金融市场学第一章本科

金融市场学金融市场学HenanUniversityofTechnologe河南工业大学经济贸易学院考核方式平日成绩：30分考试成绩：70分课程学习期望掌握常识学会思考二点期许和你们一起成长本次讲课的主要内容为什么要学习金融学？金融学学习什么?

怎样学习金融学?金融市场学简介教师的联系方法真正拥有权力的人是能够控制全球资金流动的人，而不是启动原子弹爆炸的人!

——戴维·琼斯

金融的魅力金融业是最具魅力的热门行业：

金融资产－提供投融资工具；金融市场－提供发财致富的机遇；金融资源筹集的场所；金融泡沫、金融风险和金融危机－美梦破灭，倾家荡产。金融神秘的光环吸引人们无穷的探索：研究者探索、取得优秀成果。／金融学成为现代经济学最热门的学科。金融学导航：

《金融市场学》作为金融专业的入门教材，本课程将您带入这神秘的金融学殿堂。作为新的探索者：什么是金融和金融学？运行的规律和成功的秘诀？

一、金融与FINANCE1、中文“金融”所指的范围宽口径与物价有联系的货币供求与货币政策银行与非银行金融体系货币市场与资本市场保险系统国际金融，等。窄口径有价证券及其衍生市场，即资本市场。2.国外对Finance的用法广义用于货币资财的管理，包括政府、工商企业、个人的货币资财及管理。牛津词典转引自黄达：《中华金融辞库》狭义金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支。其基本的中心点是资本市场的营运、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约定价。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》介于两者之间

金融及其相关服务：包括中央银行在内的金融中介服务；投资银行服务；非强制性保险、养老基金及再保险服务；房地产、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介服务。联合国的FinancialandRelatedServices

银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会以及经纪人等中介服务。美国《金融服务现代化法案》1999国际上金融学科的两种模式经济学院模式：以货币的供给、需求、均衡和资金流动为核心，以利率理论和汇率理论为主线的“宏观金融学科”商学院模式：以资本市场为对象、以资本资产定价为核心、以价值评估、风险管理、资产组合、资产定价为内容，以有效市场、风险—收益、期权定价、公司金融为理论体系的“微观金融学科”

2.主要理论贡献

宏观金融理论哈耶克、缪尔达尔的货币理论与经济波动（1974）弗里德曼的货币主义理论（1976）托宾的财政货币政策宏观模型（1981）莫迪利亚尼的储蓄生命周期假说（1985）蒙代尔的不同汇率体制下的货币财政政策和最优货币区分析（1999）微观金融理论马柯维茨的资产组合理论（1990）夏普的资本资产定价模型（1990）莫迪利亚尼和米勒的MM定理（1990）布莱克、斯科尔斯、默顿的期权定价理论（1997）金融是国民经济运行的润滑油金融是现代经济的核心小平在1991年考察上海时指出：金融很重要，是现代经济的核心；金融搞好了，一着棋活，满盘皆赢。一次次的金融危机充分说明，金融搞不好，发生危机，不仅会破坏金融安全，还会损害经济安全，甚至危及政治与社会的安全。为什么学习金融学

危机使美国等主要发达国家纷纷出现经济衰退美国、欧元区与日本连续四个季度出现负增长，标志美国、欧洲、日本三大发达经济体陷入经济衰退。金融就业门路广、收入高、待遇好、地位优越毕业生收入最高的行业据中华英才网2008年4月5日发布的“毕业生薪酬报告”，金融行业为毕业生收入最高的行业，年收入平均58388元。金融从业收入最高目前全球特许金融分析师的平均年薪是17.8万美元，比哈佛MBA平均12.8万美元的年薪还要高出4成，在香港CFA的年均收入也达到13.6万美元。全球拥有CFA认证的仅4万人左右，有着令人羡慕的年收入：美国19万；英国20万；新加坡11.3万；香港13.6万；加拿大10.8万；全球平均17.8万。

美国银行首席执行官肯尼思·刘易斯2007年薪酬收入高达2000万美元，2008年也挣了575万美元；2007年12月才成为花旗集团总裁的维克拉姆·潘迪特当年从花旗获得310万美元薪酬……高盛CEO劳埃德·布兰克费恩（LloydBlankfein）2007年的奖金高达6850万美元，其中包括工资60万美元，现金分红2680万美元及4110万美元的股票期权和其他补助。其他六名高管的总收入均超过6000万美元。

