企业并购财务管理概述(一)

第二章企业并购财务管理概述企业并购的概念企业并购的动因和效应企业并购的历史演进企业并购的财务问题2023/1/231你知道哪些并购案例？2023/1/232经济学院诺贝尔经济学奖获得者乔治.J.斯蒂格勒说：纵观美国各大企业，几乎没有一家不是在某种程度上应用了兼并收购发展起来的。第一节企业并购概念2023/1/233经济学院2005年1月28日，美国最大日用保洁品生产商宝洁公司宣布并购另一老牌日用品生产商吉列公司，组建世界最大日用消费品生产企业的消息，该项交易金额预计高达570亿美元，成为宝洁历史上最大的收购个案。2005年1月31日，美国西南贝尔通信公司表示，同意以160亿美元的价格收购老牌电信运营商美国电话电报公司，组建全美最大的通信公司。2007年5月7日，美国铝业公司在历时两年的并购谈判失败后，决定向加拿大铝业公司发起总价值270亿美元的敌意收购。2008年2月1日，微软宣布将以每股31美元的收购价格收购雅虎的全部普通股，总交易额达446亿美元，雅虎拒绝了收购要约，微软于5月4日宣布由于价格原因放弃收购雅虎一事。第一节企业并购概念2023/1/234经济学院一、并购概念

并购实际来源于“兼并和收购”即英文“Merger&Acquisition”，简称“M&A”，M&A的主要特征是获得目标公司的控制权。本书所涉及的并购主要指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。第一节企业并购概念2023/1/235经济学院二、并购的形式控股合并吸收合并新设合并第一节企业并购概念2023/1/236经济学院控股合并收购企业在并购中取得被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍然保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。第一节企业并购概念2023/1/237经济学院AA公司BB公司AA公司BB公司一家公司收购另一家公司有投票权的股份，两家公司继续单独经营（Onecompanyacquiresthevotingsharesofanothercompanyandthetwocompaniescontinuetooperateseparately）2023/1/238经济学院控股合并例子：华友世纪与酷6网的合并根据华友世纪公布的初步协议内容，在满足协议规定的相关先决条件下，酷6网将出售给华友世纪所有已发行股本并将取消酷6网所有的员工股票期权，而华友世纪将向酷6网相关股东发行7.23亿普通股。合并后，酷6网将成为华友控股集团全资子公司并继续保留其品牌。目前，华友世纪董事会已一致推荐了这项合并交易，并预计将于2010年第一季度完成。业内分析称，合并实现后，酷6网将成为国内拥有现金量最大的视频网站，新上市公司将会形成视频(酷6网)、音乐(盛大音乐)、无线(华友无线)架构体系，将大大拓宽公司视野和业务能力。第一节企业并购概念2023/1/239经济学院吸收合并收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。第一节企业并购概念2023/1/2310经济学院AA公司BB公司AA公司合并双方方只有一一方存续续，另一一方丧失失主体地地位（Onlyoneofthecombiningcompaniessurvivesandtheotherlosesitsseparateidentify）2023/1/611经济学院院吸收合并并例子：：TCL集团以吸吸收合并并方式合合并TCL通讯。