第四讲 信用、利息与利率

第四讲信用、利息与利率1.信用概述2.信用工具3.利息与利率4.中国的利率市场化改革4.1信用概述信用概述信用的含义以借贷为特征的经济行为债权人和债务人之间的债权债务关系道德规范角度心理现象角度日常生活中的信用经济范畴中的信用4.1信用概述信用：信用指的是以信贷为特征的经济行为，是以还本付息为条件（有偿），不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。授信守信受信债权人将商品或货币借出债务人按照约定还本付息债务人接受债权人的商品或货币4.1信用概述信用与信贷信用信贷体现授信双方的权利和义务更强调授信人贷出款项并预期收回的权利如：银行的信贷部门，信贷管理信息系统4.1信用概述信用存在的客观依据社会再生产过程中资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。G—W…P…W’—G’·G—W…P…W’—G’·G货币资本的循环商品资本的循环生产资本的循环4.1信用概述社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆。运用经济手段进行间接控制，是国家管理宏观经济常用、有效的手段，而在各种经济手段中，信用是一个有力的杠杆。4.1信用概述信用的特征信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金标的物以相互信任为基础YOURTEXT以还本付息为条件YOURTEXT以收益最大化为目标具有特殊的运动形式基础条件目标运动形式4.1信用概述信用制度概念：约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。正式的信用制度：约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则。非正式的信用制度：约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等。4.1信用概述信用形式期限地域参与信用的主体国际信用中长期信用短期信用国内信用ClicktoaddTitleClicktoaddTitle商业信用银行信用消费信用国家信用国际信用信用4.1信用概述商业信用引导案例1：商鞅“立木为信”引导案例2：荷兰海运“海上马车夫”商道即人道，人无信则不利商业信用，创造良好商业环境的关键4.1信用概述工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。概念包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。过程4.1信用概述

商业信用

的特点具有自发性、盲目性、分散性债权人和债务人都是商品生产者或经营者必须与商品交易结合在一起受实际商品供求状况影响4.1信用概述受商品流向限制赊销、分期付款预付定金以产业资本的规模为基础工商企业作为信用关系环节，有引发债务危机的可能性商业信用的局限性

严格的方向性

规模的约束性

信用链条的不稳定性4.1信用概述银行信用概念：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。克服了商业信用受制于产业资本规模的局限数量、范围、期限和资金使用的方向上都大大优越于商业信用。风险一般低于商业信用银行信用的特点4.1信用概述国家信用概念：指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。国家信用的内债：国家采用发行政府债券的形式来筹措资金，形成国家信用的内债；国家信用的外债：通过国与国之间的政府借贷，形成国家信用的外债。4.1信用概述债务人为各国政府；债权人多为银行、其他金融机构、企业

与居民具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益弥补财政赤字，解决财政困难是筹集经济建设资金的工具是调节经济活动的重要经济杠杆，调节积累和消费的比例国家信用的特点国家信用的作用4.1信用概述消费信用概念：为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。特点：与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起。4.1信用概述

延期付款

短期信用

首期付款

中期信用

买方信贷

卖方信贷

中长期信用消费贷款分期付款赊销消费信用的类型4.1信用概述国际信用概念：国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的与国际贸易密切联系的信用形式。作用：国际信用是进行国际结算、扩大进出口贸易和的主要手段之一。4.1信用概述

国际信用的类型国际银团贷款国际银行信贷出口信贷：买方信贷卖方信贷

享受信贷优惠国际金融机构贷款补偿贸易：回购方式互购方式

劳务补偿国际租赁：金融租赁经营租赁4.1信用概述信用的经济职能集中和积累社会资金分配和再分配社会资金将社会资金利润率平均化调节宏观经济运行与微观经济运行提供和创造信用工具综合反映国民经济运行状况4.1信用概述信用风险定义：受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。特征客观性：信用风险可以降低，但不可能完全消除；传染性：易发生“多米诺骨牌效应”；可控性：信用风险可以控制和防范，并降到最低；周期性：信用周期一般表现为信用扩张与收缩的交替出现。4.1信用概述信用风险的防范防范信用风险的一般措施建立和完善金融信用法律体系，防范银行信用风险做到有法可依；政府金融监管机构需加强对商业银行信贷活动的监管；提升银行自身防控能力，完善信贷风险防控机制案例：海南发展银行的关闭

