做市商制度模版

做市商制度做市商制度是一种市场交易制度，由具备肯定实力和信誉的法人是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。名目1、根本信息进展历史定义类型2、特点提高流淌性，增加市场吸引力有效稳定市场，促进市场平衡运行具有价格觉察的功能校正买卖指令不均衡现象抑制价格操纵做市商制度与交易驱动机制3、运作机理概述做市商不是庄家4、国内运用证券市场运用状况探究及运用状况争论5、争论启发纳斯达克市场的做市商制度争论香港指数期货和期权的做市商制度国际做市商制度的启发美国的纳斯达克市场中国的创业板1、根本信息进展历史格。依据这种交易方式下价格的形成机理，又可以叫做指令驱动〔Orderdriven〕100交易员在交易池中，以公开喊价的方式来撮合买卖指令。自然地应运而生。所以叫做报价驱动〔Quotedriven〕制度。由于这种方式与赌场庄家格外相像，所以也叫做庄家制度。定义做市商制度〔MarketMakerRule〕就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易进展的证券交易方式。做市商制度市场所承受。做市商是指在证券市场上，由具备肯定实力和信誉的证券经营法额来补偿所供给效劳的本钱费用，并实现肯定的利润。股票，然后再卖出。这些做法使得市场的流通性大大增加，增加了交易的深度和广度。做市商制度的优点是能够保证证券市场的流淌性，即投资者随时〔如只有买方或卖方〕而无法交易。但是，由于做市商的利润是来自加大买卖价差，使投资者患病损失。资者带来不断的动力，并促进经济的进展。制度于是应运而生。场都承受了做市商制度。作为一种证券交易制度，做市商制度起源于美国纳斯达克市场，其全称为“全美证券协会自动报价系统”(NASDA20世纪60能而言，批发商已经具备做市商的雏形。19631966，争论在柜台交易市场引进自动化报价的可行性。19712(NASDAQ500场做市商,2500500NASDAQ括很多世界上大型投资银行，如美林(MerrichLinch)、高盛〔GoldmanSachs(SalomenBrother)、摩根士丹利(MoganStanley)等等。球最大的无形交易市场，并为全球创业板市场所效仿。同时，做市商融期货期权交易所、德国期货交易所等。类型和状况，必定面对着类型的选择。的做市商制度和竞争型的做市商制度。的竞争性较差；竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在肯定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”(NASDAQ198071040做市商之间的竞争，削减买卖价差，降低交易本钱，也会使价格定位相对分散，降低了市场推测的准确度，削减了交易利润，同时也降低了做市商承受风险的力量。商和一般做市商。如芝加哥期权交易所〔CBOE〕1643个会员中，一1177349在交易所登记，只能自营，不能代理，没有优先权。而指定做市商都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营，也可以代理，还治理指定证券的报价工作。在股票、指数、利率类期权中，除了SPX(S&P500〕和OEX(S&P100〕以外，指定做市商在其中都30%的优先权。特点提高流淌性，增加市场吸引力股投资热潮，但这并不能保证将来的市场不会消灭低迷的现象。担当另一方的责任，交易就可以进展。因此，做市商保证了市场进展不连续的交易活动，即使市场处于低谷也是一样。有效稳定市场，促进市场平衡运行做市商有责任在股价暴涨暴跌时参与做市，从而有利于遏制过度的投机，起到市场“稳定器”的作用。此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。NASDAQ,NASDAQ12传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象。具有价格觉察的功能做市商所报的价格是在综合分析市场全部参与者的信息以衡量自过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。校正买卖指令不均衡现象市商制度下，消灭这种状况时，由做市商来履行义务，承接买单或卖单，缓和买卖指令的不均衡，并缓和相应的价格波动。如买单临时多于卖单，则做市商有义务用自己的帐户卖出。抑制价格操纵做市商对某种证券做市，一般具有较强的资本实力和后续融资力量担忧做市商的行为会抑制市场价格。现象，这就需要通过对做市商行为的监视来防范。指令驱动制和报价驱动制完全的做市商制度是不同于竞价交易方式的一种证券期货交易制度。