因因合并，，TCL集团向TCL通讯全体体流通股股股东换换股发行行TCL集团人民民币普通通股，TCL通讯全体体流通股股股东将将其所持持有的TCL通讯全部部流通股股股份按按照折股股比例换换取TCL集团换股股发行的的股份，，TCL通讯的全全部资产产、负债债及权益益并入TCL集团，TCL通讯现有有的法人人资格因因合并注注销。TCL集团全全资附附属公公司TCL通讯设设备（（香港港）有有限公公司目目前的的持有有TCL通讯共共计47,027,200股非流流通股股，在在TCL集团与与TCL通讯（（香港港）签签订《股权转转让协协议》并经商商务部部批准准后，，在本本次合合并中中不参参与换换股，，一并并作为为TCL集团所所持股股权予予以注注销。。第一节节企企业并并购概概念2023/1/612经济学学院新设合合并参与合合并的的各方方在并并购后后法人人资格格均被被注销销，重重新注注册成成立一一家新新的企企业。。例如：：我国国著名名的国国泰君君安证证券股股份有有限公公司也也是由由原国国泰证证券有有限公公司和和原君君安证证券有有限责责任公公司于于1999年8月18日通过过新设设合并并及增增资扩扩股方方式组组建成成立。。第一节节企企业并并购概概念2023/1/613经济学学院三、并购的的类型型按双方方所处处的行行业分分类纵向并并购横向并并购混合并并购按并购购程序序分类类善意并并购非善意意并购购按并购购的支支付方方式分分类现金购购买资资产或或股权权股票换换取资资产或或股权权承担债债务换换取资资产或或股权权第一节节企企业并并购概概念2023/1/614经济学院（一）按双双方所处的的行业分类类1.纵向并购（1）定义：纵向并购购是指从事事同类产品品的不同产产销阶段生生产经营的的企业所进进行的并购购。（2）优点：纵向并购购可以加强强公司对销销售和采购购的控制，，并带来生生产经营过过程的节约约。例如：美国国钢铁公司司通过并购购一系列采采掘、炼铁铁、驻港、、轧钢、运运输、销售售等环节，，形成实力力强大的钢钢铁联营企企业。第一节企企业并购概概念2023/1/615经济济学学院院2.横向向并并购购（1）定义义：横横向向并并购购是是指指从从事事同同一一行行业业的的企企业业所所进进行行的的并并购购。。（2）优点点：横横向向并并购购可可以以清清除除重重复复设设施施，，提提供供系系列列产产品品、、有有效效地地实实现现节节约约，，另另外外，，横横向向并并购购可可以以迅迅速速扩扩大大企企业业的的生生产产规规模模，，并并在在一一定定范范围围内内实实现现规规模模效效益益。。例如如：：中中国国网网通通收收购购亚亚洲洲环环球球电电讯讯第一一节节企企业业并并购购概概念念2023/1/616经济学院院3.混合并购购（1）定义：混合并并购是指指与企业业原材料料供应、、产品生生产、产产品销售售均没有有直接关关系的企企业之间间的并购购，即处处于不同同行业、、不同领领域，产产品属于于不同市市场，且且各自所所属的产产业部门门之间不不存在特特别的生生产技术术联系的的企业之之间进行行的并购购。（2）优点：混合并并购通常常是为了了扩大经经营范围围或经营营规模，，有助于于规避与与分散市市场销售售风险。。例如：北北大青鸟鸟高科技技公司并并购北京京天桥百百货商场场第一节企企业并并购概念念2023/1/617经济学院院（二）按按并购程程序分类类1.善意并购购（1）定义：善意并并购通常常是指并并购公司司与被并并购公司司双方通通过友好好协商确确定并购购诸项事事宜的并并购。（2）优点：善意并并购有利利于降低低并购风风险和额额外支出出，并且且由于并并购公司司通常能能开出比比较公道道的价格格和提供供比较好好的条件件，所以以成功率率较高（3）缺点：会牺牲牲并购公公司的部部分利益益，以换换取被并并购公司司的协作作。第一节企企业并并购概念念2023/1/618经济学学院2.非善意意并购购（1）定义：非善善意并并购通通常是是指当当友好好协商商遭拒拒绝时时，并并购方方不顾顾被并并购方方的意意愿而而采取取非协协商性性购买买的手手段，，强行行并购购对方方公司司或并并购公公司事事先不不与目目标公公司进进行协协商，，突然然向目目标公公司股股东开开出价价格或或发出出并购购要约约。