企业项目投资决策

项目投资融资决策仝允桓教授清华大学经济管理学院课程主要内容项目可行性研究的内容项目现金流量构成投资项目财务分析不确定性分析技术改造项目财务分析房地产项目投资决策资产评估公共项目投资决策先进技术应用项目投资决策项目投资与融资结构项目融资风险管理第一部分项目投资决策项目周期投资机会研究初步可行性研究详细可行性研究投资决策项目实施项目后评估投资项目进展过程初步可行性研究更新改造项目建议书可行性研究项目评估投资决策工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收生产经营机会研究投资前阶段投资阶段经营阶段投资决策所要考虑的主要问题投资者自身的条件；投资的外部环境投资者的目标与目标、条件和环境相联系的投资策略投资的收益，费用及相应的风险影响投资决策的主要因素ShoulddoMightdoCandoWantdo

可能做什么外部环境：规划/控制、政策、竞争应该做什么社会规范：道德、习俗、价值判断能够做什么资源条件：资金、时间、知识、才能

想做什么个人意愿：信念、目标、思想意识投资决策的层次战略层次的投资决策战略指高层次的全面计划。理想的战略决策应是根据长期目标需要制定最佳利用资源的全面计划。衡量战略方案的标准是效益，即计划能满足目标要求的程度。战术层次的投资决策战术指低层次的专门方案。战术决策围绕战略决策所确定的目标提出和选择实现目标的策略和方案。战术选择的衡量标准是效率，即一项活动能完成使命的程度。项目投资决策框架投资策略（收益/风险定义）投资条件与投资环境分析投资决策（狭义）（收益/风险评价）投资方案实施投资分析（收益/风险辨识与测度）目标──投资决策的一般原则战略──总体规划策略──决策准则与政策思路计划备选方案数据、信息收集分析方法与评价指标选择方案分析比较是否投资具体方案投资时机投资方式（投资角色、产权形式）融资方式、财务结构、投资组合融资、建设、经营市场分析政策分析自身条件分析反馈广义投资决策工程项目投资决策中收益与风险的权衡投资目标收益风险作为决策依依据的评价价过程评价要素评价层次评价对象目标准则指标尺度权重方案综合评价企业政府社会个人项目盈利性项目目公共项目技术产品工艺方法政策投资时机的的把握技术进步市场需求变变化经济结构调调整政策变化其他发展机机遇行业生命周周期产品生命周周期技术生命周周期产业经济周周期宏观经济形形势目标策略机遇抉择行业的生命命周期行业技术迅速发展主导技术定型完善技术局部改进领先者和少量跟随者介入进入者迅速增加行业内企业相对稳定企业逐渐退出行业技术酝酿突破早期发展时间衰退成熟迅速成长行业规模竞争态势技术特征ⅣⅢⅡⅠ发展阶段产品的生命命周期投入期成长期成熟期衰退期时间销售额0投资方式选选择新建项目项目建设投投资、项目目建设周期期（是否会会贻误市场场机会）、、市场开拓拓费用改造原有有项目改造投资资、技术术转换成成本兼并、收收购其它它企业对象企业业的情况况：经营业绩绩、市场场份额、、成长率率、营销销网络、、研究开开发能力力、生产产能力、、资产负负债状况况、社会会负担并购方式式：直接购买买，换股股、股份份换资产产、承担担债务换换股份或或资产一、项目目可行性性研究的的内容容市场分析析投资条件件与项目目选址技术方案案环境保护护与劳动动安全企业组织织和劳动动定员项目实施施进度安安排投资估算算与资金金筹措财务分析析国民经济济与社会会效益分分析结论与建建议（一）市市场分析析市场调查查产品用途途现有生产产能力产量及销销售量替代产品品产品价格格国外市场场市场需求求预测消费对象象消费条件件产品更新新周期特特点市场成长长速度及及趋势可能出现现的替代代产品产品可能能的新用用途产品出口口或进口口替代分分析市场进入入壁垒技术壁垒垒规模壁垒垒政策壁垒垒产品方案案和项目目规模产品方案案（规格格标准））项目拟建建规模市场营销销策略市场定位位（领先或追追随、目目标市场场）促销价格格、推销销方式与与措施产品销售售费用预预测产品销售售收入预预测价格预测测销售收入入预测市场调查查方法普遍调查查：对调调查对象象进行全全样本调调查。抽样调查查：抽取取调查对对象样本本进行调调查。抽样调查查需要根根据拟调调查问题题的性质质和调查查对象的的具体情情况进行行抽样设设计。主主要抽样样方法有有：随机机抽样、、分层抽抽样和分分群抽样样等。专家调查查：专家家访谈、、专家会会议、Delphi法法等。调查方式式：书面面问卷、、电话访访谈、当当面访谈谈等。