摩根士丹利（MorganStanley）CEO约翰·麦克2006年的年终奖超过4000万美元；已倒闭的雷曼兄弟（LehmanBrothers）原CEO理查德·富德（RichardFuld）当年也收获了价值1100万美元的限售股。2008年美国华尔街金融企业员工获得了总额高达184亿美元的分红，相当于2004年金融业鼎盛期的水平。奥巴马把华尔街巨头年薪上限定为50万美元。金融高管收入更是“高耸入云”

工行董事长姜建清年薪179.5万元，行长杨凯生171.1万元，副行长张福荣153.3万元，副行长牛锡明151.7万元，监事长160.4万元建行董事长郭树清年薪178.3万元中行董事长肖钢税前合计167.5万元，行长李礼辉171.6万元，副行长李旱航165.7万元。民生银行董事长董文标2007年收入1748万，行长王氵彤世1000万。招商银行行长马蔚华税前报酬为963.1万元中信银行行长陈小宪税前年薪为648.6万元兴业银行董事长高建平税后年薪为297.6万元深发展董事长纽曼以2285万元成为银行中最贵的打工皇帝深发展行长肖遂宁421万元华夏银行监事会主席成燕红力234.71万元华夏银行行长吴建234.64万元浦发银行行长傅建华220万元交行董事长蒋超良195.18万元，行长李军187.83万元，副行长彭纯159.18万元，董秘张冀湘137.68万元。副行长兼首席财务官于亚利144.38万元，副行长王滨171.62万元。平安董事长马明哲6616.1万元平安总经理张子欣2664.8万元（税后）平安常务副总经理梁家驹2688.2万元（税后）平安常务副总经理孙建一1441万元（税后）财政部办公厅今年印发《金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》)，明确规定，国有金融企业负责人最高年薪为280万元

从横向比，对高级干部和其他高管不公平。原国务院副总理退休时,媒体披露其全年薪金收入为12万元人民币。考虑到公务员近两年加薪因素，国家领导人年薪金收入不过在20万元左右，省部级干部会更低一些。在央企中，除宝钢集团、中国石油、中国联通、中国神华、中国石化5家龙头上市公司2007年前三名高管薪金总额为1847.8万元、平均薪酬为369.56万元外，149家央企高管平均年薪为54.92万元，与金融高管上限280万元相差5倍多。从纵向比，我国2007年城镇单位在岗职工平均工资为24932元，280万相当于全国职工平均工资的112.3倍。进一步比较，我国目前尚有城乡贫困人口7520万人，其中农村贫困人口为5320万人，城市低保人员2200万人。国务院扶贫开发领导小组宣布，从2009年起农村贫困人口的扶贫标准统一提高到1067元，280万元相当于每个贫困农民一年扶助金的2624倍；城市的保标准以/每人每月300元计，全年为3600元，280万元相当于每个城市低保人员一年的777倍。怎样学习金融?

重在探究金融运行的机理、相互间的关系与变化规律，以及发展趋势2008奥运会召开之前股市创新高？奥运之前股市牛市不变？放在社会经济的大背景中学习，不能就金融论金融2009年全年新增人民币贷款

2009年全年CPI中央经济工作会议确定10年经济工作总体基调：保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年当月新增人民币贷款（亿元）379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累计新增（亿元）9590092100892008670081500773007370058400517004580026900162004910010年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月09全年CPI1.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1.2-1.61.0-0.7PPI4.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6-4.5-3.3-5.4原材料价格8.03.0-3.6-8.4-10.1-11.4-11.7-11.2-10.4-9.6-8.9-7.1-5.3-7.9

中美利差逆转对美元汇率升值加快用开放的视角学习，立足全球化的角度思考与分析问题

千万不要玩弄数学迷信模型复杂的数理统计模型过度依赖历史数据和假设，本身就难以防范系统性的危机。正如格林斯潘在2008年3月撰文指出的那样，“从数学意义上堪称一流”的模型也无法捕捉到驱动全球经济的全部主要变量，更难以预测出金融危机或经济衰退出现。宁要模糊的正确，也不要精确的错误Page

