30000元B.29803.04元C.32857.14元D.31500元第三章资金时间价值及其计算三、课堂作业2、当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（）A.i=（1+r/m）m-1

B.i=（1+r/m）-1C.i=（1+r/m）-m-1

D.i=1-（1+r/m）-m第三章资金时间价值及其计算三、课堂作业3、下列各项中，代表即付年金现值系数的是()A、[(P／A，i，n十1)+1]B、[(P／A，i，n十1)—1]C、[(P／A，i，n—1)—1]D、[(P／A，i，n—1)+1]第三章资金时间价值及其计算三、课堂作业4、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是()A、甲方案优于乙方案B、甲方案的风险大于乙方案C、甲方案的风险小于乙方案D、无法评价甲乙方案的风险大小第三章资金时间价值及其计算三、作业1. 某公司拟购置一台机器，购价90000元，可使用8年，期满无残值。购置该设备后每年可节约人工成本15000元。折现率为12%。要求：确定该机器应否购置2. 某公司发行一种债券，年利率为12%，按季计息，1年后还本付息，每张债券还本付息1000元。要求：计算该债券的现值为多少。3. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行贷款利率为16%。该工程当年建成投产。要求：（1）该工程建成投产后，分8年等额归还银行贷款，每年年末应还多少？（2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还贷款的本息，需多少年才能还清？第三章资金时间价值及其计算三、作业答案1. 解答：NPV＝15000*PVIFA12%，8－90000＝-15485.40净现值为负数，所以购置机器方案不可取解答：

1000/FVIF3%，4＝1000/1.1255＝888.49（元）3. 解答：

5000/PVIFA16%，8＝5000/4.3436＝1151.12（万元）每年归还1500万元时，年金现值系数应该为：5000/1500＝3.33当银行税率为16%时，5年期年金现值系数为3.2743，6年期为3.6847用内插法即可求得还清借款的年数为：5+（3.33-3.2743）/（3.6874-3.2743）＝5.1（年）第三章资金时间价值及其计算三、作业经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20－10%4.中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如下表所示。如果同期国库券利率为10%，中原公司的风险报酬系数为5%,南方公司的风险报酬系数为8%。要求：计算投资于中原公司股本和投资于南方公司股票的投资报酬率应为多少。第四讲筹资管理(上)一、资本金及其管理资本金：企业在设立时所有者投入的、用于生产经营、承担民事责任、并在工商行政管理部门登记的注册资金。国家资本金法人资本金个人资本金根据资本金来源渠道不同，资本金可分为：

外商资本金1、资本金的最低限额第四讲筹资管理(上)一、资本金及其管理2、出资方式：股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外3、出资期限：公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。一人有限责任公司的股东应当一次足额缴纳公司章程规定的出资额。第四讲筹资管理(上)一、资本金及其管理4、投资者对其投入的资产必须享有完全的所有权.第四讲筹资管理(上)一、资本金及其管理不得以设立有担保权及租赁资产出资5、投资者的出资必须经中国政府批准的注册会计师验证，并取得验资报告。

6、投资者的责任及违约处罚：一是个别投资者单方违约，企业和其他投资者可以按企业章程的规定，要求违约方支付延迟出资的利息，赔偿经济损失；二是投资各方均违约或外资企业不按规定出资，由工商行政管理部门进行处罚。各类公司的最低资本限额新公司法规定

无形资产可占注册资本的70%原公司法：以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过有限责任公司注册资本的20%。新公司法：全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。修改理由：现行公司法对无形资产的出资比例规定过低，不利于科学技术成果的转化和鼓励技术创新。但规定过高有可能影响公司债权人和其他利害关系人的利益。为此，应适当提高无形资产在出资比例中的比重。新法的规定意味着无形资产可占注册资本的70%。

1、资本金的筹集方式第四讲筹资管理(上)二、资本金的筹集方式和筹资渠道（1）吸收直接投资（投入资本）；（2）发行股票；（3）企业内部积累（留存收益）；（4）银行借款；（5）发行债券；（6）融资租赁；（7）商业信用。2、资本金的筹资渠道第四讲筹资管理(上)二、资本金的筹集方式和筹资渠道（1）国家财政资金（政府资金）；（2）银行信贷资金；（3）非银行金融机构资金；（4）民间资金（含其他法人资金、个人资金）；（5）企业自留资金（企业内部资金）；（6）国外和港澳台资金；3、金融市场第四讲筹资管理(上)二、资本金的筹集方式和筹资渠道金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场，它既可以是有形的也可以是无形的，但必须有统一的规则。信用工具包括各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等，是资金借需双方交易的凭证。不同的信用工具可以形成不同的金融市场金融市场图示