问问卷设计计要尽量量避免偏偏差。档案研究究：通过过收集和和查阅有有关资料料获取信信息。可可利用的的资料包包括宏观社会会、经济济统计资资料、公公众传播播媒介信信息、专专业机构构业务信信息等。。市场预测测方法定性预测测通过分析析历史资资料和研研究未来来条件，，凭借预预测人员员的经验验和判断断推理能能力进行行预测。。可采用用Delphi法、组组织专家家小组进进行分析析判断等等。定量预测测根据统计计数据，，运用数数学分析析技术，，建立表表现变量量间数量量关系的的模型进进行预测测。常用的方方法趋势外推推法：移移动平均均法、指指数平滑滑法、季季节指数数法、包包络线趋趋势预测测法等。。因果分析析法：回回归分析析法、相相关分析析法等。。市场壁垒垒分析技术壁垒垒：能否否获得所所需要的的专门技技术？规模壁垒垒：能否否达到一一定的经经济规模模？投资能力力市场有效效需求及及可能取取得的市市场份额额政策壁垒垒：政府府对市场场有哪些些管制政政策？投资许可可生产许可可能否打破破既成的的市场格格局，取取得一定定的市场场份额？？先入企业业的技术术与品牌牌优势先入企业业的排他他性联盟盟用户对后后进入者者的认可可市场结构构与企业业行为市场结构构类型及及其特征征垄断竞争争市场的的非价格格竞争在垄断竞竞争市场场中，企企业影响响价格，，控制价价格的能能力较弱弱，因而而会采取取非价格格竞争手手段品质竞争争促销活动动竞争垄断竞争争条件造造成产品品差别和和品质竞竞争，有有利于满满足消费费者多样样化的需需要和激激励企业业创新。。需求价格格弹性在在市场分分析中的的意义对于富于于弹性的的商品，，价格与与总收入入成反方方向变化化P则TR，，P则则TR对于缺乏乏弹性的的商品，，价格与与总收入入成同方方向变化化P则则TR，，P则则TR（二）投投资条件件与项目目选址自然条件件基础设施施条件原材料及及辅助材材料供应应燃料动力力供应人力资源源条件社会、经经济、人人文条件件政策环境境主要原材材料、燃燃料动力力费用估估算土地费用用其它应考考虑的因因素与政府的的关系目标市场场战略布局局各备选方方案比较较（三）技技术方案案产品及工工艺方案案产品功能能产品规格格、标准准生产方法法技术参数数和工艺艺流程主要工艺艺设备选选择主要原材材料、燃燃料、动动力消耗耗指标生产车间间布置方方案厂内外运运输方案案存贮方案案土建工程程主要建、、构筑物物的建筑筑特征及及结构设设计特殊基础础工程的的设计建筑材料料土建工程程造价估估算其他工程程给排水工工程动力及公公用工程程防灾设施施生活福利利设施技术方案案选择技术方案案选择要要考虑的的制约条条件需求制约约（现存的需需求结构构及需求求结构可可能的变变化）资源制约约（资金、人人力资源源、自然然资源、、其它要要素）环境制约约（经济技术术环境、、社会文文化环境境、自然然环境）技术方案案选择的的原则经济性原原则（以最小的的投入取取得最好好的效果果）发展原则则（发展的前前景及适适应发展展的能力力）兼容性原原则（与原有经经济、技技术、环环境、社社会的兼兼容性）相关效果果原则（（相关的经经济、技技术、环环境、社社会效果果）技术方案案选择的的视角技术先进进性技术适用用性产品方案案评价产品功能能的合理理性，产产品在技技术上的的先进性性；产品在功功能、技技术、成成本上的的竞争优优势；其它产品品替代该该产品的的可能性性；产品的市市场生命命周期及及目前所所处的阶阶段；有无可能能形成产产品链、、产品群群；是否符合合国家有有关技术术和环境境标准的的要求。。工艺方案案评价技术的先先进性所采用工工艺和设设备的技技术效能能、效率率、能耗耗水平等等技术参参数的先先进程度度技术生命命周期及及所采用用技术在在生命周周期中所所处的阶阶段技术的成成熟程度度实验室技技术经过中试试的技术术已经工业业化应用用的技术术技术转换换成本技术发展展趋势及及所采用用技术的的发展前前景与竞争技技术相比比，所采采用技术术的优势势及缺陷陷（四）环环境保护护与劳动动安全环境现状状项目主要要污染源源项目主要要污染物物拟采用的的环境保保护标准准环境保护护方案环境监测测制度环境保护护投资估估算环境影响响评价结结论生产过程程中职业业危害因因素分析析职业安全全卫生主主要设施施劳动安全全与职业业卫生监监督保障障机构消防措施施和设施施方案（五）企企业组织织和劳动动定员企业组织织企业组织织形式企业工作作制度企业薪酬酬制度劳动定员员和人员员培训劳动定员员项目年人人工费用用估算人员培训训计划及及费用估估算（六）项