24课程架构金融市场学金融市场概览金融市场的基本要素金融市场的基本原理金融市场中央银行与货币政策金融市场概述利率汇率金融风险有效市场假说资产定价理论货币市场债券市场股票市场衍生品市场央行与美联储美国货币政策金融市场监管第一章金融市场概述1.1金融体系与金融市场1.2世界金融市场的建立与发展1.3中国金融市场的形成与发展1.4金融市场的分类1.5金融市场的主体金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是其功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融课程之初，分析金融运行之前，首先应该讨论金融体系。了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构成要素：金融工具、金融机构、金融市场和金融制度对于金融体系的正常运行，金融体系功能的有效发挥的制约和影响，从而为分析金融运行奠定必要的金融体系理论基础。第一节金融体系与金融市场金融体系包括：金融市场、金融机构、金融工具和金融制度。体系:一定范围内或同类的事物按照一定的秩序和内部联系组合而成的整体，是不同系统组成的系统。

金融发展：指的是金融市场的建立与完善、金融机构规模的扩大、金融机构服务体系的建立、金融工具的完备与创新、金融制度的法律化与规范化等一系列过程的综合。金融市场是指以金融工具为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。狭义上的市场是买卖双方进行商品交换的场所。广义上的市场是指为了买和卖某些商品而形成的关系和机制。（金融资产的供求关系、交易活动、组织管理等活动的总和）。

几个概念金融体系的涵义

金融体系或金融系统(financialsystem)：

各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。金融体系与经济的关系储蓄率消费信贷的发展会降低储蓄率：住房、汽车金融体系效率（金融压制和银行体系缺乏竞争）将储蓄资金向企业转移直接融资和间接调节社会融资结构

请思考银行在调节社会融资结构中的作用？金融体系的功能美国哈佛大学著名金融学教授罗伯特·默顿清算和支付结算：金融机构可以为市场交易者提供清算支付功能，现金-支票支付体系，电子货币的使用等转移经济资源：空间、时间管理风险不确定性普遍存在，金融体系提供各种金融合约、工具等储备或聚集资源和分割股份汇聚资金；细分企业股权提供信息价格信息：利率、汇率、证券价格解决激励问题例如在间接融资机制中银行等金融中介机构扮演了代理监督的角色，而在直接融资机制中，投资者通过“用脚投票”来实现监督与激励金融体系结构：各种不同金融因素之间的数量对比关系，最重要的是各种不同市场中介的金融交易量相对于金融总量的关系。1.1.2金融体系结构与经济发展阶段

几个概念1.1.2金融体系结构与经济发展阶段

格利和肖第一阶段：资本原始积累，靠的是自我积累第二阶段：经营初具规模，向专业机构融资第三阶段：经济发展到一定阶段，证券交易才出现，股权融资便成为可能。资本市场与全球竞争股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入国家中等收入国家低收入国家数据来源：2002年华盛顿《外国直接投资国际研讨会》中国金融结构数据来源：《中国证券期货统计年鉴》67%7.85%金融中介与金融市场在金融体系中的不同比重产生了不同的金融体系格局：一是以德国为主要代表的以银行为基础的金融体系，主要包括德国和日本一是以美国为主要代表的以证券市场为基础的金融体系，主要包括英国和美国在美国，银行资产对GDP的比重为53%，只有德国的三分之一;相反，美国的股票市值对GDP的比重为82%，大约比德国高三倍。因此，美国英国的金融体制常常被称为“市场主导型”，而德国、法国、日本则被称为是“银行主导型”。金融体系的不同格局金融体系格局的形成受多种因素影响，其中人为管制起重要影响。管制源于对某次危机的应对，而体制一旦形成，就会路径依赖。现代金融体系最早形成于欧洲。英法应对金融发展史上的两大资产泡沫事件的不同形成了两个金融体系。不同的金融体系在形成之初，并没有理论研究，或优劣对比，可以说有一定的历史偶然性。不同金融体系对经济增长的影响在理论上有争议。Gerschenkron:德国的银行体系是其经济增长比英国快的原因Goldsmith：英德经济增长大体相当两种金融体系在经济发展中作用互补1.2世界金融市场的建立与发展1.2.1早期金融市场的历史演进贵金属或金块的交易（债权债务相抵）银行的清算制度（效率提高）荷兰阿姆斯特丹交易所是历史上第一个正式的股票交易所“郁金香热”最早的股票交易所荷兰阿姆斯特丹证券交易所创立于荷兰帝国时代的1609年，是世界上最古老的证券交易所，位于阿姆斯特丹市的内达姆广场附近。阿姆斯特丹证券交易所(AmsterdamStockExchange,AEX)于1609年在荷兰阿姆斯特丹诞生，成为世界历史上第一个股票交易所。阿姆斯特丹银行也是在这一年诞生，大约比英国银行早一百年。阿姆斯特丹证交所是一个以金融股票为主的证券市场，而且外国股票占有相当高的比例。2000年9月22日，阿姆斯特丹交易所与巴黎交易所以及布鲁塞尔交易所正式宣布合并，形成全球第一个跨国境、单一货币的股票和衍生泛欧交易所。1.2.2现代世界各国金融市场的形成和发展英国。1694年英国成立了英格兰银行，帮助推销自1688年英法战争以来英国政府发行的国债。120万英镑=发行银行券代替黄金在大额交易中的结算南海泡沫事件导致1720年国会通过泡沫法案，规定成立上市公司必须经过议会批准，阻止了新公司形成。伦敦资本市场成为政府融资主要来源而非公司融资主要来源。18、19世纪英法战争，融资需求导致金融业发展。伦敦股票交易所成立于1802年。