信用工具资金资金信用工具金融机构信用工具资金资金供应者资金需求者金融市场结构

长期证券市场资本市场货币市场资金市场外汇市场黄金市场金融市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场短期借贷市场一级市场二级市场长期借贷市场

1、吸收直接投资第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集企业以协议等形式吸收国家、其他法人、个人和外商直接投资的一种筹资方式。这种方式适用于除股份有限公司以外的企业，包括独资企业、合伙企业和有限责任公司。可以吸收各种渠道的资金。吸收直接投资最本质的特征是：通过签署合同、协议或决定等文件明确投资人的权利（如管理权、分配权等）和义务（如出资义务等）。1、吸收直接投资第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集吸收直接投资的优缺点：1、有利于增强企业信誉；2、有利于尽快形成生产能力；3、有利于降低财务风险。缺点：1、资金成本高；2、企业的控制权容易分散2、发行股票第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集股票：是股份公司为筹集资金而签发的证明股东按其所持有股份享有权利和承担义务的书面凭证。股票是一种有价证券，代表了持股人对公司的所有权。（1）股票按投资主体的不同分为：国家股、法人股、个人股和外资股。（2）按有无记名分：记名股票，不记名股票新《公司法》第一百三十条规定：公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名，不得另立户名或者以代表人姓名记名。股权分置改革

《上市公司国有股转让暂行管理办法》规定涉及到国有控股公司，只要转让后不丧失国有控股权，对于总股本在10亿股以下的公司，企业减持的自主权限是（连续三年内减持股份不超过总股本的5％）；总股本在10亿股以上的公司，企业减持的自主权限则为（一次减持不超过5000万股，且三年内减持股份不超过3％）。此外，国有参股公司的国有股权转让略宽于此，由连续三年调整为一年。只有超出上述条件的国有股减持才报国资部门审批。2、发行股票第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集（3）股票按发行对象和上市地点分为：A股、B股、H股、N股和S股(4)按股票面值不同分为：面值股票和无面值股票（无面值股票在我国被禁止）

(5)按持股人的权利不同分：普通股、优先股普通股的主要特点1、持有人可以出席或委托代理人出席股东大会，在股份有限公司董事会选举中，有选举权和被选举权。2、持股人拥有股份转让、认购权。持股人持有的股份可以自由转让，股份有限公司增发股票时，持股人享有按比例优先认股权。3、股利不固定，股利的多少要视股份有限公司经营情况和财务情况而定；4、股份有限公司破产清算时，对其剩余财产在偿还债务、支付优先股股东后才能分配给普通股股东。