完全的做市商制度有两个重要特点：户与客户定单之间不直接进展交易。能下达定单。(Quote-driven)。而与之相对应的是指令驱动(Order一driven)制度，又叫竞价交易制度、托付驱动制度。是指买卖双方将托付指令下达给各自的代理经纪人〔交易所的会员，再由经纪人将现国内两大证券交易所和三家期货交易所均承受此交易制度。两种交易机制之比较925其次是高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部成交，再次是与基准价格一样的买方或卖方申报至少有一方全部成交。部输入的。给经纪人的手续费。在报价驱动市场中，同时存在着两种市场报价：卖出价格(askprice)与买入价格(bidprice)，而两者之间的价差则是做市商的利润，是做市商供给“即时性效劳”所索取的合理酬劳。但投资者被迫担负了额外的交易本钱---价差。买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。性、大宗交易力量以及价格稳定性方面具有优势，但在运作费用、透亮(NYSE)作为一个竞价市场而NASDAQ1997价格打算已经由单纯的报价驱动走向“报价与指令”混合驱动。3、运作机理概述做市商制度由一名或多名做市商负责供给买卖双边报价，投资者格稳定性和市场流淌性。做市商制度是一种报价驱动式的交易机制，就必需卖，或者只要投资者情愿卖，做市商就必需买，其情形类似于断进展各种权衡，实现各自利益，市场亦因此在理性的轨道上运作。差(SPREAD)来测量的。做市商的效劳价格与证券价格是两码事，做市商坚持在任何时候以买进报价买进证券，以卖出报价卖出证券，即做市商在市场上供给的是即时效劳。那么，做市商做市的经济效应也就表达在这种做市效劳的需求与供给上，而不是证券本身的供求。程中对某种特定证券的一般公众购置者与出售者并非都是均衡的缘由均衡的制度。〔见图一〕予以展现。假设一种证券的初始价格为P0,假设在这个价位上购置者的购置力量超过出售者，即会产生一种不平衡，其中的差额为A-B；持续下去，这对市场效率明显是一种损伤。P0P1P1而高于P0降低了全部市场购置者的购置本钱，尽管交易价位仍比初始价格高，市场的运作效率。这就是做市商效劳产生的需求根底。〔包括没有做市商的指令驱动市场上，〔场上的投机者。但没有做市商的市场上的缺陷是投资者不能在任何时候都可以进展交易，市场本身不供给即时的直接性的效劳。所以，那样高效率。而在有组织的做市商市场上，在非均衡消灭之前，做市限制是事前的。固然此间做市效劳的供给是基于经济收益而消灭的，即从以低报价买进、以较高价卖出中获得收益。弥补其本钱，否则，证券商不会始终从事这种做市买卖业务。图一所示的交易价格围绕真实价格的波动是通过由做市商设定的报价差额大，真实价格根底上交易价格的可能波动也就会越大。由此，做市商的经济状况以及证券商之间的竞争程度而已。价差(Spread一是做市商在向公众投资者供给双向报价过程中的本钱。又包括直接本钱和间接本钱。直接本钱是指购置计算机等设备和建立有关网络的费用支出、做市人员及决策人员的薪金以及传递交易单据过程的费用等；间接本钱是指搜集、整理、分析市场信息，对市场将来走势作出推测的争论开发费用等。二是做市商供给报价效劳所取得的利润。做市商实行双向报价的过程中，在双向以一样数量成交的抱负状况下，做市商确定是有价差收益的。在向公众供给效劳的同时，也为自身赚取利润。正是这种对于市场和做市商本身都互为有利的交易组织机制，确保了市场的平衡和流淌性。做市证券品种的交易量。交易量越大，差额趋向于越小。从某种程度上讲，交易量大的证削减本钱，差额也就没有必要太大。证券价格的波动性。波动性越大，其差额也会越大。由于在给定的持小的证券，作为对这种风险的补偿，其价格差额自然也就愈大。证券品种价格。从价差确实定额看，做市价格高的证券，其价差会大于价格低的证券；而从比例价差〔报价价差相对于证券价格〕看，证券价格越低，其比例价差越大。市场竞争压力。做市商的数量越多，竞争性越强，各种约束力气就越是有力地限越小，作为风险补偿的差额也就越小。做市商不是庄家等市场各方对做市商制度的误会。“庄家”，简洁地说就是通过操纵股价来猎取巨额收益的机构投资者，是指在证券市场上凭借资金A甚至有“无庄不成市”一说。客观地说，对于证券市场，庄家对激发等法律法规均严格制止操纵证券市场价格的行为，所以，加强监管、法违规行为。运作目的不同。性，以避开有行无市的现象发生。因此，做市商负有两个根本的做市责任：一是公开报价，即就其做市的股票报出“买价”和“卖价”；二是在报价范围内，只要投资者情愿买，做市商就必需卖，或只要持股者情愿卖，做市商就必需买。