伦敦交易所

伦敦证券交易所（英语：LondonStockExchange，缩写：LSE，简称“伦敦证交所”）是世界四大证券交易所之一。作为世界上最国际化的金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过三分之二的国际股票承销业务。伦敦的规模与位置，意味着它为世界各地的公司及投资者提供了一个通往欧洲的理想门户。在保持伦敦的领先地位方面，伦敦证券交易所扮演着中心角色。伦敦证交所运作世界上国际最强的股票市场，其外国股票的交易超过其它任何证交所。伦敦交易所1773年,英国的第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的乔纳森咖啡馆成立。1802年，交易所获得英国政府正式批准。最初主要交易政府债券,之后公司债券和矿山，运河股票陆续上市交易。此后，在英国其他地方也出现广大证券交易所，高峰时期达30余家，1967年，英国各地交易所组成了7个区域性的证券交易所，1973年，伦敦证券交易所与设在英国格拉斯哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等地的交易所合并成大不列颠及爱尔兰证券交易所2001年，伦敦金融期货交易所控股公司（LIFFE）与欧洲证券交易所合并，成为欧洲第二大衍生工具交易市场。美国美国第一家证券交易所——费城证券交易所诞生于1790年。1792年5月17日，经营拍卖业和其他行业的24名商人在纽约华尔街一家旅馆里相互签订了“梧桐树协议”，1817年美国纽约证券交易所正式成立，一战后，美国崛起，纽约成为国际金融的中心。梧桐树协议

纽约证券交易所(NYSE)是美国最古老的证券交易所，也可以说是世界股票市场的发源地。1792年5月17日，24位证券交易商在华尔街68号门口的一棵梧桐树下签订了一个协定，史称“梧桐树协议”或“扣子协议”（ButtonwoodAgreement），他们商定，以后每周用几个上午在这棵树下聚会，规则有三条：只在会员间进行交易，不准外人参加，交易按规定收取佣金。一般都将这个根本不起眼的事件，作为纽约证券交易所诞生之日。而这三条规则也成为后来交易所的基本规则。1929年大崩溃

华尔街有史以来形势最为严峻的时刻。

图示道琼斯指数：47至1931年7月,道指跌了近90％(从386－45).导致美国证券交易委员会的成立及其对资本市场的监管。不断金融创新，强化了资本市场。2006年6月1日，纽约证券交易所（NYSE）与欧洲证券交易所（Euronext）的股东就并购提议达成一致。合并后新交易所名为“纽约-欧交所”（NYSEEuronext），市值高达210亿美元，两者上市公司总市值超过27万亿美元，股票月交易量上升25%至2.1万亿美元，将成为全球最大的流动性证券交易平台。世界上最有名的证券交易所―纽约证券交易所英语NewYorkStockExchange，简称NYSE。总部位于美国纽约州纽约市百老汇大街18号，在华尔街的拐角南侧。纽约证券交易所

