第章企业筹资决策

第三章企业筹资决策金融市场市场：市场将供方与买方联系起来，以交换产品、服务和资源，其根本作用是配置资源，使资源得到最有效的利用。市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场。要素市场一方面配置土地、劳动与资本等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入：工资、租金等等。产品市场向需求者提供产品和服务，生产要素提供者得到的收入的很大一部分花费在产品市场上。金融市场（见下页）金融市场要素提供者获得的所有收入并不是都用于消费，相当一部分收入转化为储蓄。同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用，因此，这就引致了第三类市场－金融市场的产生。金融市场是创造、发行和交易金融产品的场所，她将资金的供应者与需求者联系起来。金融市场金融市场的作用

产品市场金融市场要素市场产品市场要素市场生产单位消费单位支付流产品流消费支出产品与服务收入流生产服务收入流生产服务金融市场资金流资金金融产品金融市场金融市场的分类金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市场资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）短期资金市场进行一年期限以内的资金融通长期资金市场进行一年期限以上的资金融通长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场企业筹资概述企业筹资：是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式。获取所需要资金的一种行为。企业筹资来源1.所有者权益---投资人提供2.负债资金-----债权人提供筹资渠道国家财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他企业资本社会资本外国及港澳台资本企业内部利润筹资方式吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用融资租赁利用留存收益筹资基本原则1.规模适当原则2.筹资及时原则3.方式经济原则4.来源合理原则企业资资金需需要量量预测测销售百百分比比法：：是指以以未来来销售售收入入变动动的百百分比比为主主要参参数，，考虑虑随销销售变变动的的资产产负债债项目目及其其他因因素对对资金金需求求的影影响，，从而而预测测未来来需要要追加加的资资金量量的一一种定定理计计算方方法。。企业资资金需需要量量预测测企业需需追加加资金金量（（△F）=K（（A-L））-R△F表示预预测年度需需从企业外外部筹资资资金。K表示预测测年度销售售收入对于于基期年度度增长的百百分比。A表示随销销售收入变变动而成正正比例变动动的资产项项目基期金金额。L表示随销销售收入变变动而成正正比例变动动的负债项项目基期金金额。R表示企业业内部形成成的可用资资金。企业资金需需要量预测测用销售百分分比法预测测企业资金金需要量见例题P66—3-1直接融资与与间接融资资直接融资：筹资者直直接从最终终投资者手手中筹措资资金，双方方建立起直直接的借贷贷关系或资资本投资关关系投资者筹资者资金金融产品中介直接融资与与间接融资资间接融资：筹资者从从银行等金金融机构手手中筹措资资金，与金金融机构形形成债权债债务关系或或资本投资资关系。最最终投资者者则投资于于银行等金金融机构，，与其形成成债权债务务或其他投投资关系。。