项目实施施进度安安排项目实施施的各阶阶段资金筹措措安排技术获得得勘察设计计与设备备订货工程招标标与施工工准备工程施工工生产准备备试运转竣工验收收项目实施施进度安安排项目实施施管理机机构项目实施施费用建设单位位管理费费生产筹备备费生产职工工培训费费办公家具具购置费费勘察设计计费其他应支支出的费费用项目实施施进度计计划方法法横道图（（例）项目实施施进度计计划方法法网络图（（例）1534789设备订货设备到货13一车间安装二车间安装22设备搬迁3土建施工42电增容16人员招聘培训5（七）投投资估算算与资金金筹措固定资产产投资估估算固定资产产构建费费用无形资产产获取费费用递延资产产预备费流动资金金估算流动资产产流动负债债资金筹措措资金来源源项目筹资资方案建设期贷贷款利息息投资使用用计划投资使用用计划借款偿还还计划（八）财财务分析析财务预测测投资估算算与资金金筹措销售收入入预测成本费用用预测财务报表编编制损益表资产负债表表资金来源与与运用表现金流量表表其它辅助报报表资金规划资金来源与与运用资金平衡财务效果评评价盈利能力评评价清偿能力评评价不确定性分分析盈亏平衡分分析敏感性分析析概率分析（九）国民民经济与社社会效益分分析公共项目和和对国民经经济和社会会利益有重重要影响的的项目，在在可行性研研究中需要要作国民经经济与社会会效益分析析。确定国民经经济与社会会目标辨识项目的的国民经济济与社会效效益及费用用直接效益及及费用、间间接效益及及费用内部效益及及费用、外外部效益及及费用有形效益及及费用、无无形效益及及费用确定国民经经济与社会会效益评价价参数项目国民经经济与社会会效益综合合评价二、现金流流量构成现金流量（（CashFlow,CF））现金流入（（CashInFlow,CI））销售（经营营）收入、、资产回收收、借款等等现金流出（（CashOutFlow,CO）投资、经营营成本、税税、贷款本本息偿还等等净现金流量量（NCF）NCF＝CI－CO（一）投资资项目总投资资建设投资（（习惯上称称固定资产产投资）流动资金投投入项目建设期期借款利息息项目建成后后，投资转转化为相应应的资产：：固定资产无形资产递延资产流动资产工业项目建建设投资构构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其它费用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费工业项目流流动资金构构成流动资金＝＝流动资产产－流动负负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资（二）成本本费用总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用

财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用成本费用中中的固定资资产折旧费费我国实行固固定资产分分类折旧制制度。直线折旧:年限平均法法工作量法折旧额计算方法直线折旧法加速折旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法成本费用中中的固定资资产折旧费费加速折旧:双倍余额递递减法其中最后两年年数总和法法成本费用中中的无形、、递延资产产摊销费无形资产指指没有物质质实体而以以某种特殊殊权利和技技术知识等等资源形态态存在并发发挥作用的的资产，如专利、商商标、版权权、土地使使用权、非非专利技术术、商誉、、特许经营营权等。无形资产的的原值相对对于获得无无形资产的的实际支出出。无形资产原原值按无形形资产的有有效使用期期平均摊销销，并计入入成本费用用。摊销期期限不少于于10年。。递延资产指指不能全部部计入当期期损益，需需要分期摊摊销计入成成本的各项项费用。如如开办费、、租入资产产改良费。。开办费按按不少于5年的期限限摊销。