2005年在纽约证券交易所上市的公司资本总市值达到了万亿美元，甚至高于美国的国民生产总值。能够在纽约证券交易所上市的公司代表着规模、实力、赢利能力和投资价值。2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所－泛欧证交所公司(NYSEEuronext)。法国（大陆法系）密西西比泡沫，加强对股票市场的监管。20世纪80年代放松对资本市场的限制。1991年法国建立了单一的全国性的交易所，完成了计算机交易制度的建设。法国国际期货交易所(MATIF)成立于1986年，最早交易的是债券期货合同，后来发展到其他的利率期货、期权合同、CAC40期货等，成为伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)强有力的竞争对手。巴黎期权交易所(MONEP)成立于1987年，现在是欧洲最主要的股票期权交易所之一。德国在19世纪初期，德国至少有4个金融中心：法兰克福、科隆、汉堡和柏林。影响最大的金融机构是家族银行。资本市场主要是政府债券交易的场所，对企业的作用并不大。而且在德国，公开上市的公司并不多，大量的公司为大家族所拥有。德国证券交易所有着悠久的历史。交易所包括柏林、汉堡、慕尼黑等8家，成立于1896年。法兰克福证券交易所是其中最有规模和影响的一家。法兰克福交易所法兰克福证券交易所（亦称：德意志证券交易所英文：FrankfurtStockExchange缩写：FWB简称：法兰克福证交所）是世界四大证券交易所之一。也是德国最大的证券交易所。法兰克福证券交易所是由德国证券交易所拥有及营运。法兰克福交易所法兰克福证券交易所的证券交易业务全部由德国政府商会管理。法兰克福证券交易所的证券商由官方经纪人、经营机构交易商自由经纪商和专家经纪商四方面组成日本1837年第一国立银行具备公司经营机构、有限责任制以及资本证券化条件的一家近代股份公司。

1878年6月开业的东京证券交易所是日本最早的证券交易所。东京交易所东京证券交易所（日文：东京证券取引所；英文：TokyoStockExchange）是日本的证券交易所之一，简称「东证」（东证），总部位于东京都中央区日本桥兜町。其事业体分为「株式会社东京证券交易所」及「东京证券交易所自主规制法人」等两个法人。东京交易所

东京证券交易所是世界上最大的证券交易中心之一。东京证券交易所与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所，其市场规模位居世界前三大，同时也是日本最重要的经济中枢。仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。由于日本是后起的资本主义国家，经济跳跃式发展的大量资金必须依靠国家筹集和分配。因此，大量国债仍将是东京东证券交易所的主要交易对象。70年代以来，日本经济实力大增，