投资者筹资者金融中介（如银行〕〕资金资金存款凭证等等贷款合同等等权益资金筹筹集吸收直接投投资发行股票利用留存收收益吸收直接投投资是指非股份份制企业按按照“共同同投资、共共同经营、、共担风险险、共享利利润”的原原则直接吸吸收国际、、法人、外外商投入资资金的一种种筹资方式式。吸收直接投投资吸收直接投投资的渠道道1.吸收国国家投资2.吸收法法人投资3.吸收个个人投资4.吸收外外商投资吸收直接投投资吸收直接投投资的出资资方式：1.现金投投资2.实物投投资3.无形资资产投资工业产权投投资土地使用权权投资吸收直接投投资吸收直接投投资的程序序：1.确定所所需资金量量2.寻求投投资单位，，商定投资资数额和出出资方式3.签署投投资协议4.执行投投资协议吸收直接投投资优点：1.筹资方方式简便、、筹资速度度快2.有利于于提高企业业信誉3.有利于于尽快形成成生产能力力4.有利于于降低财务务风险缺点：1.资金成成本高2.企业控控制权分散散发行股票股票是股份份公司为筹筹集主权资资金而发行行的有价证证劵，是持持股人拥有有公司股权权的凭证，，它表示持持股人在股股份公司中中拥有的权权利和应承承担的义务务。按照股东权权利和义务务不同可分分：1.普通股股2.优先股股普通股融资资普通股的权权利剩余收益请请求权和剩剩余财产清清偿权优先认股权权监督决策权权股票转让权权普通股的义义务遵守公司章章程缴纳所认缴缴的股本金金依据所缴纳纳的股本金金承担有限限责任不得擅自抽抽回资金普通股的发发行设立发行与与增资发行行设立发行是是指为组建建和成立股股份有限公公司而发行行股票增资发行是是已注册成成立的股份份公司增发发新股票，，又分为配配股发行与与公开发行行新股配股发行与与新股公开开发行配股发行是是针对老股股东按所持持股票比例例配售公开发行新新股是针对对社会公众众公开发行行新股股票发行的的资格与条条件（略））普通股融资资股票的销售售方式与发发行价格代销与包销销发行价格1，发行价价格的基本本规定面值发行溢价发行2，定价方方法股票发行价价格=每股股收益×发发行市盈率率普通股融资资普通股融资资的利弊利：使用稳定，，不必归还还。增加信信誉，减少少风险，增增强企业灵灵活性弊：发行成本高高增大透明度度，消弱原原股东控股股权由于信息不不对称带来来负面影响响，可能的的影响是：：公司股票票的市场价价格高于其其实际价值值；收益下下降，公司司的偿债能能力减弱。。优先股融融资是股份公公司发行行的具有有一定优优先权的的股票。。特点：1.优先先分配股股利权2.优先先分配剩剩余财产产权优先股融融资优点：1.没有有固定到到期日，，不用偿偿还本金金2.股利利支付率率虽然固固定但无无约定性性缺点：1.资金金成本高高2.优先先股较普普通股限限制条款款多留存收益益留存收益益也是权权益资金金一种，，是指企企业的盈盈余公积积、未分分配利润润等取得简便便，无需需筹资，，不会发发生筹资资费用，，节约成成本，提提高企业业信誉。。负债资金金筹集负债是指指企业所所承担的的能以货货币计量量、需以以资产或或劳务偿偿付的债债务。筹资方式式有：1.发行行债券2.银行行借款3.商业业信用4.融资资租赁银行借款款是指企业业根据借借款合同同向银行行或非银银行金融融机构借借入的需需还本付付息的款款项。（一）借借款种类类：1.借款款期限长长短不同同短期借款款和长期期借款2.借款款担保条条件不同同信用借款款、担保保借款和和票据贴贴现银行借款款3.借款款用途不不同基本建设设借款、、专项借借款和流流动资金金借款4.提供供借款机机构不同同政策性银银行贷款款和商业业性银行行贷款银行借款款（二）银银行借款款程序：：1.企业业提出借借款申请请2.银行行进行审审查3.签订订借款合合同4.企业业取得借借款5.企业业归还借借款银行借款款（三）银银行借款款信用条条件：1.补偿偿性余额额是银行行要求求借款款企业业在银银行保保留一一定数数额的的存款款余额额，约约为借借款额额的10%--20%，，其目目的是是降低低贷款款风险险，但但对企企业来来讲，，加重重了利利息负负担。。