（2）优点：并购购公司司完全全处于于主动动地位位，不不用权权衡各各方利利益，，并购购行动动节奏奏快、、时间间短，，能有有效控控制成成本（3）缺点：无法法从目目标公公司获获取有有关实实际运运营、、财务务状况况的重重要资资料，，给公公司估估价带带来困困难；；被并并购公公司可可能采采取反反并购购的措措施。。第一节节企企业并并购概概念2023/1/619经济学学院常见的的非善善意并并购的的措施施有两两种：：A：获取委委托投投票权权是指并并购方方设法法收购购或取取得被被并购购公司司股东东的投投票委委托书书，如如果并并购方方能够够获得得足够够的委委托投投票权权，使使其能能以多多数地地位胜胜过被被并购购公司司的管管理当当局，，就可可以设设法改改组被被并购购方的的董事事会，，最终终达到到并购购的目目的。。B：收购股股票是指并并购公公司在在股票票市场场公开开买进进一部部分被被并购购公司司股票票作为为摸底底行动动之后后，宣宣布直直接从从被并并购公公司的的股东东手中中用高高于股股票市市价（（10%-50%）接收收价格格收购购其部部分或或全部部股票票。第一节节企企业并并购概概念2023/1/620经济学院例如：1993年9月，在政府府宣布法人人股东可以以进入二级级市场后，，深宝安就就通过子公公司在二级级市场暗中中买入延中中实业股票票，10月22日，宝安公公司合计持持有延中实实业的股份份达到总股股本的19.8%，成为延中中实业第一一大股东。。第一节企企业并购概概念2023/1/621经济学院（三）按并并购的支付付方式分类类1.现金购买资资产或股权权现金收购具具有简单明明了、对收收购方来说说操作迅速速便捷，对对目标公司司来说可立立即将虚拟拟资产转化化为现金的的优势。但但同时，对对收购方可可能造成很很大资金压压力，而且且有较高风风险；目标标公司也无无法从今后后的公司运运营业绩中中获利。。第一节企企业并购概概念2023/1/622经济学学院2.股票换换取资资产或或股权权特点是是不需需支付付大量量现金金，不不影响响收购购公司司的现现金状状况，，目标标公司司的股股东不不会失失去股股权，，只是是从目目标公公司转转移到到收购购公司司，但但通常常情况况下，，会失失去控控制权权。这这种操操作的的好处处是目目标企企业股股东不不需要要立刻刻确认认因换换股所所形成成的资资本收收益，，直到到他们们出售售股票票时才才确认认并缴缴纳资资本利利得税税，即即获得得了延延期纳纳税的的好处处。而而且由由于这这种并并购方方式对对两家家公司司的股股票价价值作作了关关联，，并购购方和和目标标公司司在一一定程程度上上要共共同承承担业业绩风风险和和业绩绩红利利。第一节节企企业并并购概概念2023/1/623经济济学学院院3.承担担债债务务换换取取资资产产或或股股权权指目目标标公公司司资资产产负负债债相相等等，，或或者者资资不不抵抵债债的的情情况况下下，，企企业业以以承承担担目目标标企企业业的的部部分分或或全全部部债债务务为为条条件件，，取取得得目目标标公公司司的的资资产产所所有有权权和和经经营营权权的的并并购购行行为为。。此此类类目目标标企企业业多多为为资资不不抵抵债债，，并并购购企企业业收收购购后后，，注注入入流流动动资资产产或或优优质质资资产产，，使使企企业业扭扭亏亏为为盈盈。。第一一节节企企业业并并购购概概念念2023/1/624经济济学学院院一、、企企业业并并购购的的动动因因1.获得得规规模模经经济济优优势势横向向并并购购企企业业可可以以快快速速将将各各种种生生产产资资源源和和要要素素集集中中起起来来，，从从而而提提高高单单位位投投资资的的经经济济收收益益或或降降低低单单位位交交易易费费用用和和成成本本，，获获2.降低交易费用通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变为企业内部的行政调拔关系，从而大大降低交易费用。3.多元化经营战略通过并购，企业避免了培育一个新产业可能会带来的风险与不确定性，而且有利于根据市场现状选择最佳进入时机。