案例背景：1998年6月21日，中国人民银行发表公告，关闭刚刚诞生2年10个月的海南发展银行。这是新中国金融史上第一次由于支付危机而关闭一家有省政府背景的商业银行。海南发展银行是海南省唯一一家具有独立法人地位的股份制商业银行，它是在先后合并原海南省5家信托投资公司和28家信用社的基础上建立和壮大的。但是这5家公司在1993年以前的南海房地产热中，已有大量的资金压在房地产上。从诞生之初，就被赋予了化解金融风险的重任。成立时的总股本为16.77亿元，海南省政府以出资3.2亿元成为其最大股东。关闭前有员工2800余人,资产规模达160多亿元。

银行发展状况：在银行未兼并之前，各信用社采取高息揽储的方式吸引存款，直接导致高进低出，食储不化的结果。各大信用社入不敷出，资不抵债，南海发展银行对28家有问题的信用社进行兼并，使其雪上加霜。公众逐渐意识到存款问题的严重性，开始出现挤兑行为。随后几个月的挤兑行为耗尽了海南发展银行的准备金，而其贷款又无法收回。经营中的问题：合并后成立的海南发展银行，并没有按照规范的商业银行机制进行运作，而是大量进行违法违规的经营。其中最为严重的就是向股东发放大量无合法担保的贷款。股东贷款实际上成为抽逃资本金的重要手段。尝试途径及倒闭：为保护海南发展银行，国家曾紧急调了34亿元资金救助，但只是杯水车薪。为控制局面，防止风险漫延，国务院和中国人民银行当机立断，宣布1998年6月21日关闭海南发展银行。4.2信用工具概念：是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。类型按融资方式：直接融资信用工具和间接融资信用工具按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限接受性的信用工具按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具4.2信用工具几种典型的信用工具票据涵义：在市场交换和流通中发生的，反映当事人之间债权债务关系的书面凭证，是代表一定数量货币请求权的有价证券。类型：汇票、本票和支票4.2信用工具出票背书承兑贴现签发票据，是创造票据的行为票据背面或者粘单上记载有关事项并签章票据的付款人承诺票据到期付款的行为持票人以未到期的票据向银行兑取现款，银行扣除一定利息买进该票据的行为票据的一般行为

4.2信用工具银行汇票涵义：汇款人将款项存入当地出票银行，由出票银行签发的，由其在见票时，按照实际结算金额无条件支付给持票人或收款人的票据。商业汇票涵义：出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。4.2信用工具

依据承兑人的不同汇票出票人不同付款期限不同付款地不同银行汇票与银行承兑汇票的区别4.2信用工具汇票的基本构成表明“汇票”字样无条件付款承诺确定的金额付款人名称收款人名称出票日期出票人签章4.2信用工具4.2信用工具4.2信用工具本票涵义：由出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。4.2信用工具本票的基本构成表明“本票”字样无条件付款承诺确定的金额收款人名称出票日期出票人签章4.2信用工具请思考“银行汇票”与“银行本票”有什么区别？4.2信用工具支票涵义：银行的存款人（出票人）签发的，委托存款银行在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。4.2信用工具信用证涵义：银行根据其存款客户的请求，并按其指示向第三方发出，在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。国际贸易中，由银行向卖方提供的有条件的付款承诺特点：银行信用独立文件只管单据4.2信用工具信用证的一般流程受益人申请人托收行开证行贸易合同开证申请卖方买方卖方所在地银行买方所在地银行议付行通知交单垫付寄单偿付通知赎单付款赎单4.2信用工具信用证案例：背景：1992年10月，法国某公司（卖方）与中国某公司（买方）在上海订立了买卖200台电于计算机的合同，每台1000美元，以不可撒销的信用证支付，1992年12月马赛港交货。1992年11月15日，中国银行上海分行（开证行）根据买方指示，向卖方开出了金额为20万美元的不可撤销的信用证，委托马赛的一家法国银行通知，并议付此信用证，1992年12月20日，卖方将200台计算机装船，并获得信用证要求的提单、保险单、发票等单据后，即到该法国议付行议付。经审查，单证相符，银行即将20万美元支付结卖方。与此同时，载货船离开马赛港10天后，由于在航行途中遇上特大暴雨和暗礁，货船及货物全都沉人大海，此时开证行已收到了议付行寄来的全套单据，买方也已得知所购货物全都灭失的悄息。中国银行上海分行拟拒绝偿付议付行巳议付的20万美元的货款，理由是其客户不能得到所期待的货物。问题：开证行拒绝偿付是否正确？4.2信用工具信用卡涵义：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。信用卡的持有者可在当地或外地指定的商店购物等消费使用信用卡的起源思考生活中信用卡的使用风险4.2信用工具