实际借借款利利率=名义义利率率/（（1-补偿偿性余余额））例题P63--2银行借借款2.信信贷额额度是借款款企业业与银银行在在协议议中规规定的的借款款最高高限额额。3.周周转信信贷协协议是银行行具有有法律律义务务地承承诺提提供不不超过过某一一最高高限额额的信信贷的的贷款款协议议。企企业要要对贷贷款限限额中中未使使用部部分付付给银银行一一笔承承诺费费。例例题63--3银行借借款（四））银行行借款款的优优缺点点优点：：1.筹筹资速速度快快2.筹筹资成成本低低3.借借款灵灵活性性大缺点：：1.筹筹资数数额不不大2.银银行会会提出出不利利的限限制条条款发行债债券债券是指企企业依依照法法定程程序发发行的的、承承诺按按一定定利率率定期期支付付利息息，并并到期期偿还还本金金的有有价证证券，，是持持券人人拥有有公司司债权权的凭凭证。。债券筹筹资（一））.债债券的的类别别有担保保债券券与无无担保保债券券（信信用债债券））有担保保债券券又分分为抵抵押债债券，，质押押债券券和担担保债债券抵押债债券：以厂厂房、、设备备、土土地等等不动动产作作为担担保；；质押债债券：以股股票、、债券券等金金融资资产作作为担担保；；担保债债券：由第第三方方担保保，在在债务务人无无力偿偿债时时，保保证方方代为为偿债债。债券筹筹资按发行行主体体分：：政府债债券，，金融融债券券和企企业债债券。。按偿还还期限限分类类：短期债债券和和长期期债券券按是否否记名名可分分：记名债债券和和不记记名债债券债券筹筹资可转换换债券券与不不可转转换债债券可转换换债券券可以以依一一定条条件转转换为为公司司普通通股票票可收回回债券券与不不可收收回债债券可收回回债券券可以以依一一定条条件由由发行行者提提前收收回零息债债券：：在债债券持持续期期内不不支付付利息息的债债券浮动利利率债债券：：债券券利息息率随随市场场利率率水平平变化化而变变化债券筹筹资(二））.债债券的的发行行1.发发行方方式委托发发行和和自行行发行行2.发发行债债券的的要素素债券的的面值值债券的的期限限债券的的利率率债券的的偿还还方式式债券的的发行行价格格债券筹筹资债券的的偿还还1.逐逐期付付息，，期末末一次次性还还本；；2.逐逐期付付息，，一定定年限限后每每年归归还部部分本本金；；3.每每年等等额还还本付付息，，期末末归还还完毕毕。债券筹筹资1.每年年年末支付利利息、到期期支付面值值的债券发发行价格：：债券发行价格格=债券面值值×按市场利利率和债券期期限计算的复复利现值系数数+债券应付付年利率×按按市场利率和和债券期限计计算的年金现现值系数=m×（P/F，i，n）+mi××（P/A，i，n））债券筹资2.到期一次次性还本付息息的债券的债债券发行价格格债券发行价格格=按票面利利率和债券期期限计算债券券到期的本利利和×按市场场利率和债券券期限计算的的复利现值系系数=（min+m）×（P/F，i，，n）债券筹资案例：企业发发行债券筹资资，面值500元，期限限5年，发行行市场利率10%。1.如每年年年末付息，到到期还本，分分别按票面利利率为8%、、10%、12%计算债债券发行价格格2.如单利计计息，到期一一次还本付息息，分别按票票面利率为8%、10%、12%计计算债券发行行价格债券筹资1.票面利率率为8%：发行价格=500×8%×（P/A，10%，，5）+500×（P/F，10%，5）=462.08票面利率为10%：发行价格=500×10%×（P/A，10%，5）+500×（P/F，10%，5）=500票面利率为12%：发行价格=500×12%×（P/A，10%，5）+500×（P/F，10%，5）=537.90债券筹资2.票面利率率为8%发行价格=500×（1+5×8%）×（P/F，10%，5）=434.63票面利率为10%：发行价格=500×（1+5×10%）×（P/F，10%，5）=465.68票面利率为12%：发行价格=500×（1+5×12%）×（P/F，10%，5）=496.72债券筹资的利利弊利：1.