第二节企企业并并购的动动因和效效应2023/1/625经济学院院第二节企企业并并购的动动因和效效应二、企业业并购效效应评价并购购效应的的标准是是股东财富富股东财富富增加是是正效应应，反之之是负效效应。大量的实实证研究究表明并并购总是是能为目目标企业业股东带带来正效效应，而而并购企企业股东东却不总总能从购购并中获获得好处处。2023/1/626经济学院院(一)并购正效效应的理理论解释释1.效率效应应理论并购活动动产生正正效应的的原因在在于并购购双方的的管理效效率是不不一样。。具有较高高管理效效率的企企业并购购管理效效率较低低的企业业，可以以通过提提高后者者的管理理效率而而获得正正效应。。对于目标标企业来来说，其其管理的的低效率率可以通通过外部部管理层层的介入入和增加加管理资资源的投投入而得得到改善善。第二节企企业并并购的动动因和效效应2023/1/627经济学院2.经营协同效应应理论经营协同效应应是指企业并并购形成的规规模经济和生生产效率的提提高主要表现在：：规模经济：通通常产生于企企业的横向合合并纵向一体化效效应：增强生生产经营的稳稳定性，有助助于降低产供供销脱节造成成的经济损失失竞争或垄断地地位的提升资源的优化配配置：资源互互补效应第二节企业业并购的动因因和效应2023/1/628经济济学学院院3.多元元化化优优势势效效应应理理论论多元元化化经经营营可可以以分分散散企企业业经经营营的的风风险险。。多元元化化经经营营可可以以增增加加员员工工升升迁迁的的机机会会第二二节节企企业业并并购购的的动动因因和和效效应应2023/1/629经济济学学院院4.财务务协协同同效效应应理理论论财务务协协同同效效应应是是指指企企业业并并购购产产生生的的财财务务增增效效作作用用。。具体体表表现现在在：：节税税收收益益：：税税收收抵抵前前减减免免和和抵抵后后减减免免过剩剩资资金金的的充充分分利利用用：：主主要要来来源源购购并并双双方方企企业业发发展展的的差差异异营运运资资本本占占用用的的减减少少举债债能能力力的的提提高高融资资成成本本降降低低：：财财务务规规模模经经济济第二二节节企企业业并并购购的的动动因因和和效效应应2023/1/630经济济学学院院5.战略调整理论论强调企业并购购为了增强企企业适应环境境变化的能力力，迅速进入入新的投资领领域，占领新新的市场，获获得竞争优势势，虽然企业业可以通过内内部发展来获获得新的资源源和新的市场场，但并购显显然能使企业业更快地实现现这种调整。。第二节企业业并购的动因因和效应2023/1/631经济学院6.价值低估理论论当目标企业的的市场价值由由于某种原因因未能反映其其真实价值或或潜在价值时时，并购就会会发生。企业价值被低低估的原因主主要有：企业的经营管管理未能充分分发挥其应有有潜能并购企业拥有有外部市场没没有的、有关关目标企业真真实价值的内内部信息通货膨胀造成成企业资产的的市场价值和和重置成本的的差异。第二节企业业并购的动因因和效应2023/1/632经济学院7.信息理论信息理论认认为当目标标企业并购购时，资本本市场之所所以重新对对该企业的的价值作出出评估，有有两种可能能：并购向市场场传递了目目标企业被被低估的信信息有关并购的的信息将激激励目标企企业的管理理层采取有有效措施改改善其经营营管理效率率。基于以上两两点，不管管并购本身身最后是否否成功，目目标企业的的股票价格格往往会经经历一个上上升的过程程。