信用卡于1915年起源于美国。最早发行信用卡的机构并不是银行，而是百货商店、饮食业、娱乐业和汽油公司。美国的一些商店、公司为招揽顾客、推销商品、扩大营业额，有选择地在一定范围内发给顾客一种类似金属徽章的信用筹码，后来演变成为用塑料制成的卡片，作为客户购货消费的凭证，顾客可以在这些发行筹码和卡片的商店及其分店赊购商品，约期付款，这就是信用卡的雏形。有一天，美国商人弗兰克·麦克纳马拉在纽约一家饭店招待客人用餐，就餐后发现忘带钱包，不得不打电话叫妻子带现金来饭店结账。于是麦克纳马拉产生了创建信用卡公司的想法。1950年春，麦克纳马拉与他的好友施奈德合作投资1万美元，在纽约创立了“大来俱乐部”（DinersClub），即大来信用卡公司的前身。大来俱乐部为会员们提供一种能够证明身份和支付能力的卡片，会员凭卡片可以记账消费。

1952年，美国加利福尼亚州的富兰克林国民银行作为金融机构首先发行了银行信用卡。1959年，美国的美洲银行在加利福尼亚州发行了美洲银行卡。此后，许多银行加入了发卡银行的行列。20世纪60年代，银行信用卡受到社会各界的普遍欢迎，并得到迅速发展。信用卡不仅在美国，而且在英国、日本、加拿大以及欧洲各国也盛行起来。从20世纪70年代开始，中国香港、台湾和新加坡、马来西亚等发展中地区和国家，也开始发行信用卡业务。4.2信用工具股票涵义：股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证股东权利是否记名有无票面金额不记名股票优先股普通股记名股票有票面金额股票股票无票面金额股票股票的基本要素面值：是股份公司在发行的股票票面上所标明的金额，即票面金额。市值：股票的市场价格股息：指股份公司按股票份额的一定比例支付给股票持有者的收入。分红:股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的红利股权:股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。4.2信用工具债券涵义：债务人向债权人承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。债券按发行者不同，可分为政府债券（国家债券）、公司债券和金融债券等。4.2信用工具偿还性收益性流动性安全性大多数信用工具需要还本付息，股票和永久债券只付息不还本年净收益与本金的比率：名义收益率、即期收益率、实际收益率信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度信用工具在不受或少受经济损失的条件下随时变现的能力信用工具的基本特征4.2信用工具信用工具的价格某种股票预期年收入每股为10元，市场利率为10%时，则其价格为100元（10/10%）。如果预期收入为20元，市场利率不变，则其价格为200元（20/10%）。如果预期收入为20元，市场利率只有5%，则其市价可达400元（20/5%）4.2信用工具信用工具的价格债券的理论价格=债券票面金额*（1+票面利率*实际持有期限）4.2信用工具金融衍生工具涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。