租租入资产改改良费按租租赁期限摊摊销成本费用要要素及其现现金流属性性经营成本＝总成本费费用－利息息支出－折折旧、摊销销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本（三）销售售收入、利利润及税金金销售收入－ 总成本本费用－ 销售税税金及附加加_____________________________________________________________________＝ 销售利利润－ 所得税税_____________________________________________________________________＝ 税后利利润－ 公积金金－ 公益金金_____________________________________________________________________＝ 可分配配利润计入成本的的税房产税车船税土地使用税税进口材料关关税等销售税金及及附加增值税营业税城乡维护建建设税教育费附加加消费税资源税所得税资金等值计计算不同时间发发生的等额额资金在价价值上是不不等的，把把一个时点点上发生的的资金金额额折算成另另一个时点点上的等值值金额，称称为资金的等值值计算。把将来某时时点发生的的资金金额额折算成现现在时点上上的等值金金额，称为为“折现”或“贴现”。将来时点上上发生的资资金折现后后的资金金金额称为““现值”。与现值等价价的将来某某时点上的的资金金额额称为“将来值”或“终值”。常用资金等等值计算公公式现值与将来来值之间的的换算其中i是反映资金金时间价值值的参数，，称为“折现率”。以上两两式亦可记记作：12nn－10P（现值）12nn－10F（将来值）常用资金等等值计算公公式等额年值与与将来值之之间的换算算其中A是从第1年末至至第n年末的等额额现金流序序列，称为为“等额年值”。以上两两式亦可记记作：12nn－10A

AAA（等额年值）12nn－10F（将来值）常用资金等等值计算公公式等额年值与与现值之间间的换算亦可记作：：若则则：12nn－10A

AAA（等额年值）12nn－10P（现值）三、投资项项目财务分分析报表基本报表损益表资产负债表表资金来源与与运用表现金流量表表（全部投投资）现金流量表表（自有资资金）现金流量表表（各投资资方）辅助报表固定资产投投资估算表表流动资金估估算表投资计划与与资金筹措措表主要产出物物和投入物物使用价格格依据表生产成本估估算表固定资产折折旧费估算算表无形及递延延资产摊销销费估算表表制造费用、、销售费用用、管理费费用估算表表借款还本付付息表总成本费用用估算表销售收入及及销售税金金估算表工业项目流流动资金估估算扩大指标估估算法参照同类项项目流动资资金与销售售收入、经经营成本、、固定资产产投资的比比例以及单单位产量的的流动资金金占用额进进行粗略估估算。分项详细估估算法流动资金＝＝流动资产产－流动负负债流动资产＝＝存货＋应应收帐款＋＋周转现金金流动负债＝＝应付帐款款工业项目流流动资金估估算存货:包括外购材材料、燃料料、在产品品、产成品品、备品备备件应收帐款：：周转现金：：应付帐款：：主要的债务务偿还方式式一次还本借款期间每每期仅支付付当期利息息而不还本本金，最后后一期归还还全部本金金并支付当当期利息；；等额还本规定期限内内分期归还还等额的本本金和相应应的利息；；等额摊还规定期限内内分期等额额摊还本金金和利息；；一次性偿付付借款期末一一次偿付全全部本金和和利息；“气球法””期中任意偿偿还本利，，到期末全全部还清项目资金规规划资金运用涉及投资计计划、项目目实施进度度计划以及及生产计划划。资金来源与与资金结构构自有资金与与借入资金金国内资金与与国外资金金资金结构与与财务风险险资金平衡不产生资金金缺口的条条件是各年年的累计盈盈余资金额额必须大于于或等于零零清偿能力分分析指标借款偿还期期（按尽早早归还的原原则计算出出的还清项项目长期借借款所需要要的时间））资产负债率率＝负债总总额/资产产总额流动比率＝＝流动资产产总额/流流动负债总总额速动比率＝＝速动资产产总额/流流动负债总总额各财务报表表之间的关关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表四、项目财财务分析指指标净现值（NetPresentValue,NPV）内部收益率率（IRR）(InternalRateofReturn)投资回收期期（Paybackperiod,Pb）（一）净现现值计算公式：：判断准则：：项目可接受受；项目不可接接受。现金流入现值和现金流出现值和净现值计算算示例上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式计计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，，5）＝－1000＋300×3.791＝＝137.24净现值函数数式中NCFt和n由市场因素素和技术因因素决定。。