债权权人一般不参参与企业决策策2.成本低于于普通股与优优先股3.有税收屏屏蔽作用弊：1.筹资资风险高2.限制条件件多3.筹资数量量有限租赁融资租赁是指承租租人向出租人人交付租金，，出租人在契契约或合同规规定的期限内内将资产的使使用权让渡给给承租人的一一种经济行为为。按租赁性质不不同可分：经营性租赁和和融资性租赁赁租赁融资经营租赁：期限短，出租租者需多次出出租租赁物物才能盈利出租方负责租租赁物的维修修保养承租方可提前前解除租约融资租赁（也叫财务务租赁，资本本租赁）：期限长(完全全租赁),出出租方有可能能一次性盈利利租赁合同稳定定，一般不能能提前解除租租约租赁期满后承承租方可续租租,购买或退退还租赁物。。具体租赁方式式有直接租赁赁,售后租回回,杠杆租赁赁。租赁融资的程程序1.做出融资资租赁的决策策2.选择租赁赁公司3.办理租赁赁委托4.签订购货货协议5.签订租赁赁合同6.办理验货货及投保7.交付租金金8.租赁期满满时设备处理理租赁融资的租租金计算租赁融资租金金是承租人支支付给出租人人让渡租赁设设备的使用权权或价值的代代价。1.租金构成成：（1）租赁资资产的价款（2）利息（3）租赁手手续费租赁融资的租租金计算2.租金支付付方式：（1）按支付付时期长短不不同：年付，半年付付，季付和月月付（2）按每期期支付的租金金时间不同：：先付年金和后后付年金（3）按每期期支付金额不不同：等额支付和不不等额支付租赁融资的租租金计算3.租金的计计算方法：（1）平均分分摊法是指先以商定定的利息率和和手续费率计计算出租赁期期间的利息和和手续费，然然后连同租赁赁设备的购置置成本的应该该摊销总额按按租金支付次次数平均计算算出每次应付付租金的数额额的方法。租赁融资的租租金计算R=R—每次应付付租金数额C—租赁设备备的购置成本本S---期满满时由租入方方留购，支付付给出租方的的转让价I—租赁期间间的利息F--租赁期期间的手续费费N--租赁期期间租金支付付次数租赁融资的租租金计算某企业向租赁赁公司租入一一套设备，设设备原价100万元，租租期5年，预预计租期满时时转让价5万万元。利率10%，手续续费为设备原原价的2%，，租金每年末末支付一次。。要求：计算算每年支付租租金的数额？？R===31.61租赁融资的租租金计算（2）等额年金金法是运用年金现现值的计算原原理计算每次次应付租金的的方法。R=注：普通年金金R—每次期末末应付租金数数额C—租赁设备备的购置成本本S---期满满时由租入方方留购，支付付给出租方的的转让价i—租赁费n--租赁期期间租金支付付次数租赁融资的租租金计算（2）等额年金金法是运用年金现现值的计算原原理计算每次次应付租金的的方法。R=注：即付年金金R—每次期末末应付租金数数额C—租赁设备备的购置成本本S---期满满时由租入方方留购，支付付给出租方的的转让价i—租赁费n--租赁期期间租金支付付次数租赁融资的租租金计算某企业向租赁赁公司租入一一套设备，设设备原价100万元，租租期5年，预预计租期满时时转让价5万万元。分别对对以下三种情情况用等额年年金法计算该该企业每年应应付租金额：：1.租赁费率率为12%，，租金在每年年年末支付2.租租赁赁费费率率为为12%，，租租金金在在每每年年年年初初支支付付3.租租赁赁手手续续费费在在租租入入设设备备时时一一次次付付清清，，租租金金在在每每年年年年末末支支付付租赁赁融融资资的的租租金金计计算算1.R1==26.952.R2==24.073.R3==25.56融资资租租赁赁的的利利弊弊利：：筹筹资资速速度度快快限制制条条件件少少设备备淘淘汰汰风风险险小小税收收负负担担轻轻弊：：资资本本较较高高不一一定定享享受受设设备备残残值值商业业