而“坐庄”完全不同于“做市”。庄巨额收益。交易风险不同。的成交记录。在这个过程中，做市商有可能发生亏损，而这种亏损的能，所以，要给做市商以肯定的政策优待。与此不同，庄家在坐庄中后者选择相反的操作，在其实力与庄家相当甚至超过庄家的条件下，庄家将发生亏损；二是策略失误，即在吸筹、拉高和出货过程中，由吸筹、拉高等操作的需要，导致坐庄失败而亏损；四是信息失误，即致坐庄失败；五是庄家内讧，即在由假设干个机构联手坐庄中，由于利益不协调、操作意见分歧等而使一局部机构退出联手行列，由此，引致坐庄无法连续。显而易见，庄家在坐庄过程中尽管也有风险，但绝非为了保障交易的连续性，也不是制度的内在要求。信息状况不同。定期向监管机构上报。而坐庄是一种地下行为。除依据公开信息外，设法进展掩饰。对市场趋势的影响不同。只是为了维护交易的连续性，做市商有着维护市场正常运行的功能。价”，使个股价格的上扬与下落处于一般投资者难以预期的态势中，由于庄家通常在高价位“出货”，使一般投资者高位“套牢”。420231211日，中国正式参加WT0,包括期货市场在内的金吸取海外金融市场先进的运作模式已成为必定选择。中国对于国债、股票、期货市场的做市商制度争论和探究，虽然起步较早，但效果不太明显，直到目前仍未形成健全的制度。证券市场运用状况做市商制度在中国探究和运用始于证券市场。成立于1990年12STAQ1991816,STAQ9运行，做市商制度未能坚持下来。19931994B制度。1995年，上海证券交易所曾组织过有关证券市场引入做市商19995.192023市场，再次提出建立做市商制度问题。〔又称二板市场成功阅历，科学设计，严格治理，力争成为标准、有效、活泼创性“中国股市的流淌性〔以换手率为衡量指标〕居全球之冠，因此不需要引进旨在增加流淌性的做市商制度。”的制度，而应当连续主板市场的交易机制。其缘由还在于，连续主板度的业内人士，其诉求点并非是“活泼市场”，而是“标准市场”。合做市商制度的优点。真正在做市商制度的探究方面做出实际行动的是中国银行间债券形。银行间债券市场是中国货币市场的重要组成局部。1997年成立时，市场交易主体仅为商业银行。随着市场准入制度的转变，银行间债2023129454公司、保险公司、证券投资基金、证券公司等各类金融机构以及非金金融债券等，品种日益丰富。几年来，银行间债券市场取得了有目共资产构造、贯彻实施财政货币政策的重要场所。表一：2023年全国银行间债券市场交易状况单位：亿元成交笔数环比成交量环比流淌性缺乏。二级市场交易规模过小，现券交易不活泼，与一级市场观调控作用。另外，很多商业银行的债券资产比例不断提高，而债券表一：2023年全国银行间债券市场交易状况单位：亿元成交笔数环比成交量环比品种拆借536358%12107.2450%回购6781191%101885.21154%现券6645429%4411.68426%合计合计7981999%118404.13141%探究及运用状况争论90渠道，期市生逢其时，交易格外火爆，各个交易所成交经录不断被刷。在巨大的利益驱引下，各地争相建立期货交易所，在短期内，国5030019959.6219956.2成交量格外惊人，市场规模大，更不缺乏流淌性，恰恰相反，市场面引入的原动力和发育土壤。过热的期货市场产生了一系列社会问题，如市场操纵屡禁不止，1994,1994年10141998种，并将品种上市批准权收回国务院。限制或制止国有企业、金融机构、信贷资金进入期货市场。由此期货市场开头进入调整期。法律法规的限制引发投资群体、资金的流失，成交量大幅萎缩，随后更是消灭货市场规模逐年缩小,20231.63199583.06%；期货交易所由199350199415,19983100019943302002023，成交规模到达3注。营与财务困惑。这种政策类似于现货交易中的商业折扣，对交易量、针对全体会员，没有资格选择，也无报价义务要求，只是就交易量及持仓量做出要求。因此，虽然其目的也在于提高市场流淌性，但诸多1997会计、税收方面的实际应用问题，客观上也确立了其合法地位。20234表二：全国期货市场分交易所成交量统计期间：19982023的，区分在于义务方面。这点与手续费减收政策一样，要求指定交易推出，并确保推出后能够成功运行，郑商所正在加紧制定《郑州商品表二：全国期货市场分交易所成交量统计期间：19982023交易所\年度19981999202320232023郑州商品交易所5828.223697.141139.771463.821827.17大连商品交易所2652.953034.363497.779435.549681.48上海期货交易所1076.58695.66825.81121.972249.02合计511555.757427.165463.3412023.3313757.67目前，世界各地证券和期货市场中有相当数量承受做市商制度。