第二节企企业并购的的动因和效效应2023/1/633经济学院(二)并购零效应应的理论解解释并购企业管管理层的自自大，向目目标企业股股东出价过过高，或者者即使该项项投资并无无价值，仍仍坚持投资资，或者在在较多的竞竞争者时，，并购成本本被过分抬抬高，当并并购成本已已经大于并并购收益时时，仍坚持持并购，在在这种情况况下，并购购企业从并并购行为中中获得的将将是零效应应，目标企企业股东收收益的增加加实际上是是财富从并并购企业股股东向目标标企业股东东的简单转转移。第二节企企业并购的的动因和效效应2023/1/634经济学院院(三)并购负效效应的理理论解释释1.管理主义义管理者重重视企业业增长率率而忽视视企业的的实际投投资收益益率2.自由现金金流量假假说自由现金金流量是指企业业的现金金在支付付了所有有净现值值为正的的投资计计划后所所剩余的的现金流流量。经营稳定定但缺少少有效的的投资机机会而产产生的巨巨额现金金流量是是实施低低效并购购企业的的一个特特征。第二节企企业并并购的动动因和效效应2023/1/635经济学院院一、西方方企业的的并购简简史第一次并并购浪潮潮（1895-1904）以横向并并购为主主第二次并并购浪潮潮(1922-1929)以纵向并并购为主主，同时时还出现现了产品品扩展型型混合并并购、市市场扩展展型混合合并购。第三次并并购浪潮潮（20世纪60年代）以多元化化经营和和品牌重重组为主主要特征征，主要要是混合合并购。。第四次并并购浪潮潮（20世纪70-80年代）以美国为为代表的的发达国国家企业业进入市市场经济济的重要要转折期期。第五次并并购浪潮潮（20世纪90年代开始始）“强强联联合”和和“跨国国并购””为主主要特点点。第三节企企业业并购的的历史演演进2023/1/636经济学院院二、中国国企业的的并购简简史第一时期期的企业业并购保定模式式：自上上而下的的程序武汉模式式：自自下而上上的程序序第二时期期的企业业并购第一阶段段：（（1993-1999）深圳宝宝安集团团收购上上海延中中实业公公司16.8%的上市流流通股票票第二阶段段：（1999-2002）《中华人民民共和国国证券法法》明确规定定上市公公司股权权转让的的两种方方式：协协议转让让和二级级市场收收购第三三阶阶段段（（2002-2006）：：《上市市公公司司收收购购管管理理办办法法》《《上市市公公司司股股东东持持股股变变动动信信息息披披露露管管理理办办法法》第四四阶阶段段（（2006-）：：《上市市公公司司收收购购管管理理办办法法》《《公司司法法》《《证券券法法》的修修改改个个资资本本市市场场股股权权分分置置改改革革、、《关于于外外国国投投资资饿饿着着并并购购境境内内企企业业的的规规定定》第三三节节企企业业并并购购的的历历史史演演进进2023/1/637经济济学学院院第四节节企企业业并购购的财财务问问题第一阶段并购战略、价值创造逻辑和并购标准的确定目标企业搜寻、筛选和确定目标企业的战略评估和并购辩论第二阶段并购战略的发展目标企业的财务评估和定价谈判、融资和结束交易第三阶段组织适应性和文化评估整合方法的开发并购企业和被并购企业之间的战略、组织和文化的整合协调并购效果评价确定并并购价价值增增值估计并并购产产生的的效应应从而而确定定并购购所能能创造造的价价值估计并并购成成本确定并并购创创造的的价值值增值值核心：：财务务确定目目标企企业的的价值值和并并购溢溢价的的允许许范围围，从从而确确定并并购价价格区区间确定支支付方方式确定筹筹资方方案评价并并购成成功与与否2023/1/638经济学学院2008年9月3日，美美国可可口可可乐公公司与与旗下下全资资子公公司AtlanticIndustries联合宣宣布，，将以以每股股12.20港元、、合计计179.2亿港元元（约约合24亿美元元）的的代价价，收收购汇汇源果果汁集集团有有限公公司（（简称称汇源源果汁汁公司司）全全部已已发行行股本本。