成为世界经济强国。为适应日本经济结构和经济发展的国际化需要，日本证券市场的国际化成为必然趋势。为此，日本政府自70年代以来全面放宽外汇管制，降低税率，以鼓励外国资金进入日本证券市场，使国际资本在东京证券市场的活动日益频繁。1988年，日本政府允许外国资本在东京进入场外交易；1989年，又允许外国证券公司进入东京证券交易所，使东京证券交易所在国际上的地位大大提高。1.3中国金融市场的形成与发展秦代隋唐时期，由于市场经济的进一步发展，汇兑、商业信用等相当规模的金融活动应运而生，除南朝寺院的质库这类官办银库外，还出现了不少民间的银铺和当铺，专门从事货币流通的调节业务。明清时代。清朝中叶呈现出加速发展的态势，其中最主要的是从事抵押放款业务的“典当业”，全国约有2万家当铺，多为徽商和晋商。公元前256年以前周代出现的办理赊贷业务的机构，《周礼》称之为“泉府”。南齐时(479～502)出现了以收取实物作抵押进行放款机构“质库”，即后来的当铺明朝末期钱庄（北方称银号）曾是金融业的主体，后来又陆续出现了票号、官银钱号等其他金融机构。中国明朝时出现资本主义萌芽，但发展比较缓慢。早期金融市场隋唐时，除南朝寺院的质库这类官办银库外，还出现了不少民间的银铺和当铺。南宋，金银交引铺、金银铺、炒户核兑便铺十分兴旺，吴自牧《梦梁录·铺席》中指出光临安就有“百余家”。鸦片战争后鸦片战争以后，英国，德国，日本，法国以及俄国等都相继在中国设立银行。最先进入银行：1845年英国的丽如银行（OrientelBank）在香港设立分行，在广州设立分理处，之后，其分支机构扩展到福州、厦门、天津、澳门等地，1892年倒闭清算在汇丰银行（1864年成立于香港，1986.5上海分行）成立之前，丽如银行在远东的地位被形容为“几乎像英格兰银行在英国的地位”。期间，外国在中国设立营业机构的银行约40多家，到清代结束时，继续营业的有11家：有利、麦加利、汇丰、德华、横滨正金、华俄道胜、东方汇理、花旗、华比、荷兰和台湾中国传统的金融机构钱庄和银号也取得相对快速发展近代金融市场中国近代银行产生：我国第一家中资的新式银行，是于1897年5月27日成立的中国通商银行。1905和1908年，又先后成立了户部银行（1908年更名为大清银行，辛亥革命后改为中国银行）和交通银行官商合办的地方性银行：直隶省银行1902，浚川源银行1906，浙江银行1909，福建银行1911.纯粹的私人银行：信诚银行1906，浙江兴业银行1907，四明商业银行1908等从中国通商银行成立到1911年止，中国开办过的银行总计20家。这是中国近代银行兴办的第一次高潮。鸦片战争后近代金融市场1891年，外商中一些专门从事证券买卖的经纪人组成了“上海股份公所”，主要经营中国和远东各地的外商公司股票、债券和南洋各地的橡皮股票。1920年“上海股票商业公会”改组为“上海华商证券交易所”，并于1921年5月20日正式开业，股票市场走上正规道路，上海证券物品交易所年收益近100％，一时交易所被认为是“摇钱树”，仅上海争设的交易所就已多达130多家，但随之而来的1921年的信用风潮，使大批交易所纷纷倒闭。鸦片战争后近代金融市场1921年秋冬两季，许多大城市掀起了一股交易所（包括信托公司）热，交易所股票满天飞。这批交易所极不规范，其中只有10家经农商部正式立案，可称为合法；大多连任何注册登记手续都没有，也未有像样的规章条例、招股说明书之类文件刊登在报纸上。

一地设立这么多交易所，其正常业务量根本不能保证，只可能专注于投机行为。原来在商业流通渠道的短期资金大量流入交易所股市，分摊到每一家交易所，实收资本又嫌不够，难以自如地应付风险。同时，上海金融市场也出现资金短缺。1921年底，银根突紧，人人需要现金周转，股票和公债普遍下跌，卖出多，买进少，交割时买进的付出现金，卖出的交不出现货，酿成倒账风潮。有的交易所股票跌到一文不值。最后，90%的交易所及信托公司关门大吉。清朝发行的银行股票公元1904年抗日战争白区曾一度恢复，但终因战争而日益萧条。金融机构（四行二局一库）1928年，南京国民政府成立了直接控制的中央银行，作为特权银行后，1935年又增资成为全国资本最大的银行1935年，修改中国银行和交通银行章程完全控制这两大银行。同年，又在豫卾皖赣四省农民银行的基础上组建政府控制的中国农民银行，成为垄断广大农村金融的大银行同年，成立中央信托局，垄断了信托业务；成立邮政储金汇业局，把具有庞大分支机构业务广泛的邮政储蓄纳入垄断体系1946年，国民政府又成立了中央合作金库第一次国内革命战争时期——农村信用合作社（广东、湖南、江西、湖北等地）1926年12月在湖南衡山柴山洲特区由农民协会创办的柴山洲特区第一农民银行。随着革命战争的发展，各革命根据地纷纷建立起农村信用合作社和银行。1948年12月1日,中国人民银行在河北石家庄市成立。中国金融业的起始中华人民共和国的金融业始创于革命根据地近代金融市场近代金融市场中华人民共和国建立后，革命根据地和解放区的银行逐步并入中国人民银行。政府没收了国民党的官僚资本银行，并对私营金融业进行了社会主义改造。在此基础上建立起高度集中统一的国家银行体系。同时，政府在广大农村地区，发动和组织农民建立了大批集体性质的农村信用合作社。