金融衍生工具的主要类型：根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期。根据原生资产可以分为股票、利率、汇率和商品的衍生工具。根据交易方法可以分为场内交易和场外交易。4.2信用工具转移价格风险形成权威性价格提高资产管理质量金融衍生工具的功能4.2信用工具案例：一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在打算通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如1美元：8.27人民币）把美元卖出，换成人民币。这样，无论半年后的美元实际汇率如何，该企业的财务状况都不会受到影响。如果半年后美元贬值（比如1：8.22）,则该企业通过买卖远期外汇避免了0.05元人民币的损失。假如半年后美元升值（比如1：8.32），该公司少收了每美元0.05元人民币的利润。4.2信用工具金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应；许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，存在操作失误的可能性；金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成影响全局的“多米诺骨牌效应”。4.2信用工具全世界现金M0占GDP的比重是10%，占世界流动性比重是1%；全世界M2广义货币占GDP的比重是122%，占流动性比重是11%；全世界证券化的债券占GDP的比重是142%，占流动性比重是13%；全世界的金融衍生产品占GDP比重是802%,占流动性比重是75%。4.2信用工具案例：巴林银行的破产巴林银行的背景：1763年，弗朗西斯.巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商人银行”，既为客户提供有关资金和有关建议，自己也做买卖，当然他们也要像其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险，由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。4.2信用工具破产背景1995年2月26日深夜，英国中央银行—英格兰银行宣布，总部设在伦敦的巴林银行因资不抵债，即将破产。巴林银行是有一家拥有232年历史，曾一度在世界排名第三位的老牌商人银行。它的破产不仅震惊英伦三岛，而且极大地震动了全世界的金融界，使人们对银行业的信心受到了极大的打击，导致英镑汇率和银行股票的大幅下滑，同时也波及到其他金融市场，引起了世界股市的下挫。4.2信用工具破产背景1995年2月26日深夜，英国中央银行—英格兰银行宣布，总部设在伦敦的巴林银行因资不抵债，即将破产。巴林银行是有一家拥有232年历史，曾一度在世界排名第三位的老牌商人银行。它的破产不仅震惊英伦三岛，而且极大地震动了全世界的金融界，使人们对银行业的信心受到了极大的打击，导致英镑汇率和银行股票的大幅下滑，同时也波及到其他金融市场，引起了世界股市的下挫。4.2信用工具破产的决定性过程1993年7月，里森接到了一笔买入6000份期权的委托业务，但是由于价格低而无法成交。为了弥补亏损，里森大量购入225种日经股票指数期货。由于判断失误，造成巨额亏损，并又被转入“88888”账户。巴林银行资不抵债，最终破产。此时才暴露出里森的越权违规操作。日经指数：原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。4.3利息与利率利息的本质涵义：在信用关系中债务人支付给债权人或债权人向债务人索取的报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。4.3利息与利率西方经济学者对利息本质的看法利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）。

利息是资本的租金（达德利·诺思）。

利息来源于利润（约瑟夫·马西）。

利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚·西尼尔）。

利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价（阿弗里德·马歇尔）。4.3利息与利率利息来源于资本的边际生产力（约翰·克拉克）

利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克）

利息取决于储蓄与投资的相互关系（费雪）

利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）4.3利息与利率马克思对利息本质的科学论述

利息直接来源于利润利息只是利润的一部分而不是全部利息是对剩余价值的分割社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。4.3利息与利率利息和收益的一般形态将利息直接与资本的所有权联系起来，认为利息是资本所有权的必然产物，人们也就可以凭借资本所有权而获得收益，这样，利息就成为了收益的一般形态。人们通常用利息来表示收益，使得利息转化为收益的一般形态，导致收益的资本化。4.3利息与利率收益的资本化（CapitalizationofReturn）：即各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额。利息转化为收益的一般形态导致了收益的资本化，各种有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比进行资本定价。例：假如一块土地的年平均收益为5000元/亩，在年利率在5%的情况下，其市场价格大致为：5000/0.05=100000元4.3利息与利率利息率及其分类涵义：利息率，简称“利率”，是指借贷期满这一定时期内利息额同本金额的比率即利率=利息/本金分类及计算(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率利率=利息/本金。年利率=月利率×12=日利率×365日利率=月利率/30=年利率/365

4.3利息与利率(2)按计算方法不同，利率分为单利和复利辨析：终值与现值单利：F=P(1+i

N)复利：F=P(1+i)N终值F本利和(到期值)现值P未来某一时间的终值在现在的价值4.3利息与利率(3)按性质不同，分为名义利率和实际利率名义利率（挂牌利率）：指货币数量所表示的利率，r实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率,R或4.3利息与利率(4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率固定利率由借贷双方确定的利率，在整个借贷期间，利率不因资金供求状况或其他因素的变化而变化。浮动利率由借贷双方确定的利率，可以根据市场变化情况进行相应调整的利率4.3利息与利率(5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率官方利率市场利率一国政府或货币管理当局（通常为中央银行）所规定的利率借贷双方在金融市场上通过竞争所形成的利率——资金供求状况的标志4.3利息与利率(6)按市场层次的不同，分为一级市场利率与二级市场利率一级市场利率债券发行时的收益率或利率二级市场利率债券流通转让时的收益率4.3利息与利率(7)按信用形式的不同，分为拆借利率与国债利率银行及金融机构之间的短期资金借贷利率，主要用来弥补临时头寸不足拆借利率一年期以上的政府债券利率国债利率4.3利息与利率(8)按利率期限结构不同，分为即期利率和远期利率；即期利率对不同期限的债权债务所表示的利率。利率起点为当前时刻远期利率隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率4.3利息与利率(9)按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率基准利率在市场存在多种利率的条件下起决定作用的利率，当它发生变动时，市场其他利率也相应地发生变化。4.3利息与利率古典学派的储蓄投资理论