案例例：可可口可可乐并并购汇汇源案案2023/1/639经济学学院此外，，还计计划收收购汇汇源果果汁公公司所所有可可转换换流通通债券券和期期权，，交易易总价价值达达196亿港元元（约约合25.1亿美元元）。。合计计持有有汇源源果汁汁公司司66%股份的的汇源源果汁汁控股股有限限公司司（简简称汇汇源控控股公公司））、法法国达达能集集团和和美国国华平平基金金三大大股东东表示示接受受并做做出不不可撤撤回的的承诺诺。这这不仅仅是我我国食食品及及饮料料业有有史以以来的的最大大交易易，也也是迄迄今为为止国国内最最大的的一宗宗外资资并购购。作作为世世界上上最大大的饮饮料公公司，，可口口可乐乐为何何要耗耗费巨巨资并并购汇汇源果果汁公公司？？汇源源果汁汁公司司的三三大股股东，，尤其案例例：可可口可可乐并并购汇汇源案案2023/1/640经济济学学院院一、、可可口口可可乐乐公公司司的的并并购购动动机机可口口可可乐乐公公司司是是软软饮饮料料销销售售市市场场的的领领袖袖和和先先锋锋，，亦亦是是全全球球最最大大的的果果汁饮饮料料经经销商商。。透透过过全全球球最最大大的的分分销销系系统统，，可可口口可可乐乐产产品品畅畅销销200多多个个国国家家及及地地区区，，拥拥有有全全球球软软饮饮料料市市场场48%的的市市场场占占有有率率。。其其品品牌牌价价值值已已超超过过700亿亿美美元元，，是是世世界界第第一一品品牌牌。。以以179.2亿亿港港元元收收购购汇汇源源果果汁公司司，，创创下下可可口口可可乐乐公公司司1927年年进进入入中中国国市市场场以以来来最最大大手手笔笔的的收收购购纪纪录录，，也也是是其其自自1892年年成成立立以以来来的的第第二二大大收收购购案案。。那那么么，，可可口口可可乐乐为为何何要要高高价价并并购购汇汇源源果果汁公公司司呢呢？？案例例：：可可口口可可乐乐并并购购汇汇源源案案2023/1/641经济学院院1．饮料料市场呈呈现的态态势。目前，可可口可乐乐公司在在中国的的饮料市市场正面面临着很很大的经经营压力力：碳酸酸饮料的的销售下下降，可可乐的市市场份额额被百事事赶超，，纯净水水方面无无法与娃娃哈哈抗抗衡，在在果汁市场输给给了汇源源，茶饮饮料上则则输给了了康师傅傅和统一一。尽管管棕色带带汽的可可乐产品品永远是是可口可可乐公司司的立身身之本，，但非碳碳酸饮料料，特别别是果汁饮料在在健康和和营养方方面更胜胜一筹。。如美国国超市所所出售的的饮料中中，超过过2/3都都是果汁饮料，尤尤以营养养丰富的的100%纯果果汁最受欢迎迎。虽然然我国的的多数消消费者仍仍喜欢直直接食用用新鲜水水果，但但随着消消费习惯惯的改变变，人们们对果汁饮料的接接受度将将急剧上上升。为为此，可可口可乐乐公司制制定了全全方位发发展饮料料业务、、加大非非可乐市市场特别别是果汁市场的经经营战略略。案例：：可口可可乐并购购汇源案案2023/1/642经济学院2．汇源品牌牌的吸引力。。可口可乐公司司赶超我国本本土品牌的最最好手段，除除了利用其强强大的品牌优优势，就是凭凭借其经济实实力和娴熟的的资本运作，，并购知名的的本土品牌，，加速本土化化的布局。而而汇源果汁公司的吸引力力就在于，它它是我国最大大的果汁供应商和出口口商，在纯果果汁和中浓度果汁市场稳居领导导地位，二者者的产品将形形成良性互补补。因此，倚倚仗两者的品品牌效应和渠渠道协同，再再辅以出众的的资源整合能能力、国际市市场营销手段段和产品研发发优势，可口口可乐公司在在与我国同类类企业的竞争争中，无疑将将占得先机。。案例：可口口可乐并购汇汇源案2023/1/643经济学院二、朱新礼及及三大股东缘缘何接受并购购汇源果汁公司司的第一大股股东汇源控股股公司由朱新新礼全资控股股，其同时还还是汇源果汁汁的创始人、、汇源果汁公公司的董事长长。但曾表示示要将汇源做做成“百年老老店”的朱新新礼，为什么么要将苦心经经营16年才培育出的的全国果汁第第一品牌拱手手转让他人呢呢？