若NCFt和n已定，则NPV0i典型的NPV函数曲线基准折现率率的确定基准折现率率的概念基准折现率率是净现值值计算中反反映资金时时间价值的的基准参数数，是导致致投资行为为发生所要要求的最低低投资回报报率，称为为最低要求求收益率。。（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR）决定基准折折现率要考考虑的因素素资金成本项目风险现实成本机会成本用净现值指指标进行多多方案比选选互斥方案具具有可比性性的条件考察的时间间段和计算算期可比收益和费用用的性质及及计算范围围可比备选方案的的风险水平平可比评价所使用用的假定合合理寿命期相等等的互斥方方案比选在寿命期相相等的互斥斥方案中，，净现值最最大且非负负的方案为为最优可行行方案。用净现值指指标进行多多方案比选选寿命期不等等的互斥方方案比选寿命期不等等的投资方方案不具可可比性，若若要用净现现值指标进进行比选，，需要根据据决策需要要和备选方方案的技术术、经济特特征引入相相应的假定定，设定一一个共同的的计算期。。以短寿命方方案的寿命命期为计算算期，假定定长寿命方方案在计算算期结束时时将资产余余值变现回回收；以长寿命方方案的寿命命期为计算算期，假定定短寿命方方案的接续续方案净现现值为零。。以备选方案案寿命期的的公倍数为为计算期，，假定一个个或若干备备选方案可可重复实施施。（二）内部部收益率（（IRR）内部收益率率是项目现现金流入量量现值等于于现金流出出量现值时时折现率。。其经济含含义是在项项目寿命期期内项目内内部未收回回投资每年年的净收益益率。计算IRR的理论公公式:判断准准则：：项目可可接受受；项目不不可接接受。。计算IRR的试算算内插插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR计算算公式式：内部收收益率率计算算示例例项目内内部收收益率率的唯唯一性性问题题讨论论由计算算内部部收益益率的的理论论公式式令可得从数学学形式式看，，计算算内部部收益益率的的理论论方程程应有有n个解。。问题：：项目目的内内部收收益率率是唯唯一的的吗？？项目内内部收收益率率的唯唯一性性问题题讨论论例：某某大型型设备备制造造项目目的现现金流流情况况用i1=10.4%和i2=47.2%作折现现率，，均可可得出出净现现金流流现值值和为为零的的结果果。可以证证明，，当项项目净净现金金流量量的正正负号号在项项目寿寿命期期内发发生多多次变变化时时，计计算IRR的方方程可可能有有多个个解。。问题：：这些些解中中有项项目的的IRR吗吗？如如果项项目净净现金金流量量的正正负号号发生生多次次变化化，计计算IRR的方方程一一定多多个解解吗？？该项项目能能用IRR评价价吗？？项目内内部收收益率率的唯唯一性性问题题讨论论结论：：常规项项目（净现金金流量量的正正负号号在项项目寿寿命期期内仅仅有一一次变变化））IRR有有唯一一实数数解。。非常规规项目目（净现金金流量量的正正负号号在项项目寿寿命期期内有有多次次变化化）计计算IRR的方方程可可能但但不一一定有有多个个实数数解。。项目的的IRR是是唯一一的，，如果果计算算IRR的的方程程有多多个实实数解解，这这些解解都不不是项项目的的IRR。。对非常常规项项目，，须根根据IRR的经经济含含义对对计算算出的的IRR进进行检检验，，以确确定是是否能能用IRR评价价该项项目。。项目投投资回回收模模式上式中中，NCFt为第t年的净净现金金流量量，Ft为第t年年项项目内内部未未收回回的投投资。。012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4非常规规项目目内部部收益益率的的检验验检验标标准：：在项目目寿命命期内内，项项目内内部始始终存存在未未收回回的投投资。。即：：能满满足及条件的的i*就是项项目唯唯一的的IRR，，否则则就不不是项项目的的IRR，，且这这个项项目也也不再再有其其它具具有经经济意意义的的IRR。。非常规规项目目内部部收益益率的的检验验令显然，，Pt是项目在在第t年以i*为折现现率的的累计计净现现金流流量现现值。。由于于(1＋i*)－t为正数数，非非常规规项目目内部部收益益率通通过检检验的的条件件亦可可表述述为：：（三））投投资回回收期期投资回回收期期是兼兼顾项项目获获利能能力和和项目目风险险的评评价指指标。。