思想：一个自由竞争的经济在它自身内部包含着达到和维持就业的强大力量，这些力量会防止经济背离充分就业，在充分就业的条件下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数，投资函数和储蓄函数共同决定一个均衡利率。

——产品市场的均衡决定了真实利率即利率决定于储蓄和投资4.3利息与利率i*IS利率i投资I、储蓄S古典利率决定理论4.3利息与利率为什么储蓄与利率正相关？储蓄取决于人们对于消费的时间偏好不同的人对于消费是具有不同的时间偏好的：有些人偏好在当期进行消费，而有些人则偏好于在未来进行消费。现实中更多的人偏向于当期消费，因此要使他们放弃当期的消费，增加储蓄，投资者就必须给予其利息补偿。

利率越高，对于这种放弃的补偿就越多，从而人们也更愿意延迟消费，让渡资金以增加储蓄。4.3利息与利率为什么投资与利率负相关？

投资主要取决于资本的边际收益（即每一单位新增资本投入能够产生的收益）和利率。

资本的边际收益代表了投资的收益，而利率代表了投资的成本。只要资本的边际收益率高于利率，投资就有利可图，企业也就越倾向于增加投资。由于资本的边际收益率随资本投入量递减，因此企业增加投资的行为将持续到资本的边际收益率下降到与利率相等为止，此时企业实现了投资的利润最大化。利率越高，投资的成本越高，投资的需求越低。

4.3利息与利率4.3利息与利率凯恩斯的利率决定理论观点：利率是一种纯货币现象，是由货币市场的货

币供求关系来决定，利率的变动是货币的供

给量和货币的需求量变动的结果。货币的供给量（Ms）——

外生变量由央行直接控制货币的需求量（L）——

内生变量“流动性偏好”4.3利息与利率对货币的需求即“流动性偏好”，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。

为什么人们都愿意持有不生息的货币呢？

原因：货币可以满足人们三种不同的动机：

交易动机预防动机投机动机4.3利息与利率交易动机

人们为满足日常购买需要而产生的持有一定量货币的愿望。

与收入（y）成正比预防动机人们为预防意外而产生的持有一定量货币的愿望。

与收入（y）成正比投机动机人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一定量货币的愿望。

与利率（i）成反比4.3利息与利率货币需求公式：L=L1（y）＋L2（i）交易动机预防动机L1=L1（y）

L2=L2（i）投机动机4.3利息与利率当人们的“流动性偏好”所决定的货币需求量与货币管理当局所决定的货币供给量相等时，利率便达到了均衡水平。货币供给（Ms）=货币需求（L）YoursitehereiM；LLMsE0i04.3利息与利率“流动性陷阱”

当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升，而有价证券价格会下降的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论央行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能再继续下降而“锁定”这一水平。4.3利息与利率LiM；LMsMs1Ms2i0i1i2E0E1E2“流动性陷阱”区

央行可以通过改变货币供应量来调整利率水平，进而影响投资和消费，刺激经济的增长。但在“流动性陷阱”区间，货币政策是无效的，只能依靠财政政策。4.3利息与利率可贷资金利率理论

罗伯逊（D.H.Robertson）提出了可贷资金利率理论（loanable-fundstheoryofinterestrate），试图综合考虑货币面和实际面因素对利率的影响。这一理论得到了俄林（B.G.Ohlin）、勒纳（A.P.Lerner）等经济学家的发展和完善。利率应当由可用于贷放的资金的供求来决定4.3利息与利率可贷资金的需求主要包括：投资：这是可贷资金需求的主要部分，它与利率呈负相关关系；货币的窖藏：这是指储蓄者并不把所有的储蓄都贷放出去，而是以现金形式保留一部分在手中。货币的窖藏是与利率负相关的，因为利率代表了窖藏的机会成本的高低。4.3利息与利率可贷资金的供给主要来源于三个渠道：储蓄：可贷资