5615〔主要集中在北美、欧洲，占27%；在亚洲14个兴市场中，有321%19632NASDAQ市商制度进展介绍和分析。纳斯达克市场的做市商制度争论纳斯达克市场是一个以做市商制度为核心的市场，通过做市商竞NAS的会员公司只要到达肯定的最低净资本要求，20不能再重申请对该股票的做市注册。做市商最核心的义务是保持持续双边报价〔包括价格和相应的买卖数量，而且每个交易日30到下午400NASD10002023易托付。此外，假设托付提交给做市商时，做市商正在更报价；或报价的义务。做市商报出确定性价格的同时，必需有相应的至少一个正常交易此限。纳斯达克全国市场(NasdaqNationalMarket)的股票，正常交易单位有1000股、500股、200股三类；小额股本市场(NasdaqSmallCapMarket5001001997于其报价的数量中。在以下例外状况下，做市商可以免除这些责任：做市商马上执行了客户限价托付；做市商将该托付转给其他做市商；10000100；或者客户托付是定价全额交易托付。分为两类状况处理。一类是：临时性的取消报价，做市商由于肯定的做市商事先不通知市场运行部，即使取消报价的理由符合相关规定，取消报价：做市商消灭局面失控的状况，例如设备或通讯故障、自然灾难等；法律缘由，例如上市公司购并，这类状况必需提交相应的法书面申请；结算系统消灭故障。在临时性取消报价期之后，做市商必需何理由无故取消报价，将撤消其在该股票上的做市商资格，必需在20⑵成交报告成交报告有两个目的，一个是为了保证交易的事后透亮度，向公交易所集中撮合，并由交易所向公众公布。在做市商制度下，全部的市商制度的重要内容。930am400m，全部90需要成交报告：零股交易、股出售、与市场价格没有任何关联的交易。全部的成交报告均通过成交自动确认系统(ACT,AutomatedConfirmationTransactionservice)完成的。成交报告首先直接发送到ACT,ACT离了当时市场最优的报价。假设通不过合理性检查,ACT会拒绝成交达克市场交易信息公布系统(NTDS,NasdaqTradeDisseminationService)。由于做市商的行为是否标准直接影响到纳斯达克市场的效率，所以NASD者开放、公正，制止做市商限制竞争的行为，包括以下几项：制止做市商与其他会员公司或会员公司相关个人合谋掌握价格〔报价、〔保持肯定报价价差和报价数量；指使或要求其他做市商撤消或更改他们的报价，使之与自己的报价协同；直接或间接参与任何威逼、骚易等行为报复或阻碍其他做市商或市场参与者的竞争性行为。做市商尽职义务(BestExecutionObligations)市场没有特地的“直通”交易(Tradethrough)规章，因此没有明价，那么做市商和经纪商就违反了尽职义务。固然，做市商和经纪商素：当时市场价格、波动性、流淌性和通讯设备的状况以及交易的数量和类型等。制止做市商利用信息优势“提前行动”(Frontrunning)10000作大宗交易处理。此外，纳斯达克市场对做市商在出版有关证券的争论报告之前，责任，证明在争论报告出版之前，存货头寸的变化不是有意的。人们的广泛关注，并曾被很多二板市场所仿照。但是近年来，投资者NASDAQ对做市商不准时报告成交状况而表示不满。1994年,Christie和Schultz进展了争论，并引起了美国司法部和证券交易委员会〔SEC〕的进一1997,SEC而使电子交易系统(ECNs)得以进入纳斯达克的交易和报价系统。NASDAQ规定，引入投资者报价机制，允许客户通过电子交易系统(ElectronicCommunicationNetworks,ECNs)公布的交易指令不经过NASDAQ,NASDAQ5ECNs22.5ECNs交易机制在肯定程度上弥补了纳斯达克单一做市商制度的缺乏。香港指数期货和期权的做市商制度列的期权合约〔如四个看涨期权和四个看跌期权。⑴申请成为做市商应满足的条件：500具有肯定的交易阅历；内部掌握和风险治理体系完善；具备充分的资金运作力量；相关市场套利技术。⑵做市商的义务2080%；105听从规定的显示、价差和下单量要求；80155做市商只为自己交易，不应代他人交易应市场主管或其他场内交易员〔除做市商〕的要求，供给有效买卖报价；期权合约终止日期、期货合约最终交易日不要求必需报价；做市商在短期期权有报价义务，但对长期期权没有报价义务。⑶做市商的权利交易所减收其交易手续费；格外状况下，做市商可以临时停顿、变更局部或全部义务；国际做市商制度的启发做市商的核心内容可以归纳为五个方面：做市商应当具备肯定的条件，并经监管