高度集中的“大一统”国家银行体系与众多的农村信用合作社相结合是50～70年代中国金融业的最显著特点。

新中国成立后新中国成立后1980年上半年，专业银行的商业票据承兑贴现业务在积极探索和开展（上海），1996年1月，中国人民银行建立了全国统一的金融机构间同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，初步形成了统一规范的同业拆借市场格局。改革开放后的金融市场国债市场1981年1月28日，中国国务院公布《中华人民共和国国库券条例》。财政部开始发行国库券，中国国债市场重新“跃出水面”。1982年开始，中国金融机构又分别在香港、新加坡、法兰克福等地发行港元、美元、马克债券，筹集外资，从而结束了中国开始于50年代末的长达20余年的“无债时代”。

1996年，中国国债市场的发展基本实现了“发行市场化、品种多样化、券面无纸化、交易电脑化”的目标。到2005年底，累计国债发行总额达5.5万亿元(当年发行7042亿元)，国债市场不仅成为弥补财政赤字的重要手段，而且成为筹集经济建设资金的重要渠道。改革开放后的金融市场股票市场1984年7月，北京天桥百货股份有限公司率先成立，首次向社会公开发行股票300万元，成为新中国在国家工商部门注册的首批股份公司之一。

1986年9月26日，“上海飞乐音响公司”和“上海延中实业公司”通过静安证券部上市，开创了新中国股票二级市场交易的历史。1990年12月1日和1990年12月19日深圳证券交易所和上海证券交易所先后成立。由于政府的直接推动，中国股票市场在随后的时间里得到了迅速的发展。时至今日，中国股票市场成为世界第二大股票市场，而中国市场又成为中国公司的圈钱地和股民的伤心地。改革开放后的金融市场改革以来最早发行的股票1.4金融市场的分类按交易标的物分债务市场股权市场外汇市场衍生品市场

债务市场。债务工具交易的市场，如债券市场同业拆借市场、票据市场等。

股权市场。指股权类工具交易的市场，如股票市场。

外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。衍生品市场。交易衍生工具的场所。衍生工具又称或有证券，由基础性资产衍生出来的各种金融合约。

按标的物划分：债务市场、股权市场、外汇市场、衍生品市场。债务工具：契约协定，借款者承诺按期向债务工具的持有者还本付息。债券市场：债券发行和流通的场所债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。股票：分享一个企业净收益和资产权益的凭证。按照金融资产的发行和流通的特征一级市场（IPO）

Initialpublicofferings(首次公开募股），也即发行市场。二级市场（secondarysecuritymarket），也即流通市场。一般股民交易是在二级市场。根据市场上交易的金融工具的期限长短货币市场：商业票据市场、回购协议、银行承兑汇票市场、同业拆借市场、短期国债市场、大额存单市场等。许多国家将银行短期货款也归入货币市场的业务范围。资本市场：主要包括政府债券市场、公司债券市场、股票市场等。回购协议(RepurchaseAgreement)回购协议是指在出售证券的同时和证券购买者约定在一定期限后以约定价格购回所售证券的合约．回购协议本质上是一种质押贷款,质押物即为交易的证券.回购协议市场又称为证券购回协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，市场活动由回购与逆回购组成。CD——可转让大额定期存单可转让大额定期存单，是由美国花期银行1961年创造的一项金融工具。CD是在银行定期存款的凭据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证。存单虽然是银行定期存款的一种，但与定期存款的主要差别是：（1）不记名。可以自由转让，持有者需用现款即可在市场上转让出售。（2）金额固定，面额大，美国的CD最低起价为10万美元。期限通常不少于2周，大多为3~6个月，一般不超过1年。（3）允许买卖、转让，使它集中了活期存款和定期存款的优点。我国大额定期存单的发行开始于1986年，最初由中国银行和交通银行发行。同业拆借和同业拆借市场的定义同业拆借：是指金融机构之间相互融通短期资金的一种形式。同业拆借市场：是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。同业拆借资金主要用于弥补存款准备不足、票据清算的差额和解决临时性周转资金的需要。同业拆借的原因存贷款之差具有超额准备的银行法定准备不足的银行为正为负资金拆借同业拆借市场的特点同业拆借市场是一个无形市场，即交易双方并不聚集在某一特定的场所，而是使用现代化通讯设备进行拆借的市场。通过电话、电传成交，借款方无需提供担保抵押。一般为日拆，今借明还，拆借一天。债券的概念债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该