优先股的主要特点1、有按票面价值比例计算的固定股息；2、有优先于普通股获取股利的权利；3、在公司破产时，对其剩余财产有优先于普通股的索偿权利；4、在董事会中无选举权和被选举权，不能参与公司经营管理。优先股可以根据不同标准再分类：优先股的分类根据股利可否积累分为：积累优先股和非积累优先股根据可否转换为普通股分：可转换优先股和不可转换优先股根据持有人可否参与利润分配分：参加优先股和不参加优先股根据公司是否赎回分：可赎回优先股和不可赎回优先股股票上市的条件第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集股票上市：股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股票上市有助于促进公司股权的社会化、分散化，有利于提高股票的变现能力，提高公司知名度，方便确定公司价值。但是并不是所有股份有限公司的股票都能够上市交易，上市条件如下：股票上市的条件第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集（1）经证券管理部门批准公开发行的股票。（2）公司股本总额不少于3000万元。（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利，国有企业改制的可以连续计算。（4）公开发行的股份达公司股份总数的25％以上，股本在4亿元以上的，公开发行的比例不少于10％。（5）公司近三年无重大违法行为，财务会计无虚假记载。股票暂停或终止上市的原因第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集（1）股本量或结构发生变化，不再具备上市条件；（2）财务报告不规范；（3）重大违法行为；（4）最近三年连续亏损。普通股票筹资的优点第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集①负担较轻；即没有固定的利息负担。②具有永久性；即没有固定的到期日。③风险较小；即不用在固定的日期支付固定利息，就不存在还本付息的风险。④资金限制较少。这主要是与银行借款比较而言，银行巨额借款往往要求提供担保或者其他方面的限制条件。⑤提高企业的资信等级和借款能力普通股票筹资的缺点第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集①成本一般高于债务资金；发行费用较高，税后利润中支付增加了所得税负担，投资人一般有高于银行存款利率的收益预期。②容易分散和削弱公司控制权；③降低原股东的收益。主要指新股会分享原有的公积，从而减少原股东的收益。优先股筹资的优缺点第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集①使用时间长；②股利支付无约定性；③既可扩大公司权益，又能保持原普通股东的控制权。缺点：①成本较高；②资金限制较多；③是一种较重的财务负债。3、优先认股权融资第四讲筹资管理(上)三、股权性（自有）资金的筹集优先认股权是指在一定的期限内以低于市价的认购价格购买新股的权利。优先认股权通常是拟发新股公司附加给原股东的一项权利。此项权利一经登记即可以脱离原股票，具有自身价值可以进行交易。1、长期借款第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入的期限在1年以上的各种借款。长期借款的保护性条款：（1）一般性保护条款。主要是流动性保证条款（P170）（2）例行保护条款。偿债能力保证条款（P170）（3）特殊保护条款。管理人员和借款用途方面的限制条款（P170）1、长期借款第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集长期借款的优点：（1）筹资手续简便，获取资金较快。（2）借款成本较低。因为借款利息可以在税前列支。（3）还款计划可以适当灵活。因为还款计划的调整可直接与贷款单位协商，比与股票、债券持有人协商要方便得多。1、长期借款第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集长期借款的缺点：（1）风险大。因为它必须定期还本付息。（2）筹资数额有限。（3）限制条件较多。2、债券（P175）第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。可以按不同标准进行分类：（1）按有无担保可分为：抵押债券；担保债券和信用债券。（2）按是否记名分为：记名债券和不记名债券。

2、债券第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集（3）按偿还方式可分为：定期偿还和不定期偿还债券。（4）按有无利息分为：有息债券和无息债券。（5）按计息标准分为：固定利率债券和浮动利率债券（如保值补贴率）。（6）按可否转换分为可转换债券和不可转换债券。所谓转换是指是否可为普通股。2、债券第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集债券发行条件（P177）（1）净资产不低于3000万元（有限责任公司6000万元）（2）债券总额不超过公司净资产的40％（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；2、债券第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集(1)资本成本较低;(2)可利用财务杠杆;(3)保障公司控制权.缺点:财务风险较高;限制条件多;筹资规模受制约债券筹资的优缺点3、融资租赁第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集（1）承租人有权在承租期内取得所有权；一般融资性租赁最终都会将资产所有权售让给承租人。（2）租赁期长，一般是所租赁的资产在大部分的使用寿命周期（约75%左右）。融资性租赁的特点3、融资租赁第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集（3）租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续缴纳租金，非经双方同意，中途不得退租；（4）出租人一般不提供保养、维修、人员培训等服务。融资性租赁的特点3、融资租赁第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集（1）售后租回租赁。此方式的实质是获得相当于租赁资产现行市价的一笔资金。（2）直接租赁。这是最常见的也是最典型的融资租赁。（3）杠杆租赁。即出租人只提供部分资金，然后以购入设备作抵押，借入部分资金购买资产出租给承租人的方式。融资性租赁的形式3、融资租赁第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集（1）能迅速获得所需资产；（2）租赁筹资限制较少；（3）免遭设备陈旧过时的风险；（4）到期还本负担轻；（5）税收负担轻；（6）租赁可提供一种新资金来源。租赁筹资的优点：3、融资租赁第四讲筹资管理(上)四、债权性资金的筹集（1）资金成本高；（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担。租赁筹资的缺点：第四讲筹资管理(上)课后练习：P159实训题第五讲筹资管理(下)一、资金成本1、资金成本（P197）为筹集资金和使用资金而付出的代价，它包括资金占用费和资金筹集费两个部分。资金占用费包括资金时间价值和投资风险报酬的费用，资金筹集费通常是指手续费、代办费、注册费等。第五讲筹资管理(下)一、资金成本资金成本率公式：

注：由于筹资费用通常是筹集资金时一次性支出，在用资过程中不再发生，所以可看作筹资总额的一项扣除