达能集团团和华平基金金为什么也选选择撒手退出出呢？案例：可口口可乐并购汇汇源案2023/1/644经济学院1．超常的收收购溢价。。在全球市场场一片低迷迷的状况下下，该项收收购给出了了近3倍于公司股股价的超常常溢价，由由朱新礼全全资控股的的汇源控股股公司将坐坐收超过74亿港元的股股份出让款款，并由其其出任名誉誉董事长，，可谓是““顺势而为为，见好就就收”。法法国达能集集团最初是是以战略投投资者身份份进入汇源源果汁公司司的，但其其最新的四四大业务板板块是新鲜鲜乳制品、、水饮料、、婴儿营养养品和医疗疗营养品，，果汁饮料料不在战略略版图当中中，而且受受娃哈哈事事件的影响响，其正在在淡出在中中国的合资资公司，先先后与光明明、蒙牛乳乳业公司分分手即是证证明。所以以法国达能能集团此次次选择战略略退出当属属意料之中中。美国华华平基金的的身份是财财务投资者者，通过捆捆绑出售，，相对能卖卖个高价，，何乐而不不为。案例：可可口可乐并并购汇源案案2023/1/645经济学院院2．资金及及经营压压力。果汁饮料既是是劳动密密集型产产业，也也是典型型的资金金密集型型产业。。从原料料基地建建设、运运输和加加工环节节、广告告推广到到销售通通路，无无不需要要大量的的资金投投入。此此外，从从短期来来看，低低浓度果果汁在我国更更受欢迎迎。但是是汇源在在低浓度度果汁市场的占占有率仅仅为6.9%，远远落落后于可可口可乐乐、统一一和康师师傅等主主要竞争争对手。。案例：：可口可可乐并购购汇源案案2023/1/646经济学院3．上游业务的的诱惑。朱新新礼虽卖掉了了载有产品和和生产线的上上市公司，却却保留了拥有有果园资源与与原料厂的汇汇源控股公司司，其看重的的是对源头的的控制能力。。案例例：可可口可可乐并并购汇汇源案案2023/1/647经济济学学院院一、、企企业业并并购购的的形形式式控股股合合并并吸收收合合并并新设设合合并并二、、企企业业并并购购类类型型按双双方方所所处处的的行行业业：：横横向向、、纵纵向向、、混混合合按并并购购程程序序：：善善意意合合并并、、非非善善意意合合并并按并并购购的的支支付付方方式式：：现现金金、、股股票票、、承承担担债债务务三、、企企业业并并购购的的动动因因规模模经经济济优优势势、、降降低低交交易易费费用用、、多多元元化化经经营营战战略略等等四、、企企业业并并购购的的效效应应正效效应应、、负负效效应应、、零零效效应应五、、中中外外并并购购史史本章章小小结结2023/1/648经济济学学院院吉林林师师范范大大学学经经济济学学院院谢谢谢大大家家!2023/1/6499、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。18:27:1418:27:1418:271/6/20236:27:14PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2318:27:1418:27Jan-2306-Jan-2312、故人江海别别，几度隔山山川。。18:27:1418:27:1418:27Friday,January6,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2318:27:1418:27:14January6,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。06一月月20236:27:14下下午18:27:141月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月236:27下午午1月-2318:27January6,202316、行动出成成果，工作作出财富。。。2023/1/618:27:1418:27:1406January202