静态投投资回回收期期不考虑虑现金金流折折现，，从项项目投投资之之日算算起，，用项项目各各年的的净收收入回回收全全部投投资所所需要要的时时间。。动态投投资回回收期期考虑现现金流流折现现，回回收全全部投投资所所需要要的时时间。。五、项项目不不确定定性分分析主要的的不确确定性性分析析方法法盈亏平平衡分分析确定盈盈利与与亏损损的临临界点点敏感性性分析析分析不不确定定因素素可能能导致致的后后果概率分分析对项目目风险险作直直观的的定量量判断断项目投投资风风险类类别非系统统风险险指随随机发发生的的意外外事件件有关关的风风险；；系统风风险指指与一一般经经营条条件和和管理理状况况有关关的风风险；；内部风风险指指与项项目清清偿能能力有有关的的风险险；外部风风险指指与获获取外外部资资金的的能力力有关关的风风险。。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险常见的的项目目风险险因素素信用风风险项目参参与方方的信信用及及能力力建设和和开发发风险险自然资资源和和人力力资源源项目生生产能能力和和效率率投资成成本竣工延延期不可抗抗力市场和和运营营风险险市场竞竞争市场准准入市场变变化技术变变化经营决决策失失误金融风风险汇率、、利率率变动动通货膨膨胀贸易保保护政治风风险体制变变化政策变变化法律法法规变变化法律风风险有关法法律法法规不不完善善对有关关法律律法规规不熟熟悉法律纠纠纷及及争议议难以以解决决环境风风险项目投投资决决策中中收益益与风风险的的权衡衡风险水平（达到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投资者的无差异曲线销售收收入及及成本与与产量量之间间的关关系销售收收入(B)、产品价价格(P)与产品品产量量(Q)之间的的关系系总成本本(C)、固定成成本(Cf)、单位产产品变变动成成本(Cv)和产品品产量量(Q)之间的的关系系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ盈亏平平衡分分析图图销售收收入、、总成本本和产产品产产量之之间的的关系系0QB＝PQC＝C

f＋C

vQQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平平衡分分析由即即可可导导出：：盈亏平平衡产产量盈亏平平衡价价格盈亏平平衡单单位产产品变变动成成本盈亏平平衡分分析示示例某项目目生产产能力力3万万件/年，，产品品售价价3000元/件，，总成成本费费用7800万万元，，其中中固定定成本本3000万元元，成成本与与产量量呈线线性关关系。。单位产产品变变动成成本盈亏平平衡产产量盈亏平平衡价价格盈亏平平衡单单位产品变变动成成本经营杠杠杆设项目目固定定成本本占总总成本本的比比例为为S，，则固定成成本销售利利润当销售售量变变化时时，S越大，，利润润变化化率越越大。。盈亏平平衡分分析的的扩展展某项目目的NPV可由下下式计计算，，项目目寿命命期为为不确确定因因素当NPV＝＝0时，有有可解得得，能能使NPV≥0的项目寿寿命期期的临临界值值约为为10年敏感性性分析析例:不确定定因素素变动动对项项目NPV的影响响0变动率＋－变动率投资额产品价格经营成本＋10％－10％NPV项目净净现值值的概概率描描述假定A、B、C是影响响项目目现金金流的的不确确定因因素，，它们们分别别有l、m、n种可能能出现现的状状态，，且相相互独独立，，则项项目现现金流流有k＝l×m×n种可能能的状状态。。根据据各种种状态态所对对应的的现金金流，，可计计算出出相应应的净净现值值。设设在第第j种状态态下项项目的的净现现值为为NPV（j）,第j种状态发生的的概率为Pj,则项目净现值值的期望值与与方差分别为为:概率分析示例例概率树两种不确定因因素影响项目目现金流的概概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2各种状态组合合的净现金流流量及发生概概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3投资项目风险险估计上例中项目净净现值的期望望值及标准差差假定项目净现现值服从正态态分布，可求求出该项目净现值值大于或等于于0的概率为为各种状态组合合的净现值及及累计概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